供给与需求博弈
二季度，我国下游纺服消费将逐渐步入淡季，棉纱高库存仍将对棉花消费起到一定的抑制作用。若需求端迟迟未有起色，消费负反馈影响或逐渐显现。
一季度，美棉在大幅减产背景下，出口进度较快，导致其棉花库存偏低，在投资者看涨情绪影响下，美棉价格自82美分/磅附近强势上行至103.8美分/磅的高点。自此美棉前期签约量被陆续取消，美棉交割库存回升，价格又一路回落至86.17美分/磅。虽然美棉市场起起伏伏，走势不确定性较大，但郑棉却始终在15800—16300元/吨附近波动。目前市场关注是，在二季度北半球种植季陆续开启之际，郑棉是否会突破振荡走势迎来趋势性行情呢？
首先，新年度种植刚刚开始，当前市场焦点还停留在需求端上。从终端销售情况来看，1—2月，我国国内服装零售总额为1887.3亿元，同比减少0.4%；服装鞋帽、针、纺织品类零售总额为2521亿元，同比减少1.1%，数据上未有亮眼表现。相比而言，年前受红海危机影响，东南亚及南亚国家原料进口及纺服出口均受阻，部分欧美订单流回国内，国内外销订单明显增加，1—2月我国纺织服装出口累计总额为450.96亿美元，同比增加10.41%，表现明显好于内销。
当前纺织行业尚处于“金三银四”的传统旺季时期，但近年来淡旺季特征愈发不明显。今年由于天气回暖较慢且部分企业在年前提前补库，年后订单量不及预期，企业多以生产年前订单为主，且排单期较短。近期随着气温逐渐升高，下游订单周度环比有所好转，布厂开机率小幅回升，原料采购增加，但纱厂产能过剩且棉纱库存高企，市场竞争更为激烈，整体负荷仍稳中有降。
从国外成品库存来看，目前美国服装整体库存环比连续下滑，截至1月，批发商库存为315.21亿美元，同比大幅减少22.4%，较过去五年均值增加3.55%，增幅不断缩窄。部分企业开启少量补库，但零售库存居高难下，1月库存额为613.08亿美元，同比增加1.08%，较过去五年均值更是增加14.54%，仍面临较大的去库压力，因此美国纺服企业进行大量主动补库的动力仍显不足。另外，1月美国棉制品进口量仅12.95亿平方米，同比继续下滑，降幅达6.97%。整体来看，我国纺服出口额或呈弱增长，暂难见明显起色。二季度，我国下游纺服消费将逐渐步入淡季，棉纱高库存仍将对棉花消费起到一定的抑制作用。
其次，二季度将是北半球播种的关键期，2024/2025年度，在优化粮棉种植结构、提升粮食产能的工作方针下，新疆政府或继续对植棉面积进行管控。国家棉花市场监测系统调查结果显示，2024年新疆棉花意向种植面积为3539.3万亩，同比小幅减少77万亩。对于农户而言，在目标价格补贴政策下，棉花种植收益良好且较为稳定，整体植棉积极性较高。因此，新年度全国种植面积或继续下调，但空间存疑，还需关注政府对兵团种植面积管控的实施力度。同时，虽然随着科技进步，棉花的生长韧性在有效管理下有所提高，但市场对天气变化的关注度仍居高，还需关注新疆低温霜冻及风沙天气对新棉播种的影响。
综合来看，二季度郑棉在需求与新季供给博弈下，整体将延续区间振荡走势，清明节后下游内销订单将以夏装为主，随后慢慢步入淡季，目前纺企棉纱库存不断走高，若需求端迟迟未有起色，消费负反馈现象或逐渐累积。但同时需注意，新年度种植在面积与天气共同影响下，带来的阶段性做多机会。（作者单位：南华期货）
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