导语：油价不再是困于窄幅波动区间，而是接下来油价能涨多高的问题。油价最终选择发力上攻，其中非常关键的变化是供需层面预期好转，有地缘因素引发市场焦虑，最终押注了油价上行的做多力量开始主导了油价波动，油价也在过去几天开始涨势逐渐增强，并在周四突破了关键阻力，也让油价局势明显回暖。股指：上周市场集体反弹，同时股指期货基差也出现了明显的修复，符合我们再前一期周报的判断，“雪球集中敲入属于触发型事件，一旦集中触发之后对后续市场的影响也会持续减弱，只要市场不在持续下跌，A 股和股指期货对雪球产品最为敏感的阶段就已经过去，基差也会快速修复。” 从交易的角度来看，雪球集中敲入带来的影响类似于“多杀多”，标准雪球产品敲入后，因为所需对冲的 delta 从接近 2 快速降低至接近 1，所以雪球的发行商需要减少对 delta 的对冲，体现的行为就是平掉股指期货的不分多头。在交易层面，类似于多头被动的止损，而并非空头力量的增加。其对股票市场的路径为，雪球集中敲入，股指期货多头集中平仓，股指期货显著下跌，造成市场恐慌情绪，同时股指期货贴水走升，市场中性类产品净值走升，产品降低仓位确认基差收益，卖出股票和股指期货空头平仓。所以只要A股市场不在继续大幅下挫，且股指期货基差得到修复，由雪球产品敲入所产生的负反馈就会终止，同时市场恐慌情绪的修复会带来幅度较大的反弹机会。周度级别来看，在市场抛压有限，指数超跌迹象较为显著以及市场情绪存在修复动力的背景下，多头一旦发力市场或出现明显的反弹，上周由大盘价值为大代表的反弹或只是开始，后续市场可能进入全面反弹的阶段。
国债：降准意外落地，且幅度超出预期，推动短端品种表现偏强。此次降准更多的是释放宽信用信号，央行提到这些操作将有助于推动LPR下行，因此降准政策之后，可能会有其他刺激政策随之而来。另外，央行7日投放规模趋稳，全周逆回购余额先减后增，跨月资金压力开始显现。长端利率围绕2.50%波动，多空博弈升温。春节后政府债发行节奏可能加快，还需谨防其对资金面的冲击。
焦炭：随着春节假期临近，市场心态有所好转，贸易商出现寻货现象，焦炭库存压力缓解，除个别厂区少量库存堆积基本以零库存状态运行。原料端价格居高不下，焦企短期难有盈利，限产情况较为严重，限产范围30%-50%。下游钢厂钢价偏低，成材成交疲软，钢厂亏损严重，铁水产量尽管小幅回调，依旧处于相对偏低位置，对焦炭刚需一般。随着钢厂提降意向的走弱，短期来看，供需双弱之下，焦炭市场继续保持暂稳运行态势。
原油：周五夜盘油价高位回落之际，多起油轮在穿越红海时遭到袭击的消息让油价再次迅速拉升，油价的反应显示了当前阶段油价一举完全进入了多头主导的阶段。油价在新年第四周开始发力向上突破，布伦特一举突破80美元关口，WTI原油轻松站上75美元，SC原油也临近600整数关口。油价周线收出二十一周来最大周涨幅，涨幅普遍超5%。油价不再是困于窄幅波动区间，而是接下来油价能涨多高的问题。油价最终选择发力上攻，其中非常关键的变化是供需层面预期好转，中国央行超预期降准降息举措提升了投资者对需求层面预期，而EIA周度数据显示大幅降库，且因寒潮受损的产量较大且恢复较慢，从供应端也非常及时的给予助攻，供需层面开始逐渐提振市场信心，再有地缘因素引发市场焦虑，最终押注了油价上行的做多力量开始主导了油价波动，油价也在过去几天开始涨势逐渐增强，并在周四突破了关键阻力，也让油价局势明显回暖。
在周四油价长阳大涨突破关键关口之后，油价对市场方向做出了非常关键的选择，即如期走出季节性春季攻势，但这并不意味着油价接下来会一路坦途，事实上在之前几周时间在地缘风险事件频繁出现的过程中，资金非常克制的没有对油价进行炒作就可以看出，对于原油市场供需层面推演，大部分投资者和机构都认为2024年原油市场不会出现明显的供应短缺，认为油价失控大涨的概率很小，只要是没有实质性的影响到供应终断的事实出现，油价就很难大涨，所以原油市场才经历了几周地缘扰动背景下非常夸张的反复拉锯行情。当前供需层面有所改善下，油价最终选择了上行，但这个反弹过程预计仍会有反复出现。SC原油在油市整体走强后，也得到资金关注，其前期被低估的价格存在补涨修正的机会。
铝：本周在海外欧盟可能制约俄铝消息的刺激和国内降准利好的提振下，铝价上涨。基本面上表现相对平稳，国内铝锭社会库存较上周继续小幅减少，库存低位支撑明显。运行产能持稳于4200万吨附近，需求端临近春节企业逐步放假下游开工下降，现货升水有所走弱，随着备库结束铝棒拐点已现，淡季累库预期仍存，对铝价仍有一定压力。短期利好政策提振情绪加上低库存支撑，铝价震荡偏强，但累库将近且宏观情绪影响或较大，不建议追多，前期多单可逐步减仓，关注库存和需求表现。
白糖：巴西降水不及去年同期引发时长对下一榨季产糖量的担忧，同时北半球新榨季印度及泰国减产预期证实继续支撑糖价，但随着巴西产糖量创下新高，昨夜国际原糖期货市场盘中价格重新跌至 24 美分/磅之下。国内方面春节备货逐渐进入尾声，节前国内市场暂稳，郑糖盘面跟随 ICE 原糖波动。
集装箱运价：盘后公布最新上海出口集装箱运价指数SCFI，其中欧线运价环比下行5.6%至2861美金/TEU，体现的是1月底和2月初春节临近现货运价逐步回调的趋势，基本符合市场中性预期。宁波出口集装箱运价指数NCFI欧线分项指数录得1889.98点，环比下行7.22%。北方国际集装箱运价指数TCI的天津—欧洲基本港20GP小柜运费1月26日录得2842.5美金，连续第五日企稳在这一水平；40GP大柜运费震荡偏弱录得4557.5美金/TEU，连续第四日企稳。盘后电商平台公布马士基第7/8周电商平台运价，以上海——汉堡为参考均是2677/4150，较第6周分别下调小柜148美金和大柜173美金。整体来看，春节前后运费回调属于市场相对一致预期内表现，因此盘面并未受到较大下行压力，目前市场主要分歧仍在于节后货量的恢复和运力缺口的兑现，短期内预计仍将维持震荡态势。
宏观
1、外交部长王毅表示，中国是泰国最大贸易伙伴和最大外资来源国，两国都在加快奔向现代化，要与时俱进，开辟新的合作前景。双方同意加快中泰铁路建设，全力落实中老泰联通发展构想，尽快打通泛亚铁路中线。
2、2023年上海GDP达4.72万亿，按不变价格计算，比上年增长5.0%；规模以上工业增加值同比增长1.5%，全市工业战略性新兴产业中，新能源汽车产业产值比上年增长32.1%，新能源产业产值增长21.3%；金融市场成交额3373.63万亿元，比上年增长15.0%。
产业
1、乘联会秘书长崔东树发文称，中国汽车产业链韧性较强，在全球的相对竞争力快速增长，这是中国汽车全球化的核心驱动力。要力争让中国汽车占世界汽车市场的份额突破40%并迈向50%，出海有望成为未来10年汽车产业的下一个爆发点。
2、国内新一批企业通过大模型备案许可。根据公开信息统计，截至目前，国内已经有超过40款AI大模型产品获得了备案审批。沙利文咨询预测，预计2024年全球人工智能市场规模将达6158亿美元，我国将突破7993亿元。
3、据报道，埃及、卡塔尔等各方谈判代表正起草一项新的巴以停火协议，内容包括在加沙地带停火两个月，哈马斯释放100多名扣押人员等，协议已接近达成。各方谈判代表对以色列和哈马斯双方达成协议持“谨慎乐观”态度，称协议可能在两周内达成。
4、春节前最后一轮油价调整即将到来。按照国内成品油调价机制，国内油价将于本月底（1月31日24时）开启新一轮调价。1月26日，国内第7个工作日参考原油变化率3.06%，预计汽柴油上调130元/吨，已突破50元/吨的上调红线。
金融
1、上周五，在岸人民币兑美元16:30收盘，报7.1808，跌0.1800%，周涨0.1807%；人民币中间价报7.1074，跌0.0422%，周涨0.1307%。
2、新三板：上周，新增5家挂牌公司，成交金额10.63亿，环比减少17.08%。截至目前，新三板挂牌公司总数达6219家。今年以来，新三板挂牌公司累计成交金额达51.03亿元。
3、上海环交所：上周，全国碳市场碳排放配额挂牌协议交易成交量16.28万吨，总成交额1202.61万元，收盘价72.87元/吨，周涨1.22%。
4、美股：上周五，道指收涨0.16%，报38109.43点，周涨0.65%；纳指收跌0.36%，报15455.36点，周涨0.94%；标普500收跌0.07%，报4890.97点，周涨1.06%。
5、欧洲：上周五，英国富时100收涨1.40%，报7635.09点，周涨2.32%；德国DAX30收涨0.32%，报16961.39点，周涨2.45%；法国CAC40收涨2.28%，报7634.14点，周涨3.56%。
6、黄金：上周五，COMEX 2月黄金期货收跌0.02%，报2017.30美元/盎司，周跌5.91%。
7、原油：上周五，WTI原油期货结算价涨0.84%，报78.01美元/桶，周涨7.3%；布伦特原油期货结算价涨1.36%，报83.55美元/桶，周涨6.35%。
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