导语：昨日钢材产量与库存数据显示，本周五大钢材总产量周环比微降，其中，中厚板产量缩减最为明显，但仍属于历年高位；热卷周产量仍属同期平均水平附近；螺纹钢长短流程产量均有增加，短流程周产量维持在近三年同期高位水平。股指：绝对估值处在底部具有较大的修复空间，对比其他资产，海外央行集体的超级大放水之后，目前只有代表中国资产的A股和人民币仍处在历史极低的位置，A股和港股是全球权益市场中少有的估值洼地。指数风险溢价与指数未来一年估值变化率存在较强的相关性。以中证全指为例，2023年风险溢价维持在较高的水平显示指数层面的配置性价比较高，以风险溢价的相关性来推算，在2024年中证全指估值或将提升21%左右。企业融资需求的扩张一般领先企业盈利的修复，落实到数据层面则是中国信贷脉冲领先中证全指EPS增速十个月左右的时间，以信贷脉冲的相关性来推算，2024年中证全指EPS或将同比增长6.1%左右。当下是自 2015-2016 年后，政策层面对 A 股市场相对最为友好的阶段。M2中的个人存款/中证全指流通市值的比值已经达到了15年之后的次高点仅次于2019年初的水平，所以流动性和行情弹性的核心问题是A股市场能否吸引以居民储蓄为代表的增量资金的持续入场。明年可以期待的逻辑链是：补库周期下总需求改善-企业盈利改善-居民收入提升-居民经济行为改善-内需进一步改善形成良性循环。如果企业盈利改善将发生在居民经济行为改善之前，那么2024年首先的交易逻辑将是基本面修复和市场情绪改善带动的估值修复上，那么估值安全边际更高且去年表现相对较弱的价值股或在该阶段领涨，该阶段可考虑做多上证50和沪深300，期货端可考虑IH或IF的多头替代策略，多IH空IM的跨品种套利。全年来看，我们认为以上证50和沪深300为代表的价值股或拥有更高的胜率以及相对较好的赔率，对投资安全边际要求相对较高的投资者可以考虑高分红叠加低波动的选股组合，在获得较为客观的股息的基础上也能享受到指数Beta上涨的收益。
国债：11月多数经济指标两年同比增速不及10月，指向经济恢复的基础仍需巩固，在这种背景下，货币政策存在继续加码宽松的可能性，债市可能仍处于修复期。中期来看，如后续制造业逐渐进入补库存周期，市场可能会为再通胀预期进行定价，但考虑到居民和地方处于资产负债表修复期，货币政策转向的概率不高，债市面临的调整风险可能小于以往周期。
钢材：昨日钢材产量与库存数据显示，本周五大钢材总产量周环比微降，其中，中厚板产量缩减最为明显，但仍属于历年高位；热卷周产量仍属同期平均水平附近；螺纹钢长短流程产量均有增加，短流程周产量维持在近三年同期高位水平。本周天气转冷、雨雪天气增加对建筑材需求冲击明显，全国建材主流贸易商日均成交量和螺纹钢表观消费量周环比均继续回落，热卷表观消费量则走强至同期较高水平区间。本周螺纹钢产销同比增速差在零轴之上继续小幅走扩，热卷产销同比增幅差则在零轴之下走弱，但降雪、低温雨雪冰冻也对运输造成一定影响，叠加唐山多数调坯轧企陆续收到环保停限产消息，短期钢材基本面仍有望处于紧平衡状态，且目前热卷社会库存已基本达到同期去库末端阶段，尚未出现减速迹象，有望去库时间延长，因此对于钢材整个基本面矛盾难以带来激化风险，叠加宏观偏暖氛围并无改变，钢价大概率仍将延续高位振荡、低点上移态势。
短纤：短纤主力合约连续反弹，原油及PTA，乙二醇的强势反弹带动短纤价格上涨。根据短纤成本定价公式“涤短加工成本（元/吨）=0.855*PTA价格+0.335*乙二醇价格+1000”，短纤成本和乙二醇关系较大，从沙特阿拉伯进口乙二醇量最大每年达422万吨，红海事件持续发酵，短纤预计短期内震荡偏强。2023年11月，我国纺织品服装出口总额236.65亿美元，同比降幅2.96%，降幅较上月大幅缩窄。2023年1-11月，我国纺织品服装累计出口额2685.61亿美元，同比下降8.88%；其中纺织品出口1133.6亿美元，同比下降9.2%，服装出口1452亿美元，同比下降8.6%。
氧化铝：昨日期价震荡上涨，现货持稳，全国均价基差较上日快速收窄43元至-9元/吨。供应端近期扰动增加，据悉山东某大型氧化铝厂计划于12月21日进行停炉检修，影响周期约15天，影响产量约1.25万吨左右。另外海外几内亚石油公司油气库爆炸事件或将抬升后期铝土矿发运成本。需求端相对平稳，减产逻辑基本消化，北方运输受天气因素扰动有排队提货现象。短期预计在供应扰动提振下震荡偏强，不过供需矛盾相对不大不建议追高，关注产能变动。
橡胶：供应方面，海外产区新胶上量预期明显。现货方面，泰国原料价格小幅上涨；天胶现货价格整体持稳；顺丁橡胶价格小幅上涨。需求方面，截至 12 月 15 日，半钢胎开工率为 79.19%，环比减少 0.10%；全钢胎开工率为 62.52%，环比增加 2.71%。库存方面，截至 12 月 15 日，上海期库库存环比增加 10.64%，青岛现货库存环比减少 1.12%。综合来看，海外产区新胶上量预期明显，但加工厂原料购买意愿较强，总体仍处于供不应求状态，短期内原料价格表现坚挺；国内社会库存随海外新胶到货转为累库运行；下游整体销售情况欠佳，原料需求一般。当前多空共存，暂无有利驱动，预期盘面区间震荡。
集装箱运价：目前红海危机暂无进一步进展，多家船公司的集装箱船已经开始绕航好望角。尽管从事件本身来说各方冲突可能由于政治或者军事的原因得以解决，但是已经开始绕航的船只完成常规航次的时间依然会增加。由于班轮运输固定船期的特性，短期有效运力供给缺失需要增派集装箱船，重新优化班次部署，因此会需要相当一段时间完成供应链受阻后的再平衡；因此短期内该事件的影响仍会持续发酵，但程度会逐月减轻。主力合约短期内所面临的回调压力主要在于市场对于该事件影响持续性和运费向上弹性的分歧，预计后期盘面将出现一定程度的博弈。
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