统计局信息显示，初步核算，前三季度国内生产总值722786亿元，按可比价格计算，同比增长0.7%。分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增长3.2%，三季度增长4.9%。9月份，全国城镇调查失业率为5.4%，比8月份下降0.2个百分点；其中25-59岁人口调查失业率为4.8%，低于全国城镇调查失业率0.6个百分点，与8月份持平。
1—9月份，全国固定资产投资同比增长0.8%，1—8月份为下降0.3%。中国9月份社会消费品零售总额同比增3.3%， 8月增0.5%。前三季度社会消费品零售总额同比下降7.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额246588亿元，下降7.2%。9月规模以上工业增加值同比实际增长6.9%，增速较8月份加快1.3%。数据表明：
一、10月至今股指已经收复9月跌幅
9月经济复苏下的大类逻辑遭受挑战：来自欧洲疫情新增持续创下新高的冲击，以及各国8月制造业PMI增速放缓的质疑使得大类资产全面承压。而10月至今大类资产表现符合我们对四季度股指>商品>债券的整体判断，其中股指已经收复9月创下的跌幅，凸显市场情绪已经恢复，但商品出化工和油脂油料意外仍未收复跌幅，背后是经济仍受疫情和各国防疫政策的拖累。10月美债和中债均出现小幅调整，长周期看债市的配置价值已然不高。
二、消费持续发力。
三季度GDP以及9月的经济数据均凸显当下消费发力的特征，从三大产业对GDP累积同比的拉动作用来看，第三产业贡献最大，较前值回升了1.12%，而第二产业回升1.09%略低一筹。从9月经济数据来看这种趋势更为明显，9月零售销售当月同比增速较8月回升2.8%，其中汽车和日用品增速持续回升，我国消费已经走出疫情带来的深度冲击，尤其是线下消费也在持续恢复过程中。长期因素也同样支撑这一观点，9月全国城镇调查失业率为5.4%，比8月份下降0.2%；三季度城镇居民人均可支配收入累计同比回升至2.8%，较二季度多增1.3%。
三、关注“拉尼娜”风险下的农产品和能化品的结构性行情
9月10日美国国家海洋和大气管理局（NOAA）宣布“拉尼娜”即将登陆，并且目前各国气象研究机构的资料显示，今年10-12月发生拉尼娜现象的概率将接近80%。拉尼娜现象，也称为“反厄尔尼诺”或“冷事件”，是厄尔尼诺现象的反相，是指赤道附近东太平洋水温反常下降的一种现象。它会给各国来带 “冷冬”，并且造成秋冬季乃至明年夏季农产物的减产。结合后续国内消费回暖以及出口持续改善的预期利好，四季度需要关注棉花、大豆和短纤、PTA等农产品和能化品的结构性行情。
8月工业企业产成品库存录得回升，继续关注工业品。此前我们强调信贷周期指向补库存周期在四季度开启，从社融领先利润2个月，利润领先库存6个月的经验来看，今年2月份工业企业利润同比探底，可能在今年8到10月左右能看到补库存周期的开启，目前我们已经看到8月的工业企业产成品库存同比增速止跌回升，指向后续工业品行情值得关注。但北半球气温已经进入下降阶段，结合全球疫情持续恶化，全球经济预期下调限制工业品的上涨空间，后续需要关注美国大选结束后，第二轮疫情救助方案、美国财政刺激计划，以及全球疫情等变量对工业品的利多机会。（华泰期货 蔡劭立）
责任编辑：张玉洁
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