甲醇回调空间有限,中长线多单可继续持有

期现货行情回顾

期现货行情回顾

近期,郑醇主力合约MA2009合约价格连续回调,回顾近期行情:7月上半月,在商品联动带动下,配合甲醇外盘装置突发停车,甲醇期价振荡上行;7月下半月,现货市场因成本及刚需支撑持续处于横盘振荡状态,但市场因缺乏持续性利好刺激,加之内地甲醇开工率逐步回升,期价开始回落;7月底至今,在原油回调以及2009合约交割逻辑下,郑醇期价继续弱势下探。

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郑醇主力合约期货价格走势

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国内主要地区甲醇现货价格

供需面分析之国内供应

受甲醇持续低价影响,7月上半月内地甲醇生产企业开启计划外检修,下半月逐步复工,整体7月国内甲醇供应量与6月持平,维持低位。据卓创资讯统计,7月份国产甲醇产量预估值为503.68万吨,较6月份增加0.92万吨。7月份国内甲醇整体装置平均开工负荷为:59.22%,较6月份下降1.86个百分点。7月西北地区部分甲醇装置检修,导致西北地区开工负荷下降;另外西南等地区部分装置停车检修,导致国内开工负荷下降。截至到8月6日,国内甲醇开工率为68.18%,西北甲醇开工率为81.06%,较7月有明显回升。

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从成本利润角度看,7月份国内甲醇生产利润较6月份继续下降,8月初进一步下跌。内蒙地区7月平均生产利润-509.03元/吨,较6月份的-461.47元/吨继续下降,8月初更是达到-600元/吨;山东地区7月平均生产利润-437.78元/吨,较6月份的-368.90元/吨继续下降,8月初达到-460元/吨。目前甲醇生产利润创历史新低,且2020年以来甲醇生产利润持续处于负值,亏损时间较长,接下来要重点关注生产亏损是否会对未来国内甲醇供应量产生实质性影响。

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装置方面:7月份西北地区装置检修较多,但新疆广汇、内蒙新奥、内蒙易高、延长中煤榆林、中煤榆林、宁夏宝丰等均于7月底逐步恢复运行;华东地区,明水大化、新能凤凰和鹤壁化工均有短停,预计8月初复工。

综上,国内供应方面,7月份内地装置检修较多,国内产量和开工率均维持低位。但从装置运行情况看,多数7月检修装置于7月底8月初复工,但考虑到目前甲醇生产亏损的幅度和时间均较长,不排除8月仍有计划外检修,预计8月国内供应较7月小幅提升,预估8月国内甲醇产量为510万吨左右。

供需面分析进口

7月份,中国甲醇进口量较6月小幅下降,但仍处于高位。根据卓创数据,7月份甲醇进口量预估值为125.19万吨,较6月下降2.24万吨,跌幅-1.76%。从进口利润角度看,用CFR中国主港中间价计算,7月进口平均利润为231.59元/吨,较6月份的193.06元/吨进一步增加。今年以来进口持续保持顺差,但进口量的限制瓶颈在于港口罐容和库存。

从装置角度看,近期外盘装置开停车较为频繁:(1)中东:伊朗ZPC 165万吨和Busher 165万吨于7月中旬检修,目前已重启,沙特IMC 150万吨装置7月短停已重启;(2)东南亚:马油170万吨目前仍检修中,文莱BMC 85万吨检修已复工;(3)欧美:新西兰90万吨短停检修。就7月外盘检修情况来看,目前暂未对进口量产生影响,但后续还需持续关注外盘秋检情况。

8月份,由于部分可售的非伊朗货源积极发往东南亚和印度等地套利,而伊朗货源在8月中下旬相对集中到港,预计8月甲醇进口量将有一定程度缩减,预计8月甲醇进口量为115万吨。

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库存

港口方面,截至7月31日,江苏甲醇库存在91.6万吨,环比(2020年6月底)上涨14.3万吨,涨幅在18.50%,同比(2019年7月底)增长26.4万吨,涨幅在40.49%。整体来看沿海地区(江苏、浙江和华南地区)甲醇库存在149.05万吨,整体沿海地区甲醇可流通货源预估在33.7万吨。截至8月6日,整体沿海地区甲醇库存139.3万吨,较7月底有所下降,但考虑到后续到港量仍多,去库持续性有待观察。

内地方面,据隆众数据,截至7月29日当周,西北地区甲醇库存30.56万吨,与6月底的31.05万吨相比小幅下降0.49万吨,主要因为7月份内地甲醇生产装置检修较多,库存小幅下降。8月5日当周,西北地区甲醇库存31.61万吨。

对于8月份的库存情况,港口方面,由于进口量存在小幅下降的预期,加之8月传统需求有逐步恢复预期,因而预计港口存在小幅去库的预期,但仍需持续观察;内地方面,8月国内供应变化不大,预计内地库存维持稳定。

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需求情况

1.甲醇下游消费结构及开工情况概述

7月份,甲醇各下游开工情况仍较为一般:MTO方面,由于7月份装置检修较为频繁,因而开工率较6月小幅下降;传统需求方面,7月仍处于淡季,因而甲醛、二甲醚、DMF等开工率仍较差,但醋酸开工率恢复较好。

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2.甲醇制烯烃装置运行情况及利润情况

MTO装置情况:大唐国际和中原石化于7月底检修,但延长中煤榆林、中煤榆林、宁夏宝丰和江苏斯尔邦均于7月底检修结束恢复运行,因而预计8月份MTO开工率将有所提升。

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甲醇制烯烃装置情况

从利润角度看,7月份MTO行业整体利润与6月持平。从盘面利润来看,7月平均值为2236.3元/吨,与6月份的2221.5元/吨基本持平,8月初MTO行业利润更是达到2600元/吨。目前MTO行业的利润处于历史高位,且持续时间较长,与甲醇生产利润持续低位形成强烈对比,甲醇产业链整体利润从上游转移向下游。

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传统需求方面,整体乏善可陈,但是6—7月是传统下游淡季,8月将慢慢走出淡季,同时甲醇传统下游也有“金九银十”的说法,预计8月份甲醇传统下游将有一定程度好转。

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综上,需求方面,7月份仍处于甲醇传统下游淡季,且月内MTO装置检修较多,因而甲醇需求情况仍较差。进入8月,按照季节性,甲醇传统需求将逐步走出淡季,同时月底MTO装置复工较多,预计MTO开工率也将提升,预计8月甲醇需求量预估值在635万吨。

后市展望

综上,国内供应方面,由于甲醇生产亏损幅度较大时间较长,预计8月依旧有阶段性停车保价可能,但整体开工将较7月提升,8月国内产量预估值为510万吨左右;进口方面,由于8月较多非伊朗货转口东南亚和印度,加之库容有限船期存在一定滞港,预计8月甲醇进口量为115万吨左右;需求方面,8月甲醇传统需求逐渐走出淡季,7月底MTO检修装置逐步复工,预计8月份甲醇需求将有一定好转,8月甲醇需求量预估值为635万吨左右。结合供需看,8月港口存在小幅去库预期。综合考虑,7月底受国内开工提升,港口库存继续走高以及9月合约交割逻辑等因素影响,甲醇有所回调,但从供需角度看,8月供需存在好转预期,同时宏观和原油向好,甲醇估值偏低,底部不断夯实,因而回调空间有限。操作上建议中长线远月多单仍可继续持有。(作者单位:兴证期货)

责任编辑:张玉洁

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