华泰期货周报汇总8-3

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华泰期货周报汇总8-3

华泰期货周报汇总8-3

注:上图所有品种观点为主力合约的短期观点,具体以官网报告为准

宏观&大类资产

注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类:美国第二轮疫情救助方案仍未出台

国内而言,1、经济持续改善,7月制造业PMI录得连续3个月回升,经济受境外拖累并不明显,但仍需要警惕消费的疲软;2、中美博弈持续升级,美商务部将 11 家中国实体列入出口管制“实体清单”,逐渐升级到经济端博弈,不利于市场情绪;3、政治局会议部署下半年经济工作,其中扩大最终消费,货币政策要精准导向,住房不炒等关键词值得关注。国际而言,1、全球经济承压,欧美二季度GDP大幅下滑,更为关键的是,受疫情拖累,美国高频的初请失业金人数和密歇根大学消费者信心指数指向后续经济仍承压;2、美国第二轮救助方案仍未出台,此前政府额外发放的每周 600 美元失业救济金于 7 月 31 日到期,白宫上周四提议将救助款项延长一周,以期为谈判争取更多时间,但被民主党领袖拒绝;3、美债实际利率跌至-1%,十年期美国国债的实际收益率在上周五跌至负 1.005%,使得美元承压,黄金持续受益。

综上所述,中美博弈升级,弱美元预计将继续是近期配置主题。中美博弈升级的背后是特朗普意图转移国内矛盾,为大选做的最后努力,后续博弈还有进一步上升的风险,叠加美国第二轮疫情救助方案迟迟未能推出,短期风险资产面临一定压力。在美国经济预期持续下行的趋势下,美国国债实际收益率下行,黄金受益,美元承压。和境外相比,国内经济预期处于持续改善的过程中,人民币资产韧性凸显,A股短期要关注中美博弈进展,但长期仍持续看好;商品则相对分化,贵金属持续看好,若能够得到更多的经济预期支撑,工业品则有望再度走高;期债方面,“货币政策要精准导向”意味着降准降息等全面宽松政策概率较低,而为坏账风险做准备则意味着货币乘数会有所下降,均使得期债持续承压。

策略:股市>商品>债券;

风险点:中美多方面博弈发酵,中国经济不及预期不利于内盘风险资产;美国第二轮疫情救助方案推出将短期利好美元和美国资产;地缘政治风险。

 

商品策略:商品进入关键阶段关注经济预期

国内而言,1、经济持续改善,7月制造业PMI录得连续3个月回升,经济受境外拖累并不明显,但仍需要警惕消费的疲软;2、中美博弈持续升级,美商务部将 11 家中国实体列入出口管制“实体清单”,逐渐升级到经济端博弈,不利于市场情绪;3、政治局会议部署下半年经济工作,其中扩大最终消费,货币政策要精准导向,住房不炒等关键词值得关注。国际而言,1、全球经济承压,欧美二季度GDP大幅下滑,更为关键的是,受疫情拖累,美国高频的初请失业金人数和密歇根大学消费者信心指数指向后续经济仍承压;2、美国第二轮救助方案仍未出台,此前政府额外发放的每周 600 美元失业救济金于 7 月 31 日到期,白宫上周四提议将救助款项延长一周,以期为谈判争取更多时间,但被民主党领袖拒绝;3、美债实际利率跌至-1%,十年期美国国债的实际收益率在上周五跌至负 1.005%,使得美元承压,黄金持续受益。

商品目前处于关键阶段,若后续基建进一步发力,或消费预期改善,则工业品有望进一步走强;贵金属则持续受益于弱美元和中美博弈升级;农产品短期受益于生猪饲料需求,长期则关注大水漫灌下通胀预期变化;能化而言,美国疫情打击原油需求,整体能化仍面临压力。

策略:工业品>贵金属>农产品>能化;

风险:中美多方面博弈发酵,中国经济不及预期不利于内盘风险资产;美国第二轮疫情救助方案推出将短期利好美元和美国资产;地缘政治风险。

国债期货:政策确认了货币不再宽——宏观利率图表002
宏观动态点评
中国:政治局会议确认经济的修复和宏观政策的转向。7月末的政治局会议为下半年的经济定调——统筹疫情防控(偶发性病例成常态)和经济社会发展工作(7月制造业PMI继续回升至51.1)取得重大成果之后,政策继续为打“持久战”做准备,不仅仅是经济结构转型这个硬骨头(供给侧结构性改革),而且在经济形势复杂严峻情况下,政策凸显以我为主(扩大内需为战略基点),保持战略定力情况下我们预计短期货币预期的不再更宽叠加严监管,对于市场风险偏好带来影响;从“补短板”到“锻长板”,预计为中期内产能周期(朱格拉周期)的启动提供政策条件。
海外:美元跌幅近5%,全球经济超记录萎缩后修复。疫后美国经济数据复苏开始出现环比的“乏力”状态,截止7月下旬周度仍维持在140万的失业金申领,但是美联储暂时按兵不动。欧洲二季度经济回落虽然创纪录、疫情在意大利等开始反弹,但是在欧盟复苏基金达成之后市场持续看好欧洲经济未来。北溪二号似乎无法阻挡之后美国从德国部分撤军,增加了地缘风险。美元持续走弱、美英国债收益率持续走低,但同时资产波动率开始出现抬升迹象,继续关注美元反弹的可能。
货币和流动性
货币政策:上周特别国债发行完毕,而人民银行6月以来继续回收市场流动性,7月末政治局会议对货币政策精准滴灌的策略转变意味着未来降息降准概率继续降低,随着经济逐渐从恢复走向复苏,无风险利率将继续抬升。上周美联储议息会议继续按兵不动维持零利率附近巡航,会议声明增加了“疫情是最大基本面”表述。
宏观流动性:外部环境的不确定性状态,以及信贷社融增速下半年受到控制,使得中国周期的启动依然需要财政端的发力(下半年注重实效),关注金融强监管之下对于流动性的扰动风险。对于美国,一方面需要关注新一轮财政未来落地带来的美联储资产负债表再次转向扩张的可能,另一方面在欧美对峙短期加剧的情况对于欧洲流动性带来负面影响。
本周关注
继续维持风险资产减仓判断,无论是强监管还是对外冲突的增强,对于市场的风险偏好将形成冲击,若风险释放较大,利率品短期仍有反弹可能。中期我们继续维持周期准备向上的宏观交易策略(中美达成阶段性协调),配置来源于尾部冲击提供的空间;维持当前宏观交易进入到市场二次触底的判断,降低风险资产仓位或增加对冲部位。

金融期货

股指期货:A股目前仍具韧性,短期密切关注中美关系

周五三大股指均翻红,本周上证指数累计涨3.5%,深证成指涨5.4%,创业板指涨6.4%。股指期货方面,上证50股指期货本周涨超2%,中证500股指期货涨超5%,沪深300股指期货涨超4%。7月,A股总体呈现冲高回落态势,上证指数累计涨10.9%,深证成指涨13.72%,创业板指涨14.65%。三大股指期货7月份涨幅均超10%。两市成交额连续3日突破万亿,7月的23个交易日里,有20个交易日成交额超过万亿。北向资金全天净卖出19.03亿元,本周累计净卖出42.47亿元,7月累计净买入103.92亿元。

国内来看,目前A股仍然是值得配置的资产,中国是稳定全球经济的中流砥柱,第二季度已经实现了3.2%的增长,7月份的制造业PMI为51.1%,延续上月稳中有升的走势,在调查的21个行业中,有17个行业PMI高于临界点,较上月增加3个,景气范围有所扩大,中国制造业PMI已经连续五个月实现扩张,非制造业扩张速度持续回升,经济增长势头进一步确认,而且国家领导人表态三、四季度要乘势而上,巩固扩大疫情防控和经济恢复成果,努力弥补上半年的损失,经济的稳固回升对于国内股市有支撑;A股在全球主要的股市当中的估值还是相对偏低,人民币和美元的利差在扩大,对于持有美元流动性的投资者而言,人民币资产具有比较高的吸引力,A股中长期来看是值得配置的资产;更多中长期资金未来也将更多进入股市,险资权益投资比例上限增加15个百分点,有望为股市带来的增量资金超千亿级。但是客观来看,近期外部风险偏大,目前临近美国11月份大选,历次美国总统大选期间,相关候选人为了赢得更多支持率,往往会对于中国保持强硬态度,需警惕美国总统大选的政治博弈所带来的中美贸易以及中美关系趋紧的风险;境外疫情对于国内也有扰动,全球新冠肺炎疫情确诊患者累计超过1700万,美国累计确诊病例也已突破450万大关,海外疫情的持续蔓延仍将会对于国内经济造成负面影响。国内股市目前来看仍具韧性,近期密切关注中美关系。

策略:中性

风险点:中美矛盾升级,中国经济下行,海外新冠疫情失控

国债期货:中国经济形势总体乐观,期债震荡下行
市场回顾:
根据华泰利率定价评级,上周货币流动性总体平稳;资金对债市偏好一周内呈现下跌趋势,但仍在中性区间;宏观市场情绪仍在高位,风险偏好逐步上升。由于央行连续五天开展逆回购操作,累计2800亿元;同时公开市场共有1600亿元逆回购到期,实现净投放1200亿元。银行间各利率变化不大,资金面维持平衡。上周国债期货市场下跌趋势明显,其中十年期国债期货主力合约下跌1.16%,收于98.84。除上周一受中美局势影响,市场总体处于观望状态,维持震荡;上周二起,市场情绪明显修复,权益市场持续上涨,股债跷跷板效应明显。上周持仓与成交量均有一定程度下跌,总成交持仓比也呈现下行,其中十年期债下跌明显,市场活跃度明显下降。
本周展望:
本周共有2800亿元逆回购到期,预计央行将持续小量续作,维持资金面平稳。同时由于31日政治局会议定调更为稳健灵活的货币政策与积极的财政政策,预计信贷将边际收紧,央行大幅放水的可能性较小,将以结构性调整为主。6月工业利率数据与PMI数据小幅超预期支撑市场对中国经济复苏向好的预测,中美外交风波也并未引发避险情绪继续发酵,债市总体需求较小,预计持续震荡下行。
策略:震荡偏空
风险点:中美关系再现争端,经济供给端产能出现意外收缩

能源化工

原油:内外盘价差处于合理水平

上周国际油价有所回落,但内盘价格表现更弱,但从内盘与最低可供交割油品巴轻的价格关系来看,目前内盘与巴轻的CFR(含硫含量折价)接近平水,进口套利窗口关闭。我们认为内盘弱于外盘的主要原因是:1、近期Dubai/Oman不管是单边还是月差都要弱于布伦特;2、巴轻的现货贴水回落;3、国内仓单充足交割库显性库容超过70%,而炼厂前期超买导致需求疲弱短期不太可能从盘面上买货。我们认为目前原油期现价差仍处于相对合理水平,目前内盘主要是反映现货偏弱的逻辑,即当前中东酸油市场从此前的强势转为疲软,而这其中背后的因素我们在此前的周报中也有较多分析,一方面是市场预期从8月份开始OPEC包括俄罗斯将会增加出口,且OSP会跟随现货贴水有所下调(目前俄罗斯8月装船计划已经明确会相对7月份增加),另一方面是中国自身需求疲软,买兴不足叠加港口滞港严重短期买兴不足,从目前来看,我们认为近期中东现货偏弱的格局难以改变。

而从INE的原油仓单情况来看,由于在4~5月份套利窗口开启进口利润丰厚,叠加交易所扩大交割库以及增加仓储费,原油仓单数量大幅增加,目前原油库容在6060万桶,仓单数量在4529万桶,占比超过70%,此外不排除还有现货备案的隐形仓单资源。未来天量仓单如何消化成为后期的关键问题,从需求端来看,目前国内炼厂不管是主营还是地炼前期大量采购并不缺油,不太可能从盘面或者直接去买仓单货物,而从7月份的情况来看,国内从青岛出口了一船仓单阿曼到了韩国炼厂,因此短期消化的途径可能反而来自国外的日韩炼厂,因为他们不管是从哪个交割库提油,对于他们来说差异不大,而国内内贸油运价格更高,炼厂必须考虑异地仓单的物流成本问题,所以目前内盘的阿曼原油仓单会更加受到国外炼厂的青睐,从交易所公布的库存周报来看,目前阿曼仓单大致在900万桶,我们认为这部分仓单可能得到优先消化,但交割库中的其他油种如巴士拉和上扎库姆消化时间会更长。从仓储费的角度来看,虽然全球角度来看库容极限危机已经解除,但目前反映陆上仓储库容依然偏紧,而国内由于前期原油超买,港口库容依然非常紧张,因此我们预计近期原油仓储费的向下调整概率不大。

策略:中性偏空,布伦特反套,买六行抛首行

风险:地缘政治时间带来的供给中断

燃料油高硫基本面维持坚挺,低硫上行驱动不足

就基本面来看,高硫燃料油目前依然较为坚挺,这点也反映在价差结构上,上周新加坡380cst HSFO对Brent裂解价差升至-3.71美元/桶,来到近一个月以来的高位水平,与此同时其月差也保持在轻度的Backwardation结构,背后有来自供需两端的支撑。需求方面,在高温环境下,来自中东等地电厂的燃料油需求维持强劲,虽然沙特近期的采购有所放缓(可能由于国内原油直烧发电量增加),但仍处于对燃料油的净进口状态。此外,巴基斯坦和孟加拉国的燃料油进口展现出增加态势,一定程度弥补了沙特进口的下滑。随着中东与西亚等地区高温的持续,预计当地电厂对高硫燃料油的旺盛需求还会持续一段时间。除了发电厂外,炼厂对高硫燃料油的进料需求也较为可观,尤其美国对燃料油的进口维持在高位,虽然OPEC+放松减产、我国采购减缓等因素使得原油轻质化的矛盾有边际性的缓解,但并没有逆转整个格局,一些复杂型炼厂会继续采购高硫燃料油组分作为加工原料。供应方面,高硫燃料油的收缩态势还在延续,在终端成品油消费同比大幅下滑的环境中,简单型炼厂面临的利润压力尤其显著,开工水平相对而言会比复杂型炼厂更低,而这些简单型炼厂的高硫燃料油收率普遍偏高,这种开工率的分叉进一步导致高硫燃料油供应的下滑。总体来说,在供需两端的作用下,国际高硫燃料油市场至少将在短期内维持稳固,裂解价差在目前水平进一步上行的空间有限,但向下存在明显支撑。

低硫燃料油方面,近期亚太市场有所收紧,月差以及裂解价差均有一定程度走强,背后西区套利船货流入的减少起到重要推动作用。但随着价格的上涨,低硫油对汽柴油价差也在反弹,这可能导致一些组分(低硫渣油、VGO、柴油等)再度回流到船燃调和池中。此外,新加坡附近目前还有超过2700万桶的低硫油浮仓,这些都是潜在的供应增量,也会抑制价格与月差的持续上行。总的来说,低硫燃料油基本面近期有边际性好转的趋势,但在终端航运需求有实质性改善前,市场要持续走强还是存在诸多阻力。

内盘方面,在原油市场边际性转弱的环境下,FU与LU单边价格面临一定回调风险。另外月差、裂解价差则缺乏明显的驱动。经过持续收窄,LU2101-FU2101价差目前来到-531元/吨,我们认为在现在环境下,该价差在这个水平继续往下的驱动不是很充足。此外,FU则依然面临仓单压力(仓单量仍高达49万吨),尤其考虑到主力合约FU2009已进入到交割前的最后一个月,近期价格可能会随着多头离场而下跌,FU 2101-2009价差(当前在236元/吨)也存在走宽的空间。

策略:FU单边中性偏空;LU单边中性偏空

风险:原油市场出现意外断供事件

液化石油气:8月CP价格上调,国内基差小幅走强

从上周市场走势来看,由于前期现货价格涨幅偏大导致出货不顺畅,周初期炼厂多让利促销。但周二公布的CP价格环比7月份有小幅上调,带动价格小幅反弹。丙烷为365美元/吨,较上月上调5美元/吨;丁烷345美元/吨,较上月上调5美元/吨。CP的变动反映了:1)原油价格的上涨支撑丙丁烷CP的上调;2)随着国内浙石化和华泓新材料投产,国内工业需求向好支撑CP上扬;3)国际公共卫生事件未有好转迹象,国际市场信心不足,且夏季对于北半球来说是传统需求淡季,也在一定程度上限制CP价格的上涨幅度。CP的上调对国内市场存在提振,但作用有限。

虽然8月CP价格上行,但与此同时上周国际原油价格经历回调,对国内LPG现货、期货价格造成一定拖累。整体来看,经历前一周的上涨后,LPG价格上周有所回落,其中期货盘面表现要弱于现货市场,导致基差小幅走强。我们认为在基差走强的背后,新仓单的生成起到了一定作用。在基差持续负向且较大的背景下,随着交割期愈来愈近,产业空头或逐步被吸引入场,上周三、周四连续两日有仓单生成,目前仓单总量达到2525手(50500吨),新仓单的生成也给盘面价格带来一些下行驱动,从而小幅推涨基差。长期来看,在产业方的逐步参与下,期现有望逐步回归,但实际收敛的时间点与节奏现在还难以断言。

下周来看,原油端有边际性转弱的迹象,在中国需求放缓超预期+限产联盟增加出口的影响下,大西洋盆地的贸易平衡正在被打破,仍有近500万桶的安哥拉原油尚未售出,且美国到欧洲的出口量将会继续增加,在宏观与基本面的双重打击之下,我们预计原油市场将会迎来一轮调整。另外,宏观面的担忧进一步加剧油价的回调风险,尤其上周公布的GDP数据显示美国疲软处于经济状态。在宏观与基本面的双重打击之下,原油市场可能会迎来一轮调整。

就LPG自身基本面来说,全国大面供应平稳,其中西北、山东部分检修企业存在恢复可能,但预计总量变化有限。需求方面,在“暴力梅”天气结束之后,国内高温天气将更加明显,导致名用气消费进一步减缓;原料气方面,下周烷基化装置开工负荷率或小幅下滑,市场对原料气醚后碳四资源的刚性需求或减弱。

总体而言,无论从原油端还是基本面来看,LPG价格可能面临一些压力。但另一方面,盘面多头情绪依然存在,主力合约PG2011在3800元/吨左右的支撑比较强,我们认为可以考虑逢高做空的策略。

策略:中性偏空,逢高空主力合约PG2011

风险:原油/LPG市场出现大规模断供事件

沥青:关注成本端扰动,期价或维持调整
上周沥青期价震荡为主,沥青近两周的震荡主要是供需阶段性转弱带来现货价格上涨力度减弱,以及成本端的示弱拖累,但因后期供需预期较好以及市场总体氛围不错,支撑期价。
国内供给:据百川资讯统计,上周64家主要沥青炼厂总开工率为49%,较前一周下降2%。因开工率前期高位以及炼厂生产利润的低位,带来近期开工率的持续下行,基本符合预期。据卓创了解,下周炼厂装置检修动态无更新,预计下一周整体供应维持稳定。
需求:雨水北移的状态仍持续,华南、华北、东北、西北地区沥青刚性需求相对稳定,但川渝、华东、华中等部分区域沥青刚性需求仍受到降雨天气的限制。需求短期内预计难有大幅提升。
库存:百川资讯对国内18家主要沥青厂统计,上周国内炼厂沥青总库存水平为26%,较前一周下降2%,社会总库存率65%,较前一周回升1%。数据显示,炼厂库存压力不大,但社会库存季节性去库尚未到来,反映现实需求还未跟进。
利润:前一周国内沥青厂理论盈利237元/吨,盈利水平较前一周增加48元/吨。上周布伦特原油均价43.51美元/桶,较上周下跌0.07美元/桶,下游产品销售价格上涨,其中沥青价格较上周上涨50元/吨,从而带动沥厂理论盈利水平增加。
价差:上周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.404,较上周上升0.015,本周新加坡沥青及燃料油价格均上涨,但沥青价格涨幅更大,带动二者比值上升,生产沥青的经济性好于高硫燃料油。基差仍偏弱。
逻辑:上周公布的数据显示,上游开工及库存环比双降,有利于现货价格的推涨,而社会库存环比增加1%,预期的季节性去库还没有到来,需等待现实需求的进一步跟进。下周的供需情况而言,上游因没有炼厂的装置动态发生变化,预计供应端变化不大,但在目前开工率缓慢下降的过程中,产量或呈小幅减少势头。需求端因雨季尚未结束,下周或维持稳定,带来供需仍不足以支撑价格继续上行,且随着上周原油的走弱,短期更应关注成本端的拖累。中线因供应减少,需求旺季增加,看涨逻辑暂未变。
策略建议及分析:
建议:短期中性,中期谨慎偏多
风险:原料供应大幅增加;国际油价下挫,需求重新示弱等。

聚烯烃:存量检修陆续复产,成本支撑环比走弱,价格上冲驱动走弱

观点及策略:本周盘面上冲回落,上游库存不高,库存去化周初较快,周中起随着价格走弱去速显著放缓,下游仍对高价货源存抵触情绪。供给方面,本周开工大稳,检修损失量环比小幅收缩。美金市场周内稳中有降,进口窗口局部打开。后市来看,成本端原油方面因疫情担忧而支撑下滑,内盘供给端新增检修不多,复产仍逐步进行;需求端,PE、PP均呈企稳回升态势但仍偏弱,且下游利润不佳影响到上游去库动力,高价货源抵触情绪延续;外盘方面进口压力环比或逐步有所增加。总体而言, PE因美货源集中到港而港口库存压力增大,叠加新装置诸如辽宁宝莱存开车预期,下周或延续盘整,中期重心或有所下移;PP产业链各环节库存不高,拉丝货源并不宽松,供需矛盾暂时不大,丙烯持续走高,但即将释放的新增和存量产能或会影响上冲空间。

单边:PE谨慎偏空,PP中性

套利:LP走弱

主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动

 

PTA:检修开始兑现,终端织造加弹仍在改善提负

平衡表展望:TA仍有加工利润背景下,逸盛额外检修可能性仍在摆动,检修不兑现则8月累库,检修兑现则8月去库,然而库存量级仍在高位。

策略建议:(1)单边:中性偏空。(2)跨品种:TA8月累库概率较大,跨品种表现或偏弱,但仍需根据加工费变动判断上游工厂检修调控意愿。(3)跨期:逸盛桐昆8月检修假设兑现后的库存水平仍高,仓单压力仍在,9-1反套压至移仓窗口-200附近。

风险:8月TA工厂检修兑现的程度;下游的再库存空间

甲醇:港口库存压力再度上升 

平衡表展望:总平衡表7月小幅去库,8月转为走平,供需边际转弱。

策略建议:(1)单边:中性偏空。(2)跨品种:MA/PE库存比值7月回落8月回升,对应MTO价差7月回落8月回升。(3)跨期:8月平衡表重新转弱,叠加09合约交割压力,反套延续。

风险:外盘传统季节性秋检量级;外购MTO装置检修变动;煤头后续额外减产幅度;货权集中度。

尿素:印标刺激,期现坚挺

需求方面,综合说农需不温不火,部分地区备肥已基本结束,环比变动不大;复合肥短期第一批备肥结束,但之后仍有备肥计划,但因备肥周期长,故对上游正反馈有限;工需延续弱势,故内需一般;而外需因新印标出现额外提振。而供给端,短期基本持稳,之后有小幅下滑预期,环比供弱需强。本周尿素行情因印标反复而波动较大,但整体坚挺,后市来看,短期新增印标带动看涨情绪,供需矛盾不大,成本支撑虽然因无烟煤弱稳有所松动,但印标的提振仍会持续。

策略:

单边:谨慎偏多

主要风险点:装置检修进度,外盘招标进展等

橡胶:库存压制,期价区间震荡为主
上周橡胶期价震荡偏强,其中沪胶09合约因面临移仓,波动较大。临近交割,上周沪胶9-1合约价差重新扩大。这也部分说明,随着国内产量的增加,后期国内原料紧张的格局有望缓解。
国内交易所总库存截止7月31日为233247吨(-4599),期货仓单量224340吨(-5800),上周库存及仓单连续第二周减少,因国内原料偏紧,带来交割品增加有限。据隆众统计,截至7月24日,青岛港口总库存继续增加,总库存仍在历年高位。
上周现货市场小幅上行。据卓创了解,轮胎出口市场逐渐改善,鉴于高温及不可控因素下轮胎厂提前储备库存,整体开工提升对原料需求有所提振。但目前现货供应端来看,高库存压力持续压制,且产胶国供应放大以及到港量增多,社会库存呈现累库迹象,区内外库存继续攀升,供大于求矛盾下橡胶现货价格整体上涨力度及持续性受影响。截至上周末,橡胶升水合成胶3100元/吨(+100),合成胶弱势对天然橡胶价格的拖累持续。
下游轮胎开工率方面,截止7月30日,全钢胎企业开工率71.54%(+1.6%),半钢胎企业开工率65.49%(+0.14%)。出口订单的小幅回升以及为弥补后期高温降负的损失量,上周开工仍继续回升。
观点:因临近交割,沪胶09合约目前升水现货,尽管交易所库存持续下行,但因交割品所对应的消费量有限,库存消耗仍偏缓慢,随着后期国内产量的逐步释放,09合约仍存一定的交割压力。但也意味着远月合约未来的仓单压力将有所减缓。基本面角度来看,原料价格同比偏低以及宽松的宏观环境给予橡胶期货价格下方较强支撑。但目前国内云南产区供应在逐步释放,后期产量大概率增加,且海外指标胶的后期进入也将进一步缓解国内原料紧张局面,海外产量也在逐步放量,8月份国内到港量将继续增加,带来国内港口库存进一步累积压力。预计8月份沪胶09合约偏弱运行,远月则有望维持偏强震荡,但受制库存压制,上行价格有限。中线来看,下半年需求缓慢恢复成为主旋律,价格低位下,橡胶价格重心仍较上移,建议关注2101合约低位做多的机会。
策略:中性
风险点:供应端扰动,库存大幅减少,需求出现亮点等。

有色金属

贵金属:黄金价格本周突破历史高位 美元持续偏弱

宏观面:上周黄金价格于周初之时一举突破1,920美元/盎司这一历史新高。同时伴随着美元指数的持续走弱,黄金价格一度上攻至1,970美元/盎司上方。与此同时,美元指数也呈现出极度羸弱的情况,最低下挫至92.54一线。究其主要缘由,或许还是因为美国方面对于新冠疫情的控制情况依然较差,加之与中国之间矛盾仍不见明显好转,故此使得美元避险功能受到较大挫伤。这使得避险资金或许在此种状况下仍更多地青睐于黄金这类资产。此外,就在临近周末时段,美国众议院投票通过了1.3万亿美元的刺激方案,这对于黄金价格中长期的展望而言也同样是相对利好的因素。不过由于在周五午后,黄金价格已经再度创出1,980美元/盎司,故此在消息公布之后黄金价格反应则是相对平淡。

基本面:上周,黄金T+d成交量为531,148千克,较此前一周上涨101.12%。白银T+d成交则为121,997,296千克,较前一周上涨69.43%。(当下上金所并未实施单边统计)。上周上期所黄金仓单维持于1,890千克,较此前一周持平。白银仓单则是出现了43,524千克的上涨至2,137,342千克。

上周沪深300指数较前一周4.20%,与贵金属相关的电子元件板块指数8.29%,光伏板块指数上涨9.43%。

操作建议

黄金:谨慎看多

白银:谨慎看多

金银比:暂缓

套利:暂缓

风险点:央行货币政策态度导向改变

 

:供应端干扰有所减弱 铜价暂陷震荡格局

现货方面:据SMM讯,上周(7月27日至7月31日当周)现货市场升水整体呈缓慢下行态势。周内沪期铜箱体震荡,适逢月末需求偏淡,买兴有限。周内好铜因货源稀少而价高坚挺,持货商无意降价换现,周内好铜报价持稳于升水80-100元/吨区间僵持拉锯。平水铜在持货商为促成交而降价中升水缓慢走弱,平水铜因此与好铜价差明显拉开,下游表现驻足观望,令市场提前感受即将进入8月份后的淡季效应。现货对当月合约报价自周初升水30~升水100元/吨逐渐下降至周五的升水10~升水90元/吨,月末特征明显。

观点:上周沪铜价格总体呈现震荡格局,南美地区供应的干扰在智利方面罢工事宜暂告停息的情况下或得到一定缓解。不过随着美元的持续走弱,还是一度给予了伦一定的支撑。但是由于当下似乎缺乏使得铜价格持续走强的特别明显的亮点存在,因此在宏观预期偏好逐渐被市场消化之后,铜价暂时陷入震荡之格局。

中线看,宏观方面,当下全球范围内低利率以及超宽松的货币政策在未来持续的概率依旧较大,而这对于商品而言则是十分有利的因素。基本面方面,当下由于智利等主要生产国受到疫情影响仍然十分严重使得市场对于下半年的供应情况仍存在忧虑,但在需求端,而作为最重要的需求国家,中国目前对于新冠疫情的控制却是最为有效的国家。故此预计下半年国内经济活动持续复苏的概率较大。如此前,国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元,不过就截止5月数据来看,电网实际投资额度仅仅只完成四分之一左右,故此下半年同样存在赶工的可能性。需要注意的是,在当下铜价格呈现较强走势或将激发新增产能的加速甚至是超预期兑现,从而也可能会自供应端对铜价形成压制。

策略:1. 单边:中性  2. 跨市:暂缓 3. 跨期:暂无;4. 期权:暂无

关注点:1.铜供应是否超预期释放;2.新型疫情是否持续发酵;3.中美关系进一步恶化;4. 后期逆周期政策是否持续跟进

与不锈钢:高镍铁成交活跃,300系不锈钢库存微增

镍:本周国内部分不锈钢厂集中采购高镍铁,采购总量在15万实物吨以上,主流成交价在1000元/镍点(到厂),市场交投活跃,短期高镍铁价格偏强运行,不锈钢厂出台的废不锈钢采购价格亦环比涨200元/吨。本周高镍铁价格逐渐走强,但较镍价仍表现偏弱,镍铁市场因中线预期悲观,近期表现不及期镍,电解镍对镍铁升水有所扩大。当前镍矿价格高企,国内多数镍铁厂仍处于盈亏边缘,本周中国镍矿港口库存继续小幅回升,但仍处于历史低位,若三季度中国镍矿港口库存未能得到足够的累升,则菲律宾进入雨季后国内镍矿供不应求情况可能较为严重。

镍观点:镍当前供需并不乐观,市场对中线印尼镍铁供应忧虑依然较重,未来镍铁供应过剩几乎成为市场“共识”。但是市场对于印尼镍铁压力早有预期,镍价表现偏弱或一定程度已经反映中线利空压力,在预期利空真正兑现之前反复炒作可能影响有限,除非宏观环境全面转空,否则镍价下行空间有限。当前反而需要警惕预期之外的变故发生,一旦预期供应无法兑现,在偏强大环境中预期差修复行情可能较为剧烈。中线来看,随着印尼镍铁新增产能陆续投产,四季度镍铁供应或逐渐过剩,镍价可能仍将再次向下寻底,全球镍供应或需部分产能出清,镍价才能迎来真正拐点。

镍策略:单边:在整体大环境转势之前,镍价易涨难跌;近期新能源题材提升镍市场热度,不锈钢需求表现较好,但外围氛围有所遇冷,镍因其预期供需并不乐观,镍价上行最好有大环境强势的配合,短期暂持谨慎偏多的思路对待。

镍关注要点:宏观环境,菲律宾与印尼的疫情和政策变动、印尼镍铁投产进度,大型传统镍企供应异动、中国新能源汽车政策、三元电池和替代电池的技术发展。

不锈钢:Mysteel数据显示,本周无和佛山300系不锈钢库存出现小幅回升,但当前不锈钢库存处于偏低水平。近期不锈钢原料价格上涨,不锈钢价格亦小幅跟涨,市场氛围改善。从不锈钢表观消费数据来看,不锈钢消费持续走强,但不锈钢现货成交不温不火,主要因中线镍铁供应过剩忧虑下,市场信心不足。不过短期现货仍旧偏紧,下方亦有成本支撑,不锈钢库存处于低位,出口需求边际改善,不锈钢价格仍有一定支撑。

不锈钢观点:300系不锈钢供应和需求皆维持在高位,300系产量创新高,但库存并未出现明显累升,市场货源仍不宽裕,需求亦表现强劲,且因镍原料端价格继续走强,短期不锈钢价格亦受到成本支撑,价格或表现较为坚挺。中线来看,印尼镍铁供应压力将全部作用到不锈钢价格上,随着镍铁供应逐渐过剩,不锈钢价格或紧随成本下行,中线价格偏空。

不锈钢策略:短期不锈钢价格随镍偏强震荡,且不锈钢期货可交割资源较少、现货库存处于低位,暂以谨慎偏多思路对待;中线偏空。

不锈钢关注要点:菲律宾与印尼疫情和政策变动、不锈钢库存、不锈钢持仓与可交割品、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

:货币宽松趋势不变,锌铝多头情绪未褪

锌:炼厂和矿山随价格走高各有利润可图,供应会随之增加, LME锌维持大幅交仓可预测供应过剩的趋势不变,而在国内外政策刺激对需求利好带动下,预计短期锌价维持强势。8月国内炼厂主要以复产提产为主,预计产量将环比增加,但由于复产规模一般,预计8月整体冶炼锌产量仍不高。冶炼厂原料库存由低位回升,显示目前锌矿紧张局面较前期有所缓解,在远期进口矿恢复的预期下,部分冶炼厂上调加工费报价。需求端7-8月份为传统消费淡季,消费端超预期转好的概率较低。预计受制于中期供给宽松预期,锌在当前价位下冶炼厂远月保值积极性较高,锌价的强势主要源于宏观面及资金提振,供需面提振作用不大。

策略:单边:谨慎看涨。套利:观望。

风险点:宏观风险。

铝:美欧盟终通过7500亿欧元复苏基金方案,全球多国都在不断推出财政刺激政策,资本市场情绪偏暖,同时国内铝锭库存累积较预期仍偏低,LME铝库存维持大幅去库趋势,从侧面反映国内外消费市场乐观预期仍在,因此预计短期内铝价将维持高位震荡。而目前铝锭进口利润维持高企,近期市场流通马来西亚齐力、印度韦丹塔跟俄铝等外来铝锭流通量明显增加,现货实际成交较弱。冶炼厂亦加速新投复产,供应端对铝价上行存有压力。建议继续关注电解铝库存变动以及现货支撑,同时下游即将步入传统淡季,下游需求仍然相对疲弱,整体来看供大于求,预计铝锭库存将进入加速累积状态,中期看供应压力仍偏大。

策略:单边:谨慎看涨。套利:买近抛远。

风险点:宏观风险。

黑色建材

钢材:宏观政策稳定 后期市场可期

二季度以来钢材整体偏强运行,近期在市场对于梅雨季后下游消费的乐观预期下,成交回落后再度开始攀升,投机需求较前期有所增加,南方部分地区开始出梅,刚需也有启动迹象,考虑到市场下半年货币和财政的相对宽松格局,市场情绪较为乐观,盘面反应较为强烈。上周钢材现货市场成交一般,现货价格小幅回落,现货成交低位环比持平。上周螺纹钢上海地区现货价格报价3640元/吨,环比下跌10元/吨,螺纹期货2010合约收盘于3777点,环比上涨30点;热卷上海地区现货价格报价4000元/吨,环比上涨70元/吨,热卷期货2010合约收盘于3848点,环比上涨81点。基差方面,上周螺纹期货涨幅高于现货,期货螺纹2010合约与上海螺纹钢现货(过磅价)基差-27,环比减少40点;热卷现货涨幅小于期货,热卷2010合约上海热卷基差152,环比减少11点。期货月间差方面,上周螺纹10-01价差150点,环比减少2点,热卷10-01价差171点,环比上涨14点。卷螺差方面,上周上海地区的热卷螺纹(过磅价)现货价差250,环比增加80点;期货2010合约热卷螺纹价差71,环比走强51点。

供给方面:目前钢材产量环比小幅提升,处于近几年高位,国内钢材利润尚可,高炉开工率基本持平走稳,处高位,钢材产量环比再度上升。Mysteel调研五大钢材周度产量1096万吨,环比小幅提升,同比增加2.6%,其中,螺纹产量388万吨,环比小幅提升1.3%,同比增加2.5%,热卷产量367万吨,环比增加2.7%,同比增加4.4%。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率91.15%,环比上周增0.13%,同比去年同期增4.43%;高炉炼铁产能利用率94.50%,环比增1.43%,同比增10.44%;钢厂盈利率94.37%,环比与同比均持平;日均铁水产量251.55万吨,环比增3.80万吨,同比增27.79万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率70.30%,环比上周增0.14%,产能利用率79.49%,增0.55%,剔除淘汰产能的利用率为86.53%,较去年同期增3.91%,钢厂盈利率81.60%,较上周持平。截止7月31日,Mysteel调研全国71家电弧炉钢厂,平均开工率72.66%,较上周增2。46%;产能利用率58.54%,较上周增1.85%。截止7月31日,Mysteel调研全国102家电弧炉钢厂,平均开工率75.82%,较上周增1.72%;产能利用率63.03%,较上周增1.28%。近期产量整体环比小幅上涨,绝对水平明显高于去年同期水平。

消费方面,目前建材消费仍处于季节性淡季,进入8月份将逐步走出淡季,南方降水强度正在减弱,天气状况逐步好转。上周钢材表观消费略低于去年同期水平,上周五大钢材表观消费合计1068万吨,环比增加1.6%,同比增加3.4%,其中,螺纹消费量388万吨,环比增加1.3%,同比增加2.5%;热卷消费量326万吨,环比减少1.1%,同比增加0.9%。随着步入8月份,全国梅雨季已逐步结束,高温天气影响有限,赶工余力仍存,消费旺季将开始启动,而在三季度整体宏观环境和资金充足的前提下,预计消费力度或低于二季度但仍旧可期,对于钢材需求带动相对乐观。

从库存来看,由于目前仍处于淡季,库存仍在持续累积,但累库幅度较月初已有减缓,市场对于淡季累库存在容忍度,多寄希望于旺季的库存去化,虽然今年由于疫情影响导致钢材整体库存偏高,但从二季度情况来看,一旦旺季消费来临,去化速度也远超预期,因此目前库存虽然对价格上涨形成压力,但并非会形成钢材供需结构改善的阻力。从上周Mysteel的产销存数据来看,五大材库存约2229万吨,环比增加1.3%,同比增加24.2%;其中,螺纹钢库存约1218万吨,环比增加1.7%,同比增加37.6%;热轧卷板库存约388万吨,环比增加0.7%,同比增加10.3%;其余部分品种库存稳中略增。考虑到后期钢材旺季预期,供需结构改善,钢材库存将迎来新一波去化,而库存的改善也必然带来价格的快速攀升,从而形成良性的产销格局。

宏观方面,上周中央政治局会议再次强调:要确保宏观政策落地见效;财政政策要更加积极有为;要保障重大项目建设资金;货币政策要更加灵活适度;要保持货币供应量和社会融资规模合理增长,推动综合融资成本明显下降。这一表态基本上否定了近期市场对货币政策收紧的担心,对整体金融市场、大宗商品市场为明显的利多因素。

在逆周期调节下,地产和基建形成的投资内需,是支撑和托起钢材消费的最核心行业。强大的内需与出口,也使得中国制造业得以快速复苏,从而形成了钢材消费的另一极。缺少任何一极,都难以形成如此高强消费水平,而形成全面钢材消费提升的核心,就在于全球的宽松流动性。综上所述,8月份作为传统的钢材消费旺季启动期,叠加今年宽松的流动性和经济复苏需求,预计供需情况较目前将逐步改善,库存逐步去化,价格仍具有上行空间。

策略:

单边:中性

跨期:无

跨品种:短线多卷空螺,及时止盈

期现:无

期权:无

关注及风险点:钢材库存降库速度及消费变化、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保停限产政策变化及落地情况、原料价格大幅波动、中美贸易摩擦等。

铁矿:八月需求可期,铁矿逢低做多

上周初受到中美关系恶化影响,黑色商品大幅回调,随着悲观情绪的消退、股市上涨的提振以及下游需求的恢复,黑色商品重新开启上行走势,其中铁矿期货盘面回到所有均线上方,从周一开盘828元/吨到周五收盘849.5元/吨,累计上涨21.5元/吨。现货方面,参考钢联青岛港61%金布巴价格762元/吨,环比上涨12元/吨。全国主要港口成交量周均149.4万吨,环比微降,明显高于去年同期。

供应方面:上周全球发货微增,到港下降较多。Mysteel新口径19港铁矿石发运量(7/20-7/26):上周19港澳洲巴西铁矿发运总量2454.3万吨,环比上期增加34.3万吨;澳洲发货总量1720.2万吨,环比减少100.9万吨;其中澳洲发往中国量1487.3万吨,环比减少158.9万吨;巴西发货总量734.1万吨,环比增加135.2万吨。Mysteel中国铁矿到港量统计 (7/20-7/26):上周全国45港到港总量到港量2367.1万吨,环比减少188.4万吨;北方六港到港总量为1286.1万吨,环比减少224.1万吨。

需求方面:高炉开工高位,日均铁水产量创下新高,随着钢材消费的恢复,铁矿需求支撑强劲。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率91.15%,环比上周增0.13%,同比去年同期增4.43%;高炉炼铁产能利用率94.50%,环比增1.43%,同比增10.44%;钢厂盈利率94.37%,环比与同比均持平;日均铁水产量251.55万吨,环比增3.80万吨,同比增27.79万吨。

库存方面:上周港口库存延续累库趋势,但累库幅度收窄,值得注意的是盘面交割品粉矿库存降至历史低位,铁矿库存结构化矛盾突出。Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为11402.72,较上周增77.59;日均疏港量310.87增30.52。分量方面,澳矿6263.78降57.13,巴西矿2571.76增71.90,贸易矿5675.90增58.20,球团1023.42增56.55,精粉938.51增82.51,块矿2554.11增36.57,粗粉6886.68降98.04;在港船舶数159条降9条。分区域来看,华北、华东、沿江三个区域库存持续累库。疏港方面,唐山两港由于封港限制解除,疏港量大幅提高,其中大连、青岛、连云港等港口因到港减少,在港船只也出现下降

整体上看,当前铁矿供需相对平衡,需求端的持续良好表现对冲短期高发运的到货压力,尽管铁矿库存已连续6周增加,但其增幅收窄,且同比处于绝对低位。随着8月中旬高发运逐步消除,再加上需求维持旺盛,届时很可能再次步入降库周期,目前暂未发现改变上涨趋势的新矛盾。考虑到全球铁矿发运增量有限、钢材消费的韧性较强、全球各行各业逐渐复工复产,以及铁矿高基差等因素,依然推荐回调做多,后续关注钢材消费是否兑现以及海外主流矿山的发运情况。

策略:

单边:中性偏多

跨品种:无

期现:无

期权:无

关注及风险点:钢材库存降库速度、国内外疫情发展情况、国内经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚铁矿发运大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦等。

焦煤焦炭:上周震荡焦强煤弱,等待消费旺季启动

焦炭方面,上周焦炭盘面维持震荡走势,最高1999.5,最低1941,收盘1991。现货方面钢焦博弈加剧,山东、河南、河北等地焦企开启首轮提涨50元/吨,而唐山地区钢厂开始通知客户第四轮降价50元/吨。港口方面准一级焦价格平稳,报价在1850左右。上周部分期现投资公司及贸易商询价积极,带动了部分投机需求,随着期货的快速上涨,上周基差已经接近平水。

从供给端看,上周受山西汾阳地区限产,产量小幅回落,但仍处于高位。Mysteel统计全国230家独立焦企样本:产能利用率74.79%,环比上周减0.31%,同比减1.51%;剔除淘汰产能的利用率为81.75%,环比上周减0.34%,同比增3.20%;日均产量66.60,减0.28。

从消费端看,钢厂高炉开工率环比增加,处于绝对高位,对焦炭需求不减。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率91.15%,环比上周增0.13%,同比去年同期增4.43%;高炉炼铁产能利用率94.50%,环比增1.43%,同比增10.44%;钢厂盈利率94.37%,环比与同比均持平;日均铁水产量251.55万吨,环比增3.80万吨,同比增27.79万吨。

从库存看,目前各环节焦炭总库存处于历年中高位,钢厂焦炭库存尚可,港口库存较低,上周总库存由降转增。全国230家独立焦企焦炭库存104.45万吨,增0.95。港口总库存265万吨增3,天津港24万吨增1,连云港3.5万吨增0.5,日照港94.5万吨增4.5,青岛港143万吨减3。全国110家样本钢厂焦炭库存501.95,增9.67,平均可用天数15.21天,增0.28天。

整体上看,目前焦炭仍然高利润、高供给、总库存微增,焦企多以积极出货为主,下游钢厂方面按需采购为主,且有抵触情绪。前期市场普遍关注的海外进口焦炭,随着海外复工复产,预计8月份到港资源会有所减少。目前焦炭供需紧平衡格局仍未改变,且供应端存在潜在利多因素(山东的以煤定焦、河南限产、山西和河北去产能),随着旺季消费的来临,仍然建议逢低做多,尤其是贴水较大的远月合约。

焦煤方面,上周焦煤期货盘面呈现震荡偏弱格局,盘中一度冲高至1249.5回落,收盘1219.5,较开盘1237.5下跌18。现货方面,国内呈现震荡偏弱,山西吕梁低硫主焦煤报1260,下跌20。进口煤炭方面,澳媒通关政策依旧严格,通关持续低位,沿海部分钢厂加大了对蒙煤和国内煤炭的采购。蒙煤通关环比有所减少,期货盘面也实现了对蒙煤的贴水修复。

供给端看,上周综合开工率继续回升且增幅扩大,个别地区前期检修停产开始恢复,山西市场依旧保持小幅增产状态。上周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本:开工率78.92%较上期值增1.39%;日均产量65.52万吨增0.63万吨;原煤库存410.05万吨增24.49万吨;精煤库存234.26万吨增12.55万吨。

从消费端看,上周在焦市提涨与提降交织背景下博弈进入白热化阶段,上游原料销售压力加大,下游采购节奏明显放缓,焦炭涨跌的不确定增加了煤企的观望情绪,洗煤厂生产积极性普遍不高。

从库存看,上周总库存环比增加,矿端库存仍旧高位。上周Mysteel统计全国230家独立焦企样本,炼焦煤总库存1452.36,增3.20,平均可用天数16.40天,增0.10天。Mysteel统计全国110家钢厂样本,炼焦煤库存777.82,减14.4,平均可用天数15.49天,减0.29天。

整体上看,目前焦煤供应整体偏宽松状态,矿端库存仍处于绝对高位,部分大矿库存仍在持续累库中,但同时焦企的高开工支撑着焦煤需求,虽然澳媒大幅贴水,但通关数量有限,优化了国内焦煤总供给,短期仍将震荡为主,建议继续观望。

策略:

焦炭方面:中性偏多,跟随成材走势

焦煤方面:中性

跨品种:无

期现:无

期权:无

关注及风险点:海内外疫情发展出现二次爆发,钢材价格表现超预期情况,山东“以煤定焦”政策前紧后松或执行力度和徐州去产能政策执行不及预期,限制煤炭进口政策出台等。

动力煤:月底观望居多,煤价高位震荡

期现货:上周动力煤期货持续走强,主力09合约周五报收550.6。产地山西大同5500大卡弱粘煤396元/吨,鄂尔多斯5500大卡大块精煤364元/吨,榆林5500大卡烟煤末382元/吨。秦皇岛5500大卡动力末煤平仓价568元/吨。

港口:上周北方港口库存小幅累积,北方四港煤炭库存合计1299.5万吨,日均调入量154.3万吨,日均吞吐量164.3万吨。其中,秦皇岛港煤炭库存508.5万吨,曹妃甸港煤炭库存423万吨,京唐港国投港煤炭库存155万吨,黄骅港煤炭库存213万吨。

电厂:7月22日,重点电厂电煤库存8922万吨,当日耗煤414万吨,当日供煤352万吨,存煤可用天数23天。

海运费:上周波罗的海干散货指数收于1350,截至周五中国沿海煤炭运价指数报524.15。

观点:上周动力煤市场偏弱运行。产地方面,月底内蒙地区煤管票较为紧张,部分煤矿主动减产停产,由于供应小幅下滑,且近期周边电厂及化工厂采购需求有所好转,当地坑口煤价相对稳定。陕西地区煤炭销售有所下滑,长途拉运量减少,目前多以铁路发运为主,总体需求相对稳定,受港口煤价走弱影响,当地煤价小幅下滑。综合来看,月底产区由于缺票导致供应小幅下滑,且港口煤价走弱,坑口煤价偏弱运行。港口方面,环渤海港口煤炭调入调出维持相对高位,上周末煤炭库存小幅下滑,目前下游水泥建材等行业开工逐步回升,采购需求有所增加,但市场多在等待大型煤企长协价公布,总体观望情绪较浓,港口煤价也维持平稳偏弱运行。进口方面,短期进口管控仍无放松趋势,虽海外煤价有小幅提涨且内外价差较大,但国内通关面临较大风险,华南终端将采购重点转移至国内。需求方面,国内进入夏季用煤高峰,29日重点电厂日耗达414万吨,日耗逐步接近年内峰值,且近期梅雨季结束后水泥化工等高耗煤行业开工逐步回升,用煤需求将进一步增加。但目前中下游库存相对较高,且8月初华南沿海将受台风影响有较强降雨,电厂日耗仍需进一步观察。综合来看,由于目前进口限制较为严格,目前国内煤炭行业供需维持紧平衡格局。梅雨季过后,下游需求逐步恢复,但受限于中下游高位库存,短期煤价维持震荡格局。

策略:

单边:中性偏多

风险:电厂采购力度放缓,进口煤到港超预期。

玻璃纯碱:纯碱现货稳中向好,玻璃乐观情绪延续

纯碱方面,上周纯碱期货低位窄幅整理,主力09合约周五日盘报收1327,当周累计上涨0.30%;仓单当周新增1198至5451张,有效预报459张。周内纯碱现货市场稳中向好,碱厂积极调涨,个别低库存厂家控制接单甚至封单操作,周内厂家库存出现较大降幅。隆众资讯统计,周内纯碱整体开工率78.27%,环比+0.2%;纯碱厂家总库存102.33万吨,环比-10.21万吨,降幅9.07%。消息面上,华东片区纯碱交流会继续提涨,联产轻质纯碱出厂不低于1250,氨碱轻质出厂不低于1300,重质出厂1400,各家根据情况而定。综合来看,虽然前期检修装置逐步恢复生产,但成本压力下纯碱厂家拉涨意愿强烈,个别低库存厂家甚至封单操作,后期关注重碱下游乐观情绪的传导以及纯碱自身高库存的持续消化情况。

玻璃方面,上周玻璃期货高位震荡上扬,主力09合约周五日盘报收1692,当周累计上涨1.62%;仓单当周新增270至410张。周内玻璃现货稳中有涨,场内交投气氛较好,库存加速下滑。隆众数据显示,周内样本厂家库存162万吨,环比-8.8%;厂家开工83.8%,环比-0.5%。分地区来看,沙河价格提涨背景下,贸易商提货积极,厂家库存环比下降12.63%;华中湖北省内交投气氛尚可,当地经销商走货加速,当周厂家库存下降6.58%;华东整体库存下滑8.21%,需求向好,加之外围货源流入受限,当期企业出货情况尚可;华南终端刚需较强,厂家库存环比下降12.97%。整体来看,虽然利润回升后新建及复产生产线点火集中,但梅雨淡季厂家库存持续去化使得市场对即将到来的消费旺季有更多期待,市场乐观情绪延续,后期关注下游补库的持续性及生产线的变动情况。

策略:

纯碱方面,中性偏多,关注重碱下游乐观情绪的传导

玻璃方面,偏多,关注下游补库的持续性及生产线的变动情况

风险:海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期

农产品

白糖:糖价继续外强内弱 郑糖可逢低试多 

1、国际市场方面,本周ICE原糖期货大幅上行,因泰国作物方面的担忧、中国的采购需求刺激, ICE原糖期货主力合约收于12.63美分/磅,较上周上涨1.15美分,涨幅为10.02%,7月上半月,糖和乙醇的生产比例分别为47.9%和52.1%,而去年同期糖和乙醇的生产比例分别为36%和64%。在当前榨季4月1日至7月16日,该地区的糖厂共压榨2.76亿吨甘蔗,同比增长6.5%。糖产量增长50%,至1630万吨,乙醇产量下降5.9%,至121亿公升。巴西中南部地区的干燥天气使生产商可以收获更多的甘蔗,因此近期内巴西产区糖产量仍将保持高位对市场施压,但整体上我们预计国际原糖技术突破后仍有上涨空间。

2、截止目前巴西配额内白糖参考成本在3299元/吨,相比上周上涨79元/吨;巴西配额外白糖参考成本在4196元/吨,相比上周下上涨102元/吨;泰国配额内白糖参考成本3765元/吨,相比上周上涨71元/吨;泰国配额外白糖售价在4804元/吨,相比上周上涨93元/吨。本周国内主产区白糖售价继续下行,主要受市场供应充足,商家出货意愿偏强的压制。截止周五,全国白糖出厂均价为5335元/吨,较上周5397元/吨下跌62元/吨,广西地区一级白糖报价在5280-5330元/吨,较上周五下跌50-60元/吨;云南产区昆明提货报价在5230-5260元/吨,广东地区报5200元/吨,较上周五下跌80-100元/吨。销区售价继续下行。华东地区白糖售价在5420-5520元/吨,较上周五下跌10-90元/吨;华北地区白糖售价在5460-5570元/吨,较上周下跌20-60元/吨,华南地区白糖售价在5300-5460元/吨,相比上周下跌50-60元/吨;西南地区白糖售价在5200-5400元/吨,较上周下跌60元/吨。

3 、截至7月31日,郑交所白砂糖仓单数量为10595张,-71张。

逻辑及策略建议:短期巴西中南部地区的干燥天气使生产商可以收获更多的甘蔗,巴西制糖比偏高,供给压力仍在,但当下交易因素为中国需求,国际食糖偏低的价格已基本反应新榨季利空,短期价格仍有向上修复空间。国内现货价格本周大幅下跌,但期货表现看已有止跌迹象。09合约5000以下主动卖盘不多,仓单进一步流出,盘面同样有修复机会,01合约4800以下具备较强做多安全边际。

策略:推荐短线操作,目前价位下逢低做多为宜。谨慎偏多。

风险; 宏观风险,政策风险

棉花:棉花外强内弱 短期郑棉震荡
本周美棉偏强运行,本周来截至7月26日,美棉播种总体顺利,最新美棉优良率为49%,上周优良率47%,美棉优良率处于近年来低位水平。美棉走强主要因出口好转,7.17-7.23一周本年度美国陆地棉签约销售26921吨,较前一周和近四周平均签约量骤增;陆地棉装运72756吨,较前周装运量增加18%,较近四周平均装运量增加8%。皮马棉签约2064吨,较前周签约减少20%,较近四周平均签约量增加48%;皮马棉装运1769吨,较前周和近四周平均均明显增加。下年度陆地棉签约2155吨,皮马棉签约113吨。其中中国签约本年度陆地棉5987吨,装运23836吨;签约皮马棉1293吨,装运703吨。
国内方面,抛储成交良好,7月27日-7月31日储备棉轮出第五周,合计上市储备棉资源4.22万吨,总成交4.22万吨,成交率100%。平均成交价格11608元/吨,较前一周上涨33元/吨,折3128价格12867元/吨,较前一周上涨80元/吨。新疆棉花目前南疆地区持续高温,喀什地区南部、和田地区、巴州南部最高气温可达37℃以上,吐鲁番市、哈密市等地局地可达40℃以上,对棉花花铃生长有不利影响,旱情逐渐显现,部分棉田还出现棉铃虫等虫害现象。通过对喀什伽师、巴州轮台部分棉农了解,目前,由于疫情严控出行,但并未直接影响棉农到田间正常工作,主要以滴灌、锄草、喷洒农药为主,因为近期持续高温,棉田滴灌次数增加,当前棉花整体长势与去年同期基本持平。
现货运行状况:2020年7月31日,中国棉花价格指数3128B报12253元/吨,较上周+-46元/吨。CotlookA指数报67.05美分/磅,1%关税到岸国内成本11733元/吨,进口棉花价格M级指数报68.12美分/磅,1%关税到岸成本11918元/吨。按照CotlookA计算7月31日配额内国内外价差520元/吨,滑准税到岸国内成本13716元/吨,滑准税内外价差-1397元/吨。
策略:外强内弱,郑棉盘面震荡为主。当前棉花市场库存仍较充足,且下游新增订单不足,产成品持续累库,国储棉自拍卖以来成交持续100%,均为皮棉现货市场带来利空影响,目前虽然主产棉区新疆出现疫情,管控升级,疆棉出疆发运受阻,但内地库存较足,供应暂未受到影响。美棉优良率低位下,出口好转,有望进一步上行,有望对国内形成带动。单边中性判断,套利可关注91反套。
风险点:疫情发展、汇率风险、纺织品出口、美棉出口销售、下游订单

油脂油料:豆粕变速不变向,油脂迎接最后的怒放

国际大豆方面,国际市场主要关注点仍是美国出口及天气。中国继续大量采购美豆,巴西已无多少余量大豆可售,贴水大幅上涨,四季度中国进口美豆仍较巴西豆具有成本优势。美豆新作截至7月26日优良率72%,气象预报显示未来产区天气总体良好,美国新作丰产的预期加强,关注8月USDA月度供需报告对单产的调整。国际棕榈方面,7月马来棕榈油产量预计出现小幅下滑,但出口需求保持旺盛,因此7月马来棕榈油库存将继续呈下降趋势,降幅预计在15-20万吨,推算7月马来棕榈油库存重回170万吨的前期低点位置。因此,在当前产地库存水平偏低、产量表现不及预期、出口需求有支撑的情况下,国际棕榈油价格出现了明显上涨。国内蛋白粕市场,下半年尤其四季度中国大豆进口需求转向美国,美国产量和中美关系还存在不确定性,后期还有天气炒作可能,豆粕具有成本支撑。需求端,豆粕成交提货良好,6、7月起豆粕表观消费量均为历史同期最高,远好于市场预期。当前养殖利润仍十分丰厚,后期随生猪存栏恢复,猪料增长或进一步提振豆粕需求。国内油脂方面,油脂市场价格上涨热点在豆棕菜三大油脂之间轮番切换。南美豆油和东南亚棕榈油阶段性供需紧张不断推升国际油脂价格,而国内的进口偏少和收储加剧了现货流通市场的紧张情况,使得油脂价格出现整体上涨。但在后期产地棕榈产量恢复临近的情况下,油脂价格上涨趋势的时间窗口有限,或在近期完成最后阶段的加速上涨冲顶。

策略:蛋白:单边谨慎看多,逢低买入;套利方面关注M9-1正套机会

油脂:单边谨慎看多,加速上涨;套利方面关注01YP扩大机会

风险:豆粕:南北美大豆均丰产;国内非瘟二次爆发;人民币汇率大幅升值              油脂:原油大幅下跌;人民币汇率大幅升值

玉米鸡蛋:现货价格延续涨势 

玉米:9-1价差维持高位

1、虽然周中有关部门继续调整临储拍卖政策,但临储拍卖成交溢价仍整体上扬,带动现货价格继续稳中上涨,华北地区尤为明显,这带动9-1价差继续扩大,接下来特别留意现货推动模式能否延续,潜在不利因素有临储玉米出库、进口谷物到港、华北小饲用替代、新作玉米上市、临储水稻与小麦定向销售及其其他政策因素等;

2、与此同时,还需要留意会否进入远月拉动模式,虽近期大量采购美玉米,但市场对下一年度供需缺口预期依然存在,接下来需要关注产区天气、虫害及其中美关系等因素。

玉米淀粉:淀粉-玉米价差大幅波动

1、天下粮仓公布的数据显示,本周行业开机率小幅回升,但当周出库量继续上升至历史同期高位,带动行业库存继续大幅下降;

2、在这种供需改善的行业格局之下,淀粉-玉米价差或继续阶段性走扩或维持高位,但值得留意的是,行业现货生产利润改善或带动开机率回升,而淀粉及其下游产品对替代品价差(白糖-淀粉与面粉-淀粉价差)显著收窄,将对下游需求产生抑制作用。因此,我们倾向于认为后期价差继续扩大空间或有限。

鸡蛋:基差大幅走强

本周现货价格继续大幅上涨,但期价周初高开之后大幅回落,这带动近月基差大幅收窄,期价甚至较部分产区出现贴水,这主要源于两个方面的原因,一是中期看空的预期,二是季节性上涨之后现货价格多趋于回落;

但统计数据显示,2018年中秋节前高点最早出现在8月中,大部分年度出现在8月下旬到9月上旬,据此我们倾向于短期受现货及其基差支撑,期价特别是近月合约或继续偏强运行。

交易建议:玉米与淀粉:中期维持看多,短期转为谨慎偏空,建议投资者离场观望为宜。

鸡蛋:中期看空,短期因季节性因素谨慎偏多,建议投资者谨慎持有近月多单。

风险因素:临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

 

生猪:猪价整体上涨,关注下旬大猪出栏节奏      

博亚和讯数据显示,本周全国外三元生猪均价为37.37元/公斤,环比上涨1.66%,同比上涨96.68%。仔猪均价100.69元/kg,环比上涨1.12%,白条猪价格48.75元/公斤,环比上涨0.6%。自繁出栏盈利2567.41元/头,环比增长24.38%,同比增加276.62%;外购养殖出栏盈利1211.15元/头,环比减少8.5%,同比增加99.22%。

进入8月份,月初规模场生猪出栏计划减慢,市场供应仍偏紧情况下,养殖端仍有较强话语权,市场看涨情绪影响养殖端压栏现象或增多,加上降雨影响,生猪出栏不畅,屠企采购或仍存难度,猪价仍易涨难跌。消费面来看,伏天炎热,加上猪肉高价限制,消费仍处低位水平。供需博弈,预计猪价继续高位震荡走势。但是根据生猪存栏结构监测,需注意8月中下旬大猪集中出栏情况,或对市场产生一定冲击。

风险提示:新冠疫情影响、非洲猪瘟疫情等

量化期权

商品市场流动性:黄金增仓首位,天然橡胶减仓首位

品种流动性情况:2020-07-31,天然橡胶减仓33.71亿元,环比减少8.85%,位于当日全品种减仓排名首位。黄金增仓80.92亿元,环比增加6.86%,位于当日全品种增仓排名首位;白银5日、10日滚动增仓最多;甲醇、鸡蛋5日、10日滚动减仓最多。成交金额上,白银、黄金、镍分别成交2691.38亿元、1558.09亿元和1247.88亿元(环比:27.23%、17.99%、4.34%),位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况:本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准,共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2020-07-31,贵金属板块位于增仓首位;化工板块位于减仓首位。成交量上贵金属、有色、油脂油料分别成交4249.47亿元、2881.47亿元和2561.11亿元,位于当日板块成交金额排名前三;非金属建材、谷物、农副产品板块成交低迷。

金融期货市场流动性:股指期货持仓回暖,十债持续增仓
股指期货流动性情况:2020年7月31日,沪深300期货(IF)成交2769.47 亿元,较上一交易日增加53.90%;持仓金额2765.15 亿元,较上一交易日增加12.90%;成交持仓比为1.00 。中证500期货(IC)成交2506.17 亿元,较上一交易日增加37.56%;持仓金额2935.05 亿元,较上一交易日增加9.84%;成交持仓比为0.85 。上证50(IH)成交690.46 亿元,较上一交易日增加45.20%;持仓金额772.66 亿元,较上一交易日增加10.48%;成交持仓比为0.89 。
国债期货流动性情况:2020年7月31日,2年期债(TS)成交175.84 亿元,较上一交易日增加42.57%;持仓金额406.70 亿元,较上一交易日减少0.24%;成交持仓比为0.43 。5年期债(TF)成交236.13 亿元,较上一交易日增加42.29%;持仓金额422.54 亿元,较上一交易日减少2.39%;成交持仓比为0.56 。10年期债(T)成交751.78 亿元,较上一交易日增加42.95%;持仓金额1002.47 亿元,较上一交易日增加2.91%;成交持仓比为0.75 。

标题:华泰期货周报汇总8-3

分类:常规报告

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