本期观点
1）7月宏观数据。7月份，社会消费品零售总额32203亿元，同比下降1.1%（扣除价格因素实际下降2.7%），降幅比上月收窄0.7个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额28894亿元，下降2.4%。由于同期基数较低（2019年7月份为下降2.6%），同时受益于中央和地方出台的多项稳定和促进汽车消费政策，汽车类商品零售快速增长。1—7月份，全国房地产开发投资75325亿元，同比增长3.4%， 增速比1—6月份提高1.5个百分点。7月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，增速与6月份持平。从环比看，7月份，规模以上工业增加值比上月增长0.98%。1—7月份，规模以上工业增加值同比下降0.4%。7月社零数据不及预期，各项经济指标增长斜率明显放缓。7月全国居民消费价格同比上涨2.7%。其中，城市上涨2.4%，农村上涨3.7%；食品价格上涨13.2%，非食品价格持平；消费品价格上涨4.3%，服务价格持平。1—7月，全国居民消费价格比去年同期上涨3.7%。食品中，畜肉类价格上涨61.1%，影响CPI上涨约2.90个百分点，其中猪肉价格上涨85.7%，影响CPI上涨约2.32个百分点。7月CPI略高于预期和前值，猪肉价格反弹是重要因素，但物价总体走势平稳，预计不会对货币政策形成压力。上周无重要经济数据公布。
2）8月PMI。8月中国制造业PMI为51.0，预期51.5，前值51.1，环比略降，但已连续6个月保持在临界点以上，反映制造业平稳复苏。五大分项上，生产、新订单保持强势，原材料库存下滑，从业人员和供应商配送变化不大。另外，新出口订单为49.1，提高0.7个百分点，显示出口形势有所好转，原材料购进价格和出厂价格指数较高，显示上游价格回暖。
3）外围市场。美股延续振荡上行的势头，十年期美债收益率在0.6—0.8区间振荡。目前美联储宽松的总基调不变，美债收益率或继续维持低位运行。
4）资金面。上周央行公开市场有6100亿元逆回购和1500亿元MLF到期，累计进行8100亿元逆回购操作，因此上周央行公开市场全口径净投放500亿元。本周（8月29日至9月4日），央行公开市场将有7500亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期1000亿元、2500亿元、2000亿元、1000亿元和1000亿元，无正回购、央票等到期。
5）对利率水平的分析。利率长期走势受基本面、政策面影响，短期受股市、中美关系、资金面等扰动因素影响。目前十年期国债收益率突破3.0%，短期势头强劲。关注央行公开市场操作，如果持续净回笼，则利率仍有一定上涨空间。
6）期债走势判断。从宏观面来看，我国经济下行压力不改，有逆周期调节需求，且全球货币政策转向宽松给央行更大的政策操作空间，维持期债长期看多观点。新债大量供给，央行公开市场连续净回笼资金打击人气，且随着10年期国债和国开债先后升破关键心理关口，叠加基本面数据偏暖，债市整体情绪依然较弱。
交易策略
观望，等待逢低做多机会。
责任编辑：张玉洁
博易大师专注中国大宗商品期货市场。
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