锡

　　今日上海金属网现货锡锭报价254500-256500元/吨，均价255500元/吨，较上一交易日涨2500元/吨。沪期锡早盘高位震荡，盘中升势继续扩张，今日近远月基差贴水微辐变动；第二交易时段盘面继续攀升。今日价格再次上行，厂家持坚价格，出货数量受抑。下游畏高情绪提升，实际承接再度谨慎；由于部分刚需用家在价格下跌时已经适当补货，因此不少开始观望起来。总体看，尽管终端需求有好转之势，但价格高企打压总体承接情绪，短线仍多维持观望，预计现货多数仍会以散单交易出现，库存消耗尚需时日。今日跟盘方面，听闻小牌对05月贴水1000-贴水600元/吨左右，云字头对05月贴水600-贴水200元/吨附近，云锡对05月贴水200-升水200元/吨左右不变。

　　镍

　　因为美元疲软以及供应担忧的提振，在铜价走高的带动下，隔夜伦敦金属市场全线收升，镍价收复此前跌势，再度上行。今日上海金属网现货镍报价：136850-139550元/吨，涨1950元/吨，金川镍现货较常州2404合约升水3650元/吨，较沪镍2405合约升水2300元/吨，俄镍现货较常州2404合约升水950元/吨，较沪镍2405合约贴水400元/吨。早盘沪镍高位震荡，升幅小幅扩大。随着今日价格再次攀升，商家表示下游不少客户表现观望，没有下单交易，早盘成交数量十分有限。且近期总体出货情况也不理想，一次价格回落用家集中采购后，刚需用家补库还需要再看看。预计短线多空双方或将来回拉锯，市场观望情绪不低，实际承接者不会太多。另外也截至10：15分休盘，沪镍2405合约与常州镍2404合约价差1380元。

 



 
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　　1：纳指跌超1%，标普纳指四连跌，至近两月低位。科技“七姐妹”中谷歌独涨，芯片股指收跌超3%，英伟达跌近4%，阿斯麦财报后重挫7%。财报后美联航涨17%。欧股科技板块跌超3%，财报后LVMH涨近3%、阿迪达斯涨近9%。

　　美债标售需求强劲，美债收益率加速脱离五个月高位，十年期收益率盘中较高位回落逾10个基点。美元指数止步五连涨，跌离五个月高位，日元暂别1990年来低谷。

　　原油跌逾3%，创三个月最大跌幅，三连跌至三周低位。黄金跌落连续四日所创的收盘纪录高位。伦锡涨3%，伦铜涨超1%，均反弹至近两年高位。比特币盘中跌近5000美元、一个多月来首次跌穿6万美元大关。

　　中国市场方面，美股时段，中概股指三连跌，小鹏汽车涨近4%；离岸人民币盘中涨超200点、涨破7.25至一周新高。A股三大指数涨超2%，微盘指数强劲反弹9.6%，中信银行涨停，港股小幅收涨。
 

 　　2：商务部新闻发言人就美对华发起301调查发表谈话：中方对此强烈不满，坚决反对。我们敦促美方尊重事实和多边规则，立即停止错误做法，回到以规则为基础的多边贸易体制中来。中方将密切关注调查进展，并将采取一切必要措施，坚决捍卫自身权益。

　　3：国家发改委：认为出口商品多了就是产能过剩了，这是站不住脚的。国家发展改革委研究室主任金贤东认为，在市场经济条件下，供需平衡是相对的、不平衡是普遍的，适度的产大于需有利于市场竞争和优胜劣汰，这种现象普遍存在。
 

 　　4：纽约联储“预告”撤QT路线图：美联储可能明年停止缩表。纽约联储预计，可能明年年初或年中结束缩表，银行准备金将从目前的约3.6万亿美元降至2.5万亿或3万亿美元，资产负债表规模将缩减至6万亿或6.5万亿美元左右。

　　5：美联储褐皮书：通胀整体温和，消费者价格敏感度仍很高。与上周公布的超预期的通胀数据不太一致的是，褐皮书显示，物价涨幅整体平稳，总体适度，与之前报告期没有发生太大变化。美国消费者的价格敏感度仍然很高。总的来说，联系人们预计美国通胀在未来将保持缓慢的步伐。
 
    6：20年期美债拍卖需求强劲，但代价是得标利率历史第二高。虽然本次20年期美债拍卖的收益率处于有记录以来相当高的水平，但从其它多个指标来看，需求强劲。美国20年期国债收益率短线下挫超2个基点，跌穿4.82%，最低触及4.8162%，日内整体跌7个基点。
 

  　7：美银调查：基金经理的股票配置已经达到2022年1月以来最高点。基金经理看多情绪已经升至上一轮市场行情顶点之后的新高，而且也是两年多来首次对宏观经济持看多态度。调查显示，基金经理的平均现金水平从资产管理规模的4.4%降至4.2%，而这接近于低于4%的逆向卖出信号。

　　8：美国加息“刺激”经济。分析称，加息为债券投资和储蓄账户带来了显著收益，“人们手里的钱更多了”。
 

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　　3月份以来，伴随美国经济数据的走低，贵金属价格持续走高，但4月之后美国经济数据走强，贵金属价格却继续大幅上涨。分析人士认为，虽然有美元信用受损、去美元化、央行购买黄金等长期利多因素支撑，但近期黄金价格与美元指数联袂上行确实让人困惑，黄金市场的利空因素尚未充分消化，投资者需警惕火热行情下潜藏的短线回调风险。

　　3月份以来，黄金出现一轮快速上涨行情，行情启动初期伴随美国经济数据的走低带来的基本面支撑，但4月之后美国经济数据走强，黄金价格反而继续大幅上涨，背后虽然有美元信用受损、去美元化、央行购买黄金等长期利多因素的支撑，但短线利空因素并未反映在黄金价格上。笔者认为，投资者需警惕火热行情下潜藏的风险。

　　逐步脱离基本面

　　本轮黄金的快速上涨行情可分为两个阶段，第一阶段是3月初到3月中旬，第二阶段是从3月下旬至今，两个阶段的上涨推动因素全然不同。

　　3月初，美国2月ISM制造业PMI数据出炉，从1月的49.1%降至47.8%，远低于市场预期的49.5%，叠加美联储理事沃勒提到未来将减持MBS的同时增持国债，引起市场对美联储将变相进行货币宽松的预期，推动金价上行并突破新高。随后，其他经济数据陆续发布，美国失业率走高、PCE物价指数如预期下行、零售销售增长不及预期等都表明美国经济韧性正在减弱，这也一定程度上增强了市场对美联储年内多次降息的信心。这一阶段美元指数从104降至102.7附近，十年期美债收益率从4.25%降至4.1%，给黄金市场带来的支撑十分明显。

　　从3月下旬开始，美国经济数据略有转好，特别是通胀数据再度反弹打压了美联储的降息预期。到3月末，美元指数反弹至105左右，十年期美债收益率也逐步反弹至4.35%附近。不过，此时黄金价格已显现出对利空因素不敏感的特点，金价走势相对稳定。进入4月份，美国制造业PMI重回荣枯线上方，通胀数据也再度超预期，给美元带来了强劲支撑，美元指数运行至106以上，十年期美债收益率则升至4.65%的高位。按说这种情况下，黄金价格应该受到明显压力而下行，但金价却不跌反涨，逐步脱离基本面运行。

　　值得一提的是，从历史经验看，黄金与美元同涨一般出现在地缘政治风险加大时，尽管近期出现伊朗驻叙利亚大使馆遭到以色列空袭，伊朗对以色列目标大规模发射导弹和无人机袭击等地缘政治冲突事件，但事件影响范围有限，尚未引发广泛的避险情绪，对黄金价格的支撑不应如此明显。

　　“长牛”基础稳固

　　此轮金价上涨有一点与过去有很大不同，过去金价上涨通常伴随着美国黄金ETF持有量的提升，而近期美国黄金ETF持有量反而是下降的，说明做多黄金的力量或主要源自美国以外。

　　过去很长一段时间，黄金是由美元定价的，但以美元为锚的体系能否长期稳定仍然存在疑虑。近来年，美国政府债务持续扩张，截至2023年年底，美国政府负债合计31.9万亿美元，是美国当年GDP的1.17倍，并且其债务还在持续扩张中，投资者逐渐开始质疑美国债务的可持续性，使得美元的信用受损。此外，俄乌冲突以来，以美国为首的西方国家制裁措施不断，也使得与被制裁国家正常交易的需求无法得到满足，在这样的情况下，越来越多的国家正采取多样化的货币结算方式。国际货币基金组织数据显示，美元作为全球储备货币的份额在2023年四季度末下降至 58.4%，自2015年以来下降了7.65个百分点。在“去美元化”背景之下，黄金受到追捧就不足为奇了，世界黄金协会数据显示，当前各国央行正在持续增持黄金。

　　短期利空仍不容忽视

　　4月份以来，除中东局势不稳定导致避险情绪升温给黄金价格带来支撑外，基本面利空因素出现较多，但这些利空因素尚未反映在金价上。

　　从数据看，美国经济景气度提升。美国3月ISM制造业PMI上升2.5个百分点至50.3%，高于预期值48.4%。就业方面，美国3月季调后非农就业人口增长30.3万人，为2023年5月以来最大增幅，且高于预期的20万人；美国3月失业率3.8%，低于预期的3.9%。通胀方面，美国3月CPI同比上涨3.5%，创2023年9月以来新高，预期3.4%，前值3.2%；剔除食品与能源的核心CPI同比上涨3.8%，预期3.7%，前值3.8%。

　　美联储3月议息会议后，鲍威尔确认年内适合降息，且将放缓缩表速度，但并未明确降息时点，而近期美国通胀下行速度放缓，市场预期美联储首次降息时点已推迟至9月。4月16日，鲍威尔表示，让高利率在更长时间内发挥作用可能合适，使得美联储推迟降息时点的概率大增。

　　综上，黄金价格连创新高的背后有去美元化、央行增持黄金、地缘政治风险加大等长线利多支撑，且技术面牛市已经确立，后市金价有望进一步走高。但近期出现的一些利空因素尚未充分消化，美联储降息预期下行之下，金价存在高估的可能，短期应关注回调风险。（期货日报）

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    隆众资讯4月17日报道；江浙地区针叶浆市场价格震荡整理，场内整体交投气氛略显平静，下游业者维持刚需采买，高价接受能力相对有限，当前主流针叶浆报盘较前一工作日下调50元/吨。

    江浙沪地区阔叶浆市场价格消化整理，周期内市场波动相对有限，业者入市多以观望为主，零星小单入市询盘，阔叶浆市场含税报盘参考：鹦鹉、金鱼5700-5750元/吨，小鸟5650-5700元/吨，明星5650-5700元/吨。

   江浙沪地区本色浆市场价格震荡整理，场内实单成交情绪相对清淡，纸企采买谨慎开工低位，短线观望为主，本色浆含税报盘参考：金星5400-5500元/吨，实单实谈。

   江浙沪地区化机浆市场价格维稳跟进，场内实单成交情绪相对一般，下游业者入市采买略显谨慎，纸企开工低位等待需求释放，目前含税报盘参考价：昆河4000-4050元/吨左右。


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　　外媒4月16日消息： 今年以来美国粘性的通胀带来了新的不确定性——美联储今年是否能在该国经济没有放缓迹象的情况下，进行降息。美国当地时间周二，美联储主席鲍威尔表示，近期数据表明通胀缺乏进一步进展，可能需要更长时间才能对通胀有信心，让高利率政策在更长时间内发挥作用可能是适宜的。

　　美联储官员们此前表示，他们正在寻求对于通胀的更大信心，即通胀正在回归目标，并曾乐观地认为再过一两个月的数据就可能达到这一标准。

　　对此，鲍威尔最新表示，近期的数据表明，通胀缺乏进一步进展。虽然通胀有进展，但进展速度还不够快，并没有给我们关于通胀带来更大的信心，反而表明，可能需要更长时间才能对通胀有信心。

　　鲍威尔指出，美联储首选的通胀指标——个人消费支出价格指数显示，2月份核心通胀率为2.8%，并且在过去几个月中变化不大。不过他认为，美国3月CPI数据并非需求过热的标准案例。

　　基于上述理由，鲍威尔认为，让高利率政策在更长时间内发挥作用可能是适宜的。“我们认为，目前的政策立场能够很好地应对我们所面临的风险。鉴于劳动力市场的强劲以及通胀至今取得的进展，让限制性政策有更多时间继续发挥作用是合适的。在通胀显示出更多进展之前，只要需要，我们就可以将利率维持在目前的限制性水平。”

　　鲍威尔补充说，美联储知道，FOMC的货币政策决定能够影响到全球范围内的许多国家，美联储设法保持政策的透明度和可预见性。

　　鲍威尔表示，美国经济在过去一年表现强劲，劳动力市场持续稳健，就业市场的供需平衡关系进一步改善，更大范围的薪资压力继续逐步趋于缓和。2023年是供给侧复苏的一年。

　　鲍威尔还谈到，现在就称美国或是美联储从新冠疫情汲取教训还言之过早。美联储能够，也已经从美国在2023年发生的银行业暴雷事件中汲取诸多教训。

　　有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者Nick Timiraos撰文称：

　　鲍威尔最新讲话表明，在连续三个月美国通胀数据强于预期之后，美联储对前景的展望发生了明显转变，这似乎打破了美联储可能“先发制人”降息的希望。

　　鲍威尔暗示，如果通胀持续高于美联储2%的目标，美联储可能会在更长时间内将利率维持在当前23年来的最高水平。这意味着，如果通胀比预期略高，额外加息的可能性不大。他还表示，如果美国经济出现急剧放缓，美联储将准备好降息。

　　伴随着美国今年前三个月都高于预期的通胀数据的公布，投资者和美联储官员们正在开始接受将不得不推迟降息的想法，这增加了在美国经济显现出更明显疲软迹象之前，降息不会发生的风险。

　　美联储官员们在年初时怀着谨慎乐观的态度，认为在经历了通胀比预期更快的下降之后，他们将能够从今年年中开始多次降息。去年12月，鲍威尔立场有了重大转变，其重点从美联储是否需要再次加息，转移到了何时可能可以降息。

　　虽然今年1月和2月美国的通胀数据均出现抬头迹象，但在3月的FOMC会议上，大多数美联储官员仍预计今年降息两次或三次是合适的，其中预计降息至少三次的官员占微弱多数。直到本月初，包括鲍威尔在内的美联储高级官员，都坚持认为接下来降息可能是合适的。

　　市场参与者们更是激进，一度预期今年将出现六、七次降息，远超美联储高官对降息次数的预计。甚至连通常避免评论美联储政策的美国总统拜登，也加入了点评降息的行列，预计美联储可能很快就会降息。

　　总的来说，美联储年内降息、美国经济能够软着陆的可能性，是市场此前长达数个月时间里的主流观点。

　　然而，美国3月再度超预期的通胀数据，令降息迎来了关键的转折点。美国3月核心CPI通胀同比为3.8%，这打破了长达一年时间里该指标每个月都在降温的态势。核心通胀剔除了波动较大的食品和能源价格，经济学家们将其视为衡量潜在价格压力的更好指标。

　　在上周CPI报告之后，美联储多位高级官员频频发声，主流基调是强调政策对数据的依赖，当前并不急于降息。大多数华尔街分析师都修改了对降息的预测，许多机构都预计今年只会降息一次到两次，且首次降息时间比之前预计的要更晚。

　　鲍威尔周二表态鹰派，市场进一步削弱了对美联储降息的押注，美股、美债盘中走低，新兴市场货币刷新日低：

　　和美联储会期挂钩的互换市场显示，美联储年内降息预期从周一收盘时的43个基点收缩至38个基点，7月降息预期约为10个基点，之前为13个基点。

　　标普500指数跌幅扩大至0.3%，费城银行指数跌幅从1.6%收窄至1.4%。

　　两年期美债收益率创五个月新高，短线上扬大约2个基点，至5%的整数位心理关口上方，报5.0063%，突破4月11日顶部5.0012%，逼近2023年11月14日顶部5.0475%。

　　日元跌向155，美元兑日元涨超0.3%，至154.78。

　　明晟公司MSCI新兴市场货币指数跌幅扩大至0.5%，刷新日低。
  


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　　前期收益率曲线牛陡后，中短券收益率受限于市场资金价格，很难进一步大幅回落，长券收益率则受“资产荒”现状和供给高峰尚未到来影响，出现补降，并带动收益率曲线小幅走平。

　　近期债市偏强运行，除TL外，各期限主力合约相继创出年内新高。截至4月16日收盘，TL主力合约日内涨0.40%、T主力合约涨0.03%、TF主力合约涨0.02%、TS主力合约涨0.01%。

　　经济修复结构分化

　　3月及一季度国内各项数据陆续公布。一季度GDP同比增长5.3%，明显高于市场预期均值。单看3月，工业生产保持相对稳健的同时，制造业投资持续高增，基建投资也继续托底内需。但是，当前地产行业修复进度相对缓慢。此外，随着基数的抬升，居民消费增速也有所放缓。3月社会消费品零售总额同比增长3.1%，不及预期。海关口径下，货物出口表现同样弱于预期，且受地缘等因素影响，外需不确定性始终存在。

　　金融数据方面，3月社融表现优于预期，且二季度政府债券放量有望对社融形成新的支撑。不过，当前居民、企业信用扩张仍缺有力抓手。3月居民、企事业单位新增贷款均低于去年同期水平。贷款增幅回落相应减少存款派生，但这更多体现在企业部门。3月居民新增存款2.83万亿元，与去年几近持平，显示居民部门支出意愿低迷或仍是当前货币流通的堵点，也是M1增速继续回落、通胀读数低位的重要原因。在此情况下，叠加商业银行面临息差压力，市场对后续存款利率继续调降的预期偏浓。

　　“资产荒”格局延续

　　4月以来，市场资金面趋松，尤其是“长钱”，成交利率持续走低。截至4月15日，国有和主要股份制银行1年期同业存单二级最新成交已降至2.08%下方，较上月2.25%左右的中枢下行超17BP。另外，地产需求改善有限，信贷投放缺乏有力抓手，叠加投资者风险偏好偏低，流动性并未明显外溢至权益等风险资产，当前农商行、保险公司等部分金融机构欠配压力尚存，“资产荒”现状也对债市形成支撑。

　　不过，4月央行MLF续作量缩价平，当前1年期同业存单利率已低于同期限MLF利率超40BP，处于历史偏低分位数水平，存单利率的进一步回落需要政策利率的率先调降。中期维度来看，利率债供给的增加也会缓和当前部分机构面临的欠配压力，并对资金面形成阶段性影响。

　　综合而言，偏松的资金面、“资产荒”现状以及存款利率调降预期使得近期债市对利空因素并不敏感，期债盘面整体偏强运行，但央行表态关注长端收益率的变化，一定程度上限制了其下行空间。中期维度来看，债券供给压力抬升后，债市仍面临调整风险。上周除TL外，期债盘面增仓幅度较大，也指向多空双方分歧尚存。

　　前期收益率曲线牛陡后，中短券收益率受限于市场资金价格，难以进一步大幅回落，长券则受益于“资产荒”现状和供给高峰尚未到来，收益率出现补降，并带动收益率曲线小幅平缓。在此情况下，短期内建议前期做陡收益率曲线的头寸择机止盈，等待更好的开仓时机；单边以短线偏多思路为主，但日内追高需谨慎。（期货日报）

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    4月16日消息；在美国经济数据强于预期与中东局势再起波澜的影响下，亚洲市场普跌，日股跌近2%，韩国股指跌超2%，MSCI新兴市场货币指数跌至年内最低点。

　　此前公布的美国3月零售销售环比增长0.7%，较2月上修后增速0.9%放缓，但明显强于预期增速0.4%。数据显示出美国经济的韧性，进一步刺激了市场对美联储不急于降息的预期。

　　隔夜美股三大股指盘中转跌，纳指收跌1.8%，标普两日均跌超1%，创硅谷银行倒闭以来最大两日跌幅，道指六连跌。

　　日经225指数开盘下跌1.2%，日本东证指数开盘下跌0.9%，随后跌幅均扩大。日经225指数早盘收盘跌2.1%，报38405.58点。东证指数跌1.8%，报2703.20点。

　　受外资抛售拖累，韩国首尔综指开盘下跌1%，截至发稿跌幅扩大至2%，至2616.7，在亚洲基准股指中跌幅居前。

　　中国台湾证交所加权股指下跌近2%至20071.61点，一度跌超2.6%，为2022年10月以来最大跌幅。半导体板块领跌，987支股票中919支下跌，49支上涨。其中，台机电下跌2.4%对指数拖累最大， 佳必琪跌幅最大，下跌9.9%。

　　印尼关键股指开盘下跌2.1%，报7130.63点。

　　昨日越南VN指数大跌超4.2%，创6个月来最大单日跌幅，截至发稿，越南VN指数小幅震荡。

　　越南建设证券指出，外资当然出现自4月份以来最强劲的净卖出，15日当天净卖出价值为1.270万亿越盾（约3.683亿元人民币）。该券商指出，上周末伊朗和以色列之间的地缘政治紧张局势，以及汇率的大幅波动，对投资者担忧战争可能升级的心理产生影响，导致金融市场近期剧烈震荡。

　　澳大利亚S&P/ASX 200指数跌幅扩大至2.1%，抹去2024年以来的涨幅。

　　MSCI亚太指数下跌2.2%至169点，创2023年8月以来最大跌幅。

　　美联储降息预期一降再降，叠加中东局势再次升级带来避险需求飙升，美元连续第五天上涨之际，MSCI新兴市场货币指数跌至年内低点。

　　近日，韩国、泰国和波兰央行密集发声，要么表示正在密切关注货币波动，要么明确说如果需要将采取干预措施。印度尼西亚央行和秘鲁央行则更直接地抛售美元。

　　印度卢比兑美元跌0.1%，至纪录低点83.51。

　　离岸人民币兑美元短线走低约200点，一度跌破7.28。今日人民币兑美元中间价报7.1028，下调49点。

　　日元兑美元持续跌破154关口，连续四个交易日创1990年来新低，超过了一些分析师警告可能引发日本直接干预的水平。日本前货币政策高级官员最近强调，如果汇率突破155，可能会进行干预。

　　韩元兑美元跌破1400，为2022年11月7日以来首次。

　　印尼盾兑美元一度下跌1.6%，跌破16000，为2020年以来首次，印尼央行出手进行干预以稳定印尼盾汇率。印尼央行干预现汇市场和国内无本金交割远期外汇（NDF）市场。

　　泰国当局正在竭尽全力支撑泰铢。年初至今，泰铢兑美元已经贬值近7%。面对泰铢持续走软的窘境，泰国央行试图通过言论来推高泰铢。泰国央行近期表示，将继续密切关注外汇市场的波动。

　　日本5年期国债收益率上升至2011年4月以来的最高水平。

　　印尼5年期国债收益率升至6.65%，为1月以来最高，印尼10年期国债收益率升至6.86%，为11月以来最高。


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　　锡

　　今日上海金属网现货锡锭报价256000-257500元/吨，均价256750元/吨，较上一交易日涨3500元/吨。沪期锡早盘冲高回落，盘中再度刷新高点，今日近远月基差贴水扩大；第二交易时段盘面升势收窄。目前价格涨势为继，日内接连刷新高位，上游厂家持价意愿不变，总体出货量依旧受阻。终端消费有趋好势头，部分企业刚需承接为继，但是价格接连攀升，多数市场参与者畏高观望，且不乏谨慎者，实际交投活跃度难以提升，目前来看国内库存进一步消化，仍需要一定时间。今日跟盘方面，听闻小牌对05月贴水1000-贴水600元/吨左右，云字头对05月贴水600-贴水200元/吨附近，云锡对05月贴水200-升水200元/吨左右。

　　镍

　　由于美国和英国禁止LME和CME接受俄罗斯新生产的金属（包括铝和镍），提振隔夜伦镍走势继续上行，盘中曾触及7个月高点。今日上海金属网现货镍报价：135250-137850元/吨，跌3600元/吨，金川镍现货较常州2404合约升水2350元/吨，较沪镍2405合约升水2200元/吨，俄镍现货较常州2404合约贴水250元/吨，较沪镍2405合约贴水400元/吨。早盘沪镍震荡下挫，此前英美新一轮对俄制裁影响似乎有限，短线涨势中断；今日换月，现货升贴水小幅回升，目前市场承接意愿得以释放，成交氛围明显提升，刚需用家逢低接单较为活跃，不少贸易商库存随之降低；不过也有谨慎商家表示，近期整体消费改善有限，自身库存不会太多，有需求才会进货。另外也截至10：15分休盘，沪镍2405合约与常州镍2404合约价差180元。

　 




 
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　　近期整个贵金属和有色板块强势上行，内外锌价大幅走强，伴随持仓量快速增加，价格大幅突破前期的长期震荡区间。截至2024年4月12日内盘收盘，沪锌主力06合约最新价为23045元/吨，LME3个月锌最新价为2810美元/吨，均创出阶段性新高。

　　横向对比内盘和外盘近期价格表现，外盘强于内盘。本轮上行主要是外盘主导，内盘跟随，沪伦比值跌至近一年来低位。横向对比沪锌与贵金属、其它有色品种近期价格表现，沪锌补涨特征明显。黄金率先启动，后带动铜、白银，铝上行，4月9日前，锌锡涨幅落后，4月9日后，贵金属、铜短线企稳盘整，锌锡接力大幅补涨。

　　下面对锌全球供需基本面进行梳理，总体来看，锌中长期基本面格局仍为供给过剩，短期供给波折不改长期供需形势。

　　据SMM ，截至4月3日，国产锌精矿现货加工费报3500元/吨，进口矿报50美元/吨，处于近年低位，反映原料供给紧张。今年泰克资源与韩国锌业谈判的TC年度长单基准价为165美元/吨，较上一年跌幅约40%，这一基准价，近十六年来，仅略高于2018和2021年，全球范围内原料均较为紧缺。不过，TC大幅下滑，不能全部归因于矿山产出下滑，更重要的原因或是全球锌冶炼产能的增加。由于矿山品位下滑、极端天气、成本压力等的影响，近年全球锌矿产量逐年小幅下滑，但冶炼产能（包括再生锌项目）每年都有增量，2023年欧洲能源成本大幅下降，欧洲在2022年停产的冶炼厂也有复产，更加剧了炼厂对原料的竞争。

　　炼厂从加工费中获得的收入大幅减少，不过开年以来锌价和硫酸价上涨，抵消了部分压力，炼厂粗估利润处于盈亏平衡边缘附近。

　　数量指标方面，国内锌矿山生产平稳。由于加工费分化、沪伦比的原因，2023年三、四季度进口矿较国产矿溢价较多，锁定的进口矿订单较少，因此年初1-2月锌精矿进口量同比大幅减少，国内总的原料供减少，致使加工费连续下调。2月起，进口矿窗口再次打开，预计3月份及后续二季度，进口矿进口量将有所回升，为加工费和炼厂利润提供一定支撑。

　　据SMM统计，1-3月国内累计产出精炼锌159.5万吨，同比增加1.63%，增量主要来自1月，3月当月产量为52.55万吨，同比减少5.61%，主因部分炼厂因原料不足检修，预计4月产量环比仍会小幅回落。进口补充较好，前两个月累计净进口精炼锌约4.8万吨，系前期锁定的进口订单。3月以来，沪伦比走弱，进口亏损拉大，将影响后续远期精炼锌进口量。

　　年内展望，二季度预计全球锌矿供应仍偏紧，不过全球锌矿产量总量上应无进一步收缩预期，国内冶炼产出环比下滑，对应海外冶炼产出环比增加。海外通胀虽然有所反复，但主因是服务类通胀韧性，商品通胀环比继续下行，天然气、辅料等价格下降，叠加长单加工费下调，均有助于矿山降低成本，保持持续运营。

　　三季度后，海内外几个新建锌矿项目及存量扩建项目将有产出，主要包括俄罗斯Ozernoye矿、刚果Kipushi矿、墨西哥的Pe?asquito矿、Buenavista矿等，预计三季度开始原料供应紧张情况将开始缓解。

　　2023年国内锌需求在地产大幅走弱下仍有支撑的关键是基建增速和镀锌出口。开年后，镀锌出口同比大幅下滑，基建端由于地方政府化债压力、新增国债，地方政府专项债落地偏慢等因素，开工亦弱于往年，地产仍未有见底迹象，均对内需形成拖累。制造业表现较好，全球制造业PMI升至荣枯线上，国内制造业也有所回暖，汽车、家电等景气程度较高，不过，锌相较于铜铝，锌的消费结构中，制造业的占比显著低于基建和建筑的占比，因此制造业回升对锌的需求拉动效果，远逊于基建和地产的效果。

　　海外锌消费的主力军仍是欧美日等发达经济体，发达国家基建增速普遍偏慢，海外锌消费在建筑中的占比也更高。相较于制造业，地产对利率更加敏感，海外锌消费的宏观周期性因此非常明显。目前海外仍处于高利率环境中，发达经济体服务业火热，但地产仍在低潮。印度等经济增速较快的新兴经济体可以贡献边际增量，不过体量占比仍不足以明显拉动全球需求。

　　全球制造业复苏为底色，贵金属大涨为契机，推动了本轮有色大幅上涨。短期内资金的快速流入可以让价格迅速突破一个区间，上一层台阶，中期来看，当资金退潮时才是考验基本面的时候，基本面牢固的品种，无惧资金撤退，仍能站住站稳新价位，等待下一次更上一层楼的契机；基本面较弱的品种，则容易随着资金退潮而重新回到原来的区间，回到老地方。

　　全球制造业复苏对锌的需求拉动要弱于铜铝，因铜铝锌细分下游侧重点的差异。锌下游消费中基建和建筑业的占比明显更高，当前国内地产仍在寻底，地方政府财政压力，也制约了基建上限，海外高利率环境下，发达经济体服务业火热，但地产仍在低潮中，全球锌需求仍无明显增量。供给端，成本压力下，海外部分高成本矿山出现减产，全球冶炼产能增加更加重了原料紧缺的局面，TC及冶炼利润被挤压至低位，三季度开始，新锌矿项目有望逐渐贡献产量，全球锌矿产出有望重回增长。综合来看，锌远期需求增速疲软，供给端又有正在路上的增量项目，当前的供给过剩局面仍难扭转。

　　基于以上分析，我们预计，后续随着有色板块行情波动率下降，资金退潮，锌价将重回原价位区间。且考虑到铜铝锌消费在制造业中占比的差异，中长期锌价走势将弱于铜铝。（正信期货）

　　




 
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   期货日报4月16日报道：“由于宏观经济预期以及政策面预期均偏暖，股指的估值仍偏低，市场情绪中性偏乐观。”龙奥明说，短期内政策面利好带来的结构性风险偏好转变还将延续，股指间将呈现结构性分化。不过，他表示，要想持续提振市场信心，还需要看政策落地的实际执行情况以及增量资金流入股市的节奏。
　　
　　在许青辰看来，当前市场情绪仍趋于保守，高息标的或再受追捧。他进一步解释说，3月超预期的PMI数据以及较好的金融数据或将打消市场对A股一季度盈利端下滑的担忧，但结构上的矛盾，仍将使得市场难以产生盈利端会出现V形反转的期待。目前已经进入2023年年报披露期，去年整体盈利端L形见底的结构，导致个股层面尤其是小盘成长标的仍存在一定的盈利端Alpha风险。同时，即将进入2024年一季报的披露期，在价格和利润率的拖累下，A股一季度盈利端的恢复仍是偏慢的，一季报盈利端的挖掘仍是以稳定性优先，而没有到挖据小盘股成长性的阶段。
　　
　　中期来看，许青辰认为，上半年盈利端可寻找的安全垫并不多，故市场将寻找安全边际的重心放在了低估值而估值层面高股息的安全垫最为确定，高红利标的仍然值得关注，目前主要宽基指数的股息率上，(近12个月)10年历史分位均在90%以上，估值的修复将是2024年市场确定性较高的机会点。
　　
　　记者注意到，在政策端利好的背景下，A股市场流动性也出现明显改善。昨日，北向资金全天大幅净买入81.08亿元，单日净买入额创1个月新高；其中沪股通净买入38.92亿元，深股通净买入42.16亿元。
　　
　　“4月以来，沪深两市成交额从接近万亿的水平回落至8000亿元左右。周一在‘新国九条’政策的推动下，沪深两市成交额再度放大至9900亿元以上。‘新国九条’的发布，传递出非常强烈的强监管、防风险、促高质量发展的信号，极大程度回应了投资者的关切。意味着将从源头提升A股上市公司质量、证券期货市场中的违法违规成本将增加、权益类基金占比将大幅提升、政策引导下A股分红比例有望提升。”陈畅说。
　　
　　不过，近期中东地缘政治冲突升级等因素也给国内市场带来了一些不确定性。对此，许青辰认为，中东局势的恶化，一定程度上抵消了内部政策的利好效应。但是若局势不发生明显的恶化，地缘风险市场的影响或较为短期。考虑到目前局势仍不明朗，且不排除后续风险再升级的可能，因此短线市场偏好可能会受到避险情绪的抑制。但是，当前A股的主要矛盾在于“内因”，地缘风险的等级只要不到类似“俄乌战争”及以上的级别，其扰动就并非中长期走势的核心关键。
　　
　　“目前世界的地缘冲突主要是在俄乌、中东，由于中国不是冲突参与者，这两场地缘冲突对A股的影响相对有限，未来需要注意中国周边可能发生的地缘风险。此外，就海外货币转向来说，主要指美联储的货币政策何时转向降息周期。由于目前美国的就业、通胀等数据表现强韧性，美联储的降息预期不断延后，最终的利率中枢也在抬升。美联储降息预期降温意味着非美元资产的估值修复逻辑缺乏支撑，会对A股的风险偏好有所抑制。”龙奥明表示。
　　
　　陈畅则认为，从时间窗口来看，当前A股市场进入重要的基本面验证期。随着一季度经济数据的公布以及上市公司年报和一季报的密集披露，经济数据和上市公司基本面的能否得到双向验证成为短期投资者关注的焦点。操作上，海外方面，美国紧缩预期的升温和地缘政治局势的反复一定程度上会从汇率和北向资金等方面对A股造成阶段性影响。
　　
　　“基于此，趋势方面，建议投资者暂时以区间思路对待，关注上证综指2950—3090区间运行状况。结构方面，在经济温和复苏、上市公司业绩披露期叠加政策面传递严监管信号的双重作用下，业绩相对较好、分红率较高的板块将会受益，但若交易拥挤度过高可能会导致板块波动加大。业绩存在暴雷风险的板块和个股则可能会面临较大的调整风险。对应到股指期货层面上，上证50和沪深300等大指数有望继续跑赢中证500、中证1000等中小指数。”陈畅表示。
　　


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    期货日报4月16日报道：　4月13日，美国和英国政府宣布对俄罗斯生产的金属实施新的交易限制。新规定禁止伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商业交易所（CME）接受俄罗斯新生产的金属，4月13日或之后生产的俄罗斯金属都属于被禁之列。
　　
　　在该消息发酵后，周一铜、铝、镍等金属品种内外盘全面高开，但盘中都出现了非常大的振幅。海通期货有色金属分析师王云飞告诉期货日报记者，这表明市场对于金属价格走势存在较大的分歧，也体现出相关限制举措给市场带来了恐慌。从结构上看，周一LME金属基差普遍回升，现货贴水收窄，前期做多获利盘趁机了结的情况依然不能排除。在内外盘价差方面，当日国内外金属比价大幅低开后回升，显示市场对于被制裁金属流入国内的预期提升明显。
　　
　　“事实上，上周五夜盘有色金属盘面已经明显上扬，周末随着该消息进一步发酵，这直接造成本周一LME金属普遍高开。”中信期货有色与新材料组首席研究员沈照明表示，但就国内来看，由于上周五夜盘部分资金有短线获利了结迹象，并且国内多数品种库存偏高的背景下，直接承接外盘大涨的动力不足，这使得镍、铝等金属内外负价差一度大幅拉大，吸引了内外盘反套交易资金的介入，增加了LME金属在非活跃时段的成交量。
　　
　　从铜市场角度来看，中信建投期货工业品首席分析师江露表示，英美对俄铜在COMEX、LME交易的禁令，叠加海外铜矿供应扰动风险仍然未解除，加剧了市场对美金铜供需缺口的担忧，故美金铜有明显涨势，而沪铜则呈现冲高回落走势。从LME镍市场表现来看，开盘时镍价一度涨超9%，但随后高开低走。他认为，盘面价格走势与成交量骤增背后所反映的是多空之间的激烈博弈，市场对于制裁的影响存在担忧进而短期助涨镍价，但随着市场趋于理性，镍价盘中走势呈现出了高开低走的特点。
　　
　　新的制裁举措带来的影响
　　
　　据沈照明介绍，在2022年俄乌战争爆发后，欧美加大对俄金属出口限制，俄罗斯逐步调整出口结构，现阶段中国、东南亚、土耳其和印度等是俄罗斯金属主要目标出口国。此次美英制裁举措主要限制了4月13日之后生产的俄金属交割，对LME存量库存和前期生产的金属交割暂无影响。
　　
　　王云飞表示，本次英美对俄罗斯金属的制裁主要从自身的进口扩大到交易所环节，LME和CME未来都将不接受俄罗斯金属进行仓单注册，但仍接受4月13日之前生产的俄罗斯金属。从影响上看，他认为最直接的影响当然是会造成未来可交割金属货源的逐步减少。基本面方面，该限制政策短期对金属绝对价格的影响可能并不会特别明显，更多影响到相关金属的价格结构。
　　
　　一是从合约期限结构看，可用仓单的减少将影响海外市场的borrow交易规模，高利率情况下contango结构可能会继续维持。二是在内外价差方面，限制性政策影响下海外可交割品减少，而俄罗斯金属对中国的进口可能保持增长。尽管随着国内厂商在海外交易所注册品牌增加这一部分替代影响有所下降，但是总体而言，海外交易所对俄罗斯金属的限制仍将造成国内供应相对海外增长的局面。三是从前期市场的比价看，刨除汇率影响的内外金属比价均处于低位水平，这可能在一定程度上受到了政策的潜在影响。
　　
　　短期来看，沈照明表示，市场主要关注英美对相关存量金属的接受度，同时担忧其继续对存量库存或过去生产的金属施加限制。从中长期看，该政策将促使俄对华铜、铝、镍等金属出口增长，可能导致海外供应阶段性趋紧，但过去两年贸易重构逐步完成，因此该事件对长期供需冲击有限。目前来看，市场比较关切LME等交易所存量金属的市场接纳情况，LME偏低库存下是否存在挤仓风险，中国铜、铝、镍等品牌能否进行补充等。
　　
　　“对于市场而言，当前较为担忧的是此次限制举措会不会导致出现类似伦镍的逼仓行情，以及金属价格在目前高位情况下会不会受政策影响出现进一步上涨。”对此王云飞认为，从替代品情况、政策的一次性冲击以及当前的市场供需来看，相关金属出现逼仓的可能性不大。相较之下，尽管缺乏基本面支持，市场短期在政策刺激和资金推动下，仍不能排除进一步冲高的风险。但他认为更需要关注的还是前期做多资金在“靴子落地”后获利了结的可能。
　　
　　看向铜品种方面，江露表示，俄罗斯是除智利、日本外的全球第三大精炼铜出口国，美英采取新的对俄制裁举措或将迫使俄铜低价流向中国、土耳其、埃及。通过测算认为，中国、土耳其的俄铜进口供应量有望分别提升至少15%、60%（增量分别大于4.5万吨、6.3万吨）。同时，因国内企业的俄铜订单以下半年的长单为主，这意味着俄铜流通过程中大部分转为了隐性库存，后续显性库存变化对实际供需结果的表现存在偏差。
　　
　　他表示，新的制裁举措或将导致欧美的铜供应趋紧，而中国、土耳其的铜供应量增加，伴随着后续俄铜向中国的流入，伦铜因低库存压力面临软逼仓风险，而沪铜则因供需缺口边际修正面临补跌的压力。另外，若出口窗口持续打开，在有交割利润的情况下，不排除中国在LME注册的铜交割品牌参与交割。据统计，目前中国注册的LME交割品牌有25个，包括紫金矿业、大冶、金川、江铜等企业。
　　
　　就铝方面来看，沈照明表示根据海关统计数据，2023年中国自俄罗斯进口铝锭增加约70万吨，而2021年前俄罗斯出口到欧洲的电解铝规模在百万吨级别。今年1—2月，中国自俄罗斯进口铝锭27.7万吨，同比增加约17万吨，中国出口铝材可以逐步解决海外供应下降，这意味着铝贸易结构重构逐步完成。
　　
　　“短期制裁举措会导致后续更多的俄铝流入中国市场，国内供应压力增加，利空沪铝；海外可交割货源减少，利多伦铝。从中长期看，如果沪铝持续走低、伦铝价格走高，会导致出口窗口打开，或使得国内具有LME交割品牌的铝锭出口增加，从而达到新的平衡，因此长期影响偏中性。”中信建投期货铝分析师王贤伟表示。
　　
　　在镍品种方面，中信建投期货金属分析师王彦青指出，据LME数据，2023年全球可交割镍产品产量86.55万吨，其中俄镍占比17.83%。截至2024年3月28日，LME镍库存中俄罗斯镍占比达到约36%，位居第一。他表示，美英对俄镍实施新制裁后，市场主要担心LME市场交割品不足，进而引发金属价格上涨行情，但他认为实际影响或有限。
　　
　　“究其原因，主要是LME库存中俄镍边际累库已经放缓，而随着中国电积镍交割品不断扩容，俄镍所受扰动或将部分被中国电积镍的累库所对冲。同时，俄镍早已转变销售策略，目前主要市场已转向中国。因此，从该事件对镍市基本面扰动来看，短期市场担忧情绪或将助涨镍价，但中长期影响或较为有限，后市镍价或面临涨幅回吐。”
　　
　　企业需提前做好极端风险的压力测试和风控
　　
　　后续来看，王云飞认为，一方面，应该关注英美的制裁政策是否会有进一步蔓延的情况，类似政策若接连推出会对市场现存供应链造成破坏，进一步引发市场价格大幅波动风险。另一方面，关注市场价格后续走势，尤其是内外比价以及合约期限结构，观察是否会出现“靴子落地”后资金获利了结的情况，或是相反出现价格进一步冲高走势。在这种不确定性影响下，对于国内参与外盘交易的企业而言，他建议主要以预防政策风险为主，及时安排好相关货物供需链条，按生产计划妥善进行套保工作。
　　
　　沈照明表示，后续可密切留意LME铜、铝、镍等金属交割动向及俄罗斯金属品牌的库存占比情况，若出现明显流出则需要警惕短期挤仓风险。若铜、铝、镍市场短期出现大量俄罗斯品牌交仓，也是该政策影响下短期偏正常的表现。“目前考虑到LME金属库存绝对量多数偏低，国内企业参与外盘交易的风险在增大，需警惕阶段性挤仓风险，企业需提前做好极端风险的压力测试和风控，也可以尝试替代品种，比如INE国际铜可尝试替代LME铜或者纽约铜等。”他建议道。
　　
　　在铜方面，江露指出，在低库存的压力下，企业短期套期保值效果或走极端，长期交割风险则有所提升。短期来看，涉及外盘套保的企业，内外正价差扩张或导致套期保值效果出现现货、期货盈亏难抵的极端结果。从长期来看，美国对俄铜的交易制裁预计短期利多美铜，同时加剧了伦铜交易风险。当前伦铜库存已回落至12万吨的偏低水平，同时俄铜交易制裁限制了欧洲铜进口渠道，意味着将削减欧盟将近10%的表观消费的供应，加剧了相关交割风险。
　　
　　在镍方面，王彦青表示，目前市场分歧点在于俄镍遭受制裁对库存的影响究竟如何，因此后市需要重点关注LME镍库存变动以及中国电积镍注册LME交割品的进度情况。对于国内企业而言，LME镍市场近期波动较大，不过随着交易所积极作为，市场风险应对机制也不断健全，但在外盘进行交易的企业仍应注意风险敞口的管理。此外，无论是本轮俄镍遭遇美英制裁，还是2022年伦镍逼仓事件，国内交易所均表现出了优异的抗风险能力，为市场提供了良好的交易环境，有关企业亦可考虑分散头寸分布，更多尝试在沪镍合约上进行交易。
　　


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　　上周五，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，成为历史上第三个资本市场“国九条”。从新“国九条”发布后首个交易日来看，市场响应快速而精准，A股分层明显，核心资产崛起，微盘股回落，沪深300指数上涨2.11%，中证2000指数跌幅4.07%。经营业绩稳健、现金流充沛的中字头概念股成为全天最热门的板块。而从中长期来看，多位分析人士认为，新“国九条”将为股市带来多方面利好，市场有望迎来新一轮上涨。

　　政策影响方面，中航证券首席经济学家董忠云介绍，新“国九条”作为资本市场长期建设的纲领性文件，体现出党中央国务院对于促进资本市场高质量发展的决心和期望，为资本市场高质量发展指明了目标和方向，未来会有一系列推动资本市场高质量发展的政策文件陆续出台。在上市公司的高质量发展上，新“国九条”对增强回报投资者能力、夯实资本市场基础意义重大，预计后续的政策重点将是关注提高上市公司质量和投资价值，主要是从上市、持续监管、退市三方面进行发力。此外，新“国九条”相关政策有助于持续引导长期资金入市，增强市场稳定性。

　　光大期货金融工程分析师王东瀛也表示，新“国九条”致力于通过加强资本市场监管来进一步推动金融市场整体性的高质量发展，从而切实保护投资者利益。其中，一级市场上，强调加强企业上市、再融资、并购重组等的监管力度；二级市场中，进一步推动中长期资金入市，鼓励权益投资类基金和理财的发展；同时继续加强对交易合规的监管力度。

　　“这些对于A股市场中长期健康有序发展将起到积极作用。”他说，与之相呼应的是，沪深交易所在随后发布的股票发行上市审核规则征求意见稿中，明显提高了新发行股票上市门槛，同时对企业分红作出更加明确要求。受此影响，长期以来分红较为稳定的大盘指数昨日盘中表现出色，而中证1000指数表现不佳。

　　对于昨日股指整体表现，国泰君安期货研究所高级研究员毛磊认为，是在新“国九条”发布、外部地缘扰动加剧环境下，走出了整体上行、结构分化走势。顺周期、核心资产、红利概念表现强劲。四大股指期货中，中证1000股指期货下跌。从驱动因素来看，新“国九条”以及一系列配套措施出台，从基础制度、政策体系、市场生态等方面入手，致力于引入更多的中长期增量资金，有利于夯实中长期慢牛根基。

　　从中长期来看，董忠云表示，新“国九条”将严把上市关、严格持续监管、加大退市监管力度这三个方面定为前三大任务，“严字当头”之下，未来上市公司“优胜劣汰”的力度有望显著加码，资本市场资源配置效率提升将是大势所趋。同时，进一步规范减持、推动长期资金入市、大力发展权益类公募基金等措施有望显著促进资本市场生态优化，利好市场资金面。

　　“我们预计新‘国九条’的落地有望把A股从‘融资市’转变为‘投资市’，提升A股投资价值，提振投资者信心和获得感。”他说，预计短期内A股的风险偏好将有所提升，后续重点关注退市、分红等相关配套政策落地情况。在后续政策持续落地的配合之下，市场有望迎来新一轮上涨。结合市场的学习效应，部分资金可能在政策落地之前便会开始调仓，对短期产生影响。

　　东证期货相关负责人同样提到，“新国九条”发布后，市场关于A股是“融资市”还是“投资市”的讨论可以“盖棺定论”，A股市场将会更加成熟，朝着“投资市”演化。展望后市，A股能否走出牛市，除了制度建设本身的利好之外，也依然需要基本面的支撑。公司治理结构良好、业绩平稳的核心资产将更加脱颖而出。中长期角度看，高股息红利低波动资产有望步入长牛。

　　王东瀛也认为，新“国九条”将在中长期维度提升A股上市公司的盈利质量和分红积极性，有助于指数层面估值中枢的上移。但就短期来看，指数预计仍处于振荡区间。上周公布的基本面数据均较前期有所回落。出口数据从一季度整体来看基本符合预期，社融数据和通胀数据则小幅不及预期，体现出经济复苏仍在进程中，传统地产基建行业对经济存在的拖累仍未完全消退。同时，近期结构性行情较为明显，上游周期板块尤其是贵金属表现强势，市场普遍认为在全球货币体系重构的大背景下，这与各国央行的采购行为影响贵金属价格的走势有关。结构性行情中，指数不易向上突破。

　　分析短线驱动，毛磊向期货日报记者介绍，国内经济数据表现依然呈现结构分化格局，对股指趋势影响显著的诸如PPI价格指标、M1、居民中长期贷款等流动性指标未出现显著上行。经济景气度高的领域依然在政策大力发展的制造业投资等方面，因而对指数上行驱动较为有限。（期货日报）

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　　锡

　　今日上海金属网现货锡锭报价252500-254000元/吨，均价253250元/吨，较上一交易日涨5000元/吨。沪期锡早盘震荡上行，今日近远月基差贴水收敛；第二交易时段盘面波动不大。近期价格走势依旧强势，上游厂家持价意愿不变，而出货量依旧受抑。总体来看，尽管终端消费表现逐步趋好，不少人市场参与者的观点偏乐观，但目前价格高企，确实对现货需求增长起到抑制作用，下游厂家销售面临压力。另外虽然伦敦库存减少，带来提振，而国内库存仍有所累积，短线市况尚待继续改观。今日跟盘方面，听闻小牌对05月贴水1000-贴水500元/吨左右，云字头对05月贴水500元/吨-平水附近，云锡对05月平水-升水500元/吨左右不变。

　　镍

　　由于投资者押注矿石供应难以跟上不断增长的全球需求，带动上周末基本金属绝大多数品种收升，而镍价表现不振，继续逆市受挫。今日上海金属网现货镍报价：138800-141500元/吨，涨1600元/吨，金川镍现货较常州2404合约升水3850元/吨，较沪镍2405合约升水2100元/吨，俄镍现货较常州2404合约升水1150元/吨，较沪镍2405合约贴水600元/吨。早盘沪镍再度拉升，现货升水继续下调，英美对俄罗斯镍金属发起新一轮制裁，恐对价格趋势带来风险，短线仍将谨慎看待。目前价格走势再度攀升，国内现货成交依旧平平，叠加周初市场活跃度本就不佳的影响，贸易商反馈出货数量一般，一些用家刚需采购，有不少维持观望态势。另外也截至10：15分休盘，沪镍2405合约与常州镍2404合约价差1770元。

　　




 
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　　期货日报4月15日报道：　近期，有色走势整体偏强，铜走势高位振荡，锌锡呈现出补涨特征，铝涨势放缓，铅镍不为所动。有色的上涨继续延续宏观主导，经济复苏、需求预期改善和美国再通胀风险导致有色金属抗通胀属性关注度继续上升。基本面方面，现货需求受高价抑制表现偏弱，价格与产业背离状况仍在持续，但中长期供需预期仍然偏紧。

　　昨日，伊朗通过导弹和无人机对以色列发起大规模袭击。伊朗常驻联合国代表团表示，伊朗对以色列的袭击可以被视为已“结束”，如果以色列再犯“错误”，伊朗的反应将会更加严厉。

　　国信期货有色首席分析师顾冯达表示，整体来看，此次伊朗发动军事行动后，美国直接出兵中东的压力仍较大，拜登政府目前极为不愿被以色列卷入更大的中东冲突中，美国更多将通过参与地区护航保护以色列，并压制以色列进行大规模报复的冲动。内塔尼亚胡面临大选压力，急需巩固自身权利和支持率，有动力扩大巴以冲突，类似情况也正发生在乌克兰，乌总统泽连斯基也面临战局缺乏成果、自身支持率下滑压力，此时以色列和乌克兰当局都希望加大地区冲突来转移国内压力，中东和俄乌两大区域冲突烈度短期或难下降，地缘局势不稳定与宏观经济前景难测带来的资金抱团避险需求，可能推动贵金属、有色等前期亮眼的大宗商品高位巨振，铜铝等待新一轮回调测试支撑后买入机会。

　　此外，上周六凌晨，美国和英国宣布对俄罗斯实施新的交易限制，此次针对的是俄罗斯生产的铝、铜、镍这三种金属。按新规定，自4月13日起，全球主要金属交易所，如伦敦金属交易所(LME)和芝加哥商业交易所(CME)，不得使用4月13日及以后俄罗斯生产的铝、铜、镍。但是，在4月13日之前生产的俄罗斯铝、铜和镍不受这项新规定的限制，仍可在全球市场上进行交易。

　　中泰期货有色分析师彭定桂告诉期货日报记者，LME暂停俄罗斯金属仓单，大概率引发LME市场仓单紧缺状况。LME数据显示，俄罗斯金属占LME1月金属出货量的58%（37,600吨），2月94%（44,375吨），3月88%（38,775吨）。截至3月底，俄罗斯铜铝镍注册仓单量分别占持仓量的62%、91%、36%。突发的LME暂停产自俄罗斯金属交仓，可能会引发持货商规避风险的集中交仓行为，交仓4月13日之前生产的俄罗斯金属，随着仓单不断流出，LME市场仓单不足的预期越来越高，短期仓单压力不大，但长期可能出现仓单紧缺现象，现货溢价和价格出现持续上涨的局面。

　　事实上，俄罗斯在全球有色金属生产国中具有重要地位，俄罗斯是三大精炼铜出口国，俄铜年产量基本稳定在100万吨附近，占全球比重约4%；俄罗斯是除中国外第二大铝生产国，年产能450万吨，年产量约380万吨，占全球比重的5%；俄罗斯也是全球第三大镍生产国，其精炼镍年产能25万吨，占全球6%，年产量约19万吨。而对于LME金属而言，俄罗斯金属在LME库存中的占比较高，且与其他地区金属相比更为稳定。其中LME铜库存在12.5万吨，俄铜在LME库存占比62%；LME铝库存在52万吨，其中俄铝占比达91%；LME镍库存7.5万吨，俄镍占比达36%。

　　光大期货有色研究总监展大鹏表示，此前欧美曾多次发声制裁俄罗斯，LME也曾在2022年讨论过禁止俄罗斯金属交割，但当时反对声音较大，未能有效执行。本次针对俄罗斯金属的制裁手段，英美意图通过限制俄罗斯金属的出口从而限制俄罗斯政府的收入。同时，俄罗斯金属若不能按正常渠道交易，但仍可在全球贸易中流通，则意味着可能会有更大的折扣，从而限制全球金属价格的大幅上涨，所以制裁的目的并非是大幅拉涨全球有色金属的绝对价格。

　　“对于供需相对紧张的铜铝而言，面临的压力更大，价格支撑提升，但镍市场供应相对过剩，且近年来中国镍注册产能上升，镍仓单压力相对较小。”彭定桂表示，据外媒3月19日报道，大宗商品交易巨头嘉能可近期向伦敦金属交易所（LME）位于韩国光阳的注册仓库交付了大量俄罗斯原产铝，后续情况如何发展还有待观察。

　　据广州金控期货有色分析师黎俊介绍，从基本面来看，目前铜精矿加工费偏低，反映出铜精矿供应偏紧；而中国电解铝产能上限为4500万吨，难以再增加，电解铝目前铝合金化生产明显，铝水占比高，导致铝锭库存处于近5年同期的最低水平，目前电解铝供应也呈现偏紧状态；而镍目前由于下游不锈钢表现一般，呈现供应过剩状态，因此短期来看，镍的反弹高度可能弱于铜、铝。

　　“从俄罗斯金属的贸易流来看，俄罗斯金属的销售已逐渐转向亚洲和中东等地区，对欧美的依赖正逐渐减少。销售不畅的问题正得到解决，因此该事件不会造成俄罗斯金属的减产，也就不会冲击全球金属供应和贸易体系。但俄罗斯金属在LME可交割库存中占比较高，特别是铜铝，因此市场或存一定恐慌心态。”展大鹏说。

　　彭定桂分析称，制裁使得市场对俄罗斯金属涌入国内市场担忧情绪也在上升，俄罗斯产品大量流向中国已是现实问题，这两年流入量越来越大，对中国市场依赖程度加深。虽然俄罗斯金属销售相对外盘贴水较多，但其前提是中国市场本身需要大量进口、进口窗口打开，俄罗斯金属进入中国市场取决于国内需求。制裁本身迫使俄罗斯金属供应链重塑，但俄罗斯受制裁已在2018年就开始，至2022年俄乌战争，俄罗斯基本摆脱了美国和欧洲市场的依赖，因此不影响基本俄罗斯金属生产和销售。目前，国内铜铝需要大量进口，但镍方面国内电积镍产能上升，自给率不断提升，近年来进口需求反而下降。

　　展望后市，展大鹏认为，该事件对相关品种造成短线波动在所难免，当前LME及国内铜铝处在上涨趋势中，热点会被逐级放大。但在不影响全球供应及贸易体系的情况下，最终价格波动会逐渐平复。另外，俄罗斯金属特别是铜铝库存在LME占比较大，初始阶段因为市场接受度降低，反而可能存在折扣（贴水）扩大的可能性；但随着这部分库存的消化及注销，要关注其他品牌库存是否有流入替代的迹象，否则LME库存短缺问题会逐渐显现，最终不利于LME金属价格表现，也势必会影响其在全球有色金属贸易体系中定价的权威性。

　　在彭定桂看来，对于国内市场的影响可能有两个阶段，第一阶段是情绪冲击，LME大幅拉升，市场担忧俄罗斯金属涌入国内市场，将造成外强内弱，进口窗口深度关闭，抑制国内进口，利好国内供需，高价格支撑作用增强。第二阶段是海外俄罗斯金属供应链重塑完成，海外市场回落，内外价差回归，进口窗口再度打开，市场回归基本面。

　　“短期来看，美国制裁俄罗斯将导致令市场对全球有色金属供应产生担忧，利好金属价格。从宏观氛围来看，虽然短期美国通货膨胀数据不及预期，但是市场对于美联储降息的预期依然存在；国内方面，3月份我国官方制造业PMI重回荣枯线上方，利好整体有色金属。”黎俊说，中期来看，由于俄罗斯与中国关系良好，被限制于国际交易的铜、铝、镍可能会流入中国，在中国国内消化，或者从中国出口。俄罗斯镍出口至中国的量占中国镍总进口的约30%，俄铝出口至中国的量占中国铝进口的约10%，俄铜出口至中国的量占中国铜进口的约50%，随着时间的推移，三种金属的全球贸易或将以新的模式进行。预计美国的制裁中期对铜、铝、镍价格的影响有限，三种有色金属价格将继续受其基本面影响。

　　
 

  
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　　锡

　　今日上海金属网现货锡锭报价247500-249000元/吨，均价248250元/吨，较上一交易日涨2000元/吨。沪期锡早盘震荡上行，小幅收复此前跌势，今日近远月基差再度转为贴水状态；第二交易时段盘面小幅走升。期价涨势减缓，厂家目前持价意愿为继，实际出货量不大。现货市场消费情绪一般，有部分人表现观望，整体看锡市仍多以消耗前期库存为主。另从终端需求面看，部分行业消费逐步增多，未来可期，但价格高企抑制订单增速，价格涨势减缓或出现一定调整，对实际销售利好。今日跟盘方面，听闻小牌对05月贴水1000-贴水500元/吨左右，云字头对05月贴水500元/吨-平水附近，云锡对05月平水-升水500元/吨左右不变。

　　镍

　　由于主要金属消费国中国的消费者通胀数据疲软以及美元坚挺的影响，隔夜伦敦市场几乎全线受挫，镍价随势结束涨势，震荡受挫。今日上海金属网现货镍报价：137250-139850元/吨，跌2100元/吨，金川镍现货较常州2404合约升水4800元/吨，较沪镍2405合约升水2200元/吨，俄镍现货较常州2404合约升水2200元/吨，较沪镍2405合约贴水400元/吨。早盘沪镍弱势震荡，本周价格趋势攀升，市场消费减弱，多数人谨慎观望，而随着镍价涨势减缓，市场情绪有所缓和，不过商家表示，多数用家目前维持刚需接单，实际承接量有限，短线需求增长依旧缓慢，贸易商之间交投亦有限。中长期看，国内外产能均在扩张，供应压力犹存，因此价格趋势能否摆脱震荡，尚待进一步确认。另外也截至10：15分休盘，沪镍2405合约与常州镍2404合约价差2600元。

　　




 
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　　3月美国PPI同环比均低于预期，显示美国通胀反弹幅度有限，3月商品价格进一步下行，服务价格的增速也有所放缓。

　　昨夜公布的CPI通胀数据反弹后，市场降息预期大幅收敛，对美国通胀前景也产生了怀疑。但最新公布的PPI数据显示，美国通胀反弹幅度有限，3月商品价格进一步下行，服务价格的增速也有所放缓。

　　4月11日，美国劳工统计局公布的数据显示，3月美国生产者价格指数（PPI）同比上涨2.1%，高于前值1.6%，但逊于预期值2.2%，为自去年4月份以来的最高水平；PPI环比涨幅为0.2%，略低于预期值0.3%，也明显低于2月的0.6%。

　　剔除波动幅度较大的食品和能源的3月核心PPI同比增2.4%，略高于预期值2.3%，也高于前值2.1%；核心PPI环比则由2月的0.3%放缓至0.2%，符合预期。尽管核心PPI连续三个月走高，不过环比涨幅已经显著收窄，暗示美国通胀并未出现明显加速。

　　具体来看，3月美国PPI增长主要来自服务价格的上涨，服务价格也是近期通胀的最大来源。

　　3月服务价格环比上涨0.3%，环比涨幅比1月份的0.6%有所回落，其中，证券经纪和其他投资相关费用指数跃升3.1%。

　　商品价格下跌0.1%，扭转了2月份1.2%的涨幅。吊诡的是，虽然油价近期飙升，但PPI中的能源成本3月下降1.6%，缓解了部分通胀压力，其中汽油最终需求指数下降了3.6%，与CPI数据形成鲜明对比。

　　昨日公布的CPI数据显示，美国汽油价格当月上涨1.7%。此外，3月食品和商品的批发价格分别上涨0.8%和0.1%。

　　PPI指标衡量的是企业向其他企业支付的供应费用。通胀往往先影响企业层面，然后才会波及消费终端。因此PPI可以被视为CPI的先导指标。3月美国PPI公布的前一天，美国CPI通胀数据反弹，显示美国经济面临的价格压力显著，市场担忧利率可能会“更高更长”。

　　市场对PPI数据反应不大，与主要股指挂钩的期货抹去跌幅、略有上涨。美元指数短线下跌约20点，暂报105.17。美国10年期国债收益率短线下行2bp，报4.557%。现货黄金波动不大。（华尔街见闻）

　　




 
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　　期货日报4月11日报道：　　4月10日，沪深两市延续弱势，当期成交8299亿元。期权方面，各品种标的全线走弱。

　　盘后数据显示，上证50ETF期权市场活跃度上升，持仓量继续增加。当日总持仓1700587张，较前一交易日增加30369张。其中，认购合约持仓939917张，较前一交易日增加35362张；认沽合约持仓760670张，较前一交易日减少4993张。持仓量PCR为0.8093，较前一交易日下降0.0372。与此同时，全市场合计成交1283045张，较前一交易日增加258569张。其中，认购合约成交652913张，较前一交易日增加112167张；认沽合约成交630132张，较前一交易日增加146402张。成交量PCR为0.9651，较前一交易日上升0.0705。

　　其余期权品种成交活跃度全面提升。具体来看，上交所沪深300ETF期权成交量为1196491张，持仓量为1318519张，成交额为5.212亿元；上交所中证500ETF期权成交量为1115344张，持仓量为950497张，成交额为8.723亿元；华夏科创50ETF期权成交量为543894张，持仓量为1130743张，成交额为1.211亿元；易方达科创50ETF期权成交量为337971张，持仓量为523289张，成交额为0.788亿元；深证100ETF期权成交量为95585张，持仓量为140887张，成交额为0.317亿元；创业板ETF期权成交量为1076244张，持仓量为1209576张，成交额为3.941亿元；深交所沪深300ETF期权成交量为168020张，持仓量为275263张，成交额为0.683亿元；深交所中证500ETF期权成交量为230639张，持仓量为291716张，成交额为1.772亿元；上证50股指期权成交量为26049张，持仓量为67704张，成交额为0.562亿元；沪深300股指期权成交量为91022张，持仓量为162148张，成交额为3.418亿元；中证1000股指期权成交量为188938张，持仓量为221602张，成交额为14.992亿元。

　　各品种期权购沽隐含波动率小幅走高，但仍处低位水平。此外，各期权合成标的几近收平，市场整体情绪偏谨慎。操作策略上，短线建议做多创业板、科创50、中证1000等对应期权的隐含波动率，但股市上涨时要注意深度虚值期权隐含波动率回落的风险。中长期来看，各大指数估值处于历史低位，下方空间有限，但上涨压力也较大，持有现货或期货多头的投资者建议继续采用备兑策略，以降低持仓成本为主。（作者单位：方正中期期货）


 
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　　锡

　　今日上海金属网现货锡锭报价245500-247500元/吨，均价246500元/吨，较上一交易日涨8500元/吨。沪期锡早盘高位盘整，今日近远月基差升水有所收窄；第二交易时段盘面升幅有所收敛。近期价格涨势不断，炼厂持坚意愿不变，实际出货总体受限。现货市场观望情绪继续加重，用家买兴不足采购速度放缓，目前成交多在贸易商间出现，整体氛围表现偏弱。此外，下游焊锡市场亦面临出货压力，厂家表示价格连涨不跌，出货较为头疼，短线订单数量难以继续扩大。今日跟盘方面，听闻小牌对05月贴水1000-贴水500元/吨左右，云字头对05月贴水500元/吨-平水附近，云锡对05月平水-升水500元/吨左右不变。

　　镍

　　因为基金买盘抵消了库存增长的影响，隔夜伦敦金属市场绝大多数品种在伦铜的领涨下震荡收升，镍价最后再度随势收阳。今日上海金属网现货镍报价：138900-141700元/吨，涨3300元/吨，金川镍现货较常州2404合约升水5000元/吨，较沪镍2405合约升水2400元/吨，俄镍现货较常州2404合约升水2200元/吨，较沪镍2405合约贴水400元/吨。早盘沪镍高位盘整，接近14万元一线，现货升水继续下调，而贸易商出货依旧不佳。由于下游承接价格偏低，较难达成一致，因此贴水较大的电积镍成交相对好些；同时也有商家表示，随着价格攀升，一些用家的询价也在减少，除去小量刚需补货之外，不少人选择谨慎观望，出货量多在个位数上。另外也截至10：15分休盘，沪镍2405合约与常州镍2404合约价差2620元。

　　




 
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　　锡

　　今日上海金属网现货锡锭报价237000-239000元/吨，均价238000元/吨，较上一交易日涨2500元/吨。沪期锡早盘高位盘整，盘中升幅有所回吐，今日近远月基差贴水转为升水；第二交易时段盘面高位盘整。行情涨势为继，炼厂持坚意愿坚挺，但目前出货顺畅度欠佳。节后随着锡价节节攀升，市场观望情绪逐步攀升，用家在买兴不足的状态下放缓采购速度，当前交投数量大幅减少，据商家反映仅有一些人随用随取，散单成交；预计在价格持续上行的情况下，短期内成交意愿或不会太强。今日跟盘方面，听闻小牌对05月贴水1000-贴水500元/吨左右，云字头对05月贴水500元/吨-平水附近，云锡对05月平水-升水500元/吨左右不变。

　　镍

　　受到动量跟踪基金需求增长，德国工业数据强劲，以及其他大宗商品上涨的推动，隔夜伦敦市场走势不俗，但镍价最后未能延续涨势。今日上海金属网现货镍报价：135450-138550元/吨，跌800元/吨，金川镍现货较常州2404合约升水4500元/吨，较沪镍2405合约升水2700元/吨，俄镍现货较常州2404合约升水1400元/吨，较沪镍2405合约贴水400元/吨。早盘沪镍先抑后扬，目前盘面偏高，出货受限，贸易商及下游总体接单意愿都不高，即使有用家刚需补货，数量亦不大；有贸易商表示，价格涨势较快，客户暂时接受度不高，订单欠佳，此外加之需求改善本就不多，整体库存量偏宽松，短线主要仍将以消耗前期低价库存为主。另外也截至10：15分休盘，沪镍2405合约与常州镍2404合约价差1840元。

　　




 
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  　清明假期归来，玻璃期货的强势远超市场预期。昨日，玻璃期货近月合约FG2405涨近6%，主力合约FG2409涨近4%。虽然市场对于节后盘面上涨已有预期，但涨幅却在意料之外，也给一度低迷的玻璃市场注入了一针“强心剂”。面对盘面大涨，玻璃企业直言：一涨解千愁。

　　广发期货分析师蒋诗语告诉期货日报记者，清明假期期间多地玻璃产销率表现出明显好转，沙河近几日产销率甚至突破200%，现货报价近几日试探提涨。湖北、华南等地同样走货转好。此外，近期两条玻璃产线冷修引发了市场对于后市玻璃冷修预期，4月以来信义玻璃、沙河安全、台玻成都均有产线放水冷修，同样对盘面形成提振。

　　“昨日玻璃期货大涨，一方面可以理解为对此前悲观预期的修正；另一方面是对供需关系边际改善的反应。”中信建投期货能源高级分析师胡鹏称。

　　记者了解到，今年以来，玻璃在高利润的刺激下供应升至高位，在产日熔量一度升至176455T/D，同比增幅10%。需求端，受房地产竣工面积下滑拖累，玻璃终端需求走弱。供增需减影响下，今年玻璃库存连增12周，库存从153万吨升至最高335万吨，价格压力明显。悲观预期影响下，春节后玻璃期现货价格大幅下挫，FG2409一度下跌至1400元/吨。

　　“近期玻璃价格快速下跌后，下游采购积极性提升，上周玻璃库存减少约9万吨，市场预期改善。”胡鹏表示，上周盘面价格一度跌至煤制气为燃料的生产成本附近，此前价格过度计价地产下行带来的需求下降，而本周一铁矿石等建材相关品种大涨，市场情绪得到提振。

　　“前期玻璃价格跌至成本线，其继续下跌有一定阻力。”蒋诗语表示，春节以来，玻璃一直处于下跌趋势中，玻璃行业利润不断被压缩，现货价格从高位回落跌至成本线附近。

　　最新的利润情况显示，天然气产线周均利润127元/吨，环比上周下降41元/吨；煤制气周均利润212元/吨，环比上周下降68元/吨；石油焦产线周均利润412元/吨，环比上周下降52元/吨。

　　“与年初时的利润相比，玻璃生产利润大幅回落，现已经贴近成本线附近，且盘面价格更是跌破成本线，继续下跌有一定阻力。”蒋诗语称。

　　此外，清明期间玻璃产销率大幅转好，沙河现货带头提涨。由于现货跌至低位，尤其沙河地区处于全国价格洼地，清明节几日产销率转好，沙河自上周以来产销率保持在100%以上，清明期间甚至达到200%以上，因此库存得到一定去化，现货近两日试探性提涨。

　　“持续已久的下跌后，盘面的触底反弹给行业带来了一定的信心和期待。”蒋诗语认为，此轮玻璃上涨是现货带动期货，近月带动远月，2405作为近月合约涨幅最大。“因价格跌至底部，激发了中游下游的拿货热情，多区域产销率走高，不过整体来看主要是贸易环节的投机需求，带动下游刚需小幅补库，还需关注产销率的持续性。”她称。

　　从下行到大涨，玻璃的交易逻辑是否已发生变化？

　　对此，胡鹏表示，一季度玻璃市场交易的核心逻辑在于供应增加、需求下降。供应过剩导致的库存累积对价格利空影响较大，叠加市场预期悲观，价格一路下行。“4月开始，部分玻璃企业冷修产线，中下游补库意愿增加，市场预期略有改善，价格出现反弹。”胡鹏称，预计短期市场的交易逻辑将以中下游补库为主，待补库完成后市场将重回供应过剩的交易逻辑。

　　面对盘面大涨，有企业评论称：一涨解千愁。事实上，周一玻璃期货价格大涨后市场情绪明显改善。玻璃市场素有“买涨不买跌”的传统，近期终端需求边际改善，中下游在持续消耗玻璃原片库存后有补库需求。

　　在胡鹏看来，产销率改善后玻璃生产企业涨价的可能性较大，但因市场仍处供应过剩的结构中，预计现货涨幅有限。

　　记者了解到，当前玻璃行业库存压力依然较大，产销率表现区域性差异较大。其中，产区华北表现最好，现货涨价最早，湖北、华南在今天以前还处于现货持续下跌的通道中，昨日，湖北刚刚出现试探性涨价。而主销区华东此轮产销率仅小幅好转，整体依然在100%以下。

　　“沙河玻璃价格大幅下降后中下游采购积极性提升，近几日沙河玻璃产销率率连续过百，市场情绪改善，周一沙河现货价格上涨20元/吨。假期和周一华中地区、华南、西北地区现货价格跌幅在20—50元/吨，华东、西南地区现货价格持稳。”胡鹏表示，区域间玻璃市场分化主要还是和当地玻璃的供需有关。目前华北地区玻璃库存相对偏低，华中、华东、华南地区玻璃库存高企、价格压力相对较大，对于市场来讲，区域差异较大的问题也不容忽视。

　　在蒋诗语看来，玻璃市场此轮涨价更多是跌至底部后中游贸易环节带来的触底反弹，需要关注后市下游刚性需求的跟进情况。“当前玻璃高供给叠加需求周期性萎缩，行业压力仍然较大。未来需要跟踪产销率的持续性，以及实际需求的承接能力。”蒋诗语称，昨日沙河地区成交依然不错，预计短线或延续反弹格局，中长线还需跟踪需求持续性。

　　对此，胡鹏也认为，近期玻璃大幅反弹，是对前期悲观预期的修正，也是下游补库驱动的反弹行情。当前玻璃市场情绪好转，中下游在持续消耗原料库存后存补库需求，预计近期玻璃产销率好转能持续一段时间，月内玻璃价格仍有上行空间。

　　长期来看，玻璃的走势更多取决于需求端，需求取决于政策的支撑作用。“就整体基调而言，下半年玻璃需求基调偏悲观，价格反弹后仍有下行风险。”胡鹏称，上游企业需把握住价格反弹后的卖出套保机会，以锁定现货销售价格和利润。（来源：期货日报）


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