期货日报4月10日报道：　　清明假期过后，黑色系连续两日拉涨。有交易者直呼“利好行情来了”，也有交易者态度谨慎，认为突发大涨只是“虚晃一枪”。期货日报记者注意到，截至目前， 指数本月涨幅已超过3.5%。

　　与期货相应对的现货，也在上调销售价格。截至昨日下午4点，郑州地区现货热卷涨30—40元/吨，螺纹钢涨30—50元/吨，唐山地区上涨20—50元/吨不等。有贸易商反馈：“价格呼呼涨，一天下来身边人都在买货卖货。”

　　“实地调研河南、唐山等地现货市场情况发现，现货看涨情绪明显升温，交易量也在上升，短期情绪继续向好。”中钢网资讯研究院分析师廉士君说。

　　“探究黑色系反弹的原因，一是宏观方面对清明节期间美联储降息延期以及美国通胀预期的反应，二是产业方面对于节前没有形成涨价备货行为的弥补。从数据角度看，盘面上涨也是对于铁水产量回升的反应，毕竟本周黑色系反弹中原料因素更占上风。”海通期货投资咨询部黑色组长邱怡宏说。

　　“回顾3月市场下跌的主导逻辑，主要在于建材弱需求形成负反馈，铁水复产预期证伪。进入4月，随着专项债加速发行和国债资金逐步到位，下游工地需求呈现回暖迹象，而螺纹钢产量降幅已近三成，库存去化速度较快，这轮下跌的核心矛盾有所缓解。”中信期货黑色建材组分析师余典说，板材方面，制造业PMI超预期以及出口排产数据上升提振市场信心，结合各省陆续出台设备更新换代支持政策，板材需求预期长期向好，弱化了目前高供给下的库存压力。

　　供应方面，上周247家钢企高炉开工率和产能利用率环比均有所回升，五大钢材总产量环比小幅增加，其中仅线材周产量环比继续回落，中厚板增量最大，与冷轧维持高位运行；热卷周产量也继续向同期高位靠近；螺纹钢周产量增量由长流程贡献，短流程产量受废钢到货偏低影响再次走弱。

　　据悉，4月首周铁水产出显著提升2.3万吨/天，为春节以来最大幅度的增产，结合后期的钢企复产计划来看，4月中上旬钢企的复产相对集中，加上钢厂补库需求，炉料估值得到需求端支撑。

　　“供给端，海外矿山发运受天气影响程度较一季度有所加深，西澳海面飓风扰动或影响海上运输，以及伴随的大风天气影响港口作业，巴西北部矿区也存在降雨影响，进口矿供给下降预期偏强。结合宏观层面来看，通胀预期成为主流交易点，黄金、原油、有色等大宗商品表现强势，黑色相对来说估值偏低，尤其是美元定价的铁矿石受到汇率波动提振。因此，综合多方因素影响，铁矿石反弹力度尤为显著。”余典说。

　　需求方面，邱怡宏告诉记者，螺纹钢和热卷的分化现象仍在延续，上周全国建材主流贸易商日均成交量周环比大幅回落，螺纹钢表观消费量环比减少，较往年同期仍有一定差距；热卷表观消费量周环比则增加，维持同期偏高水平，但供应的增加使得热卷社会库存去化速度依然缓慢，热卷压力整体仍偏突出。

　　从最近两周钢材去库存和表观需求数据来看，下游现货需求端改善开始显现出一定的持续性，且稳中有增；与3月份的时好时坏相比，本月数据一直表现较好。“当前的积极因素主要有：工信部、发改委开始着手‘产量调控’，目前处于摸排阶段，预计很快就会有消息出来；地产方面，多地区出台‘以旧换新’政策。近期国外贵金属及有色大涨带动内外盘铁矿石大涨。”廉士君说。

　　记者在采访中获悉，当前高炉利润仍处于逐步恢复过程中，铁水产量终于开始回升，对于原料价格的抑制作用边际减弱了；近期现货市场也陆续开始调涨，现货成交氛围较前期有所好转；市场情绪也渐显稳定。

　　当前需求的好转能否持续？对此，邱怡宏认为，近期主要重点关注的部分有三方面，一是表需能否稳定恢复，二是热卷去库能否加速，三是铁水产量能否持续回升，对应今年的主要问题，即需求恢复延迟、恢复速度较慢、持续性较差和铁水产量非常低导致成本支撑非常薄弱。所以，需求能否稳定恢复以及原料价格的成本支撑作用能否恢复，决定了负反馈能否进行下去。

　　此次上涨是反弹还是反转？余典告诉记者，本轮行情反弹以情绪驱动为主，贸易商等中间环节由于库存水平偏低，需要蓄水池来承接投机需求，五大材库存去化速度显著快于2022年和2023年同期水平，短期盘面和现货有望共振上行。同时，钢材库存压力阶段性缓和的主要推手之一在于持续的低铁水。随着钢厂复产节奏加快，留给钢材去库的时间已经不多。钢材需求回暖、炉料供给基本持平的结构将推动黑色价格底部上移，但形成反转趋势需要钢材需求同比有增量，而当前螺纹钢需求同比降幅11%，热卷需求增幅仅0.4%，可见下游需求复苏依然任重而道远。4月市场将延续反弹节奏，价格重心上移，5月则进入振荡运行状态等待下半年政策落实效果验证。

　　邱怡宏认为，此轮行情仍属于反弹的范畴。目前热卷社会库存的压力依然较为明显，近两周去库均明显不及预期，说明在热卷周产量继续向同期高位靠近的过程中，需求端的压力其实也在逐步加大，甚至存在一定乏力的现象，说明前期这轮跌价可能还是没能促使热卷基本面找到平衡。再加上焦炭第八轮降价落地，原料价格的支撑性目前仍偏弱，至于后续能否恢复仍有待观察，短期依然存在在低位反复振荡磨底的可能性。

　　“近两天黑色系各品种纷纷出现了见底信号，连最弱的焦煤、焦炭也开始见底反弹，市场已经处在上涨趋势的初期阶段，这一轮行情的反弹高度尚需要产控政策的具体落地情况来佐证，目前是振荡上涨趋势，预计还能持续一段时间，整体反弹高度适中。”廉士君说，但是也要注意，如果后继政策端特别是控产情况低于预期，那么“产业端”供大于求的基本面依然会压制市场上升的空间，甚至再度回落下跌，接下来把关注的焦点放在政策端，做到对行情有乐观的预期，但又不盲目乐观。


 
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   　3月21日，集运指数（欧线）期货强势上行，主力合约EC2404当日收涨9.88%至2096.8点；次主力合约EC2406收盘涨停至1827.4点。其余合约也均强势收涨。


　　EC盘面大幅上行的原因是？

　　海通期货投资咨询部航运组负责人雷悦表示，此次EC全合约增仓上行，主要驱动来自现货运价止跌企稳并释放涨价信号。首先是3月19日赫伯罗特公告提涨4月欧线运费，FAK运价定在1600/3000，高于3月的1100/2000，并且线上wk14/15报价从1600/3000提涨至2100/4000，均包括500/1000的PSS。由于赫伯罗特在欧线市场份额有限且当时市场情绪更多受到马士基开放第14周舱位维持1525/2450的低价抑制，因此市场多头情绪并未被点燃。

　　“周四盘中，一方面根据电商平台数据，地中海航运（MSC）提高4月1日起的欧线线上运价，从1640/2740提涨至2120/3540，幅度为480/800；另一方面有市场消息称，线下也已相应做出提价调整，形成一致性提涨。考虑到MSC自身和其隶属的2M联盟在欧线上的市场份额较高且话语权更大，因此这一涨价动作对EC盘面情绪起到显著催化作用。”雷悦称。

　　“随着MSC上调线上及线下4月FAK运价，叠加前期其他船司也出现上调4月初线上运价的动作，在此背景下，前期现货下跌带给EC盘面的压力减弱，周四市场情绪及预期发生变化，资金做多意愿增强，大幅拉涨EC盘面。”银河期货航运高级研究员贾瑞林说。

　　在方正中期期货海运及商品指数研究总监陈臻看来，此次EC盘面大幅上涨主要是基本面和资金面的双重影响。从基本面来看，此前期现基差偏大，主要因为市场认为4月即期运价会下跌。目前来看，红海危机有升级之势，各大班轮公司在4月上旬FAK报价基本持稳，4月中下旬甚至还有小幅提价的可能。随着基本面情绪回暖，离主力合约EC2404交割期仅剩1个月，市场走基差修复逻辑。

　　不过他认为这样的基本面好转不足以支撑周四盘中如此大的涨幅。从资金面看，自周三起集运指数（欧线）期货每日开仓限制数量放宽了一倍，市场活跃度明显提升，伴随着周四尾盘空头止损离场，促使EC盘面进一步上扬。

　　欧线现货运价实际表现如何？

　　在现货市场方面，雷悦表示，马士基开放wk14上海——欧基港舱位后，参考上海——汉堡航线运费已经从1525/2450涨至1689/2654，涨幅164/204。MSC自4月起的运价从1640/2740涨至2120/3540，线下据悉也做出同步调整。

　　目前仅根据线上数据来看，4月初的运价中枢在2035/3588左右，各家船公司分化较大，其中马士基报价偏低，均值在1612/2570；赫伯罗特报价偏高，均值在2205/4158。继赫伯罗特和地中海航运相继提涨后，后续需观察其他船司的跟进动作，尤其是目前报价偏低但同样在欧线份额和话语权都较大的马士基。

　　“近期部分船司收货情况和装载率较好，主因是低价揽货及FOB货收货较好，CIF货量表现一般。例如MSC和达飞3月底的FOB揽货情况较好、积极填舱，超出市场预期。”贾瑞林表示，在此背景下，短期现货运价不排除仍有上调的可能，但需关注后续调价的落地幅度以及4月实际货量的恢复情况。

　　从最近一周来看，陈臻表示，班轮公司在多条航线有提价意愿，欧线整体运价水平也有所上扬。4月中旬欧线FAK报价中枢约$2000/TEU，范围从$1600—2400/TEU不等。他认为，4月即期运价存在一定的波动性，主要还是看货源恢复与班轮公司的舱位量。目前来看，4月出口货运量不会大幅复苏，班轮公司仅在WEEK 16舱位供给量较少，其他三周均较为充沛。整体来看，4月运价与3月底运价水平基本维稳，上下波动幅度约$200/TEU。

　　近期EC市场运行逻辑是什么？

　　雷悦认为，近期EC盘面主要围绕现货市场变化进行交易，一方面是以马士基为主的线上平台报价作为底价参考来确定EC2404合约的最终交割点位；另一方面，潜在的涨价预期也持续发酵，和现货下跌趋势形成博弈，导致近期EC盘面更偏振荡行情。

　　此外，地缘政治的边际影响相对有限，前期出现首个船舶受胡塞武装袭击造成船员死伤的案例，该事件将影响船司短期内重返红海的决策，而即便和谈成功也需要额外观察期以评估返回的稳定性和安全性，因此二季度乃至三季度复航红海的可能性降低，继而降低了包括EC2406和EC2408在内的红海复航风险，凸显了当前可能存在盘面估值偏低的情况。

　　贾瑞林表示，近期欧线货量出现季节性改善，且前期4月现货运价已出现止跌后，OA等联盟和MSC等船司上调4月运价。当前正处于船司公布4月份价格的关键时期，各家主流船司正陆续放出4月份订舱价格，前期的现货运价流畅下跌驱动逻辑走弱之后，盘面逐渐切换为估值逻辑，在船司调涨运价的动作发生之后，目前盘面在博弈4月的现货运价水平和交割终点。

　　EC2404合约临近交割，需注意哪些风险？

　　目前主力合约EC2404逐渐临近交割月，4月29日是EC2404合约最后一个交易日，该合约的交割结算价是4月15日（周一）、4月22日（周一）、4月29日（周一）上海航交所发布的SCFIS欧线指数的三周均值。

　　贾瑞林表示，近期需要关注班轮公司的调价情况、涨价实际的落地幅度以及欧美需求的复苏情况和出货情况，同时警惕巴以冲突和红海危机缓和的风险。近期船司运价较为混乱，线下实际成交仍低于线上报价较多，4月船司调价仍有较大不确定性，实际结算运价的水平仍具有较大不确定性，注意盘面波动风险。

　　雷悦指出，EC2404作为首个交割合约，市场目前最关心的在于交割点位，因此尽管前期现货运价持续下行，但是在基差支撑下EC盘面仅呈现小幅振荡偏弱，并且在船司涨价消息传出后，最终交割点位出现上修，推升主力合约盘面大幅上涨。

　　“需要注意的是，和传统商品期货不同，EC2404最后的交割点位是包括最后交易日在内的连续三周每周一的SCFIS欧线指数的算术平均值。按照SCFIS结算指数的定义，体现的将是第15周、16周和17周的实际成交运价。市场现阶段主要现货参考渠道更偏电商平台的线上报价，但需要注意到各家船公司的线上经营模式和策略不同，报价的实际参考意义也有差别，需要结合线下价格更加辩证地去看。另一方面，随着第15周的舱位价格逐步放出，接下来现货运价的变化将更加直接地影响到最后的交割点位。”她说。

　　东证衍生品研究院航运研究员兰淅认为，目前从下游看4月需求仍然偏淡，按现有船期运力评估，欧线供应或小幅过剩，现货提涨落地的可能性有限。参考历史走势，4月相比3月跌势通常有所放缓、运价止跌企稳。目前以马士基为首的多数航企4月船期报价基本维持3月下旬水平，运价企稳逻辑有所加强。在企稳的前提下，EC2404合约估值在1900—2000点以内相对合理，周四收盘4月合约2100点的价位存在高估。但预计在MSC提涨后，其他船司可能会跟随喊涨，对市场情绪形成支撑，加上资金扰动加剧，建议近月观望为主，可适当关注逢高沽空的机会。

　　同时，EC2406大幅增仓，预计未来两周内会完成主力合约的切换。通常6月价格和4月相比持平或小幅上涨的概率较大，欧线船队绕行的状态预计还会持续到二季度，但影响将逐步出清。当前运价水平偏离成本幅度较大，或压制5—6月运价涨幅。保守估计，6月运价和4月持平的可能性较高，建议关注4-6反套策略。EC2406收于1900点左右，继续上行空间有限，不建议继续追多。
（来源：期货日报）

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  　3月21日，纸浆期价振荡运行，截至下午收盘，主力2405合约收跌0.06%。考虑到当前海运问题仍未解决，且海外港口库存水平较低，市场人士普遍认为，短期内纸浆价格仍有上行空间。

　　今年2月以来纸浆价格持续上行。在海通期货投资咨询部商品研究负责人孔令琦看来，这主要受两方面因素影响：一是自2023年6月以来，欧洲纸浆港口库存持续大幅下行，从最新数据来看，整体库存由180万吨降至128万吨，库存水平处于近5年的绝对低位。二是红海危机导致的运输问题迟迟未解决，叠加当前欧洲港口罢工以及浆厂停工减产，目前海外浆产量及发运量都出现减少的迹象。

　　“在这两方面因素的提振下，海外纸浆报价持续上行。我国约60%的纸浆需要进口，海运成本和海外纸浆报价的上涨又支撑我国纸浆价格上行。”孔令琦总结道。

　　据弘业期货纸浆期货分析师梁明月介绍，2月以来外盘报价稳中有升，其中针叶浆银星745美元/吨，按1美元对7.2元人民币的汇率测算，加上增值税与港杂费，折合成进口成本约6140元/吨。与此同时，供应层面，2月国际主要市场发运至中国的纸浆数量出现下降。芬兰运输工会宣布于3月11日开始进行为期两周的罢工，随后，多家芬兰浆厂有因罢工而停机的计划，国外罢工的消息引发市场对供应的担忧。需求层面，3—6月是纸业消费旺季。近期，受外浆报价上行、供应不稳定影响，我国下游纸业涨价函频发。

　　现货方面，梁明月表示，在海外发运至中国的纸浆数量减少、现货市场可流通货源略显紧张的情况下，下游利润受到浆价上涨的拖累，对高价浆的采购信心不足，目前以刚需补库为主。

　　对此，国泰君安期货研究院纸浆期货高级研究员高琳琳也表示认同。她认为，目前需求端成品纸市场产销表现尚可，但终端旺季需求尚未启动，成品纸库存压力仍存。部分原纸厂家提高原纸价格，但对高价纸浆采购情绪相对一般，对纸浆走势支撑有限。

　　“当前国内规模纸企发布涨价函，旨在提振市场并修复自身生产利润。”孔令琦认为，短期内考虑到海运问题仍未解决，海外港口库存水平较低，海外浆厂产量缩减，预期4月新一轮外盘报价将持续上涨，浆价上行仍有动力。

　　在梁明月看来，由于浆价的上涨幅度大于原纸，下游原纸利润收缩，虽然纸企积极发布涨价函，涨价幅度200元/吨，但落实情况有待确定，如果涨价不能顺利传导，或许会加深下游对高价浆的抵触情绪，进而给予盘面负反馈。不过，她也表示，如果芬兰罢工事件进一步恶化，海外供应出现超预期减产等问题，进而造成下游恐慌性备货，则有可能继续推涨盘面。

　　事实上，当前下游纸企利润持续压缩，纸企对纸浆原料采购维持刚需，上下游博弈明显。孔令琦认为，需重点关注国内需求表现，若纸企涨价函落地，原料补库启动，浆价将获得长期上行驱动；若纸企涨价函落地受阻，纸浆交投将维持刚需，并在浆价上方形成压力。贸易企业可择机通过期货或场外期权卖出套保，规避浆价下跌的风险，但同时需要密切关注宏观及产业供需关系的变化，做好风险评估和控制。

　　展望2024年纸浆期价走势，高琳琳认为，上半年需求温和复苏而针叶供应压力较小，浆价整体趋势向上；下半年国内规模纸企配套浆纸一体化装置陆续投放，供应压力增大，浆价有下行预期。

　　在梁明月看来，今年纸浆需求的增速或将大于供应的增速，整体供需环境预计会好于2023年，振荡中枢有望上移。

　　“今年预计无针叶浆新增产能投放，而且根据整理的行业信息，预计未来5年针叶浆供给增加有限，交割品针叶浆的增长周期已经结束。另外，欧洲纸浆需求触底回升，或使得海外发运至中国的纸浆数量少于去年，今年纸浆供应端的压力或将有所缓解。”梁明月认为，需求层面，今年下游纸厂仍处于产能扩张期，且我国的人均用纸量较发达国家仍有较大的提升空间，随着经济的复苏，国内需求今年预计仍会保持增长。（来源：期货日报）


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　　昨日，国内期市黑色系商品普涨。其中，铁矿石主力合约涨超5%，焦煤主力合约涨超3%，热卷、螺纹、焦炭主力合约涨超2%。

　　对于黑色系商品普涨的原因，国投安信铁合金分析师李啸尘认为，黑色系盘面基本减仓上行，市场对建材需求逐步进入旺季有所期待，随着市场情绪回暖，盘面超跌后大幅反弹，高度取决于旺季需求表现，节奏上或有反复。

　　“从盘面表现来看，周二黑色系大涨以空单平仓离场为主要推动，从现货表现来看，出货整体有所好转，唐山迁安地区松汀钢铁普方坯资源也追涨20元/吨累计涨4020元/吨，执行337020元/吨(含税出厂)。”海通期货投资咨询部黑色组长邱怡宏说。

　　广发期货黑色首席分析师周敏波也告诉记者，周二黑色系整体反弹。前期跌幅较大，从估值角度看，市场已经回归中性。黑色反弹迹象明显，原因一方面是2405合约上空单止盈离场，导致减仓上行。另一方面是远月增仓上行，铁矿石2501合约持仓和热卷2410合约持仓明显增加，资金抄底远月，导致市场情绪好转，共振反弹。绝对价格反弹过程中，5-9跨期价差止跌走扩。

　　“按照上周基本面数据来看，整体需求还没有明显好转迹象，铁水日均产量四连降，建材贸易商成交和表观消费环比增速均出现明显放缓迹象，热卷表观消费虽回升至同期偏高水平，但回升速度也算偏中性。整体上，上周螺纹钢产销同比增速差在零轴上方继续收敛，热卷产销同比增速差在零轴上方轻微走扩，整体供需格局维持偏宽松局面。”邱怡宏说。

　　记者从行业人士处获悉，目前市场第一个焦点——库存拐点基本显现：上周钢联产量与库存数据显示，螺纹钢社会库存和热卷大样本社会库存拐点均已显现，从整个累库周期的表现来看，仅累库周期长度略超平均，但累库速度基本均在预期内，唯一库存端压力目前只有热卷绝对库存水平的压力。

　　“成材方面，终端需求当前表现明显不及预期，钢厂复产信心不足，铁水连续四周下滑，近期检修钢厂进一步增多。库存基本迎来拐点，弱需求格局下，去库面临较大考验。经济复苏波折，房地产仍是主要拖累，1—2月主要指标降幅扩大，不过悲观预期此前已经得到消化，关注小阳春成交情况。”李啸尘说。

　　对于当前黑色系主要矛盾，周敏波认为，即期钢材高库存，高库存一方面导致成品材抛压较大，螺纹和热卷注册仓单较高。另一方面钢厂冬储库存处于亏损状态，钢厂现金流收缩的情况下延迟复产，于是高估值的原料价格承压。分品种看，钢材供需双弱，产量维持低位，需求也同比下降，导致节后去库偏慢，其中卷螺供需分化明显，螺纹供需双弱，而卷供需都偏稳，也影响卷螺差走扩至200元。铁矿石供增需减，港口库存持续累库。钢联数据全球铁矿石发运累计同比增加1000万吨，其中澳巴发运下降200万吨，非主流发运同比上升1200万吨。非主流发运增量有抬升预期。而国内日均铁水同比下降600万吨，折算铁矿石需求同比下降960万吨。铁矿石港口库存持续上升，45港口库存达到1.43亿吨。

　　值得注意的是，全球铁矿发运高位回落，澳洲受到天气扰动出现阶段下滑，非主流国家的发运保持偏强。国内到港量在前期海外天气影响消退后反弹至正常水平，澳矿到港环比增加明显。钢厂盈利率环比下降并创下年内最低水平，上周铁水产量再次下降。

　　焦炭方面，记者发现，邢台、天津地区部分钢厂对湿熄焦炭下调100元/吨、干熄焦炭下调110元/吨，2024年3月20日零点执行。石家庄地区个别钢厂对湿熄焦炭下调100元/吨、干熄焦炭下调110元/吨，2024年3月20日零点执行。

　　“焦炭现货开启第六轮提降100元/吨，供应端接受度有所分化。需求端铁水因建筑需求复苏显著不及预期而保持超低产，补库性需求仍为负，钢厂产销差依然迫切压低炉料价格。供应端焦化厂按库存煤算也亏损严重，继续通过减产压低入炉煤成本，但产端库存压力仍存因此被迫接受提降。整体来看焦炭仍处负反馈弱需求拖累行情中，成本支撑共振松动，现货跌六轮后开始观察抵抗情况，盘面仍有升水，对反弹不可过于乐观。”李啸尘说。

　　“黑色金属虽然跌幅较大，但估值是否见底尚不确定，主要是市场对2024年全年需求增幅不确定。春节后钢厂持续跌价，投机需求和刚性需求都停滞，近几日价格低位成交转好，刚性需求有所恢复，但还需要更多时间跟踪观察需求强度。在钢材高库存没有消化前，预计黑色金属还将振荡磨底。”周敏波说。

　　对于后市，邱怡宏认为，短期观测的钢材表观需求恢复速度明显放缓，铁水产量继续下滑对负反馈压力也依然存在。按当前情况来看，目前对于旺季现实需求表现的持续性、改善性以及能否证伪可能为时过早，当下情绪的完全扭转只能等到表需和铁水产量恢复，因此，短期钢价大概率仍将维持低位格局，但不排除成本大幅下移后钢厂边际利润进一步释放会使得原料抗跌性逐步凸显。目前的价格已经承受了过多的利空因素以及未来的利空因素，维持做空性价比大幅衰减的观点，可以把握逢低建仓的阶段性机会，4月份可能重心会稳步上移，但需要传统“金三银四”的需求验证期兑现的配合，后续需重点关注旺季需求恢复情况，会直接影响到去库存的表现，需求恢复能否化解高库存的压力，将是后期第二个关注重点。

　　对于铁合金的后市，李啸尘认为，硅锰周度产量预计进一步下行为主，市场预期铁水或有反弹，不过硅锰库存仍未大幅去化。化工焦跟随焦炭下跌，远期锰矿报价略微下调，短期内成本变动不大，锰矿方面需要额外关注澳洲South32矿山港口受飓风影响时长，目前预估影响期将会控制在在半个月以内。硅锰现货成交低位持稳，短期内价格或波动加剧，建议前期空单减持，等待反弹后空单入场。硅铁供需双弱格局延续，兰炭价格小幅下调，西北产区全部为亏损状态，宁夏产区少有亏损现金流情况出现，周度日均产量进一步下行，累库速度放缓，前期库存仍然压制价格。硅铁库存未见大幅下行，建议观察反弹高度以及钢厂补库情况。

（期货日报）

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　　   3月份以来全球铜价持续走高，而截至北京时间3月16日凌晨，国际铜价更是升破了9000美元/吨关口，引发资本市场高度关注。

　　分析人士表示，铜价走高，一方面是因为高品质铜矿山减少，冶炼端增产不易，导致铜供应偏弱；另一方面，电动汽车兴起，电气设备更换周期来临，对铜需求逐步增长。

　　《证券日报》记者多方采访了解到，从整个铜产业链来看，上游采掘企业正在抓紧时机掌握矿山资源；中游冶炼企业主抓多产铜、降能耗，压缩供应链综合成本；下游用铜企业积极采取套期保值、长单锁价的方式，平缓价格波动；亦有拆解报废、资源再生企业入局寻求商机，共同迎接铜市景气周期的到来。

　　铜市开启景气周期

　　数据显示，截至北京时间3月16日凌晨5点，纽约商业期货交易所挂牌交易的COMEX铜当月连续合约（HG00Y）报收于4.121美元/磅，当日上涨1.87%，按此换算，国际铜价已经升破9000美元/吨关口，达到9085美元/吨。

　　3月份以来，该主力合约已脱离3.8美元/磅的平台，一路上升至4.1美元/磅附近，累计涨幅约为7.89%。国内铜价表现同样强劲，进入3月份以来，沪铜主力连续合约也走出一轮上升行情，自68000元/吨的平台上涨至73290元/吨，累计涨幅约为7.78%。

　　财信期货投资服务中心负责人苏斌在接受《证券日报》记者采访时表示，从供应端来看，国际高品质矿山资源持续减少，冶炼端产能扩产不易，限制了铜的供应能力。从需求端来看，电动汽车、光伏、风电等产业兴起，用铜量明显增长，发展中国家和地区加快基础设施建设，用铜量也有上升。从货币政策来看，发达国家降息预期强烈，大宗商品市场存在牛市预期，部分贸易商及终端企业已在抓紧备货。

　　“从COMEX铜各个月份合约的价格分布来看，合约价格逐月走高，成交量分布均匀。这表明，国际铜市的各交易方认定供弱需强的客观事实会长期存在，并非只受发达国家降息预期的短暂情绪影响。”苏斌说。

　　湖南大学经济与贸易学院副院长曹二保表示：“从需求角度来看，我国近日还提出推动大规模设备以旧换新相关政策，且家用电器、厂用电机、农用电网等也存在一定的增量需求，共同推动铜需求走高。此外，我国是铜消费大国，铜价一定程度上反映了我国制造业微观层面的活跃度。”

　　铜产业链积极行动

　　铜价上涨也引起了产业链上诸多企业的高度重视。在产业链上游的采矿环节，多家企业主动寻求高品质矿山资源。3月15日，中矿资源公告称，拟现金收购赞比亚的铜矿项目；3月2日，北方铜业公告，目前正在积极推进铜矿峪矿现有采矿权底部80米标高以下深部资源勘探，以进一步延长服务年限；株冶集团、金贵银业也先后启动了找矿工作，在国内寻求高品质矿山资源，力图实现主业之外的第二增长极；2月下旬，藏格矿业公告，参股公司西藏巨龙铜业有限公司收到西藏自治区发展和改革委员会出具的《关于西藏巨龙铜业有限公司巨龙铜矿二期改扩建工程项目核准的批复》（藏发改产业〔2024〕104号），预计2025年底建成投产，并计划实施三期工程，若项目得到政府有关部门批准，最终可望实现每年采选矿石量约2亿吨，成为全球采选规模最大的单体铜矿山。

　　在产业链中游的冶炼环节，国内多家冶炼企业将降低能耗作为主要任务，向着“多产铜、降能耗、压缩供应链综合成本”的目标不断奋进。2023年，铜陵有色在主产品产量大幅攀升的同时，能源消耗总量不增反降，铜冶炼综合能耗下降6.9%；2023年上半年，江西铜业推进节能降碳管理，上半年总能耗同比下降1.39%，外购电量总体下降近1800万度；2023年上半年，云南铜业旗下的西南铜业通过优化配料，强化工艺控制等方式，实现粗铜综合煤耗同比下降35.1%，燃煤使用量下降4230吨，降低碳排放量10670吨，云南铜业旗下的易门铜业实现粗铜综合能耗同比下降6.1%，综合能耗降低441.2吨标准煤，减少碳排放量约1104.9吨。

　　在产业链下游的用铜环节，多家企业正积极应对铜价上涨带来的成本波动，通过套期保值、长单锁价、战略库存等方式，锁定成本实现收益。特变电工、金田股份、福立旺、百利电气等企业均表示，已经开展套期保值业务，并安排专人负责收集市场信息，定期召开行情研判座谈会，讨论和制定套期保值的具体措施。金杯电工、华菱线缆、长缆科技等企业表示，公司对铜价上涨已有一定预期，目前在手原料库存充裕，并有一定比例的战略库存。

　　华翔科技是一家电气设备生产企业，今年以来该公司收到大量订单，正发力耕耘农村电网改造和老旧城区更新市场。公司副董事长罗永青向《证券日报》记者表示：“铜价上涨对我们而言并非完全是坏事。铜价上涨表明电气设备生产行业趋于活跃，大家有订单，有活干，能开工，才会主动去买铜，铜价才会上升。对于接下来的经营，我们要认真研判市场行情，做好套期保值、长单锁价、战略库存，以多种方式对冲风险、锁定成本，迎接市场景气周期的到来。”

　　另据《证券日报》记者了解，对于中小企业而言，通过长单锁价是另外一种可选的风险对冲方式。例如，灿能电力、亿能电力等电气设备生产企业，已经通过和上游经销商签订长期供货协议，部分锁定了铜价波动幅度，可更为灵活地安排生产计划。

　　回收企业主动入局

　　在铜价上涨的过程中，从事资源回收的小微企业也察觉到商机，主动加入到再生铜的队伍中。

　　湖南省废旧物资交易大市场是湖南地区交易规模最大的废旧物资集散地，也是全国12个国家级大型废旧物资市场之一。该市场经升级改造后，现在不仅能回收多种资源，还可以提供评估、报价、鉴定等多种服务，覆盖了钢铁、有色金属、家具、建材等多种废旧物资，而废铜正是其中的热门品种之一。

　　蓝天资源回收店店长江化龙向记者表示：“我们从湖南长沙的一家门店起步，今年在长沙已经有18家门店，分类回收业务规模步步上升。特别是在铜价上涨的过程中，再生金属企业对报废家电、废旧电缆、淘汰设备、报废汽车中的铜回收十分关注，也对我们的渠道和队伍颇为认可。”

　　“为此，我们成立了专门的回收队伍，通过走访工矿企业、汽车门店、家电卖场等方式，获得了稳定的废铜供应来源。一台报废汽车可回收约20公斤铜，一台报废电冰箱可回收5公斤铜，一吨废旧电缆中有70%是铜。这些报废物资都是放错了位置的宝藏。”江化龙说。

　　据悉，与蓝天资源回收店有类似业务的小微企业，在全国12个国家级大型废旧物资市场里比比皆是。经由它们回收的废铜正源源不断地送往铜产业链中游的冶炼企业，经过冶炼加工，这些再生铜将被供应给用铜企业。

《证券日报》
    
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　　期货日报3月15日报道：3月份以来，贵金属期货价格飙涨，上周更是持续创出历史新高，COMEX黄金最高价突破2200美元/盎司。不过，昨日贵金属有所回落。

　　国投安信期货投资咨询部高级分析师丁沛舟认为，贵金属期货价格上涨，主要原因在于美联储降息预期逐渐升温。进入2024年，美联储官员对美元降息的表态已转向偏鸽。美联储主席鲍威尔在近期国会听证会上表示，按照当前的经济预期，在今年某个时点放松货币政策是适当的。市场目前预计6月美联储或迎来首次降息。另外，地缘冲突持续紧张，红海局势仍未出现明显缓和迹象，加之今年是选举大年，其中美国总统选举更是举世瞩目，全球政治经济不确定性明显增大，市场避险情绪随之升温。此外，在逆全球化的背景下，对美元信用体系的担忧使得全球央行持续购金，实物需求的增加也对贵金属价格起到一定支持作用。

　　南华期货有色分析师夏莹莹认为，近期贵金属大涨是受大周期美元信誉下滑、中周期美联储降息预期重新增强，以及短周期美元及美债收益率双双回落影响。从大周期看，美元信誉的下滑，主要体现在外国央行占美国公众持有的美债比重下滑，以及增持黄金储备。而西方国家于2023年年初冻结俄罗斯外汇储备的动作，一定程度加速了西方国家之外的国家出于自身外汇储备安全性以及制裁担忧考虑，而多元化储备外汇资产与增加黄金储备的选择。我国央行自2022年11月以来，已经连续16个月增持黄金储备，期间增持数量亦逾300吨。从中周期看，美国近期公布的一系列数据反映美国经济与就业市场的降温，鲍威尔在参众两院作证时的表态偏鸽派，重新增强美联储6月降息预期。而此前美联储主席有力竞争者，美联储理事沃勒提出的反向扭转操作，即美债买短卖长，也一定程度反映出美债收益率曲线倒挂弊端以及美债发行难的问题，并增加了市场对于美联储除降息这一价格工具外，实施数量型货币政策宽松的期待。从短周期看，在美元及美债收益率双双回落，以及内外盘金价实现技术性向上突破下，引发多头资金加速涌入，并推高贵金属价格。

　　五矿期货贵金属研究员钟俊轩表示，近期黄金价格表现强势，市场交易的主要逻辑仍在于美联储货币政策边际宽松的预期。2月中旬以来，美国经济数据偏弱，2月15日公布的美国零售销售环比值为-0.8%，大幅低于预期的-0.2%。美国2月的非农就业人口数虽超过预期，但前值出现较大幅度的下修。美国2月季调后非农就业人口变动数为27.5万人，高于预期的20万人。2023年12月新增非农就业人口数由33.3万人下修至29万人，2024年1月新增数由35.3万人下修至22.9万人，两个月合计减少16.7万人新增非农就业。同时，2月失业率为3.9%，高于预期和前值的3.7%。非农新增就业和失业率数据显示美国火热的劳动力市场有所降温。市场加大对于联储货币政策边际宽松的预期，CME利率观测器显示，市场对于美联储6月议息会议降息的概率预期由2月27日的57.93%上升至3月11日的71.64%，这样的市场预期令美元指数走弱，黄金价格迎来强势上涨。

　　而本周以来，贵金属价格自高位回落，夏莹莹认为，这一方面是受周二晚间美国超预期的CPI数据影响，另一方面也受技术性超买、多头拥挤下的多头获利回吐压力影响，国内黄金期货主力合约已现减仓现象。

　　“目前主导贵金属价格走势的仍是全球货币政策走向，以及地缘因素的变动情况。”丁沛舟说，当前金价已经创历史新高，必然导致多空分歧加大，交易操作难度亦随之增加。从基本面上看，美联储降息及地缘局势动荡在上半年仍将持续对贵金属价格形成支撑。


  

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　　昨日，黑色系期货集体走弱。截至下午收盘，焦煤期货主力合约跌近4%，焦炭期货主力合约跌近3%，铁矿石期货主力合约跌超2%，螺纹钢期货主力合约跌超1%。

　　“黑色系整体下跌与旺季需求预期落空有一定关系，加上当前钢铁行业利润处于低位，停产检修增多，铁水产量同比下滑，黑色系出现负反馈。”弘业期货黑色分析师周贵升认为，以往春节后尤其是元宵节后终端需求市场都会呈现快速恢复的势头，但是今年传统用钢大户建筑行业表现较为疲软。

　　记者从钢企人士处了解到，目前黑色产业链盈利仍集中在煤矿和铁矿石端，焦化厂目前利润情况最差，上周大约仍有100元/吨的亏损。上周247家钢企盈利占比重新降至24.24%，电炉钢厂谷电目前仍有150元/吨左右的亏损。随着长流程原材料价格更大幅度的下跌，高炉钢厂的亏损幅度整体明显降低。目前钢厂高炉亏损基本修复完毕，测算华东地区高炉生产基本盈亏平衡，部分成本控制较好的钢厂甚至已有100元/吨左右的利润，热卷利润普遍也在100元/吨以上，冷轧贸易利润则超过200元/吨。

　　“当前钢铁产业链上游原料铁矿石和焦煤的利润较为丰厚。处于中下游的钢厂维持相对较高的产能利用率，独立焦化、独立电炉、铁合金等其他加工企业的产能利用率相对偏低，黑色系中下游产业普遍亏损或微利。”周贵升说。

　　对于当前的交易逻辑，他认为，在市场需求持续弱势的情况下，首先是估值最高的铁矿石出现大幅调整，使得钢厂高炉利润阶段性修复，钢价短暂坚挺运行。前期钢价整体维持区间振荡，波动不大，但由于终端需求不佳，钢材社会库存和钢厂库存持续处于累库中，导致黑色系价格再度承压。煤焦因为此前限产，价格表现相对偏强，但在黑色系负反馈情况下，也开始出现下跌。

　　对于当前黑色系走势，海通期货投资咨询部黑色组长邱怡宏认为，无论是上周贸易商表态挺价，还是部分钢厂计划联合减产，均传递出铁水产量达不到市场预期的信号。本周黑色系下跌行情中，原材料价格跌幅更大，钢厂边际利润有望恢复。“我们认为3月中旬就对现实需求的表现作出判断为时过早，目前的价格已经部分反映了多种利空因素的影响，下方空间相对有限。”邱怡宏说。

　　“未来钢材消费总量下降是必然趋势，但我们的消费结构在不断优化，房地产用钢需求下降，制造业钢材消费比例持续提升。就目前而言，尽管汽车、造船、家电等行业的用钢增速比较可观，但是依然要关注需求占比最大的建筑行业，在建筑行业弱势的大背景下，钢厂选择主动出清，铁水产量低位运行，产量匹配消费市场，后期钢材累库压力逐步缓解，钢价将出现企稳，同时原材料市场也将再度趋于平衡。”周贵升说。


  （期货日报）

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　　本周一，黑色系商品普遍下跌，其中螺纹钢主力合约跌幅近2.5%。

　　期货日报记者在采访中获悉，本轮黑色系价格的下跌可以追溯到1月底。螺纹钢和铁矿石价格自1月最后两个交易日开始下跌，几乎与原料补库需求落幕时点吻合。春节过后，市场抢跑复工复产不及预期，黑色系原料带动成材螺旋式下跌，钢厂复产心态偏谨慎。

　　“本周黑色系价格的走低主要是对上周螺纹钢表观需求及建材成交不及市场预期的反映，也是对上周高炉铁水产量不增反降以及多地钢厂控产令原料价格承压的反映。”海通期货投资咨询部黑色组长邱怡宏说。

　　中钢期货钢材研究员武秋婷告诉记者，当前，由于终端需求启动时点延后，即使产量偏低，螺纹钢库存也在持续累积。原料价格下挫，钢厂即期利润好转，但因钢材价格同步下跌，钢厂复产意愿并不强。据Mysteel统计，上周247家钢厂的高炉开工率小幅回升至75.6%，产能利用率则连续第3周回落至83.11%，日均铁水产量也继续回落至222.25万吨。整体上，螺纹钢基本面呈供需双弱格局，叠加政策并未出现超预期，钢价走势偏弱，估值有所下移。

　　“目前钢材市场需求分化，工业材需求好于建筑材需求、制造业需求好于建筑业需求。据近期调研反馈，春节之后内外贸接单量普遍下滑，但外贸订单稳定性整体高于内贸。不过，近期内贸出现启动迹象，部分企业的冷轧和彩涂订单出现爆发式增长。考虑到品种需求的结构性差异以及发货偏慢的现实，虽然库存总量偏高，但实际未计价的库存压力相对有限。”邱怡宏说。

　　武秋婷告诉记者，春季钢厂产量增加是较为确定的，但增产幅度并不乐观。2月以来，螺纹钢周度产量持续处于近5年同期低位，且与去年同期有较大差距。3月逐步进入传统旺季，钢厂复产较为确定，产量或逐步回升，但回升力度预计有限。目前钢厂盈利不佳，企业盈利率持续低于30%。3月第1周盈利钢厂不足25%，远低于近5年同期水平。利润不佳制约钢厂生产积极性，其复产意愿并不强烈。

　　期货日报记者发现，从上周开始，陆续有贸易商表示挺价。上周后期，云贵等地部分钢厂也陆续发表声明展示联合减产意图。根据市场反馈，唐山板材正常的年度检修大都集中在3月，华东地区某钢厂近日也开始对两条螺纹钢轧线、一条盘螺轧线进行检修，表明钢厂处于季节性检修期。上周铁水产量环比下降，体现的正是实际生产层面与预期复产层面的背离。

　　据悉，地产投资自2022年4月以来已连续20个月呈现负增长。目前政策端仍维持托而不举的基调。商品房限购政策优化、5年期以上LPR超预期调降、新增PSL额度、推送地产融资“白名单”项目等政策均利好地产需求端，但政策效果仍待市场验证。此外，“三大工程”以及大规模设备改造和更新将在中长期对需求形成托底作用。

　　库存端来看，近年来库存水平对价格影响的权重下降，但春节库存水平的变化仍需密切关注。根据钢联的最新数据，目前螺纹钢市场延续累库趋势，且累库幅度稍高于去年同期水平。“根据历史特征，螺纹钢库存峰值会在春节后第3周出现。目前已进入累库最后阶段，对钢价压力不大。未来1—2周需关注库存拐点及去库速率对螺纹钢价格的影响。”武秋婷说。

　　对于后市，武秋婷认为，进入3月，市场已处于淡旺季切换过程，交易逻辑由宏观预期主导回归至基本面主导。目前需求进入验证阶段，但螺纹钢表观需求仍显著低于去年同期水平，终端需求恢复缓慢，地产数据表现低迷，政策效果尚未有力显现，对建材需求的支撑力度不足。进入“金三银四”传统旺季，钢厂复产较为确定，但因利润不佳制约钢厂复产积极性，产量回升力度或低于预期。综合而言，螺纹钢基本面偏弱，供需两端驱动均不明朗，价格将以区间内偏弱波动为主。

　　“考虑到目前螺纹钢和铁矿石期货价格已经跌破产业预期，而且近期终端订单情况已在恢复，钢厂利润也有所好转，整个产业链的情绪都在边际缓解中，当前的加速下跌更像是最后情绪的集中释放。绝大部分利空因素基本消化完毕，后续做空性价比将大幅减弱，短期可以重点跟踪铁水和表观需求的恢复情况，以及库存拐点的到来和去库斜率的变化。”邱怡宏说。（期货日报）

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     近日，“金价大涨”成为热门话题。
　　
　　3月7日，伦敦现货黄金价格创出历史新高，最高涨至2164.78美元/盎司，COMEX黄金期货价格一度冲至2172.2美元/盎司，也刷新了历史最高纪录。
　　
　　国内金价方面，截至3月7日收盘，沪金（SHFE黄金）涨1.24%，价格升至505.88元/克，再创历史新高。
　　
　　突破655元！金店零售金价继续飙升
　　
　　据上海证券报，3月7日，多家黄金珠宝品牌每日更新的境内足金首饰价格继续飙升。
　　
　　上海证券报记者获悉，3月7日，老庙黄金公布的上海区域金价为651元/克，周大福、潮宏基、六福珠宝、周生生、谢瑞麟公布的境内足金首饰价格则突破了655元/克。而3月4日，前述品牌境内足金首饰价格为636元/克左右。
　　
　　3月6日，记者走访了位于上海市某商圈的多家黄金珠宝品牌门店。尽管是工作日下午，但仍有不少人在柜台前试戴、逛看黄金首饰。
　　
　　导购人员告诉记者，近期金价处于高位，顾客频频来店里问价。元宵节后的这些天，小克重黄金首饰产品成交量变化不大，但顾客对于购买10克以上的大克重金饰则比较谨慎。
　　
　　央视财经报道，记者在北京走访发现，各家金店都相继上调了黄金价格，在一家店内，足金饰品、硬足金的价格也从616元/克上涨到623元/克，而另外一些黄金销售门店，足金999每克也已经接近650元。
　　
　　不过，记者在现场看到，尽管目前黄金价格处于高位，但购买黄金饰品的消费者依然不少。
　　
　　工作人员表示，春节过后，往往是黄金销售的淡季，但今年国际金价一路上涨，叠加妇女节、婚庆等市场需求释放，购金热一直从春节延续到3月。商场也趁机推出很多新品和满减活动，受到不少消费者的欢迎。
　　
　　央行连续16个月增持黄金储备
　　
　　据券商中国，3月7日，国家外汇管理局发布数据显示，截至2024年2月末，我国外汇储备规模为32258亿美元，环比由降转升，较1月末上升65亿美元，升幅为0.20%。
　　
　　国家外汇管理局表示，2月，受主要经济体宏观经济数据、货币政策预期等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济韧性强、潜力大、活力足，经济长期向好态势将持续巩固和增强，有利于外汇储备规模保持基本稳定。
　　
　　同日，央行公布的最新数据显示，截至2024年2月末，中国黄金储备7258万盎司，环比增加39万盎司，1月末为7219万盎司。
　　
　　值得注意的是，这已经是央行连续第16个月增持黄金储备，据Wind数据统计，这是有数据以来，央行连续增持月份最长的一段时期，其间累计增持规模高达994万盎司（约282吨），以国际现货黄金的最新价格（2156.7美元/盎司）计算，累计增持金额约214.4亿美元（约合人民币1542亿元）。
　　
　　当前，全球央行掀起的购金热潮仍在继续，据世界黄金协会发布的最新报告显示，由于场外交易市场需求强劲，以及央行持续买入，2023年黄金总体消费量攀升了约3%，达到4899吨，为2010年以来的最高数据。
　　
　　该机构在报告中表示，央行的购买保持了惊人的速度，去年全年净购买量为1037吨，距离2022年创下的纪录仅差45吨，原因是储备多元化和地缘政治担忧促使各国央行增加对安全资产的配置。
　　
　　世界黄金协会首席市场策略师Joseph Cavatoni对媒体表示：新兴市场央行继续成为净买家，基于已公布数据，中国、波兰和新加坡央行购金量排名前三。
　　
　　报告表示，受美联储货币政策转向预期的推动，黄金需求在去年创下新高后预计在2024年将进一步攀升。
　　
　　金价和美元呈跷跷板关系，因此降息阶段，美元和债券收益率下行，通常有利于黄金，也会吸引投资者买入。
　　
　　分析人士指出，长期看，全球央行加购黄金的需求上升、全球“去美元化”趋势等因素，使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。
　　
　　金价连续上涨逼近历史高点 还会继续涨吗？
　　
　　据证券日报报道，对于此轮国际金价的强劲走势，多位分析人士认为，这是包括海外市场宏观面波动和避险情绪等多方面因素所致。
　　
　　银河期货贵金属研究员认为，国际金价上涨，一方面在于近日美国宏观经济数据与预期不太相符，另一方面则是惠誉下调纽约部分银行评级所引发的市场避险情绪升温等，同时，全球各国央行持续买入黄金不断抬升金价中枢。因此，国际金价在多方面利好因素下，创出一轮走高态势。
　　
　　中衍期货投资者咨询部副经理李卉对记者表示，国际金价的上扬主要在于，美国最新经济数据所引发的美联储降息预期下降所致，“从利率期货市场表现来看，市场降息预期在接连减弱后，市场预计今年美联储将有4次降息，相较于此前6次降息预期减少2次。同时，市场预期流动性或将偏紧。”
　　
　　据央广网，金价后续如何走？还会创新高吗？国泰基金黄金基金ETF基金经理艾小军表示，短期看，市场对于美联储降息预期持续下降，短期利空因素正逐步落地，金价可能维持高位区间震荡；中期看，美联储有望年内开启降息，“通胀回落+经济滚动式交替下行”对金价构成利好，避险需求也为金价带来一定的中期支撑；长期看，全球央行加购黄金的需求上升、全球“去美元化”趋势等因素，使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。（每日经济新闻）




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    三月首个交易日，集运指数（欧线）期货全线大跳水，主力合约EC2404收跌6.90%至1780点，其余合约也出现不同程度下行。一则消息成为盘面跳水的“导火索”？集运市场实际情况究竟如何？实现复航的时机成熟了吗？后续还需关注哪些变化？记者采访多位分析师给出解答。

　　EC期货为何出现跳水？

　　针对当日EC盘面整体走弱，海通期货投资咨询部航运组负责人雷悦认为，主要是消息面和基本面的双重负面因素驱动。首先是达飞宣布正在重新评估红海的形势，目前的情况下可以根据单个航线和船舶实际情况在允许的背景下恢复红海航行。

　　银河期货航运研究员贾瑞林表示，继2月1日达飞宣布暂停红海航线后，该公司又在2月29日宣布计划“case-by-case”重新评估走红海的可能性。事实上，2月20日达飞已有集装箱回程船经行红海，相较前期2月1日的官宣口径有所松动。

　　其次，方正中期期货海运及商品指数总监陈臻表示，春节长假过后，货物发运量并未如期恢复，同时班轮公司大幅增加了WEEK11—12的舱位供给，造成集运市场供过于求的局面。为此，班轮公司先后大幅降价以竞争货源。

　　近期MSK、MSC等主流船司继续下调3月中旬运价，这是针对3月的第二波降价，且跌幅超出市场预期。其中，马士基下调wk11/12的运价，以上海－鹿特丹港为参考，wk11报价从2258（美元/TEU）/3708（美元/FEU）进一步降至2005（美元/TEU）/3206（美元/FEU），wk12开舱价格定在1802（美元/TEU）/3202（美元/FEU）。

　　陈臻表示，现货运价下调再加上“斋月停战”和“达飞轮船返回红海”的消息共同导致EC盘面的振荡下挫。

　　大规模复航条件尚未成熟

　　从目前地缘政治发展情况来看，雷悦认为，短期内红海复航的实质性推进有限，一方面哈马斯和以色列和谈并未取得有效进展，另一方面船司包括马士基在内也表态预计红海航运中断可能持续到下半年，而达飞宣布在个案基础上恢复航行还需追踪实际执行的情况。

　　陈臻表示，目前每日通航苏伊士运河的集装箱船舶约5艘左右，并且均以中小型班轮公司为主。即便以色列未来同意“斋月”期间停火，但是肯定无法达到胡塞武装要求的“解除对加沙封锁”的要求，胡塞武装依然有可能攻击往来商船。所以，他认为短期内集运班轮大规模复航红海的条件并不成熟。

　　整体来看，贾瑞林表示，红海大规模复航的条件更多地取决于地缘政治的演变，若巴以冲突和胡塞武装对过路商船的袭击不被解决，大型集装箱船短期内可能不会出现大批量复航红海的情况。

　　在雷悦看来，此次达飞的公告更像是对客户更新针对红海事件处理的官方表态，并且公告中的措辞也相对谨慎和保守，比如“正在重新评估红海的形式，目前的情况下可以根据单个航线和船舶实际情况在允许的背景下恢复红海航行”。

　　贾瑞林表示，目前欧线三大联盟船司的集装箱船绝大部分在绕航红海，仅部分非三大联盟船司的小型集装箱船仍在红海通行。而此次达飞宣布考虑个别船只红海复航的消息会对EC盘面情绪有所扰动，但后续仍要评估每条船只红海复航的风险，这就需要紧密跟踪船司动态。

　　根据目前AIS信号来看，雷悦表示，达飞部署在亚洲－北欧航线的集装箱船依然选择绕行好望角，并无驶向苏伊士运河的迹象。此外，从绕航的经济性和必需性来看，在东西向航线中，亚洲至地中海以及印度次大陆至地中海/北欧的航线，现在重返红海经由苏伊士运河通行，能更好地缩短航行时间并提升经济效益。因此，该消息对EC盘面影响短期内较为有限，后续可以密切关注相关船只AIS信号的变化。

　　节后现货运价继续调降

　　雷悦表示，节后集运贸易需求仍处于缓慢恢复的状态，复工复产和出口情况呈现结构性分化的特征，出口核心产业复产节奏更快、力度更大。根据调研显示，光伏板块基本已经复产，3月排产环比提升明显，作为领先指标指向3月出口将环比积极上行；家电板块反馈相对平稳；轻工和消费小件复工复产节奏相对偏慢。

　　同时，运价处于季节性下行通道。2月19日，马士基下调wk9和wk10线上价格，wk9报价从节内的2510（美元/TEU）/4008（美元/FEU）降至2250（美元/TEU）/3700（美元/FEU），wk10沿用wk9的价格。

　　她指出，马士基线上价格是根据订舱情况进行自动动态调整，以上海－鹿特丹为参考，wk9的报价在19日下调至2250（美元/TEU）/3700（美元/FEU）后开始逐步回升，价格上涨体现了该低价策略的确争取到了货量。

　　为了进一步增加订舱量，本周马士基继续下调线上价格，wk11从2258（美元/TEU）/3708（美元/FEU）进一步降至2005（美元/TEU）/3206（美元/FEU），wk12开舱价格定在1802（美元/TEU）/3202（美元/FEU）。其他船司也开始同步跟进，例如CMA 将wk10/11/12的价格降至2101（美元/TEU）/3877（美元/FEU）。

　　陈臻表示，各大班轮公司下调3月运价幅度达到$100—500/TEU不等。国际三大集运指数显示，XSI（中国－欧洲）录得4262美元/FEU，周环比下跌1.1%；WCI（上海－鹿特丹）录得3944美元/FEU，周环比下跌6.6%；FBX（中国－欧洲）录得4519.5美元/FEU，周环比下跌0.7%。

　　整体来看，贾瑞林表示，3月现货运价已经历了2轮调降，目前仍处在淡季现货运价下跌的通道，在货量尚未恢复的情况下，SCFI欧线报价已经连续5周下跌，3月1日最新发布的SCFI欧线报2277美元/TEU，环比下跌9.2%，跌幅进一步扩大。在她看来，由于淡季货量一般，预计后续运价仍维持下降趋势。

　　EC盘面后续表现预期如何？

　　目前来看，贾瑞林表示，近期多家船司继续3月第二波运价调降，调降幅度超出预期。也就是说主流船司在红海危机后的高报价已经随着船司对运力的重新调控和淡季货量的减少而逐步回落。

　　她认为在持续绕航背景下，4月运价的合理估值将明显高于正常水平，但短期在货量淡季的背景下，不宜过分高估当前的供需缺口和运价弹性，除非欧洲提前开启补库节奏导致需求端货量超出预期。

　　“考虑到目前欧线具备绕航条件的集装箱船司绝大部分都已绕航，红海冲突再升级对于欧线基本面的边际影响减弱。在地缘风险可控叠加淡季船司价格调降的背景下，短期EC盘面驱动继续向下，建议维持逢高做空的思路。”贾瑞林说。

　　雷悦表示，由于大基差的支撑，主力合约EC2404盘面当前位置已经基本计入小柜1800—1900美金的预期，因此进一步下探的空间也比较有限，短空策略可逐步止盈。同时，短期内EC盘面缺乏明显的上行驱动，仍需观察现货运价止跌企稳的信号出现，预计EC盘面维持振荡偏弱态势。

　　后续来看，她认为市场需要关注三方面变化：一是现货运价的变化情况，提示是否止跌企稳；二是轻工和消费小件等出口恢复情况，这构成现货订舱的主要来源；三是运力缺口的变化情况，目前出现部分首批往返绕行好望角的集装箱船，在返回中国港口的时间出现延误，继而影响下一次航次的始发时间，造成临时性的空班出现，需关注此类情况对运力供给端的压力。（来源：期货日报）


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　　年初至今，在利率下行大背景下，30年期国债表现尤为强势，超长债屡创新高，机构继续看好债券牛市。市场人士认为，当前债券市场整体一致性预期很强，上涨惯性被打破需要超预期政策出台或经济持续回暖，因此当前国债期货投资者在顺势而为的同时，需要提高对潜在利空落地的警惕性。

   （期货日报）

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    周三以来，碳酸锂期货触底反弹，截至周五收盘，碳酸锂期货主力2407合约报收于101800元/吨，涨幅4.3%。

　　海通期货投资咨询部新能源组分析师王博隆分析称，受市场传闻“江西宜春地区渣台账总和跟实际总量有几百万吨缺口”、“所有有渣产出的锂盐厂均不准开工”等消息刺激，本周三碳酸锂期货一度触及涨停，A股与之联动，或出于对上游供给端的担忧，市场情绪高涨，碳酸锂板块盘全线飘红，午后价格有所回落，然而该传闻真实性难以被佐证，LC2407合约随即出现回落，收盘报收于96900元/吨。随后两日，碳酸锂期货延续上涨走势。

　　国投安信期货高级分析师吴江认为，碳酸锂期货反弹主要有几方面原因：一是价格经过2023年全年的大幅杀跌，全产业链都需要适应新的价格水平，下游成本下降对于需求在改善，矿端产品价格下滑，利润水平下降必然导致生产积极性受挫；二是供应方面扰动显著增多，特别开年以来连续出现江西锂云母生产矿渣处理的环保问题和澳矿Mt Cattlin产量将由2023年的20.5万吨减产至2024年的13万吨；三是需求方面仍有一定不确定性，近期国内稳增长态势持续，如居民消费力有效改善，叠加行业扶持政策力度抬升，新能源汽车在消费旺季或有改善。“在以上题材影响下，碳酸锂期货出现了明显的反弹。”

　　金瑞期货碳酸锂研究员刘钟颖认为，周三碳酸锂期货反弹的主要原因是，市场传闻江西4月环保检查，涉及到锂盐厂的废渣处理，可能会导致部分企业被限制开工。后续又有大厂3月排产上量传闻，以及澳矿MT Cattlin公告减产，减产约9500吨LCE，利多消息频出，盘面受情绪和资金推动价格上涨。

(期货日报）


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　　今年1月份，铜价整体呈现出“V”形走势，上半月铜价重心持续回落，下半月铜价又重回升势。临近中国春节假期，目前铜市场处于怎样的状态中？影响铜价变动的主要因素有哪些？市场需要关注哪些假期风险？节后及一季度铜价预期如何？记者采访多位市场分析师进行解答。

　　1月“V”形走势原因为何？

　　铜价在1月上半月连续回落，但在下半月连续回升，整体呈现“V”形走势。海通期货投资咨询部王云飞表示，月初开始美联储官员不断发表鹰派讲话，打压因去年12月鸽派“点阵图”带来的市场乐观降息预期，同时美国经济数据保持较好表现，利率预期回升的压力导致铜价走低；1月中旬开始，随着铜价回落至关键位置以及供应收紧预期带来的支持，铜价下方支撑不断加强，价格开始呈现筑底迹象；进入1月下旬，随着央行降准以及部分城市房地产政策放松带来的需求改善预期，铜价出现反弹。

　　中信建投期货有色研究员张维鑫表示，1月初，海外就业市场紧张及美联储官员集体放鹰，打击了3月降息的预期，市场乐观情绪回落拖累铜价下跌。不过，节前备库与刚需韧性支撑铜价在67000—68000元/吨区间低位企稳振荡。进入1月下旬，国内央行超预期宣布降准改善市场信心，而欧美经济制造业PMI数据回暖，提升经济“软着陆”预期，叠加铜精矿进口TC持续下跌后，CSPT小组呼吁冶炼企业联合减产，供应趋紧担忧支撑铜价中枢上移。进入月末，国内降准政策驱动铜价跳空上涨，海外经济“软着陆”与铜矿供应趋紧预期则支持铜价延续高位运行。

　　整体而言，国泰君安期货有色分析师认为，铜价在上半月回落主要是因为宏观和微观形成了阶段性向下的共振。宏观方面，美国公布去年12月新增非农就业人口超预期，时薪加速增长，美联储3月降息概率下降，美元指数连续反弹；微观方面，随着消费逐步进入淡季，终端新增订单有限，铜材企业开工率整体承压，国内社会库存边际回升，现货升贴水走弱。

　　但是可以看到，当沪铜价格回落至68000元/吨下方时，铜价开始止跌回升。他认为，一方面国内利好政策持续释放，如央行出手全面降准和定向降息等，不断提振市场情绪；另一方面，国内社会库存增量不及预期，也对价格产生支撑。

　　“在正常情况下，春节前三周左右国内社会库存开始增加，但是在今年春节前，国内社会库存迟迟没有明显累积，表明下游企业依然在逢低买货。其中，空调企业1月排产超预期增加，铜管需求将持续坚挺，铜管企业逢低增加原料库存。”他说。

　　目前现货市场实际表现如何？

　　张维鑫表示，春节前铜产业链表现均有降温，整体供需格局趋于宽松。1月的传统淡季效应凸显，全球铜累库趋势形成，国内现货升水塌陷逼近平水。具体来看，LME铜因红海航运扰动有所去库，不过去化幅度基本被国内交易所及保税港的累库抵消。

　　“事实上，当前铜市场供需好于同期，淡季累库的情况对比往年并不明显。”王云飞表示，在供应方面，近两个月铜精矿加工费大幅回落，考虑到前期海外部分大矿关停，市场对于供应短缺的预期抬升。但是从去年12月国内的精铜产量数据看，在开工率下降的情况下，产量维持在相对高位，并未出现大幅减少。因此，他认为冶炼产能增加对加工费的影响可能被低估，推测短期精铜供应可能好于市场预期。在实际供应稳定的情况下，偏紧的平衡表提示需求仍然处于较好水平。

　　“我们认为近期引导铜价变动的主要因素仍将是宏观政策。”他表示，在平衡表总体稳定的情况下，国内提振经济的财政货币政策以及美联储降息预期将主导铜价的节奏和方向。张维鑫也认为，在季节性淡季的背景下，铜价的韧性与宏观预期有关。临近年关，下游备货力度与节奏均有所放缓，不过海外经济数据表现强劲，驱使市场从降息交易转向“软着陆”预期。

　　季先飞表示，当前铜价处于相对偏高的位置，引导铜价变动的逻辑主要集中在宏观和微观能否形成共振。一方面，国内利好政策持续释放，中国加快推进城市房地产融资协调机制落地见效，上海放宽限购、苏州全面取消住房限购，市场情绪有所改善。但是，铜价已经运行至偏高区间，开始抑制下游和终端企业的阶段性补库需求，现货处于贴水状态，这就表明宏观和微观尚未形成共振，铜价将整体保持振荡走势。由于当前铜价已经偏高，他预计价格继续上行空间将受到抑制。

　　未来铜价将何去何从？

　　在季先飞看来，春节假期后及一季度铜价表现预计偏强。从宏观角度来看，IMF上调2024年全球经济增长预期，认为经济“硬着陆”可能性已经降低，且美联储长周期降息预期依然存在，预计市场流动性依然有增加的可能。同时，中国利好政策释放，将不断提升投资者信心。从基本面角度看，今年春节加工企业没有出现超长期放假的情况，与去年情况基本相当，这就预示着假期之后企业的补库预期较强。从供应端看，铜精矿供应偏紧，TC快速回落，将影响后期精铜产量，这就表明假期前后库存有累增，但库存增量有可能低于预期，且假期之后企业去库的速度有可能较快，这将对价格形成向上支撑。

　　王云飞认为，一季度铜价将呈现高位振荡，核心运行区间预计在67000—70000元/吨。他表示，当前精铜供需表现稳定，在国内政策陆续推进和美国经济数据强劲的情况下，需求提振带来的铜价下方支撑仍然可靠。尽管如此，可以看到2023年铜市场的供需整体较2022年走弱，预计需求逐步下行的中期趋势不会改变，因此他判断铜价上方空间同样有限。

　　张维鑫表示，在海外降息交易、国内刺激政策预期，叠加产业层面供需紧平衡预期下，铜价在一季度有望维持偏强振荡。在宏观层面，一季度美联储降息预期仍是市场交易的底色。同时，一季度末国内重要会议召开在即，预计支持政策预期有望支撑铜价中枢维持高位运行。

　　在产业层面，虽然一季度为铜传统消费淡季，不过供应端面临收紧兑现的风险。具体而言，自巴拿马铜矿合同违宪争议至停产后，铜精矿TC高速下跌，但国内冶炼企业产能仍处于扩张阶段，铜矿与精铜之间的供需缺口扩张，铜矿趋紧忧虑向冶炼端形成负反馈，基于2023年下半年国内不少炼厂推迟检修至今年，预计2024年一季度末，冶炼企业或形成规模性检修停产。

　　整体来看，张维鑫预计节后铜价或维持高位运行，不过假期间美国将公布2024年1月通胀与零售数据，预计将对市场降息预期及伦铜价格产生较大影响，同时还需警惕薪资水平反弹带来的通胀黏性。此外，考虑到1月末第一量子宣布出售存储在巴拿马铜矿港口堆积的12万实物吨铜精矿以弥补经营亏损，假期间仍需持续关注精矿库存出售情况。（期货日报）

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   　近期房地产市场利好政策频出，政策出台呈现出多角度、多部门、更灵活、更积极的态势。这对黑色系价格有何影响？市场人士认为，地产和基建的投资改善将利好黑色系及相关商品的走势，不过需要考虑前期存量市场消化和政策推进的节奏。国内政策端仍需进一步发力，其中“三大工程”中的新一轮保障性住房建设和城中村改造项目，有望给房地产市场增添新的动力。

　　新一轮调整周期下“三大工程”加速推进

　　当下国内房地产市场正在经历一轮复杂的调整周期，房地产市场作为黑色系品种的重要下游需求，其市场变化会对黑色系价格形成重要影响。本文将从国内外历史回顾、政策预期等角度来分析本轮房地产市场的调整对黑色系的影响。

　　1.历史回顾

　　房地产作为国民经济的重要组成部门之一，具有较强的周期属性，一个完整的地产周期包括“拿地—新开工—施工—竣工—销售”五大环节。根据房地产开发投资流程可知，当外部融资受限时，房企对销售回款依赖度明显上升，即资金来源决定了投资和开工能力，因此商品房销售一般领先新开工、施工、竣工等环节。自1998年我国住房制度改革以来，商品房销售和新开工面积增速运行趋势基本一致，且商品房销售增速往往先于新开工增速出现拐点，这一数据变化也对前面的逻辑有所验证。

　　螺纹钢的实际消费主要发生在新开工之后，通过历史数据来看，国内房屋新开工面积增速与螺纹钢价格走势具有较强的相关性。因此，以新开工数据为例，国内房地产市场共发生过4次增速为负的调整（除去2020年疫情），每次调整之后我国都会出台相关政策帮助房地产市场复苏，其中调控的主要内容包括两个方面：其一，对销售端拉动，集中在流动性宽松背景下，限购限贷松绑；其二，对投资端的促进，降低房企融资门槛和成本，增加政府直接投资，如棚改、保障住房等建设。

　　2.美国启示录

　　美国城镇化进程持续百余年，其房地产市场发展相对平稳。在美国房地产历史上，大多数时间市场处于繁荣期，仅有两次地产“崩溃”，一次是在1929—1933年经济大萧条期间，主要是受实体经济拖累，即美国经济陷入通缩，名义住宅价格与消费价格同比例下降。另一次更为严重，发生在2008年次贷危机期间，是美国金融化时期的典型房地产泡沫，直到2017年才回到次贷危机爆发前水平。之后即使受2020年全球新冠疫情的影响，美国房地产仍处于繁荣期，其房价甚至在2022年创出历史新高。

　　以美国第二次房地产危机为例，其爆发的直接原因是美联储连续加息刺破房地产泡沫，随后房价开始下跌，断供率急剧上升，最终引发金融危机。此次危机爆发后，美国政府通过大规模量化宽松和财政救济在短时间内补充了流动性，阻止了市场的持续崩盘，并最终走出金融危机，对美国经济仅产生了短期影响，而房价也在下跌5年后再度步入上行通道，与日本泡沫破裂走出完全不一样的趋势。具体来看，货币政策方面，除了常规的货币政策工具以外，美联储还实施了非常规货币政策，即量化宽松（QE）政策，通过直接购买国债、企业债和MBS等证券的方式，越过商业银行，直接注入大量流动性，在短时间内稳定住了金融市场。财政政策方面，危机发生后美国政府加大财政支出，采取了注资金融机构、扩大公共支出、减少税收等财政刺激手段。整体来看，美国的救助措施核心是将居民部门与非金融企业部门杠杆通过各项复杂的新型工具转移为政府杠杆。不过美国利用其美元霸权地位，可以通过美元贬值直接降低政府还债压力。因此，美国这种政策手段是其他国家难以效仿的。

　　3.用钢量估算

　　2023年10月底，中央金融工作会议指出，要“加快保障性住房等三大工程建设，构建房地产发展新模式”。所谓“三大工程”即保障性住房建设、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，这不仅是构建房地产发展新模式的重要抓手，也有助于缓解地产行业的资金压力，提振钢材等相关大宗商品的需求。

　　新一轮保障性住房主要分为配租型和配售型两种，其中配租型包括公共租赁住房和保障性租赁住房；配售型保障性住房，按保本微利原则配售。据住房城乡建设部相关司负责人介绍，新一轮保障性住房建设，以家庭为单位，保障对象只能购买一套保障性住房，其重点针对住房有困难且收入不高的工薪收入群体，以及城市需要引进的科技人员、教师、医护人员等这“两类群体”。根据《关于加快发展保障性租赁住房的意见》相关内容和最新保障性住房目标人群特点，此次保障对象主要是符合条件的新市民、青年人等群体。银保监会、央行2022年印发《关于加强新市民金融服务工作的通知》中提及新市民人口约为3亿，目前保障性住房主要在300万以上常住人口的35个大中城市规划建设，若按照这类城市常住人口1/4占比计算，则对应的新市民约7500万人。每年城镇化率保守估计以2022年0.5%的增速计算，新市民年均增量为375万人，若本轮保障性住房为五年建设周期，共计保障人群9375万人，年均保障1875万人。

　　据住建部表述“各地近两年来共已建设筹集保障性租赁住房508万套（间），完成投资超过5200亿元，可解决近1500万新市民、青年人的住房困难。”由此粗略得出，1万套住房解决3万人居住问题，单套投资10万元。年均保障1875万人，即每年平均建设625万套住房，共计投资6250亿元。若保障性住房中50%为回购存量房，50%为新建住宅房，约310万套新建住宅拉动地产投资3100亿元，约占房地产开发投资总额的2%左右。假定保障性住房均为30层高层建筑，建筑面积按照70平方米计算，每平方米耗钢量取中间值70KG，则螺纹钢用量总计1519万吨，按照2022年螺纹钢产量2.38亿吨规模测算，约占全年总产量的6%。

　　2023年7月21日，国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。本轮城中村改造不同于上一轮棚改，一方面，改造的主体主要集中在21个超大特大城市，且主要针对的是集体土地，产权关系相对复杂。另一方面，不同于过去棚户区货币化安置的补偿方式，此次改造资金主要来自地方多渠道筹措，以拆整结合为主，同时也有助于解决租赁住房供应不足的问题。

　　据“中国城市百人论坛2023秋季论坛暨中国式现代化与超大特大城市城中村改造跨界研讨会”相关研究结论，北京、上海、广州、深圳等8座典型城市共拥有城中村4427个，建设用地面积3524平方公里，涉及人口规模5554万，其中非户籍人口占六成，为3471万。意味着城中村中大部分为新市民，即保障性住房主要群体，除去该部分人口，户籍人口共计2083万人，以此推算，21个城市共涉及城中村人口5460万人，按照每户3—5人的标准取中间值，共计约1350万户。参考2013—2017年棚改，5年累计安置1000万户，抵押补充贷款（PSL）余额3.04万亿元，户均30万元投资，1350万户共计投资约4.1万亿元，5年投资周期，年均投资额8100万元，拉动地产投资约6%。若按照户均100平方米的规模，30层高层建筑，单位用钢量70 KG/m2，共计用钢总量1890万吨，约占螺纹钢总产量的8%。

　　“平急两用”这一概念最早在2021年提出，中共中央、国务院印发《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》提到，推广实施公共设施平急两用改造，提升平急转换能力。目前武汉、杭州、大连、重庆等部分城市已公布首批“平急两用”项目投资计划，其中，武汉首批“平急两用”公共基础设施建设共推介项目23个，投资规模162.5亿元；大连市宣布启动7个“平急两用”项目，总投资24.4亿元；杭州市公布《“平急两用”公共基础设施建设第一批项目清单》，涉及87个项目共投资超400亿；重庆高速公路集团与国开行重庆分行年初就“平急两用”建设签署100亿专项合作协议。这四大城市首批投资规模均值约170亿元，以此粗略估计，21座城市共计投资约3600亿元。杭州市发布的“平急两用”征求意见内容明确，首批投资建设以2025年底以及2027年为建设目标时点，即建设周期为2—3年。若按照3年计算，年均投资约1200亿元，不过后续仍有新增和扩容的空间。值得一提的是，“平急两用”更多是基建方面的投资，对应的螺纹钢实际需求量难以直接进行测算。

　　4.增添新动力

　　目前国内房地产市场仍旧处于调整周期中，从中长期来看，房屋新开工增速尚未转正，螺纹钢价格也难言进入新一轮上涨趋势。因此，国内政策端仍需进一步发力，其中“三大工程”中的新一轮保障性住房建设和城中村改造项目，有望给房地产市场增添新的动力。

　　其一，“三大工程”在未来三到五年内，有望带来基建和房地产投资的明显改善。其中，“平急两用”建设保守估计年均投资约1200亿元，成为稳增长的基石。保障性住房和城中村改造将助力房地产投资回正。乐观估计下，房地产投资年均或有8个百分点的增量，即按照当前地产总投资下滑9%测算，2024年地产投资有望回稳。但考虑到当前保障性住房和城中村改造仍在规划和试点阶段，并未全面铺开，2024年整体拉动地产投资增速有限，将低于年均值。若下半年能重点落地实施，预计仍有4%—5%的增量，地产投资降幅有望回到5%以内。同时，对螺纹钢消费年均拉动3400万吨，2024年或有1700万吨的需求增量，约占螺纹钢总产量的7%。

　　其二，政策指引和落地是“三大工程”有效推进的关键，资金来源成为市场关注焦点。目前央行已批复总额1000亿元的住房租赁团体购房贷款，支持8个试点城市购买商品房用作长租房。这将有助于减少存量闲置房，扩大租赁住房供给，加快保障房政策的推进。与此同时，抵押补充贷款PSL时隔10个多月再度重启，净增3500亿元，或主要投向“三大工程”，且后续仍有续增的可能。因此，2024年政策方面，需重点关注相关财政政策的发力和效果，目标赤字率或继续高于3%。

　　其三，地产和基建的投资改善将利好黑色系及相关商品的走势，不过需要考虑前期存量市场消化和政策推进的节奏。对于螺纹钢而言，由于需求主要集中在新开工后的1—3个月，因此，新开工面积回暖将是拉动螺纹钢需求回升的关键。且新开工面积与工程端投资具有高度正相关性，地产投资的改善也是衡量螺纹钢需求变动的关键。整体来看，受益于“三大工程”提振，与地产前端相关的品种有望率先迎来改善，乐观估计下2024年螺纹钢价格低点或有小幅抬升。与地产后端相关品种，受存量市场保交楼逐步完善影响，2024年需求增量相对有限，而按照“三大工程”新一轮开工到竣工的周期推算，实质性需求拉动或将在2025年之后。（作者单位：中原期货）

　　分析人士：政策频出为远月需求注入强预期

　　1月30日，上海优化住房限购政策，支持非本市户籍单身人士购房。同一天，苏州全面取消限购，购房不再限面积及套数。

　　据悉，近期国内市场出台了较多利好政策， 1月25日起下调支农支小再贷款、再贴现利率，2月5日起下调金融机构存款准备金率。房地产更是再次成为政策核心，今年1月份，住房城乡建设部、金融监管总局联合出台了《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》，要求各地级及以上城市建立房地产融资协调机制，搭建政银企沟通平台，推动房企与金融机构精准对接；1月25日，国家金融监督管理总局表示要继续做好个人住房贷款金融服务，支持各地城市政府和住建部门，因城施策进一步优化首付比例、贷款利率等个人住房贷款政策，指导督促银行更好服务广大人民群众刚性和改善性住房的融资需求。目前，金融监管总局将从房地产市场供需两端综合施策。

　　海通期货投资咨询部黑色组长邱怡宏告诉期货日报记者，目前围绕房地产的政策基本上属于此前政策的延续，但更为明确，后期积极稳妥化解房地产风险的抓手将从房地产市场供需两端综合施策，住房城乡建设部、人民银行、金融监管总局明确了“认房不认贷”的住房信贷政策；人民银行、金融监管总局发布了金融支持房地产市场平稳健康发展的“金融16条”支持措施，并研究确立首套房贷利率政策的动态调整机制，下调了二套房贷利率政策下限、引导银行降低存量首套房贷款利率。所以，房地产市场政策重点明显向房地产金融领域倾斜，做好房地产金融服务、稳住房地产市场合理融资需求落地，以促进房地产平稳健康发展。

　　“去年四季度至今，多地楼市政策进一步优化，最具信号意义的便是上海和北京调整优化普通住房标准和个人住房贷款政策。除此之外，洛阳、东莞等多个城市也在陆续出台新政托底楼市。近日，住建部在会议上提出要充分赋予城市房地产调控自主权，各城市可以因地制宜调整房地产政策。广州即刻跟进优化调整限购政策，建筑面积120平方米以上住房不纳入限购范围，支持改善型需求入市。广州向来是一线楼市调整房地产政策的‘风向标’，广州再度松绑限购后，深圳、上海和北京是否进一步松动，值得市场期待。”中信期货钢材研究员余典说。

　　随着“保交楼”工作的稳步推进，房屋竣工面积的表现尤为突出，但与此同时，后期进一步缩小的空间也难免会得到相应收缩。因此，房地产市场的平稳健康发展任务更多地将落到现金流改善方面，对应房地产投资以及销售指标的回暖，进而才会传导至开工施工端。“整体来看，房地产政策调整定位于对房地产平稳健康发展的支持。从中长期来看，无疑会提供较强的支持力度，但目前暂难以看到，需要房地产相关指标好转的印证。短期来看，目前正处建筑用钢的淡季，房地产市场整体仍处于底部区间，因此，金融监管部门加大对房企的融资支持等举措，更多的短期效果集中于重新助力宏观情绪的修复，进而对于冬储积极性也有所助益，春节后、一季度末或将才进入政策落地及需求的验证期。”邱怡宏说。

　　上述房地产系列政策的调整对黑色系价格走势有何影响？对此，余典认为，从短期视角来看，利好建材板块。在此之前，基本面走弱导致黑色系价格大幅下跌。而此番重磅政策密集推出再次为钢材远月需求注入强预期，提升板块估值。从中长期视角看，随着保障性住房制度趋于完善，政府对于传统商品房的限制措施将逐步解除，一线城市持续“松绑”是大势所趋，因此2024年黑色商品不缺政策利好。在宏观方向确定性较强的背景下，若节后现货需求能够维持正常水平，期现共振下价格重心有望进一步抬升。若现货需求不及预期，年内节奏将复制2023年“旺季需求证伪下跌、淡季需求预期刺激上涨”路线。（来源：期货日报）


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　　期货日报2月1日报道：　　1月30日，上海优化住房限购政策，支持非本市户籍单身人士购房。同一天，苏州全面取消限购，购房不再限面积及套数。

　　据悉，近期国内市场出台了较多利好政策， 1月25日起下调支农支小再贷款、再贴现利率，2月5日起下调金融机构存款准备金率。房地产更是再次成为政策核心，今年1月份，住房城乡建设部、金融监管总局联合出台了《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》，要求各地级及以上城市建立房地产融资协调机制，搭建政银企沟通平台，推动房企与金融机构精准对接；1月25日，国家金融监督管理总局表示要继续做好个人住房贷款金融服务，支持各地城市政府和住建部门，因城施策进一步优化首付比例、贷款利率等个人住房贷款政策，指导督促银行更好服务广大人民群众刚性和改善性住房的融资需求。目前，金融监管总局将从房地产市场供需两端综合施策。

　　海通期货投资咨询部黑色组长邱怡宏告诉期货日报记者，目前围绕房地产的政策基本上属于此前政策的延续，但更为明确，后期积极稳妥化解房地产风险的抓手将从房地产市场供需两端综合施策，住房城乡建设部、人民银行、金融监管总局明确了“认房不认贷”的住房信贷政策；人民银行、金融监管总局发布了金融支持房地产市场平稳健康发展的“金融16条”支持措施，并研究确立首套房贷利率政策的动态调整机制，下调了二套房贷利率政策下限、引导银行降低存量首套房贷款利率。所以，房地产市场政策重点明显向房地产金融领域倾斜，做好房地产金融服务、稳住房地产市场合理融资需求落地，以促进房地产平稳健康发展。

　　“去年四季度至今，多地楼市政策进一步优化，最具信号意义的便是上海和北京调整优化普通住房标准和个人住房贷款政策。除此之外，洛阳、东莞等多个城市也在陆续出台新政托底楼市。近日，住建部在会议上提出要充分赋予城市房地产调控自主权，各城市可以因地制宜调整房地产政策。广州即刻跟进优化调整限购政策，建筑面积120平方米以上住房不纳入限购范围，支持改善型需求入市。广州向来是一线楼市调整房地产政策的‘风向标’，广州再度松绑限购后，深圳、上海和北京是否进一步松动，值得市场期待。”中信期货钢材研究员余典说。

　　随着“保交楼”工作的稳步推进，房屋竣工面积的表现尤为突出，但与此同时，后期进一步缩小的空间也难免会得到相应收缩。因此，房地产市场的平稳健康发展任务更多地将落到现金流改善方面，对应房地产投资以及销售指标的回暖，进而才会传导至开工施工端。“整体来看，房地产政策调整定位于对房地产平稳健康发展的支持。从中长期来看，无疑会提供较强的支持力度，但目前暂难以看到，需要房地产相关指标好转的印证。短期来看，目前正处建筑用钢的淡季，房地产市场整体仍处于底部区间，因此，金融监管部门加大对房企的融资支持等举措，更多的短期效果集中于重新助力宏观情绪的修复，进而对于冬储积极性也有所助益，春节后、一季度末或将才进入政策落地及需求的验证期。”邱怡宏说。

　　上述房地产系列政策的调整对黑色系价格走势有何影响？对此，余典认为，从短期视角来看，利好建材板块。在此之前，基本面走弱导致黑色系价格大幅下跌。而此番重磅政策密集推出再次为钢材远月需求注入强预期，提升板块估值。从中长期视角看，随着保障性住房制度趋于完善，政府对于传统商品房的限制措施将逐步解除，一线城市持续“松绑”是大势所趋，因此2024年黑色商品不缺政策利好。在宏观方向确定性较强的背景下，若节后现货需求能够维持正常水平，期现共振下价格重心有望进一步抬升。若现货需求不及预期，年内节奏将复制2023年“旺季需求证伪下跌、淡季需求预期刺激上涨”路线。


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　　1月30日，上海优化住房限购政策，支持非本市户籍单身人士购房。同一天，苏州全面取消限购，购房不再限面积及套数。

　　据悉，近期国内市场出台了较多利好政策， 1月25日起下调支农支小再贷款、再贴现利率，2月5日起下调金融机构存款准备金率。房地产更是再次成为政策核心，今年1月份，住房城乡建设部、金融监管总局联合出台了《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》，要求各地级及以上城市建立房地产融资协调机制，搭建政银企沟通平台，推动房企与金融机构精准对接；1月25日，国家金融监督管理总局表示要继续做好个人住房贷款金融服务，支持各地城市政府和住建部门，因城施策进一步优化首付比例、贷款利率等个人住房贷款政策，指导督促银行更好服务广大人民群众刚性和改善性住房的融资需求。目前，金融监管总局将从房地产市场供需两端综合施策。

　　海通期货投资咨询部黑色组长邱怡宏告诉期货日报记者，目前围绕房地产的政策基本上属于此前政策的延续，但更为明确，后期积极稳妥化解房地产风险的抓手将从房地产市场供需两端综合施策，住房城乡建设部、人民银行、金融监管总局明确了“认房不认贷”的住房信贷政策；人民银行、金融监管总局发布了金融支持房地产市场平稳健康发展的“金融16条”支持措施，并研究确立首套房贷利率政策的动态调整机制，下调了二套房贷利率政策下限、引导银行降低存量首套房贷款利率。所以，房地产市场政策重点明显向房地产金融领域倾斜，做好房地产金融服务、稳住房地产市场合理融资需求落地，以促进房地产平稳健康发展。

　　“去年四季度至今，多地楼市政策进一步优化，最具信号意义的便是上海和北京调整优化普通住房标准和个人住房贷款政策。除此之外，洛阳、东莞等多个城市也在陆续出台新政托底楼市。近日，住建部在会议上提出要充分赋予城市房地产调控自主权，各城市可以因地制宜调整房地产政策。广州即刻跟进优化调整限购政策，建筑面积120平方米以上住房不纳入限购范围，支持改善型需求入市。广州向来是一线楼市调整房地产政策的‘风向标’，广州再度松绑限购后，深圳、上海和北京是否进一步松动，值得市场期待。”中信期货钢材研究员余典说。

　　随着“保交楼”工作的稳步推进，房屋竣工面积的表现尤为突出，但与此同时，后期进一步缩小的空间也难免会得到相应收缩。因此，房地产市场的平稳健康发展任务更多地将落到现金流改善方面，对应房地产投资以及销售指标的回暖，进而才会传导至开工施工端。“整体来看，房地产政策调整定位于对房地产平稳健康发展的支持。从中长期来看，无疑会提供较强的支持力度，但目前暂难以看到，需要房地产相关指标好转的印证。短期来看，目前正处建筑用钢的淡季，房地产市场整体仍处于底部区间，因此，金融监管部门加大对房企的融资支持等举措，更多的短期效果集中于重新助力宏观情绪的修复，进而对于冬储积极性也有所助益，春节后、一季度末或将才进入政策落地及需求的验证期。”邱怡宏说。

　　上述房地产系列政策的调整对黑色系价格走势有何影响？对此，余典认为，从短期视角来看，利好建材板块。在此之前，基本面走弱导致黑色系价格大幅下跌。而此番重磅政策密集推出再次为钢材远月需求注入强预期，提升板块估值。从中长期视角看，随着保障性住房制度趋于完善，政府对于传统商品房的限制措施将逐步解除，一线城市持续“松绑”是大势所趋，因此2024年黑色商品不缺政策利好。在宏观方向确定性较强的背景下，若节后现货需求能够维持正常水平，期现共振下价格重心有望进一步抬升。若现货需求不及预期，年内节奏将复制2023年“旺季需求证伪下跌、淡季需求预期刺激上涨”路线。（期货日报）

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　　近日召开的中国证监会2024年系统工作会议提出，统筹开放和安全，稳步扩大资本市场制度型开放，加强开放条件下的监管能力和风险防范能力建设。

　　目前，监管部门正在推动加强内地与境外市场的互联互通，优化QFII（合格境外机构投资者）制度等，资本市场高水平制度型开放稳步推进。

　　市场人士认为，推进资本市场高水平制度型对外开放，需要推进我国资本市场基础制度、规则、标准与境外成熟资本市场通行标准看齐，在完善我国资本市场基础制度的同时，吸引境外投资者和机构，提升国内资本市场对全球资源整合配置能力。

　　“引进来”和“走出去”并重

　　今年以来，中央层面频频释放金融高水平开放信号。作为金融市场的重要组成部分，以及优化资源配置的主战场，资本市场稳步推进高水平制度型对外开放。

　　申万宏源政策研究室主任龚芳在接受《证券日报》记者采访时表示，推进资本市场高水平制度型对外开放是深化资本市场系统性制度改革的重要内容。近年来，我国通过额度放开、资质放开、持股比例放开、互联互通机制的扩容，在联通境内外市场上取得了一系列重要成绩。

　　近年来，证券监管部门深入推进市场、机构、产品全方位开放，在“引进来”方面，持续吸引外资机构来华展业投资。据高盛研报数据，目前全球共同基金及对冲基金对中国股票的总持仓金额约1.075万亿美元。

　　普华永道中国资本市场服务部合伙人武彦生在接受《证券日报》记者采访时表示，随着中国经济的发展，中国企业脱颖而出，全球资本也相应地通过A股、港股、美股等渠道配置中国核心资产。资本市场的高水平对外开放必然有助于建立互信，稳定海外投资者长期投资中国。

　　在“走出去”方面，监管部门统筹发展，不断优化完善企业境外上市制度，支持企业用好“两个市场、两种资源”，实现高质量发展。据Wind数据统计，截至2024年1月26日，在美上市中概股超过300家。港交所数据显示，截至2023年底，共有1447家内地企业在港上市，占比超过港股上市公司的一半。此外，数据显示，截至2024年1月12日，证监会累计核准23家上市公司发行GDR，合计募资约122亿美元。

　　武彦生表示，支持中国企业在境外资本市场融资，有效地填补了我国经济发展需要的资本，在推动我国经济融入世界、参与全球产业分工方面起到了重要作用。海外成熟资本市场的监管机制，对于筛选中国优质企业、把资本配置到高效率领域发挥了作用。

　　下一步可从四方面推进

　　目前，监管部门正在推动多项开放举措。在互联互通方面，2023年8月份，中国证监会和香港证监会就推动大宗交易纳入互联互通机制达成共识，在对业务、技术和监管做好安排后，将尽快推出。此外，监管部门研究推动REITs市场与香港市场互联互通，研究适时将人民币股票交易柜台纳入互联互通机制等。

　　在优化QFII规则方面，2023年11月份，中国人民银行和国家外汇管理局对《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定（征求意见稿）》公开征求意见，进一步简化登记手续，优化账户管理，简化汇兑管理，便利外汇风险管理。

　　“征求意见稿在主体登记、收益汇出等环节进一步简化，开放QFII自由选择对手方开展即期外汇交易或直接入市交易等，整体开放力度超出预期，进一步印证了监管机构持续深化开放的决心。”汇丰银行（中国）有限公司证券服务部总监钟咏苓对《证券日报》记者表示。

　　谈及下一步资本市场高水平制度型开放的方向，龚芳认为，可以从四方面推进，一是加速推进资本市场基础制度、规则、标准与境外成熟市场通行标准相向而行，通过制度的开放融合，提升我国资本市场配置全球资源的能力；二是加速推进金融贸易投资的一体化开放，资本市场制度型开放并不是孤立的，资本市场的开放将更加注重与服务业贸易开放、外汇市场开放及跨境投资的协同，加强各类开放政策之间的协同性；三是顺应数字化趋势，推进数字化开放，探索有限范围内的金融数据跨境流动；四是统筹推进上海和香港两大国际金融中心的发展，实现离岸带动在岸，在岸带动内陆金融发展的新格局。（证券日报）

　　




 
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   　往年进入12月，随着下游终端陆续放假停工，钢材市场会迎来冬储行情，钢厂积极发布冬储政策，钢材代理商和钢材贸易商根据对来年春节后钢材市场行情的预期，趁冬季钢材需求低迷的时候，以较低的价格储备钢材，期待春节后钢材需求旺季来临之后，钢材价格上涨，获得利润。钢厂期望通过冬储的方式消化冬季需求淡季时候的销售压力，消化钢厂的库存，回收资金，降低风险，从而保证钢厂在冬季需求淡季的时候能够连续生产。不过，今年的钢材市场发生了明显的变化，期货日报记者对当前这个冬储进度进行了相关调查。

　　现象A：市场主体今年对冬储接受程度分化

　　随着2024年春节临近，国内钢厂以及钢材代理商和贸易商再次进入新年度的钢材冬储博弈过程中。根据我的钢铁网的统计，从2023年11月15日第一家钢厂公布冬储政策至2024年1月19日，国内已经有22家钢厂发布冬储政策，其中华北9家、东北6家、西北5家、华东1家、华中1家。

　　“从政策上看，多数钢厂冬储价格的结算方式可选。冬储价格的结算方式主要有锁价结算以及后结算点价结算两种模式。从大部分钢厂冬储政策汇总情况来看，钢厂贸易商可以锁价结算，也可后结算点价结算，二者选其一。资金月息在0.5%—0.7%之间。”新湖期货副总经理李强说。

　　记者从钢材代理商和钢材贸易商处获悉，跟往年冬储相比，钢厂自储意愿下降。钢厂自储方面，从我的钢铁前期调研情况来看，2024年国内钢厂，特别是北方地区钢厂自储的意愿大幅下降。从调研数据上看，愿意自储的钢厂占比为27%。多数钢厂选择不进行自储，占比为64%。2024年钢厂自储的积极性偏低。

　　“近期南北钢厂陆续公布冬储政策，很明显今年钢厂冬储政策相对细化，从大环境看，下游市场迅速从卖方市场转向买方市场，销售端压力增加。加之今年春节假期长，冬储销售成为钢厂今年重要的开局点。不少钢厂从资金贴息、销售返利及结算方式方面，都做了分层次、相对细化的安排，既考虑自身的效益和成本压力，又考虑了对下游客户的资源平衡。”江苏富实数据研究院院长蔡拥政说，从价格方面看，各家冬储价格在4000元/吨上下，主要来自成本端的支持，按去年12月的原料矿焦采购情况看，钢厂冬储成本大致在这个水平，各区域钢厂略有差异。

　　“当前发布冬储价格多在4000元/吨以上，高于贸易商心理价位。”宝城期货黑色系分析师涂伟华说，当前多数公布冬储政策的钢厂采用后结算方式冬储主要是基于两方面考虑：一是希望在厂内库存大幅累积前将供应压力传导给贸易商；另一方面也考虑到节后的需求可能边际好转，带动钢价回升后再结算带来的收益。与此同时，部分钢厂也采用锁价结算模式，但整体占比偏少，目前仅有5家钢厂执行，其中华东、华中2家钢厂螺纹钢锁价价格为3850元/吨，已经基本符合贸易商进场冬储的价格区间，关注后续钢厂接单情况。

　　值得注意的是，今年不是暖冬开局，寒潮频繁来袭，北方工地休工早，北方钢厂冬储政策出的相对积极，收款时间也较早，单吨返利也是按不同的代理量做了细分。甚至近期一些东北钢厂月初已积极安排冬储钢材南下。目前南方不少区域“三大工程”仍在赶工期施工，南北价差（沈阳—广州）在上周一度接近300元/吨。

　　“贸易商对今年冬储政策接受度不一，一是对节后市场需求有分歧，海外地缘冲突频发，对供应链及出口影响心存担忧。国内今年地产竣工高峰已过，新开工能否筑底回升存在不确定性；基建稳增长相对确定；制造业需求大分化，‘地产链’需求弱，低碳绿色高科技产业链需求强。二是今年春节时间偏晚，下游需求预计3月中下旬启动，较早拿现货持货成本偏高。”蔡拥政说。

　　对于冬储节奏对钢材市场的影响，蔡拥政认为，在效益和销售压力下，钢厂冬储政策是探测气球，若冬储政策接单低于预期，则今年长假钢厂生产会较为谨慎，大致维持相对低位的态势。否则生产积极，供应增长较快，对节后价格有所压制。市场略偏悲观的预期和各方谨慎的态度，至少可以部分缓解来自供应端的压力，有利于冬储过后钢价的持稳。

　　现象B：建材“蓄水池”能力弱化

　　提及2024年钢材市场冬储的特点，李强告诉期货日报记者，市场淡化钢材冬储。钢厂自储意愿大幅下降以及贸易商冬储态度谨慎。因为前期价格处于高位以及春节后钢材需求的不确定性，钢材贸易商对冬储持谨慎态度，冬储意愿一般。钢材贸易商不愿意在高价格位置冬储，反而等待价格回落后，在价格低位拿货，进行冬储。钢材贸易商冬储意愿一般主要是对春节之后钢材需求持谨慎态度。近期随着钢材价格的下降，部分山西厂家再次调整冬储政策，改为一单一议的模式，冬储价格普遍低于市场价格10—20元/吨，钢材贸易商的拿货情绪有所回升，主动进行冬储备货，山西部分钢厂的建材接单量大幅回升，一天接单量甚至达到20万吨，贸易商冬储情绪有所回升。

　　今年从供应端看，成本效益变动带来的钢厂自主性生产调整会较为明显。去年从东西、南北区域资源流动，品种资源分配上已有所显露。钢厂和贸易商的合作关系也从原先的卖方市场较快转向买方市场，建材“蓄水池”能力弱化，钢厂需要加大销售的投入。“从需求端看，去年以来尽管板卷效益好，市场仍有一定的可持续性，但今年板卷也会有些新增产能投放，后期钢厂管理会更加侧重于品种开发和销售市场的开拓，出口依然是今年缓解压力的突破口。”蔡拥政说。

　　Mysteel关于2024年钢材冬储的最新调研报告显示，钢厂自储方面，从调研的22家钢厂来看，64%钢厂计划不进行自储，27%钢厂计划进行自储，9%钢厂不确定是否进行自储。贸易商冬储意愿方面，从调研的28家贸易商来看，82%的贸易商冬储意愿一般，14%的贸易商冬储意愿偏低，4%的贸易商冬储意愿充足。

　　此外，冬储政策公布后主要地区实际成交情况也反映上述特征，山西地区样本钢厂企业2024年冬储计划自储总量共46万吨，比去年减少86万吨，同比下降65.2%。钢厂自储意愿度下降明显。贸易企业2024年冬储计划总量共48.1万吨，比去年减少4.6万吨，同比下降8.7%。贸易企业整体参与冬储情况尚可，多数冬储计划量与去年持平（含月度固定协议量因素），个别冬储计划量有所增加（代理钢厂增加），部分在预期偏差下计划冬储量有所减少。影响冬储进度的原因为：预期偏差占比31%，时间偏早占比31%，政策不好占比25%，资金紧张占比13%。

　　涂伟华介绍，黑龙江地区2024年冬储则是表现为贸易商主导，钢厂自储已成过去。钢厂2024年冬储计划总量共24万吨，比去年减少42.5万吨，同比下降63.9%，自储断崖式下跌的原因是钢厂改变经营策略，不做自储，冬储计划多数源于贸易商。目前贸易商心态平稳，未发生变化，样本企业认为2024年影响冬储进度的原因为：预期较差占比22%，资金紧张占比33%，政策不好占比11%，成本偏高占比33%，总体冬储量较去年下跌较严重，但贸易商冬储总量并未下降太多，大多贸易商看好今年市场，预期较高。

　　猜想：节前成材累库程度不一

　　根据当前的市场情况，行业人士更为关注成材节前的累库情况。“现阶段，钢厂经营状况不佳，主动减产并调整产品结构，整体钢材供应维持低位，春节临近钢材需求也延续季节性走弱，钢市供需双弱局面下淡季钢价偏弱振荡运行。此外，当前钢材品种产量存有差异，或使得节前品种库存变化各异，尽管螺纹钢库存拐点早于往年，但低产量下目前累库幅度不大，而热卷则是得益于需求韧性，最近两周才开始小幅累库，且供应收缩十分明显，低供应格局下螺纹钢、热卷节前累库幅度预计低于往年，库存压力相对有限，但在供应分流情况下需注意表外材库存变化情况。”涂伟华说。

　　李强也告诉记者，2024年春节之前，国内钢材各品种的库存情况并不一致。螺纹钢累库时间早于往年、速率快于往年，热卷慢于往年。型钢、镀锌以及涂镀等五大材之外的品种库存处于近两年以来的高位。

　　记者注意到，2023年国内钢材市场需求发生转变，国内钢材制造业用钢需求量超过建筑业。钢材需求从之前建筑业需求占比超过50%，转变为建筑业占比降至50%以下，低于制造业用钢需求。2023年国内建筑业钢材需求占比下降，建筑钢材的利润下滑，钢厂调整铁水的流向，铁水更多地流向板材以及型钢等品种。随着2023年冬季钢材需求淡季开始，国内建筑钢材的需求环比下降，建筑钢材的库存进入累积阶段。特别是螺纹钢的库存累积时间早于往年，累库的速率也快于往年。

　　从我的钢铁统计数据来看，截至2024年1月19日，螺纹钢的总库存达到649.12万吨，环比增加2.63%，农历同比增加14.08%。螺纹钢的库存累积要快于往年。不过从产量上看，2024年春节前，螺纹钢的产量处于近5年以来的低位，主要是由于钢厂产线检修以及转产其他品种。截至2024年1月19日，样本钢厂螺纹钢周度产量为234.17万吨，环比下降3.4%，农历同比下降13.79%。2024年1月下旬，国内独立电炉厂将进入春节前停产放假阶段，电炉开工将季节性下降，螺纹钢产量可能继续环比走低。

　　值得注意的是，热卷库存情况不同于螺纹钢。热卷的库存累积时间晚于往年、累积速率慢于往年。2023年下半年，特别是四季度以来，国内热卷的需求并未出现下滑，终端需求表现出很强的韧性。热卷终端汽车、家电以及出口并未出现季节性下降，反而韧性很强。同时，2023年11月开始，国内钢厂热卷产线检修量大幅回升，钢厂产线检修增加，导致热卷的产量持续下降。热卷供应下降以及终端需求韧性强，导致热卷的库存从高位快速回落，热卷库存累积时间晚于往年，累库速率不快。

　　“五大材之外的钢材品种，例如型钢、带钢、钢坯以及涂镀镀锌等钢材库存一直处于高位。从统计的数据来看，截至2024年1月19日，五大材之外钢材品种的总库存达到873.79万吨，农历同比增加18.14%。从五大材之外品种的库存情况来看，当前总库存水平处于近两年的农历同期高位。预计春节之后，五大材外钢材品种的库存压力将高于螺纹热卷等品种。”李强说。

　　对于今年累库的推演，蔡拥政认为，今年五大成品材库存累积不超去年接近1400万吨的水平，对节后钢价相对有利，如果在1200万吨水平，对节后钢价有较为积极影响。螺纹钢也是如此。按目前钢厂生产和接单状况，预计在1300万吨的水平。板卷库存与去年持平或略高也正常，毕竟有下游钢构、造船、家电及出口需求支持。

　　“鉴于春节临近，螺纹钢需求趋于停滞，后续库存变化主要是由供应端变化来决定，若按目前周产量，预计2024年春节期间累库幅度会低于往年。热卷供应已收缩至绝对低位，需求韧性依然较强，供需矛盾有限，预计后续库存增幅偏低，但需注意表外材热轧带钢和上期所热卷仓单量情况。”涂伟华说。

　　预测：市场预计全年呈现“N”字形走势

　　“2023年下半年国内不断出台各种稳经济增长的利好政策。特别是2023年10月以来，国内发行1万亿特别国债，提振市场预期。市场对于国内宏观政策利好预期大幅升温，钢材价格出现大幅反弹。进入2024年国内宏观利好预期有所降温，钢材价格阶段性回调。市场对于2024年国内GDP经济增长目标以及财政赤字率仍有较强的利好预期，这对钢材价格具有很强的提振作用。”李强说。

　　记者从贸易企业人士处获悉，2024年春节之前，国内钢材进入需求淡季，各品种钢材终端需求因春节放假环比走弱。各品种钢材的库存也进入快速累积的阶段。春节后钢材市场的行情走势将取决于各品种钢材的库存情况以及春节之后钢材需求的恢复情况。

　　钢材出口的大幅增长成为2023年的亮点。2023年国内钢材直接出口较2022年增加2294万吨。国内钢材出口大幅增加，很大程度上缓解了国内钢材供应过剩的情况。“2024年春节之后钢材出口将延续2023年四季度的强势。从终端需求情况来看，2024年春节之后，国内板材品种的需求将好于建筑钢材的需求。”李强说。

　　“全国两会之后若需求启动积极，钢厂可能在3—4月迎来小阳春，钢厂利润会因钢价上涨、成本滞后有微幅改善。但在地产需求启动前，不应对钢材价格有过高期待，预期螺纹钢价格4100元/吨附近是相对的高位。”蔡拥政对期货日报记者说。

　　涂伟华也认为，2024年国内钢材需求有望企稳回升。地产用钢需求虽维持下降趋势，但利好政策持续出台与传导，降幅有望逐步收窄；基建有望继续发挥逆周期调节作用，继续贡献需求增量。同时，制造业端用钢需求在稳步回暖，其中汽车、能源、造船、家电、铁路等领域用钢需求有望维持增长，传统工程机械领域用钢需求持续回暖，而集装箱领域用钢需求将维持降势。2024年国内钢铁需求将企稳回升，同比小幅增约0.69%，叠加出口钢铁需求高位难有增量预期，综合来看，2024年我国钢材总需求将同比增约0.63%。

　　海通期货投资咨询部黑色组长邱怡宏告诉记者，2024年，钢铁行业依旧面临结构性产能过剩、环保和减碳成本上升、原材料价格挤压、利润偏低等突出问题。钢材市场预计整体将呈现供有顶、需有底的特点，钢市供大于求格局不改，钢材价格有望在宏观预期与基本面现实的博弈中呈现“N”字形走势。钢铁产业矛盾的核心将在于供应对需求适配差异的变化，钢材价格底部有望小幅上移，但价格向上空间的打开则需要更大力度、更细化的政策利好通过正反馈的路径来配合。钢厂继续维持微利，企业生产经营依然面临较大的挑战和困难，钢材价格面临的最大的风险将来源于宏观强预期的落空以及成本支撑超预期下移对钢价重心带来的压力。

　　记者观察：用好衍生工具 助力企业降本增效

　　往年进入12月，随着下游终端陆续放假停工，钢材市场会迎来冬储行情，钢厂积极发布冬储政策，钢材代理商和钢材贸易商根据对来年春节后钢材市场行情的预期，趁冬季钢材需求低迷的时候，以较低的价格储备钢材，期待春节后钢材需求旺季来临之后，钢材价格上涨，获得利润。钢厂期望通过冬储的方式消化冬季需求淡季时候的销售压力，消化钢厂的库存，回收资金，降低风险，从而保证钢厂在冬季需求淡季的时候能够连续生产。不过，今年的钢材市场发生了明显的变化，期货日报记者对当前这个冬储进度进行了相关调查。

　　钢铁产业链作为国民经济的重要支柱，在大宗商品价格的形成和传导中起到承上启下的重要作用。期货日报记者发现，近几年来，产业链上下游出现了一些新变化。目前上游竞争加剧，利润水平呈现逐步压缩态势，下游则面临高价原料及订单减弱情况。这对钢铁产业链企业而言提出了更高的要求。钢铁产业链如何用好衍生工具实现降本增效，也是行业面临的必选题。

　　就钢材的市场现状来看，当前是2024年钢材库存累积阶段。由于钢材终端进入春节之前停产放假阶段，钢材的需求进入季节性下降区间。钢材现货价格表现偏弱，没有很强的上涨驱动。期货价格不仅受到供需基本面的影响，还受到宏观利好政策预期的影响。期货价格表现强于现货价格。

　　“2024年1月19日收盘，螺纹钢、热卷2405合约的期货价格均升水现货价格。钢企进行自储的意愿不足，但钢厂多以后结算点价结算方式为主，钢厂端可以在2405合约上进行卖空套期保值，从而对冲春节之后钢材价格出现意外下降，锁定钢厂的生产利润。”新湖期货副总经理李强说，对于贸易商而言，春节之前钢材贸易商操作比较灵活。贸易商在春节之前进行冬储，可以在2405合约上进行卖出套保。

　　李强进一步解释称，以华东螺纹钢市场为例，2024年1月19日，华东地区螺纹钢仓单的报价为3880元/吨，国内螺纹钢期货2405合约收盘价为3915元/吨。2405合约升水现货35元/吨。国内期货价格升水现货，适合进行卖出保值。钢厂或者贸易商担心春节之后现货价格出现大幅下降，可以在螺纹钢2405合约上进行卖出套期保值，钢厂可以对冲价格下跌风险，锁定生产利润，贸易商可以防止冬储出现库存贬值风险。

　　对于当下的逻辑，钢铁产业链该如何用好衍生工具？对此，海通期货投资咨询部黑色组长邱怡宏认为，一季度钢材市场主要运行逻辑将集中在宏观预期驱动和钢厂春节补库逻辑两方面，整体较容易利好市场情绪，虽然成本支撑力度出现一定萎缩，但春节后复工复产预期仍存，在进入春节后消费能力验证期前，预期驱动仍有望推动钢价产生上半年高点，但今年情绪出尽时间或有望早于去年，基于往年钢价上半年的高点通常出现在3月、4月的规律，建议参与冬储的企业可以在冬储资源开始出清阶段前期通过卖出保值对利润进行一定锁定，若节后复工复产进程未有拖延，整体进展相对顺畅，也可以考虑通过卖出看涨期权对冬储利润进行一定保护。

　　实际上，对于产业企业而言，敢于结合自身产销尝试期现结合显得尤为必要，期现结合需要做好期现节奏管理，时点和品种选择比价格重要。

　　作为现货企业有着多年实操经验的江苏富实数据研究院院长蔡拥政，对期现结合实现降本增效颇有心得。关于衍生品的运用，蔡拥政认为，节前钢厂以矿焦盘面虚拟建库为主，基差贴水合适，适当建立虚拟库存，将期现库存保持在和订单相对应的区间，或者和自身滚动库存水平匹配。贸易商同样考虑对螺卷进行相应的虚拟建库。节后临近现货需求启动，预期逐步明朗，基差有利阶段，期货库存减仓，转为现货库存。节后不赌市场，基差平水或升水，考虑对成材库存逢高卖出保值，3—4月兑现现货销售，对应平仓期货卖出持仓，防范期间的价格波动风险。（来源：期货日报）

　 

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　　分析人士：预计2024年需求仍有一定增速

　　中国黄金协会最新统计数据显示，2023年，全国消费黄金1089.69吨，与2022年相比增长8.78%。其中，黄金首饰706.48吨，同比增长7.97%；金条及金币299.60吨，同比增长15.70%。

　　光大期货有色金属研究总监展大鹏认为，从2023年实物消费来看，我国黄金消费量继续呈现增加之势。分项上，首饰消费增速有所放缓，一是由于金价处于历史高位，二是由于2023年下半年特别是9月以来，价格波动幅度加大，饰品消费观望情绪升温，但金条类实物需求增长较快。

　　中国黄金协会副会长兼秘书长张永涛分析说，2023年国内消费市场恢复向好，黄金首饰加工和零售企业不断在金饰产品设计上推陈出新，推动我国黄金首饰消费需求提升。同时，溢价相对较低的金条及金币，受到了有实物投资需求的消费者的青睐。

　　此外，据期货日报记者了解，2023年，中国人民银行累计增持黄金224.88吨。截至2023年年底，我国黄金储备为2235.41吨。2022年11月至2023年12月，中国人民银行连续14个月增持黄金。

　　“央行连续增持的动作也给予了投资者购买和持有黄金的信心。”展大鹏表示，龙年春节即将到来，在近期金价回调的过程中，无论是投资市场，还是消费市场，均出现“购金热”现象。结合当前的宏观环境以及全球地缘政治格局，市场对黄金的追捧热度难减，预计2024年黄金饰品和实物需求仍会有一定增速。

　　海通期货投资咨询部总经理助理顾佳男表示，2023年以来，国内大部分资产回报不佳，地产、股票类资产价格都有回调，而随着美联储货币政策从紧缩走向宽松预期，黄金表现强势，尤其是国内市场，走势明显强于国际市场，在此环境下，国内部分投资者更倾向于投资黄金。

　　从具体投资标的来看，顾佳男认为，黄金属于成熟投资品，无论是黄金ETF，还是现货黄金等，投资成本相对一致，只要是正规渠道的投资，区别不大。从投资空间来看，2024年美联储大概率步入降息周期，金价未来还有上涨空间，但美国经济基本面仍有韧性，黄金的上涨不会一帆风顺。因此，在购买黄金时切忌追涨杀跌，逢低购入才是较好的选择。

（期货日报）

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　　往年进入12月，随着下游终端陆续放假停工，钢材市场会迎来冬储行情，钢厂积极发布冬储政策，钢材代理商和钢材贸易商根据对来年春节后钢材市场行情的预期，趁冬季钢材需求低迷的时候，以较低的价格储备钢材，期待春节后钢材需求旺季来临之后，钢材价格上涨，获得利润。钢厂期望通过冬储的方式消化冬季需求淡季时候的销售压力，消化钢厂的库存，回收资金，降低风险，从而保证钢厂在冬季需求淡季的时候能够连续生产。不过，今年的钢材市场发生了明显的变化，期货日报记者对当前这个冬储进度进行了相关调查。

　　现象A：市场主体今年对冬储接受程度分化

　　随着2024年春节临近，国内钢厂以及钢材代理商和贸易商再次进入新年度的钢材冬储博弈过程中。根据我的钢铁网的统计，从2023年11月15日第一家钢厂公布冬储政策至2024年1月19日，国内已经有22家钢厂发布冬储政策，其中华北9家、东北6家、西北5家、华东1家、华中1家。

　　“从政策上看，多数钢厂冬储价格的结算方式可选。冬储价格的结算方式主要有锁价结算以及后结算点价结算两种模式。从大部分钢厂冬储政策汇总情况来看，钢厂贸易商可以锁价结算，也可后结算点价结算，二者选其一。资金月息在0.5%—0.7%之间。”新湖期货副总经理李强说。

　　记者从钢材代理商和钢材贸易商处获悉，跟往年冬储相比，钢厂自储意愿下降。钢厂自储方面，从我的钢铁前期调研情况来看，2024年国内钢厂，特别是北方地区钢厂自储的意愿大幅下降。从调研数据上看，愿意自储的钢厂占比为27%。多数钢厂选择不进行自储，占比为64%。2024年钢厂自储的积极性偏低。

　　“近期南北钢厂陆续公布冬储政策，很明显今年钢厂冬储政策相对细化，从大环境看，下游市场迅速从卖方市场转向买方市场，销售端压力增加。加之今年春节假期长，冬储销售成为钢厂今年重要的开局点。不少钢厂从资金贴息、销售返利及结算方式方面，都做了分层次、相对细化的安排，既考虑自身的效益和成本压力，又考虑了对下游客户的资源平衡。”江苏富实数据研究院院长蔡拥政说，从价格方面看，各家冬储价格在4000元/吨上下，主要来自成本端的支持，按去年12月的原料矿焦采购情况看，钢厂冬储成本大致在这个水平，各区域钢厂略有差异。

　　“当前发布冬储价格多在4000元/吨以上，高于贸易商心理价位。”宝城期货黑色系分析师涂伟华说，当前多数公布冬储政策的钢厂采用后结算方式冬储主要是基于两方面考虑：一是希望在厂内库存大幅累积前将供应压力传导给贸易商；另一方面也考虑到节后的需求可能边际好转，带动钢价回升后再结算带来的收益。与此同时，部分钢厂也采用锁价结算模式，但整体占比偏少，目前仅有5家钢厂执行，其中华东、华中2家钢厂螺纹钢锁价价格为3850元/吨，已经基本符合贸易商进场冬储的价格区间，关注后续钢厂接单情况。

　　值得注意的是，今年不是暖冬开局，寒潮频繁来袭，北方工地休工早，北方钢厂冬储政策出的相对积极，收款时间也较早，单吨返利也是按不同的代理量做了细分。甚至近期一些东北钢厂月初已积极安排冬储钢材南下。目前南方不少区域“三大工程”仍在赶工期施工，南北价差（沈阳—广州）在上周一度接近300元/吨。

　　“贸易商对今年冬储政策接受度不一，一是对节后市场需求有分歧，海外地缘冲突频发，对供应链及出口影响心存担忧。国内今年地产竣工高峰已过，新开工能否筑底回升存在不确定性；基建稳增长相对确定；制造业需求大分化，‘地产链’需求弱，低碳绿色高科技产业链需求强。二是今年春节时间偏晚，下游需求预计3月中下旬启动，较早拿现货持货成本偏高。”蔡拥政说。

　　对于冬储节奏对钢材市场的影响，蔡拥政认为，在效益和销售压力下，钢厂冬储政策是探测气球，若冬储政策接单低于预期，则今年长假钢厂生产会较为谨慎，大致维持相对低位的态势。否则生产积极，供应增长较快，对节后价格有所压制。市场略偏悲观的预期和各方谨慎的态度，至少可以部分缓解来自供应端的压力，有利于冬储过后钢价的持稳。

　　现象B：建材“蓄水池”能力弱化

　　提及2024年钢材市场冬储的特点，李强告诉期货日报记者，市场淡化钢材冬储。钢厂自储意愿大幅下降以及贸易商冬储态度谨慎。因为前期价格处于高位以及春节后钢材需求的不确定性，钢材贸易商对冬储持谨慎态度，冬储意愿一般。钢材贸易商不愿意在高价格位置冬储，反而等待价格回落后，在价格低位拿货，进行冬储。钢材贸易商冬储意愿一般主要是对春节之后钢材需求持谨慎态度。近期随着钢材价格的下降，部分山西厂家再次调整冬储政策，改为一单一议的模式，冬储价格普遍低于市场价格10—20元/吨，钢材贸易商的拿货情绪有所回升，主动进行冬储备货，山西部分钢厂的建材接单量大幅回升，一天接单量甚至达到20万吨，贸易商冬储情绪有所回升。

　　今年从供应端看，成本效益变动带来的钢厂自主性生产调整会较为明显。去年从东西、南北区域资源流动，品种资源分配上已有所显露。钢厂和贸易商的合作关系也从原先的卖方市场较快转向买方市场，建材“蓄水池”能力弱化，钢厂需要加大销售的投入。“从需求端看，去年以来尽管板卷效益好，市场仍有一定的可持续性，但今年板卷也会有些新增产能投放，后期钢厂管理会更加侧重于品种开发和销售市场的开拓，出口依然是今年缓解压力的突破口。”蔡拥政说。

　　Mysteel关于2024年钢材冬储的最新调研报告显示，钢厂自储方面，从调研的22家钢厂来看，64%钢厂计划不进行自储，27%钢厂计划进行自储，9%钢厂不确定是否进行自储。贸易商冬储意愿方面，从调研的28家贸易商来看，82%的贸易商冬储意愿一般，14%的贸易商冬储意愿偏低，4%的贸易商冬储意愿充足。

　　此外，冬储政策公布后主要地区实际成交情况也反映上述特征，山西地区样本钢厂企业2024年冬储计划自储总量共46万吨，比去年减少86万吨，同比下降65.2%。钢厂自储意愿度下降明显。贸易企业2024年冬储计划总量共48.1万吨，比去年减少4.6万吨，同比下降8.7%。贸易企业整体参与冬储情况尚可，多数冬储计划量与去年持平（含月度固定协议量因素），个别冬储计划量有所增加（代理钢厂增加），部分在预期偏差下计划冬储量有所减少。影响冬储进度的原因为：预期偏差占比31%，时间偏早占比31%，政策不好占比25%，资金紧张占比13%。

　　涂伟华介绍，黑龙江地区2024年冬储则是表现为贸易商主导，钢厂自储已成过去。钢厂2024年冬储计划总量共24万吨，比去年减少42.5万吨，同比下降63.9%，自储断崖式下跌的原因是钢厂改变经营策略，不做自储，冬储计划多数源于贸易商。目前贸易商心态平稳，未发生变化，样本企业认为2024年影响冬储进度的原因为：预期较差占比22%，资金紧张占比33%，政策不好占比11%，成本偏高占比33%，总体冬储量较去年下跌较严重，但贸易商冬储总量并未下降太多，大多贸易商看好今年市场，预期较高。

　　猜想：节前成材累库程度不一

　　根据当前的市场情况，行业人士更为关注成材节前的累库情况。“现阶段，钢厂经营状况不佳，主动减产并调整产品结构，整体钢材供应维持低位，春节临近钢材需求也延续季节性走弱，钢市供需双弱局面下淡季钢价偏弱振荡运行。此外，当前钢材品种产量存有差异，或使得节前品种库存变化各异，尽管螺纹钢库存拐点早于往年，但低产量下目前累库幅度不大，而热卷则是得益于需求韧性，最近两周才开始小幅累库，且供应收缩十分明显，低供应格局下螺纹钢、热卷节前累库幅度预计低于往年，库存压力相对有限，但在供应分流情况下需注意表外材库存变化情况。”涂伟华说。

　　李强也告诉记者，2024年春节之前，国内钢材各品种的库存情况并不一致。螺纹钢累库时间早于往年、速率快于往年，热卷慢于往年。型钢、镀锌以及涂镀等五大材之外的品种库存处于近两年以来的高位。

　　记者注意到，2023年国内钢材市场需求发生转变，国内钢材制造业用钢需求量超过建筑业。钢材需求从之前建筑业需求占比超过50%，转变为建筑业占比降至50%以下，低于制造业用钢需求。2023年国内建筑业钢材需求占比下降，建筑钢材的利润下滑，钢厂调整铁水的流向，铁水更多地流向板材以及型钢等品种。随着2023年冬季钢材需求淡季开始，国内建筑钢材的需求环比下降，建筑钢材的库存进入累积阶段。特别是螺纹钢的库存累积时间早于往年，累库的速率也快于往年。

　　从我的钢铁统计数据来看，截至2024年1月19日，螺纹钢的总库存达到649.12万吨，环比增加2.63%，农历同比增加14.08%。螺纹钢的库存累积要快于往年。不过从产量上看，2024年春节前，螺纹钢的产量处于近5年以来的低位，主要是由于钢厂产线检修以及转产其他品种。截至2024年1月19日，样本钢厂螺纹钢周度产量为234.17万吨，环比下降3.4%，农历同比下降13.79%。2024年1月下旬，国内独立电炉厂将进入春节前停产放假阶段，电炉开工将季节性下降，螺纹钢产量可能继续环比走低。

　　值得注意的是，热卷库存情况不同于螺纹钢。热卷的库存累积时间晚于往年、累积速率慢于往年。2023年下半年，特别是四季度以来，国内热卷的需求并未出现下滑，终端需求表现出很强的韧性。热卷终端汽车、家电以及出口并未出现季节性下降，反而韧性很强。同时，2023年11月开始，国内钢厂热卷产线检修量大幅回升，钢厂产线检修增加，导致热卷的产量持续下降。热卷供应下降以及终端需求韧性强，导致热卷的库存从高位快速回落，热卷库存累积时间晚于往年，累库速率不快。

　　“五大材之外的钢材品种，例如型钢、带钢、钢坯以及涂镀镀锌等钢材库存一直处于高位。从统计的数据来看，截至2024年1月19日，五大材之外钢材品种的总库存达到873.79万吨，农历同比增加18.14%。从五大材之外品种的库存情况来看，当前总库存水平处于近两年的农历同期高位。预计春节之后，五大材外钢材品种的库存压力将高于螺纹热卷等品种。”李强说。

　　对于今年累库的推演，蔡拥政认为，今年五大成品材库存累积不超去年接近1400万吨的水平，对节后钢价相对有利，如果在1200万吨水平，对节后钢价有较为积极影响。螺纹钢也是如此。按目前钢厂生产和接单状况，预计在1300万吨的水平。板卷库存与去年持平或略高也正常，毕竟有下游钢构、造船、家电及出口需求支持。

　　“鉴于春节临近，螺纹钢需求趋于停滞，后续库存变化主要是由供应端变化来决定，若按目前周产量，预计2024年春节期间累库幅度会低于往年。热卷供应已收缩至绝对低位，需求韧性依然较强，供需矛盾有限，预计后续库存增幅偏低，但需注意表外材热轧带钢和上期所热卷仓单量情况。”涂伟华说。

　　预测：市场预计全年呈现“N”字形走势

　　“2023年下半年国内不断出台各种稳经济增长的利好政策。特别是2023年10月以来，国内发行1万亿特别国债，提振市场预期。市场对于国内宏观政策利好预期大幅升温，钢材价格出现大幅反弹。进入2024年国内宏观利好预期有所降温，钢材价格阶段性回调。市场对于2024年国内GDP经济增长目标以及财政赤字率仍有较强的利好预期，这对钢材价格具有很强的提振作用。”李强说。

　　记者从贸易企业人士处获悉，2024年春节之前，国内钢材进入需求淡季，各品种钢材终端需求因春节放假环比走弱。各品种钢材的库存也进入快速累积的阶段。春节后钢材市场的行情走势将取决于各品种钢材的库存情况以及春节之后钢材需求的恢复情况。

　　钢材出口的大幅增长成为2023年的亮点。2023年国内钢材直接出口较2022年增加2294万吨。国内钢材出口大幅增加，很大程度上缓解了国内钢材供应过剩的情况。“2024年春节之后钢材出口将延续2023年四季度的强势。从终端需求情况来看，2024年春节之后，国内板材品种的需求将好于建筑钢材的需求。”李强说。

　　“全国两会之后若需求启动积极，钢厂可能在3—4月迎来小阳春，钢厂利润会因钢价上涨、成本滞后有微幅改善。但在地产需求启动前，不应对钢材价格有过高期待，预期螺纹钢价格4100元/吨附近是相对的高位。”蔡拥政对期货日报记者说。

　　涂伟华也认为，2024年国内钢材需求有望企稳回升。地产用钢需求虽维持下降趋势，但利好政策持续出台与传导，降幅有望逐步收窄；基建有望继续发挥逆周期调节作用，继续贡献需求增量。同时，制造业端用钢需求在稳步回暖，其中汽车、能源、造船、家电、铁路等领域用钢需求有望维持增长，传统工程机械领域用钢需求持续回暖，而集装箱领域用钢需求将维持降势。2024年国内钢铁需求将企稳回升，同比小幅增约0.69%，叠加出口钢铁需求高位难有增量预期，综合来看，2024年我国钢材总需求将同比增约0.63%。

　　海通期货投资咨询部黑色组长邱怡宏告诉记者，2024年，钢铁行业依旧面临结构性产能过剩、环保和减碳成本上升、原材料价格挤压、利润偏低等突出问题。钢材市场预计整体将呈现供有顶、需有底的特点，钢市供大于求格局不改，钢材价格有望在宏观预期与基本面现实的博弈中呈现“N”字形走势。钢铁产业矛盾的核心将在于供应对需求适配差异的变化，钢材价格底部有望小幅上移，但价格向上空间的打开则需要更大力度、更细化的政策利好通过正反馈的路径来配合。钢厂继续维持微利，企业生产经营依然面临较大的挑战和困难，钢材价格面临的最大的风险将来源于宏观强预期的落空以及成本支撑超预期下移对钢价重心带来的压力。

（期货日报）

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