长安期货:焦炭短期偏多对待 六月中下旬趋势不明朗

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  高炉高开工使得需求比较充沛,叠加山东以煤定焦方案造成山东地区焦炭缺口较大,形成对焦价的推升动力。供应端也对焦价形成一定成本支撑。目前高炉开工已在高位,进一步提升空间不足,叠加社会钢材库存较往年仍然偏高,钢材传统需求淡季即将来临,焦炭需求难有大幅增长。焦炭现货端三轮提涨已基本落地,本周焦企或将开启四轮提涨,考虑到钢厂利润表现一般,焦炭现货五轮提涨压力较大,焦炭期价继续大涨概率在减小。

  操作建议:

  建议短期内(6月上旬)焦炭仍以偏多对待,前期多单续持,未持仓者遇回调可轻仓买入。6月中下旬趋势暂不明朗,暂以震荡思路对待为主。

  一、行情回顾

  图1:焦炭09合约价格走势 单位:元/吨

  资料来源:文华财经,长安期货

  5月焦炭主力合约因供应端变动及需求回升形成较为强势的支撑,推动焦炭价格自低位反弹。焦炭09合约涨幅达10%。基本面上,市场对海煤进口政策收紧的预期推动了成本端焦煤上涨;供给方面则主要是两会期间北方焦企不同程度限产,且山东“以煤定焦”政策出台造成山东焦炭缺口较大;需求方面,钢厂高炉开工率维持高位;叠加政策面利好,拉动焦炭价格。

  二、基本面情况

  (一)焦企开工率分化,限产对大型企业影响增加

  不同体量的焦企维持着明显不同的开工率恢复态势,且在限产及淘汰落后产能的背景下,此种分化的开工率将很难再恢复至2019年上半年的水平。大型焦企开工率已恢复常态;中型焦企开工从去年同期的75%下降到目前的70%左右;而小型焦企开工下滑较大,从去年同期的75%下降到目前的60%左右。

  图2:焦化企业开工率

  资料来源:Mysteel,长安期货

  图3:焦炭旬度日均产量

  资料来源:Mysteel,长安期货

  目前来看,限产措施的出台主要对大型焦企带来了明显的开工率下降,因两会期间山东、山西部分地区执行限产,造成5月22日大型焦企开工率统计数据下跌5.07%,中小型焦企开工率影响不大。

  山东地区“以煤定产”文件已经出台,目前山东有效在产焦化产能在4420万吨,文件要求2020年严控焦炭产量在3070万吨,而前期阶段性停产的焦企有望恢复,届时山东在产产能将在4710万吨,后半年山东省焦企平均产能利用率将不到60%。根据统计局数据,1-4月份焦炭产量在1246万吨,则5-12月份焦炭产量将被控制在1834万吨。山东省1-4月份生铁产量为2390万吨,折算为所需焦炭量在1269万吨,焦企产能利用率在86%附近。数据分析山东省年化生铁量在7170万吨,即理论上5-12月份生铁产量4780万吨,所需焦炭量约2538万吨,上面提到“以煤定焦”政策落实较好的话,则后期山东焦炭将有704万吨的焦炭缺口。

  焦炭产量上,相对于2019来说,旬均产量处于偏弱位置,主要是由中小焦企开工不足造成的,日均同比减少约1万吨左右。预计接下来日均产量仍然维持在相对偏弱的位置,直到新建产能大规模投产。

  库存方面,国内焦炭社会库存逐渐恢复常态,相对于农历新年后低点有一定程度的累积,约40万吨左右,趋势上与往年类似。

  图4:国内焦炭总库存

  资料来源:Mysteel,长安期货

  图5:焦炭合约价差

  资料来源:Mysteel,长安期货

  (二)现货三轮提涨后,焦企盈利改善

  5月份,焦企经过3轮提涨,共150元/吨,目前正在酝酿第四轮提涨。利润来看,目前主力合约2009盘面利润维持在200-250区间,调研数据来看:全国平均吨焦盈利134.634元,较上周上涨42.19元;山西准一级焦平均盈利174.51元,山东准一级焦平均盈利211.98元,内蒙二级焦平均盈利65.27元,河北准一级焦平均盈利148.05元。焦企利润上涨明显,但同时钢厂盘面利润并没有明显改善,焦企进一步提涨价格在短期内预计有较大阻力。不过焦企利润改善的情况下,也一定程度对焦煤价格形成支撑。

  合约价差上,01-09合约价差目前看基本符合历史走势,6月是价差走势值得关注的时间点,19年01-09是先小幅走弱而后走强,18年是小幅走强的。

  (三)高炉开工创新高,需求良好但或难以持续

  高炉方面,唐山高炉开工攀升至高位,开工率84.13%;全国高炉开工70.44%,也基本恢复至近年来的水平。日均生铁产能186万吨,同比增长5万吨每日,逼近历史高位。从高炉开工来看,钢厂对焦炭的需求是充沛的,制约焦炭价格提涨的主要因素在于钢厂利润不够丰厚,且目前焦企经过3轮提涨之后吨盈利在100元以上,焦钢博弈进一步加剧。

  图6:高炉开工率

  资料来源:Mysteel,长安期货

  图7:重点企业日均生铁产量

  资料来源:Mysteel,长安期货

  库存方面,钢材社会库存在3月中旬达到高位后已经录得连续11周下降,从高峰时的2600万吨下降至目前的1609万吨,下降38%。但绝对库存同比仍然增加43%,处于相对较高的位置,库存虽然大降但钢材价格难以出现大幅拉涨的状态。随着下游需求走入传统淡季,钢材库存或难继续大幅下降,成材端作为原料段的价格指引,给焦炭价格进一步上行带来压力。

  图8:螺纹盘面利润

  资料来源:Mysteel,长安期货

  图9:五大品种社会库存

  资料来源:Mysteel,长安期货

  三、综合分析

  高炉高开工使得焦炭需求比较充沛,叠加山东以煤定焦方案造成山东地区焦炭缺口较大,形成对焦价的推升动力。供应端焦煤也对焦价形成一定成本支撑。目前高炉开工已在高位,进一步提升空间不足,叠加社会钢材库存较往年仍然偏高,钢材传统需求淡季即将来临,焦炭需求难有大幅增长。焦炭现货端三轮提涨已基本落地,本周焦企或将开启四轮提涨,考虑到钢厂利润表现一般,焦炭现货五轮提涨压力较大,焦炭期价继续大涨概率在减小。

  操作上,建议短期内(6月上旬)焦炭仍以偏多对待,前期多单续持,未持仓者遇回调可轻仓买入。6月中下旬趋势暂不明朗,暂以震荡思路对待为主。

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责任编辑:宋鹏

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