合约      开盘价  最高价  最低价  收盘价  涨跌(元)  涨跌幅  加权平均价  成交量(kg)
Au99.95   556.00  558.00  556.00  557.00  6.95      1.26%   557.00      4.00    
Au99.99   552.80  561.50  552.30  555.99  5.33      0.97%   555.43      6951.14 
iAu99.5   -       -       -       -       -         -       -           0.00    
iAu100g   -       -       -       -       -         -       -           0.00    
Au100g    558.30  559.50  557.00  558.96  4.46      0.80%   558.54      6.20    
iAu99.99  549.00  549.31  548.00  548.86  3.57      0.65%   548.86      491.68  
Au(T+D)   552.36  556.38  551.50  555.80  3.49      0.63%   554.85      25402.00
Au(T+N1)  -       -       -       -       -         -       -           0.00    
Au(T+N2)  -       -       -       -       -         -       -           0.00    
mAu(T+D)  552.30  556.64  552.00  555.97  3.57      0.65%   555.39      8679.00 
Pt99.95   252.46  252.46  251.77  252.23  11.62     4.83%   252.23      60.00   
Ag99.99   -       -       -       -       -         -       -           0.00    
Ag(T+D)   7329.00 7398.00 7295.00 7379.00 54.00     0.74%   7355.00     523544.00
Au99.5    -       -       -       -       -         -       -           0.00    
NYAuTN06  -       -       -       -       -         -       -           0.00    
NYAuTN12  -       -       -       -       -         -       -           0.00    
PGC30g    555.00  555.00  555.00  555.00  2.00      0.36%   555.00      0.06    

   　外媒5月14日消息；随着美国大选临近，特朗普回锅白宫的可能性让市场关注着不得不评估其贸易政策可能带来的影响。特朗普团队此前曾表示，想对所有从其他国家进口到美国的商品征收至少10%的关税，同时通过让美元贬值、干预美联储决策重塑美国经济，重振美国制造业，并减少对外国商品的依赖。

　　德意志银行日前公布研报认为，要达成平衡贸易的目标，更好的策略是直接削弱美元，而且贬值幅度要达到40%，才能消除贸易赤字。但这会导致美元创下30年来新低，因此估计特朗普可能会再次采取增加关税的路线。

　　增加关税是“七伤拳”

　　研报表示，要消除美国的贸易赤字，有增加关税和美元贬值两种方式，但这两种方式对美元的影响截然不同。

　　若选择增加关税，研报认为这会导致美元走强。这是因为，美国经济是一个大规模但封闭的商品进口国，美国实施关税可能会比对美国本身造成更大的伤害。

　　虽说谁来承担关税的主要压力取决于商品是输入品还是最终产品，以及外国生产商是否通过降价来抵消关税但总体来说，美元作为储备货币的地位以及在经济和市场不确定时期对美国资产（特别是债券）的需求增加，反过来又强化了美元，降低了对美国出口的需求，从而抵消了对经常账户的任何积极影响。

　　削弱美元？得贬值40%

　　如果关税可能无法实现缩小经常账户赤字的目标，也可以采用直接贬值美元以提振出口。但研报发现，由于经济的封闭性，广义美元至少需要贬值20%，美国的经常账户才能达到平衡。而若考虑到大部分进口商品已经使用美元计价，这可能需要更大的贬值，可能高达40%。

　　数据显示，若按照总贸易占GDP的百分比来算，美国是G10国家里经济最为封闭的。相对于整体经济规模，美国的国际贸易量在商品方面至少并不算太大。在其他条件相同的情况下，这意味着美元需要更大幅度的贬值才能实现贸易平衡的目标。

　　研报说，经常账户对汇率的弹性可能低于较小、较开放的经济体。而经过测算，对于美国这种超大经济体，美元（贸易加权）贬值1%只会使贸易平衡改善0.15%（占GDP）。因此，为了使贸易平衡改善到3%，美元需要在贸易加权条件下大约贬值20%。

　　而另一个复杂因素是，美国在欧元区以外进行的许多国际贸易，即使是在大宗商品之外，已经在使用美元计价。理论上，这进一步减少了美国经济的开放性，以及经常账户对任何潜在的美元弱势的响应能力。这说明，在其他条件相同的情况下，美元贬值将更有助于缩小与欧元区的贸易赤字。

　　因此，美国经济开放程度以及汇率对经常账户的弹性的测算需要进一步调整。如果假设所有来自欧盟的美国进口都以欧元定价（过去四个季度为7500亿美元），但所有其他进口都用美元而不是外币支付，美国的开放程度将显著下降，这就需要更多的美元贬值来清除经常账户赤字。

　　经过测算，德银将20%作为美元所需贬值水平的下限，而若将进口商品美元计价的因素考虑在内，美元需要贬值40%。

　　德银认为，若美元贬值40%，将让美元创下30年来新低。因此，撇开对增长的负面影响、通胀影响以及美国贸易伙伴可能的报复行为不谈，关税似乎比货币贬值更容易使用，因为关税可以单方面实施，而不需要跨国协调。

　　但广义上讲，美国作为储备货币的地位以及在经济和市场不确定时期对美国资产（尤其是债券）的需求增加，反过来又强化了美元，降低了对美国出口的需求，从而抵消了关税对经常账户可能带来的任何积极影响。


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  合约      开盘价  最高价  最低价  收盘价  涨跌(元)  涨跌幅  加权平均价  成交量(kg)
Au99.95   546.00  552.10  546.00  550.05  2.90      0.53%   549.80      16.00   
Au99.99   552.00  553.60  550.60  550.66  -2.35     -0.42%  552.14      9671.78 
iAu99.5   -       -       -       -       -         -       -           0.00    
iAu100g   -       -       -       -       -         -       -           0.00    
Au100g    553.00  555.78  553.00  554.50  0.48      0.09%   553.89      2.80    
iAu99.99  545.24  546.88  544.50  545.29  -2.25     -0.41%  545.92      580.50  
Au(T+D)   551.73  553.50  550.32  550.38  -3.78     -0.68%  552.31      23412.00
Au(T+N1)  -       -       -       -       -         -       -           0.00    
Au(T+N2)  -       -       -       -       -         -       -           0.00    
mAu(T+D)  551.55  553.51  550.50  550.86  -3.23     -0.58%  552.40      8918.60 
Pt99.95   240.54  240.71  240.54  240.61  1.61      0.67%   240.61      40.00   
Ag99.99   -       -       -       -       -         -       -           0.00    
Ag(T+D)   7326.00 7369.00 7268.00 7323.00 24.00     0.33%   7325.00     578248.00
Au99.5    -       -       -       -       -         -       -           0.00    
NYAuTN06  -       -       -       -       -         -       -           0.00    
NYAuTN12  -       -       -       -       -         -       -           0.00    
PGC30g    553.00  553.00  553.00  553.00  -3.74     -0.67%  553.00      0.06    

 

　　今日综合均价：

    5月14日，中国主流市场出栏外三元、内三元及土杂商品大猪加权日均价上涨，全国生猪出栏加权日均价15.07元每公斤，相比昨天上涨0.19%。

　　今日全国外三元、内三元及土杂猪均价：

　　1. 主流市场外三元大猪全国销售均价15.17元每公斤，相比昨天上涨0.15%；

    2. 主流市场内三元大猪全国销售均价14.81元每公斤，相比昨天上涨0.36%；

    3. 主流市场土杂大猪全国销售均价14.40元每公斤，相比昨天上涨0.14%。

　　




 
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  合约      开盘价  最高价  最低价  收盘价  涨跌(元)  涨跌幅  加权平均价  成交量(kg)
Au99.95   541.00  553.30  541.00  547.15  -5.15     -0.93%  547.15      8.00    
Au99.99   556.50  558.00  552.10  553.01  -3.33     -0.60%  554.04      9666.76 
iAu99.5   -       -       -       -       -         -       -           0.00    
iAu100g   -       -       -       -       -         -       -           0.00    
Au100g    556.49  558.90  554.00  554.02  4.10      0.75%   556.13      10.00   
iAu99.99  549.55  550.25  547.25  547.54  -3.73     -0.68%  549.06      536.38  
Au(T+D)   556.38  557.12  552.06  552.70  2.00      0.36%   554.16      30858.00
Au(T+N1)  -       -       -       -       -         -       -           0.00    
Au(T+N2)  -       -       -       -       -         -       -           0.00    
mAu(T+D)  557.00  557.00  552.06  552.86  1.60      0.29%   554.09      9724.20 
Pt99.95   239.00  239.00  239.00  239.00  2.29      0.97%   239.00      2.00    
Ag99.99   7322.00 7328.00 7322.00 7325.00 216.00    3.04%   7325.00     3000.00 
Ag(T+D)   7393.00 7397.00 7244.00 7311.00 0.00      0.00%   7299.00     620098.00
Au99.5    -       -       -       -       -         -       -           0.00    
NYAuTN06  -       -       -       -       -         -       -           0.00    
NYAuTN12  -       -       -       -       -         -       -           0.00    
PGC30g    560.00  560.00  555.66  556.74  -0.31     -0.06%  556.74      0.24    

合约	开盘价	最高价	最低价	收盘价	涨跌（元） 涨跌幅 加权平均价 成交量（kg）
Au99.95	541.00	553.30	541.00	547.15	-5.15	-0.93%	547.15	8.00
Au99.99	556.50	558.00	552.10	553.01	-3.33	-0.60%	554.04	9,666.76
iAu99.5	-	-	-	-			-	0.00
iAu100g	-	-	-	-			-	0.00
Au100g	556.49	558.90	554.00	554.02	4.10	0.75%	556.13	10.00
iAu99.99	549.55	550.25	547.25	547.54	-3.73	-0.68%	549.06	536.38
Au(T+D)	556.38	557.12	552.06	552.70	2.00	0.36%	554.16	30,858.00
Au(T+N1)	-	-	-	-			-	0.00
Au(T+N2)	-	-	-	-			-	0.00
mAu(T+D)	557.00	557.00	552.06	552.86	1.60	0.29%	554.09	9,724.20
Pt99.95	239.00	239.00	239.00	239.00	2.29	0.97%	239.00	2.00
Ag99.99	7,322.00	7,328.00	7,322.00	7,325.00	216.00	3.04%	7,325.00	3,000.00
Ag(T+D)	7,393.00	7,397.00	7,244.00	7,311.00	0.00	0.00%	7,299.00	620,098.00
Au99.5	-	-	-	-			-	0.00
NYAuTN06	-	-	-	-			-	0.00
NYAuTN12	-	-	-	-			-	0.00
PGC30g	560.00	560.00	555.66	556.74	-0.31	-0.06%	556.74	0.24

    5月13日，中国主流市场出栏外三元、内三元及土杂商品大猪加权日均价上涨，全国生猪出栏加权日均价15.05元每公斤，相比昨天上涨0.27%。

　　今日全国外三元、内三元及土杂猪均价：

　　1. 主流市场外三元大猪全国销售均价15.16元每公斤，相比昨天上涨0.31%；

    2. 主流市场内三元大猪全国销售均价14.76元每公斤，相比昨天上涨0.10%；

    3. 主流市场土杂大猪全国销售均价14.39元每公斤，相比昨天上涨0.34%。

　　




 
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   　　5月10日晚间，中国人民银行公布2024年第一季度中国货币政策执行报告，指出下一阶段稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。

　　央行提到，将推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

　　合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，加强政策协调配合，保持物价在合理水平。

　　持续深化利率市场化改革，发挥贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制作用，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。坚持聚焦重点、合理适度、有进有退，为普惠金融、科技创新、绿色发展等重点领域和薄弱环节提供有效支持。畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转。

　　坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，发挥市场在汇率形成中的决定性作用，综合施策、稳定预期，坚决对顺周期行为予以纠偏，防止市场形成单边预期并自我强化，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。持续有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线。

　　在报告的专栏文章中，央行还强调，我国长债收益率在反映市场预期和宏观经济方面总体是有效的。

　　近年来货币政策逆周期调节力度较强，为债券市场平稳运行持续营造了良好的流动性环境；今年积极财政政策的力度比较大，计划发行的政府债券规模也不小，发行节奏还会加快。

　　债券市场供求有望进一步趋于均衡，长期国债收益率与未来经济向好的态势将更加匹配。

　　以下是第一季度货币政策执行报告部分原文

　　内容摘要

　　今年以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，我国宏观调控力度加大，巩固和增强经济回升向好态势，经济运行中积极因素增多，动能持续增强，社会预期改善，高质量发展扎实推进，呈现增长较快、结构优化、质效向好的特征。一季度国内生产总值（GDP）同比增长5.3%，居民消费价格指数（CPI）同比转正，国民经济实现良好开局。

　　中国人民银行坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，认真落实党中央、国务院决策部署，强化逆周期调节，稳健的货币政策灵活适度、精准有效，为经济回升向好营造了良好的货币金融环境。

　　一是保持流动性合理充裕。年初降准0.5个百分点，释放中长期流动性超过1万亿元，并综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等工具，保持流动性合理充裕。注重引导金融机构加强信贷均衡投放，为经济提供稳定、可持续的金融支持。

　　二是促进融资成本稳中有降。下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，继续推动存款利率市场化，2月引导5年期以上贷款市场报价利率（LPR）下行0.25个百分点。

　　三是引导信贷结构调整优化。设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款，放宽普惠小微贷款认定标准，扩大碳减排支持工具支持对象范围，做好金融“五篇大文章”。

　　四是保持汇率基本稳定。坚持市场在汇率形成中起决定性作用，发挥好汇率对宏观经济、国际收支的调节功能，强化预期引导，防范汇率超调风险。

　　五是加强风险防范化解。健全金融风险监测评估，稳妥处置重点区域和重点机构风险。有序推进金融支持融资平台债务风险化解。强化金融稳定保障体系建设。

　　货币政策效果逐步显现。融资总量稳定增长，3月末社会融资规模存量、广义货币（M2）同比分别增长8.7%和8.3%，一季度新增贷款9.5万亿元。信贷结构持续优化，3月末普惠小微贷款和制造业中长期贷款同比分别增长20.3%和26.5%，民营经济贷款同比增长10.7%，均超过全部贷款增速。

　　融资成本稳中有降，3月新发放企业贷款加权平均利率为3.73%，较上年同期低0.22个百分点。人民币对美元汇率小幅波动，对一篮子货币稳中有升，3月末中国外汇交易中心（CFETS）人民币汇率指数较上年末上涨2.4%。

　　当前我国经济发展面临的战略机遇和风险挑战并存。全球经济复苏动能分化，发达经济体货币政策调整、地缘政治冲突等不确定性依然存在，国内经济持续回升向好仍面临诸多挑战。也要看到，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，开局良好、回升向好是当前经济运行的基本特征和趋势，要增强做好经济工作的信心。

　　下阶段，中国人民银行将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大、中央经济工作会议、中央金融工作会议和全国“两会”精神，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，坚定不移走中国特色金融发展之路，加快建设金融强国，建设现代中央银行制度，着力推动高质量发展。保持货币政策的稳健性，增强宏观政策取向一致性，强化逆周期和跨周期调节，加大对实体经济支持力度，切实巩固和增强经济回升向好态势。

　　稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，加强政策协调配合，保持物价在合理水平。

　　持续深化利率市场化改革，发挥贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制作用，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。坚持聚焦重点、合理适度、有进有退，为普惠金融、科技创新、绿色发展等重点领域和薄弱环节提供有效支持。畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转。

　　坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，发挥市场在汇率形成中的决定性作用，综合施策、稳定预期，坚决对顺周期行为予以纠偏，防止市场形成单边预期并自我强化，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。持续有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线。

　　专栏 4 如何看待当前长期国债收益率

　　长期国债收益率是作为金融市场定价基准的国债收益率曲线的重要组成部分，市场关注度一直较高。2024 年一季度，长期国债收益率出现下行，10 年期国债收益率从年初的 2.56%下降至 2.29%，30 年期国债收益率由年初的2.84%下降至2.46%，分别下行27个和38个基点。长期国债收益率主要反映长期经济增长和通胀的预期，同时也受到安全资产缺乏等因素的扰动。

　　从宏观层面看，我国经济长期向好的基本面没有改变，经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，未来较长时期仍将保持合理增速。当前，随着疫情防控平稳转段和前期宏观经济政策效果逐步显现，经济回升向好的趋势也在不断巩固。2023年，我国实现了5.2%的经济增长，2024年一季度继续保持5.3%的较高增速，开局良好，近期 PMI、投资、出口等经济指标和社会预期还在改善。这些因素都将支撑长期国债收益率总体运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内。

　　从微观层面看，市场缺乏安全资产对长期国债收益率也产生了影响。一季度，银行、保险等机构出于“早买早收益”的考虑，资产配置需求集中释放，投资者无风险资产需求也在上升，债券市场投资的需求相应增多。截至3月末，开放式公募债券基金规模5.7万亿元，较去年同期增长了36.3%。特别是，部分机构为增厚债券投资收益拉长投资久期，对长期债券的需求增加。

　　一季度，银行间债券市场20至30年期债券成交8.9万亿元，同比增长约5倍，其中，农村金融机构交易规模占银行间债券市场比重为24.8%，较上年同期上升约10.5个百分点。4 月下旬以来，长期国债利率有所回升。4 月末，30年期国债到期收益率已回升至 2.5%以上，债券市场供需关系边际改善。理论上，固定利率的长期债券久期长，对利率波动比较敏感，市场投资者会更为关注长期债券投资的利率风险，坚持审慎理性的投资理念，防范投资行为过于短期化可能带来的损失。

　　我国长期国债收益率在反映市场预期和宏观经济方面总体是有效的。近年来货币政策逆周期调节力度较强，为债券市场平稳运行持续营造了良好的流动性环境；今年积极财政政策的力度比较大，计划发行的政府债券规模也不小，发行节奏还会加快。债券市场供求有望进一步趋于均衡，长期国债收益率与未来经济向好的态势将更加匹配。


    免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任。

合约	开盘价	最高价	最低价	收盘价	涨跌（元） 涨跌幅 加权平均价 成交量（kg）
Au99.95	552.30	552.30	552.30	552.30	9.86	1.82%	552.30	2.00
Au99.99	544.00	556.40	544.00	556.34	12.91	2.38%	553.30	7,754.06
iAu99.5	-	-	-	-			-	0.00
iAu100g	-	-	-	-			-	0.00
Au100g	546.00	555.00	546.00	549.92	5.69	1.05%	549.04	1.80
iAu99.99	547.70	551.38	546.80	551.27	12.83	2.38%	548.48	272.98
Au(T+D)	543.18	556.30	543.18	555.72	11.96	2.20%	550.70	44,728.00
Au(T+N1)	-	-	-	-			-	0.00
Au(T+N2)	-	-	-	-			-	0.00
mAu(T+D)	543.52	556.88	543.52	555.91	11.96	2.20%	551.26	8,767.20
Pt99.95	236.71	236.71	236.71	236.71	2.39	1.02%	236.71	20.00
Ag99.99	-	-	-	-			-	0.00
Ag(T+D)	7,162.00	7,400.00	7,144.00	7,397.00	277.00	3.89%	7,311.00	827,110.00
Au99.5	-	-	-	-			-	0.00
NYAuTN06	-	-	-	-			-	0.00
NYAuTN12	-	-	-	-			-	0.00
PGC30g	556.00	557.58	556.00	557.05	11.55	2.12%	557.05	0.18

   　一方面，PTA端加工费或维持中性水平，后市上行空间已不大；另一方面，成本端支撑或强于一季度，去库动力也将增强。

　　进入二季度，PTA主力合约维持震荡走势，目前主力合约2409已至5850元/吨附近。展望后市，我们认为，PTA端加工费或维持中性水平，上方空间已不大。从基本面看，二季度成本端PX支撑或强于一季度，另外PTA端去库动力也将增强。

　　成本端PX，一季度PX主力合约维持区间震荡，方向性尚不明确。二季度进入调油旺季，高辛烷值调油料仍有一定的需求预期，汽油对芳烃行情亦起到支撑作用。芳烃美亚价差可以作为行情追踪的几个重要指标。当前芳烃美亚价差处于历史高位，韩国及美国的套利贸易仍存在，但价差趋势驱动不强，芳烃行情兑现有限。预估二季度开始PX开工趋势下行，且下行幅度较为有限。

　　PTA装置动态方面，2024年计划投产约700万吨，其中宁波台化以及仪征化纤共计450万吨装置集中于3月底及4月初投产，下半年剩余一套虹港石化3#或于年底投产。此期间存量主流装置动态将成为影响PTA供应端的重要因素。一季度PTA端现货加工费修复，其开工负荷保持在80%以上，存量主流装置检修量一般。3月底及4月初，PTA端集中兑现主流装置检修，PTA开工负荷下滑至72%附近。5月，逸盛新材料、逸盛大连、嘉兴石化、独山能源、台化兴业、恒力石化以及东营威联等装置存在检修计划，预估PTA端开工负荷相对一般。

　　需求方面，二季度聚酯端开工仍延续3月中下旬以来的高位，总体供应较一季度增加。一季度聚酯利润表现不佳，加权利润同比下行。其中，短纤以及瓶片利润拖累较为明显，长丝端同比差异一般。短纤及瓶片两端亏损放大的主要原因在于下游需求弱于市场预期，销路不畅，成品库存压力较大。

　　虽然一季度聚酯加权利润与近年相比亏损较多，但从聚酯开工表面数据角度来看，一季度聚酯开工同比提升约10%，其中长丝端开工贡献较大增幅。一方面，长丝现金流略有盈利；另一方面，顺应原料端高供应格局，长丝亦存在生产保障。二季度，聚酯端短纤以及瓶片利润在厂家没有主动选择减产的条件下，通过需求驱动大幅修复的空间不大。

　　一季度聚酯开工负荷不低，但下游织造端补库意愿一般，聚酯产销较为被动， 聚酯长丝端成品库存累库至近一个月，短纤以及瓶片延续高库存格局。目前，聚酯成品库存绝对值偏高的压力传导至二季度。从下游渠道库存的角度看，二季度新订单增量仍是关键，若订单增量有所突破，则织造开机率相对稳定，原料备货意愿将随之抬升。若订单表现不佳，聚酯成品库存继续累积，届时聚合成本将承压。

　　数据显示，1—3月国内纺服出口累计同比增速下滑至2%附近，3月单月出口纺服数据有所拖累，同比表现负增长。2023年3月国内迎来欧美订单回流潮，3月出口纺服数据大幅修复，单月基数相对偏强。但受制于2023年欧美纺服主动去库存，进口动力不足，国内纺服出口同比增长的局面止步于3月，2023年全年基本维持出口同比负增长的状态。二季度，预估国内出口纺服表现同比以修复为主，终端需求增长预期或后置于三季度。

　　总体来看，二季度PTA价格走势还看成本端、需求端以及装置动态的变化。在去库存预期下，PTA价格抗跌性凸显，关注需求端聚酯负荷稳定性以及PTA主流装置检修兑现程度，PTA整体将跟随原油高位波动为主。（来源：期货日报）

　　免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

 

 　　进入二季度，PTA期货主力合约维持震荡走势，目前主力合约2409已跌至5850元/吨附近。展望后市，我们认为，PTA加工费或维持中性水平，上方空间已不大。从基本面看，二季度成本端PX支撑或强于一季度，另外PTA去库动力也将增强。

　　从成本端看，一季度PX期货主力合约维持区间震荡，方向尚不明确。二季度进入调油旺季，高辛烷值调油料仍有一定的需求增长预期，汽油对芳烃行情亦起到支撑作用。芳烃美亚价差可以作为行情追踪的几个重要指标之一。当前芳烃美亚价差处于历史高位，韩国及美国的套利贸易仍然存在，但价差趋势驱动不强，芳烃行情兑现有限。预估二季度PX开工趋势下行，且下行幅度有限。

　　PTA装置2024年计划投产约700万吨，其中，宁波台化和仪征化纤共计450万吨装置已于3月底4月初投产，剩余一套虹港石化3#装置，或于年底投产。其间存量主流装置动态将成为影响PTA供应的重要因素。一季度PTA现货加工费修复，开工负荷保持在80%以上，存量主流装置检修量一般。3月底4月初，PTA主流装置检修集中兑现，PTA开工负荷下滑至72%附近。5月，逸盛新材料、逸盛大连、嘉兴石化、独山能源、台化兴业、恒力石化、东营威联等装置存在检修计划，预估PTA开工负荷相对一般。

　　需求方面，二季度聚酯开工仍维持在3月中下旬以来的高位，总体供应较一季度有所增加。一季度聚酯利润表现不佳，加权利润同比下行。其中，短纤和瓶片的利润拖累较为明显，长丝的利润同比差别不大。短纤和瓶片亏损放大的主要原因在于下游需求弱于市场预期，销路不畅，成品库存压力较大。

　　虽然一季度聚酯加权利润与近年相比较差，但从聚酯开工表观数据看，一季度聚酯开工同比提升约10%，其中长丝开工贡献较大增幅。一方面，长丝略有盈利；另一方面，顺应原料高供应格局，长丝亦存在生产保障。二季度，在厂家没有主动选择减产的情况下，短纤、瓶片的利润通过需求驱动大幅修复的空间不大。

　　一季度聚酯开工负荷不低，但下游织造补库意愿一般，聚酯产销较为被动， 长丝成品库存累积近一个月，短纤、瓶片维持高库存格局。聚酯成品库存绝对值偏高的压力已传导至二季度。从下游渠道库存看，二季度新订单增量仍是关键，若订单增量有所突破，那么织造开机率相对稳定，原料备货意愿将随之抬升。若订单表现不佳，聚酯成品库存继续累积，届时聚合成本将承压。

　　数据显示，1—3月国内纺服出口累计同比增速下滑至2%附近，3月单月出口纺服数据同比负增长。2023年3月国内迎来欧美订单回流潮，当月出口纺服数据大幅修复，单月基数相对偏强。但受制于2023年欧美纺服主动去库存，进口动力不足，国内纺服出口同比增长的局面止步于3月，2023年全年基本维持出口同比负增长的状态。今年二季度，预估国内出口纺服表现同比以修复为主。

　　总体来看，二季度PTA价格走势还要看成本端、需求端以及装置动态变化。在去库存预期下，PTA价格抗跌韧性凸显，关注聚酯负荷稳定性以及PTA主流装置检修兑现的程度，PTA整体上将跟随原油高位波动。（来源：期货日报）


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合约	开盘价	最高价	最低价	收盘价	涨跌（元） 涨跌幅 加权平均价 成交量（kg）
Au99.95	553.00	553.00	540.00	542.44	5.94	1.11%	543.54	22.00
Au99.99	545.60	545.60	543.00	543.43	-0.75	-0.14%	543.72	5,752.38
iAu99.5	-	-	-	-			-	0.00
iAu100g	-	-	-	-			-	0.00
Au100g	545.16	546.00	544.00	544.23	-2.16	-0.40%	544.79	19.00
iAu99.99	537.50	539.54	537.30	538.44	0.19	0.04%	538.26	302.80
Au(T+D)	544.49	545.22	543.00	543.18	-1.12	-0.21%	543.76	19,734.00
Au(T+N1)	-	-	-	-			-	0.00
Au(T+N2)	-	-	-	-			-	0.00
mAu(T+D)	544.80	545.45	543.00	543.05	-1.53	-0.28%	543.95	4,569.80
Pt99.95	234.32	234.32	234.32	234.32	-0.05	-0.02%	234.32	4.00
Ag99.99	-	-	-	-			-	0.00
Ag(T+D)	7,085.00	7,183.00	7,072.00	7,148.00	59.00	0.83%	7,120.00	556,874.00
Au99.5	-	-	-	-			-	0.00
NYAuTN06	-	-	-	-			-	0.00
NYAuTN12	-	-	-	-			-	0.00
PGC30g	546.00	546.00	545.00	545.50	-0.76	-0.14%	545.50	0.12

　　今日综合均价：

    5月9日，中国主流市场出栏外三元、内三元及土杂商品大猪加权日均价下跌，全国生猪出栏加权日均价14.94元每公斤，相比昨天下跌0.15%。

　　今日全国外三元、内三元及土杂猪均价：

　　1. 主流市场外三元大猪全国销售均价15.06元每公斤，相比昨天下跌0.10%；

    2. 主流市场内三元大猪全国销售均价14.66元每公斤，相比昨天下跌0.34%；

    3. 主流市场土杂大猪全国销售均价14.28元每公斤，相比昨天下跌0.12%。

　　




 
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　　今日综合均价：

    5月9日，中国主流市场出栏外三元、内三元及土杂商品大猪加权日均价下跌，全国生猪出栏加权日均价14.94元每公斤，相比昨天下跌0.15%。

　　今日全国外三元、内三元及土杂猪均价：

　　1. 主流市场外三元大猪全国销售均价15.06元每公斤，相比昨天下跌0.10%；

    2. 主流市场内三元大猪全国销售均价14.66元每公斤，相比昨天下跌0.34%；

    3. 主流市场土杂大猪全国销售均价14.28元每公斤，相比昨天下跌0.12%。

　　




 
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　　5月8日，沪深两市延续缩量整理状态，成交额为8643亿元。当日，期指标的全线收跌，上证50指数跌0.55%，沪深300指数跌0.79%，中证500指数跌1.24%，中证1000指数跌1.58%。

　　盘后数据显示，上证50ETF期权市场活跃度略有上升，持仓量继续增加。当日上证50ETF期权持仓1552377张，较前一交易日增加12959张。其中，认购合约持仓776020张，较前一交易日增加30337张；认沽合约持仓776357张，较前一交易日减少17378张。持仓量PCR为1.0004，较前一交易日下降0.064。与此同时，成交766593张，较前一交易日增加10064张。其中，认购合约成交383577张，较前一交易日增加7691张；认沽合约成交383016张，较前一交易日增加2373张。成交量PCR为0.9985，较前一交易日下降0.0141。

　　其余期权品种成交活跃度全面提升。具体来看，上证50ETF期权成交量为766593张，持仓量为1552377张，成交额为2.679亿元；上交所沪深300ETF期权成交量为700467张，持仓量为1284280张，成交额为3.657亿元；上交所中证500ETF期权成交量为751418张，持仓量为950974张，成交额为6.298亿元；华夏科创50ETF期权成交量为287391张，持仓量为1056437张，成交额为0.606亿元；易方达科创50ETF期权成交量为257180张，持仓量为553709张，成交额为0.683亿元；深证100ETF期权成交量为66266张，持仓量为147410张，成交额为0.223亿元；创业板ETF期权成交量为720751张，持仓量为1118674张，成交额为2.588亿元；深交所沪深300ETF期权成交量为116996张，持仓量为257405张，成交额为0.521亿元；深交所中证500ETF期权成交量为138498张，持仓量为270525张，成交额为0.984亿元；上证50股指期权成交量为18761张，持仓量为70745张，成交额为0.434亿元；沪深300股指期权成交量为62945张，持仓量为166192张，成交额为2.617亿元；中证1000股指期权成交量为111573张，持仓量为198672张，成交额为9.069亿元。

　　当前各品种期权隐含波动率涨跌不一，整体处于历史均值附近。当日，上证50ETF期权加权隐含波动率为0.1303，上交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.1393，上交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.1777，华夏科创50ETF期权加权隐含波动率为0.2101，易方达科创50ETF期权加权隐含波动率为0.2167，深证100ETF期权加权隐含波动率为0.1745，创业板ETF期权加权隐含波动率为0.2161，深交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.1370，深交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.1814，上证50股指期权加权隐含波动率为0.1337，沪深300股指期权加权隐含波动率为0.1360，中证1000股指期权加权隐含波动率为0.2285。

　　预计未来股市偏强震荡，期权中小盘标的日内波动加大，隐含波动率与期权标的走势呈负相关关系。短线仍建议做多创业板、科创50、中证1000等期权隐含波动率，但标的上涨时要注意深度虚值期权隐含波动率回落的风险。中长期来看，各大指数估值处于历史低位，政策利好频出，下方空间有限，但上涨压力也较大，持有现货或期货多头的投资者，建议采用备兑策略，以降低持仓成本为主。（期货日报）

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合约	开盘价	最高价	最低价	收盘价	涨跌（元） 涨跌幅 加权平均价 成交量（kg）
Au99.95	530.01	543.00	530.01	536.50	-10.45	-1.91%	536.50	4.00
Au99.99	543.00	545.90	542.50	544.18	-0.66	-0.12%	544.27	7,743.62
iAu99.5	-	-	-	-			-	0.00
iAu100g	-	-	-	-			-	0.00
Au100g	545.09	549.30	545.09	546.39	-1.47	-0.27%	546.96	10.00
iAu99.99	537.50	539.87	537.20	538.25	-1.40	-0.26%	539.31	229.00
Au(T+D)	543.33	546.00	542.54	543.60	-2.05	-0.38%	544.30	18,870.00
Au(T+N1)	-	-	-	-			-	0.00
Au(T+N2)	-	-	-	-			-	0.00
mAu(T+D)	544.00	546.00	542.63	543.82	-1.77	-0.32%	544.58	6,375.40
Pt99.95	234.31	234.68	234.22	234.37	3.98	1.73%	234.35	38.00
Ag99.99	-	-	-	-			-	0.00
Ag(T+D)	7,090.00	7,129.00	7,037.00	7,097.00	1.00	0.01%	7,089.00	612,780.00
Au99.5	-	-	-	-			-	0.00
NYAuTN06	-	-	-	-			-	0.00
NYAuTN12	-	-	-	-			-	0.00
PGC30g	546.26	546.26	546.26	546.26	-0.73	-0.13%	546.26	0.06

　　今日综合均价：

    5月8日，中国主流市场出栏外三元、内三元及土杂商品大猪加权日均价下跌，全国生猪出栏加权日均价14.97元每公斤，相比昨天下跌0.01%。

　　今日全国外三元、内三元及土杂猪均价：

　　1. 主流市场外三元大猪全国销售均价15.08元每公斤，相比昨天下跌0.05%；

    2. 主流市场内三元大猪全国销售均价14.71元每公斤，相比昨天上涨0.16%；

    3. 主流市场土杂大猪全国销售均价14.31元每公斤，相比昨天下跌0.07%。

　　




 
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合约	开盘价	最高价	最低价	收盘价	涨跌（元	涨跌幅	加权平均价	成交量（kg）
Au99.95	554.81	554.81	544.00	546.95	3.54	0.65%	546.95	8.00
Au99.99	544.10	547.60	543.30	544.84	0.71	0.13%	545.54	7234.94
iAu99.5	-	-	-	-			-	0.00
iAu100g	-	-	-	-			-	0.00
Au100g	545.80	549.90	545.80	547.86	1.57	0.29%	548.22	7.80
iAu99.99	539.70	539.85	538.70	539.65	2.65	0.49%	539.69	40.42
Au(T+D)	544.14	547.20	543.40	544.79	2.19	0.40%	545.65	2,5264.00
Au(T+N1)	-	-	-	-			-	0.00
Au(T+N2)	-	-	-	-			-	0.00
mAu(T+D)	544.50	547.10	543.55	544.75	1.81	0.33%	545.59	9708.80
Pt99.95	230.29	231.00	229.82	230.39	0.89	0.39%	230.39	38.00
Ag99.99	-	-	-	-			-	0.00
Ag(T+D)	7,042.00	7,145.00	7,030.00	7,083.00	64.00	0.91%	7,096.00	56,8710.00
Au99.5	-	-	-	-			-	0.00
NYAuTN06	-	-	-	-			-	0.00
NYAuTN12	-	-	-	-			-	0.00
PGC30g	546.99	546.99	546.99	546.99	0.14	0.03%	546.99	0.06

　　今日综合均价：

    5月7日，中国主流市场出栏外三元、内三元及土杂商品大猪加权日均价下跌，全国生猪出栏加权日均价14.96元每公斤，相比昨天下跌0.13%。

　　今日全国外三元、内三元及土杂猪均价：

　　1. 主流市场外三元大猪全国销售均价15.07元每公斤，相比昨天下跌0.08%；

    2. 主流市场内三元大猪全国销售均价14.68元每公斤，相比昨天下跌0.30%；

    3. 主流市场土杂大猪全国销售均价14.31元每公斤，相比昨天下跌0.07%。

　　




 
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　　“五一”假期前，2024年一季报集中披露期已过，全A（除金融）归母净利TTM增速为-2.1%，边际上小幅改善，但绝对水平仍较低。宽基指数方面，归母净利TTM均为负增长，沪深300和上证50指数负增速绝对值较小，但边际上小幅恶化；小盘股指数归母净利TTM增速持续处于低位水平，但边际上小幅改善。

　　加权平均净资产收益率（ROE）方面，一季度全A（除金融）ROE（TTM）继续下降0.2个百分点，降至7.1%，主要拖累为销售净利率、资产周转率以及权益乘数的下行。从当前ROE水平对2016年以来均值的偏离程度看，销售净利率低迷是拖累ROE下行的核心因素。一季度全A（除金融）销售净利率（TTM）对其2016年以来均值的偏离度达到-12%，而资产周转率和权益乘数的偏离度分别为-2%和-5%，2023年下半年全A（除金融）销售净利率出现持续改善，但今年一季度大宗商品价格上涨使得A股上市企业的利润率再度下行。

　　从现金流角度看，一季度全A（除金融）经营性现金流TTM有所回落，2021年之后A股上市企业的经营性现金流仍明显落后于疫情前水平，同时，全A（除金融）投资性现金流TTM连续三个季度收缩，显示上市企业投资意愿较低。值得注意的是，全A（除金融）筹资性现金流TTM保持负值，且边际上持续下行，也印证了权益乘数的持续走弱。显示上市公司整体经营策略继续趋于保守，积极偿债降杠杆的同时也限制了投资力度。

　　如果以工业企业利润总额的增速作为全A（除金融）利润增速的指引指标，1—3月工业企业利润累计同比增长4.3%，其中量（工业增加值）的方面是主要拉动，而价（PPI）的方面是主要拖累，基本符合对PMI数据的观察，供需双双改善下量的方面持续修复，但出厂价格偏低持续拖累利润表现，同时成本端压力较大导致企业利润率的绝对水平仍然较低。所以，在价格和利润率的拖累下，一季度A股盈利端修复偏慢。

　　政策端期待升温。本轮港股指数走强的主要动力源自地产和科技板块，说明市场对4月底中央政治局会议的解读偏乐观。本次会议对一季度经济的定调为“呈现增长较快、结构优化、质效向好的特征，经济实现良好开局”，同时强调“经济持续回升向好仍面临诸多挑战”，包括有效需求仍然不足、企业经营压力较大、重点领域风险隐患较多，以及“外部环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升”等问题。

　　值得注意的是，在增量政策方面，中央政治局会议指出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”。强调要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施。这或许代表着房地产政策已经过渡到合理支持需求端、推动市场供求平衡和高质量发展的新阶段。这对宏观经济总需求的恢复有较大帮助，也有利于进一步降低信用层面的系统性风险。

　　在科技领域，中央政治局会议继续强调“因地制宜发展新质生产力”，并具体指向国家战略科技力量布局、新兴产业、未来产业、传统产业升级等。同时指出“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”。近期在商汤科技大涨的带动下，港股中的科技和互联网企业也出现估值修复。

　　由于“五一”假期期间港股市场的强势表现，叠加政策预期升温，节后A股指数Beta层面或有多头机会，其中中小盘指数的价格弹性相对较好，短期以中证500和中证1000指数为代表的中小盘股可能走出震荡区间，投资者可关注中小盘股的配置机会。（期货日报）

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