本期观点：
1）7月宏观数据。7月份，社会消费品零售总额32203亿元，同比下降1.1%（扣除价格因素实际下降2.7%），降幅比上月收窄0.7个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额28894亿元，下降2.4%。由于同期基数较低（2019年7月份为下降2.6%），同时受益于中央和地方出台的多项稳定和促进汽车消费政策，汽车类商品零售快速增长。1—7月份，全国房地产开发投资75325亿元，同比增长3.4%， 增速比1—6月份提高1.5个百分点。7月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，增速与6月份持平。从环比看，7月份，规模以上工业增加值比上月增长0.98%。1—7月份，规模以上工业增加值同比下降0.4%。7月社零数据不及预期，各项经济指标增长斜率明显放缓。7月全国居民消费价格同比上涨2.7%。其中，城市上涨2.4%，农村上涨3.7%；食品价格上涨13.2%，非食品价格持平；消费品价格上涨4.3%，服务价格持平。1—7月，全国居民消费价格比去年同期上涨3.7%。食品中，畜肉类价格上涨61.1%，影响CPI上涨约2.90个百分点，其中猪肉价格上涨85.7%，影响CPI上涨约2.32个百分点。7月CPI略高于预期和前值，猪肉价格反弹是重要因素，但物价总体走势平稳，预计不会对货币政策形成压力。上周与本周均无重要经济数据公布。
2）外围市场。美股延续振荡上行的势头，十年期美债收益率在0.6—0.7区间振荡。目前美联储宽松的总基调不变，美债收益率或继续维持低位运行，中美利差仍超2个百分点。
3）资金面。全口径看，央行公开市场上周实现净投放4600亿元。本周（8月22日至28日）央行公开市场有6100亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期500亿元、1000亿元、1500亿元、1600亿元、1500亿元，无正回购和央票到期。此外，8月26日有1500亿元MLF到期。此前央行已经对8月到期的两笔MLF一次性续做。
4）对利率水平的分析。利率长期走势受基本面、政策面影响，短期受股市、中美关系、资金面等扰动因素影响。目前十年期国债收益率在2.9%-3.0%。如果经济复苏超预期，利率有望再度站稳3%上方，如果不及预期，货币宽松节奏或将加快，利率将继续下跌。如果经济数据不佳、疫情反复、中美关系紧张升温等情况出现，利率会下跌，短期则主要取决于央行流动性投放的规模。
5）期债走势判断。从宏观面来看，我国经济下行压力不改，有逆周期调节需求，且全球货币政策转向宽松给央行更大的政策操作空间，维持期债长期看多观点。从近期走势来看，十年期收益率在3.0%关口支撑较好，期债在阶段底部，我们对债市短期的判断是偏多。
交易策略：
多单持有。
责任编辑：张玉洁
博易大师专注中国大宗商品期货市场。
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