4月29日，日本政府进场干预汇市，让日元一改颓势，对美元单日升值2%。但年初至今，“日元崩盘”成为业内热议的话题。在亚洲，日元贬值并非个例。今年亚洲多个新兴市场货币兑美元均呈现持续贬值的态势。亚洲是否在发生新一轮金融危机值得关注。

　　日元贬值加速

　　“我今年去了两次日本旅行。现在去非常划算！”在香港工作的阿峰告诉记者。他给记者算了一笔账：今年年初1港元兑16.2日元，现在是1港元可以兑20日元。东京迪士尼的门票是9900日元，年初大概是610港元，现在495港元。差不多打了八折。而香港迪士尼基准门票是639港元，上海迪士尼门票是625元。阿峰的职业是香港一家小型对冲基金的投资经理，负责外汇交易。他告诉记者，今年在押注日元贬值的投资机构都盈利颇丰。

　　日元快速贬值对旅游业的刺激显而易见。根据日本政府观光局的推算，3月份访日游客首次突破300万人次，创下单月历史最高水平。数据还显示，今年第一季度访日游客的旅游消费总额达到17505亿日元（约合人民币819亿元），创下单季历史新高。相比疫情前，欧美游客增长速度最多。促使赴日游客人数快速回升的一个重要因素是日元贬值。疫情前的2019年，汇率是1美元兑110日元左右，而近期则在155日元附近徘徊。

　　但日元大幅贬值并非人人乐见。日本政府官员就对日元贬值过快发出警告。日本财务省副大臣神田真人就曾在公开场合表示，日元疲软的好处正在减少，最近市场的波动很快，过度的汇率变动对经济不利。

　　除了日元，韩元今年也处于快速贬值通道当中。韩元兑美元近期升破1400，为2022年11月7日以来首次。但在韩国央行行长李昌镛就汇率波动发出了警告后，韩元近期表现有所回暖。但年初至今，韩元兑美元仍然贬值超过4%。

　　川财证券首席经济学家陈雳在接受证券时报记者采访时表示，韩国和日本均为发达国家，和国际金融市场连接密切。在美联储连续多次大幅加息的背景下，韩国和日本央行维持着较为宽松的货币政策。日韩与美国货币政策表现分化，利差扩大，美元走强，日元和韩元的贬值压力增加。

　　事实上，持续贬值的日元已经成为国际资本押注的对象。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的最新数据显示，截至4月23日当周，对冲基金和资产管理公司在日元空头的总持仓达到184180份，创下2006年以来的最高值。与此同时，美国存款信托与清算公司发布的交易数据表示，押注日元兑美元欧元下跌的合约需求正在不断上升。仅在4月24日，在日元兑美元汇率156附近沽空日元的外汇期权交易量达到3亿美元。

　　阿峰所在机构从去年开始即开始做空日元。他告诉记者，除了美国日本利差的原因，日本经济自身问题也较多，如消费意愿较低，出口结构不合理等，日本经济短期复苏不太现实，他相信日本央行短期内进一步加息的可能性不大。而日本通胀前景不确定，让日本央行不敢轻易加息。这是市场押注日元继续贬值的主要原因。此外，巴菲特大规模发行日元债券，也是在押注日元会继续下跌。他判断，即使日本政府出手干预汇率，但也只能起短期作用，如果美联储维持目前的利率到下半年，美元兑日元突破160很快就会到来。

　　印尼打响货币保卫战

　　就在日本和韩国保卫本国货币还停留在口头上时，印尼央行已经打响保卫汇率第一枪。

　　4月24日，印尼央行超预期加息25个基点，将基准利率上调至6.25%，为今年首次加息。印尼央行行长佩里·瓦尔吉约在新闻发布会上表示，加息的决定是“先发制人、具有前瞻性的举措”，旨在稳定印尼盾的汇率，称将继续动用所有可用工具保持印尼盾稳定。

　　年初至今，印尼对美元持续贬值，贬值幅度超过4%。

　　香港东方汇理银行新兴市场策略师杰弗里认为，印尼央行将继续保持鹰派立场，并将进一步优化相关政策以吸引外国资金流入，同时增强印尼盾的吸引力。杰弗里强调，印尼盾的表现将主要取决于印尼央行即将出台的政策是否有助于扭转最近印尼金融账户的资金外流，美元利率将在更长时间内保持高位。

　　但分析师们普遍质疑印尼央行加息举措的有效性，印尼央行的加息可能在短期内有助于遏制印尼盾继续贬值，可长期看不足以刺激印尼盾升值，一方面印尼盾的走势仍将取决于美联储的降息预期，另一方面，印尼央行的政策能否吸引外资进入印尼也将是决定印尼盾走势的关键。

　　除了印尼盾外，泰铢、马来西亚林吉特、菲律宾比索年初至今均出现程度不同的贬值。


   高盛分析师丹尼·苏瓦那路提在最近发布的报告中指出，美元走势正主导亚洲货币。亚洲经济增速最近几个月回升，通胀放缓，宏观政策收紧本应进一步支持本国货币，但主导宏观市场的主题是美联储政策路径，及其对美国基准利率和美元的影响。

　　该分析师还认为，当前对美联储降息的预期与今年年初形成鲜明对比，为美元进一步上行打开空间，在美元上行之时，韩元、马来西亚林吉特、印尼盾最为敏感，如果美元继续上涨，这些货币贬值风险最大，印度卢比的敏感性降低。

　　而陈雳在接受记者采访时也表示，亚洲国家货币普遍贬值受到多方面因素的影响：一是美国基准利率维持在较高位置，美元持续走强，对其他货币产生了显著的贬值压力；二是部分亚洲国家如泰国、菲律宾等国家经济增长放缓，加剧了货币贬值压力；此外，各国货币政策分化，亚洲各国央行在货币政策上与美国并不完全同步，政策分化可能引发货币贬值。

　　对于本轮贬值的持续时间，陈雳认为，这将受各国央行货币政策、国际贸易环境、地缘政治冲突局势、全球经济复苏前景等因素的影响，具有较多不确定性。若各国货币贬值压力未得到缓解，各国货币当局或出台一系列货币政策来防范货币危机，包括调整基准利率、货币市场操作、结构性改革、加强国际合作与协调等政策维护汇率市场稳定。

　　对于新一轮金融危机是否已经出现，陈雳认为，与1997年金融危机相似，本次亚洲货币贬值也受到美联储货币政策和美元汇率变化的影响，也出现了亚洲国家货币普遍贬值的现象。但陈雳强调，1997年金融危机主要是泰铢出现大幅贬值，随后蔓延至其他东南亚国家，最后形成区域性的金融危机。本次亚洲货币虽出现贬值，但贬值幅度小于1997年金融危机的程度。短期内，尚未达到“危机”的程度。

　　人民币走势独立

　　在亚洲多国货币贬值时，人民币并未跟随。

　　3月份，人民币多边汇率指数连续三个月走高：CFETS人民币汇率指数、参考BIS和SDR货币篮子的人民币汇率指数分别上涨了0.3%、0.5%、0.3%，涨幅较上月分别收窄0.2个、0.1个百分点、扩大0.2个百分点。

　　在离岸人民币市场，年初至今，美元兑人民币在7.16和7.28的区间内小幅波动。

　　对于人民币汇率的走势，央行货币政策委员会2024年第一季度例会公告指出，“坚决对顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化”。4月18日，央行副行长、外汇局局长朱鹤新在国新办新闻发布会上强调，“保持人民币汇率基本稳定的目标和决心是不会变的，人民币汇率有基础、有条件保持基本稳定”，重申“坚决对顺周期行为予以纠偏，防止市场形成单边预期并自我强化，坚决防范汇率超调风险”。

　　陈雳认为，近期美元指数波动明显，短期内人民币汇率维持双向波动。尽管人民币兑美元等货币出现小幅贬值，但相对于亚洲其他货币，人民币仍表现强势。陈雳还认为，亚洲其他国家货币危机短期内可能对人民币汇率产生一些影响，但整体来看影响程度比较有限。事实上，人民币汇率主要是受到中国经济基本面和央行货币政策的影响，中国宏观经济仍然具备较强的支撑，央行货币政策持续发力，人民币汇率有望保持坚挺。

　　中信证券分析师明明认为，3月以来，经济基本面温和修复对人民币汇率构成支撑，但难以驱动其大幅反弹。短期来看，美元指数高位运行下，人民币汇率或仍有所承压，但考虑到股票和债券市场代表的金融账户维持净流入、央行稳汇率政策保持强度等，汇率突破前高的概率不大。（来源：北京日报）

　 

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    国家外汇管理局4月18日发布数据显示，我国经常账户顺差继续保持在合理均衡区间，经初步统计，2024年一季度我国货物和服务贸易合计实现顺差超600亿美元，处于历史同期较高水平。

    展望未来，我国经常账户有基础有条件保持合理规模顺差，其中，货物贸易顺差将维持较高水平，我国出口有望得到结构性和周期性因素的共同支撑，服务贸易结构更趋优化，生产性服务贸易的作用更加突出。


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　　外媒4月17日消息：美联储正在放出更多未来撤除量化紧缩（QT）的风声，最新的信号来自管理美联储公开市场操作账户的纽约联储。

　　美东时间4月17日周三公布的公开市场操作年度报告中，纽约联储预计，美联储缩减资产负债表（缩表）的QT行动将在2025年、即明年结束。报告提出两种有关QT的假设情形，预计可能明年年初或年中结束QT，此后一年，银行存入美联储的准备金规模将减少至2.5万亿或3.0万亿美元。

　　报告预计，在准备金水平较高的情形下，美联储的资产负债表规模将缩减至6.5万亿美元左右，在准备金较低的情形下，资产负债表将降至6万亿美元。

　　另外，纽约联储预测，由于美联储的计息负债成本增加，今年联储的债券投资组合净收入可能仍为负值，在之后几年将恢复正值。华尔街见闻曾提到，因为加息的“副作用”，美联储去年营业亏损达1143亿美元，创年度最高亏损纪录。这种亏损属于浮亏，不影响联储运行，但会加剧本已庞大美国政府财政赤字，何时恢复盈利取决于今年及以后何时降息。

　　纪要暗示美联储准备很快开始放慢缩表 华尔街预计美国国债月缩减上限减半

　　美联储自2022年6月开始缩表，目前保持着每月最多合计950亿美元的美国国债和机构抵押贷款支持证券（MBS）缩表步伐。上月的美联储会议并未对缩表行动做出任何改变，但本月稍早公布的会议纪要显示，上月会上，美联储决策者讨论了放慢缩表速度的考量，大多数人都倾向于很快开始放慢。纪要写道，

　　与会联储官员认为缩表进展顺利，“尽管如此，考虑到结束2017到2019年缩表的经验，与会者仍普遍认为，适合对进一步缩表采取谨慎态度。因此，绝大多数（vast majority）与会者认为，很快（fairly soon）开始放慢缩表速度是审慎之举。”

　　纪要透露，上月与会联储官员普遍赞成，将最近的每月总体债券缩表规模减少大约一半，并且普遍倾向于，通过维持机构MBS的现有上限，并调整美国国债的赎回上限，减缓缩表速度。这意味着，未来缩表放慢主要是通过下调对美国国债的缩减速度达到，每月到期的美债规模会减少。

　　目前华尔街策略师预计，美联储会将美国国债的每月缩表规模上限从600 亿美元下调至300亿美元，同时保持MBS的缩减上限不变。

　　上月的会议纪要写道，大多数美联储与会者指出，虽然联储的资产负债表大幅缩减，但准备金余额仍保持较高水平，因为隔夜逆回购协议（ON RRP）工具的使用量下降已将联储的负债转向准备金。而随着未来ON RRP的采用率下降幅度变得更有限，进一步缩表可能会更直接地转化为准备金余额下降，而且可能会迅速下降。鉴于并不确定何种准备金属于和充裕准备金机制下运作一致的水平，宜早不宜迟地减缓缩表将有助于促进准备金余额从丰富平稳过渡到充足。

　　目前美联储的银行准备金约为3.6万亿美元。美联储主席鲍威尔在上月货币政策会后的发布会上表示，充足的准备水平是比当前的水平“略少一点”。

　　去年11月高盛报告指出，当银行准备金从丰富变为充足时，即当准备金供应的变化对短期利率产生实际但适度的影响时，美联储可能会停止缩表。当时高盛通过模型测算估计，短期利率将在今年第三季度左右开始对准备金的变化变得更加敏感，预计届时联储将开始减缓缩表，四季度将国债和MBS的月缩减上限减半，缩表明年一季度结束。

　　同时高盛指出，关键的风险在于，今年美国发债增加可能会导致美国国债市场出问题，为避免货币市场波动，美联储可能提前停止缩表。
 

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　　1：纳指跌超1%，标普纳指四连跌，至近两月低位。科技“七姐妹”中谷歌独涨，芯片股指收跌超3%，英伟达跌近4%，阿斯麦财报后重挫7%。财报后美联航涨17%。欧股科技板块跌超3%，财报后LVMH涨近3%、阿迪达斯涨近9%。

　　美债标售需求强劲，美债收益率加速脱离五个月高位，十年期收益率盘中较高位回落逾10个基点。美元指数止步五连涨，跌离五个月高位，日元暂别1990年来低谷。

　　原油跌逾3%，创三个月最大跌幅，三连跌至三周低位。黄金跌落连续四日所创的收盘纪录高位。伦锡涨3%，伦铜涨超1%，均反弹至近两年高位。比特币盘中跌近5000美元、一个多月来首次跌穿6万美元大关。

　　中国市场方面，美股时段，中概股指三连跌，小鹏汽车涨近4%；离岸人民币盘中涨超200点、涨破7.25至一周新高。A股三大指数涨超2%，微盘指数强劲反弹9.6%，中信银行涨停，港股小幅收涨。
 

 　　2：商务部新闻发言人就美对华发起301调查发表谈话：中方对此强烈不满，坚决反对。我们敦促美方尊重事实和多边规则，立即停止错误做法，回到以规则为基础的多边贸易体制中来。中方将密切关注调查进展，并将采取一切必要措施，坚决捍卫自身权益。

　　3：国家发改委：认为出口商品多了就是产能过剩了，这是站不住脚的。国家发展改革委研究室主任金贤东认为，在市场经济条件下，供需平衡是相对的、不平衡是普遍的，适度的产大于需有利于市场竞争和优胜劣汰，这种现象普遍存在。
 

 　　4：纽约联储“预告”撤QT路线图：美联储可能明年停止缩表。纽约联储预计，可能明年年初或年中结束缩表，银行准备金将从目前的约3.6万亿美元降至2.5万亿或3万亿美元，资产负债表规模将缩减至6万亿或6.5万亿美元左右。

　　5：美联储褐皮书：通胀整体温和，消费者价格敏感度仍很高。与上周公布的超预期的通胀数据不太一致的是，褐皮书显示，物价涨幅整体平稳，总体适度，与之前报告期没有发生太大变化。美国消费者的价格敏感度仍然很高。总的来说，联系人们预计美国通胀在未来将保持缓慢的步伐。
 
    6：20年期美债拍卖需求强劲，但代价是得标利率历史第二高。虽然本次20年期美债拍卖的收益率处于有记录以来相当高的水平，但从其它多个指标来看，需求强劲。美国20年期国债收益率短线下挫超2个基点，跌穿4.82%，最低触及4.8162%，日内整体跌7个基点。
 

  　7：美银调查：基金经理的股票配置已经达到2022年1月以来最高点。基金经理看多情绪已经升至上一轮市场行情顶点之后的新高，而且也是两年多来首次对宏观经济持看多态度。调查显示，基金经理的平均现金水平从资产管理规模的4.4%降至4.2%，而这接近于低于4%的逆向卖出信号。

　　8：美国加息“刺激”经济。分析称，加息为债券投资和储蓄账户带来了显著收益，“人们手里的钱更多了”。
 

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　　随着美国经济月复一月的增长，数十万个就业岗位被创造出来，那些警告经济衰退即将到来的专家们困惑不已，部分华尔街人士开始接受一种边缘的经济理论。

　　他们在思考有没有可能过去两年进行所有的这些加息真的提振了经济，换言之，不是“尽管利率上升，但经济仍然蓬勃向上”，真实的情况可能是“正因为利率上升，所以经济蓬勃向上”。

　　这个想法相当激进，以至于在主流学术界和金融界近乎异端。只有土耳其的民粹主义总统埃尔多安或现代货币理论最狂热的拥趸才敢公开说出这种结论。

　　但一些新的“皈依者”及少数承认至少对这个想法感到好奇的人认为，经济证据变得越来越不容忽视。从GDP、失业率、企业利润等关键指标来看，现在的经济扩张势头与美联储最开始加息时一样强劲，甚至可以说更强了。

　　前RBC Capital Markets的衍生品交易员Kevin Muir表示，“有观点认为这是因为基准利率从0升到超过5%使美国人二十年来第一次从债券投资和储蓄账户中获得大笔收入。现实是人们有了更多的钱”。

　　从理论上讲，这些人和企业会把新获得的资金中很大一部分用于提振需求和刺激经济增长上。

　　在一个典型的加息周期内，该群体的额外支出远不足以赶上停止借钱人群的需求下降，正是这一点会导致典型的美联储引起的经济下滑（伴生通胀下降）。Muir说，美国人都以为经济会遵循这一模式并“急剧放缓”，“但我不这么看，我觉得经济会变得更加平衡，甚至可能有轻微的刺激作用。”

　　Greenlight Capital的David Einhorn是其中知名度最高的一位离经叛道者，他列举了几个特殊原因，最主要的是美国预算赤字爆炸式增长带来的影响。政府债务已经飙升至35万亿美元，相当于十年前的两倍，意味着美国和外国债券投资者每月将有额外约500亿美元的利息收入。

　　这种现象使得利率上升对经济具有刺激性，而非限制性。经济学家Warren Mosler很多年前就清楚的看到了这一点，但作为现代货币理论（MMT）最直言不讳的倡导者之一，他的解读长期以来一直被斥为异端。当Mosler看到一些主流人群开始转变时，他有点感觉自己的视角得到了证实。 他说，“我很久以前就在谈论这个问题了”。

　　Muir坦然承认自己是多年前嘲笑Mosler的人之一。 他说，“我觉得他疯了。这种理论根本没有道理”。但当经济在疫情结束后继续腾飞时，他觉得有必要仔细研究这些数字，最后其惊讶的得出一个结论：Mosler是对的。

　　Apollo Global Management首席经济学家Torsten Slok “真的很奇怪”

　　作为华尔街最著名的价值投资者之一，Einhorn比Muir更早接触到了上述理论。当时Einhorn观察到，尽管美联储在全球金融危机后将利率维持在零但经济增长却非常缓慢。他认为，虽然将利率提高到极限显然无助于经济，比如说利率到8%对借款人的打击太大，但如果将利率提高到更温和的水平，也许能给经济带来促进作用。

　　Einhorn指出，美国家庭可以从超过13万亿美元的短期生息资产中获得收入，这些资产规模几乎是5万亿美元消费者债务的三倍。他估计，按照今天的汇率计算，每年居民能获得的净收益约为4，000亿美元。

　　Einhorn在2月的播客中表示，“当利率低于一定水平时，经济增速实际上会放慢”。他认为，有关美联储需要开始降息以避免经济放缓的观点“非常奇怪”。

　　需要明确的一点是，绝大多数经济学家和投资者仍然坚信高利率会阻碍经济增长这个古老的原则。他们以信用卡和汽车贷款拖欠率上升作为证据，还有就是就业增长虽然仍强劲，但速度已经出现放缓。

　　穆迪分析的首席经济学家Mark Zandi代表传统主义者，他认为上述新理论完全“大错特错”。但即便是Zandi也承认，高利率对经济造成的损害比以往要小。

　　他表示，经济能保持韧性的一个关键因素是，许多美国人在疫情期间设法将30年期抵押贷款利率锁定在超低水平，这极大减轻了加息给他们造成的痛苦。 （这点与世界其他地区的情况非常不同，不少发达国家的房贷利率随着基准利率迅速上升。）身为摩根大通(180.8, -2.09, -1.14%)债券基金经理的Bill Eigen并不是新理论的直接支持者。他更倾向于支持这个想法的大致框架。该立场让他认识到有必要重新调整投资组合，配置更多注入现金，这个决策使他管理的主动型债券基金过去三年回报率排名业内前10%。

　　Eigen还有两个副业，他经营着一家健身中心和一家汽车修理店。Eigen说，这两个店的消费者支出都在持续增加，尤其是退休的人。他认为，退休人群或许是加息的最大受益者。（环球市场播报）

　　




 
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　　4月16日，上期所、上期能源分别发布有关铜、国际铜等品种风控措施的通知，对品种涨跌停板幅度、交易保证金比例及部分合约平今仓手续费等进行调整。

　　根据通知，自4月17日（周三）收盘结算时起，相关品种交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下：铜、铝期货合约的涨跌停板幅度调整为7%，套保交易保证金比例调整为8%，投机交易保证金比例调整为9%。黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保交易保证金比例调整为9%，投机交易保证金比例调整为10%。国际铜期货合约的涨跌停板幅度调整为7%，套保交易保证金比例调整为8%，投机交易保证金比例调整为9%。

　　另外，自4月18日交易（即4月17日晚夜盘）起，相关品种平今仓交易手续费调整如下：镍期货NI2405、NI2406、NI2407、NI2408、NI2409合约日内平今仓交易手续费调整为9元/手。锡期货SN2405、SN2406、SN2407合约日内平今仓交易手续费调整为9元/手。白银期货AG2406合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之一点五。

　　上期所相关负责人表示，此次采取的提高交易保证金、手续费的措施，是上期所根据近期市场运行情况、内外部风险形势做出的防范价格大幅波动风险，推动各方理性审慎参与，促进品种长远健康发展的必要举措。

　　“鉴于近期各类不确定因素增加，建议会员单位及市场交易者做好头寸管理，合理控制仓位，理性参与期货市场。交易所将积极履行监管主责主业，在规则框架范围内科学决策、综合施策，守住不发生系统性风险的底线，维护市场稳定运行。”该负责人表示，上期所将持续跟踪分析热点品种的市场运行态势，做好价格监测、持仓监控、行为监管，加大对未如实申报实控账户的监管力度，防范违规交易对价格的影响，严查破坏价格形成机制、侵害各方合法权益的违法违规线索，依法严厉打击违法违规行为，维护市场稳定运行。

　　市场人士认为，近期商品期货市场多个品种波动加大，在这样的背景下，交易所出台相关措施，有利于各方稳定情绪、理性参与。

　　金瑞期货研究所所长李丽表示，当前铜价涨幅已较充分地反映了宏观和微观层面的积极因素，更需要关注边际风险的累积。一方面，随着美国通胀再度抬头，美联储降息预期弱化；另一方面，在当前价格处于高位情况下，铜供需再平衡后，现货市场表现或不及预期，叠加高价对需求的抑制，旺季现货供需倾向宽松。宏观和微观仍有可能形成新的预期差，从而放大铜价波动。

　　此外，她认为，俄罗斯金属遭美英制裁，对铜品种而言总体影响偏短期。当前俄铜产量及贸易流向受制裁影响偏小，俄铜贸易流向已经完成转变，2023年约60万吨俄铜出口，其中流向中国37万吨，流向土耳其17万吨，流向欧洲6.5万吨，英国和美国并非俄铜进口国，2022—2023年均未进口俄铜，且欧洲进口俄铜的量级仍在持续下降。

　　“建议市场投资者理性交易，切勿过度投机。在市场环境复杂、价格波动加剧的背景下，上期所及时对有色及贵金属品种实施交易限额、涨跌停板及保证金等调整，对过度投机行为有较强的警示作用，保障了市场平稳运行。”她说。

　　国投安信期货有色首席研究员肖静对期货日报记者表示，在这波有色轮涨行情中，镍价表现相对稳定。就基本面而言，长期来看，在印尼现有矿产政策稳定的大背景下，全球镍资源正在淘汰高成本产能，镍市供应近两年难以摆脱过剩格局。

　　贵金属市场方面，南华期货研究院有色金属总监夏莹莹表示，自今年3月初伦敦金放量突破2100美元/盎司以来，贵金属价格加速上行，沪银期货4月8日更是罕见触及涨停。

　　随着贵金属价格的持续快速上涨，沪金期货与沪银期货成交、持仓双双放大，上期所及时出台了多项风控措施稳定市场情绪，避免过热交易。4月12日以来，沪金及沪银期货持仓均有一定程度的回落，价格上涨趋势趋缓。她认为，上期所近期出台的相关风控措施，强化了市场参与者的风险管控意识，抑制了过度交易，有利于保障市场的稳健有序发展。
  
（期货日报）

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　　美联储再不降息？美国政府未来不仅要支付万亿利息，连一向稳健的国债也卖不动了。

　　上周美国的爆表CPI数据引发市场纷纷抛售美债，在美国财政部拍卖10年期国债遇冷后，投资者对美债抛售进一步加剧，推动10年期美债冲上了4.5%的高位。

　　美联储要是一直不降息，美国政府发债融资的环境将会进一步恶化。

　　债务利息可能会成为美国政府最大财政负担

　　上周美国CPI数据带投资者的第一感受就是，通胀尚未完全被遏制住，在未来数月乃至数年内，美联储可能还会维持高利率不变。

　　Sierra Mutual Funds的首席投资官 James Aubin 表示：

　　“美国3月超预期的CPI数据改变了投资者对美联储政策走向的看法，市场的叙事逻辑改变了。”

　　居高不下的利率，对于美国联邦政府来说，意味着借新债的利息成本一直居高不下。

　　美国国会预算办公室 （CBO）表示，2023 财年美国国债利息支出高达 6590 亿美元。美债利息水涨船高的趋势甚至会一直持续下去，预计未来十年，美国政府的国债利息支出总额将达到创纪录的12.4 万亿美元。

　　美银分析师Michael Hartnett甚至预测，美国债务利息将在2024年底就能达到1.6万亿美元，超越社保支出，成为最大的单一政府支出。

　　据Apollo Global Management首席经济学家Torsten Slok称，仅在2024年，就有创纪录的8.9万亿美元国债（约占美国未偿债务的三分之一）将到期。

　　高息环境下，美国政府还债压力山大。

　　美国国债供应越来越多，也越来越难卖了！

　　节节攀升的债务及利息，叠加持续的财政赤字，迫使美国政府只能不断发债借钱填补窟窿，美联储迟迟不降息，将使得美国政府债务问题雪上加霜。

　　美银资本市场研究主管Bill Merz表示：

　　“由于美国联邦政府连年赤字，只能通过发债补上。当前高利率水平导致利息成本上升，迫使美国政府不断增加国债发行量来融资。”

　　自2020年以来，美国就在发债道路上不断放飞自我，几乎每个季度保底都要发个4万亿美元压压惊。

　　今年第一季度，美国就发行了7.2万亿美元国债，创下有史以来最高的季度发债纪录，当时为了应对新冠疫情冲击都没发这么多债。

　　随着美债发行提速，甚至出现供应过量的迹象，投资者快要买不动了。

　　这也是近日美国财政部拍卖国债会遇冷原因之一。

　　美联储、日本和欧洲都是购买美债的基本盘

　　虽然美债近期拍卖遇冷，部分投资者选择观望，但购买美债的基本盘一直都在，例如美联储，还有日本和欧洲的投资者。

　　在美国34万亿美元的债务中，大约22%是政府债务，剩下的78%是公众债务，而这部分公众债务里，美国债权人占比约为70%，国际债权人占比约30%。

　　而美国债权人里，美联储就是最大的玩家，剩下的就是共同基金、养老基金、银行和保险公司等。而美联储的传统艺能就是用QE和QT来控制购债计划，进而调整资产负债表，达到控制市场流动性的目的。

　　由于最近美联储3月会议纪要中释放出减缓缩表的信号，FOMC委员普遍赞成将每月缩表规模减半。这对于支撑美债价格是个小利好。

　　而日本及欧洲等国际投资者喜欢买美债，一方面是因为日本和欧元区多国长期对美国贸易顺差，经常账户盈余的美元无处安放，最便捷的就是回头找美国买美债，搞好国际关系之余还能拿点利息。

　　另一方面，日本和欧洲央行常年的0利率甚至负利率政策，让他们本国的债券收益率远不及美国国债，自己家的债券不争气，只能跑美国投资去了。尤其美国经历近2年的加息周期后，10年期美债收益率已经超过4%，美债一下子就香了。

　　美国财政部预计会在四月底公布第三季度的发债计划，到时就可以看看美国发债的胃口是不是又变大了。（华尔街见闻）

　　




 
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　　近段时间以来，内外盘金价不断创历史新高，背后是复杂多变的国际地缘局势，还包括美国通胀预期再度抬头和美联储货币政策预期的“混乱”，这使得市场分歧有所加大，黄金盘面高位波动风险加剧。

　　黄金市场风险防控举措接连发布

　　值得注意的是，近期上海期货交易所、上海黄金交易所针对金价过热行情推出了相关风险防控举措。

　　4月10日，上海期货交易所在黄金期货上采取交易限额举措，自2024年4月12日（即4月11日晚连续交易）起，非期货公司会员、客户在黄金期货各合约日内开仓交易最大数量为2800手。实际控制关系账户组日内开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易和做市交易的开仓数量不受此限制。

　　同时，对于第一次超过交易限额的非期货公司会员或者客户，将采取限制开仓不少于5个交易日的自律管理措施，累计两次超过交易限额的，将采取限制开仓不少于1个月的自律管理措施，累计三次超过交易限额的，将采取限制开仓不少于2个月的自律管理措施。情节严重的，按照《上海期货交易所违规处理办法》有关规定处理。

　　上海黄金交易所在4月12日发布通知表示，对黄金延期合约交易保证金比例和涨跌停板以及履约担保型询价合约保证金进行调整，自2024年4月15日（星期一）收盘清算时起，Au（TD）、mAu（TD）、Au（TN1）、Au（TN2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合约的保证金比例从8%调整为9%，下一交易日起涨跌幅度限制从7%调整为8%；CAu99.99合约保证金从每手45,000元调整至每手51,000元。

　　从规定细则来看，金瑞期货贵金属分析师吴梓杰表示，此次上期所主要是对黄金期货的日内开仓总数进行限制，并未对总持仓等进行限制。同时考虑到2800手是一个相对较大的数额，且套期保值交易和做市交易并未受此限制。因此他认为，这主要是源于近期黄金价格连续上涨并多次创下历史新高，且波动幅度明显加剧。交易所对于日内开仓限额是为了降低黄金价格出现过多的无序波动，降低市场风险并以此保护投资者权益，强化金融服务实体经济的目的。

　　从相关风控举措颁布后黄金期货的成交与持仓的情况来看，他向记者表示，交易限额生效前的最后一个交易日——4月11日，沪金期货品种的成交量为65.67万手，持仓量为39.71万手；限额举措生效后的4月12日，黄金期货的成交量从65.67万手回落至55.83万手，回落约10万手，成交量明显出现下滑，但是持仓量增加到了41万手以上。

　　进入本周一（4月15日），沪金期货的总持仓有所回落，但上一个交易日市场持仓前20席位的多空持仓仍在增加，说明在目前金价已经涨到高位的背景下，市场对于多空确实存在一定的分歧，多空双方都增加了相应的持仓，未来多空博弈或将会加剧。

　　但从驱动因素来看，他认为黄金的配置价值以及长期上涨的前景仍较好，目前缺乏单边回落的基础，空头力量仍较多头更弱。如果从外盘来看，最新的COMEX黄金非商业净多头持仓仍保持在高位，多头力量尚未出现明显减弱，或仍较看好黄金的上涨前景。

　　金价持续强势的背后原因

　　从目前阶段来看，吴梓杰表示，在其他利好驱动因素边际走弱的背景下，地缘冲突带来的避险情绪已经成为黄金价格的最重要支撑。一方面，中东地缘冲突仍未缓解，虽然伊朗和以色列之间保持了较大的克制，双方冲突暂未进一步升级，但是中东地区冲突的根本矛盾并未解除，加沙地带的军事行动也尚未结束，未来事态仍有进一步升级的可能。

　　另一方面，近期俄乌冲突也有升级的迹象。近期俄罗斯方面加强了进攻，而乌克兰则持续通过无人机轰炸俄炼厂，未来也不排除冲突可能进一步升级。总体来说，地缘局势的不确定对于金价仍起到了重要的支撑作用，未来如果冲突有持续升级的可能，金价将会受避险情绪支撑继续上涨。

　　中信期货研究所宏观与商品策略组负责人张文认为，目前驱动黄金价格不断上涨的主要因素有三方面，分别是降息路径、风险路径、情绪路径。首先，美联储选择加息+供给侧改善去除通胀，这意味着后续降息虽可能迟到却不会缺席，这一路径使贵金属始终被关注。3月美联储理事沃勒提出“反向扭曲操作”建议以及议息会议中鲍威尔释放“鸽派”信号都带动黄金价格上涨。

　　其次是避险需求，近期中东局势问题再起，令贵金属的避险功能再一次显现。同时，美国财政端债务高企，高利率下偿债压力加剧，导致全球产生去美元化预期，各国央行加大黄金购买，也成为推动全球黄金需求增长的重要力量。

　　最后是市场情绪的带动作用，黄金被作为资产交易。资产与商品的差异之一就是商品价格上涨会寻找替代项，但资产价格上涨会使其吸引力持续抬升。可以看到，近年来黄金收益率持续抬升，近5年黄金价格年平均收益率达到10%以上，且国际金价自今年以来已经上涨了13.6%，这从情绪端提振了黄金价格，使得金价上涨过程中的“正向反馈”不断加强。

　　一德期货贵金属分析师张晨表示，尽管近期受到美国非农就业数据以及强于预期的3月通胀数据打压，但内外金价依然顽强地快速收复失地，反复刷新历史高点。其最主要的原因在于，当前美联储对于可能出现的“二次通胀”维持相对暧昧的态度。

　　对比来看，此次“二次通胀”在利率端定价程度上虽然远不及2022年，但所处的货币政策周期背景却有着根本不同。特别是自去年12月议息会议以来，美联储今年降息基调已深入人心，给包括金银在内的大宗商品带来了更为宽松的宏观环境。截至目前，美联储主席鲍威尔仍然秉持“年初通胀反弹不足为惧，去通胀形势仍一片大好，无碍年内降息落地”的观点，这给本已过热的市场火上浇油。

　　此外值得注意的是，五矿期货贵金属研究员钟俊轩说，美联储通过议息会议表态以及美联储官员日常的发言表态对市场预期进行管理，近期以有色为代表的大宗商品同黄金价格一同迎来上涨行情，但部分美联储官员表态则转为“鹰派”，明显不同于美联储3月及去年12月议息会议的表态，美联储预期管理渐趋“混乱”，货币政策表态的信用受挫，这使得黄金的定价逻辑逐步偏离货币政策预期，在美元指数走强、美债收益率上行的情况下逆势上涨。

　　新高后还需关注哪些风险？

　　下一步，张晨建议投资者持续关注支撑当前金价强势的几方面因素是否发生逆转。一是美联储货币政策基调是否会扭转。特别是降息预期进一步收缩乃至消失甚至重新转向加息，后两种情况极有可能会对多头行情产生颠覆性影响。

　　二是关注当前紧张的地缘局势是否有缓和可能。近一段时间以来，围绕巴以冲突谈判进程持续，消息繁杂且多变，但一旦双方达成停火协议，将引发市场避险情绪退潮。

　　三是投机资金是否出现获利了结。3月以来的上涨行情，主要推动力量来自国内外资金的疯狂涌入。以外盘为例，截至4月2日，CFTC黄金投机多头累计增仓6.6万手，增持比例为31%，同期纽约期金涨幅为13%。一旦后续上述资金开始出现获利离场，可能会引发金价调整。

　　考虑到上述三方面情况，他认为当前过热的内外投机情绪可能已经酝酿出了较大的价格泡沫，金价大幅上涨后短期有必要保持谨慎。总体而言，当前行情已转变为持筹者的盛宴。不过考虑到年内剩余时间美联储降息仍为大概率事件，在首次降息落地前，任何由降息预期削弱引发的回调仍为介入或加仓黄金的良机。

　　在钟俊轩看来，当前黄金价格已录得较大幅度上涨，尽管从中长期来看美元信用衰微的趋势是具备确定性的，但短期来看投资者应当注意金价回调风险，美元作为黄金的标价货币，其与金价的负相关关系仍存在均值回归的动力。

　　同时，需关注到二季度是美国的传统税收季节，美国财政部的收入会在二季度出现提升，美联储的准备金余额在二季度往往会出现季节性的下降，显示美元流动性有所收紧。

　　此外，在美元指数中美元兑欧元汇率权重较大，近期美国经济数据显著强于欧洲，货币政策表态也呈现“美强欧弱”的态势。以上因素将会令美元指数在二季度呈现偏强走势，对已在高位的国际金价形成利空因素。

　　张文表示，避险需求和地缘等因素在前期已经充分发酵，近期这些内容相比去年10月和今年2月贵金属回调时并无太大差异，而3月美国通胀超预期又使得降息交易需要新数据确认，那么此时情绪端带动贵金属价格继续快速拉涨就带来了较强的风险性，需谨防海外大资金获利了结所带来的金价回调风险。（期货日报）

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　　华尔街分析师表示，随着四月份纳税截止日期的临近，美国融资市场出现混乱的风险也越来越大。

　　从广义上讲，每年这一时候的付款热潮往往从银行体系中吸走数千亿美元。由于收入增加和股市繁荣，预计美国人今年需要支付的税款将超过往年，从而导致银行储备金可能会跌至许多人猜测的对融资市场稳定至关重要的关键水平以下。

　　这可能让一些人回想起2019年，当时企业税款突然增加，加上债券发行量大幅下降促使流动性需求突然激增，导致隔夜融资市场陷入混乱，最终美联储被迫进行干预。市场观察人士说，虽然没有人预测这次会出现如此规模的动荡，但也不应忽视出现动荡的可能性。

　　摩根大通短期利率策略主管Teresa Ho表示：“最值得关注的是，我们距离最低的‘舒适’储备水平有多近。我们将在纳税季看到流动性从系统中抽出。这与月末和季末的情况仅略有不同，但仍有可能带来颠覆性影响。”

　　银行储备金（即各机构存放在美联储以满足意外需求的现金）目前为3.62万亿美元，而华尔街预测潜在的税收相关资金流出将至少接近4000亿美元，因此储备金可能会下滑至所谓比较“舒适”的3万亿美元以下水平。

　　与此同时，随着纳税截止日期临近，货币市场基金的资产规模有所削减。个人存放在政府基金中的资产（主要投资于国库券、回购协议和机构债务等证券）减少了约103亿美元，几乎是2022年纳税日前一周资金流出的两倍。

　　Ho表示，在短期融资市场，任何与税收相关的压力最有可能首先出现在有担保隔夜融资利率（SOFR）的上升上，因为投资者将争相获取现金，导致流动性枯竭。SOFR是一个与金融体系日常流动性需求挂钩的关键基准。她表示，联邦基金期货市场的交易量也应受到关注，以观察借贷活动是否回升。

　　在银行出于监管目的削减贷款等一系列事件的推动下，SOFR在去年11月底和12月底达到峰值。

　　流动性风险值得担忧吗？

　　法国兴业银行（Societe Generale）的策略师表示，截至3月份，财政部的个人累计税收收入较去年同期高出440亿美元，策略师们预测今年4月份的个人税收收入将高于2023年的3810亿美元，但不如2022年。

　　根据政府和美联储的数据，两年前，由于股市繁荣和经济强劲复苏，财政部的税收收入达到近6000亿美元，而银行则流出了4460亿美元。这些款项被存入财政部普通账户（TGA），其运作方式类似于政府在美联储的支票账户，该账户受到美联储的密切关注，因为随着TGA的现金余额增加，银行储备金会下降。

　　2022年，纳税季对融资市场的影响微乎其微，因为美联储尚未开始缩减资产负债表（量化紧缩）。即使在出现税收相关支出之后，银行仍有约3.32万亿美元存放在美联储，约1.8万亿美元存放在隔夜逆回购工具（RRP）中，这是金融系统过剩流动性的晴雨表。

　　纽约联储对一级交易商的调查显示，虽然现在的银行储备金仍处于较高的水平，但人们担心本月的税收相关支出将使储备金总额降至3万亿至3.1万亿美元的最低舒适水平。

　　考虑到过去两年RRP余额下跌了四分之三，市场观察人士对潜在的流动性紧缩保持警惕，甚至美联储也在讨论何时放缓量化紧缩的步伐，以避免重蹈2019年隔夜融资成本飙升的覆辙。

　　美联储主席鲍威尔上个月表示，政策制定者计划很快缩减量化紧缩政策。与此同时，周三发布的3月19日至20日会议纪要显示，政策制定者倾向于“尽早”放松量化紧缩政策，以避免市场压力。随着RRP余额趋近于零，未来任何量化紧缩都可能导致银行储备金进一步损失，“而且速度可能很快”。

　　纽约梅隆银行外汇和宏观策略师约翰·维利斯（John Velis）表示：“美联储真的被2019年的幽灵吓坏了。”他估计，如果税收相关支出接近2022年的水平，那么银行储备金将减少约5000亿美元。“他们普遍担心，如果2019年的情况以某种形式重现，他们最终将转向量化宽松，即扩大资产负债表。”

　　2019年9月，政府借款增加和企业税收相关支出导致本已短缺的银行储备金雪上加霜，当时关键贷款利率飙升了五倍。

　　也有一些市场观察人士认为，随着时间的推移，对动荡卷土重来的担忧似乎毫无根据。

　　更强劲的税收收入意味着财政部可以发行更少的短期债券。美国银行策略师卡巴纳（Mark Cabana）和克雷格（Katie Craig）说，随着供应减少，债券市场前端的过剩现金可能会进入美联储的RRP工具，作为流动性后盾。他们预计融资市场可能会保持良好的表现。

　　对于纽约梅隆银行的Velis来说，他目前还在观望中，并认为风险仍然存在。Velis表示，个人将比平时更多地动用银行账户来支付税款，因为他们避免从收益率远高于5%的其他投资工具中提取现金。还有一大批加州的纳税人，他们去年为自然灾害申请了延期，现在面临4月份的最后期限。

　　“如果我们看到回购利率在月中飙升，那么你就知道有问题了，”Velis说，“这是一个不小的风险，足以引起注意。”（金十数据）

　　




 
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 　　各有关单位：

　　根据《上海期货交易所交易规则》《上海期货交易所风险控制管理办法》《上海期货交易所异常交易行为管理办法》的有关规定，经研究决定，自2024年4月12日（即4月11日晚连续交易）起，我所在黄金和铜期货品种实施交易限额。非期货公司会员、客户在上述品种各合约日内开仓交易最大数量如下。

　　实际控制关系账户组日内开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易和做市交易的开仓数量不受此限制。

　　对于第一次超过交易限额的非期货公司会员或者客户，将采取限制开仓不少于5个交易日的自律管理措施，累计两次超过交易限额的，将采取限制开仓不少于1个月的自律管理措施，累计三次超过交易限额的，将采取限制开仓不少于2个月的自律管理措施。情节严重的，按照《上海期货交易所违规处理办法》有关规定处理。

　　特此通知。

　                                                   　上海期货交易所

　                                                   　2024年4月10日


 
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 　　各有关单位：

　　根据《上海期货交易所交易规则》《上海期货交易所风险控制管理办法》《上海期货交易所异常交易行为管理办法》的有关规定，经研究决定，自2024年4月12日（即4月11日晚连续交易）起，我所在黄金和铜期货品种实施交易限额。非期货公司会员、客户在上述品种各合约日内开仓交易最大数量如下。

　　实际控制关系账户组日内开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易和做市交易的开仓数量不受此限制。

　　对于第一次超过交易限额的非期货公司会员或者客户，将采取限制开仓不少于5个交易日的自律管理措施，累计两次超过交易限额的，将采取限制开仓不少于1个月的自律管理措施，累计三次超过交易限额的，将采取限制开仓不少于2个月的自律管理措施。情节严重的，按照《上海期货交易所违规处理办法》有关规定处理。

　　特此通知。

　                                                   　上海期货交易所

　                                                   　2024年4月10日


 
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    4月10日消息，上期能源公告，自2024年4月12日（即4月11日晚连续交易）起，上海国际能源交易中心在原油期货品种实施交易限额。非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在原油品种各合约日内开仓交易最大数量为3200手。 

   实际控制关系账户组日内开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易和做市交易的开仓数量不受此限制。对于第一次超过交易限额的非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者或者客户，将采取限制开仓不少于5个交易日的自律管理措施，累计两次超过交易限额的，将采取限制开仓不少于1个月的自律管理措施，累计三次超过交易限额的，将采取限制开仓不少于2个月的自律管理措施。情节严重的，按照《上海国际能源交易中心违规处理实施细则》有关规定处理。


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　　近日，渤海证券、东莞证券、爱建证券、开源证券等多家券商在官网公告，将客户保证金活期存款年利率由此前的0.25%调整至0.2%。此外，上海证券报记者了解到，还有不少券商虽然未在官网公示，但是也已经“悄悄”下调客户保证金活期存款年利率。

　　以渤海证券为例，公司4月8日在官网公告称，2024年4月15日起，公司调整客户人民币资金利率标准，调整后的人民币利率标准为0.2%（年化），客户资金存款利息按上述利率进行结算。

　　所谓客户保证金，是指投资者股票账户里面的可用资金。对于这部分资金，券商会按照活期利率给投资者结算利息。券商为何下调保证金利率？券商非银分析师表示，主要是为了跟银行保持一致，随着银行活期利率下调而下调。

　　近年来，受市场利率影响，券商客户保证金活期存款年利率已经历多轮下调。2022年9月，诚通证券、信达证券均在官网公告，将客户保证金活期存款年利率下调为0.25%。

　　2023年6月，财通证券、兴业证券等券商相继发布公告，将投资者保证金账户人民币活期年利率从此前的0.25%下调至0.20%。国泰君安、信达证券、国融证券等券商纷纷跟进调整。

　　分析人士表示，保证金存款年利率的调整，对个人投资者影响很小。一方面，此次利率调整幅度仅为0.05个百分点，调整幅度比较小；另一方面，单个客户的保证金金额普遍不高，因此利率下调对客户到手的利息影响不大。此外，如果投资者申购了保证金理财产品，可以按照产品约定利率收取利息，则不受利率下调的影响。

　　但对于券商而言，保证金活期利率调整的影响更大，因为保证金的利差收益是券商利息收入的重要组成部分，券商下调保证金账户活期存款利率有利于其增加利差收入。

　　业内人士表示，投资者将资金存入券商保证金账户，券商向投资者支付活期利率，而银行向券商支付同业存款利率，因此两者之间会形成利息差。据一家头部券商的2022年年报，在利息净收入中，有存放金融同业利息收入明细，其中客户资金存款利息收入超过20亿元。不过，明细中未清楚显示该券商向客户支付了多少利息。

　　券商下调客户保证金活期存款年利率，既是顺应市场利率下行趋势的被动之举，也有主动控制成本、保证利差收入的考量。不过，在业内人士看来，市场利率持续走低的大背景下，券商只有通过优化资金管理、提升服务质量等方式，提供更加优质的理财产品，才能真正吸引投资者并争取更多的利润空间。

（上海证券报）
 
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　　外媒4月9日消息：当前市场对美联储今年降息的预期越来越悲观。上周五美国超预期的非农就业数据公布后，市场预计6月开始降息的可能性越来越小，甚至认为首次降息可能要等到9月。然而，从华尔街两大巨头——高盛和美国运通的操作来看，也许市场的预期悲观过头了。

　　上周三，高盛旗下消费银行Marcus三年多来首次降低了其高收益储蓄账户的利率，将该银行旗舰产品的年利率下调至4.4%，低于3月份时的4.5%。这是自2020年11月高盛将旗下产品的利率从0.6%下调至0.5%以来的首次降低。

　　当被媒体要求解释降息原因时，高盛发言人在一封电子邮件中表示：“我们目前的利率使我们高于大多数同行。我们将继续专注于为客户提供价值，并发展我们的Marcus存款业务，这是公司的首要任务。”

　　对于高盛的上述意外“降息”，分析指出，只有在降低高收益储蓄账户的利率而不会导致存款外流的情况下，才能保持存款业务的增长。这意味着，高盛知道其它同行也将追随美联储的脚步而降息时，这种情况才会发生。这一步骤通常发生在他们确信美联储将降息或紧随美联储决策的时候。

　　无独有偶。本周，另一家金融巨头美国运通也做了同样的事情，从4月9日周二开始，将其高收益储蓄账户的利率从4.35%下调至4.30%。美国运通同样指出，该利率远高于美国全国的平均水平，可以使储户享有更高的收益。

　　财经金融博客Zerohedge点评称，出于“不明原因”，明显鸽派趋势突然席卷美国银行业。或者也许两巨头的降息并不是出于“未知的原因”，也许是因为他们意识到之所以可以开始降低旗下产品的利率，是因为很快其他所有人都会因为一个简单的原因而做同样的事情：美联储将打响宽松周期的发令枪。

　　媒体分析指出，此举表明金融机构对何时可以降低个人存款利率保持警觉。事实上，游戏中最大的参与者中的两个、而不仅仅一个已经这样做了，这应该足以让市场重新审视对美联储的降息计划预期。

　　需要说明的是，尽管当前市场的降息预期崩了，但高盛、花旗等华尔街大行仍继续预期美联储会在6月首次降息。

　　不过，巨头们的分歧显然也很大。就在本周，摩根大通首席执行官Jamie Dimon警告市场，由于美国政府的支出过高，美国的通胀和利率可能持续高于市场预期，已为美联储最高将利率上调至8%做好了准备。Dimon还预计，美国经济实现软着陆的可能性不高。近期的地缘政治事件正酝酿着自二战以来最大的风险。


 
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　　近日，黄金价格连创历史新高，让不少有意购金的民众跃跃欲试，一些头部黄金珠宝品牌店的金饰报价已突破700元/克。

　　在黄金投资热潮背后，投资渠道也不少，证券时报记者近日进行了一番走访和调查，发现这其中也存在不少风险点，普通民众如果盲目投资黄金，也很容易“踩坑”，需要留意相关风险。

　　黄金投资渠道

　　方式多样各有需求

　　对于普通民众而言，国内黄金投资最典型的方式就是直接去黄金珠宝店购买金饰，或直接购买金条等。

　　记者近日以普通消费者的身份走访深圳多家品牌黄金珠宝连锁店发现，随着金价的上涨，目前零售端的黄金珠宝店金饰报价也持续走高，门店的金饰报价普遍已超过600元/克，部分头部品牌门店金饰报价已超过700元/克。

　　在金价持续上涨的大背景下，相较于钻石饰品，黄金珠宝店销售人员推介黄金饰品和金条的热情及力度较以往明显增强。

　　据相关销售人员介绍，一些重量较大的黄金类饰品通常按克重计价，比如黄金手镯等，报价相对较低，同时也能满足投资需求，较受有投资需求的顾客欢迎，而对于主要关注黄金投资价值而忽略佩戴价值的潜在客户，相关销售人员多建议直接购买金条。

　　除黄金珠宝门店之外，银行也是当前投资黄金的一个非常重要的渠道，客户可以通过银行购买实物金条、办理积存金业务，部分银行还提供开立黄金账户，用记账方式来投资黄金。

　　以某国有大行为例，客户可以在该行购买如意金条，也可以通过如意金积存、积存金等业务和产品进行黄金投资；另一家知名股份制商业银行则提供实物黄金和黄金活期等产品，其中实物黄金一般是在客户购买后直邮给客户，黄金活期则是该行的一种黄金账户业务，是为客户开立、用于记录客户黄金份额相关交易的账户，黄金份额是以黄金实物为依托的黄金资产。

　　不过据记者了解，一些国有大行出于控制风险的考量，已暂停账户黄金的开仓交易，比如工商银行已于2022年7月发布通知，自2022年8月15日起，该行暂停账户黄金、账户白银业务开仓交易；中国银行的APP则提示账户黄金业务目前暂时不支持签约。

　　另外，在金价连续上行之际，多家银行上调黄金积存业务“门槛”，比如平安银行近日发布的公告显示，自2024年4月2日起，该行平安金积存业务按金额设定的定投计划起投金额由500元上调至600元。

　　另据记者调研了解到的信息，除了黄金珠宝门店、银行渠道外，普通民众投资黄金的渠道还有不少，包括通过投资黄金期货、黄金ETF、购买黄金类上市公司股票等渠道和方式来投资黄金。

　　比如在黄金期货方面，国内投资者可投资上海期货交易所的黄金期货品种，同其他期货品种一样，该品种的投资需要开立期货账户，通过保证金进行交易，带有一定杠杆，可做多做空，适合风险承受能力较强的投资者；黄金ETF则是一种间接投资黄金的方式，该类ETF一般将绝大部分基金财产投资黄金现货合约等黄金品种；投资者还可购买上市黄金公司股票，来间接投资黄金，因黄金上市公司股价一般会随着金价的大幅波动而波动。

　　此外，据记者调查，通过一些第三方互联网理财平台也可投资黄金。记者在蚂蚁财富、腾讯理财通等互联网理财平台的黄金频道发现，投资门槛低是各平台黄金相关产品的“卖点”之一，产品也是多种多样，包括实物黄金、黄金ETF联接基金等，互联网理财平台在其中主要起到通道的作用。互联网平台投资黄金相关产品的投资者普遍较年轻，比如记者从京东金融平台获悉，目前购买积存金的主流人群为26—35岁，占比超46%。

　　盲目投金容易“踩坑”

　　近日，传出部分黄金珠宝加盟店“闭店”，无法兑付消费者已购买的产品等消息，暴露了黄金投资的风险。根据记者的调查了解，上述风险只是黄金投资风险中的一种。

　　记者在调查中发现，不少民众对于黄金投资存在一些认知误区，认为黄金是硬通货、保值品，投资黄金基本不存在价格风险。但实际上，投资黄金的风险主要还是在价格波动方面。

　　黄金价格近年来持续受到地缘局势、通胀、美联储货币政策等多重因素扰动，不确定性非常多，并非铁定一路上涨。历史数据显示，伦敦金现货报价2011年就曾超过1900美元/盎司，其后出现大幅下跌，2015年一度跌至1000美元/盎司出头，直到2020年，伦敦金现货报价才重新回到1900美元/盎司以上。这期间，如果投资节奏没把握好，同样会亏损惨重。除了直接投资黄金要承受价格波动风险，投资黄金期货、黄金ETF、黄金股等品种的风险也同样如此。

　　另外，在一些黄金珠宝门店销售渠道，记者走访发现，不少销售人员虽对黄金首饰产品较为熟悉，但在谈及影响黄金价格走势的影响因素时，很多并不专业，有些销售人员甚至完全不了解，但仍片面强调黄金的保值特点和投资价值，却闭口不谈可能出现的投资风险。

　　黄金回收作为实物资产配置投资链的闭环，成为黄金交易市场的重要组成部分。近期，随着黄金市场价格变化，黄金回收、以旧换新成为消费热点，也是一般投资者“套现”的方式之一，但也存在一些猫腻和监管盲点。

　　除了实体回收黄金的店铺，记者发现许多大型互联网金融平台也开设黄金回收业务，而且线上的黄金回收价则标得更高，但要收取一定服务费。回收价的计算方式为实时金价乘以熔后克重再乘以熔后纯度，然后再减去服务费。

　　记者联系网上一家奢侈品黄金回收的店铺，该店自称是全国连锁黄金回收平台，号称“高价回收黄金”，该平台高级咨询师告诉记者，以4月2日的价格为例，黄金回收价格高达每克526克，可以提供上门回收，但要对饰品进行烧熔验成色，烧熔后重量会减轻，会按烧熔后重量计费。

　　有商家告诉记者，一些商家还会洗金后再称重，然后用化学溶剂去“偷”金，计量无法保证。事实上，对足金首饰，烧金方法对重量影响并不大，消费者需要提高警惕。

　　据不完全统计，目前超过半数的黄金回收仍通过街边回收点进行，这些回收点普遍存在扣称多、折损大、回收价格低等问题。

　　“淘金热”或需适当降温

　　金价持续上涨之下，盲目投金的风险明显加大，投资者需要提高警惕，“淘金热”或需适当降温，避免金价出现超预期逆转导致投资“踩踏”，各方也需作出努力，加强监管或管理。

　　对于相关职能部门而言，对黄金产品或黄金投资品种，包括金饰、黄金期货、黄金ETF等实物或金融类产品，需要加强监管，尽量减少潜在风险点。

　　对于品牌黄金珠宝企业而言，需切实加强经营管理，采取有效措施加强对加盟商的巡查和管控，避免出现失控局面。

　　银行方面，需加强黄金产品设计能力，审慎科学设计相关贵金属产品，对存在潜在缺陷或风险点的产品和业务及时清退或暂停，加强日常风控，同时加强营销管理。

（证券时报）
 
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    4月8日，北京、广州、沈阳、苏州四个城市同时出台对住房公积金的调整优化措施，进一步支持居民刚性和改善性住房需求。

　　江苏苏州针对个体工商户、自由职业者等灵活就业人员，推出“乐居苏城”公积金存贷产品，灵活就业人员可自由选择产品购买时间、金额和频次，随时提取该产品账户余额，同时还可获得公积金贷款权益。

　　辽宁沈阳优化了公积金提取政策。在今年4月1日至9月30日期间，职工在沈阳市贷款购买自住住房，本人及配偶可申请提取住房公积金支付购房首付款。政策明确，公积金提取时限不晚于今年11月30日。

　　北京发布《关于住房公积金支持北京市建筑绿色发展的实施办法》公开征求意见：购房人所购房屋的绿色建筑等级、装配率等级越高，申请公积金贷款的额度也越高。

　　北京住房公积金管理中心贷款管理处副处长 白璐：同时满足多个适用条件的借款人贷款额度上浮金额可累加，最高可上浮40万元，最高贷款额度不超过160万元。

　　广州上调了公积金贷款最高额度，购房人购买自住住房的，一人申请贷款的最高额度从原来的60万元调整至70万元，两人或两人以上购买同一套自住住房共同申请贷款的最高额度从原来的100万元调整至120万元。符合特定条件的，住房公积金贷款最高额度还可继续上浮。

　　广州住房公积金管理中心主任 冯卫：对于购买新建绿色建筑和装配式建筑住房的，一星级的上浮10%，二星及以上星级的上浮20%。符合二孩及以上家庭贷款支持政策的，贷款最高额度上浮30%。例如，夫妻两人育有两个未成年子女，购买的房屋既是家庭首套住房，又是新建装配式建筑的，最高（公积金贷款）额度到156万元。

　　据不完全统计，今年以来，全国各地已出台超过100项各类住房公积金政策，涉及贷款额度上浮、提取条件放宽等多个方面。

　　中国社会科学院金融研究所副研究员 蔡真：一是政策支持力度更大，很多城市住房公积金贷款额度提升，降低了公积金贷款的利息成本。二是覆盖范围更广，例如江苏苏州和四川成都，都针对灵活就业人员出台政策，这些措施都能对房地产市场起到积极的作用。（央视财经）
 

　　




 
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　　1：重磅CPI前夕，标普艰难转涨，道指微跌、两连阴，纳指两连涨至一周高位。特斯拉涨超2%。谷歌涨超1%创历史新高。芯片股指三连涨，英伟达一度跌近5%、收跌2%创一个月新低，发布新AI芯片的英特尔早盘跌近2%后转涨。波音跌近2%。

　　美债收益率脱离四个多月高位，十年期收益率较周一所创高位回落10个基点。美元指数企稳。日元连日下逼1990年来低位。

　　原油跌超1%，两日跌离五个月高位。黄金十日内九日创收盘历史新高。伦锡涨超4%又创14个月新高，伦铜连创近两年新高。比特币盘中曾跌近4000美元、跌穿6.9万美元。

　　中国市场方面，美股时段，中概股指收涨近2%，小鹏汽车涨近9%，蔚来涨近8%；离岸人民币盘中涨超百点，两周来首次涨破7.24。A股全天震荡反弹，固态电池概念爆发，油气等周期股回调，网易港股涨超4%。

   2：工信部等七部门：加大工业领域设备更新和技术改造财政支持力度。根据多部门规划，到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%。

 　　3：高盛、美国运通两巨头率先“降息”。高盛、美国运通两巨头下调“高收益”储蓄账户利率。分析称，明显鸽派趋势突然席卷美国银行业。两巨头降息，也许是因为他们意识到很快其他所有人都会因为一个简单的原因而做同样的事情：美联储将打响宽松周期的发令枪。

　　4：前美联储“鹰王”布拉德：今年降息三次是基准情形。前圣路易斯联储主席布拉德表示，通胀率正在向美联储目标靠拢，而经济仍然保持弹性。

　　5：“聪明钱”持续做空美股。高盛的数据显示，对冲基金上周连续第二周净抛售全球股票，这几乎完全是由卖空推动的，为自1月中旬以来对冲基金最大的抛售力度。非必需消费品板块是重灾区。美国银行的客户数据也显示出类似的趋势，其对冲基金客户上周连续第五周抛售股票。

　　6：报道称日本央行考虑上调通胀预期，因“春斗”加薪势头强劲。报道称，日本央行考虑将本财年除新鲜食品外的通胀率预期从目前的2.4%上调，并将剔除能源的核心通胀指标预期提高至2%或更高。


 
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　　外媒4月9日消息：全球最大的独立石油贸易商维托尔集团（Vitol）表示，在长期退出金属市场后，该公司正开始重开金属交易账户，并表示未来十年将会是“激动人心的十年”。

　　维托尔首席执行官拉塞尔?哈迪周二在英国《金融时报》商品峰会上表示，（金属交易）对我们的业务来说是一个相对较小的补充。

　　哈迪的言论代表着该公司首次公开承认在过去六个月里进军金属市场。媒体报道称，去年维托尔聘请了一名铁矿石交易商。上周媒体报道维托尔还招聘了两名最近离开摩科瑞能源集团（Mercury)的工业金属交易员。

　　维托尔在过去两年实现净利润超过280亿美元，业务范围已扩展到石油天然气和电力以外的领域。该公司之前曾收购Euromin，但是在金属交易中遭受重创。Euromn是一家1990年代专注于金属交易的公司。

　　本周伦敦期铜创下14个月高点。

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　　3月20日，在英国伦敦，人们走在樱花树下。新华社记者 李 颖摄英国国家统计局近期公布了新修正的2023年四季度及2023年经济增长数据。数据显示，2023年四季度，英国国内生产总值（GDP）环比下降0.3%，为连续第二个季度下滑，英国经济正式陷入技术性衰退，2024年英国经济将面临不小挑战。

　　总供给收缩

　　从总供给角度来看，2023年四季度，英国服务业、制造业和建筑业均出现萎缩，20个经济子部门中有12个经历了收缩。其中，服务业在2023年四季度下降了0.1%，全年仅增长0.3%。受计算机软件、IT服务咨询等服务需求下降影响，信息和通信业成为服务业中产值降幅最大的行业，下降0.9%。此外，教育服务、批发和零售业也表现不佳。由于入学率下降等原因，四季度教育服务行业下降0.8%。并且在2023年12月，零售业也创下自疫情以来的最大降幅。

　　从消费者视角来看，面向市场消费者的服务业产值在2023年四季度下降了0.4%。促进服务业增长的唯一积极因素来自公共管理和国防投入，包括强制性社会保障支出在内的公共服务产出增加了1.0%。根据近期市场调查数据，今年1月英国零售业反弹了3.6%，显示出复苏迹象，并且在通胀回落和实际工资上涨的支撑下，复苏势头可能会持续。但从整体来看，服务业仍将面临较大挑战，微观经营主体活力不足、增长韧性需要政策发力维持，市场信心和消费者需求等都有待进一步改善。

　　根据英国国家统计局公布的修正后数据，2023年四季度，英国制造业下降1.0%，在13个制造业子部门中，有10个子部门出现下降。其中，机械和设备制造业下降了6.5%，橡胶和塑料制品及其他非金属矿产制造业下降了5.9%。制造业中唯一实现正增长的是汽车制造业，增长2.1%。除汽车制造业外的其他制造业门类均表现疲软，主要是受到市场需求不确定性因素、原材料成本和能源成本因素的影响。以机械和设备制造业为例，英国国内和欧洲市场的需求放缓是其下降的主要因素，而生产成本、供应链中断等外部因素也未得到根本改善。汽车制造业的逆势增长则反映出宏观市场需求结构的调整，其增长受益于英国国内和主要出口市场对纯电车、插电混动车型的升级消费，以及全球市场对电动车型的青睐。

　　总需求疲软

　　2023年四季度，英国出口、资本形成总额和实际家庭支出均有所下降。具体来看，四季度实际家庭支出进一步下降0.1%，全年实际家庭支出仅增长0.2%，而2022年为4.8%，这反映出消费者信心不足，对英国经济增长的预期不佳导致整体消费意愿下滑。政府实际支出四季度增长了0.1%，全年政府支出增长了0.5%，相较于2022年的增长幅度有较大收缩，英国政府有意控制开支，以避免政府债务负担进一步上升。

　　在对外贸易方面，2023年四季度经常账户贸易赤字占GDP的比例达到1.1%，但剔除非货币性黄金贸易，英国经常账户赤字预计占名义GDP的1.8%。英国作为全球金融中心，其黄金交易活动颇为频繁，剔除非货币黄金贸易后，经常账户占GDP赤字比重上升，反映出英国核心出口竞争力下降，在进口方面对外依赖性上升。数据表明，英国脱欧后，与欧洲共同市场的贸易便利受损，在欧洲市场外的其他新兴市场上也未取得明显的贸易突破，导致出口下滑。而英国对外部关键原材料、中间产品、全球价值链的依赖使得进口额持续大于出口额，在出口市场萎缩下，贸易赤字扩大。

　　分析显示，英国制造业在地缘政治危机、贸易碎片化等因素的影响下，脆弱性明显上升。与2022年相比，2023年英国商品出口总额下降了152亿英镑，对欧盟和非欧盟国家的出口均大幅下降。进口原材料和能源价格因素导致了英国制造业成本上升，在海外市场上英国出口的商品缺乏价格竞争力。

　　另外，从社会融资和信贷角度看，2023年英国对外借贷占GDP的百分比从三季度的2.9%上升到四季度的3.3%，与贸易赤字扩大、对外投资减少相匹配。金融类企业净贷款总额从占GDP的1.4%增至2.0%，反映出金融中介机构在英国国内市场上的信贷投入增加，为企业提供了更多的融资机会，但在英国整体经济衰退下，资本的边际产出效益明显不高，多数企业营运利润下降、财产收入减少，面临较大的成本压力。

　　复苏基础不稳

　　今年2月，英国国家统计局公布的数据显示，1月英国GDP环比增长0.2%，零售业、商业信心和抵押贷款总额等指标较去年均有所改善。剔除通胀因素后的实际家庭可支配收入在2023年四季度增长了0.7%，家庭储蓄率从2023年三季度的10.1%升至四季度的10.2%。

　　分析认为，家庭财务状况改善将有助于刺激支出和整体经济复苏，但在英国生产率未得到持续改善下，复苏动力难以持久。英国央行预计，2024年英国GDP仅增长0.25%，此前国际货币基金组织预测为0.6%。

　　降息正在路上

　　英国国家统计局此前发布的数据显示，英国2月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.4%，与1月的4.0%相比进一步下降，但仍然高于英国央行设定的2%目标。部分经济学家预计，4月能源成本将进一步下降，由此推动通胀进一步下降，可能低于英国央行设定的2%通胀目标。

　　英国央行行长安德鲁·贝利近期表示，英国降息正在成为可能，在过去一年英国总体通胀率大幅降低的背景下，降息将在5月的议息会议上成为热点话题，英国央行正在为几个月后削减企业资金成本做准备。

　　但贝利同时表示，目前没有看到通胀持续下降的明显表现。英国央行政策制定者乔纳森·哈斯克尔也表示，英国降息还有很长的路要走。市场分析认为，由于名义工资增长水平强劲，且服务业CPI仍有上涨趋势，通胀将表现出不确定性，在今年下半年将存在高于目标2%的可能。英国央行将至少再等待两个月，以便更新的官方通胀和就业市场数据出炉后再考虑是否降息。

　　近期，英国财政部长杰米·亨特宣布的减税计划，使普通劳动者每年额外增加450英镑的收入，个体经营者每年额外增加350英镑，以提高消费者购买力，刺激消费需求。苏纳克政府希望在减税政策和央行降息预期下，将英国经济从衰退中拉出，为保守党在今年年底、明年年初的英国大选中争得希望。（经济日报）




 
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     经研究决定，现将动力煤期货2504合约有关事项公告如下：

　　一、交易保证金标准和涨跌停板幅度

　　交易保证金标准为50%，涨跌停板幅度为10%。按规则规定执行的交易保证金标准和涨跌停板幅度高于上述标准的，仍按原规定执行。

　　二、交易限额

　　非期货公司会员或者客户单日开仓交易的最大数量为20手。单日开仓交易数量是指非期货公司会员或者客户当日在单个期货合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。实际控制关系账户组单日开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易和做市交易的开仓数量不受交易限额限制。

　　对于第一次超过交易限额的非期货公司会员或者客户，郑州商品交易所将采取暂停开仓不低于5个交易日的监管措施，累计两次超过交易限额的，将采取暂停开仓不低于1个月的监管措施。情节严重的，按照《郑州商品交易所违规处理办法》有关规定处理。

　　上述事项与动力煤期货当前挂牌合约保持一致。

　 　特此公告。

　                                                          　郑州商品交易所

　                                                          　2024年4月8日


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