锡

　　今日上海金属网现货锡锭报价223000-224500元/吨，均价223750元/吨，较上一交易日涨4750元/吨。沪期锡早盘震荡上行，盘中一度触及新高，临近交割近远月基差升水进一步扩张；第二交易时段盘面高位上行。现货方面，随着期价再度走升，炼厂持坚意愿增强，出货遇阻；目前贸易商出货难度亦随之增强，下游总体观望情绪加重，除了部分刚需接单之外，多数无意采购。目前来看，预计国内库存或维持增势，且短线消费增长仍将拖后。今日跟盘方面，听闻小牌对04月贴水400-平水元/吨左右，云字头对04月平水-升水400元/吨附近，云锡对04月升水400-800元/吨左右不变。

　　镍

　　虽然美元走软，以及国内冶炼厂减产令隔夜多数金属品种震荡收阳，但镍价走势逆市收挫，目前连涨势头暂时中断。今日上海金属网现货镍报价：141650-143150元/吨，涨1050元/吨，金川镍现货较常州2403合约升水3700元/吨，较沪镍2404合约升水1000元/吨，俄镍现货较常州2403合约升水2200元/吨，较沪镍2404合约贴水500元/吨。早盘沪镍冲高回落，盘面由红转绿。今日升贴水继续下调，金川镍升水报至千元/吨以内，有些商家表示下游刚需采购有限，承接数量难以有效增长；而随着期价转绿，现市活跃度明显增长。目前来看终端消费未见提升，供需局面依旧表现欠妥，有人指出倘若价格回落，或能带动一波市场承接意愿。截至10：15分休盘，沪镍2404合约与常州镍2403合约价差2720元。

　　




 
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　　1：芯片股反弹一日游，周三芯片股施压大盘，标普纳指回落，道指三连阳。能源板块涨超1%。被富国银行降级及猛砍目标价的特斯拉跌超4%、创近十个月新低；芯片股指收跌超2%，英伟达盘中曾跌近4%、收跌超1%，AMD收跌近4%，英特尔跌超4%。泛欧股指和法意西股均再创历史新高，德股暂别历史高位，大众跌近6%。

　　美债收益率连升三日，两年期收益率创近两周新高。美元指数回落，跌向一个多月低位。比特币盘中拉升3000美元涨破7.3万美元，六日内四日创历史新高。

　　原油反弹，创一个月最大涨幅，布油涨超2%至四个月新高，美油终结四连跌，一度涨3%。黄金反弹，期金逼近收盘纪录高位。伦铜涨超3%，创近11个月新高，伦锡涨近2%至七个月新高。

　　中国市场方面，A股震荡调整，三大指数小幅收跌，国债期货深V收涨，黑色系商品多数下跌。在美上市中概股指收涨1%，四日连赢大盘，创三个多月新高，百济神州收涨近8%，拼多多涨超3%，而蔚来跌超4%，小鹏和理想汽车至少跌3%。离岸人民币盘中跌超百点失守7.20。


  　2：李强：人工智能是发展新质生产力的重要引擎，加快提升算力水平。李强指出，要加强前瞻布局，加快提升算力水平，推进算法突破和数据开发使用，大力开展“人工智能+”行动，更好赋能千行百业。

　　3：国务院：组织开展全国汽车以旧换新促销活动，引导金融机构加强对设备更新支持。《行动方案》指出，汽车以旧换新方面提出，组织开展全国汽车以旧换新促销活动，鼓励汽车生产企业、销售企业开展促销活动，并引导行业有序竞争。因地制宜优化汽车限购措施，推进汽车使用全生命周期管理信息交互系统建设；坚持中央财政和地方政府联动支持消费品以旧换新，通过中央财政安排的节能减排补助资金支持符合条件的汽车以旧换新；加快建筑和市政基础设施领域设备更新。

　　4：国家金融监督管理总局：促进金融与房地产良性循环，加快推进城市房地产融资协调机制落地见效。会议要求，促进金融与房地产良性循环、提高项目“白名单”对接效率、大力支持保障性住房等“三大工程”建设。会议强调，要持续提升服务实体经济质效。全力做好五篇大文章，畅通资金资本资产“三资”循环。把服务新质生产力作为关键着力点，加大对建设现代化产业体系的金融支持。

　　5：220亿美元规模30年期美债标售需求强劲，长端美债收益率短线收窄升幅。本次30年期美债拍卖的最终得标利率为4.331%，低于上次标售得标利率4.360%。预发行利率为4.352%，比最终得标利率高2.1个基点、差距为去年1月以来最大，也是连续第四次预发行利率高于最终得标利率。与其他期限的美债相比，30年期美债的近几次标售结果都不错。

　　6：耶伦：美国利率不太可能跌回疫情前水平，租金涨势放缓将推动通胀回落。对于为何白宫周一公布的预测显示未来几年的利率预期明显高于一年前，耶伦表示，白宫的相关经济预测反映了当前的市场现实，她同时反驳了对滞胀的担忧，坚称通胀方面的进展并未停滞。

　　7：让美国监管“夜不能寐”的基差交易可能是虚惊一场，美联储认为相关交易规模远低于普遍预期。美联储研究人员认为，美国国债基差交易的规模可能只有市场此前普遍认为的三分之一。研究人员使用了新方法估计与基差交易相关的规模，得出的结论与传统估算中依赖于美国CFTC数据的截然不同。


  

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　　锡

　　今日上海金属网现货锡锭报价218000-220000元/吨，均价219000元/吨，较上一交易日跌750元/吨。沪期锡早盘低位震荡，盘中跌势有所收窄，今日近远月基差升水小幅收敛；第二交易时段盘面弱势震荡。现货方面，随着价格升势回吐，短期震荡局面持续，炼厂持坚意愿不变，出货数量受限；贸易商基本维持出货状态，总体压力部分缓和，但是近期来看下游消费增长有限，多数维持刚需接单，实际成交活跃度仍待继续提升。此外，国内库存连续两周增长，短线库存变化情况仍需密切关注。今日跟盘方面，听闻小牌对04月贴水400-平水元/吨左右，云字头对04月平水-升水400元/吨附近，云锡对04月升水400-800元/吨左右不变。

　　镍

　　美元走强使得美元计价的商品对于其他货币持有者来说更加昂贵，从而限制需求，市场继续关注中国房地产行业动态及将要公布的贷款数据，伦镍目前延续升势。今日上海金属网现货镍报价：140550-142150元/吨，涨550元/吨，金川镍现货较常州2403合约升水4250元/吨，较沪镍2404合约升水1200元/吨，俄镍现货较常州2403合约升水2650元/吨，较沪镍2404合约贴水400元/吨。早盘沪镍继续上行，盘中升幅扩大。现市升贴水随盘面变化再度调整，部分用家库存有所消耗，存有一定补货意愿，但是价格相对坚挺，成交活跃度欠缺；由于年后终端需求增长相对迟缓，因此总体订单数量反馈依旧表现一般，对此有商家表示下游消费还未完全回暖，客户订单水平待继续提升。截至10：15分休盘，沪镍2404合约与常州镍2403合约价差3040元。

　　




 
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　　利率市场似乎已经为更糟糕的通胀状况做好了准备，但仍需警惕逆势反弹昙花一现！

　　周二，美国2月份通胀意外加速，这对于美联储官员来说可能是一个令人不安的迹象，他们希望在实施任何备受期待的降息之前看到抗通胀战役取得更多进展。

　　美国2月未季调CPI年率录得3.2%，为去年12月以来新高，高于预期和前值的3.1%；月率为0.4%，与预期一致，较前值的0.3%有所回升。2月核心CPI年率录得3.8%，为2021年5月以来新低，高于市场预期的3.7%，低于前值3.9%；月率为0.4%，超过预期的0.30%，与前值持平。

　　美国CPI数据公布后，交易员仍认为6月是美联储最有可能开始降息的时间。现货黄金大幅波动，短线波幅达24美元，现突破2080美元。美元指数一度站上103关口，随后迅速回吐涨幅。

　　COMEX最活跃黄金期货合约北京时间3月12日20：36--20：37一分钟内买卖盘面瞬间成交2088手，交易合约总价值4.55亿美元。

　　分析师EndaCurran评论称，这是又一份火热的报告，核心CPI年率和月率都超出了预期。住房和汽油成本似乎是这两项通胀上涨的背后推手，占该指数月度涨幅的60%以上。

　　不过，所谓的超级核心服务指数（不包括住房成本）2月份增长速度放缓，环比增速从1月份的0.7%降至0.5%。导致1月份通胀上行意外的业主等价租金在2月份也有所降温。

　　分析师Chris Anstey表示，这对美联储来说不是好事：核心CPI连续第二次环比上涨0.4%，表明1月份的数据并非一次性异常现象。 在数据公布之前，桑坦德银行美国资本市场部的史蒂芬·斯坦利曾称，核心CPI环比上涨0.4%“将迫使下周的FOMC会议基调发生重大转变”。

　　在高于预期的整体CPI和核心CPI数据的公布后，市场却出现反弹，这让彭博情报利率策略师Ira Jersey有点意外。表示：“利率市场似乎已经为更糟糕的通胀状况做好了准备。但我们认为，这不足以保证涨势的持续。”（金十数据
）
　　




 
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　　外媒3月12日消息：美国当地时间周二，美国财政部拍卖了390亿美元的10年期国债，拍卖结果整体不佳，出现体现需求疲软的尾部利差，且海外需求低迷，这令当日的美债收益率走高。

　　本次10年期美债拍卖的最终得标利率为4.166%，为今年以来的最高，显著高于上次2月7日拍卖的4.093%。预发行利率为4.157%，意味着体现需求疲软的“尾部”达到0.9个基点，这是去年12月以来最大的尾部利差。

　　10年期美债的投标倍数为2.51，创2023年11月以来的最低水平，前次为2.56，最近六次拍卖的均值为2.52。

　　作为衡量美国国内需求的指标，包括对冲基金、养老基金、共同基金、保险公司、银行、政府机构和个人在内的直接竞标者（Direct Bidders）获配比例为19.6%，高于上个月的16.1%。

　　海外需求惨淡。作为衡量海外需求的指标，通常由外国央行等机构通过一级交易商或经纪商参与竞标的间接竞标者（Indirect Bidders）获配比例仅为64.3%，创去年12月以来最低，大幅低于上个月的71.0%，也显著低于近几次的均值66.2%。

　　作为承接所有未购买供应的“接盘侠”，一级交易商（Primary dealers）本轮获配比例为17.1%，较上次的13%显著攀升，凸显真实需求低迷。

　　拍卖结果出炉后，美国10年期国债收益率涨至4.16%上方，短线上扬大约1个基点，使得日内整体涨超6.4个基点。

　　财经金融博客Zerohedge点评称，尽管做出了慷慨的让步，但这次拍卖结果依然糟糕。叠加高于预期的美国CPI数据，10年期美债收益率大幅上涨。

　　华尔街见闻网站此前文章指出，近来美债拍卖情况都不算好，是时候担忧美债需求了。


  

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　　期货日报3月13日报道：　　3月12日，沪深两市走势分化，量能连续两个交易日在万亿元上方。具体来看，上证50指数涨0.30%、沪深300指数涨0.23%、中证500指数跌0.32%、中证1000指数涨0.54%。

　　盘后数据显示，50ETF期权市场活跃度上升，持仓量小幅增加。当日期权总持仓1841823张，较前一交易日增加11856张。其中，认购持仓940652张，较前一交易日减少11176张；认沽持仓901171张，较前一交易日增加23032张。持仓量PCR为0.958，较前一交易日提升0.0354。与此同时，全市场合计成交1496427张，较前一交易日增加340289张。其中，认购成交822167张，较前一交易日增加213942张；认沽成交674260张，较前一交易日增加126347张。成交量PCR为0.8201,较前一交易日下降0.0807。

　　其余期权品种成交活跃度多数上升。沪300ETF期权成交量为1191776张，持仓量为1563273张，成交额为6.384亿元；500ETF期权成交量为1034210张，持仓量为1091615张，成交额为8.882亿元；华夏科创50ETF期权成交量为585840张，持仓量为1417074张，成交额为1.546亿元；易方达科创50ETF期权成交量为261536张，持仓量为624532张，成交额为0.685亿元；深100ETF期权成交量为130090张，持仓量为171789张，成交额为0.652亿元；创业板ETF期权成交量为1182333张，持仓量为1275511张，成交额为5.18亿元；深300ETF期权成交量为185650张，持仓量为302284张，成交额为0.95亿元；深500ETF期权成交量为206607张，持仓量为354216张，成交额为1.775亿元；上证50股指期权成交量为51745张，持仓量为80314张，成交额为1.755亿元；沪深300股指期权成交量为126414张，持仓量为175259张，成交额为5.772亿元；中证1000股指期权成交量为205398张，持仓量为239875张，成交额为16.265亿元。

　　当前各品种期权购沽隐含波动率小幅走高。数据显示，50ETF期权加权隐含波动率为0.1582，300ETF期权加权隐含波动率为0.1631，500ETF期权加权隐波为0.2393。华夏科创50ETF期权加权隐波为0.2724。易方达科创50ETF期权加权隐含波动率为0.278，深100ETF期权加权隐含波动率为0.2014，创业板ETF期权加权隐含波动率为0.2520，深300ETF期权加权隐含波动率为0.1506，深500ETF期权加权隐含波动率为0.2187，上证50股指期权加权隐含波动率为0.2136，沪深300股指期权加权隐含波动率为0.1954，中证1000股指期权加权隐含波动率为0.3119。

　　操作上，隐含波动率阶段性走强，短线或可做多创业板、科创50、中证1000等期权波动率。中长期来看，各大指数估值处于历史低位，下方空间有限，但上涨压力也增大，持有现货或期货多头的投资者，建议采用备兑策略（执行价可选压力位附近的价格），以降低持仓成本为主。（作者单位：方正中期期货）


  

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　　期货日报3月13日报道：　　近期受美联储态度偏鸽、美国经济走弱及纽约社区银行爆雷等因素影响，沪金突破前期振荡区间，连涨多个交易日，创历史新高。

　　本轮金价向上突破主要受美联储降息预期升温的驱动。2024年以来，随着美国非农就业、通胀数据陆续公布，1月美联储议息会议决议释放鸽派信号不及预期，加之美联储官员多次偏鹰发言，让自2023年12月中旬开启的激进降息交易频繁降温。但1月PCE物价指数公布之后，美联储官员选择淡化1月通胀数据的反弹，释放鸽派信号。数据显示，2024年1月PCE物价指数同比上涨2.4%，为2021年2月以来的最小同比涨幅，核心PCE环比上涨0.4%，美国通胀数据符合预期。本次通胀反弹主要来自服务通胀，环比增加0.7%，主要受住房价格大幅提升所致，但经济学家强调通胀上升主要来自季节性因素。近期美联储多位官员鸽派发声安抚市场，认为通胀有望“缓慢”回归2%目标，但目前宣布降息为时尚早。

　　上周美联储主席鲍威尔出席半年度美国国会货币政策听证会，重申在美联储确信通胀持续回落至目标区间之前，美联储不会急于降息，但认为今年某个时候将开启降息，并称降息开启过早或过晚都存在风险。值得注意的是，鲍威尔坦言不会等到通胀降到2%才开始降息，而是希望看到“更多良好且相对较低的通胀数据”，意味着当12个月平均通胀回落至去年12月点阵图指引的2024年PCE目标，即2.4%，就可能触发美联储开启降息。

　　今年以来美联储降息的预期管理由偏鹰转向偏鸽。目前市场的降息预期已由年初2024年降息幅度超过150个基点且首次降息时点为3月，调整至2024年降息幅度约为100个基点，并且首次降息时点推迟至6月。

　　2023年以来美国经济韧性超出市场预期，但随着高利率对经济的抑制作用逐步显现，2024年美国经济显露走软迹象。美国2月新增非农就业人数为27.5万人，超市场预期，但劳工部大幅下修1月和去年12月的就业人口，同时失业率明显回升0.2个百分点至3.9%，为2022年以来最高水平，且薪资增速显著回落，反映出劳动力市场供需缺口逐步收窄。随着薪资增速逐步放缓，服务项通胀黏性或下降，促使核心通胀进一步下降。

　　2月美国ISM制造业PMI超预期下滑至47.8%，连续17个月居荣枯线以下，且新订单、产出等分项指标重回荣枯线下方，就业指标大幅回落，反映制造业景气程度下滑。此外，2月密歇根大学消费者信心指数终值较初值下修，且1月零售数据显著低于市场预期，环比下降0.8%，加之去年12月零售数据从0.6%下修至0.4%，反映美国经济韧性减弱。

　　展望后市，随着劳动力市场降温，可支配收入或难以维持高增，加上超额储蓄释放完毕，预计消费增速或有所放缓，对经济支撑作用减弱。

　　年初以来避险情绪提振支持金价高位振荡。避险情绪主要受以下因素推动：首先，2024年迎来“全球选举年”，约有50个国家将议会选举或领导人选举，将对全球政治经济格局带来不确定性，推动了黄金的避险需求。其次，中东地区的冲突范围呈现出扩大的趋势，巴以停火谈判陷入僵局，红海局势持续紧张，地缘冲突引发的避险情绪升温支撑金价。最后，纽约社区银行业绩爆雷引发市场对区域性银行危机的担忧。纽约社区银行爆雷原因主要是商业房地产贷款坏账而大幅计提贷款损失拨备。目前中小银行的商业贷款比重高达69%，加之缺乏抵御的大型信用卡组合或者投资银行业务，导致中小银行应对商业地产风险的防御能力不足。尽管硅谷银行事件中美联储的快速应对，使得市场认为银行业危机爆发的概率较低，但是为了应对商业地产风险，商业贷款占比较高的中小银行或要计提更多贷款损失拨备，导致信贷环境进一步紧缩，对经济增长的抑制作用将进一步体现。

　　综合来看，美国经济存在走弱迹象及美联储官员鸽派发声下，市场6月降息预期升温，加上避险情绪升温支撑金价，预计金价偏强运行。考虑到短线金价累积较大涨幅，获利资金离场或引发阶段性调整，但中长期来看，随着今年晚些时候美联储降息周期开启，实际利率下行后，金价或仍有趋势性上涨可能。（作者单位：福能期货）


  

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　　期货日报3月13日报道：　　近期受美联储态度偏鸽、美国经济走弱及纽约社区银行爆雷等因素影响，沪金突破前期振荡区间，连涨多个交易日，创历史新高。

　　本轮金价向上突破主要受美联储降息预期升温的驱动。2024年以来，随着美国非农就业、通胀数据陆续公布，1月美联储议息会议决议释放鸽派信号不及预期，加之美联储官员多次偏鹰发言，让自2023年12月中旬开启的激进降息交易频繁降温。但1月PCE物价指数公布之后，美联储官员选择淡化1月通胀数据的反弹，释放鸽派信号。数据显示，2024年1月PCE物价指数同比上涨2.4%，为2021年2月以来的最小同比涨幅，核心PCE环比上涨0.4%，美国通胀数据符合预期。本次通胀反弹主要来自服务通胀，环比增加0.7%，主要受住房价格大幅提升所致，但经济学家强调通胀上升主要来自季节性因素。近期美联储多位官员鸽派发声安抚市场，认为通胀有望“缓慢”回归2%目标，但目前宣布降息为时尚早。

　　上周美联储主席鲍威尔出席半年度美国国会货币政策听证会，重申在美联储确信通胀持续回落至目标区间之前，美联储不会急于降息，但认为今年某个时候将开启降息，并称降息开启过早或过晚都存在风险。值得注意的是，鲍威尔坦言不会等到通胀降到2%才开始降息，而是希望看到“更多良好且相对较低的通胀数据”，意味着当12个月平均通胀回落至去年12月点阵图指引的2024年PCE目标，即2.4%，就可能触发美联储开启降息。

　　今年以来美联储降息的预期管理由偏鹰转向偏鸽。目前市场的降息预期已由年初2024年降息幅度超过150个基点且首次降息时点为3月，调整至2024年降息幅度约为100个基点，并且首次降息时点推迟至6月。

　　2023年以来美国经济韧性超出市场预期，但随着高利率对经济的抑制作用逐步显现，2024年美国经济显露走软迹象。美国2月新增非农就业人数为27.5万人，超市场预期，但劳工部大幅下修1月和去年12月的就业人口，同时失业率明显回升0.2个百分点至3.9%，为2022年以来最高水平，且薪资增速显著回落，反映出劳动力市场供需缺口逐步收窄。随着薪资增速逐步放缓，服务项通胀黏性或下降，促使核心通胀进一步下降。

　　2月美国ISM制造业PMI超预期下滑至47.8%，连续17个月居荣枯线以下，且新订单、产出等分项指标重回荣枯线下方，就业指标大幅回落，反映制造业景气程度下滑。此外，2月密歇根大学消费者信心指数终值较初值下修，且1月零售数据显著低于市场预期，环比下降0.8%，加之去年12月零售数据从0.6%下修至0.4%，反映美国经济韧性减弱。

　　展望后市，随着劳动力市场降温，可支配收入或难以维持高增，加上超额储蓄释放完毕，预计消费增速或有所放缓，对经济支撑作用减弱。

　　年初以来避险情绪提振支持金价高位振荡。避险情绪主要受以下因素推动：首先，2024年迎来“全球选举年”，约有50个国家将议会选举或领导人选举，将对全球政治经济格局带来不确定性，推动了黄金的避险需求。其次，中东地区的冲突范围呈现出扩大的趋势，巴以停火谈判陷入僵局，红海局势持续紧张，地缘冲突引发的避险情绪升温支撑金价。最后，纽约社区银行业绩爆雷引发市场对区域性银行危机的担忧。纽约社区银行爆雷原因主要是商业房地产贷款坏账而大幅计提贷款损失拨备。目前中小银行的商业贷款比重高达69%，加之缺乏抵御的大型信用卡组合或者投资银行业务，导致中小银行应对商业地产风险的防御能力不足。尽管硅谷银行事件中美联储的快速应对，使得市场认为银行业危机爆发的概率较低，但是为了应对商业地产风险，商业贷款占比较高的中小银行或要计提更多贷款损失拨备，导致信贷环境进一步紧缩，对经济增长的抑制作用将进一步体现。

　　综合来看，美国经济存在走弱迹象及美联储官员鸽派发声下，市场6月降息预期升温，加上避险情绪升温支撑金价，预计金价偏强运行。考虑到短线金价累积较大涨幅，获利资金离场或引发阶段性调整，但中长期来看，随着今年晚些时候美联储降息周期开启，实际利率下行后，金价或仍有趋势性上涨可能。（作者单位：福能期货）


  

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　　锡

　　今日上海金属网现货锡锭报价219000-220500元/吨，均价219750元/吨，较上一交易日跌500元/吨。沪期锡早盘震荡走低，22万元一线支撑不在，今日近远月基差贴水转为升水状态；第二交易时段盘面弱势下行。现货方面，期价接连下跌，多数炼厂持坚意愿基本为继；而从现货成交方面来看，价格下跌利于用家采购，部分商家反映询价氛围有所回暖，刚需用家订单表现稳定。不过短线库存压力尚在，且需求面尚待提升，部分市场人士观点仍或偏谨慎。今日跟盘方面，听闻小牌对04月贴水400-平水元/吨左右，云字头对04月平水-升水400元/吨附近，云锡对04月升水400-800元/吨左右不变。

　　镍

　　因为交易商和基金减少了看空押注，提振隔夜伦敦期镍走势震荡收阳，扭转前日跌势。今日上海金属网现货镍报价：139900-141700元/吨，涨3150元/吨，金川镍现货较常州2403合约升水4400元/吨，较沪镍2404合约升水1300元/吨，俄镍现货较常州2403合约升水2600元/吨，较沪镍2404合约贴水500元/吨。早盘沪镍震荡上行，突破14万元一线关口。现市来看目前升贴水继续下调，部分商家为了尽快出货，接连调整报价；尽管有一些贸易商及用家小量承接，但是随着价格再度走升，对市场交易意愿形成压制，因此整体现市活跃度偏低。此外，年后来看镍市消费增幅有限，盘面又震荡上移，市场不乏谨慎观点。截至10：15分休盘，沪镍2404合约与常州镍2403合约价差3080元。

　　




 
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　　进入消费淡季，当前现货市场价格受成本支撑与往年同期相比仍处于偏高水平，下游走货相对滞缓，客商囤货意愿相对较低，多依据订单随采随卖。三四月红枣基本面或维持淡季特征，盘面或承压弱势整理。

　　淡季氛围弥漫

　　红枣消费受到人们饮食习惯影响，呈现显著的季节性特征。春节后补货结束至端午节备货启动之前为传统消费淡季，人们对于滋补食品需求降低，终端消费走弱。近期，主销区市场到货量相对充足（货源主要系期货流出仓单），但成交相对清淡。市场基于消费淡季对现货价格保有较低心理预期，高级别货源因其低基差及高资金占用成本，市场对其接受度相对较低，成交价格偏宽松。低级别货源长期以来保持现货升水同等级仓单，且货物资金占用成本较低，因此备受市场青睐，成交价格小幅上涨并维持相对坚挺。以3月6日主力2405合约结算价为例，通过将各等级仓单+地域升水与崔尔庄现货报价对比，可以看出现货特级与仓单基本处于平水状态，现货二级、三级则处于升水期货状态，这也是自仓单注销以来C单（注销占比42%）、D单（注销占比44.2%）占注销总量比例偏大的主要原因，同时反映出市场结构性缺货，低级货源具有市场短缺性及青睐性。

　　净空头寸增加

　　从总持仓变动来看，CJ2405合约持仓量由节后第一个交易日的43857手减至2024年3月8日收盘的40888手，反映出春节后市场对于红枣态度谨慎，离场观望为主。究其原因在于，一方面，短期补货预期存在提振效应，但中长期季节性淡季期价向上承压，因此投资者短线交易为主，品种热度呈现阶段性降低；另一方面，自2023年11月中下旬以来，期价已累积较大跌幅，且跌期持续时间较久，部分投资者对于红枣持续下行存疑。

　　从交易所公布的会员持仓排行榜前20席位数据来看，春节后品种及主力持仓均呈现多减空增趋势。其中，品种多单合计减仓1275手至39575手，空单合计增仓1281手至46834手；主力多单合计减仓1725手至22161手，空单增仓254手至27911手。品种持仓净空头寸由4703手增加至7259手、主力持仓净空头寸由3771手增加至5750手。

　　从多空头部席位持仓变动来看，多减空增为主旋律。其中，浙商期货席位坚定看空，节后至今持续布局空单。国泰君安席位在减少896手多单的同时增加153手空单。永安期货席位在减少477手多单的同时增加955手空单，表明当前节点以上席位相对看空后市；一德期货席位、大地期货席位均多空双增，多单增幅相对较多，表明当前节点以上席位对于红枣后期上行信心较足。

　　综上所述，春节后红枣交易热度阶段性降低的同时会员持仓净空头寸增加，反映出当前空头优势增强，预计红枣期价短期承压。

　　展望后市，消费淡季背景下，从基本面及持仓反馈而来的投资者情绪来看，短期期价较大概率同往期一样走出弱势振荡行情，但消费疲软预期在前期已基本兑现，且与以往不同的是货源集中且成本显著居于高位，期价不宜太悲观。中长期等待库存逐步消化，抑或货源结构形成供给偏紧，期价有望回暖。重点关注量价指标释放的市场信息和下游去库进度及市场情绪。（期货日报）

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　　锡

　　今日上海金属网现货锡锭报价219500-221000元/吨，均价220250元/吨，较上一交易日跌1750元/吨。沪期锡早盘震荡下行，22万元一线支撑经受考验，今日近远月基差贴水收窄；第二交易时段盘面弱势震荡。现货方面，因价格仍在整体偏高区域震荡，炼厂持价心态不变，而实际交投依然不佳。随着近期库存增势为继，短期价格趋势或多面临压力，而近来市场采购并未出现大幅增长，短线来看市况氛围仍待进一步提升；另外终端需求面尚待提升，据悉部分贸易商依旧维持偏谨慎的观点。今日跟盘方面，听闻小牌对04月贴水400-平水元/吨左右，云字头对04月平水-升水400元/吨附近，云锡对04月升水400-800元/吨左右不变。

　　镍

　　因为数据显示美国2月份就业增长加速，促使投机商在周末到来前获利平仓，拖累上周末伦镍随铜价走势震荡收挫。今日上海金属网现货镍报价：136750-138550元/吨，涨350元/吨，金川镍现货较常州2403合约升水3800元/吨，较沪镍2404合约升水1500元/吨，俄镍现货较常州2403合约升水2000元/吨，较沪镍2404合约贴水300元/吨。早盘沪镍震荡于平盘上下，目前小幅走低。现市来看随着价格趋势再次震荡，周初市场略显谨慎，部分贸易商表示出货数量依旧有限，其中也有些人反映交投尚可；目前来看在总体消费面增幅有限，及盘面震荡区间有所上移的情况下，实际出货数量仍多受抑，市场等待后期终端需求进一步的释放。截至10：15分休盘，沪镍2404合约与常州镍2403合约价差2300元。

　　




 
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　　近期，国际国内黄金价格均频创新高，各家品牌金店的首饰金价格也水涨船高。金投网数据显示，以周大福饰品金价为例，3月1日该品牌饰品金价尚为630元/克，3月9日最新报价则为663元/克，不到10天每克金价就涨超30元。

　　国际市场上的黄金现货、期货价格同样强势上涨。以现货价格为例，Wind数据显示，截至3月8日，伦敦现货黄金已实现“八连涨”，3月1日收盘价报2082.395美元/盎司，3月8日收盘报2178.965美元/盎司，再创历史新高，6个交易日内涨幅接近5%。

　　与此同时，国内市场金价表现亦十分强劲，3月7日，上海黄金交易所Au99.99黄金现货开盘价499.5元/克，随后盘中突破500元/克历史性高位，当日收盘报505.1元/克。上海黄金交易所最新数据显示，3月8日，Au99.99收盘报505.84元/克，仍在高位。

　　那么，此轮金价的上涨，背后又有哪些原因呢？

　　领秀财经首席分析师刘思源在接受《证券日报》记者采访时表示，近期美国公布的多项经济数据均出现回落，美联储持续不断的高利率政策已经达到目的，市场达成其在今年6月份开启降息的共识。受此影响，美元连续回调，推升黄金价格不断创出历史新高。

　　中央财经大学副教授刘春生在接受《证券日报》记者采访时表示，市场对美联储降息的预期使得美元指数走弱，以美元计价的黄金价格因此走强。

　　如其所述，自2月中旬以来，美元指数就呈现出回调态势。Wind数据显示，2月15日至3月8日期间，美元指数累计下跌1.89%，3月8日收盘报收102.742点，处在103关口下方。

　　刘思源表示，近期国际地缘冲突，以及全球央行持续购入现货黄金等因素，也共同支撑了黄金价格上涨。

　　世界黄金协会微信公众号在3月8日发布的报告显示，2024年1月份，全球官方黄金储备增加39吨，是去年12月份17吨净购金量（经修订）的两倍以上，也是全球央行连续第8个月实现净购金。

　　从我国情况看，3月7日公布的黄金储备数据显示，截至2024年2月末，我国央行黄金储备报7258万盎司，环比上升39万盎司。自2022年11月份我国央行开启本轮黄金储备增持以来，已实现连续16个月增加。

　　萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊对《证券日报》记者表示，黄金作为全球公认的硬通货，具有稳定的价值，是多元化资产配置的重要组成部分，同时，黄金储备可以增强我国在国际金融体系中的话语权，提高我国货币的国际地位。

　　“我国央行黄金储备连续16个月增加，体现了我国顺应全球发展趋势，优化和多元化官方储备资产结构，增强外围风险抵御能力的战略选择。”刘春生表示，这一行为有助于分散风险，增强官方储备资产稳定性，强化金融体系的稳定性。从国际环境来看，多国央行也在增持黄金储备，这在一定程度上提升了黄金储备的重要性。

　　对于普通消费者和投资者而言，接下来黄金的投资机遇如何？对此，刘思源表示，美联储持续高利率的目标就是要压缩近两年来高涨的通胀数据，虽然近期通胀数据已经“降温”，但根据历史推断，美联储还需要几个月时间夯实通胀回调的趋势，因此预期6月份才会开启降息周期。近期市场依旧会借着美联储降息打压美元、推升黄金价格，后续降息政策落地后大概率会出现冲高回调。短线黄金价格依旧维持高位震荡，有机会尝试冲击2200美元/盎司以上，但投资者追高需要注意风险。建议投资者谨慎布局，关注回调机会。

　　郑磊提示，黄金投资虽然具有避险功能，但短期内金价波动较大，投资者应根据自身风险承受能力谨慎投资，并做好风险管理。


  《证券日报》

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　　宽松预期、避险情绪升温以及资金大量涌入推动了黄金价格节节攀升。

　　上周五，纽约商品交易所（CMX）黄金期货主力合约盘中一度突破2200美元/盎司，再创历史新高，实现七连涨。伦敦金（XAU）、国内上期所黄金期货亦创新纪录，上海黄金交易所黄金现货突破500元/克的历史性高位。

　　美国商品期货委员会（CFTC）上周五公布的数据显示，投机客大举增持黄金期货和期权。有机构表示，金价创新高之后，仍存在机会，后期有望挑战2400美元/盎司水平。与此同时，也有不少机构发出警告，认为金价涨幅过于夸张，目前主要是由短期投机资金在推动。

　　受金价上涨刺激，在A股市场上，上周贵金属板块大涨11.47%，紫金矿业、山东黄金、银泰黄金等黄金股强势上涨，其中紫金矿业周涨幅超12%，股价创出历史新高，市值逼近4000亿元。

　　金价持续狂飙

　　3月以来，国际金价开启了一轮连创纪录的走势。CMX黄金从2050美元/盎司附近，一路狂飙至2200美元/盎司附近，创下自去年10月中旬以来的最大单周涨幅。

　　3月8日，美国2月非农数据显示，就业增长加速，但失业率上升，意外走高至3.9%，劳动参与率下跌，工资涨幅放缓。失业率上升的数据提振了市场对美联储可能很快开始降息的预期，美元指数短线下挫，黄金在数据公布后急速跳涨。

　　其中，CMX黄金连续七个交易日上涨，盘中一度突破2200美元/盎司，收盘报2186.2美元/盎司，再创历史新高。伦敦金也刷新历史新高，最高触及2194.99美元/盎司，距离2200美元大关仅一步之遥。

　　与此同时，国内金价也走势强劲。其中，上期所黄金期货从月初的480元/克附近，一路突破500元/克大关。3月8日夜盘，沪金主力合约上涨0.78%，报509.32元/克；上海黄金交易所黄金现货也突破500元/克的历史性高位。

　　银河期货研究员陈婧认为，本轮黄金上涨主要有四个方面原因：一是美国近日宏观数据不及预期提升了市场对美联储降息的预期；二是美联储理事沃勒提及“反向扭转操作”，引燃市场情绪，美债收益率应声大跌，金价大涨；三是纽约银行评级被下调，再度引发市场对美国金融体系稳定性的担忧；四是央行购金长期支撑黄金价格中枢上移。

　　投机资金涌入

　　从比特币到黄金，大量投机资金在疯狂涌入。

　　美国商品期货交易委员会上周五公布的数据显示，截至3月5日当周，投机客增持CMX黄金期货和期权净多头头寸63018手，曾至131060手。除了增持黄金，资金也在涌入白银。

　　荷兰国际集团（ING）分析师在一份报告中表示，投资者对贵金属的兴趣已经回归，最新的CMX数据显示，基金经理们增加了新的多头头寸，反映了黄金市场的看涨情绪。“我们预计黄金价格今年将继续上涨，因为在地缘政治不确定性、持续的战争和即将到来的美国大选背景下，避险需求仍将支撑市场”。

　　值得注意的是，世界黄金协会数据显示，全球实物黄金ETF连续第9个月流出，2月流出约29亿美元，资产管理总规模（AUM）降至2060亿美元（环比减少1.8%），为去年9月以来的最低值。全球黄金ETF总持仓减少49吨至3126吨，较2020年10月峰值降低了20%。

　　业内人士认为，从目前来看，本轮黄金ETF的持续外流对金价表现几乎没有产生负面影响，颇具韧性的消费需求以及全球央行的强势购金仍为金价提供了助力。据中国央行近日公布的数据，截至2024年2月末，中国黄金储备7258万盎司，环比增加39万盎司，这已是央行连续第16个月增持黄金储备。

　　机构警示短期回调风险

　　在金价持续创新高之际，不少机构仍然看好黄金后续走势。花旗集团将未来3个月和未来6～12个月的金价预估值分别上调至每盎司2200美元和每盎司2300美元。

　　国泰君安研究宏观分析师曹金丘表示，金价创新高之后，仍存在历史级机会，后期有望挑战2400美元/盎司，甚至更高的水平。

　　曹金丘认为，主要有四大理由：第一，美联储年内降息预期几乎成为定局，降息时点前置与否无碍金价上涨趋势；第二，美国过高的实际利率对实体经济的滞后拖累显现，下行通道逐步打开；第三，原油等大宗商品价格筑底后稳步抬升，有利于再通胀交易的回归；第四，俄乌、中东等地缘局势紧张并未实质性消除，叠加全球超级大选年的到来，不确定性因素在累积，有利于彰显黄金的避险属性。

　　陈婧也表示，黄金当前处于多头强势行情中，价格迭创新高。继续维持在海外降息周期将开启之际贵金属长期看多的观点，但在当前位置，短期内存在技术性回调的可能，同时，美元指数当前也并未形成下跌趋势，还处于今年以来偏高位置。

　　不过，也有不少机构发出警告。德商银行策略师认为，市场对利率过于乐观，金价大幅上涨过于夸张。由于最新的美国经济指标相当令人失望，市场主要指向美联储降息的希望越来越大，黄金市场的历史新高是由短期投机推动的。因此，该行预计，在未来几天和几周内会出现回调，只有美国的降息周期真正开始时，金价才可能有持续的上行潜力。


  （证券时报）

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　　原料端价格维持振荡走势

　　原油方面，随着3月初OPEC+会议落地，沙特和俄罗斯等多个关键产油国决定将自愿减产措施延长至二季度末以平衡市场供应情况。该消息一出，WTI原油一度突破80美元/桶关口。OPEC+给予市场信心，短期市场需求旺盛。同时，美联储降息可能在6月落地，从而刺激消费潜力，改善供需关系。与此同时，俄罗斯有史以来首次启动原油价格下限机制，设定乌拉尔原油最低限价65美元/桶。此外，俄罗斯还进一步宣布削减47.1万桶/日原油产出，此举大幅提振油市信心，油价随之走强。

　　地缘局势方面，加沙地带停火谈判陷入困境，需要注意的是，当前巴以是否能达成停战协议以及整个中东局势是否降温，对原油市场的影响将是迅速和短暂的。

　　其他原料方面，短纤聚合成本在6600元/吨上下波动，截至3月6日，PX价格涨后回落，周均价环比略有上涨。而石脑油在原油反弹和亚洲石脑油裂解开工上升影响下，3月第一周涨幅较为明显，PXN则被压缩至350美元/吨以下。PX虽有远月检修季供应减量预期支撑以及进入产能投放周期末尾的现实支撑，但当前现货供应宽松，多空因素牵制下，预计短期内PX价格走势振荡。

　　PTA方面，期货价格振荡整理，PTA加工差在2月底一度压缩至300元/吨以下，截至3月4日恢复至425元/吨。春节假期后聚酯提负速度偏慢，不及预期，PTA供需整体表现偏弱，2月22日，PTA工厂库存高达7.51天；2月29日PTA工厂库存大幅下降16.64%至6.26天，2月累库达50万吨。预计短期PTA仍以消化库存为主，基差偏弱运行。3月聚酯负荷或按预期回升，但PTA部分装置检修有推迟可能，意味着3月PTA去库预期可能无法兑现。不过PX检修计划相对明确，对PTA价格仍有一定支撑作用。

    乙二醇方面，价格振荡下行，市场交投气氛较为冷清。截至2月29日华东港口库存小幅上涨至76.69万吨，乙二醇负荷回升至67.73%。伴随部分煤制乙二醇装置减停产及重启出料，国内乙二醇负荷仍可能进一步下降。后续伴随进口到货增加，预计港口库存小幅回升，乙二醇价格维持区间振荡走势。

　　整体来看，短纤在聚酯产业链中离原油较远，仅靠原油价格坚挺带来的成本支撑较弱，整个2月短线价格主要仍跟随PTA和乙二醇价格振荡下行。

    现货端加工费存修复预期

　　截至2月29日，我国涤纶短纤工厂权益库存13.21天，较前一期下降0.71天；物理库存23.03天，较前一期下滑0.91天。虽然短纤工厂仍有部分检修装置尚未重启，但节后下游负荷提升缓慢，目前仍未达到去年同期水平，导致短纤工厂假期累积的库存消化十分缓慢，现货流动性相对充裕。并且，涤纱企业节后原料备货积极性偏弱，截至2月29日，纯涤纱原料备货平均13.45天，较前一周下滑0.30天。下游内贸订单启动略显缓慢，叠加纱厂开工不及往年同期，目前仍处于提升状态，纱企多先消耗自有库存，观望氛围浓厚下，原料采买热情缺乏。此外，涤纱厂节前库存已有明显去化，且多数工厂订单可接至2月底至3月中，并且节前由于短纤价格持续上涨，纱厂在自身加工费低位的情况下备货水平并不高，故而预计节后可能仍存一波刚需备货行情。

　　现货流动性充裕而需求不足的背景下，短纤工厂现货加工费持续低位。春节后短纤加工费持续在600—700元/吨附近运行，工厂皆亏损严重。短纤、瓶片利润较差，已低至3年来低点水平。

　　但回顾往年同期走势，春节后由于现货供应充裕而需求恢复不足的问题导致的加工费严重压缩的问题几乎每年都有出现。目前来看，上周湖州中磊公布一套30万吨/年短纤装置的检修计划，同时目前短纤装置总体仅维持70%附近的负荷，不及去年同期负荷和产量水平。由于加工费的持续低位或能加速缓和行业供需矛盾，后续短纤现货加工费仍存一定修复预期，并且部分短纤工厂检修时间较长，后续工厂累库的压力将有所减轻。

    需求恢复有待进一步观察

　　开工方面，纵观整个聚酯产业，当前正处于扩能高峰期下，竞争压力较大，节后聚酯产业链开工率也偏低于预期。从涤纶短纤自身供需来看，由于加工费持续低位，春节假期期间短纤工厂检修力度较大，产能利用率最低达到61.51%，远低于聚酯综合产能利用率。

　　节前下游纯涤纱企业部分订单良好，但2月初假日临近对短纤价格的向下传导产生了不少阻碍。节后归来，在库存经历一定的消化后涤纱企业加工费得到了一定修复，但福建地区的涤纱工厂仍处于亏损之中。正月十五之后，伴随工人的陆续到位，纱厂负荷亦提升明显。截至2月29日，纯涤纱行业平均开工率在62.78%，较前一周上升10.46%，需求缓慢恢复，且受工人复工进程影响，负荷暂未恢复到正常水平，但相比节后仍呈提升状态；全国棉纺织综合开工率为50.73%，较前一周开工增加18.60%。但受限于工人复工以及资金、订单情况等，织造业开工率仍未恢复到正常水平。

　　从涤纱企业库存来看，目前纯涤纱行业周均库存下降2.26天，基本处于3年来偏低水平，但是当前库存的偏低水平主要是由于节后新订单下达依旧有限，并且节前部分企业外贸订单由于担忧地缘局势影响运输时间而进行了提前动作，总体而言下游消费仍然不及预期。但与此同时，有部分工厂反馈，进入3月，春夏面料询单气氛明显好转，加上中间商询价力度加强，坯布走货情绪有所好转。目前开工工厂在做订单多数以年前订单为主，新订单目前反馈分化较大，外贸订单较为混杂，市场仍存较强的谨慎情绪，需求恢复有待进一步观察。

　　总的来说，地缘风险不稳定因素较多，叠加OPEC+考虑减产延续，原油或延续偏强格局，底部支撑相对稳固。节后春季订单陆续到来，聚酯链各环节库存偏低，但供应相对充足，终端需求恢复情况仍需观察。目前聚酯原料端处于多空交织、等待进一步利好的状态；而聚酯产品虽然产销暂未有明显改善，但库存仍处于可控范围，成本支撑下，价格走势也相对坚挺。后市关注聚酯下游终端复工及PTA装置检修情况。

　　短期在成本与供需的博弈下，短纤绝对价格的波动空间相对较小。中长线来看，3月下旬后PX及PTA端陆续进入春检，成本带来的支撑预计加强，且2024年短纤投产并不算太多，伴随消费端的陆续恢复，中长线市场谨慎看涨。加工费方面，短期在短纤工厂低负荷与下游陆续恢复的背景下存在一定修复预期，但修复幅度预计有限。（作者单位：中州期货）




 
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    外媒3月7日消息；美日欧三大央行齐登场，搅动市场，美元连跌5日至两个月低点，全球各类资产则在美元的下跌中迎来了“狂欢”。

　　3月7日，日本央行行长植田和男率先发表讲话，称实现价格目标可能性正逐渐上升，若能实现物价目标，将考虑调整宽松政策。3月加息预期急剧升温，日本市场遭遇“股债双杀”，日元应声走高，美元下挫。

　　随后，欧央行公布3月利率决议，连续四次会议按兵不动，央行行长拉加德称，对通胀降至目标还没有足够信心，一致认为到6月会掌握更多信息，分析认为，欧央行明确传达了在6月份降息的计划，交易员应声增加了降息押注，欧元短线下挫后走强。

　　很快，鲍威尔在参院作证时重申降息预期，称距离有信心降息已不远，很清楚降息太迟的风险，将谨慎取消紧缩，鲍威尔讲话期间，美元持续下行，美股涨幅扩大。

　　市场对美日欧三大央行将开始转向的押注使得美元下挫，美元指数创六周新低。追踪美元兑其他十种货币汇率的彭博美元现货指数跌约0.4%，刷新1月15日以来同时段低位，和美元指数均连跌五日，创去年12月中以来最大两日跌幅。

　　在美元下挫之时，全球各类资产均迎来上涨，非美货币、股票、债券、比特币和黄金开启了普涨行情。

　　非美货币中，日元连涨两日，盘中大涨超1%至一个月来高位，欧元兑美元短线下挫后持续反弹，曾逼近1.0950，刷新1月16日以来高位，日内涨近0.5%；英镑兑美元持续走强，刷新2023年12月28日以来高位，日内涨超0.6%。

　　离岸人民币兑美元报7.2003元，较周三纽约尾盘涨97点，连涨两日，创近两周新高，截至发稿涨势回落。

　　比特币（BTC）继续反弹，美股午盘曾逼近6.8万美元，较盘中低位涨超2000美元，涨近4%。

　　黄金再度刷新历史新高，COMEX 4月黄金期货收涨0.32%，报2165.20美元/盎司，连涨六个交易日，连续五日创收盘历史新高；现货黄金一度涨近2165美元，连续刷新2023年12月4日所创的盘中历史新高。

　　三大美国股指继续走强，标普收涨1.03%，报5157.36点，刷新上周五所创的收盘历史高位，并有望最近19周内第17周累涨，创1964年以来最佳周涨表现。纳指收涨1.51%，报16273.38点，逼近上周五所创的收盘历史新高。道指收涨130.30点，涨幅0.34%，报38791.35点。

　　美股科技“七姐妹”从周二的下跌中反弹，Meta涨超3%至历史新高，英伟达涨超4%，连涨六日。

　　欧股方面，欧洲斯托克600指数连续两日刷新上周五所创的收盘历史高位。主要欧洲国家股指继续齐涨，德法意西股指均创收盘历史新高，英股和意股三连涨，西班牙股指连涨五日。

　　各期限美债收益率继续下降，因鲍威尔暗示增持短债，2年期美债收益率降幅扩大，美股尾盘下破4.51%，刷新周三所创的2月15日以来低位。


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   一、 关注点

 1）截止到20240307，浮法玻璃现货价格1989元/吨，较上一交易日-7元/吨。

 2）截止到20240307，浮法产业企业开工率为85.15%，环比上一交易日持平。

  核心逻辑：需求启动缓慢，下游拿货情绪一般。

  二、 价格表单

  单位：元/吨
--------------------------------------------------------
地区	2024/3/7 2024/3/6 涨跌	日环比
华北	1780	1790	-10	-0.56%
华东	2080	2090	-10	-0.48%
华中	1930	1960	-30	-1.53%
华南	2140	2160	-20	-0.93%
东北	1870	1870	0	0.00%
西南	2180	2180	0	0.00%
西北	1920	1920	0	0.00%
--------------------------------------------------------

  三、 行情展望

  短线内供应端高位坚挺概率较大，而需求端年后复工复产不及预期，因担心回款问题，下游接单情况欠佳，场内对后市预期较为悲观，拿货意愿偏弱，预计今日价格稳中偏弱运行，运行区间在1980-1989元/吨。

  四、数据日历

--------------------------------------------------------
数据	发布日期	上期数据	本期趋势预计
周熔量	周四14:30	121.1585万吨	↗
开机率	周四14:30	85.15%	→
产能利用率	周四14:30	85.64%	↗
库存	周日14:30	5924.3万重箱	↑
--------------------------------------------------------
1、↓↑视为大幅波动，突出涨跌幅超过3%的数据维度
2、↗↘视为窄幅波动，突出涨跌幅在0-3%以内的数据

  （来源：隆众资讯）


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　　外媒3月7日消息：周四，美联储主席鲍威尔在参议院听证会作证时提到，在联储的美债持仓中，持债的久期可能变得更短。

　　鲍威尔暗示短债持仓的占比将增加后，短期美国国债价格走高，短债的收益率迅速扩大、出现一波下行。

　　美国两年期国债收益率短线下降约3个基点，下测4.52%，逼近美股盘前美国首次申请失业救济人数公布后下破4.52%刷新的日内低位，向周三所创的2月15日以来盘中低位靠近。

　　三年期美债收益率下行超3个基点，降至4.29%下方，五年期美债收益率下降超2个基点，降至4.09%下方，七年期美债收益率短线下挫约2个基点。

　　鲍威尔听证会结束后，2年期美债收益率降幅进一步扩大，美股尾盘下破4.51%，刷新周三所创的2月15日以来盘中低位。

　　鲍威尔提及持仓久期缩短后，长期美国国债相对而言反应平静。基准十年期美债的的收益率持稳于4.1%附近，20年期美债收益率持稳于4.36%一线，30年期美债收益率持稳于4.25%附近。

　　鲍威尔听证会结束后，美股早盘转升的十年期美债收益率重回降势。

　　鲍威尔此次暗示的增持短债呼应了美联储理事沃勒放出的反向“扭转操作”（QT）风声。

　　最近被传出有望成为下任美联储主席的沃勒上周五表示，他希望看到美联储投资组合取得两个关键进展：一是机构MBS的持仓降至零，二是在美债持仓中增加短债占比。

　　评论称，沃勒在暗示将实施反向QT。随着流动性危机逼近，沃勒给出“解决方案”，希望美联储提高短期美债占比，“买短债并将MBS降至零”可以在注入流动性的同时避免资产负债表大幅扩张。

　　沃勒讲话后，市场对美联储宽松的预期升温，上周五美债价格大涨、收益率跳水。两年期和十年期美债收益率均自日内高位回落超过10个基点，均创两周多来新低。黄金高涨，纽约期金两个半月来首次盘中涨超2%，刷新两个月前所创的收盘最高纪录。美股指涨幅扩大，标普和纳指收盘再创历史新高。
 


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   　　多则消息提振纸浆盘面表现

　　3月7日，纸浆期货大涨，主力合约SP2405当日收涨2.06%至5936元/吨。有消息显示，自去年秋季以来一直组织政治罢工的芬兰工会中央组织SAK于周三（3月6日）宣布了新一轮罢工。该组织称，新一轮的罢工行动将从下周一（3月11日）开始，持续时间长达两周。中信期货纸浆分析师李青表示，芬兰是中国针叶浆主要进口国之一，工人罢工将对港口运转产生影响。

　　同时有消息显示，金光纸业、晨鸣纸业、太阳纸业等头部纸企启动了新一轮提价，主要针对所有卡纸类足克产品以及所有卡纸类超高松产品。其中，所有足克产品在目前售价基础上上调200元/吨，所有超高松产品在目前售价基础上上调300元/吨。提价函显示，该轮提价将于4月1日起正式启动。

　　“3月份为文化印刷用纸市场的传统旺季阶段，出版类招标工作即将开展、部分党建类订单释放，文化纸价格提涨，有望改善市场利润结构。随着3月至5月的传统旺季预期释放，纸价迎来提涨的市场环境。”华融融达期货纸浆研究员栗丰宁表示。

　　事实上，李青告诉记者，节后纸浆期货就处于上涨的趋势过程中，本周四的大涨是前期趋势的延续。具体来看，栗丰宁表示，节前市场看淡后市需求预期，纸浆盘面期价贴水下行，短线下探至5500元/吨左右。节后在外盘市场报价提涨带动下，市场对深贴水有修复预期，节后期价稳步上行整理。

　　同时从前期宣涨的落地情况来看，栗丰宁表示，1月份主要文化纸企宣布2月、3月分别上调纸价100、200元/吨。从目前市场表现看，下游市场涨价基本得以落地，需求端旺季效应开始显现，市场现状比预期的表现较好。至此，纸浆基本维持一个相对强势的表现。

　　市场实际表现如何？

　　在大地期货纸浆研究员赵晨雨看来，目前纸浆期货盘面的主导逻辑有两点，一是需求恢复预期，二是成本端重心上移。二季度为下游文化纸季节性旺季，节后存在需求好转预期。同时，近期Suzano、亚太森博、UPM也上调阔叶和针叶浆报价，对现货市场或有提振。

　　李青表示，在供应端，新一轮针叶浆美金盘报价持平为主，对绝对价格的向上拉动并不明显，但由于完税价格较高，因此限制了期货盘面的下行空间。按照6100元/吨的完税价格计算，如果内外倒挂600元/吨以上，则偏向于内盘被明显低估，即在5500元/吨以下价格存在较强的估值支撑，当前的盘面价格与强支撑的估值线并不远。在需求端，节后下游复工加上“金三银四”的时间窗口，需求端仍在边际好转，近期纸张价格的提涨落地是需求利多预期的兑现。总体来说，在供应端矛盾不剧烈背景下，需求阶段变化主导阶段价格变动。

　　李青认为，下游纸张的价格变化是现阶段比较重要的观察指标之一。截至目前来看，市场的数据反映还是比较符合预期的。春节后，下游纸厂开工率在持续提升，纸张的价格也偏向于上涨，纸张价格的上涨预示着“金三银四”的预期是在不断兑现的。

　　另一方面，国内纸浆港口库存的变动也是现阶段一个比较重要的观察指标。就往年来说，3月份一般港口库存会迎来持续性的去化。如果能够正常去化的话，往往代表着下游纸张消耗量的稳定兑现，同时供应没有出现超预期的压力。而在之前论述的逻辑中，这两个指标符合预期的表现，将会更有力地推动纸浆价格的偏强运作。

　　“按照供需变化以及国内外库存结构变化进行推算，我们预计在3月份，纸浆期货仍能够保持偏涨的格局。但由于供需矛盾并不剧烈，因此上涨的空间也是走一步看一步的，核心取决于需求好转的持续力度。”李青预计，在浆价上行过程中6000元/吨和6400元/吨两个关口存在一定的压力，而若需求还在好转，预计上述压力位会被突破。

　　不过栗丰宁认为，后期纸浆市场的情况依然不太乐观。从供应面看，海关总署公布的数据显示，2024年1-2月纸浆进口量为601.9万吨，累计同比增长9.3%。从库存表现看，截至3月7日，国内纸浆主流港口样本库存量为203.2万吨，较上期下降9.6万吨，环比下降4.5%。库存量在节后高位窄幅去库，对比市场180万吨的平均数值，港口库存压力依然偏大。他表示，目前已知的市场库存压力，加上短期供应面依然相对宽松，且随着纸浆价格重心的抬高，后市去库表现还需关注下游市场的反馈。

　　他表示，纸浆盘面价格可以短线快速拉高，市场需求放量却需要足够的买盘支撑。从当前纸浆盘面近6000元/吨的表现看，增仓资金破位压力较大，2023年度下半年的市场高点在6300元/吨左右，2024年一季度在进口持续倒挂的表现下，纸浆盘面整数关口压力难解。综合分析来看，他觉得后市纸浆盘面在整数关口调整概率较大。SP2405虽处旺季合约，但从前期表现看，近月大量买单依然转卖空较多，盘面套保基础盘阻力较大，期价打开上行空间的阻力不小。

　　整体来看，赵晨雨认为，目前纸浆处于强预期、弱现实格局。下游纸厂需求旺季尚未启动，2月成品纸涨价函落实偏慢，3月发布新一轮涨价函，落实情况需持续关注。“目前纸浆采购以刚需为主，近几个月以来下游大厂对纸浆的采购量有所减少，巴西、智利2月对我国的纸浆出口也出现环比下滑，若后续旺季需求证实，下游或需要补库来支撑需求增量，对盘面形成偏强支撑上行。但本次旺季需求恢复或弱于去年三季度，海外欧美需求仍在低位，宏观改善周期较长，预计后市盘面上行但难有大级别上涨。”他说。（来源：期货日报）


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   　本周市场关注点

　 1）本周纸浆主流港口样本库存量为203.2万吨，环比下降4.5%。

　 2）下游开工：白卡纸环比-4.7%，双胶纸环比-2.4%，铜版纸环比-0.5%，生活纸环比-0.19%。

　　2.本周行情分析

　　2.1进口纸浆现货市场行情

  　　据隆众资讯监测数据显示，本周期主流品牌针叶浆现货含税均价5978.6元/吨，环比上期上涨0.5%；阔叶浆现货含税均价5357.1元/吨，环比上期上涨1.8%；本色浆现货含税均价5450.0元/吨，环比上期持平；化机浆现货含税均价4185.7元/吨，环比上期下降0.3%。本周期纸浆价格区间震荡上涨，隆众资讯分析本周期纸浆格波动的主要原因：一、本周期纸浆主力合约平盘后大幅上探，现货市场受其涨势气氛影响，延续基差高位报盘，浆价上涨。二、本周期阔叶浆外盘高位支撑市场，部分港口可外售流通货源紧俏，市场业者多惜售为主，支撑浆价。三、本周期下游部分原纸厂家需求逐渐恢复，基本刚需偏多采购，整体支撑浆价走势。

　　2.2国产纸浆现货市场行情

 　本周国产非木浆市场价格走势偏强，市场重心高位震荡。周期内实单成交氛围相较前期略有好转，随着进口浆价格高位僵持，国产非木浆市场交投有所启动，部分下游纸企入市寻低价货源填充库存。截止到本周四，四川地区漂白竹浆浆板主流含税出厂价格5500-5700元/吨，本色竹浆浆板主流含税出厂价格4400-4600元/吨，广西地区漂白甘蔗湿浆含税主流出厂价格4600-4700元/吨，漂白甘蔗浆板4900-5400元/吨，辽宁地区漂白苇浆板含税主流出厂4600-4700元/吨。竹浆市场方面本色竹浆暂无波动，漂白竹浆市场价格均有上调，但出货情况尚不理想。甘蔗浆市场价格震荡整理，下游采买情绪尚可，部分工厂满产满销出货迅速。草浆、苇浆市场波动相对有限，需求面维持刚需采购。近期受进口浆盘面强势震荡影响，国产非 木浆价格走势有所提振，但就后期需求来看，终端市场订单释放仍显缓慢，短线内业者操盘仍以保守为主，故隆众资讯预计下周国产非木浆市场震荡整理为主，关注进口浆价格变动及需求订单释放节奏。

　　3.市场影响因素分析

　　3.1 文化纸市场

　　本周期国内 双胶纸市场局部整理为主，交投情况未见明显改善。70g双胶纸企业含税均价为5951.4元/吨，环比涨幅1.0%。工厂3月份接单情况尚可，生产情况基本稳定，木浆价格偏强震荡，成本支撑因素增强，工厂挺价意愿强烈，周内中小工厂陆续跟涨，幅度100元/吨左右。出版季临近，目前暂无集中释放迹象，社会需求仍显不旺，用户观望后市为主，以单定采为主，贸易商多随行就市，囤货积极性不高，品牌双胶纸主流市场本白卷筒报价维持在5600-5900元/吨，实单实谈。

　　本周期国内铜版纸市区间波动为主，交投整体不旺。157g铜版纸企业含税均价为6200.0元/吨，环比涨幅1.2%。目前铜版纸行业供需相对平衡，企业生产情况基本稳定，产线交叉排产情况存在。木浆价格偏强走势，成本支撑因素增强，纸企挺价意愿强烈，工厂促进接单走货为主。然整体需求端支撑有限，用户散单刚需采买为主，经销商随行就市为主，囤货意愿不强，观望态度不减，主流品牌平张铜版纸价格区间在5700-6000元/吨，实单商谈。部分企业出口订单尚可，一定程度缓解市场供需矛盾。

　　3.2白卡纸市场

　　据隆众资讯监测数据显示，本周期规模以上企业250-400g主流品牌社会白卡纸含税均价4943.3元/吨，环比持平，同比下降5.7%。本周期大部分纸厂开工正常，产量提升，个别纸厂有停机，因此产量环比增加，但需求增长较慢，因此纸厂库存稍有增加。木浆价格震荡波动，成本压力下，部分纸厂保持涨价态度，继续发函通知上调白卡纸价格200-300元/吨。本周期250-400g社会白卡纸市场含税均价4747元/吨，环比上涨0.4%。本周期大部分地区经销商出货变化不大，因此价格调整不多，局部地区经销商价格上调100元/吨，周边市场观望为主。本周期华东地区250-400g社会白卡纸市场主流价在4798元/吨，环比上涨0.5%。

　　3.4生活纸市场

　　据隆众资讯数据监测显示，本周生活用纸全国木浆原纸均价为6700元/吨，整体价格环比增加1.52%。截至3月6日，河北木浆大轴市场主流价在6600-6700元/吨，山东木浆大轴市场主流价在6700-6800元/吨，四川竹浆大轴市场主流价6900-7100元/吨，广西地区甘蔗浆大轴市场主流价在5800-6000元/吨。本周生活纸市场整体消化涨幅为主，上周五主力纸企陆续上调价格，但是市场了解下来主力纸企原纸出货表现并不好，部分纸企表示库存压力较大；中大型纸企虽然按涨价函给原纸经销商上调价格，但是经销商普遍没有给终端下游大型加工厂上调价格，市场价格目前较为混乱；基于成本面看原料端价格偏强波动，纸企利润压缩，纸企被动上调价格是必然措施。当下季节，生活用纸终端消费表现很难有大的提振，供需博弈，隆众资讯预计近期生活用纸市场价格或区间整理为主，后期不乏有纸企仍想上调价格，但是多半为了促单为主；重点关注原料纸浆价格波动情况和头部纸企市场消息

　　4.下周市场预测

　　隆众分析，纸浆短期区间内震荡偏强。主要市场发运中国数据减少，外盘价格高位支撑；需求端原纸市场需求刚需，采购多少量多次购买，浆价区间内调整为主。（来源：隆众资讯）


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　　外娀3月6日消息：周三上午，美联储主席鲍威尔赴国会山进行半年一次的证词。

　　会上，鲍威尔继续“放鹰”，表示在政策制定者确信已经赢得通胀之战之前，美联储并不急于降息。

　　他表示，“在今年的某个时候开始降息可能是合适的”，但现在还没有准备好：

　　“在对通胀可持续地迈向2%更有信心之前，委员会预计不宜下调目标区间。”

　　鲍威尔重申了1月31日发布会时的措辞，表示：

　　“我们认为，我们的政策利率可能处于本轮紧缩周期的峰值。”

　　“如果经济大体按照预期演变，在今年某个时候开始放宽政策限制可能是合适的。但是，经济前景不确定，无法保证会持续向我们2%的通胀目标取得进展。”

　　讲话公布后，10年期美债收益率继续走低。

　　美股盘前三大期指波动不大。

　　美元指数短线拉升约10个点。

　　近日公布的经济数据显示，“抗通胀”之路仍坎坷，劳动力市场仍具韧性。早些时候公布的“小非农”2月ADP就业数据显示就业人数超预期反弹，跳槽者工资增长一年多来首次加速；1月核心PCE环比反弹至0.4%，创近一年来最大增幅。

　　本周五，市场还将迎来2月非农就业报告，鲍威尔将于周四继续在国会发表证词。
 


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