品种	仓库/分库	可选提货地点	昨日仓单量	今日仓单量	增减
焦炭	兖矿国际（日照港）	 	300	300	0
焦炭	中铝内蒙（迁安）	 	10	10	0
焦炭	物产中大（日照港）	 	450	450	0
焦炭	物产中大（曹妃甸港集团）	 	300	300	0
焦炭	青岛港	 	10	10	0
焦炭小计	 	 	1,070	1,070	0

    节后碳元素经历了煤矿减产、部分大矿辟谣减产，主流煤企下调产销量目标等消息的扰动，双焦盘面也上演了戏剧性的大涨大跌行情，波幅之大令人始料未及，交易难度也随之增大。双焦目前的基本面究竟如何，大幅波动后又会如何演绎？

　　由于焦炭主要跟随焦煤走势，下面以焦煤2405合约为例，对节后的双焦盘面走势进行简要回顾。

　　事实上，春节期间高炉生产低位，对焦煤、焦炭消耗有限，节后钢厂焦炭库存充裕，焦炭有提降预期，下游对原料煤补库意愿较弱，节后一开始的两个交易日焦煤是领跌黑色的。

　　随后市场即传出潞安集团、山煤国际将在2024年压减上千万吨的煤炭产量，焦煤转而开始领涨黑色，铁元素也出现止跌迹象。但在本周一，山煤国际回应市场传言的“减产800万吨”为假消息，同时山西省能源工作会议上要求“以煤炭稳产保供为基础，高站位兜底保障能源安全”，市场对煤炭减产的预期被快速修正，焦煤再次领跌黑色。而周二中国神华发布公告显示，2024年其商品煤产量、销售量计划相比2023年均出现大幅下调，加之山东省2024年煤炭产量目标低于此前三年水平，焦煤受到提振，再次带领黑色出现小幅反弹。

　　焦煤供应端，如果抛开上述消息的扰动，单看节后炼焦煤供应的恢复情况，可以发现，今年春节后炼焦煤供应端的恢复是偏慢的。节后110家样本洗煤厂产能利用率、日均精煤产量均低于前两年同期水平。由此可见，春节前山西省发布的《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》（文件发布日期为2.7）对节后的炼焦煤供应是产生了影响的，严查超产和安全检查的要求不会轻易放松。虽然本周各地炼焦煤矿基本上都实现了复产，但产量和节前相比处于偏低水平；两会召开在即，从环保因素考虑，煤矿复产也会受到一定影响。长期来看，山西省能源工作会议对煤炭的定调由以前的“增产保供”调整为“稳产保供”，国务院安委办对山西的帮扶督导一直持续至5月底，焦煤供应受限的情况或将长期存在。

　　焦炭供应端，四轮提降落地后，焦企亏损还在扩大，加之上周因降雪物流效率较低，多数焦企厂内库存均有不同程度累库，焦企生产积极性降低，多地焦企均加大了限产，焦炭供应进一步收紧。

　　需求方面，春节后终端需求受制于资金压力、雨雪天气影响恢复较慢，钢厂因利润倒挂、累库，整体复产节奏也偏慢，对双焦需求形成压制。元宵节后，雨雪天气影响减弱，成材现货成交逐步回升，多省份重大工程项目逐步开工。但据各地工程项目复工情况的市场反馈来看：新项目总量减少且开工进度较慢，新开工项目的资金情况并不好；部分地区特定的续建项目暂缓施工；城中村改造项目进展整体慢于预期。钢厂方面，本周前期检修停产高炉有所复产，预计后期铁水产量有一定回升空间，双焦需求有望得到小幅改善。

　　总结来看，双焦目前供应端存在一定扰动，终端需求缓慢恢复中，高炉复产预期下，双焦需求有一定支撑，基本面有望得到一定改善；同时两会召开在即，政策预期仍在；短期双焦盘面向下阻力较大，但向上动力尚不足，反弹承压，需要进一步验证政策力度、终端需求的强度。就目前的情况来看，市场对政策强发力的预期较弱，对旺季需求预期也偏悲观；若后期政策预期落空，旺季需求证伪，则黑色整体将面临再度下行的压力，双焦也难以独善其身。（正信期货）

　　




 
    免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

品种	仓库/分库	可选提货地点	昨日仓单量	今日仓单量	增减
焦炭	兖矿国际（日照港）	 	300	300	0
焦炭	中铝内蒙（迁安）	 	70	10	-60
焦炭	物产中大（日照港）	 	450	450	0
焦炭	物产中大（曹妃甸港集团）	 	300	300	0
焦炭	青岛港	 	10	10	0
焦炭小计	 	 	1,130	1,070	-60

 　　2月21日，焦煤、焦炭期货价格阶段性见底，主力合约最低分别跌至1620.5元/吨和2234.5元/吨。整体来看，焦煤、焦炭需求支撑不足，后市走向很大程度上受到供应端的影响。考虑到煤炭稳价也包含政策托底，若后续煤价持续走弱，那么上半年安监限产将仍有加码空间，预计焦煤、焦炭下行存在一定阻力。

　　2月25日，2024年山西省能源工作会议顺利召开，会中主要提及煤炭稳产保供问题，要求高站位兜底保障能源安全。结合“三超”治理以及近期部分煤企的减产计划，今年煤炭主产区大概率仍将延续安监与保供博弈格局。与2022年多措并举推动煤炭增产增供不同，2023年下半年煤矿安监力度明显加码，形成了保供与安监交织的局面，在确保长协供应的同时，适当调控煤炭产量，以避免煤炭价格过度下跌。

　　今年1—2月，国内焦煤产量整体平稳，进口与去年同期接近，而需求表现疲弱，整体基本面偏宽。根据钢联统计，2月23日当周，焦化厂焦炭日均产量为111.3万吨，比去年节后首周偏低2.1万吨；247家钢厂铁水日产223.5万吨，比去年节后首周偏低3.5万吨，可见当前焦煤、焦炭现实需求不足，加之地产销售数据依然疲弱，年内黑色系商品终端需求担忧仍存。在没有外力干预的情况下，焦煤、焦炭基本面将延续宽松格局。实际上，到目前为止，焦煤已明确的减产量影响也非常有限，市场博弈重心在于山西其余煤企是否也存在减产计划。如果不考虑供应支撑，焦煤、焦炭大概率将和黑色系其余品种类似，在需求端压制下弱势运行。

　　总的来说，目前主产区煤炭保供与安监政策相互交织，随着迎峰度冬临近尾声，煤炭价格压力将逐渐释放。而从稳价的角度来看，若煤价进一步走弱，煤矿限产措施的紧迫性会逐渐增强，并给双焦价格带来一定支撑。此外，考虑到后续铁水见底回升以及全国两会前后稳增长政策预期，预计本轮焦煤、焦炭期货下行存在一定阻力，进一步下跌空间或有限，重点关注近几周煤矿产量变化。 （来源：期货日报）


　　免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

 　　2月21日，焦煤、焦炭期货价格阶段性见底，主力合约最低分别跌至1620.5元/吨和2234.5元/吨。整体来看，焦煤、焦炭需求支撑不足，后市走向很大程度上受到供应端的影响。考虑到煤炭稳价也包含政策托底，若后续煤价持续走弱，那么上半年安监限产将仍有加码空间，预计焦煤、焦炭下行存在一定阻力。

　　2月25日，2024年山西省能源工作会议顺利召开，会中主要提及煤炭稳产保供问题，要求高站位兜底保障能源安全。结合“三超”治理以及近期部分煤企的减产计划，今年煤炭主产区大概率仍将延续安监与保供博弈格局。与2022年多措并举推动煤炭增产增供不同，2023年下半年煤矿安监力度明显加码，形成了保供与安监交织的局面，在确保长协供应的同时，适当调控煤炭产量，以避免煤炭价格过度下跌。

　　今年1—2月，国内焦煤产量整体平稳，进口与去年同期接近，而需求表现疲弱，整体基本面偏宽。根据钢联统计，2月23日当周，焦化厂焦炭日均产量为111.3万吨，比去年节后首周偏低2.1万吨；247家钢厂铁水日产223.5万吨，比去年节后首周偏低3.5万吨，可见当前焦煤、焦炭现实需求不足，加之地产销售数据依然疲弱，年内黑色系商品终端需求担忧仍存。在没有外力干预的情况下，焦煤、焦炭基本面将延续宽松格局。实际上，到目前为止，焦煤已明确的减产量影响也非常有限，市场博弈重心在于山西其余煤企是否也存在减产计划。如果不考虑供应支撑，焦煤、焦炭大概率将和黑色系其余品种类似，在需求端压制下弱势运行。

　　总的来说，目前主产区煤炭保供与安监政策相互交织，随着迎峰度冬临近尾声，煤炭价格压力将逐渐释放。而从稳价的角度来看，若煤价进一步走弱，煤矿限产措施的紧迫性会逐渐增强，并给双焦价格带来一定支撑。此外，考虑到后续铁水见底回升以及全国两会前后稳增长政策预期，预计本轮焦煤、焦炭期货下行存在一定阻力，进一步下跌空间或有限，重点关注近几周煤矿产量变化。 （来源：期货日报）


　　免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

品种	仓库/分库	可选提货地点	昨日仓单量	今日仓单量	增减
焦炭	兖矿国际（日照港）	 	300	300	0
焦炭	中铝内蒙（迁安）	 	70	70	0
焦炭	物产中大（日照港）	 	450	450	0
焦炭	物产中大（曹妃甸港集团）	 	300	300	0
焦炭	青岛港	 	10	10	0
焦炭小计	 	 	1,130	1,130	0

    2月27日消息：春节假期过后，我国冷、热轧卷板市场未见明显起色，价格震荡波动，钢贸商对后市普遍持谨慎心态。2月23日，上海瑞坤金属材料有限公司总经理李忠双在接受《中国冶金报》记者采访时表示，预计后期热轧卷板市场企稳，冷轧卷板市场或面临回调风险。
　　
　　据李忠双介绍，春节前到假期结束后这段时间，上海地区的热轧卷板价格累计下跌80元/吨，冷轧卷板价格累计下跌50元/吨，冷轧产品价格相对热轧产品价格高。“由于春节刚过，下游用钢企业还没有全面复产，除了刚需外，目前入市采购需求并不多，市场交易不活跃，钢贸商销量有限。”他表示，有的商家为求销量，在成交价上给予优惠，钢材价格暗降现象普遍。
　　
　　针对后市行情，李忠双认为，短期内冷、热轧卷板市场有望企稳走强，原因主要有以下方面：
　　
　　一是下游终端需求逐渐释放。春节假期过后，我国汽车、家电等制造业逐渐恢复正常生产，企业产销状况好转，对冷、热轧卷板的需求强度也将增强。乘用车市场信息联席会数据显示，2月1日—2月17日，我国乘用车市场零售量达到55.9万辆，今年初以来累计零售量达到259.4万辆，同比增长34%；新能源汽车市场零售量达到16.5万辆，今年初以来累计零售量达到83.2万辆，同比增长59%。“数据的背后，不仅凸显了我国汽车市场的强大潜力，还展示了国产汽车品牌的蓬勃生机，尤其是新能源汽车的迅猛发展。”李忠双肯定道。
　　
　　同时，家电制造业产销状况亦尚可。春节期间，家电厂商紧抓商机，纷纷推出年货节活动，以创新供给更好满足消费需求，激发市场消费热情，促进家电以旧换新。据业内机构估算，2024年，我国家电市场全年零售额规模有望增长0.7%。
　　
　　“汽车、家电等制造业产销量增长，有助于冷、热轧卷板需求增多，从而有利于后期冷、热轧卷板市场价格止跌企稳。”李忠双预计。
　　
　　二是冷、热轧卷板市场供给压力不大。李忠双表示，虽然春节期间“休市”，冷、热轧卷板库存增加，但增幅相对有限，钢产量亦无明显增长。中国钢铁工业协会数据显示，2月上旬，重点统计钢铁企业粗钢日产206.99万吨，同比增长0.38%；钢材库存量达到1510.02万吨，比1月上旬增长4.9%。同时，钢材社会库存量并未明显增加，反而出现下降。业内机构统计数据显示，截至2月中旬，全国29个重点城市钢材社会库存量为1410.9万吨，同比下降214.1万吨，降幅为13.18%。
　　
　　“目前，钢材市场供给压力并不大。钢贸商大都以促销为主，普遍采取‘快进快出’营销模式。”李忠双表示，当前钢贸商拥有的现货资源并不充裕，挺价意愿较强，这也在一定程度上抑制了后期钢材价格大跌。
　　
　　三是刚性的成本支撑力依然较强。当前，钢铁原燃料价格居高不下，钢企生产成本压力仍大。为缓解成本压力，钢企纷纷下调焦炭采购价格，在春节假期后发起了焦炭价格第3轮降价。即便如此，钢材成本支撑力依然没有减弱，大型钢企在确定最新钢材出厂价格时仍以上调为主。
　　
　　“钢企上调钢材出厂价格，在一定程度上有助于后期冷、热轧卷板市场价格止跌企稳。”李忠双认为，随着3月份全国两会召开，更多利好消息有望释放出来，如果后期出台新一轮经济刺激政策，叠加下游终端需求释放，那么包括冷、热轧卷板在内的整个钢材市场价格将止跌反弹。（中国冶金报）
　　
　　免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

 　　本周一，焦煤期货午后大跳水，收盘再度大跌。有小伙伴称，这几个交易日，基本面消息让煤焦“上蹿下跳”，给分析师和交易员整“懵了”。

　　“空焦煤时它因市场消息上涨，平仓时它因市场消息下跌。”一位交易员说。

　　多位市场人士告诉期货日报记者，近期煤焦期货大幅波动源于限产传闻、限产消息证伪以及2月25日山西省能源工作会议：会议要求2024年全省能源系统坚持以煤炭稳产保供为基础，坚决稳定基本量，强化履约保销量，确保煤炭安全稳定供应。

　　对于市场有传闻称“山煤国际减产800万吨”的消息，昨日，公司证券部回应称“不是真实的”。

　　弘业期货煤炭高级分析师陈永明告诉记者，周一午后焦煤期货大跌是对近期市场消息的纠偏。上周四，市场传闻山西省发改委要求部分煤炭集团减产，其中涉及潞安集团减产1700万吨，山煤集团800万吨，减产幅度超过集团核定产能10%。当日焦煤主力合约价格应声大涨，盘中一度触及涨停。随后直到周一主力JM2405合约价格都围绕1770元/吨附近强势振荡。在上周消息传出后，从相关产业人士处了解到相关减产指标仍没有完全敲定。而周一午间山煤国际证券部对于“山煤国际减产800万吨”的消息进行官方辟谣，午后焦煤主力合约价格应声大跌。需要注意的是，周一焦煤价格大跌只是纠正减产消息带来的过分乐观情绪，盘面价格重心重回1700元/吨附近，符合当前基本面偏弱的格局。正月十五之后，随着民营煤矿基本复工，焦煤存在确定性增长空间，根据mysteel统计，523家样本炼焦煤矿山开工率2月23日为71.57%，与2024年1月底平均85%的开工率水平仍有差距。而最新一期样本钢厂铁水产量为223.52万吨，环比减少1.04万吨，需求复苏非常疲弱。

　　消息面是引起煤焦下跌的因素之一，基本面因素也影响了近期煤焦行情。

　　据悉，钢厂盈利不佳，节后复产预期转弱，上周铁水小幅下降，247家钢厂铁水日产量223.5万吨（较上周-1.0），高炉开工率75.6%（较上周-0.7%），双焦需求预期悲观，焦企焦炭库存偏高，下游补库空间有限，焦炭四轮提降开启。河北地区部分钢厂计划对湿熄焦炭价格提降100元/吨、干熄焦提降110元/吨，2024年2月28日0时起执行。

　　中信期货黑色建材组资深研究员余典告诉记者，因需求预期悲观河北地区部分钢厂对焦炭提降外，内蒙古某焦企开启提涨的消息也传出，提涨的原因在于成本下行空间有限，企业亏损严重影响生产。内蒙古某焦企表示当地原煤极度短缺，原料煤价格居高不下，北方降雪影响生产和物流，焦企严重亏损，生产基本减产至焖炉状态。

　　2月26日下午唐山、邯郸、石家庄、吉林地区部分钢厂计划对湿熄焦提降100元/吨，干熄焦提降110元/吨。内蒙地区部分焦化厂对国标二级焦炭、三级焦炭场地价格分别提涨 100元/吨，河北及内蒙焦炭价格涨跌走势不同，焦钢企业博弈加剧。

　　对于钢厂的提降和焦化企业提涨，焦钢企业博弈加剧。国元期货黑色研究员杨慧丹认为，矿山复产节奏不同，内蒙古西部受到大雪影响，煤矿等待开工中，山西部分矿山已经基本复产。近期天气好转后，矿山复工及交通恢复，区域差异逐步缩小。

　　对此，陈永明也认为，这种互相矛盾的格局，反应了当前黑色产业链上下游面临着利润不足的现实困局。从钢厂角度来说，虽然焦炭价格第三轮提降之后，钢厂高炉生产利润有所回升，但是仍然处于亏损状态。根据Mysteel统计，样本企业高炉螺纹钢生产利润2月22日数据来看，虽然相较三轮提降之前回升接近100元/吨，但仍然亏损206.57元/吨。而钢厂该生产利润亏损从2023年8月之后一直超过200元/吨。而目前2月底对于钢厂来说还面临着终端需求不足的困境，从上周公布的钢材库存数据来看，钢材产量在减产的情况下，成材库存仍然是在上涨的，终端需求并未启动。经过春节前备库之后，当前钢厂焦炭库存仍然处于高位，焦炭库存平均可用天数为12.7天，仍有一定的降库空间。在这样的背景下，对于焦炭来说，无论是刚需还是钢厂备库需求都难以大幅增长，钢厂自然而然向上游焦炭压力寻找利润。

　　对于当前焦化企业的盈利情况，杨慧丹认为，当前焦化企业利润亏损比较严重，上周数据显示，全国平均吨焦利润为-107元/吨，亏损程度较上周增加64元/吨，其中内蒙、河南、山西等地亏损比较严重。目前部分焦化厂有所减产，闷炉时间加长。钢联数据显示，上周270家独立焦化厂焦炭日均产量64.29万吨/天，环比下降0.6万吨/天，供需都处于比较弱的状态。铁矿及焦煤矿端的利润对产业链挤压比较严重，钢厂利润亏吨程度比较严重，川渝部分建筑钢材生产企业复产推迟。

　　“从焦化厂角度来说，虽然焦炭需求预期不足，但是同样面临着长期亏损的问题。而随着焦炭第三轮降价落地之后，由于原料端焦煤现货价格持续位于高位，独立焦化厂普遍面临着亏损加剧的问题。而当前钢厂提出第四轮降价的时候，焦化厂必须予以遏制，否则亏损只会一步步加深。在钢厂提出降价的同时，也有焦化厂因为亏损严重需要提出涨价。”陈永明说。

　　余典告诉记者，目前焦炭供需双弱延续，焦钢博弈持续。节后三轮提降落地，成本回落有限，焦企亏损加剧，焦企开工率偏低，供应维持低位。当下钢厂以消耗自有库存为主，库存回落；假期和降雪影响贸易运输，焦企累库，港口库存持稳；总库存持稳，供需总量矛盾不大。

　　两会在即，对煤矿生产端有何影响？杨慧丹认为，对矿端的生产影响会比较小。2023年11月底，国务院安委会办公室对山西省矿山安全生产展开帮扶指导，安全监管趋严。《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》下发，在山西省全省范围内展开，对超水平超头面组织生产、采掘接续紧张、煤矿超能力生产等几个方面进行了整治。在这种情况下，山西部分集团煤矿有减产的预期，生产安全性加强，两会对矿端生产的影响较往年比较小。目前矿山生产基本恢复至春节前水平，上周523家样本矿山原煤日均产量周环比增加44.79万吨/天至161.29万吨/天。

　　对于煤焦的后市，陈永明认为，从当下来看，对于煤焦产业来说，焦煤价格是锚定焦煤焦炭价格底部的重要因素。周一由于消息证伪引发焦煤价格大幅调整，但是需要注意的是，安全生产政策是具有持续性的，炼焦煤生产难度大，井下生产安全隐患大，将成为安全整治重点。焦煤中长期供应面临国产减量的问题不容忽视。短期供需的失衡，导致价格下行，将为中长期上行拉开空间，一旦铁水产量逐步恢复之后将易涨难跌。而对于焦煤焦炭来说，上行的空间仍然需要重点关注铁水需求的恢复情况，当前短期终端成材需求不佳，仍将在短期限制双焦的反弹空间。

　　余典则认为，受制于产地安监趋严影响，节后焦煤产地供应恢复缓慢，全年供应收紧预期强烈，但当下铁水同期偏低，钢厂复产预期转弱，刚需及补库支撑偏弱，焦炭第四轮提降开启，短期需求悲观预期下盘面上方压力仍存。后期重点关注煤矿安监、钢厂复产以及宏观情绪。

　　“钢厂需求偏弱，在铁水产量回升至230万吨/天之前，煤焦仍有下跌，让利钢厂的空间。”杨慧丹说。（来源：期货日报）


　　免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

 　　本周一，焦煤期货午后大跳水，收盘再度大跌。有小伙伴称，这几个交易日，基本面消息让煤焦“上蹿下跳”，给分析师和交易员整“懵了”。

　　“空焦煤时它因市场消息上涨，平仓时它因市场消息下跌。”一位交易员说。

　　多位市场人士告诉期货日报记者，近期煤焦期货大幅波动源于限产传闻、限产消息证伪以及2月25日山西省能源工作会议：会议要求2024年全省能源系统坚持以煤炭稳产保供为基础，坚决稳定基本量，强化履约保销量，确保煤炭安全稳定供应。

　　对于市场有传闻称“山煤国际减产800万吨”的消息，昨日，公司证券部回应称“不是真实的”。

　　弘业期货煤炭高级分析师陈永明告诉记者，周一午后焦煤期货大跌是对近期市场消息的纠偏。上周四，市场传闻山西省发改委要求部分煤炭集团减产，其中涉及潞安集团减产1700万吨，山煤集团800万吨，减产幅度超过集团核定产能10%。当日焦煤主力合约价格应声大涨，盘中一度触及涨停。随后直到周一主力JM2405合约价格都围绕1770元/吨附近强势振荡。在上周消息传出后，从相关产业人士处了解到相关减产指标仍没有完全敲定。而周一午间山煤国际证券部对于“山煤国际减产800万吨”的消息进行官方辟谣，午后焦煤主力合约价格应声大跌。需要注意的是，周一焦煤价格大跌只是纠正减产消息带来的过分乐观情绪，盘面价格重心重回1700元/吨附近，符合当前基本面偏弱的格局。正月十五之后，随着民营煤矿基本复工，焦煤存在确定性增长空间，根据mysteel统计，523家样本炼焦煤矿山开工率2月23日为71.57%，与2024年1月底平均85%的开工率水平仍有差距。而最新一期样本钢厂铁水产量为223.52万吨，环比减少1.04万吨，需求复苏非常疲弱。

　　消息面是引起煤焦下跌的因素之一，基本面因素也影响了近期煤焦行情。

　　据悉，钢厂盈利不佳，节后复产预期转弱，上周铁水小幅下降，247家钢厂铁水日产量223.5万吨（较上周-1.0），高炉开工率75.6%（较上周-0.7%），双焦需求预期悲观，焦企焦炭库存偏高，下游补库空间有限，焦炭四轮提降开启。河北地区部分钢厂计划对湿熄焦炭价格提降100元/吨、干熄焦提降110元/吨，2024年2月28日0时起执行。

　　中信期货黑色建材组资深研究员余典告诉记者，因需求预期悲观河北地区部分钢厂对焦炭提降外，内蒙古某焦企开启提涨的消息也传出，提涨的原因在于成本下行空间有限，企业亏损严重影响生产。内蒙古某焦企表示当地原煤极度短缺，原料煤价格居高不下，北方降雪影响生产和物流，焦企严重亏损，生产基本减产至焖炉状态。

　　2月26日下午唐山、邯郸、石家庄、吉林地区部分钢厂计划对湿熄焦提降100元/吨，干熄焦提降110元/吨。内蒙地区部分焦化厂对国标二级焦炭、三级焦炭场地价格分别提涨 100元/吨，河北及内蒙焦炭价格涨跌走势不同，焦钢企业博弈加剧。

　　对于钢厂的提降和焦化企业提涨，焦钢企业博弈加剧。国元期货黑色研究员杨慧丹认为，矿山复产节奏不同，内蒙古西部受到大雪影响，煤矿等待开工中，山西部分矿山已经基本复产。近期天气好转后，矿山复工及交通恢复，区域差异逐步缩小。

　　对此，陈永明也认为，这种互相矛盾的格局，反应了当前黑色产业链上下游面临着利润不足的现实困局。从钢厂角度来说，虽然焦炭价格第三轮提降之后，钢厂高炉生产利润有所回升，但是仍然处于亏损状态。根据Mysteel统计，样本企业高炉螺纹钢生产利润2月22日数据来看，虽然相较三轮提降之前回升接近100元/吨，但仍然亏损206.57元/吨。而钢厂该生产利润亏损从2023年8月之后一直超过200元/吨。而目前2月底对于钢厂来说还面临着终端需求不足的困境，从上周公布的钢材库存数据来看，钢材产量在减产的情况下，成材库存仍然是在上涨的，终端需求并未启动。经过春节前备库之后，当前钢厂焦炭库存仍然处于高位，焦炭库存平均可用天数为12.7天，仍有一定的降库空间。在这样的背景下，对于焦炭来说，无论是刚需还是钢厂备库需求都难以大幅增长，钢厂自然而然向上游焦炭压力寻找利润。

　　对于当前焦化企业的盈利情况，杨慧丹认为，当前焦化企业利润亏损比较严重，上周数据显示，全国平均吨焦利润为-107元/吨，亏损程度较上周增加64元/吨，其中内蒙、河南、山西等地亏损比较严重。目前部分焦化厂有所减产，闷炉时间加长。钢联数据显示，上周270家独立焦化厂焦炭日均产量64.29万吨/天，环比下降0.6万吨/天，供需都处于比较弱的状态。铁矿及焦煤矿端的利润对产业链挤压比较严重，钢厂利润亏吨程度比较严重，川渝部分建筑钢材生产企业复产推迟。

　　“从焦化厂角度来说，虽然焦炭需求预期不足，但是同样面临着长期亏损的问题。而随着焦炭第三轮降价落地之后，由于原料端焦煤现货价格持续位于高位，独立焦化厂普遍面临着亏损加剧的问题。而当前钢厂提出第四轮降价的时候，焦化厂必须予以遏制，否则亏损只会一步步加深。在钢厂提出降价的同时，也有焦化厂因为亏损严重需要提出涨价。”陈永明说。

　　余典告诉记者，目前焦炭供需双弱延续，焦钢博弈持续。节后三轮提降落地，成本回落有限，焦企亏损加剧，焦企开工率偏低，供应维持低位。当下钢厂以消耗自有库存为主，库存回落；假期和降雪影响贸易运输，焦企累库，港口库存持稳；总库存持稳，供需总量矛盾不大。

　　两会在即，对煤矿生产端有何影响？杨慧丹认为，对矿端的生产影响会比较小。2023年11月底，国务院安委会办公室对山西省矿山安全生产展开帮扶指导，安全监管趋严。《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》下发，在山西省全省范围内展开，对超水平超头面组织生产、采掘接续紧张、煤矿超能力生产等几个方面进行了整治。在这种情况下，山西部分集团煤矿有减产的预期，生产安全性加强，两会对矿端生产的影响较往年比较小。目前矿山生产基本恢复至春节前水平，上周523家样本矿山原煤日均产量周环比增加44.79万吨/天至161.29万吨/天。

　　对于煤焦的后市，陈永明认为，从当下来看，对于煤焦产业来说，焦煤价格是锚定焦煤焦炭价格底部的重要因素。周一由于消息证伪引发焦煤价格大幅调整，但是需要注意的是，安全生产政策是具有持续性的，炼焦煤生产难度大，井下生产安全隐患大，将成为安全整治重点。焦煤中长期供应面临国产减量的问题不容忽视。短期供需的失衡，导致价格下行，将为中长期上行拉开空间，一旦铁水产量逐步恢复之后将易涨难跌。而对于焦煤焦炭来说，上行的空间仍然需要重点关注铁水需求的恢复情况，当前短期终端成材需求不佳，仍将在短期限制双焦的反弹空间。

　　余典则认为，受制于产地安监趋严影响，节后焦煤产地供应恢复缓慢，全年供应收紧预期强烈，但当下铁水同期偏低，钢厂复产预期转弱，刚需及补库支撑偏弱，焦炭第四轮提降开启，短期需求悲观预期下盘面上方压力仍存。后期重点关注煤矿安监、钢厂复产以及宏观情绪。

　　“钢厂需求偏弱，在铁水产量回升至230万吨/天之前，煤焦仍有下跌，让利钢厂的空间。”杨慧丹说。（来源：期货日报）


　　免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

品种	仓库/分库	可选提货地点	昨日仓单量	今日仓单量	增减
焦炭	兖矿国际（日照港）	 	300	300	0
焦炭	中铝内蒙（迁安）	 	70	70	0
焦炭	物产中大（日照港）	 	450	450	0
焦炭	物产中大（曹妃甸港集团）	 	300	300	0
焦炭	青岛港	 	10	10	0
焦炭小计	 	 	1,130	1,130	0

     据央视新闻昨日消息，从山西省安委办了解到，2024年2月23日18时50分许，山西省吕梁市交口县旺庄生铁有限责任公司焦化厂发生一起煤气中毒事故，致4名中毒人员经抢救无效死亡。

　　根据《国务院关于进一步加强企业安全生产工作的通知》《山西省较大事故查处挂牌督办办法》等有关规定要求，山西省安委办决定对该起事故查处实行挂牌督办。要求吕梁市安委会依据有关法律法规和规定，组织进行事故调查，查明事故原因，认定事故性质，分清事故责任，研究提出对有关责任单位和责任人的处理意见。事故结案前，要将事故调查报告报山西省安委办审核同意后，由吕梁市按程序结案。同时要组织摄制警示教育片，深刻吸取教训，防止类似事故发生。事故调查报告和处理决定落实情况要及时报送山西省安委办。

　　该起事件对煤焦行业会产生怎样的影响？中钢期货煤焦研究员冯艳成告诉记者，焦化企业出现安全生产事故，预计会引起局部区域内的企业开展自查、加强作业安全管理，但不会造成行业大规模停减产，大概率不会对焦炭价格形成上涨驱动。近日焦价上涨主要受到成本端炼焦煤价格上涨推动，山西省煤矿安全生产监管政策持续升级，市场对煤矿减产范围扩大的担忧升温，刺激煤价格上涨，进而带动焦炭走强。

　　据悉，春节过后，焦化企业大多处于正常生产过程中，其中西北地区部分焦化企业库存压力相对较大。

　　“焦化企业出现事故后，周边企业受到影响的范围及程度相对较小，预计山西省内焦化企业绝大多数仍可维持正常生产。”一德期货黑色事业部高级分析师张源说，此次发生事故的焦化企业产能在山西省整体占比相对较低，因此事故发生后带来的焦炭减量很快将被其他企业弥补，对整体国内焦炭供需影响不明显。同时，目前焦企出货存在一定阻力，下游钢厂节后拿货积极性不高，对市场心态的影响也相对较低。

　　记者从受访人士处获悉，当前焦化行业平均吨焦盈利长期处于亏损状态，焦企生产积极性一般，年前多数企业主动执行减产措施以减少亏损程度，致使产能利用率持续下滑。春节假期期间，焦企则维持节前生产节奏。节后由于需求端复产节奏不及预期，钢厂开始第3轮调降焦价并顺利落地（前2轮在1月上旬完成），市场吨焦亏损扩大至100元以上，产能利用率继续下滑，目前全市场焦化产能利用率70%左右，总体处于往年同期偏低水平。

　　“焦炭总体库存处于去库过程中，主要是下游钢厂去库为主，焦企端尚在累库。从往年同期库存变化情况看，短期焦企累库属正常现象，且库存压力相对可控，后期随着假期影响因素消失，中间物流环节恢复，下游为即将到来的春季生产补充原材料，上游库存将逐步流向下游。”冯艳成说。

　　上周相关统计数据显示，目前焦化企业焦炭供应大致可满足220万吨/日左右铁水需求，从供需平衡上看，焦炭供应相对偏低。“但由于下游钢厂焦炭库存水平整体较高，焦企生产积极性相对偏弱，因此也没有明显供需缺口，整体保持紧平衡。另外，部分地区焦化企业的开工率仍在恢复中，整体焦炭供应后期呈增长趋势。”张源说。

　　事实上，当前钢厂盈利情况也不乐观，市场整体盈利率仅25%左右。“目前钢厂高炉生产节奏不及市场预期，日均铁水产量基本维持在224万吨上下，且近期全国多地遭受降温、雨雪等恶劣天气，终端市场需求尚未复苏，原料刚性需求缺乏持续增加动力，因此短期需求给到焦炭等原料价格的上涨拉动略显不足。”冯艳成说。

　　另外，谈及上周传出的煤炭减产消息，张源认为，山西当地大型煤企煤种相对较多，预计优先减产利润水平相对较低的动力煤、配焦煤等煤种，预计对主焦煤的影响暂不大。消息中涉及的企业潞安集团及山西其他大型煤企焦煤供应占比相对不大，影响暂时有限。此外，上述传出的消息执行截至日期为5月，需要持续关注在此之前煤炭的供应情况。长期来看，其对全年行业产能释放存在一定约束，但短期看，在利多因素被市场消化和反映后，仍需观察现实基本面情况。目前终端钢厂原料库存仍较高，高位价格接受难度较大，焦煤现货上涨有阻力。建议交易者理性参与交易，控制风险。

　　“山西煤减产消息在短期内会增加焦煤供应紧张的预期。但蒙煤进口处于高位，目前蒙煤通关日均12.8万吨，同比提高了4.5万吨，需关注全年蒙煤进口增量能否对冲国内减量。短期焦煤价格企稳后，未来还需要结合焦煤供应实际减量和铁水水平确认。”广发期货黑色首席分析师周敏波说。

　　张源认为，原料端影响供应的因素相对较多，上周山西地区煤矿减产以及内蒙古地区煤矿减产消息不断，叠加本次焦化企业生产事故，市场底部情绪逐渐明显。后期若钢厂按预期复产，煤焦短期内继续下探新低的概率暂时不大，盘面或将保持振荡运行。

　　从后期看，冯艳成表示，宏观层面海外降息节奏仍存在不确定性，对大宗商品市场造成扰动，而国内再度降息，整体政策氛围偏暖，政策向好预期仍将提振市场情绪。基本面方面，随着天气逐渐转暖，终端需求逐步复苏，但复苏强度如何仍有待关注下游钢材库存去化程度；焦炭自身供应偏弱，但富有较强弹性，一旦需求启动，供应也会快速回升；短期煤矿行业监管政策趋严，煤价表现坚挺，给予焦炭成本支撑，可能会促使焦价止住三轮下跌趋势。（来源：期货日报）


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品种	仓库/分库	可选提货地点	昨日仓单量	今日仓单量	增减
焦炭	兖矿国际（日照港）	 	300	300	0
焦炭	中铝内蒙（迁安）	 	70	70	0
焦炭	物产中大（日照港）	 	450	450	0
焦炭	物产中大（曹妃甸港集团）	 	300	300	0
焦炭	青岛港	 	10	10	0
焦炭小计	 	 	1,130	1,130	0

 
　　节后黑色的普跌主要源于宏观预期、旺季需求预期偏弱，而由焦煤领跌则是因为春节期间焦煤去库不明显，节后补库预期较弱。宏观预期方面，春节期间，美国1月CPI数据公布，涨幅超出市场预期，美联储推迟降息预期进一步增强，大宗商品估值承压。其中，美国1月未季调CPI同比上涨3.1%，预期2.9%，前值3.4%；季调后CPI环比上涨0.3%，预期及前值均为0.2%；未季调核心CPI同比上涨3.9%，预期3.7%，前值3.9%；核心CPI环比上涨0.4%，预期及前值均为0.3%。数据公布后，美国短期利率期货交易员押注美联储6月之前不会降息。国内方面，虽然1月社融数据偏好，春节期间各地进一步推进落实房地产融资协调机制，但春节期间地产销售表现疲弱，对节后旺季需求预期形成压制。节后首个交易日，央行进行5000亿元一年期MLF操作，维持此前利率2.5%不变，市场解读为没有利好便是利空，甚至在节后第二个交易日5年期LPR下调也无法扭转盘面颓势，市场认为部分省份化债压力较大，一些基建项目被叫停，仅靠货币政策是难以解决的，整体悲观情绪笼罩下，黑色各品种均大幅下挫，连一向强势的铁矿也未幸免于难。

　　春节期间，高炉生产低位偏稳，铁水保持低位小增态势，钢厂场内的炉料铁矿、焦炭、焦煤等都出现了一定的消耗，但钢厂铁矿库存下降较为明显，而钢厂的煤焦库存下降并不明显。据钢联数据，截至2月16日，247家样本钢厂进口铁矿库存环比节前降1344万吨至9568.47万吨，节后钢厂对铁矿是有一定补库需求的；而247家样本钢厂焦炭库存环比节前仅降28.07万吨至658.58万吨，焦煤库存环比节前降24.90万吨至872.26万吨。甚至春节期间因物流下降，焦企出货受阻，多数焦企均出现了不同程度的累库，急于出货；而下游钢厂节前备货较为充足，节日期间消耗有限，节后控制到货现象较多，钢厂对焦炭的第三轮提降也得以迅速落地，市场仍有第四轮提降预期，焦煤在下游焦炭提降、补库预期较弱、节后煤矿复产预期下，领跌黑色。

　　节后第三个交易日黑色行情出现反转，焦煤领涨黑色，主因山西大矿减产的消息改变了煤炭的供应预期。导火索是一则消息：“应山西省发改委要求，2024年潞安全集团减产1700万吨，从原计划产量1.03亿吨/年减产到8600万吨/年，初步计划五阳矿贫瘦减产270万吨，高河贫瘦减产100万吨，王庄贫瘦减产100万吨，阳泉区域三矿喷吹减产700万吨，临汾蒲县区域整合矿高硫肥焦煤减产300万吨，各矿已签订的24年长协保供任务量2823万吨不变，预计后期向市场销售量会有所减少。”此后市场传出，自山西省《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》（以下简称通知）下发以来，山西部分集团煤矿开始下发减产要求，潞安集团及山煤国际等都有对应的减产计划，其中潞安集团减产1700万吨，山煤国际减产800万吨。

　　按照《通知》的要求，此次整治重点包括超能力下达生产经营指标、煤矿超能力生产、超定员组织生产、布置隐蔽工作面等八个方面；对煤矿超能力生产给出明确指标，全年或月度原煤产量是否超过核定（设计）生产能力幅度的10%；整治时间延续至2024年5月31日。《通知》的主要要求是各企业按照实际生产能力生产，超产部分基本禁止。按照国家统计局数据，2023年山西煤炭产量13.57亿吨，而按照公开信息来看，山西核定生产能力12.1亿吨，即2023年超产1.47亿吨，超产幅度12.1%。据市场估算，2024年全年煤炭产量减量或超过5000万吨，按照上述两大集团的减产目标估算的炼焦精煤减量或在500-600万吨，当然《通知》的要求并不局限于两大集团，对山西煤矿具有普遍适用性，其他未公布的煤矿可能也存在减产情况，这也是市场担忧的点，焦煤盘面反映较为剧烈。

　　就焦煤而言，短期终端需求未恢复，铁水低迷，焦炭提降、下游采购需求较弱；虽然煤矿出了减产消息，但减产会在更长时间内逐步实现，持续到5月份，煤矿供应端在节后还是会有一定恢复的；焦煤基本面还是偏承压的状态，盘面对煤矿减产的反映较为迅猛，大幅拉高后不宜追多。而且短期宏观预期反复，政策动向不明确，终端需求及钢厂复产节奏尚待元宵节后观察，行情变化太快，短期宜多看少动。

　　中期来看，焦煤2405合约供给端存在约束，需求端有高炉复产预期带来的需求增量支撑，基本面有望得到一定改善；但焦煤单边多配需要宏观利好及成材走势的配合，若后期终端需求、钢厂复产不及预期，05合约上方空间也将受到抑制，可关注焦煤5-9正套机会。(正信期货)

　　




 
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品种	仓库/分库	可选提货地点	昨日仓单量	今日仓单量	增减
焦炭	兖矿国际（日照港）	 	300	300	0
焦炭	中铝内蒙（迁安）	 	70	70	0
焦炭	物产中大（日照港）	 	290	290	0
焦炭	浙江汇善（青岛港）	 	30	30	0
焦炭	物产中大（曹妃甸港集团）	 	300	300	0
焦炭	青岛港	 	10	10	0
焦炭小计	 	 	1,000	1,000	0

 　　各会员单位：

　　根据《大连商品交易所风险管理办法》，经研究决定，我所将在2024年春节休市前后对各品种期货合约涨跌停板幅度和交易保证金水平做如下调整：

　　自2024年2月7日（星期三）结算时起，铁矿石品种期货合约涨跌停板幅度和套期保值交易保证金水平调整为13%，投机交易保证金水平调整为17%；焦炭、焦煤品种期货合约涨跌停板幅度调整为10%，交易保证金水平维持不变；黄大豆1号、黄大豆2号、鸡蛋品种期货合约涨跌停板幅度调整为8%，投机交易保证金水平调整为10%，套期保值交易保证金水平调整为9%；玉米品种期货合约涨跌停板幅度调整为7%，投机交易保证金水平调整为9%，套期保值交易保证金水平调整为8%；豆粕、豆油、生猪、聚乙烯、聚丙烯和聚氯乙烯品种期货合约涨跌停板幅度调整为8%，交易保证金水平调整为10%；棕榈油、乙二醇、苯乙烯和液化石油气品种期货合约涨跌停板幅度调整为9%，交易保证金水平调整为11%；玉米淀粉品种期货合约涨跌停板幅度调整为6%，交易保证金水平调整为8%；粳米品种期货合约涨跌停板幅度和套期保值交易保证金水平调整为6%，投机交易保证金水平调整为8%；其他品种期货合约涨跌停板幅度和交易保证金水平维持不变。

　　2024年2月19日（星期一）恢复交易后，在各品种持仓量最大的合约未出现涨跌停板单边无连续报价的第一个交易日结算时起，将黄大豆1号、黄大豆2号、玉米和鸡蛋品种期货合约投机交易保证金水平调整为7%，涨跌停板幅度和套期保值交易保证金水平恢复至节前标准；将粳米品种期货合约套期保值交易保证金水平调整为6%，涨跌停板幅度和投机交易保证金水平恢复至节前标准；将铁矿石、焦炭、焦煤、豆粕、豆油、棕榈油、玉米淀粉、生猪、聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯、乙二醇、苯乙烯和液化石油气品种期货合约涨跌停板幅度和交易保证金水平恢复至节前标准；其他品种期货合约涨跌停板幅度和交易保证金水平维持不变。


　　如遇上述涨跌停板幅度、交易保证金水平与现行执行的涨跌停板幅度、交易保证金水平不同时，则按两者中幅度大、水平高的执行。

　　请各会员单位做好对客户的风险提示工作，加强市场风险防范，确保市场平稳运行。

　　 特此通知。

　　                                       大连商品交易所

　　                                        2024年2月2日



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 　　各会员单位：

　　根据《大连商品交易所风险管理办法》，经研究决定，我所将在2024年春节休市前后对各品种期货合约涨跌停板幅度和交易保证金水平做如下调整：

　　自2024年2月7日（星期三）结算时起，铁矿石品种期货合约涨跌停板幅度和套期保值交易保证金水平调整为13%，投机交易保证金水平调整为17%；焦炭、焦煤品种期货合约涨跌停板幅度调整为10%，交易保证金水平维持不变；黄大豆1号、黄大豆2号、鸡蛋品种期货合约涨跌停板幅度调整为8%，投机交易保证金水平调整为10%，套期保值交易保证金水平调整为9%；玉米品种期货合约涨跌停板幅度调整为7%，投机交易保证金水平调整为9%，套期保值交易保证金水平调整为8%；豆粕、豆油、生猪、聚乙烯、聚丙烯和聚氯乙烯品种期货合约涨跌停板幅度调整为8%，交易保证金水平调整为10%；棕榈油、乙二醇、苯乙烯和液化石油气品种期货合约涨跌停板幅度调整为9%，交易保证金水平调整为11%；玉米淀粉品种期货合约涨跌停板幅度调整为6%，交易保证金水平调整为8%；粳米品种期货合约涨跌停板幅度和套期保值交易保证金水平调整为6%，投机交易保证金水平调整为8%；其他品种期货合约涨跌停板幅度和交易保证金水平维持不变。

　　2024年2月19日（星期一）恢复交易后，在各品种持仓量最大的合约未出现涨跌停板单边无连续报价的第一个交易日结算时起，将黄大豆1号、黄大豆2号、玉米和鸡蛋品种期货合约投机交易保证金水平调整为7%，涨跌停板幅度和套期保值交易保证金水平恢复至节前标准；将粳米品种期货合约套期保值交易保证金水平调整为6%，涨跌停板幅度和投机交易保证金水平恢复至节前标准；将铁矿石、焦炭、焦煤、豆粕、豆油、棕榈油、玉米淀粉、生猪、聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯、乙二醇、苯乙烯和液化石油气品种期货合约涨跌停板幅度和交易保证金水平恢复至节前标准；其他品种期货合约涨跌停板幅度和交易保证金水平维持不变。


　　如遇上述涨跌停板幅度、交易保证金水平与现行执行的涨跌停板幅度、交易保证金水平不同时，则按两者中幅度大、水平高的执行。

　　请各会员单位做好对客户的风险提示工作，加强市场风险防范，确保市场平稳运行。

　　 特此通知。

　　                                       大连商品交易所

　　                                        2024年2月2日



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  　随着碳元素冬储进入尾声，双焦近期进入振荡整理阶段，上下均难见明显驱动：上方空间在下游淡季、冬储补库基本结束中难以打开；下方空间在煤矿提前放假、焦企限产和铁水产量回升中难见深跌。自1月10日以来，焦煤盘面于1750—1850元/吨之间横盘整理，焦炭则在三轮降价预期落空后回补近100元/吨，接轨产业逻辑中焦炭两轮降价后盘面2480元/吨左右的位置。

　　下游“买涨不买跌”心态加速焦炭补库进程

　　1.焦炭未见明显向上驱动

　　根据钢联数据，2023年日照港准一级焦炭平均价格为2298元/吨，较2022年的3024元/吨下降幅度超过30%。与此同时，独立焦化企业吨焦利润持续下滑，2023年利润有近半时间处于亏损状态，其余未亏损时亦挣扎在盈亏平衡线附近，焦企被动地位明显，对价格的掌控能力较弱。

　　众所周知，焦企处于煤焦钢产业链的中游，往上难向煤矿压缩煤价，往下难向钢厂索要利润空间，进退维谷。虽有2023年年底前退出落后产能的政策限制在，但此番退出早已在市场的预期之内，加上当前产能之下焦化仍有提产空间，产能的退出难以扭转焦企的被动地位。当下，焦炭完成两轮降价，幅度为200—220元/吨，在钢厂酝酿第三轮降价之际，下游的冬储补库、煤价止跌和铁水回升打乱了三轮降价的计划，焦炭价格在“成本支撑+需求回升”中企稳。考虑到两轮降价后，吨焦仍处亏损阶段，焦炭估值进入中性偏低区间，在下游需求弱而库存已进入健康区间的背景下，焦炭产业缺口不足，供需矛盾弱化使其难见向上驱动。

　　2.困境之下焦企限产保价

　　焦企当前最明显的特征之一是向上游索取利润的能力并不强，坚挺的焦煤价格为焦炭带来成本支撑的同时，也吞噬焦企的利润，使焦企陷入亏损。2023年，严格的安监检查成为煤价上涨的主要推手：频繁的煤矿事故带来区域范围内停产和整改，短暂的供需错配推涨煤价。山西、陕西、贵州、内蒙古、黑龙江等焦煤主产区先后发文整治煤矿，省市、国家层面均开展安全检查，焦企原料的低库存放大其价格弹性。另外，炼焦煤所处矿层深、开采难度大，导致国内炼焦煤产能扩张困难，而优质的低硫主焦煤则更为稀缺，造成了炼焦煤价格居高不下的现实。

　　考虑到焦煤的供给是以国内为主、进口为补充的格局，煤矿主产地停产带来的供给减量叠加下游低库存对补库频率和时间的要求，区域范围的停产容易在短期内形成供需缺口。在此情形下，焦企被动接受煤价上涨，抬高焦炭的成本线。其实，随着焦炭产能过剩局面的加剧，焦企话语权减弱的现象将会越来越明显，在焦企分散化和较低的市场集中度的大背景下，联合起来减产对于提高焦化企业话语权至关重要。

　　据不完全统计，仅2023年下半年，主产地焦化企业联合召开会议8次，会后一至两周内对焦企利润的影响较为明显：减亏或扭亏为盈。以最新的一次会议为例，2024年1月10日，山西、河北、内蒙古、江苏、河南、山东、陕西、云贵、黑龙江、辽宁、江西等地焦化企业联合召开会议，认为二轮提降落实后，大部分焦化企业亏损幅度达到200元/吨以上，顶装焦炭亏损幅度将达到400元/吨以上。当前接近农历春节，煤矿陆续开始放假，考虑到焦化厂原料补库需求，供给缩量和补库需求的叠加将进一步推高煤价、吞噬焦企利润，会议呼吁主产区厂商联合起来，以减产应对减亏。此次会议后，独立焦化企业产能利用率下滑3.4个百分点，焦化减产，三轮降价计划落空，吨焦利润止跌，上涨7元/吨。

　　其实焦炭产能过剩之际，限产保价是明智的选择，也是焦企2023年一以贯之的生产主线。钢联数据显示，2023年，全样本独立焦化厂产能利用率为74.5%，全年产能利用率均匀分布在75%左右，并未出现大幅波动。当前，焦企亏损的境地尚未改变，煤价止跌和焦企限产在铁水回升和冬储周期内至关重要，供减需增将起到支撑焦价的作用，阻碍焦炭价格继续下跌。

　　3.焦炭下游加速补库进程

　　焦企最明显的第二个特征在于下游议价能力强，焦企的话语权弱。据统计，2023年钢厂提降14轮全部落地，而焦企提涨14轮，落地9轮，5轮涨价钢厂并未回应，不了了之。从价格变动的成因来看，钢厂提降是为了向上游索取利润空间。众所周知，年内钢厂的日子并不好过，铁矿石价格的增长和成材价格的疲软使钢厂腹背受敌，产能过剩、产业集中度不足的焦炭成为钢厂压低成本线的主要来源。反观焦企，提涨多是煤价上涨驱动。在成本的推动下，焦企涨价多半是弥补煤价上涨带来的亏损。可以说，焦炭降价是钢厂在压缩成本，而焦炭涨价则是焦企为了生存。从落地周期来看，钢厂降价的落地周期显著短于上涨周期。在已落实的调价博弈中，钢厂降价平均1—2天内落实，而焦企的涨价平均落地时间为7天，周期最长的一次涨价经过16日才得到钢厂回应，二者博弈中，钢厂的话语权显然大于焦企。

　
　　此时，焦炭现货正处二轮降价周期内，计划内的三轮降价在铁水产量回升和钢厂补库的节奏中落空，而年内始终保持低位的钢厂焦炭库存回升也预示着，此番煤炭价格止跌或将加速钢厂补库进程。2023年钢厂焦炭库存可用天数重心有所下移，全年平均天数11.6天，低于2022年的12.6天和2021年的13.7天。在铁水产量高位的背景下，“低库存+高需求”带动焦炭价格重心上移。因此，出于对成本的管控，钢厂下半年焦炭库存始终处于历史低位，全年钢厂始终未进行大规模的补库，而是于2023年四季度末开始跟随冬储节奏进行小范围的补库，其原因有二：一是钢厂低库存运行已成常态化，在成本未见明显改善之际，钢厂并无补库动力，仅保持维持正常生产所需的库存量。二是钢厂有计划继续向焦炭施压降价。随着焦炭三轮降价的落空，钢厂加快补库速度，“买涨不买跌”的心态在产业内蔓延开。

　　当下，焦炭库存已进入13.32天的健康水平，成材淡季和下游对冬储的犹豫使市场情绪摇摆不定，碳元素库存高于2023年全年高点也意味着碳元素冬储补库基本结束，低库存将成为很长一段时间内钢厂的常态。

　　4.降准对焦炭的影响有限

　　1月24日下午，中国央行行长潘功胜称，央行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。2月25日将下调支农支小再贷款，再贴现利率0.25个百分点。此番降准为央行首次于新闻发布会宣布，且50个基点超出市场预期，黑色情绪有所提振，1月24日黑色系尾盘拉涨。

　　然而，当前焦炭并未走出振荡格局。不可否认此番超预期降准降息对宏观预期有所改善，但对焦炭的影响有限，其最主要的原因在于，产业资金逐渐占据主导，而产业逻辑更倾向于交易焦炭的商品属性：铁水复产意愿弱，补库进入尾声，春节前或难见大幅上涨。现货方面，降准信息发布后，焦煤竞拍仍处于涨跌互现的状态，港口焦炭也基本维持平稳，并未出现因预期好转价格大面积上涨的现象。而期货方面，1月24日下午焦炭尾盘拉涨1.27%至2504元/吨后，1月25日收盘已下跌，收于2493.5元/吨。

　　总的说来，降准对预期的实质性改善将通过成材传导至原料端，当前淡季表征明显，上游市场观望情绪仍然浓厚。更重要的是，钢厂焦炭库存可用天数（13.32天）已超越2023年春节前两周（13.07天），独立焦化厂焦煤库存可用天数接近15天，超过2023年全年的高点，此番补库已有超预期迹象，补库需求将会进一步减弱。

　　综上所述，焦炭价格跟随焦煤和铁水产量的变化而波动，其本质是煤矿和钢厂的博弈。前者手握焦煤资源，后者掌握需求节奏，而焦炭在其中更多的是作为一个博弈的缓冲地带。考虑到2024年焦炭仍将有新产能投产，焦化产能过剩格局仍将成为限制焦价上方空间的重要原因。因为焦化产能的过剩不仅意味着焦炭的被动地位将继续，也意味着，在上下游的挤压之下，焦企低利润将成为焦企常态。因此，焦企的限产保价显得格外重要。

　　当下，碳元素库存升至相对高位加快了本轮冬储补库进程，盘面交易逻辑转为冬储补库的结束，需求回落，价格下行。从技术的角度分析，日线级别内，焦炭并未突破下行通道，更多是于通道中振荡下行，本轮反弹是对第三轮降价落空的修正，而反弹高点接近60日均线后回落亦证明了长期趋势尚未被打破。农历春节前产业逻辑已难见明显的上行驱动，焦炭应以弱稳为主，谨慎追多，年后至“两会”前资金面与预期打配合或有向上驱动，关注宏观政策、铁水复产速度和主产地煤矿情况。（作者单位：国海良时期货）

　　行业人士：交易逻辑春节后或逐渐切换

　　2023年12月以来，焦炭下游企业利润持续收缩，全国247家钢厂铁水日均产量一度降至220万吨以下，需求走弱对焦炭现货产生较大压力。1月上旬，焦炭两轮降价先后落地，共计下调200—220元/吨，与此同时，随着焦企原材料冬储补库，入炉煤价格相对坚挺，月初甚至出现小幅反弹，使得全国大部分焦企再次陷入亏损，于1月中下旬开始主动减产，降产后焦炭支撑增强，价格逐渐企稳。截至目前，港口准一级湿熄焦现货价在2300元/吨左右，折算期货仓单成本约2500元/吨。

　　近期焦炭期现走势不一。“从现货来看，焦炭现货价格暂稳，近期随着焦煤价格上涨，入炉煤成本提高，焦炭第三轮提降暂缓，随着焦炭下游节前补库，预计第三轮提降暂缓。但是盘面近期出现明显下滑，盘面近期的下行主要受两方面因素影响，一方面随着部分下游钢厂节前补库结束，焦炭补库需求下降。另一方面，近期市场情绪较弱，对开年后需求恢复存在担忧，受此影响下行。”东证期货黑色研究员王心彤说。

　　由于产业链利润普遍偏低，焦炭目前维持供需两弱格局，上周焦化厂焦炭日均产量合计111.8万吨，较2023年9月高点下降5.6万吨/天；247家钢厂铁水日均产量223.3万吨，较2023年9月高点下降25.7万吨/天；产业链各环节焦炭总库存925.8万吨，较旺季低点共计累库117.2万吨，其中钢厂环节大幅累库114.7万吨，下游冬储预期基本兑现。“整体来看，2023年11月以来焦炭供需两端均在走弱，尤其是下游铁水产量降幅达到10.3%，需求压力更为明显，焦炭基本面较为疲弱。”宝城期货双焦研究员阮俊涛说。

　　期货日报记者在采访中也获悉，供应方面，随着下游补库，焦化厂开工率小幅提升，但焦煤价格上涨后焦化利润再次收缩，开工积极性一般，多数维持前期限产幅度。虽然本周焦煤价格企稳，部分配焦煤走弱，但入炉煤成本依然偏高，焦化利润较低，目前焦化厂仍为亏损状态。库存方面，下游钢厂补库基本已经结束，从今年冬储补库的程度来看不及往年，钢厂焦炭可用天数较往年同比下降。往常春节前钢厂可用天数基本在15—20天，今年降至10—15天。

　　“今年冬储补库偏低主要是两方面因素，一方面下游钢厂利润普遍偏低情况下，不愿意用过多资金进行冬储补库，另一方面，钢厂对节后的需求仍存不确定性，因此放低库存。需求方面，节前钢厂开工持稳，变化不大，铁水维持现有水平。整体来看，节前主要交易预期需求变化逻辑，和基本面关系不大。”王心彤说。

　　阮俊涛认为，节前市场主要在交易弱现实逻辑，一方面焦炭延续供需两弱格局，产业链库存不断回升，基本面中性偏空，且迎峰度冬期间，煤矿产地安监压力有所缓和，焦煤供应相对平稳，难以给焦炭带来有效的成本支撑。另一方面，节前市场观望情绪渐浓，近期大多数工业品走势都较为疲弱，说明除了商品基本面个性外，整个市场的氛围也相对偏空，宏观资金对于后市强预期的交易暂未启动，使得焦炭主力合约价格振荡回调。

　　对于焦炭的后市，王心彤认为，从后期来看，春节后关键在于需求的恢复情况。供应端节后逐渐复工，供应端扰动较小，但需求能否如预期般恢复至关重要。政策方面，今年“两会”在3月初举行，会上能否公布刺激政策为目前市场的主要关注点。从实际需求来看，随着节后焦煤的恢复，铁水需要恢复至235万吨/天以上才能达到相对平衡，因此关注节后高炉复工情况。若铁水如期恢复，将会带来市场情绪的恢复，若铁水恢复不及预期，市场或有一波调整。

　　“焦炭的主要利空驱动实际上从本轮回调开始以来始终没有明显变化，且部分利空在节后也会陆续兑现，例如随着春季临近，迎峰度冬煤炭保供工作即将进入尾声，以及目前的需求利空到节后会逐渐切换到钢厂复产预期。另外，1月已经有部分政策利好落地，2月5日，人民银行将降低存款准备金率0.5个百分点，向市场释放大约1万亿的长期流动性，春节前后宏观强预期仍有发挥空间。因此，焦炭本轮下跌预计是阶段性回调，节后若市场逻辑从弱现实切换到强预期，焦炭价格重心或再次上移，关键还是在于煤矿安监政策以及稳增长措施的力度。”阮俊涛说。（来源：期货日报）


　　免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

  　随着碳元素冬储进入尾声，双焦近期进入振荡整理阶段，上下均难见明显驱动：上方空间在下游淡季、冬储补库基本结束中难以打开；下方空间在煤矿提前放假、焦企限产和铁水产量回升中难见深跌。自1月10日以来，焦煤盘面于1750—1850元/吨之间横盘整理，焦炭则在三轮降价预期落空后回补近100元/吨，接轨产业逻辑中焦炭两轮降价后盘面2480元/吨左右的位置。

　　下游“买涨不买跌”心态加速焦炭补库进程

　　1.焦炭未见明显向上驱动

　　根据钢联数据，2023年日照港准一级焦炭平均价格为2298元/吨，较2022年的3024元/吨下降幅度超过30%。与此同时，独立焦化企业吨焦利润持续下滑，2023年利润有近半时间处于亏损状态，其余未亏损时亦挣扎在盈亏平衡线附近，焦企被动地位明显，对价格的掌控能力较弱。

　　众所周知，焦企处于煤焦钢产业链的中游，往上难向煤矿压缩煤价，往下难向钢厂索要利润空间，进退维谷。虽有2023年年底前退出落后产能的政策限制在，但此番退出早已在市场的预期之内，加上当前产能之下焦化仍有提产空间，产能的退出难以扭转焦企的被动地位。当下，焦炭完成两轮降价，幅度为200—220元/吨，在钢厂酝酿第三轮降价之际，下游的冬储补库、煤价止跌和铁水回升打乱了三轮降价的计划，焦炭价格在“成本支撑+需求回升”中企稳。考虑到两轮降价后，吨焦仍处亏损阶段，焦炭估值进入中性偏低区间，在下游需求弱而库存已进入健康区间的背景下，焦炭产业缺口不足，供需矛盾弱化使其难见向上驱动。

　　2.困境之下焦企限产保价

　　焦企当前最明显的特征之一是向上游索取利润的能力并不强，坚挺的焦煤价格为焦炭带来成本支撑的同时，也吞噬焦企的利润，使焦企陷入亏损。2023年，严格的安监检查成为煤价上涨的主要推手：频繁的煤矿事故带来区域范围内停产和整改，短暂的供需错配推涨煤价。山西、陕西、贵州、内蒙古、黑龙江等焦煤主产区先后发文整治煤矿，省市、国家层面均开展安全检查，焦企原料的低库存放大其价格弹性。另外，炼焦煤所处矿层深、开采难度大，导致国内炼焦煤产能扩张困难，而优质的低硫主焦煤则更为稀缺，造成了炼焦煤价格居高不下的现实。

　　考虑到焦煤的供给是以国内为主、进口为补充的格局，煤矿主产地停产带来的供给减量叠加下游低库存对补库频率和时间的要求，区域范围的停产容易在短期内形成供需缺口。在此情形下，焦企被动接受煤价上涨，抬高焦炭的成本线。其实，随着焦炭产能过剩局面的加剧，焦企话语权减弱的现象将会越来越明显，在焦企分散化和较低的市场集中度的大背景下，联合起来减产对于提高焦化企业话语权至关重要。

　　据不完全统计，仅2023年下半年，主产地焦化企业联合召开会议8次，会后一至两周内对焦企利润的影响较为明显：减亏或扭亏为盈。以最新的一次会议为例，2024年1月10日，山西、河北、内蒙古、江苏、河南、山东、陕西、云贵、黑龙江、辽宁、江西等地焦化企业联合召开会议，认为二轮提降落实后，大部分焦化企业亏损幅度达到200元/吨以上，顶装焦炭亏损幅度将达到400元/吨以上。当前接近农历春节，煤矿陆续开始放假，考虑到焦化厂原料补库需求，供给缩量和补库需求的叠加将进一步推高煤价、吞噬焦企利润，会议呼吁主产区厂商联合起来，以减产应对减亏。此次会议后，独立焦化企业产能利用率下滑3.4个百分点，焦化减产，三轮降价计划落空，吨焦利润止跌，上涨7元/吨。

　　其实焦炭产能过剩之际，限产保价是明智的选择，也是焦企2023年一以贯之的生产主线。钢联数据显示，2023年，全样本独立焦化厂产能利用率为74.5%，全年产能利用率均匀分布在75%左右，并未出现大幅波动。当前，焦企亏损的境地尚未改变，煤价止跌和焦企限产在铁水回升和冬储周期内至关重要，供减需增将起到支撑焦价的作用，阻碍焦炭价格继续下跌。

　　3.焦炭下游加速补库进程

　　焦企最明显的第二个特征在于下游议价能力强，焦企的话语权弱。据统计，2023年钢厂提降14轮全部落地，而焦企提涨14轮，落地9轮，5轮涨价钢厂并未回应，不了了之。从价格变动的成因来看，钢厂提降是为了向上游索取利润空间。众所周知，年内钢厂的日子并不好过，铁矿石价格的增长和成材价格的疲软使钢厂腹背受敌，产能过剩、产业集中度不足的焦炭成为钢厂压低成本线的主要来源。反观焦企，提涨多是煤价上涨驱动。在成本的推动下，焦企涨价多半是弥补煤价上涨带来的亏损。可以说，焦炭降价是钢厂在压缩成本，而焦炭涨价则是焦企为了生存。从落地周期来看，钢厂降价的落地周期显著短于上涨周期。在已落实的调价博弈中，钢厂降价平均1—2天内落实，而焦企的涨价平均落地时间为7天，周期最长的一次涨价经过16日才得到钢厂回应，二者博弈中，钢厂的话语权显然大于焦企。

　
　　此时，焦炭现货正处二轮降价周期内，计划内的三轮降价在铁水产量回升和钢厂补库的节奏中落空，而年内始终保持低位的钢厂焦炭库存回升也预示着，此番煤炭价格止跌或将加速钢厂补库进程。2023年钢厂焦炭库存可用天数重心有所下移，全年平均天数11.6天，低于2022年的12.6天和2021年的13.7天。在铁水产量高位的背景下，“低库存+高需求”带动焦炭价格重心上移。因此，出于对成本的管控，钢厂下半年焦炭库存始终处于历史低位，全年钢厂始终未进行大规模的补库，而是于2023年四季度末开始跟随冬储节奏进行小范围的补库，其原因有二：一是钢厂低库存运行已成常态化，在成本未见明显改善之际，钢厂并无补库动力，仅保持维持正常生产所需的库存量。二是钢厂有计划继续向焦炭施压降价。随着焦炭三轮降价的落空，钢厂加快补库速度，“买涨不买跌”的心态在产业内蔓延开。

　　当下，焦炭库存已进入13.32天的健康水平，成材淡季和下游对冬储的犹豫使市场情绪摇摆不定，碳元素库存高于2023年全年高点也意味着碳元素冬储补库基本结束，低库存将成为很长一段时间内钢厂的常态。

　　4.降准对焦炭的影响有限

　　1月24日下午，中国央行行长潘功胜称，央行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。2月25日将下调支农支小再贷款，再贴现利率0.25个百分点。此番降准为央行首次于新闻发布会宣布，且50个基点超出市场预期，黑色情绪有所提振，1月24日黑色系尾盘拉涨。

　　然而，当前焦炭并未走出振荡格局。不可否认此番超预期降准降息对宏观预期有所改善，但对焦炭的影响有限，其最主要的原因在于，产业资金逐渐占据主导，而产业逻辑更倾向于交易焦炭的商品属性：铁水复产意愿弱，补库进入尾声，春节前或难见大幅上涨。现货方面，降准信息发布后，焦煤竞拍仍处于涨跌互现的状态，港口焦炭也基本维持平稳，并未出现因预期好转价格大面积上涨的现象。而期货方面，1月24日下午焦炭尾盘拉涨1.27%至2504元/吨后，1月25日收盘已下跌，收于2493.5元/吨。

　　总的说来，降准对预期的实质性改善将通过成材传导至原料端，当前淡季表征明显，上游市场观望情绪仍然浓厚。更重要的是，钢厂焦炭库存可用天数（13.32天）已超越2023年春节前两周（13.07天），独立焦化厂焦煤库存可用天数接近15天，超过2023年全年的高点，此番补库已有超预期迹象，补库需求将会进一步减弱。

　　综上所述，焦炭价格跟随焦煤和铁水产量的变化而波动，其本质是煤矿和钢厂的博弈。前者手握焦煤资源，后者掌握需求节奏，而焦炭在其中更多的是作为一个博弈的缓冲地带。考虑到2024年焦炭仍将有新产能投产，焦化产能过剩格局仍将成为限制焦价上方空间的重要原因。因为焦化产能的过剩不仅意味着焦炭的被动地位将继续，也意味着，在上下游的挤压之下，焦企低利润将成为焦企常态。因此，焦企的限产保价显得格外重要。

　　当下，碳元素库存升至相对高位加快了本轮冬储补库进程，盘面交易逻辑转为冬储补库的结束，需求回落，价格下行。从技术的角度分析，日线级别内，焦炭并未突破下行通道，更多是于通道中振荡下行，本轮反弹是对第三轮降价落空的修正，而反弹高点接近60日均线后回落亦证明了长期趋势尚未被打破。农历春节前产业逻辑已难见明显的上行驱动，焦炭应以弱稳为主，谨慎追多，年后至“两会”前资金面与预期打配合或有向上驱动，关注宏观政策、铁水复产速度和主产地煤矿情况。（作者单位：国海良时期货）

　　行业人士：交易逻辑春节后或逐渐切换

　　2023年12月以来，焦炭下游企业利润持续收缩，全国247家钢厂铁水日均产量一度降至220万吨以下，需求走弱对焦炭现货产生较大压力。1月上旬，焦炭两轮降价先后落地，共计下调200—220元/吨，与此同时，随着焦企原材料冬储补库，入炉煤价格相对坚挺，月初甚至出现小幅反弹，使得全国大部分焦企再次陷入亏损，于1月中下旬开始主动减产，降产后焦炭支撑增强，价格逐渐企稳。截至目前，港口准一级湿熄焦现货价在2300元/吨左右，折算期货仓单成本约2500元/吨。

　　近期焦炭期现走势不一。“从现货来看，焦炭现货价格暂稳，近期随着焦煤价格上涨，入炉煤成本提高，焦炭第三轮提降暂缓，随着焦炭下游节前补库，预计第三轮提降暂缓。但是盘面近期出现明显下滑，盘面近期的下行主要受两方面因素影响，一方面随着部分下游钢厂节前补库结束，焦炭补库需求下降。另一方面，近期市场情绪较弱，对开年后需求恢复存在担忧，受此影响下行。”东证期货黑色研究员王心彤说。

　　由于产业链利润普遍偏低，焦炭目前维持供需两弱格局，上周焦化厂焦炭日均产量合计111.8万吨，较2023年9月高点下降5.6万吨/天；247家钢厂铁水日均产量223.3万吨，较2023年9月高点下降25.7万吨/天；产业链各环节焦炭总库存925.8万吨，较旺季低点共计累库117.2万吨，其中钢厂环节大幅累库114.7万吨，下游冬储预期基本兑现。“整体来看，2023年11月以来焦炭供需两端均在走弱，尤其是下游铁水产量降幅达到10.3%，需求压力更为明显，焦炭基本面较为疲弱。”宝城期货双焦研究员阮俊涛说。

　　期货日报记者在采访中也获悉，供应方面，随着下游补库，焦化厂开工率小幅提升，但焦煤价格上涨后焦化利润再次收缩，开工积极性一般，多数维持前期限产幅度。虽然本周焦煤价格企稳，部分配焦煤走弱，但入炉煤成本依然偏高，焦化利润较低，目前焦化厂仍为亏损状态。库存方面，下游钢厂补库基本已经结束，从今年冬储补库的程度来看不及往年，钢厂焦炭可用天数较往年同比下降。往常春节前钢厂可用天数基本在15—20天，今年降至10—15天。

　　“今年冬储补库偏低主要是两方面因素，一方面下游钢厂利润普遍偏低情况下，不愿意用过多资金进行冬储补库，另一方面，钢厂对节后的需求仍存不确定性，因此放低库存。需求方面，节前钢厂开工持稳，变化不大，铁水维持现有水平。整体来看，节前主要交易预期需求变化逻辑，和基本面关系不大。”王心彤说。

　　阮俊涛认为，节前市场主要在交易弱现实逻辑，一方面焦炭延续供需两弱格局，产业链库存不断回升，基本面中性偏空，且迎峰度冬期间，煤矿产地安监压力有所缓和，焦煤供应相对平稳，难以给焦炭带来有效的成本支撑。另一方面，节前市场观望情绪渐浓，近期大多数工业品走势都较为疲弱，说明除了商品基本面个性外，整个市场的氛围也相对偏空，宏观资金对于后市强预期的交易暂未启动，使得焦炭主力合约价格振荡回调。

　　对于焦炭的后市，王心彤认为，从后期来看，春节后关键在于需求的恢复情况。供应端节后逐渐复工，供应端扰动较小，但需求能否如预期般恢复至关重要。政策方面，今年“两会”在3月初举行，会上能否公布刺激政策为目前市场的主要关注点。从实际需求来看，随着节后焦煤的恢复，铁水需要恢复至235万吨/天以上才能达到相对平衡，因此关注节后高炉复工情况。若铁水如期恢复，将会带来市场情绪的恢复，若铁水恢复不及预期，市场或有一波调整。

　　“焦炭的主要利空驱动实际上从本轮回调开始以来始终没有明显变化，且部分利空在节后也会陆续兑现，例如随着春季临近，迎峰度冬煤炭保供工作即将进入尾声，以及目前的需求利空到节后会逐渐切换到钢厂复产预期。另外，1月已经有部分政策利好落地，2月5日，人民银行将降低存款准备金率0.5个百分点，向市场释放大约1万亿的长期流动性，春节前后宏观强预期仍有发挥空间。因此，焦炭本轮下跌预计是阶段性回调，节后若市场逻辑从弱现实切换到强预期，焦炭价格重心或再次上移，关键还是在于煤矿安监政策以及稳增长措施的力度。”阮俊涛说。（来源：期货日报）


　　免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

　　2023年12月以来，焦炭下游企业利润持续收缩，全国247家钢厂铁水日均产量一度降至220万吨以下，需求走弱对焦炭现货产生较大压力。1月上旬，焦炭两轮降价先后落地，共计下调200—220元/吨，与此同时，随着焦企原材料冬储补库，入炉煤价格相对坚挺，月初甚至出现小幅反弹，使得全国大部分焦企再次陷入亏损，于1月中下旬开始主动减产，降产后焦炭支撑增强，价格逐渐企稳。截至目前，港口准一级湿熄焦现货价在2300元/吨左右，折算期货仓单成本约2500元/吨。

　　近期焦炭期现走势不一。“从现货来看，焦炭现货价格暂稳，近期随着焦煤价格上涨，入炉煤成本提高，焦炭第三轮提降暂缓，随着焦炭下游节前补库，预计第三轮提降暂缓。但是盘面近期出现明显下滑，盘面近期的下行主要受两方面因素影响，一方面随着部分下游钢厂节前补库结束，焦炭补库需求下降。另一方面，近期市场情绪较弱，对开年后需求恢复存在担忧，受此影响下行。”东证期货黑色研究员王心彤说。

　　由于产业链利润普遍偏低，焦炭目前维持供需两弱格局，上周焦化厂焦炭日均产量合计111.8万吨，较2023年9月高点下降5.6万吨/天；247家钢厂铁水日均产量223.3万吨，较2023年9月高点下降25.7万吨/天；产业链各环节焦炭总库存925.8万吨，较旺季低点共计累库117.2万吨，其中钢厂环节大幅累库114.7万吨，下游冬储预期基本兑现。“整体来看，2023年11月以来焦炭供需两端均在走弱，尤其是下游铁水产量降幅达到10.3%，需求压力更为明显，焦炭基本面较为疲弱。”宝城期货双焦研究员阮俊涛说。

　　期货日报记者在采访中也获悉，供应方面，随着下游补库，焦化厂开工率小幅提升，但焦煤价格上涨后焦化利润再次收缩，开工积极性一般，多数维持前期限产幅度。虽然本周焦煤价格企稳，部分配焦煤走弱，但入炉煤成本依然偏高，焦化利润较低，目前焦化厂仍为亏损状态。库存方面，下游钢厂补库基本已经结束，从今年冬储补库的程度来看不及往年，钢厂焦炭可用天数较往年同比下降。往常春节前钢厂可用天数基本在15—20天，今年降至10—15天。

　　“今年冬储补库偏低主要是两方面因素，一方面下游钢厂利润普遍偏低情况下，不愿意用过多资金进行冬储补库，另一方面，钢厂对节后的需求仍存不确定性，因此放低库存。需求方面，节前钢厂开工持稳，变化不大，铁水维持现有水平。整体来看，节前主要交易预期需求变化逻辑，和基本面关系不大。”王心彤说。

　　阮俊涛认为，节前市场主要在交易弱现实逻辑，一方面焦炭延续供需两弱格局，产业链库存不断回升，基本面中性偏空，且迎峰度冬期间，煤矿产地安监压力有所缓和，焦煤供应相对平稳，难以给焦炭带来有效的成本支撑。另一方面，节前市场观望情绪渐浓，近期大多数工业品走势都较为疲弱，说明除了商品基本面个性外，整个市场的氛围也相对偏空，宏观资金对于后市强预期的交易暂未启动，使得焦炭主力合约价格振荡回调。

　　对于焦炭的后市，王心彤认为，从后期来看，春节后关键在于需求的恢复情况。供应端节后逐渐复工，供应端扰动较小，但需求能否如预期般恢复至关重要。政策方面，今年“两会”在3月初举行，会上能否公布刺激政策为目前市场的主要关注点。从实际需求来看，随着节后焦煤的恢复，铁水需要恢复至235万吨/天以上才能达到相对平衡，因此关注节后高炉复工情况。若铁水如期恢复，将会带来市场情绪的恢复，若铁水恢复不及预期，市场或有一波调整。

　　“焦炭的主要利空驱动实际上从本轮回调开始以来始终没有明显变化，且部分利空在节后也会陆续兑现，例如随着春季临近，迎峰度冬煤炭保供工作即将进入尾声，以及目前的需求利空到节后会逐渐切换到钢厂复产预期。另外，1月已经有部分政策利好落地，2月5日，人民银行将降低存款准备金率0.5个百分点，向市场释放大约1万亿的长期流动性，春节前后宏观强预期仍有发挥空间。因此，焦炭本轮下跌预计是阶段性回调，节后若市场逻辑从弱现实切换到强预期，焦炭价格重心或再次上移，关键还是在于煤矿安监政策以及稳增长措施的力度。”阮俊涛说。（期货日报）

    免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任。

　　焦炭未见明显向上驱动

　　根据钢联数据，2023年日照港准一级焦炭平均价格为2298元/吨，较2022年的3024元/吨下降幅度超过30%。与此同时，独立焦化企业吨焦利润持续下滑，2023年利润有近半时间处于亏损状态，其余未亏损时亦挣扎在盈亏平衡线附近，焦企被动地位明显，对价格的掌控能力较弱。

　　众所周知，焦企处于煤焦钢产业链的中游，往上难向煤矿压缩煤价，往下难向钢厂索要利润空间，进退维谷。虽有2023年年底前退出落后产能的政策限制在，但此番退出早已在市场的预期之内，加上当前产能之下焦化仍有提产空间，产能的退出难以扭转焦企的被动地位。当下，焦炭完成两轮降价，幅度为200—220元/吨，在钢厂酝酿第三轮降价之际，下游的冬储补库、煤价止跌和铁水回升打乱了三轮降价的计划，焦炭价格在“成本支撑+需求回升”中企稳。考虑到两轮降价后，吨焦仍处亏损阶段，焦炭估值进入中性偏低区间，在下游需求弱而库存已进入健康区间的背景下，焦炭产业缺口不足，供需矛盾弱化使其难见向上驱动。

　　困境之下焦企限产保价

　　焦企当前最明显的特征之一是向上游索取利润的能力并不强，坚挺的焦煤价格为焦炭带来成本支撑的同时，也吞噬焦企的利润，使焦企陷入亏损。2023年，严格的安监检查成为煤价上涨的主要推手：频繁的煤矿事故带来区域范围内停产和整改，短暂的供需错配推涨煤价。山西、陕西、贵州、内蒙古、黑龙江等焦煤主产区先后发文整治煤矿，省市、国家层面均开展安全检查，焦企原料的低库存放大其价格弹性。另外，炼焦煤所处矿层深、开采难度大，导致国内炼焦煤产能扩张困难，而优质的低硫主焦煤则更为稀缺，造成了炼焦煤价格居高不下的现实。

　　考虑到焦煤的供给是以国内为主、进口为补充的格局，煤矿主产地停产带来的供给减量叠加下游低库存对补库频率和时间的要求，区域范围的停产容易在短期内形成供需缺口。在此情形下，焦企被动接受煤价上涨，抬高焦炭的成本线。其实，随着焦炭产能过剩局面的加剧，焦企话语权减弱的现象将会越来越明显，在焦企分散化和较低的市场集中度的大背景下，联合起来减产对于提高焦化企业话语权至关重要。

　　据不完全统计，仅2023年下半年，主产地焦化企业联合召开会议8次，会后一至两周内对焦企利润的影响较为明显：减亏或扭亏为盈。以最新的一次会议为例，2024年1月10日，山西、河北、内蒙古、江苏、河南、山东、陕西、云贵、黑龙江、辽宁、江西等地焦化企业联合召开会议，认为二轮提降落实后，大部分焦化企业亏损幅度达到200元/吨以上，顶装焦炭亏损幅度将达到400元/吨以上。当前接近农历春节，煤矿陆续开始放假，考虑到焦化厂原料补库需求，供给缩量和补库需求的叠加将进一步推高煤价、吞噬焦企利润，会议呼吁主产区厂商联合起来，以减产应对减亏。此次会议后，独立焦化企业产能利用率下滑3.4个百分点，焦化减产，三轮降价计划落空，吨焦利润止跌，上涨7元/吨。

　　其实焦炭产能过剩之际，限产保价是明智的选择，也是焦企2023年一以贯之的生产主线。钢联数据显示，2023年，全样本独立焦化厂产能利用率为74.5%，全年产能利用率均匀分布在75%左右，并未出现大幅波动。当前，焦企亏损的境地尚未改变，煤价止跌和焦企限产在铁水回升和冬储周期内至关重要，供减需增将起到支撑焦价的作用，阻碍焦炭价格继续下跌。

　　焦炭下游加速补库进程

　　焦企最明显的第二个特征在于下游议价能力强，焦企的话语权弱。据统计，2023年钢厂提降14轮全部落地，而焦企提涨14轮，落地9轮，5轮涨价钢厂并未回应，不了了之。从价格变动的成因来看，钢厂提降是为了向上游索取利润空间。众所周知，年内钢厂的日子并不好过，铁矿石价格的增长和成材价格的疲软使钢厂腹背受敌，产能过剩、产业集中度不足的焦炭成为钢厂压低成本线的主要来源。反观焦企，提涨多是煤价上涨驱动。在成本的推动下，焦企涨价多半是弥补煤价上涨带来的亏损。可以说，焦炭降价是钢厂在压缩成本，而焦炭涨价则是焦企为了生存。从落地周期来看，钢厂降价的落地周期显著短于上涨周期。在已落实的调价博弈中，钢厂降价平均1—2天内落实，而焦企的涨价平均落地时间为7天，周期最长的一次涨价经过16日才得到钢厂回应，二者博弈中，钢厂的话语权显然大于焦企。

　　此时，焦炭现货正处二轮降价周期内，计划内的三轮降价在铁水产量回升和钢厂补库的节奏中落空，而年内始终保持低位的钢厂焦炭库存回升也预示着，此番煤炭价格止跌或将加速钢厂补库进程。2023年钢厂焦炭库存可用天数重心有所下移，全年平均天数11.6天，低于2022年的12.6天和2021年的13.7天。在铁水产量高位的背景下，“低库存+高需求”带动焦炭价格重心上移。因此，出于对成本的管控，钢厂下半年焦炭库存始终处于历史低位，全年钢厂始终未进行大规模的补库，而是于2023年四季度末开始跟随冬储节奏进行小范围的补库，其原因有二：一是钢厂低库存运行已成常态化，在成本未见明显改善之际，钢厂并无补库动力，仅保持维持正常生产所需的库存量。二是钢厂有计划继续向焦炭施压降价。随着焦炭三轮降价的落空，钢厂加快补库速度，“买涨不买跌”的心态在产业内蔓延开。

　　当下，焦炭库存已进入13.32天的健康水平，成材淡季和下游对冬储的犹豫使市场情绪摇摆不定，碳元素库存高于2023年全年高点也意味着碳元素冬储补库基本结束，低库存将成为很长一段时间内钢厂的常态。

　　降准对焦炭的影响有限

　　1月24日下午，中国央行行长潘功胜称，央行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。2月25日将下调支农支小再贷款，再贴现利率0.25个百分点。此番降准为央行首次于新闻发布会宣布，且50个基点超出市场预期，黑色情绪有所提振，1月24日黑色系尾盘拉涨。

　　然而，当前焦炭并未走出振荡格局。不可否认此番超预期降准降息对宏观预期有所改善，但对焦炭的影响有限，其最主要的原因在于，产业资金逐渐占据主导，而产业逻辑更倾向于交易焦炭的商品属性：铁水复产意愿弱，补库进入尾声，春节前或难见大幅上涨。现货方面，降准信息发布后，焦煤竞拍仍处于涨跌互现的状态，港口焦炭也基本维持平稳，并未出现因预期好转价格大面积上涨的现象。而期货方面，1月24日下午焦炭尾盘拉涨1.27%至2504元/吨后，1月25日收盘已下跌，收于2493.5元/吨。

　　总的说来，降准对预期的实质性改善将通过成材传导至原料端，当前淡季表征明显，上游市场观望情绪仍然浓厚。更重要的是，钢厂焦炭库存可用天数（13.32天）已超越2023年春节前两周（13.07天），独立焦化厂焦煤库存可用天数接近15天，超过2023年全年的高点，此番补库已有超预期迹象，补库需求将会进一步减弱。

　　综上所述，焦炭价格跟随焦煤和铁水产量的变化而波动，其本质是煤矿和钢厂的博弈。前者手握焦煤资源，后者掌握需求节奏，而焦炭在其中更多的是作为一个博弈的缓冲地带。考虑到2024年焦炭仍将有新产能投产，焦化产能过剩格局仍将成为限制焦价上方空间的重要原因。因为焦化产能的过剩不仅意味着焦炭的被动地位将继续，也意味着，在上下游的挤压之下，焦企低利润将成为焦企常态。因此，焦企的限产保价显得格外重要。

　　当下，碳元素库存升至相对高位加快了本轮冬储补库进程，盘面交易逻辑转为冬储补库的结束，需求回落，价格下行。从技术的角度分析，日线级别内，焦炭并未突破下行通道，更多是于通道中振荡下行，本轮反弹是对第三轮降价落空的修正，而反弹高点接近60日均线后回落亦证明了长期趋势尚未被打破。农历春节前产业逻辑已难见明显的上行驱动，焦炭应以弱稳为主，谨慎追多，年后至“两会”前资金面与预期打配合或有向上驱动，关注宏观政策、铁水复产速度和主产地煤矿情况。（期货日报）

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