本周一，黑色系商品普遍下跌，其中螺纹钢主力合约跌幅近2.5%。
期货日报记者在采访中获悉，本轮黑色系价格的下跌可以追溯到1月底。螺纹钢和铁矿石价格自1月最后两个交易日开始下跌，几乎与原料补库需求落幕时点吻合。春节过后，市场抢跑复工复产不及预期，黑色系原料带动成材螺旋式下跌，钢厂复产心态偏谨慎。
“本周黑色系价格的走低主要是对上周螺纹钢表观需求及建材成交不及市场预期的反映，也是对上周高炉铁水产量不增反降以及多地钢厂控产令原料价格承压的反映。”海通期货投资咨询部黑色组长邱怡宏说。
中钢期货钢材研究员武秋婷告诉记者，当前，由于终端需求启动时点延后，即使产量偏低，螺纹钢库存也在持续累积。原料价格下挫，钢厂即期利润好转，但因钢材价格同步下跌，钢厂复产意愿并不强。据Mysteel统计，上周247家钢厂的高炉开工率小幅回升至75.6%，产能利用率则连续第3周回落至83.11%，日均铁水产量也继续回落至222.25万吨。整体上，螺纹钢基本面呈供需双弱格局，叠加政策并未出现超预期，钢价走势偏弱，估值有所下移。
“目前钢材市场需求分化，工业材需求好于建筑材需求、制造业需求好于建筑业需求。据近期调研反馈，春节之后内外贸接单量普遍下滑，但外贸订单稳定性整体高于内贸。不过，近期内贸出现启动迹象，部分企业的冷轧和彩涂订单出现爆发式增长。考虑到品种需求的结构性差异以及发货偏慢的现实，虽然库存总量偏高，但实际未计价的库存压力相对有限。”邱怡宏说。
武秋婷告诉记者，春季钢厂产量增加是较为确定的，但增产幅度并不乐观。2月以来，螺纹钢周度产量持续处于近5年同期低位，且与去年同期有较大差距。3月逐步进入传统旺季，钢厂复产较为确定，产量或逐步回升，但回升力度预计有限。目前钢厂盈利不佳，企业盈利率持续低于30%。3月第1周盈利钢厂不足25%，远低于近5年同期水平。利润不佳制约钢厂生产积极性，其复产意愿并不强烈。
期货日报记者发现，从上周开始，陆续有贸易商表示挺价。上周后期，云贵等地部分钢厂也陆续发表声明展示联合减产意图。根据市场反馈，唐山板材正常的年度检修大都集中在3月，华东地区某钢厂近日也开始对两条螺纹钢轧线、一条盘螺轧线进行检修，表明钢厂处于季节性检修期。上周铁水产量环比下降，体现的正是实际生产层面与预期复产层面的背离。
据悉，地产投资自2022年4月以来已连续20个月呈现负增长。目前政策端仍维持托而不举的基调。商品房限购政策优化、5年期以上LPR超预期调降、新增PSL额度、推送地产融资“白名单”项目等政策均利好地产需求端，但政策效果仍待市场验证。此外，“三大工程”以及大规模设备改造和更新将在中长期对需求形成托底作用。
库存端来看，近年来库存水平对价格影响的权重下降，但春节库存水平的变化仍需密切关注。根据钢联的最新数据，目前螺纹钢市场延续累库趋势，且累库幅度稍高于去年同期水平。“根据历史特征，螺纹钢库存峰值会在春节后第3周出现。目前已进入累库最后阶段，对钢价压力不大。未来1—2周需关注库存拐点及去库速率对螺纹钢价格的影响。”武秋婷说。
对于后市，武秋婷认为，进入3月，市场已处于淡旺季切换过程，交易逻辑由宏观预期主导回归至基本面主导。目前需求进入验证阶段，但螺纹钢表观需求仍显著低于去年同期水平，终端需求恢复缓慢，地产数据表现低迷，政策效果尚未有力显现，对建材需求的支撑力度不足。进入“金三银四”传统旺季，钢厂复产较为确定，但因利润不佳制约钢厂复产积极性，产量回升力度或低于预期。综合而言，螺纹钢基本面偏弱，供需两端驱动均不明朗，价格将以区间内偏弱波动为主。
“考虑到目前螺纹钢和铁矿石期货价格已经跌破产业预期，而且近期终端订单情况已在恢复，钢厂利润也有所好转，整个产业链的情绪都在边际缓解中，当前的加速下跌更像是最后情绪的集中释放。绝大部分利空因素基本消化完毕，后续做空性价比将大幅减弱，短期可以重点跟踪铁水和表观需求的恢复情况，以及库存拐点的到来和去库斜率的变化。”邱怡宏说。（期货日报）
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