导语：集中敲入之后，股指期货对雪球产品最为敏感的阶段已经过去。值得注意的是，近期A股微观流动性持续改善，10月以来A股的整体流动性状况已经位于历史中性以上的水平，而改善的动力来自于政策层面对流动性的呵护以及“国家队”在ETF上的净买入。股指：集中敲入之后，股指期货对雪球产品最为敏感的阶段已经过去。值得注意的是，近期A股微观流动性持续改善，10月以来A股的整体流动性状况已经位于历史中性以上的水平，而改善的动力来自于政策层面对流动性的呵护以及“国家队”在ETF上的净买入。2023年四季度以来股权融资规模持续萎缩，同时重要股东净减持的规模的也有所萎缩，显示出了政策层面的发力在微观流动性层面的效果，A股资金流出量呈减少趋势，近期市场的抛压并不重。
在买盘的方面，虽然北上和融资盘的净流向仍未明显改善，偏股型基金的发行也持续较冷，但是ETF上的持续大额金流入一定程度抵消了其他分项的负面影响，使得A股资金的流入项呈较为稳定的态势，叠加流出量逐渐减少的趋势，尽管近期A股市场表现并不理想，但是微观流动性方面并未出现恶化，空头压力并不大，只不过是多头并未主动发力。同时，近期指数在价格层面的超跌迹象也已经较为明显，存在技术性反弹的需求，加之雪球产品敲入的影响逐渐减弱，周度级别来看多头一旦发力市场或出现明显的反弹。
国债：近期股市情绪偏弱，股债跷跷板效应增强，长端利率震荡下行，国债期货表现较为强势 。另外，上周公布的经济数据略弱于市场预期，或带动国债期货继续走强，尤其是超长端受基本面因素影响更大。同时，税期资金面收敛，但央行投放连续两日高增，流动性压力有所缓解。目前10年国债收益率处于2.5%的MLF点位，虽然短期内债市利空因素仍偏弱，但如果收益率下行至2.5%以下时，会带动多头止盈情绪升温，还需保持谨慎。
钢材：昨日钢材产量与库存数据显示，本周五大钢材总产量周环比微增，其中增量仅由热卷贡献，但仍属于同期低位水平；螺纹钢贡献主要减量并创历史新低，其中长流程减量更大。贸易商心态整体延续弱势，建材主流贸易商日均成交减量由华东和南方地区贡献；螺纹钢表观消费量周环比减少32.23万吨，热卷表观消费量周环比增加12.34万吨，与往年同期相比表现尚可。本周螺纹钢厂库、社库同增，且社库增幅更大，使得螺纹钢库存倍数继续走高；热卷社库降、厂库增，使得热卷库存倍数同样走高。整体来看，本周螺纹钢和热卷产销同比增速差大幅走低，且螺纹钢累库速度同比仍偏低，显示整体供需格局仍显偏紧，基本面不存在明显矛盾。叠加近期宏观宽松政策有所增加，2月5日起下调金融机构存款准备金率，周四起下调支农支小再贷款、再贴现利率，中国监管部门加大对房企的融资支持等举措，均重新助力宏观情绪的修复，进而对于冬储积极性也有所助益，因此，短期钢价仍存继续反弹基础。
PVC：PVC短期震荡偏弱，中长期低位震荡。逻辑：1）宏观因素和库存周期看，PVC仍处于下行趋势。2）目前高库存，春节前后库存压力大。3）需求端，PVC需求较弱，终端需求房地产销售数据较差。4）成本端，电石价格震荡下行。目前PVC处于高库存，低利润，中等开工率。总体看，PVC短期走势偏弱。
氧化铝：昨日氧化铝期价震荡小幅走跌，现货大部分持稳，山东地区均价涨5元至3250元/吨，全国均价基差较上日涨31元至76元/吨。供应端仍存扰动，河南焦作、山东聊城等重启重污染天气应急响应，西南地区广西存在计划性检修7-10天左右，贵州某厂预计2月将停产25天左右，涉及产能约60万吨/年；另外据悉重庆预计于28日开始停产一台焙烧炉，预计影响产量2万吨左右。下游电解铝运行产能相对稳定，不过节前备货逐步进入尾声。短期现货支撑下预计高位震荡为主，但节后矿山存在复产预期，仓单也有到期压力，关注现货、节后矿山开采和仓单情况。
白糖：国际市场方面，北半球新榨季印度及泰国减产预期证实继续支撑糖价，由于巴西中南部降水偏少引发市场对厄尔尼诺影响食糖产量的担忧，但 ISMA 预估印度食糖产量可能超预期，因此 ISMA 申请允许更多的糖转乙醇额度以支撑糖价，原油价格上涨继续带动大宗商品上行。国内方面临近春节，终端市场消费情况较好，下游节后补库可能仍在，同时国际市场原糖价格的上行支撑国内盘面震荡偏强。
集装箱运价：今日集运指数期货EC合约日内震荡偏弱。主力合约2404合约开盘下跌1.88%至1978.8点；全天窄幅震荡，振幅4.17%；尾盘收跌1.8%至1980.5点。次主力合约2406尾盘收跌1.21%至1718.6点。旺季属性合约2408尾盘收跌1.91%至1567点。
现货市场方面，北方国际集装箱运价指数显示，天津—欧洲基本港20GP小柜运费1月24日录得2842.5美金，继上周五小幅回落后开始逐步企稳（+1.4%），相比之下40GP大柜运费震荡偏弱，最新录得4557.5美金/TEU，环比上周五下行0.9%。电商平台数据显示马士基以上海——汉堡为例，wk6报价最新录得2804/4306；wk7报价方面，达飞目前报价2651/5077，基本和1月底持平，OOCL目前报价2460/4600，略低于1月底的2592/4750。线上报价以及线下货代报价仅供参考，优先考虑船公司口径报价作为现货价格的锚。返程航线即欧洲基本港——亚洲港口运费继续走强，1月22日XSI运费已经上行至735美金/TEU，对比去年同期上涨23.9%。
短期内预计仍将维持震荡态势，节前EC更多是箱体区间操作思路对待，关注春节淡季运价交易逻辑可能催化的超跌低位，谨慎单边趋势性观点。
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