报告导读
2020/21年度全球植物油库存消费比降至2011年以来最低。
1）生产端：2020/21年度豆油/菜籽油/棕榈油/花生油增产，葵花籽油/棉籽油/橄榄油/椰子油/棕榈仁油减产。其中，豆油增产幅度最高约3.56%，葵花籽减产幅度最高约10.56%。
2）库存端：2020/21年度菜籽油期末库存上升，豆油/花生油期末库存持平，其他植物油期末库存同比下降。
2021/22年度全球植物油库存消费比继续下降，降至2010年以来最低。
1）生产端：九大植物油全部增产。其中，橄榄油和葵花籽油增产幅度分别约12.33%和10.16%，为增幅最大植物油品种。
2）库存端：2021/22年度菜籽油/葵花籽油/棉籽油期末库存上升，其余油品期末库存下降。
植物油价格上方空间或有限。
由于目前全球植物油库消比已经处于历史低位，而植物油价格或也已经通过飙涨至历史高位的方式提前反应，后期对于植物油价格进一步边际利多影响有限；反之，如果后期库消比回升等供需逐步转向宽松，则可能带来边际利空影响。
一方面，2021年棕榈油、豆油等九大植物油全部增产：如棕榈油产量增幅（4.39%）已经大幅高于2020年（0.65%）、葵花籽油也恢复性增产10%左右，由此全球植物油产量增幅预估为4.09%，而全球植物油消费增幅为2.84%，即2021/22年度全球植物油产量增幅高于消费增幅。
另一方面，在全球植物油价格飙涨至历史高位情况下，预计仍将激励生产、抑制消费，所以后期植物油库存消费比仍有回升可能，同时目前植物油价格或也已经提前反应了较低的库存消费比等供需偏紧指标，由此我们认为，植物油价格上方空间或有限。
国泰君安期货
豆类及油脂高级研究员
吴光静
Z0011992
>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《2020-2021年植物油供需格局分析》，发布时间：2021年6月15日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
