贵金属:地缘危机扰动市场

贵金属:地缘危机扰动市场

观点概述:

贵金属方面,地缘危机有毒,一会撤军一会打起来啥的,咱也说不清了,还是讲美联储吧。

图片[1]-贵金属:地缘危机扰动市场-博易大师

我之前在早报里面提到了一个贵金属下跌的逻辑,就是油下来把通胀预期带下来,然后贵金属下跌;Zoltan最近发了篇文章,里面提到了另一个不错的想法,他觉得激进加息会引发衰退可能,不符低失业率的目标(沃尔克当年无视失业率飙升也要压通胀);所以联储应该反过来拉长端利率,打下投机资产价格有利于劳动参与率的提升,同时也能抑制服务业通胀的上行。

这个逻辑能不能兑现,首先看3月份会议上的联储的再投资策略怎么安排,一年远期的10-2利差已经负了,联储应该是得有手段平抑下市场的衰退预期,到期的长债可能换成短债,这样可以在不缩表的情况下调节曲线;或者是直接公布下缩表的计划,也能起到拉陡曲线的效果。

真这么搞,平抑短端加息预期,拉高长端利率;短久期资产就能跟着需求现状安心涨,比如铜;长久期资产得跌,比如十年美债和贵金属。

策略建议:

保守者观望,激进者沿着1900附近做空

风险提示:

俄罗斯真的入侵

一、名义利率

紧缩预期持续走强,长端美债刺破2%。

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流动性泛滥情况仍然比较重,隔夜逆回购的使用规模仍然维持在每天一万多亿左右的市场规模,考虑到SRF 工具的存在,缩个几千亿问题不大,不至于产生金融条件大幅快速收紧进而影响经济以及冲击金融市场 。

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加息预期其实已经很紧了,继续加速的空间不是很大了,缩表和再投资策略才是接下来的关键。

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1月非农超预期等于是给紧缩打了一针强心剂。

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二、通胀预期

长端通胀预期和油价的结构产生背离,反映出的是油现在是供应端支撑的通胀,这种供应端的支撑很难引发长端通胀预期继续大涨,这也是为撒我们不看实际利率能再大幅下降的原因。

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无论是站在两年还是三年的视角,通胀早就已经达标了,继续这么涨下去,美联储面临的压力会越来越大。

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三、其他数据监控

美元主动升值似乎要进入尾声了,紧缩预期已经非常强,未来欧洲英国的紧缩进程可能赶上从而压制美元继续大幅上行,不过这种美元被动的被压制对商品和贵金属影响有限,考虑到美国经济还处在复苏进程当中以及紧缩进程才刚开始,美元不至于进入主动贬值的通道,高位震荡,甚至往上再冲一小节更有可能。

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宏观组:

联系人:赵旭初

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