导语：据政府工作报告，经济增长预期目标 5%左右，赤字率拟按 3%安排，强调加快发展新质生产力，着力扩大内需。年初市场对经济偏悲观的预期以及流动性风险集中释放，此后在政策支持下迎来一轮流动性回补，近期市场重新回归到相对平稳的运行状态，后续重点关注政策端对内需提振效果以及房地产市场能否企稳。策略方面，短期偏向观望为主。股指
上个交易日，上证综指涨0.28%，深证成指跌0.23%，创业板指跌0.06%，科创50跌0.09%，沪深300涨0.7%，上证50涨1.15%，中证500跌0.69%，中证1000跌0.98%。两市成交额为10670.5亿元，较前一交易日减少约100亿元。
北向资金净流入15.54亿元，前一交易日净流出70.61亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：银行(1.78%)，食品饮料(0.96%)，国防军工(0.7%)。表现最差的行业分别为：轻工制造(-1.39%)，美容护理(-1.58%)，环保(-1.67%)。
消息面上，据政府工作报告，经济增长预期目标 5%左右，赤字率拟按 3%安排，强调加快发展新质生产力，着力扩大内需。年初市场对经济偏悲观的预期以及流动性风险集中释放，此后在政策支持下迎来一轮流动性回补，近期市场重新回归到相对平稳的运行状态，后续重点关注政策端对内需提振效果以及房地产市场能否企稳。策略方面，短期偏向观望为主。
国债
行情综述：周二，TL合约回调，国债期货其他品种震荡上涨。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约跌0.32%，10年期主力合约涨0.10%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.01%；跨品种价差方面，4TS-T下跌0.034元，2TF-T下跌0.01元，3T-TL上涨0.66元；跨期价差方面，TS近远月价差上涨0.006元，TF 近远月价差下跌0.015元，T近远月价下跌0.05元，TL近远月价差上涨0.17元。
总体而言，期债单边多数上涨，短期限合约表现整体仍弱于长期限，近远月价差走势分化。
行情解读：单边方面，今年政府工作报告并未超出市场预期，除TL合约出现回调外，期债多品种延续上涨，反映市场多头情绪仍未减退；但在当前期债性价比较低的情形下，需要警惕市场对利好因素反应钝化的风险。此外，需进一步关注近期重要经济数据、稳增长政策的出台及实施节奏带给债市的压力。另一方面，超长期特别国债未来将转为常态化发行，或对当前价格偏高的 TL形成冲击。因此，在经济数据明显好转之前，预计 TL 止盈承压、其他品种震荡为主，并且需警惕债市的调整风险，必要时建议积极运用国债期货对现券头寸进行保护。
跨品种方面，万亿超长期特别国债政策发布后，当日短期限合约弱于长期限的局面有一定改观，主要体现为TL下跌压力增加，但TS弱于T的格局仍未扭转。后市推荐空TL多T的套利策略，两会过后该策略兼具较高的性价比和胜率。
跨期方面，当日TS和TL近强远弱，或因宽松预期升温和特别国债常态化的冲击；而TF和T价差下跌；当前无法确定近远月价差将进入扩张趋势，静待经济数据出台及政策落地情况。
期现方面，现货涨幅更大导致各品种的基差反弹，整体仍以低于过去两年同期水平在运行，低基差格局源于利率曲线的牛平特征未根本改变；根据以上分析，预计近期基差反弹力度偏弱。
风险提示：以上观点均基于利率曲线延续牛平的判断得出，那么，预测失误的风险来自于两方面：一是经济或政策大超预期；二是流动性超预期收紧。相较而言，风险一出现的概率更大，故重点关注政策具体落地情况和重要的经济金融数据，据此决定是否转变以上提出的策略方向；若是其他时间点释放超预期的政策信号，则带给期债调整的风险将更大。
钢材
螺纹钢：偏空
市场焦点：宏观方面，十四届全国人大二次会议顺利召开，政府工作报告提到2024年GDP增速目标为5%左右，赤字率拟3%安排，同时将发行1万亿元中长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。产业方面，本周钢银电商口径钢材总库存量为1326.34万吨，周环比增36.42万吨；其中建筑钢材库存总量为771.35万吨，周环比增35.60万吨。利润方面，成材价格韧性大于炉料，钢厂利润向上修复。下游逐步复工，进入旺季尚需时间，需求悲观预期仍有待缓解，政策超预期变量并未出现，市场情绪短暂回落。当前原料端价格持续走弱，给成材价格打开了下跌空间，预计钢价短期内将偏弱运行。
操作策略：RB2405合约关注3700点位，破位可轻仓做空。
热卷：偏空
市场焦点：据国家统计局数据，2月份PMI为49.1%，比上月下降0.1个百分点，但同日公布的2月财新中国制造业PMI微升至50.9，连续四个月扩张。制造业景气度小幅下降，钢厂生产积极性一般。产业方面，本周钢银电商口径热卷库存总量为337.56万吨，周环比降1.21万吨。现货方面，成交依然没有起色，市场情绪依然以观望为主，终端低价拿货。当前原料端价格持续走弱，给成材价格打开了下跌空间，市场情绪短暂回落，预计钢价短期内将偏弱运行。
操作策略：HC2405合约暂时观望，关注3800支撑力度。
镍＆不锈钢
隔夜镍及不锈钢偏弱运行。消息面上，印尼能矿部官员表示计划3月底之前完成采矿配额审批，镍价持续上涨空间有限。纯镍方面，随着镍价走弱，市场成交开始有所恢复。硫酸镍方面，现货价格偏强，且原料端MHP系数偏高，硫酸镍支撑较强，供应端盐厂复产意愿较强，但中间品约束下实际复产进度较缓，需求方面三元板块对后市存在乐观预期，采购需求仍在。镍铁方面，RKAB担忧缓解，且不锈钢需求较弱，镍铁价格开始回落。不锈钢方面，下游需求未见回暖，多刚需采购，出货多集中在低价资源。
操作上，沪镍暂时观望，不锈钢轻仓做空。NI2405参考区间128000-138000元/吨，SS2405参考区间13300-13800元/吨。
铁矿＆废钢
铁矿石：中性
市场焦点：隔夜铁矿弱势运行。宏观方面，政府工作报告确定5%的GDP预期目标、3%赤字率、拟发行1万亿元超长期特别国债，市场反应中性偏弱。展望后市，两会政策利好基本符合市场预期，盘面重心或将回归产业端。当前铁矿总体供强于需，一季度供给易受扰动，节后铁水复产速率受市场预期不足及钢厂低盈利局面抑制，下游需求成色尚不明朗，预计短期矿价震荡偏弱运行。
操作策略：2405合约偏空操作。
废钢：偏空
市场焦点：3月5日钢厂废钢采购价跌多涨少，涨跌幅主要介于-60~-30元/吨。产业面，节后废钢供需双弱，钢厂库存重回低位，总库存水平偏低。节后铁废价差快速收窄，废钢性价比回落，钢厂用废意愿有限。展望后市，节后废钢市场供需双弱，总库存水平偏低。目前市场情绪偏空，下游及终端需求不明朗，铁水成本及成材价格均有一定下跌，而废钢价格相对坚挺，故仍存在补跌空间，预计短期废钢价格跟随成材震荡偏弱运行，现货短期随行就市为主。关注两会政策导向。现货短期随行就市为主。
铝
美国2月ISM服务业指数52.6，预期53，1月为53.4。十年期美债收益率创逾三周新低，一度降超10个基点。美元指数迅速转跌并创逾一周新低。降息预期略有回升。
目前进口矿石发运正常，港口库存持续回升至2307万吨。国内方面山西、河南地区地区部分氧化铝生产企业正在积极推进矿山复工，预计3月中旬无论是矿石端还是氧化铝现货供应将逐步改善。当前电解铝全国平均成本在2740元/吨附近，企业生产利润较高，同时盘面利润超过400元/吨，有较强的套保冲动。近期山西及河南共成交三笔，成交价分别为3300元/吨、3300元/吨及3210元/吨，现货价格有下跌趋势。
短期氧化铝04合约运行震荡偏弱，运行区间3100-3250元/吨，空单继续持有。
国内矿石供应仍然偏紧，不过预计3月将有所改善，成本端存在下跌压力。供应端电解铝铝水比例仍处高位，3月云南地区大规模复产概率较低，供应压力暂不明显。国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续回升，累库幅度收窄，铝锭库存拐点预计 3 月中旬出现，在库存拐点临近的预期下，短期铝价震荡偏强。
电解铝03合约波动区间18900-19200元/吨，区间操作为主。
铜
隔夜沪铜回调至69000元，伦铜跌至8489美元。
宏观中性。美国2月ISM非制造业PMI回落，1月工厂订单环比达2020年4月以来最大降幅，偏弱的经济数据推动降息预期小幅升温，聚焦鲍威尔晚间表态。此外，国内经济增长目标锚定5%左右，政策释放稳总量信号，国内市场情绪小幅回落。
基本面中性。2023年智利、墨西哥铜产量同比降1.5%、2.4%，海外矿石供应趋紧预期延续。昨日LME铜去库，上期所铜仓单增加，上海洋山铜溢价小幅回升，不过国内现货贴水持续，下游需求仍偏淡。综合来看，目前国内乐观政策、海外铜矿趋紧以及降息预期仍对高铜价具备支撑，不过当前会议政策以稳经济为主而非短期强刺激，政策想象空间有限。此外，国内消费复苏不及预期削弱供需趋紧担忧，海外降息触发伴随经济下行风险。因此，当前利多驱动并非铜价可持续性上涨的有力支撑，后市价格仍有回调压力。今日沪铜主力参考区间68500-69400元/吨。操作上，卖出看涨期权或逢高沽空。
铅锌
锌：隔夜沪锌偏强震荡。宏观面，美国制造业及服务业PMI承压回落明显，经济数据走弱，联储官员亦开始释放宽松货币环境信号；国内政府工作报告释放偏强稳增长配套政策信号，宏观情绪持续回暖。基本面看，供应端国产矿加工费再度下调，周内湖南及辽宁地区部分炼厂受此影响预计中旬停产检修，前期拟复产炼厂进度推后，供应端偏紧；需求端北方镀锌加工厂商受限产影响，预计3月中旬前开工仍有提升空间，主流消费地昨日成交有所转暖。库存方面，进口窗口打开，海外锌锭持续流入延缓国内去库节奏。总体来看，海外累库压力对锌价形成压制，不过在减产及消费转好预期带动下，短期锌价偏强震荡为主。
铅：日内沪铅延续震荡，供应端，再生铅方面，再生铅厂原料库存来到近三年低位，废电瓶价格重心尚有提升空间，3月中旬前再生铅厂仍有复产预期，供应压力仍存；原生铅方面，炼厂原料库存处历史均值水平，部分冶炼厂虽有减产但影响产能较小。需求端，铅蓄电池开工仍待恢复，尤以浙江及江苏两地为代表，现货成交随之回暖，预计补库需求将持续释放。库存方面，原生铅厂库仍有交仓空间，预计中旬前库存拐点难以显现。总体来看，短期废电瓶需求回暖，带动铅价下限抬升，但上方空间仍受库存压力限制，短期铅价窄幅震荡为主。
综上，沪锌逢低试多，沪锌04合约运行区间20000-21000元/吨附近。沪铅区间操作，沪铅04合约运行区间15500-16500元/吨附近。
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