导语：降准意外落地，且幅度超出预期，推动短端品种表现偏强。此次降准更多的是释放宽信用信号，央行提到这些操作将有助于推动LPR下行，因此降准政策之后，可能会有其他刺激政策随之而来。另外，央行7日投放规模趋稳，全周逆回购余额先减后增，跨月资金压力开始显现。长端利率围绕2.50%波动，多空博弈升温。春节后政府债发行节奏可能加快，还需谨防其对资金面的冲击。股指：上周市场集体反弹，同时股指期货基差也出现了明显的修复，符合我们再前一期周报的判断，“雪球集中敲入属于触发型事件，一旦集中触发之后对后续市场的影响也会持续减弱，只要市场不在持续下跌，A 股和股指期货对雪球产品最为敏感的阶段就已经过去，基差也会快速修复。” 从交易的角度来看，雪球集中敲入带来的影响类似于“多杀多”，标准雪球产品敲入后，因为所需对冲的 delta 从接近 2 快速降低至接近 1，所以雪球的发行商需要减少对 delta 的对冲，体现的行为就是平掉股指期货的不分多头。在交易层面，类似于多头被动的止损，而并非空头力量的增加。其对股票市场的路径为，雪球集中敲入，股指期货多头集中平仓，股指期货显著下跌，造成市场恐慌情绪，同时股指期货贴水走升，市场中性类产品净值走升，产品降低仓位确认基差收益，卖出股票和股指期货空头平仓。所以只要A股市场不在继续大幅下挫，且股指期货基差得到修复，由雪球产品敲入所产生的负反馈就会终止，同时市场恐慌情绪的修复会带来幅度较大的反弹机会。周度级别来看，在市场抛压有限，指数超跌迹象较为显著以及市场情绪存在修复动力的背景下，多头一旦发力市场或出现明显的反弹，上周由大盘价值为大代表的反弹或只是开始，后续市场可能进入全面反弹的阶段。
国债：降准意外落地，且幅度超出预期，推动短端品种表现偏强。此次降准更多的是释放宽信用信号，央行提到这些操作将有助于推动LPR下行，因此降准政策之后，可能会有其他刺激政策随之而来。另外，央行7日投放规模趋稳，全周逆回购余额先减后增，跨月资金压力开始显现。长端利率围绕2.50%波动，多空博弈升温。春节后政府债发行节奏可能加快，还需谨防其对资金面的冲击。
钢材：昨日钢材产量与库存数据显示，本周五大钢材总产量周环比微降，其中减量由螺纹钢、线材和中厚板贡献，增量由热轧和冷轧贡献。本周螺纹钢和热卷厂库、社库均有增加，螺纹钢和热卷产销同比增速差均有所收敛，但均位于零轴下方，且螺纹钢平均累库速度仍偏低，显示整体供需格局仍显偏紧，基本面不存在明显矛盾。随着春节假期临近，电炉企业率先陆续进入放假模式，供需弹性均逐步收窄，现实供需难有明显波动，节后需求复苏预期或仍占据主导地位，因此，预计短期钢价缺乏创新低基础，仍容易在区间内继续小幅反弹。
短纤：短纤现货价格周内下跌至7380元/吨。直纺涤短今日产销清淡，平均20%，部分工厂产销：30%，0%，30%，10%，30%，10%，0%，20%。江浙涤丝今日产销整体清淡，至下午3点半附近平均产销估算在2成左右，江浙几家工厂产销分别在45%、20%、20%、0%、15%、0%、10%。12月，纺织服装出口252.7亿美元，同比7个月后再次转为正增长，同比增长2.6%，环比增长6.8%，其中纺织品出口112.1亿美元，同比增长3.5%，环比增长0.8%，服装出口140.7亿美元，同比增长1.9 %，环比增长12.1%。棉花方面，根据国家统计局公告，2023年，中国棉花播种面积2788.1千公顷，比上年降7.1%；单产每公顷2014.9公斤，比上年增1.1%；总产量561.8万吨，比上年降6.1%。
氧化铝：昨日期价震荡，现货持稳，全国均价基差较上日跌1元至156元/吨。供应扰动略有减少，山西部分产能复产，广西龙州某氧化铝厂将于2月2日恢复焙烧，不过环保和矿石偏紧问题仍在，整体短期产能增幅不大。下游电解铝运行持稳，但节前备货已然逐步进入尾声。短期现货仍对期价有支撑作用，但节后矿山存在复产预期，仓单也有到期压力，关注现货、节后矿山开采和仓单情况。。
不锈钢：上周国内意外降准，对地产板块及地产后周期行业有所提振，不锈钢出现涨幅表现。不锈钢基本面方面，由于前期利润水平走差，部分铁厂已采取减 产措施，并在去库表现上产生一定成效，顺畅的去库表现支持前期不 锈钢期现价格走强，但目前不锈钢库存绝对值水平较高，年底亦为不 锈钢消费淡季，并且由于不锈钢价反弹、成本保持低位，部分不锈钢 厂利润有所好转，预计供给走强，上周的累库情况符合我们此前的预 期，短期交易层面建议逢高布空。
生猪：昨日期货盘面先扬后抑，多空博弈明显，市场认可短期现货偏多，但远期供应仍然过强。现货市场集团价格走弱，散户追涨。据了解屠宰量稳步提升，下游走货尚可，而散户有些缺猪。养殖企业因为年末北方存在一定超卖现象，叠加10-11月猪瘟对商品猪的影响，整体出栏情绪不强。故整体处于供需双强，短期偏看多生猪。中长期来看，今年年产能总体仍然较强，需关注企业对明年的计划出栏量。仔猪价格或有所博弈，若企业不减产，仔猪需求仍然偏强，且去年仔猪收益良好，今年也有断奶仔猪“二育”的入场。且据了解，23年非瘟对不少企业母猪都留有 “后遗症”，目前反馈生产能力有所下降。但是养殖企业经过一年，母猪补栏力度也较大，或可以满足自生生产要求。从成本端来看，26号数据自繁自养生猪养猪利润预计为-205.2元/头，较上周增加69.48元/头;外购仔猪养殖利润预计为-100.89元/头，较上周增加103.92元/头。后续持续关注养殖利润的变化，能繁母猪存栏，猪瘟以及上市企业动态。
集装箱运价：现货市场方面，北方国际集装箱运价指数显示，天津—欧洲基本港20GP小柜运费2月1日录得2700美金，相比上周四下降142.5美金/5%；40GP大柜运费最新录得4246.5美金/TEU，环比上周四下行311美金/6.8%。随着春节假期来临，现货运费缓慢回调，符合市场预期。根据德迅报告并且结合市场调研信息，船司在节前维持积极的揽货节奏以建立rolling pool，同时也在相应地根据装载率进行空白航次的动态调整；部分船司表示春节期间的航次已经接近满载状态，目前更多揽货重心放在节后即2月末的相关航次上。Rolling pool的建立会影响后续现货价格SCFI和结算指数SCFIS的协同性关系，可能会导致SCFIS的数值高于单纯按照大小柜价格计算的理论值。回到EC盘面，春节假期前后运价走弱成为近期驱动盘面的主要原因，地缘政治的影响逐步弱化，对EC盘面更多偏向情绪扰动，持续性较弱，相关交易机会需谨慎对待。绕航已成既定事实，后续更多需要关注潜在运力缺口的逐步暴露。短期盘面逐步收窄震荡幅度，缺乏明确交易机会。
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