1月24日下午，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长朱鹤新，中国人民银行副行长宣昌能介绍贯彻落实中央经济工作会议部署、金融服务实体经济高质量发展情况，并答记者问。

　　中国人民银行行长潘功胜表示，经中央批准，人民银行将设立信贷市场司，重点做好“五篇大文章”相关工作。

　　潘功胜表示，中国货币政策始终坚持以我为主，兼顾内外均衡。2024年发达经济体货币政策的外溢性将朝着压力减小的方向发展，中美货币政策周期的差趋于收敛，这样一个外部环境的变化在客观上有利于增强中国货币政策操作的自主性，拓宽货币政策空间。

　　潘功胜称，中国将于2月5号下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元。明天（1月25日）将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，从2%下调到1.75%，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。

　　潘功胜表示，2024年，总量方面，将综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，使社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。在节奏上把握好新增信贷的均衡投放，增强信贷增长的稳定性。

　　结构方面，将不断优化信贷结构，加大对民营企业、小微企业的金融支持，落实好我们不久前发布的金融支持民营经济25条举措，提升金融服务实体经济质效。同时，要注重盘活被低效占用的金融资源，提高存量资金使用效率。

　　价格方面，兼顾内外均衡，促进综合融资成本稳中有降，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长朱鹤新表示，预计2024年我国跨境资金流动稳定性将进一步提升，经常账户将保持合理规模顺差，资本项下外资流入将更加活跃。

　　CNBC记者：想问一下美联储今年不再加息的话，是否会增加中国人民银行货币政策调控的空间？谢谢。

　　中国人民银行行长潘功胜表示：

　　谢谢你的提问。我每天早上上班的时候就看CNBC，一般看半小时。CNBC最近关于这个问题的讨论有很多，有很多专家在你们电视台有这方面的讨论，我想这是一个很好的问题。现在各方面对美联储等主要央行2024年货币政策的变化都非常关注，我们也在不断地持续监测。

　　我们知道，从2022年3月份美联储启动加息，到现在美国的政策利率已经上调了525个基点，达到了5.25%-5.5%，欧央行也连续十次加息，将主要再融资利率从0%上升到4.5%，所以目前美国也好，欧洲也好，它的利率水平都处于一个历史高位。同时我们也看到，快速加息对发达经济体的经济增长、通货膨胀、金融市场的影响正在逐步展现。市场也有很多讨论，普遍预期美联储和欧央行在2024年都有可能降息。总体看，2024年美联储货币政策方向已经出现了一个转变的苗头。

　　在过去的一年中，我们也看到，受市场对美国政策利率预期的影响，美元汇率出现一些波动。美元指数在2022年一度升到了114，为2002年以来最高点。在整个2023年，总体保持在100以上，最近在103左右徘徊。美元指数变化和政策利率的预期相关性是很强的，所以随着美联储结束加息，市场也普遍预期美元指数进一步大幅走强的动能减弱。

　　美联储货币政策转向对中国货币政策会产生什么影响？中国的货币政策始终坚持以我为主，同时兼顾内外均衡。2023年，面对发达经济体货币政策的外溢影响，人民银行立足国内经济发展，两次下调了政策利率，两次下调了存款准备金率，保持了市场流动性的合理充裕，优化信贷结构，有力支持了实体经济。同时，人民银行、外汇局以外汇市场供求为基础，通过宏观审慎管理等措施稳定市场预期。总体而言，人民币汇率在复杂的形势下保持了基本稳定。

　　总的看，2024年发达经济体货币政策的外溢性将朝着压力减小的方向发展，中美货币政策周期差处于收敛，这样一种外部环境变化，客观上有利于增强中国货币政策操作的自主性，拓展货币政策操作的空间。


　　免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

  　　1月24日下午，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长朱鹤新，中国人民银行副行长宣昌能介绍贯彻落实中央经济工作会议部署、金融服务实体经济高质量发展情况，并答记者问。

　　中国人民银行行长潘功胜表示，经中央批准，人民银行将设立信贷市场司，重点做好“五篇大文章”相关工作。

　　潘功胜表示，中国货币政策始终坚持以我为主，兼顾内外均衡。2024年发达经济体货币政策的外溢性将朝着压力减小的方向发展，中美货币政策周期的差趋于收敛，这样一个外部环境的变化在客观上有利于增强中国货币政策操作的自主性，拓宽货币政策空间。

　　潘功胜称，中国将于2月5号下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元。明天（1月25日）将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，从2%下调到1.75%，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。

　　潘功胜表示，2024年，总量方面，将综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，使社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。在节奏上把握好新增信贷的均衡投放，增强信贷增长的稳定性。

　　结构方面，将不断优化信贷结构，加大对民营企业、小微企业的金融支持，落实好我们不久前发布的金融支持民营经济25条举措，提升金融服务实体经济质效。同时，要注重盘活被低效占用的金融资源，提高存量资金使用效率。

　　价格方面，兼顾内外均衡，促进综合融资成本稳中有降，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长朱鹤新表示，预计2024年我国跨境资金流动稳定性将进一步提升，经常账户将保持合理规模顺差，资本项下外资流入将更加活跃。

　　CNBC记者：想问一下美联储今年不再加息的话，是否会增加中国人民银行货币政策调控的空间？谢谢。

　　中国人民银行行长潘功胜表示：

　　谢谢你的提问。我每天早上上班的时候就看CNBC，一般看半小时。CNBC最近关于这个问题的讨论有很多，有很多专家在你们电视台有这方面的讨论，我想这是一个很好的问题。现在各方面对美联储等主要央行2024年货币政策的变化都非常关注，我们也在不断地持续监测。

　　我们知道，从2022年3月份美联储启动加息，到现在美国的政策利率已经上调了525个基点，达到了5.25%-5.5%，欧央行也连续十次加息，将主要再融资利率从0%上升到4.5%，所以目前美国也好，欧洲也好，它的利率水平都处于一个历史高位。同时我们也看到，快速加息对发达经济体的经济增长、通货膨胀、金融市场的影响正在逐步展现。市场也有很多讨论，普遍预期美联储和欧央行在2024年都有可能降息。总体看，2024年美联储货币政策方向已经出现了一个转变的苗头。

　　在过去的一年中，我们也看到，受市场对美国政策利率预期的影响，美元汇率出现一些波动。美元指数在2022年一度升到了114，为2002年以来最高点。在整个2023年，总体保持在100以上，最近在103左右徘徊。美元指数变化和政策利率的预期相关性是很强的，所以随着美联储结束加息，市场也普遍预期美元指数进一步大幅走强的动能减弱。

　　美联储货币政策转向对中国货币政策会产生什么影响？中国的货币政策始终坚持以我为主，同时兼顾内外均衡。2023年，面对发达经济体货币政策的外溢影响，人民银行立足国内经济发展，两次下调了政策利率，两次下调了存款准备金率，保持了市场流动性的合理充裕，优化信贷结构，有力支持了实体经济。同时，人民银行、外汇局以外汇市场供求为基础，通过宏观审慎管理等措施稳定市场预期。总体而言，人民币汇率在复杂的形势下保持了基本稳定。

　　总的看，2024年发达经济体货币政策的外溢性将朝着压力减小的方向发展，中美货币政策周期差处于收敛，这样一种外部环境变化，客观上有利于增强中国货币政策操作的自主性，拓展货币政策操作的空间。


　　免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

    据人社部消息，下一步工作安排方面，一是将积极推进养老保险全国统筹，确保养老金按时足额发放。持续扩大企业年金覆盖面，推进个人养老金制度全面实施。推动有条件的村集体经济组织补助城乡居民养老保险参保人缴费，增加个人账户积累。二是持续推进全民参保计划。宣传贯彻社保经办条例。促进灵活就业人员和新就业形态劳动者参加养老保险。推动城乡居民养老保险应保尽保。开展工伤保险跨省异地就医直接结算试点。三是扎实推进社保基金管理巩固提升行动，推动扩大基本养老保险基金委托投资规模。加快推进社会保障卡居民服务“一卡通”建设，推出更多的数字化应用场景。

　　 


 
    免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

 

　　引入境外交易者一年来

　　岁末年初，不知不觉中大商所大豆系列品种对外开放已经走过了一年的旅程。豆一、豆二、豆粕、豆油期货和期权引入境外交易者是境内期货交易所首次在全品种链条实现对外开放。一年多以来，大豆系列品种境外客户参与度快速提升，市场结构不断完善，对南美大豆贸易的定价影响力逐步显现，助力高水平制度型对外开放持续推进。

　　期货日报记者了解到，得益于大商所多年来的精心呵护以及现货产业较早接触国际市场等因素，大豆系列品种已成为实体产业参与度最高、功能发挥最为良好、国际化基础最扎实的品种板块之一。过去一年，大商所持续深化市场培育，加大境外市场宣传推介力度，吸引了越来越多的境外客户走进大豆系列期货市场。据统计，目前已有来自英国、瑞士、新加坡等30个国家和地区的超过150家境外客户参与了大豆系列品种的交易，其中包括国际粮商嘉吉、路易达孚、翱兰等境外大型产业企业。各品种境外客户成交持仓较开放初期稳步增长。

　　据悉，南美大豆贸易量占到了全球的三分之二，而我国作为全球最大的大豆进口国，约三分之二的进口量来自南美。此前很长一段时间，南美产区农民销售大豆时主要参考CBOT价格，国际粮商的境外子公司对于大连期货市场的行情也仅仅停留在关注的层面而没有参与进来。但这一状况随着大豆系列品种的对外开放而发生了变化。

　　路易达孚大豆全球负责人Francisco Magnasco告诉记者，大商所豆系期货市场对外开放后，能够明显感受到南美农民对大商所期货价格投来了更多目光。“现在大约有30%的南美农民会通过观察大商所期货价格涨跌来考量中国的需求增减等市场变动情况，并相应调增或调减销售报价，这说明大连期货市场的国际影响力在持续提升。”

　　此外记者获悉，2023年下半年，大商所英文网站中大豆系列品种相关页面的境外访客数较2023年上半年增长了52%，特别是来自南美地区的访客数较往年有较大幅度的增长。网站流量数据的变化也显示了境外客户对豆系品种关注度的提升。

　　翱兰农业中国与东盟区域总裁Himanshu Chaturvedi表示，境内外客户多方参与使大商所大豆系列期货更加全面、快速地反映全球市场供求信息，提升了这些品种价格发现功能的有效性。在此基础上，越来越多的国际粮商境外子公司开始主动使用这些工具管理南美大豆国际贸易中的潜在市场风险，例如在买入南美大豆的同时卖出大商所豆二或豆粕、豆油期货，以此来锁定采购成本和压榨利润。

　　事实上，不少跨国粮油企业集团已经深耕中国市场多年，早已通过中国境内实体参与大连期货市场，对我国期货领域法规规则非常熟悉，豆系品种对外开放后，在境内主体的带动下，集团的境外主体也能够无障碍参与其中。Himanshu Chaturvedi告诉记者，自去年5月起，翱兰农业就开始通过境外主体来做风险管理，并在中国团队的帮助下建立了一整套合规体系，包括开展专项培训、结合中国法律以及交易所规则编制专门的手册、针对集团项下所有账户和交易设立符合中国监管要求的监控系统等。今后，翱兰农业将一如既往重视并深度参与中国期货市场。

　　“随着国际化产品体系的不断丰富以及期货法的颁布实施，我国期货市场开放的广度和深度持续提升，制度型开放格局初步形成，为境外客户增添了参与进来的信心，无形中大大降低了我们拓展豆系品种境外客户的难度。”东证期货东证期货副总经理方世圣说。

　　在国内大豆压榨企业看来，境外交易者的进入丰富了期货市场参与者结构，增加了市场深度，使得国内产业客户能够获得更稳定的对手方，套保效果相应得到提升，从而更有利于企业利用期货市场规避价格风险。

　　“近年来中央提出要加快建设农业强国，一个农业强国大国需要有一个强大的农产品期货市场作为支撑。中国大豆现货市场在国际市场中占据重要位置，但很长一段时间以来并没有发出足够洪亮、足够有影响力的声音。而全球大豆产业的稳定健康发展，不仅需要在贸易定价中反映产区信息，更需要更多来自销区的信息。”中粮期货总经理助理唐德文认为，大豆相关品种的国际化，正是将我国作为主销区的声音传播出去的绝佳契机。境外客户的关注和参与是一个相辅相成、相互促进的过程，对外开放的大门开启后，随着时间的推移，中国大豆期货价格必将得到境外各类市场主体越来越广泛的使用。

　　大商所相关负责人表示，下一步，大商所将深入贯彻落实中央经济工作会议和中央金融工作会议精神，巩固对外开放效果，加大境外市场培育，加快创新发展步伐，推动境内外油脂油料企业主动参考、使用中国期货价格安排生产经营、实现精耕细作，不断提升大豆等重要大宗商品价格的国际影响力，为加快建设农业强国贡献期货力量。（期货日报）

　　




 
    免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

　　期货日报1月22日报道：企业应把风控作为生存底线，树立正确的风险管理目标和理念

　　针对不同类型的铜产业链客户，简单的宏观面和基本面分析以及行情研判只能满足初级的企业诉求，因企业而异，独家定制，能够辅助企业铜现货采购销售、库存保值、期现交割、基差贸易和含权贸易的期货衍生品服务才能契合企业深度需求。本文着重分析5种有色金属产业期货衍生品应用模式，包括基差贸易、含权贸易、仓单质押和融资、套期保值、跨期套利，对企业接触较多的期货衍生品服务模式作简单归纳和探讨。

　　铜产业链积极参与期货衍生品市场

　　铜与期货的缘分由来已久，2023年是沪铜期货合约上市30周年，以沪铜为代表的有色金属期货合约经历了从诞生到成长、从成长到成熟的过程。沪铜期货合约作为市场公认的最成熟的期货合约品种之一，是国内铜现货市场买卖最权威的基础价格。2018年，沪铜期权合约上市，这也是我国上市的首个工业品期权合约。2020年，国际铜期货合约上市，成为我国首个以“双合约”模式运行的国际化期货合约，采用“国际平台，净价交易，保税交割，人民币计价”的交易模式，力求将铜的定价权掌握在自己手中。

　　铜在电气、建筑、交通、家电、机械等领域均有广泛应用，同时作为宏观经济的重要指标，素有“铜博士”的美名。我国作为全球最大的铜冶炼生产国和铜消费国，铜原材料对外依存度却超77%，主要原因是海外铜矿被欧美老牌矿业把控，我国冶炼厂大而不强，赚取微薄加工费，进口铜精矿和精炼铜以伦铜价格为基础，以美元计价，面临海外市场价格波动和汇率波动的双重风险。尤其是国内铜冶炼巨头，年均百万吨的铜精矿需求和精炼铜产量促使其必须积极参与期货市场，开展套期保值。此外，大量中小型铜贸易商和中下游加工企业，以及终端用铜的电气和家电等企业也为规避价格波动风险，积极参与套保。与此同时，铜较强的金融属性也吸引专业金融机构，以CTA策略、中长期战略资产配置的方式，进入铜期货衍生品市场。然而，针对不同类型的铜产业链客户，简单的宏观面、基本面分析以及行情研判只能满足初级的企业诉求，因企业而异，独家定制，能够辅助企业铜现货采购销售、库存保值、期现交割、基差贸易和含权贸易的期货衍生品服务才能契合企业深度需求。

　　首先，作为国内的重要铜产业资金，冶炼厂常年有大量的铜原材料进口需求，需要通过期货市场锁定加工费，产生了大量买伦铜、卖沪铜的比价交易。随着国内铜冶炼巨头陆续在伦敦金属交易所注册品牌，并获得了直接从事境外期货套期保值的资格，铜生产企业的进出口锁汇更加便捷。比如，在比价趋势走低时，做空比价，卖出沪铜，买入伦铜；在比价趋势走高时，做多比价，买入沪铜，卖出伦铜。然而，国际铜期货合约上市后，越来越多的企业可以通过国际铜期货进行套保，对有进出口交割业务的铜冶炼生产企业而言，在出口窗口打开的情况下，可以买沪铜、卖国际铜锁定价差；在进口窗口打开的情况下，可以买国际铜、卖沪铜赚取进口盈利。

　　铜冶炼企业作为国内主要的铜卖出套保方，一般根据企业生产情况，逢高卖出套保，滚动持仓，并且为了避免近月合约软逼仓的风险，会优先选择远期合约。同时，铜冶炼企业为了拓宽销售渠道，会利用基差贸易、含权贸易等方式，适当让利给贸易商和中下游大型铜加工企业。

　　其次，铜贸易商作为活跃市场的重要力量，对库存周转和现金流稳定十分看重，除传统的基差和含权贸易之外，贸易商也可以通过注册仓单、仓单质押融资和仓单冲抵保证金、期现交割等最大程度地盘活库存。通过灵活运用期权，提前锁定利润，赚取合理价差，保证企业稳健经营。

　　最后，铜中下游加工企业和终端消费企业作为主要的铜买入套保方，对铜原材料长期存在现货缺口，但一般企业资金量较小且以销定产，缺少商品议价权，担忧价格上涨和库存跌价风险，而且面临低价时，上游捂盘惜售，出现市场买不到货的情况。然而，通过积极参与套期保值和期现交割提前锁定原材料成本，可以获得稳定高质量货源。

　　基差贸易是全球通行的贸易定价规则

　　2023年12月8日，上期所发布《上海期货交易所基差贸易业务管理办法》，对交易所开展基差贸易业务予以明确规定，为基差贸易业务顺利开展和平稳运行提供制度保障。

　　基差贸易业务，是指交易双方以约定的基准期货合约某个时点的价格+挂牌基差（挂牌基差是基差交易商挂牌时确定的某一特定商品的现货价格与期货价格之差）作为交收结算价格，买卖一定数量商品的现货贸易活动。基差交易商基于交易所公布的合同模板，选择拟交易商品的品牌、品级（规格）、点价方式、交收方式等要素，并在平台上挂牌。首先，在规定的点价期内，点价方对数量和价格进行点价；其次，点价完成后，按照点价确定的基准期货合约成交价格+挂牌基差的方式，确定基差贸易合同交收结算价；最后，点价日收市前未完成点价的，将在最后点价日收市后，按照基准期货合约前一交易日的结算价+挂牌基差的方式，确定基差贸易合同交收结算价。

　　买卖双方通过期货盘面点价来达成现货交易，点价促成了现货成交价格和期货价格的捆绑，是实现期货套期保值的基础。在实际应用中，上游为了打开销路和稳定下游关系，一般是买方拥有点价权，买方可以通过挂单和即刻实时点价的方式报出心理成交价，只要盘面卖价触及此价位，点价即完成。买方一般希望点价越低越好，如果看空后市，希望延期点价，可以相互协商、追加保证金等。点价的决策周期较短，非常依赖短时间内的行情预判和技术分析、经验判断等。而套期保值时间跨度一般较长，更看重宏观面和基本面分析。

　　点价的时机稍纵即逝，对买卖双方而言，短期内行情研判的正确与否非常重要，一般情况下，买方拥有点价权，如果买方预判价格将上涨，可以集中尽早点价，规避成本上涨风险；如果买方预判价格将下跌，可以延后点价，根据现货需求情况随行就市。而卖方为了对冲价格风险，一般会灵活调整升贴水来修正和引导买方的预期。点价借助期货价格公开、透明、公正、权威的特点，实现期现联动，同时减少买卖双方的对抗性，稳定上下游客户关系，实现双赢。

　　基差贸易已经成为全球通行的贸易定价规则，广泛应用于能源化工、有色金属、黑色金属等大宗商品领域。产业链企业对基差贸易实现“保供稳价”和风险管理的需求也越发迫切。基差贸易业务将为大宗商品行业提供一个公开、透明、安全、规范的基差报价市场，满足实体企业个性化、多元化的风险管理需求，有利于促进期货市场价格发现功能进一步发挥，促进期货市场服务实体经济高质量发展，助力提升重要大宗商品价格的影响力。

　　大型铜冶炼厂用含权贸易方式报价

　　含权贸易，是指场内外期权和基差贸易的组合，通过将期权嵌入基差贸易合同，帮助客户获得有条件的弹性结算方式，转移现货价格风险。上游企业可通过期权交易锁定最低销售价，实现销售价“遇涨则涨、遇跌不跌”；下游企业则可锁定最高采购价，实现采购价“遇涨不涨、遇跌则跌”，实现稳价的效果。利用期权非线性损益的特点，设计跨式期权、障碍敲入敲出期权等，达到保险的效果。比如，封顶采购、保底销售、二次点价、上游销售累沽基差贸易、下游累积基差贸易等，本文简单介绍常见的封顶采购和二次点价模式。

　　从封顶采购模式来看，在传统的基差点价模式下，下游买方预期价格将下跌，希望能低价买货，但又担心期货价格上涨，导致成本提高。上游卖方为了加快库存周转，拓展销售渠道，和下游买方约定采购封顶价，保证下游买入价格不超过约定的封顶价。买卖双方签订封顶采购合同后，卖方买入封顶价的看涨期权，如果价格低于封顶价，双方盘面点价+基差成交，一旦价格上涨超过封顶价，买方要求封顶价买入时，上游卖方行使看涨期权，对冲价格上涨风险。

　　从二次点价模式来看，在传统的基差点价模式下，下游买家担心点价后盘面价格下跌，点价过高造成损失。上游卖家为了加快库存销售，提供二次点价服务，如果点价后价格继续下跌，可以允许买方重新点价。如果点价后价格上涨，买方可以选择不二次点价。卖方在下游买方第一次点价后，立刻以第一次点价的价格买入看跌期权，一旦价格下跌，客户二次点价，则行权对冲价格下跌风险。

　　近年来，随着铜期权工具的诞生，国内大型铜冶炼厂和风险管理机构采用含权贸易方式报价，即设定底板价。运用期权、期货、现货三种工具，将客户的一系列需求简洁有效地糅合在一纸现货合约中，满足客户对商品交易数量和价格的综合风险管理需求，而设计出的个性化现货贸易方案。

　　标准仓单是连接期现货市场的纽带

　　标准仓单，是指交割仓库开具并经期货交易所认定的标准化提货凭证。通俗来讲，标准仓单是连接期货和现货的纽带。2018年5月28日，上期所正式上线上期标准仓单交易平台（下称平台），为实体企业提供标准仓单开户、交易、结算、交收、 信息、风控等一站式服务，标的是期货标准仓单，通过标准仓单交易，可以实现天天交易、日日交割，改变传统期货交易只能在每月交割期内交割一次的模式。目前，平台通过卖方挂牌交易，买方摘牌成交，并于当日完成结算交收，大大提高了有色金属贸易的效率，作价、签约、货款支付、货权转移、发票开具时间大大缩短，同时平台的挂牌情况直观，及时了解到当日行情和库存信息，价格公开透明。整个交易流程由交易所背书，公信力强，货物、资金、票据均通过交易所流转，规避了交易对手的信用风险。对长期拥有滚动库存的中大型贸易商而言，仓单质押和融资或仓单冲抵期货保证金可以盘活库存，减轻企业现金流压力。

　　标准仓单质押，是指出质人（即债务人或第三人）将其拥有的标准仓单移交给质权人（债权人）占有，将该标准仓单作为债权的担保。债务人不履行债务时，债权人有权依照法律以该标准仓单折价，或者以拍卖、变卖该标准仓单的价款优先受偿。资金方不会在期初将完全与货物价值相等的款项给予融资方，而是会打个折扣——质押率。一般来说，放款数额约为期初货值的70%（即质押率为70%），这样一来，就算融资方到期违约，资金方仍然保有100%的货物处置权，只要货物价值下跌幅度不大于30%，资金方处置货物后仍可弥补融资方未偿还的资金。对资金紧缺、融资需求大的企业来说，100%的货物仅能获得70%价值等额的融资额度，而剩下30%的货物未能完全发挥效用，以及随时可能被追加保证金，降低了企业的运营效率。

　　对资金方来说，在货值大幅下跌时，可能面临保证金追加失败的风险，而且在融资方违约后，缺少现货渠道去做弃货处置，最终处置得到的金额也可能无法抵补融资款。因此，引入了“仓单质押+期货/期权”模式，对冲质押物价格下跌的风险。如果选择“仓单质押+场外期权”模式，资金方需要向融资方事先收取一笔服务费，但当仓单价格上涨时，资金方的期权头寸不会有亏损。如果仓单价格下跌，看跌期权行权可以弥补现货货值的亏损。如果选择“仓单质押+期货”模式，资金方事先不需要向融资方收取任何费用，但当仓单价格上涨时，资金方卖出期货的头寸会产生一定亏损。如果仓单价格下跌，期货盘面盈利可以弥补现货货值的亏损。

　　企业参与套期保值是为了规避风险

　　套期保值（对冲贸易），是指交易人在买进（卖出）实际货物的同时，在期货交易所卖出（买进）同等数量的期货交易合同作为保值。一般情况下，随着期货交割临近，期货和现货价格趋于一致。套期保值也是利用这个原理，用一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，对冲价格风险。因为期货投机参与者的存在，期货价格的涨跌幅相对现货价格更大，所以两者价格波动幅度不同步会导致基差走强或者走弱。

　　套期保值的实质是将基差变化替代了价格变化，用相对价格替代绝对价格。极端情况下，比如，现货库存货源较为紧缺，现货一价难求，现货价格远大于期货价格，或者现货市场货源过剩，市场买涨不买跌，现货难以成交，现货价格小于期货价格。临近交割，现货价格和期货价格出现背离，这种情况会促使产业客户通过期现交割或注册仓单入市期现套利，逐步缩小两市价差。

　　基差=现货价格-期货价格。当基差变强时，即现货价格上涨幅度大于期货价格上涨幅度，或者现货价格下跌幅度小于期货价格下跌幅度，则有利于卖出套期保值。反之，当基差走弱时，即现货价格上涨幅度小于期货价格上涨幅度，或者现货价格下跌幅度大于期货价格下跌幅度，则有利于买入套期保值。比如，春节前后作为电解铜传统消费淡季，中下游铜材加工企业大多进入休假模式，但上游的铜冶炼生产企业一般不会停产，产业上下游的不同步导致现货市场出现电解铜阶段性累库，期现价格差异较大。上游企业可以在期货市场卖出套期保值，通过期转现交割的方式销售电解铜。利用期货市场，在相对高位提前锁定售价。如果出现严重的期现价格背离，产业客户可以通过期货市场寻找贸易机会，在期货市场以12%—15%的资金杠杆买进同等货值电解铜，等待期现价格回归后平仓了结。如果期现继续背离，期货价格仍处于低位，可以期转现交割，再在现货市场卖出货物，赚取期现差价。

　　企业参与套期保值的目的是规避风险，平滑波动，而不是单方面投机，所以对于套期保值的效果，需要结合期货和现货两个市场。套期保值的方向和时机需要结合企业短期订单，中长期战略储备因地制宜，即使是加工企业，如果原材料库存过高存在跌价风险，也可以选择卖出套保，弥补原材料和销售损失。长期套期保值需要关注合约的连续性和月间价差结构，有色金属现在都是连续合约，注意移仓时机选择，减少交易的摩擦成本。如果套保期货账户出现浮亏，建议严格设定止盈和止损，一旦出现企业期货账户亏损超过15%，立刻无条件平仓，防止期货账户亏损进一步扩大。合理规划套保比例，如果缺乏专业团队，可以循序渐进，从30%—60%开始套保，熟悉相关流程和操作后，套保比例可以增至80%—90%。除此之外，实际操作中需要考虑13%增值税的问题，根据企业实际情况，合理安排套保节奏。

　　跨期套利核心是观察现货市场强弱

　　跨期套利，是指利用同一个品种、不同月份合约之间的强弱差异，根据宏观面和基本面分析，寻找合适的套利机会。在不同合约月份建立数量相等、方向相反的交易头寸，并以对冲或交割方式结束交易的一种操作方式。跨期套利一般分为正套、反套以及组合套利，正套为买近抛远，反套为买远抛近，组合套利相对复杂，卖出（买入）前后合约，再买入（卖出）中间合约。跨期套利的核心是现货的强弱，也就是基差的强弱，一般现货走强，可正套；现货走弱，可反套。

　　整体而言，在铜产业链中，矿采选企业和冶炼行业大多为国有大型企业，拥有丰富的套期保值经验和人力财力，大部分企业对期货、期权套期保值等衍生品应用娴熟。不过，以中小型民营企业为主的下游加工企业缺乏相应的人才和充裕的现金流，对期货、期权等衍生品常常难以下手。在面临价格波动时，只能通过硬抗来渡过难关。在价格上涨时，企业采购原材料成本上升，但其生产的终端产品价格难以同步上调，企业利润损失严重。然而，随着大宗商品价格波动加大，企业如果不能有效管控成本，任何一个微小的波动都可能引发企业的生存问题。而管控风险、锁定利润对企业实现长期稳定可持续发展十分重要，实体企业应该把风险控制作为生存的底线，树立正确的风险管理目标和理念，建立系统的套期保值风险管理制度与体系，并将其嵌入企业全流程过程中，才能利用好期货工具，应对可能的市场波动风险，让衍生品成为铜企新生产力，帮助企业实现成本保、利润增、波动小，稳健经营，做大做强。（作者单位：中辉期货）



     免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

 
　　德意志银行全球外汇研究主管乔治·萨拉维洛斯(George Saravelos)认为，由于美国经济展现出较强韧性，美联储降息速度相较其他主要央行或将更为缓慢，美元将走强。

　　他预计，美元将在2024年底成为全球三大高收益货币之一。萨拉维洛斯写道，10国集团的增长和通胀指标显示，欧元区和瑞典最有可能需要更迅速的鸽派政策转向。

　　他在周四的一份报告中称，美国没有这种紧迫性，鉴于利率起点较高，美联储被认为是未来两年内最鸽派的央行，但仍有理由怀疑这是否会如预期般很快实现。

　　面对美联储数十年来最激进的加息行动，及2023年底加速的通胀，美国经济已迅速展现出韧性。这对华尔街一些人的观点提出了挑战，他们预计美联储最快将于3月开始降息。

　　德意志银行的策略师们预计，今年头几个月欧元将走弱至1.05美元，这意味着欧元将从目前的水平下跌约4%。他们还预计未来几个月日元兑美元汇率将走低至150，倾向于买入美元兑日元。

　　在萨拉维洛斯看来，支撑美元的还有围绕全球大选挥之不去的不确定性，即迫在眉睫的美国总统对决。他写道，候选人预计在3月份揭晓，与2016年不同的是，前总统唐纳德·特朗普获胜的前景则可能会被提前定价。

　　萨拉维洛斯称，市场最可能关注的是特朗普的外交政策和贸易优先事项，其中包括对进口商品征收10%的全面关税。这样的政策很可能对美元构成实质性利好，而且风险定价极低。

　　德意志银行策略师艾伦·罗斯金(Alan Ruskin)在给客户的另一份说明中写道，共和党控制总统和国会的情况历来会导致美国财政账户恶化和经常账户状况疲软。在这种情况下，美元通常会走软。

　　罗斯金补充道，“虽然特朗普和现任总统乔·拜登都没有表现出长期财政整顿的意愿，但拜登似乎会对美元略微有利，这要归功于他可能会选择一个更主流的财政部长人选。”（智通财经）

　　




 
    免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

    大商所昨日发布通知，自2024年1月12日交易时起，非期货公司会员或者客户在纤维板期货FB2402合约上单日开仓量不得超过50手。该单日开仓量是指非期货公司会员或者客户当日在单个合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。

　　套期保值交易的开仓数量不受上述标准限制。具有实际控制关系的账户按照一个账户管理。



 
    免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

    美国监管机构首次批准直接投资于比特币的交易所交易基金（ETF），对规模约1.7万亿美元的数字资产行业而言，此举被誉为具有里程碑意义的事件，它将扩大华尔街及其他投资者投资这一最大加密货币的渠道。

　　美国证券交易委员会（SEC）批准11只基金周四开始交易。SEC的三项职责中包括投资者保护。

　　自从Tyler Winklevoss和Cameron Winklevoss在2013年首次提出设立比特币ETF以来，SEC一直反对这一想法，因此此次批准是其极其罕见地做出妥协。去年6月，贝莱德出人意料提交了比特币ETF申请，随后上诉法院裁定称，SEC拒绝另一项申请是“武断和任性的”。这些都推动比特币大幅上涨，因为市场人士猜测监管机构最终必然会放行。

　　在决定公布的前一天，在SEC的X账户上出现了一则虚假推文，声称该机构已经批准了这些ETF。SEC随后表示该账户遭到入侵。受此影响，比特币价格出现大幅波动。

　　在批准决定公布后，比特币上涨不到1%至45，729美元。比特币在2022年下跌了64%，然后在2023年上涨了一倍多，很大程度上是因为市场猜测SEC最终将批准ETF，允许投资者通过其传统经纪账户中投资该代币，而不必通过因一系列行业丑闻和破产事件而受到政府越来越严格审查的加密货币初创公司。（环球市场播报）

　　




 
    免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

    外媒1月10日消息，比特币日内跌幅扩大至5%，跌破44500美元。市场静候周四凌晨美国SEC是否批准现货比特币ETF。

    今天早些时候，美国证券交易委员会（SEC）主席Gary Gensler发布推文称，SEC的X账户遭到入侵，并发布了未经授权的推文。尚未批准现货比特币ETF的上市和交易。


    免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

    美国监管机构首次批准直接投资于比特币的交易所交易基金（ETF），对规模约1.7万亿美元的数字资产行业而言，此举被誉为具有里程碑意义的事件，它将扩大华尔街及其他投资者投资这一最大加密货币的渠道。

　　美国证券交易委员会（SEC）批准11只基金周四开始交易。SEC的三项职责中包括投资者保护。

　　自从Tyler Winklevoss和Cameron Winklevoss在2013年首次提出设立比特币ETF以来，SEC一直反对这一想法，因此此次批准是其极其罕见地做出妥协。去年6月，贝莱德(792.36, -2.16, -0.27%)出人意料提交了比特币ETF申请，随后上诉法院裁定称，SEC拒绝另一项申请是“武断和任性的”。这些都推动比特币大幅上涨，因为市场人士猜测监管机构最终必然会放行。

　　在决定公布的前一天，在SEC的X账户上出现了一则虚假推文，声称该机构已经批准了这些ETF。SEC随后表示该账户遭到入侵。受此影响，比特币价格出现大幅波动。

　　在批准决定公布后，比特币上涨不到1%至45，729美元。比特币在2022年下跌了64%，然后在2023年上涨了一倍多，很大程度上是因为市场猜测SEC最终将批准ETF，允许投资者通过其传统经纪账户中投资该代币，而不必通过因一系列行业丑闻和破产事件而受到政府越来越严格审查的加密货币初创公司。（环球市场播报）

　　




 
    免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

    近两日，纤维板期货放量上涨，引发市场关注。1月10日，大商所发布《市场风险警示公告》，提醒市场参与者理性合规参与。公告提示，《大连商品交易所风险管理办法》第二十九条规定，个人客户交割月份持仓限额为0手；《大连商品交易所交割管理办法》第六条规定，个人客户持仓不得交割。目前纤维板期货2402合约已临近交割月，个人客户参与存在较大风险。大商所正在根据纤维板期货2402合约监控情况，对部分账户交易行为进行调查，并将在市场监管中坚持“零容忍”，发挥五位一体监管协作合力，加强实际控制关系账户调查、认定，对违规行为一经发现，严肃查处。

　　与此同时，为更好地发挥期货市场功能，服务纤维板产业发展，大商所当日相继发布了《关于扩大纤维板部分指定厂库标准仓单最大量的公告》以及《关于公开征集纤维板期货指定交割仓库的公告》。

　　根据上述两则公告，广西得力木业开发有限公司的纤维板期货标准仓单最大量由7500立方米扩大至18000立方米，日发货速度由500立方米扩大至1200立方米。绿洲森工（淮南）有限公司的纤维板期货标准仓单最大量由4500立方米扩大至7500立方米，日发货速度由300立方米扩大至500立方米。上述事项自即日起生效。

　　此外，大商所还公开征集纤维板期货指定交割仓库。根据公告，申请企业应为位于广西、广东、山东、安徽、江苏、四川、河北、河南、湖北地区的纤维板生产和仓储企业；申请成为指定厂库的企业应满足注册资本≥1000万元，净资产≥1000万元，设计加工≥300立方米/天，实际加工≥200立方米/天的要求；申请成为指定仓库的企业应满足注册资本≥1000万元，净资产≥1000万元，总库容≥3万平方米，最低保证库容≥0.3万平方米的要求。其他条件及申报材料参见《大连商品交易所指定交割仓库资格与监督管理规定》第二章。符合申请条件且愿意开展纤维板交割业务的企业可将相关材料寄（送）至大商所。大商所将根据申请材料和现场考察情况，择优选用。

　　据期货日报记者了解，我国纤维板类产品产量稳定，大型生产企业产能占比约为四成。根据《中国人造板产业报告2022》数据，2021年我国纤维板类产品产量为6417万立方米，同比增长3.1%。生产线分布在全国25个省份。本次大商所征集交割库地域产能4441万立方米，约占全国的82.9%。2021年年底，全国保有纤维板类产品生产企业376家，平均每家企业生产规模14.2万立方米/年，同比增长2.5%。大型生产企业及集团34家，产能为1935万立方米/年，占总产能的36.1%。

　　另据了解，近日国家发改委发布《产业结构调整指导目录（2024年本）》，将单线5万立方米/年以下的高中密度纤维板生产装置列入限制类，将于2024年2月1日施行。该项要求与《产业结构调整指导目录（2019年本）》一致，未进行调整。据统计，截至2021年年底，全国保有142条连续平压纤维板生产线，合计产能达3037万立方米/年，平均计算单线产能21.39万立方米/年，大多数生产线远超限制类要求。（期货日报）

　　




 
    免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

 
　　当地时间1月9日，美国证券交易委员会主席加里·根斯勒表示，证交会尚未批准任何现货比特币ETF的上市和交易。

　　美国证交会此前在其社交媒体平台“X”（前身为推特）官方账号上发布了一条消息，称已经“批准比特币ETF上市”。随后，根斯勒发表声明，称证交会的账户被黑客入侵，发布了未经授权的推文，证交会还没有批准任何现货比特币ETF的上市和交易。（央视新闻）




 
    免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

   　　1月8日，大商所和郑商所先后发布相关政策，对近期市场较为关注的2024年手续费减收政策进行了明确和界定，其中明确了持仓返还的比例和计算标准，规定同一交易日全市场同一客户在同一合约上的双向持仓、做市商持仓和关联账户持仓等不参与基数核算。

　　随后，有一位期货风险管理公司负责人说，持仓返还业务正式宣告结束了，风险管理子公司回归主业，风险管理行业如何创新？

　　据了解，过去三年，国内风险管理子公司主要业务营收聚焦在期现套利、基差交易、仓单融资、持仓返还和“保险+期货”等领域。有业内人士估计，2023年大部分风险管理子公司一半以上的营收来源于持仓返还。

　　投资者老范告诉期货日报记者，近两年风靡市场的持仓返还，最初目的仅是为了活跃除1月、5月和9月合约以外的非主力合约，提升非主力合约的交易连续性，为实体企业在近月合约上的套期保值提供流动性。为此，部分风险管理子公司开始投入大量资金用于交易所的持仓返还业务，直至上述政策出台。

　　政策出台前后，部分期货合约持仓量大幅度下降。以螺纹钢2403合约来看，2023年最后一个交易日暨12月29日，该合约持仓总量为66.3万手，昨日该合约持仓量下降为39.3万手，下降幅度为40.7%。12月29日，豆粕2407合约持仓总量为48.1万手，昨日该合约持仓量下降为29.3万手，下降幅度为39%。

　　老范称，新的持仓返还政策因规定对锁仓位不再参与持仓返还，相当于取消了大量风险管理子公司的返还收入，于是大量资金开始撤出市场，形成了上述“集中逃离”现象。

　　有市场人士表示，革命是解放生产力，改革也是解放生产力。在对持续三年的持仓返还政策进行根本性变革方面，上述两家交易所走在了“改革”前沿。

　　上述风险管理子公司负责人告诉记者，下一步，风险管理业务肯定要更多的聚焦于传统业务，即期现套利、基差交易等，回归主业是大势所趋。

　　记者同时了解到，部分龙头期货公司下属的风险管理子公司能够顺势转行，聚焦主业。但对于相当一部分过去以持仓返还为主的期货公司子公司来说，可能面临着转型阵痛。叠加当前部分业务效果不佳，有数十家子公司已经暂停开展业务。（来源：期货日报）


　　免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

 
　　中国人民银行网站1月5日消息，2024年中国人民银行工作会议1月4日-5日在京召开。会议强调，稳健的货币政策灵活适度、精准有效。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，促进社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。

　　会议强调，中国人民银行系统要准确把握中央金融工作会议对中国人民银行的职责定位。构建科学稳健的金融调控体系，有力有效支持经济稳定增长和高质量发展。健全金融稳定保障体系，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。持续深化金融供给侧结构性改革，建设具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系。统筹金融开放与安全，有序扩大金融高水平对外开放。要落实好中央经济工作会议部署，坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化逆周期和跨周期调节，不断巩固稳中向好的基础。

　　会议对2024年重点抓好的工作进行了部署，主要包括：稳健的货币政策灵活适度、精准有效，聚焦“五篇大文章”支持重点领域和薄弱环节，稳妥推进重点领域金融风险防范化解等。

　　注重新增信贷均衡投放

　　在货币政策方面，会议强调，稳健的货币政策灵活适度、精准有效。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，促进社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。注重新增信贷均衡投放，提高存量资金使用效率，进一步优化信贷结构，确保社会融资规模全年可持续较快增长。价格上，兼顾内外均衡，持续深化利率市场化改革，促进社会综合融资成本稳中有降。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　聚焦“五篇大文章”支持重点领域和薄弱环节。落实好加大力度支持科技型企业融资行动方案。延续实施碳减排支持工具。继续发挥支农支小再贷款、再贴现、普惠小微贷款支持工具服务普惠金融长效机制作用。抓好金融支持民营经济25条举措落实。持续做好乡村全面振兴金融服务工作。延续实施普惠养老专项再贷款。

　　人民银行副行长陆磊日前表示，发挥好货币供应总量和结构双重功能，在总量方面要保持合理，稳固货币信贷对实体经济的支持。在结构方面要力求精准，持续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度。

　　围绕做好“五篇大文章”，招联首席研究员董希淼认为，可以创设新的结构性工具，进一步丰富政策工具箱，提高货币政策精准性和有效性，支持金融机构做好科创金融、绿色金融、普惠金融、养老金融和数字金融。

　　对于提高存量资金使用效率，据了解，每年我国全部贷款当中约八成需要回收再投放。盘活存量贷款、提升存量贷款使用效率、优化新增贷款投向对支撑经济增长同样十分重要。

　　因城施策

　　精准实施好差别化住房信贷政策

　　在防风险方面，会议提出，稳妥推进重点领域金融风险防范化解。指导金融机构按照市场化、法治化原则，合理运用债务重组、置换等手段，支持融资平台债务风险化解。加强对房地产市场运行情况的监测分析。因城施策精准实施好差别化住房信贷政策，满足各类房地产企业合理融资需求，抓好“金融16条”及金融支持保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等各项政策落实。推动化解中小金融机构风险，推动重点机构风险处置，健全具有硬约束的早期纠正机制，强化存款保险专业化、常态化风险处置职能。持续强化金融稳定保障体系。

　　在满足各类房地产企业合理融资需求方面，近期，“第二支箭”精准发力。业内普遍认为，未来有望看到更多民营房地产企业和其他产业类企业在“第二支箭”支持下成功发债融资，有力提振市场信心。

　　对于会议中提到的“三大工程”，人民银行行长潘功胜日前表示，为保障性住房等“三大工程”建设提供中长期低成本资金支持，完善住房租赁金融政策体系，推动构建房地产发展新模式。

　　2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元，期末抵押补充贷款余额为32522亿元。华泰证券研究所副所长张继强表示，推进保障性住房等“三大工程”建设，需要资金支持，PSL是合适的资金来源。此外，运用PSL可起到投放基础货币的作用。

　　提升境外投资者参与中国债市便利度

　　会议强调，持续加强金融市场建设。建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的金融市场，进一步优化融资结构、市场体系、产品体系，为实体经济发展提供更高质量、更有效率的融资服务。深化金融市场对外开放，提升境外投资者参与中国债券市场便利度。加强金融基础设施建设和管理。

　　此外，会议还强调，持续提升金融服务和管理水平。加快推进重点金融法治工作。继续做好金融支持区域改革发展工作。加强调查研究，完善参事制度。构建与经济结构转型相匹配的现代金融统计监测机制。着力提升境外来华人员支付服务水平，持续推动优化境外银行卡受理环境、提升手机支付便利性，引导重点银行和支付机构优化我国居民和境外来华人员账户服务。强化现金服务与管理，扎实开展整治拒收现金专项行动，加大处罚和公告力度。稳妥推进数字人民币研发应用。有序推进信息科技系统整合。加快推进国家金库工程建设。加强征信和反洗钱监管。

　　




 
    免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

  　　1月5日消息；近日，2024年中国人民银行工作会议和2024年全国外汇管理工作会议在京召开。

　　央行会议强调，2024年要综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，促进社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。注重新增信贷均衡投放，提高存量资金使用效率，进一步优化信贷结构，确保社会融资规模全年可持续较快增长。

　　外汇局会议强调，防范跨境资金流动风险。加强宏观审慎管理和预期引导，完善跨境资金流动监测预警和响应机制，坚决对顺周期、单边行为进行纠偏，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，维护国际收支基本平衡。

　　　2024年中国人民银行工作会议1月4日-5日在京召开。会议深入贯彻落实中央经济工作会议和中央金融工作会议精神，总结2023年工作，分析当前形势，部署2024年工作。中国人民银行党委书记、行长潘功胜出席会议并讲话。中国人民银行党委委员、副行长朱鹤新、张青松、宣昌能、陆磊出席会议，中央纪委国家监委驻中国人民银行纪检监察组组长、党委委员曲吉山主持会议。主题教育中央第十八巡回指导组副组长周小莹到会指导。

　　会议指出，2023年，中国人民银行以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，认真贯彻落实党的二十大和二十届二中全会精神，坚决落实党中央、国务院决策部署，适时强化逆周期调节，有效防控金融风险，持续深化金融改革，不断扩大金融开放，切实改进金融服务，平稳推进机构改革，全面加强党的建设，各项工作取得新进展、新成效。

　　一是稳健的货币政策精准有力。两次下调存款准备金率，保持流动性合理充裕，促进货币信贷总量适度、节奏平稳。两次下调政策利率，带动贷款市场报价利率等市场利率下行，引导商业银行有序降低存量首套房贷利率。强化对科技创新、先进制造、绿色发展等重点领域的精准支持，引导资金更多流向民营小微、乡村振兴等薄弱环节，积极支持房地产市场平稳健康发展。外汇市场和人民币汇率保持基本稳定。

　　二是重点领域金融风险稳妥化解。加强金融风险监测评估，强化制度和机制建设，推动稳妥处置重点区域和重点机构风险。金融支持融资平台债务风险化解工作有序推进。强化金融稳定保障体系建设，完善金融风险防范、预警和处置机制。

　　三是国际金融合作取得积极进展。牵头设立中美、中欧金融工作组。积极参与国际金融治理，加强与国际货币基金组织、各国央行等对话沟通。牵头推动二十国集团可持续金融工作组工作。

　　四是金融改革开放进一步深化。完善宏观审慎管理体系。推动金融市场制度建设和高质量发展。区域金融改革高质量推进，绿色金融、科创金融改革创新试验区取得成效。深化金融业高水平对外开放，构建与高水平开放要求相适应的监管体系。

　　五是人民币国际化取得新进展。进一步便利和推动跨境贸易投资人民币使用。优化人民币国际使用和货币合作网络。推进本外币一体化资金池试点。人民币跨境收付、贸易融资、外汇交易等功能增强。

　　六是金融服务和管理水平持续提升，机构改革稳步推进。《非银行支付机构监督管理条例》出台。加强国家金融基础数据库数据共享。开展拒收人民币现金专项整治，稳妥开展数字人民币试点。金融信用信息基础数据库服务质量不断提升。

　　七是全面从严治党进一步深化。将贯彻落实习近平总书记重要指示批示精神作为首要政治任务，健全专项督办和“回头看”工作机制。严格执行向党中央请示报告制度。高质量完成第一批主题教育，有力推进第二批主题教育。持续深化中央巡视和审计发现问题整改，开展中央巡视整改专项巡视。统筹谋划干部队伍建设，强化干部教育培训。增强工会和共青团凝心聚力作用。坚持以严的要求正风肃纪反腐，持续推进惩治新型腐败和隐性腐败。

　　会议强调，习近平总书记在中央金融工作会议上发表的重要讲话，突出强调坚持走中国特色金融发展之路、推进金融高质量发展、建设现代化金融强国等战略任务和重大举措，对做好当前和今后一个时期金融工作作出系统部署。中国人民银行系统要认真学习领会，深入贯彻落实。要准确把握中央金融工作会议对中国人民银行的职责定位。构建科学稳健的金融调控体系，有力有效支持经济稳定增长和高质量发展。健全金融稳定保障体系，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。持续深化金融供给侧结构性改革，建设具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系。统筹金融开放与安全，有序扩大金融高水平对外开放。要落实好中央经济工作会议部署，坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化逆周期和跨周期调节，不断巩固稳中向好的基础。2024年重点抓好以下工作：

　　一是持续推进全面从严治党。不折不扣贯彻落实习近平总书记重要指示批示精神，加强督促检查，及时请示汇报。高质量完成第二批主题教育，建立巩固深化主题教育成果长效机制。扎实做好中央巡视整改，认真整改经济责任审计指出的问题，确保整改质效。聚焦职能责任和关键少数开展政治巡视，压实各级党组织全面从严治党主体责任。加强干部队伍建设，选优配强各级领导班子。加强工会和共青团组织建设。坚定不移正风肃纪反腐，坚决落实中央八项规定精神，把严的基调、严的措施、严的氛围长期坚持下去。

　　二是稳健的货币政策灵活适度、精准有效。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，促进社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。注重新增信贷均衡投放，提高存量资金使用效率，进一步优化信贷结构，确保社会融资规模全年可持续较快增长。价格上，兼顾内外均衡，持续深化利率市场化改革，促进社会综合融资成本稳中有降。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　三是聚焦“五篇大文章”支持重点领域和薄弱环节。落实好加大力度支持科技型企业融资行动方案。延续实施碳减排支持工具。继续发挥支农支小再贷款、再贴现、普惠小微贷款支持工具服务普惠金融长效机制作用。抓好金融支持民营经济25条举措落实。持续做好乡村全面振兴金融服务工作。延续实施普惠养老专项再贷款。

　　四是持续加强金融市场建设。建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的金融市场，进一步优化融资结构、市场体系、产品体系，为实体经济发展提供更高质量、更有效率的融资服务。深化金融市场对外开放，提升境外投资者参与中国债券市场便利度。加强金融基础设施建设和管理。

　　五是稳妥推进重点领域金融风险防范化解。指导金融机构按照市场化、法治化原则，合理运用债务重组、置换等手段，支持融资平台债务风险化解。加强对房地产市场运行情况的监测分析。因城施策精准实施好差别化住房信贷政策，满足各类房地产企业合理融资需求，抓好“金融16条”及金融支持保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等各项政策落实。推动化解中小金融机构风险，推动重点机构风险处置，健全具有硬约束的早期纠正机制，强化存款保险专业化、常态化风险处置职能。持续强化金融稳定保障体系。

　　六是积极参与国际金融治理，深化国际金融合作，推动高水平开放。依托二十国集团、国际货币基金组织、国际清算银行等平台，推进全球宏观政策协调。积极参与多边开发机构治理，深化双边务实金融合作。着力推动金融业高水平开放。有序推动境内外金融基础设施互联互通。积极参与涉及金融业的国际贸易规则研究制定。稳步推进外汇领域改革开放。

　　七是稳慎扎实推进人民币国际化。进一步完善便利人民币跨境使用政策体系，推动重点企业、重点领域、重点地区人民币使用。优化人民币清算行布局，加强国际间货币合作，推动离岸人民币市场健康发展。加强跨境人民币业务监管。加大跨境支付系统建设及拓展力度。

　　八是持续深化金融改革。进一步健全宏观审慎政策框架和治理机制，持续优化宏观审慎压力测试机制，完善重点领域宏观审慎管理。深化金融机构改革，推进建设中国特色现代金融体系。支持补充商业银行资本，落实政策性开发性金融机构业务分类分账改革方案。

　　九是持续提升金融服务和管理水平。加快推进重点金融法治工作。继续做好金融支持区域改革发展工作。加强调查研究，完善参事制度。构建与经济结构转型相匹配的现代金融统计监测机制。着力提升境外来华人员支付服务水平，持续推动优化境外银行卡受理环境、提升手机支付便利性，引导重点银行和支付机构优化我国居民和境外来华人员账户服务。强化现金服务与管理，扎实开展整治拒收现金专项行动，加大处罚和公告力度。稳妥推进数字人民币研发应用。有序推进信息科技系统整合。加快推进国家金库工程建设。加强征信和反洗钱监管。

　　十是扎实推进机构改革和业务流程优化再造工作。落实好分支机构改革方案，统筹推动业务流程再造、信息系统升级、制度机制调整等工作。

　　会议指出，2024年各项任务繁重艰巨。中国人民银行系统要坚定拥护“两个确立”，坚决做到“两个维护”，主动作为、攻坚克难，认真贯彻落实好党中央、国务院各项决策部署，全力推动金融高质量发展。

　　国家外汇局领导班子成员，中国人民银行各部门、各省级分行、各所属单位主要负责同志，派驻纪检监察组负责同志参加会议。中央财经委办公室、中央金融委办公室、国务院办公厅、审计署有关同志应邀出席会议。


　　　2024年全国外汇管理工作会议1月4日至5日在京召开。会议认真学习贯彻中央经济工作会议和中央金融工作会议精神，总结2023年外汇管理工作，分析当前金融外汇形势，研究部署2024年重点工作。国家外汇管理局党组书记、局长朱鹤新作工作报告。国家外汇管理局党组成员、副局长，总经济师出席会议。主题教育中央第十八巡回指导组副组长周小莹到会指导。

　　会议指出，2023年，外汇管理部门坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，统筹发展和安全，深化外汇领域改革开放助力经济回升向好，有效维护外汇市场稳定和国家经济金融安全，各方面工作取得新进展。全年国际收支基本平衡，外汇市场在错综复杂形势下保持基本稳定。一是党的领导进一步强化。扎实开展学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想主题教育，深入学习宣传贯彻中央金融工作会议精神，从严从实抓好中央巡视整改，提升基层党组织建设质量，以实际行动坚定拥护“两个确立”、坚决做到“两个维护”。二是外汇管理服务实体经济质效不断提升。加强跨境贸易投资便利化政策供给，在全国实施一揽子跨境贸易投资便利化政策，推广跨境融资便利化政策促进科创企业发展，支持民营企业“走出去”“引进来”。优化外汇服务，便利个人外汇业务办理，为杭州亚运会、成都大运会提供优质外汇保障服务，推动银行持续提升办理资本项目业务数字化服务水平，丰富跨境金融服务平台应用场景。深化外汇市场建设，优化企业汇率避险服务。支持区域开放创新，在横琴粤澳、前海深港、雄安新区等重点区域先行先试外汇管理创新政策，扩大跨境贸易投资高水平开放政策试点。三是外汇监管更加精准有效。加强宏观审慎管理，逆周期调节外汇市场供求。强化重点业务、重点主体监管，加大联合监管力度。有序推进银行外汇展业改革。强化科技赋能提升监管成效。严厉打击地下钱庄、跨境赌博、出口骗税等外汇违法违规活动。四是外汇储备经营管理不断完善，全年外汇储备规模稳定在3.1万亿美元以上。

　　会议强调，2024年，外汇管理工作要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的二十大和二十届二中全会精神，认真落实中央经济工作会议和中央金融工作会议决策部署，坚持和加强党对金融工作的全面领导，坚定不移走中国特色金融发展之路，坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，更好统筹高质量发展和高水平安全，稳步推进外汇领域深层次改革和高水平开放，促进跨境贸易和投融资便利化，加强外汇市场“宏观审慎+微观监管”两位一体管理，保障外汇储备资产安全、流动和保值增值，以外汇管理事业高质量发展助力中国式现代化。

　　会议部署了2024年外汇管理重点工作。一是坚持和加强党中央对金融外汇工作的集中统一领导。深刻领悟“两个确立”的决定性意义，坚持把党的政治建设摆在首位，坚持不懈用习近平新时代中国特色社会主义思想凝心铸魂，抓好中央金融工作会议精神学习宣传贯彻工作，持续深化中央巡视整改，持之以恒正风肃纪反腐，强化干部队伍的纯洁性、专业性和战斗力。二是深化外汇领域改革开放更好服务实体经济高质量发展。以支持科技创新和中小微企业为重点，提升跨境贸易和投融资便利化水平。扩大优质企业贸易外汇收支便利化政策覆盖面，推动贸易新业态规范创新发展。完善跨国公司本外币一体化资金池业务试点，稳步推进金融市场双向开放，着力提升资本项目开放的质量。建设开放多元、功能健全、竞争有序的外汇市场，持续完善企业汇率风险管理服务。支持海南自贸港、粤港澳大湾区等重点区域建设，支持高水平自由贸易试验区建设。三是防范跨境资金流动风险。加强宏观审慎管理和预期引导，完善跨境资金流动监测预警和响应机制，坚决对顺周期、单边行为进行纠偏，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，维护国际收支基本平衡。四是强化外汇领域监管全覆盖。依法全面监管外汇业务，加强常态化监管，运用科技监管手段提升监管效能。完善“实质真实、方式多元、尽职免责、安全高效”的跨境交易管理机制，稳妥推进银行外汇展业改革，严厉打击外汇违法违规活动。五是完善中国特色外汇储备经营管理，保障外汇储备资产安全、流动和保值增值。六是夯实外汇管理基础工作。加强外汇管理法治建设，加快建设现代化国际收支统计体系，以机构改革为契机全面优化外汇局业务流程，探索构建“智慧外管”，开展外汇重点课题研究。

　　国家外汇管理局各部门、各省级分局、各所属单位主要负责同志，派驻纪检监察组负责同志参加会议。中央财经委员会办公室、中央金融委员会办公室、国务院办公厅、审计署有关同志应邀出席会议。


　　免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

 
　　2021年1月8日，银行业信贷资产登记流转中心有限公司（以下简称“银登中心”）发布《中国银保监会办公厅关于开展不良贷款转让试点工作的通知》（下称《通知》）。如今，试点工作已满3年。

　　从已披露的数据来看，自2021年四季度以来截至2023年三季度这8个季度中，除了2023年三季度试点业务成交额达391亿元，其他7个季度均低于150亿元。从不同机构参与热情来看，全国性股份制银行参与试点的积极性最高，其作为不良贷款出让方，试点以来多个季度的转出额位列各类机构第一；从本金回收率看，目前个人批量不良资产转让（业内称“个贷批转”）平均本金回收率远低于单户对公，个贷批转平均本金回收率已连续8个季度低于13%。在受访专家看来，个贷资产持续“卖不上价”，与批量转让的个人贷款几乎全部都是信用类贷款有关，这类贷款后续回收难度和处置成本较高。

　　单户对公本金回收率较高

　　2021年1月8日，银登中心发布《通知》，试点开展单户对公和个贷批转，首批参与试点的银行包括6家国有控股大型商业银行、12家全国性股份制银行。

　　时隔近两年，2022年12月底，银登中心再次发布《中国银保监会办公厅关于开展第二批不良贷款转让试点工作的通知》，将国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行、信托公司等机构纳入试点范围；并将注册地位于北京等11地的城商行、农村中小银行纳入试点机构范围，进一步拓宽了中小银行不良资产处置渠道。

　　自试点以来，开立不良贷款转让业务账户的机构数量不断扩大。截至2024年1月5日，共有876家机构（包含各地分支机构）开立账户，其中，政策性银行9家，国有大型商业银行190家，股份制商业银行286家，城市商业银行61家，农村中小银行109家，消费金融公司23家，汽车金融公司4家，金融租赁公司9家，信托公司6家，金融资产管理公司118家，地方资产管理公司56家，金融资产投资公司5家。

　　从业务规模看，自2021年四季度以来，不良贷款转让试点（单户对公+个贷批转）成交额除2023年三季度外，此前7个季度连续低于150亿元。2023年三季度不良贷款转让试点成交额共计391亿元，较二季度增长175%，其中，个贷批转成交额348.8亿元，占总成交额的89.2%，环比增长290%。

　　就2023年三季度个贷批转成交额大增这一现象，中小银行互联网金融（深圳）联盟高级顾问施鸣在接受《证券日报》记者采访时提到三个原因：一是去年三季度捷信消金有一个170亿元的大资产包出售，推高了成交规模。二是银行不良资产处置压力一般会出现在下半年，三季度和四季度出包规模普遍高于一季度、二季度。三是去年年初试点范围扩大后，新纳入机构需经历银登开户、行内政策制定、组包审批等流程，从时间点来说三季度挂牌成交较为合理。

　　冠苕咨询创始人周毅钦表示，不良贷款转让需要一个完整的尽调过程，包括资产包的标准、内容、评估、定价等。

　　从近3年的试点情况看，单户对公不良贷款转让平均折扣率及平均本金回收率均大幅高于个贷批转。其中，平均折扣率是平均转让价格与平均未偿本息费的比值，平均本金回收率是平均转让价格与平均未偿本金的比值，两个指标反映了不良贷款的“价格”。

　　以2023年三季度数据为例，单户对公业务的平均折扣率为77%，平均本金回收率达96.4%；而个贷批转业务的平均折扣率仅为3.9%，平均本金回收率为6.1%。两者相差悬殊。

　　不同资产包的价格缘何大相径庭？对此，施鸣表示，单户对公不良贷款一般情况下都有抵质押物，后续回收主要依赖抵质押物的处置，而批转的个人贷款几乎全部都是信用类贷款，后续回收难度和处置成本远大于对公不良贷款，所以两者的转让折扣率会有较大差距。

　　除抵质押物外，中国银行研究院研究员杜阳还提到了两方面原因：一方面，对公不良贷款转让的企业信息较为透明，在转让过程中，金融资产管理公司可以更准确地评估贷款的价值；另一方面，相较于个人贷款，金融资产管理公司在对公不良贷款处置方面具有更为丰富的经验，能够通过有效的风险管理和资产运作提高回收率和折扣率。

　　从各机构参与热情看，目前全国性股份制银行和消费金融公司参与转让比较积极，而国有大行、农村中小银行、城商行参与度较低。据记者统计，全国股份制银行的试点业务成交额自2022年以来截至去年三季度，均位列各类机构第一位。

　　对此，施鸣表示，首先，目前个人信用类不良贷款主要压力集中在全国股份制银行和消费金融公司，国有大行、农村中小银行和城商行的不良贷款压力还是以公司类为主，这些机构的不良贷款转让一般会通过对公批量的方式，不会体现在单户对公和个贷批量的转让上。但中小银行的参与度在持续提升，如去年三季度城商行和农村中小银行试点资产的出包规模增长非常迅速，两者合计出包规模从一季度的1亿元到二季度的5.6亿元，三季度达到15.2亿元。其次，城商行和农村中小银行等机构试点资产出包量小还会受到其他因素的影响，如机构内部的问责机制、不良贷款客群的特征等。

　　周毅钦表示，中小银行对于不良资产转让操作流程和不良资产的估值定价等技术手段还不熟悉，和购买方之间仍有一个互相适应的过程，资产转让价格和心理价位仍有一定差距，所以更倾向于自行清收而不是对外转让。

　　业界建议引导更多AMC入场

　　2023年以来，盘活存量信贷资产、提高资金使用效率等相关议题被监管部门多次提及，并引起资本市场广泛关注。从趋势来看，受访专家预计，随着时间推移，会有越来越多的中小银行参与试点，这对盘活存量资产、提高资金使用效率将起到积极作用。

　　杜阳表示，从制度环境来看，近年来，我国积极推动不良资产转让市场发展，随着试点时间不断拉长，市场机制逐步成熟。从供给端来看，近年来随着信贷投放规模的增加，银行业金融机构不良贷款余额呈一定上升趋势，而试点的持续扩容，有效拓宽了各类金融机构不良贷款处置渠道，利于资产负债表轻装上阵，释放信贷空间。从需求端来看，金融资产管理公司不断探索和创新业务模式和产品，提高业务专业化和市场化水平，也利于推动不良贷款转让市场的良性发展。

　　“不良贷款转让试点成交额持续扩大的趋势明确，未来会有越来越多的中小银行加入试点，这对商业银行压降不良资产、实现利润增长等刚性需求均有利。”施鸣表示。

　　除发展趋势之外，受访专家也对推进不良贷款转让试点提出了一些建议。

　　施鸣建议，银登中心除了资产转让挂牌功能以外，在个人不良资产转让领域发挥更多作用，如公示通知债务人转让事实，债务人可在银登中心网站上凭身份证登录查询本人债务是否被转让以及受让机构名称和联系方式，视同出让方已履行告知义务，为交易双方和债务人提供便利；同时，针对目前个人债务人共债的现象，监管部门可以牵头建立共债管理体系，帮助意愿良好的债务人脱离多头债务泥沼；此外，在收购个人不良贷款领域方面，引导更多AMC（资产管理公司）入场，保证业务均衡、健康发展。

　　杜阳则建议，商业银行应在试点过程中不断优化不良贷款转让流程，提高效率，降低交易成本，并加强风险管理，确保不良贷款的转让价格合理，防范潜在的法律风险和道德风险；金融资产管理公司在接收不良贷款时，应根据资产状况、权属关系、市场前景等因素制定合理的收购策略，确保处置回收效用最大化，并认真做好尽职调查，确保收购过程中的合规性和风险可控性。

　　“建议中小银行充分认识个贷批转的意义，提高零售不良资产处置效率，加快盘活存量资产，积极参与个贷批转市场。”中央财经大学证券期货研究所研究员、内蒙古银行研究发展部总经理杨海平表示。（证券日报）

　　




 
    免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

　　1月5日消息；市场对于美日央行政策路径的预期出现转向，日元开始走低。

　　周五，日元兑美元贬破1美元兑145日元，美元/日元一度上涨0.4%，至145.17日元，为12月13日以来最高。欧元兑日元日内涨0.27%，触及一个月高点，报158.77。

　　汇率变化的背后，一方面是市场对日央行结束负利率的预期开始延后，另一方面则是对美联储降息的预期迎来回落。

　　日本央行行长植田和男的最新表态，叠加新年伊始能登半岛7.6级地震所带来的不确定性，让密切关注日本央行的经济学家进一步延后负利率政策预计终结的节点。

　　近期，法国巴黎银行、德意志证券和三菱日联摩根士丹利证券等机构集体延后各自的预测，认为日本央行不太可能在1月22-23日的会议上取消负利率。

　　上述机构在报告中强调，推翻此前预测的主要原因有两个：1）日本能登半岛强震给经济带来的不确定性；2）行长植田和男措辞谨慎的讲话。

　　12月27日，植田和男在接受日本NHK电视台采访时表示，他不太可能在1月会议之前获得足够的数据支持，以确定可以推翻负利率政策。

　　植田和男讲话后，德意志证券首席日本经济学家Kentaro Koyama在报告中写道：

　　我们判断，在1月份的货币政策会议上结束负利率政策的可能性几乎为零。

　　目前，三菱日联摩根士丹利首席固定收益策略师 Naomi Muguruma 预测负利率将在 4 月份结束。法国巴黎银行首席日本经济学家 Ryutaro Kono 和 Koyama 认为，日银在4月政策会议之前结束负利率的可能性很大。

　　大和证券高级货币策略师Yukio Ishizuki对媒体表示：

　　日元疲软在一定程度上与地震的影响有关。越来越多的人认为，在1月份调整政策几乎是不可能的，可能会有一些预期，认为3月或4月也可能很难调整政策，因为日本央行需要注意地震带来的影响。\"

　　12初，日银副行长Ryozo Himino在12月6日的讲话中列举了加息的一些潜在好处，市场对日银1月份转向的猜测随之升温。且行长植田和男也表示，从23年年底开始，他的工作总体上将“更具挑战性”，此番表态一度被视为日银转向的征兆，但日银后续并未进一步发出转向信号，市场预期落空。

　　有市场分析指出，日元走低不仅是由于市场对日银转向的预期落空，部分也是因为市场对美联储降息定价太过仓促所致。随着交易商重新调整对美国和日本货币政策的预期，日元近期的跌势似乎将在未来几周内加剧。

　　技术指标显示，去年12月的反弹将日元推向了超买区域。外汇交易员目前看跌日元的程度为8月以来最高，芝商所数据显示，周三日元相关期货成交量创下12月19日以来的最高水平。根据美国存管信托与结算公司收集的数据，周四的日元期权交易量达到了12月14日以来的最高水平。从东京到纽约都出现了投机账户抛售日元的情况。

　　美国市场方面，强劲的ADP就业数据推动10年期美债收益率突破4%，美联储的降息预期也随之放缓，美元指数应声走高。

　　富国银行宏观策略师Aroop Chatterjee对媒体表示：

　　美元兑日元的上涨与美债收益率的回升有很大关系，而与日本的具体情况无关。就美联储降息而言，市场可能定价过快。


　　免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

     1月5日消息，郑州商品交易所发布通知，经研究决定，现将动力煤期货2501合约有关事项公告如下：交易保证金标准为50%，涨跌停板幅度为10%。按规则规定执行的交易保证金标准和涨跌停板幅度高于上述标准的，仍按原规定执行。

     非期货公司会员或者客户单日开仓交易的最大数量为20手。单日开仓交易数量是指非期货公司会员或者客户当日在单个期货合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。实际控制关系账户组单日开仓交易的最大数量按照单个客户执行。

    套期保值交易和做市交易的开仓数量不受交易限额限制。对于第一次超过交易限额的非期货公司会员或者客户，郑州商品交易所将采取暂停开仓不低于5个交易日的监管措施，累计两次超过交易限额的，将采取暂停开仓不低于1个月的监管措施。情节严重的，按照《郑州商品交易所违规处理办法》有关规定处理。上述事项与动力煤期货当前挂牌合约保持一致。

   免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

　　1月4日消息；2023年，美债价格出现剧烈波动：1—3月初下跌，3—5月上涨，5—10月中旬再度大幅下跌，10月下旬至12月底出现明显的反弹。其中2023年5—10月美债收益率持续攀升带来的美债价格大幅下跌并非是加息的原因，而是美债供需失衡背景下期限溢价导致的。

　　展望2024年，美债价格有望进入牛市。因伴随美国财政扩张结束，高利率和高通胀带来消费和地产大调整，美国经济增长减速不可避免，甚至不排除出现衰退的可能，美债收益率大概率触顶。从美债收益率回落进程来看，由于受全球产能重构带来资源配置和分工效率下降、居民杠杆率不高带来消费韧性等原因，通胀存在反复，美债价格涨势也存在不确定性，涨幅取决于美联储是否启动降息。

　　美国经济增长减速不可避免

　　截至2023年三季度，美国经济依旧存在韧性。美国商务部公布的数据显示，美国三季度GDP实际同比和环比分别为2.93%和4.9%。从分项数据来看，三季度消费对GDP环比拉动2.11个百分点，较二季度略有反弹；私人部门投资对GDP环比拉动1.74个百分点，净出口对GDP环比拉动减弱，仅有0.03个百分点；政府部门投资和消费对GDP环比拉动仅有1个百分点。

　　为何在这一轮加息周期中美国经济存在韧性呢？主要有三个方面的原因：一是疫情期间美国政府对居民部门大规模补贴，导致2020年二季度美国居民储蓄率一度攀升至26.4%，超额储蓄支持2022—2023年加息周期美国居民消费保持韧性。二是与疫情前相比，美国私人部门并没有明显加杠杆，资产负债表相对健康。据国际清算银行发布的数据，2020年疫情暴发后，企业部门杠杆率从疫情前的75.3%最高升至2021年一季度的83.7%，居民部门杠杆率从疫情前的74.8%小幅升至2021年一季度的78.6%，而2021年下半年至2023年杠杆率反而在下行。三是美国财政扩张替代私人部门扩张，通过财政释放流动性，带来投资和消费。回顾20世纪70年代，同样在加息周期，当时美国财政并没有大规模扩张，但是当时私人部门杠杆率偏低，私人部门投资和消费具有内生动力。

　　2024年，美国经济面临几大下行风险，历史上美联储加息基本上都会引发美国经济减速或衰退，衰退时间有可能是同步，也有可能是滞后。这一轮加息周期中美国经济之所以存在韧性在于美国财政扩张。根据经合组织（OECD）的预测，2023年美国经济增长率或为2.4%，2024年经济增长率或降至1.5%。

　　首先，美国财政扩张结束，必然带来流动性变相收紧，公共部门投资的消费会出现萎缩。美国每四年举行一次总统选举，从历史经验来看，大选之年美国国会两党几乎都不会在财政方面达成一致的建议，2024年美国财政赤字预计会大幅缩减。而财政赤字扩大的年份，美国经济大概率都是先减速后加速。例如2015—2020年，财政赤字先扩张然后美国GDP增速滞后一年回升。如果财政赤字缩进，那么美国经济大概率是减速的。

　　其次，超额储蓄消耗殆尽拖累居民部门消费。2023年三季度，美国居民部门储蓄率下降至4.2%，上半年超过4.5%。在2020年二季度，美国政府给居民部门进行财政补贴，储蓄率一度攀升至26.4%。此外，美国居民可支配收入增速放缓，这意味着居民消费支出也将减速甚至负增长。2023年11月，美国个人消费支出同比增速回落至5.4%，与之对应的利息支出同比增长42.66%。

　　最后，高利息支出影响企业部门投资和补库，住宅投资必然下行，地产面临大调整。占美国楼市八成以上成交的成房销售在高利率冲击下持续下跌，2023年11月末，30年期固定抵押贷款利率略微回落至7.2%，但还处于历史高位；成房销售下降至382万套，同比下降7.3%。

　　美联储加息周期大概率已经结束

　　根据泰勒法则和实证研究，美联储降息还是继续加息取决于通胀。截至2023年11月，美国通胀已经较峰值明显下降，尽管还远于美联储2%的均值，但是由于此前40年的低通胀环境已经发生改变，并不排除美联储上调通胀目标的可能。例如逆全球化带来的国际分工合作减少，安全问题促进各国产业重构，人口老龄化导致劳动力供给不足等。

　　美联储官员对2024年降息持开放态度。2023年12月12日美联储公布的点阵图显示，本次提供利率预测的19名联储官员中，共有11人预计2024年至少降息3次，共有5人预计至少降息4次。

　　从历史上美联储降息周期来看，不乏降息之后由于通胀再度攀升而再次加息的先例。例如1971—1973年、1976—1977年、1980—1981年、1998—1999年等。因此，只要通胀得到控制，美联储大概率不会重启加息。

　　在美国通胀没有回落至2%均值附近、失业率还处于低位的情况下，美联储有没有可能启动降息或结束缩表呢？这种情况是存在的，那就是美元流动性出现问题。目前美国失业率还处于低位，但是流动性问题可能已经出现隐患。一方面商业银行存在美联储逆回购账户的资金很难支持美国财政的扩张；另一方面，美国地产融资陷入了困境，这可能是未来美元流动性危机的一个前兆。机构数据显示，截至2023年11月，非公开交易型REITs赎回规模达到174亿美元，远远超过了2022年全年的120亿美元，预计2024年年初的资金流出规模将继续超过流入规模。商业地产违约损失可能产生广泛的影响，一部分债务通过商业抵押债券（CMBS）融资波及商业银行、保险公司、养老基金和个人投资者等。

　　综上所述，随着财政扩张的结束，超额储蓄消耗殆尽，高利率对美国经济的滞后冲击会出现，经济减速不可避免，甚至不排除衰退的可能。由于通胀得到控制，且美元流动性风险增加，2024年在通胀回落至2%均值附近前美联储存在降息的可能性，美债收益率大概率触顶。投资者可以通过FedWatch工具观察降息的概率，运用芝商所旗下10年期美国国债期货合约（产品代码：ZN）捕捉美债价格上涨的投资机会。（期货日报）

    免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任。

     1月3日消息，上期能源调整集运指数（欧线）期货相关合约交易限额，自2024年1月4日（周四）交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在集运指数（欧线）期货合约日内开仓交易的最大数量如下。实际控制关系账户组日内开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易和做市交易的开仓数量不受此限制。


 　　表：集运指数（欧线）期货各合约日内开仓交易最大数量
-----------------------------------------
　　合约  日内开仓交易最大数量（手）

　　EC2408    50

　　EC2410    50

　　EC2412    50
--------------------------------------


　　免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！