外媒3月26日消息，高盛研究部认为，今年截至目前，铝因为国内微观层面的动态而得到了最明显的支撑。

    尽管第一季度需求呈季节性放缓，但国内库存增长相对有限而且远期端进口套利窗口打开，因此对中国的进口拉动更为强劲，近期数据显示铝的年化进口量接近250万吨，比2023年进口量高出近100万吨。

    在西方需求稳定的情况下，更多原铝持续流入中国市场，这支持了高盛研究部对今年全球铝市场将出现724万吨供需缺口的预期。伦敦金属交易所铝价今年年底有望达到2,600美元/吨，2025年平均价格预计将升至2,850美元/吨。

    高盛研究部亦认为 “以旧换新”计划有潜力为支撑右尾需求。根据高盛经济学家对销售影响的预测，这可能促使中国2024年铜需求增长接近6%（而高盛研究部基本假设情景下的需求增速为3%）。


     免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

    　3月26日，上海原油期货迎来上市六周年。历经六年发展，上海原油期货市场运行平稳，参与主体不断丰富，生态体系日趋完善，并有效地反映了中国及亚太地区供需情况，成为国际原油市场不可或缺的组成部分，实现了功能发挥质量的持续提升。

　　2023年，国际油价在宏观经济弱预期、OPEC+大幅减产以及地缘政治的影响下宽幅振荡。上海原油期货与境外原油期货价格总体保持高度联动，同时更快速地反映区域现货市场变化，境外交易者参与度明显提升。与此同时，上海原油期货的价格运用场景和风险管理方式持续丰富。

　　上期能源相关负责人表示，未来将紧跟国际原油市场发展变化，不断优化规则制度，创新交易机制，为全球投资者管理风险提供更丰富的产品和更优质的服务。

　　境内外联动  更好反映区域现货基本面

　　从全球原油期货价格来看，截至2023年12月29日，上海原油期货主力合约结算价552.5元/桶（约合77.84美元/桶），Brent原油期货主力合约结算价77.04美元/桶，WTI原油期货主力合约结算价71.65美元/桶。2023年，上海原油期货与Brent、WTI原油期货相关系数分别为0.91和0.93。

　　海通期货能源研究负责人杨安介绍，上海原油期货以中东原油作为主要交割油种，一直以来与国际原油期货保持非常强的相关性，很好地融入了全球原油价格体系，与Brent、WTI及中东迪拜阿曼原油的价差变化能很好地反映区域供需的差异。

　　除了以境内外价差反映现货基本面差异，上海原油期货的价格和仓单量还反映了市场自身特点。2023年，在内需恢复和炼能扩张的情况下，我国原油加工量显著上升，带动原油进口量增长，全年原油表观消费量约为7.73亿吨，同比上升8.41%；进口原油5.64亿吨，同比增长10.96%。原油库存呈现上半年累库、下半年去库的态势。上海原油期货库存较好地反映了我国原油总体库存变化和炼厂开工率变化。上海原油期货首行合约较Brent原油期货首行合约的贴水呈现前低后高的走势，与上海原油期货库存呈现较为明显的负相关性。

　　一德期货总经理助理佘建跃认为，上海原油期货价格与国际原油期货、标杆现货价格高度联动，在继续发挥中东油到岸中国的价格发现功能的同时，通过近三个月份合约的月差波动体现仓单库存的高低，并对未来一段时间的内外套利提供指引。

　　“在保持与中东、欧美原油高度相关的同时，最近几年我们发现，在一些关键时点上海原油期货经常领先境外市场走出行情。”杨安向期货日报记者表示，比如2023年10月，巴以冲突发生后，国际油价一度冲高，就在部分机构再次基于地缘因素唱多油价时，油价并没有持续大涨而是保持振荡，随后由于需求端表现不佳再次走弱。上海原油期货对需求端疲弱反应更为灵敏，率先破位向下，领先于全球原油市场四季度的下跌行情。

　　“作为全球最大的原油进口国，我国原油需求层面发生变化时，上海原油期货往往会领先欧美市场走出上涨或下跌行情。这意味着上海原油期货已经开始发挥其价格发现功能，作为原油市场需求端的重要代表性基准油，通过价格变化向全球传递相关信息。”杨安说。

　　期货期权联系紧密  共同管理价格风险特征显现

　　去年上海原油期货市场规模维持在上市以来的高位，同时市场参与者结构日益完善。

　　为有效防范地缘政治风险以及境外宏观经济下行风险传导，2023年上半年，上海原油期货保证金维持在15%的较高水平。此外，由于2023年价格波动率较2022年明显下降，上海原油期货市场成交持仓规模整体小幅下滑。2023年，上海原油期货日均成交20.47万手（单边，下同），同比下降7.53%；日均持仓6.51万手，同比下降6.01%；累计成交金额28.78万亿元，是我国期货市场成交金额最大的品种。

　　交割方面，截至2023年年底，上海原油期货共有10家交割仓库合计17个存放点；总核定库容1799万方，启用库容1212万方。2023年上海原油期货共交割40608手，合4060.8万桶，交割金额234.51亿元。

　　去年上海原油期权的表现也较为亮眼。2023年原油期权定价合理，市场运行平稳，与原油期货联动紧密，市场规模呈现快速增长态势。2023年原油期权主力系列隐含波动率基本处于20%—40%的区间，走势总体与标的期货的历史波动率一致，较好地反映出预期波动情况。当标的原油期货市场价格大幅波动以及成交量大幅变化时，期权成交量也相应变化，期权、期货共同管理价格风险的特征明显。

　　从成交数据来看，2023年，上海原油期权日均成交量5.90万手，同比增加116.26%；日均持仓量3.39万手，同比增加55.25%，市场规模呈现快速增长特点。期权相对标的期货的成交占比为28.84%，较2022年上升超16个百分点，反映出投资者积极运用期权管理风险。其中，一般法人客户成交占比较2022年上升超6个百分点，单位客户参与度不断提升。2023年境外客户成交占比较2022年上升约17个百分点，国际化程度明显提升。

　　此外，2023年，原油期权累计行权44498手，其中，到期日行权量为42260手，占比94.97%。行权总体为到期日实值期权行权转为标的期货，未发生深度虚值行权等情况，平稳有效地衔接原油期权和期货两个市场。

　　在宝城期货研究所负责人闾振兴看来，这些数据反映了各方对上海原油期货的参与度显著提升，境内外产业客户积极利用原油期权进行风险管理，期货、期权服务实体经济的功能初步显现。利用原油期权、期货市场共同管理风险的方式，得到了市场的广泛认可。

　　佘建跃认为，上海原油期货主力合约良好的流动性为原油期权市场的发展提供了基础。由于利用期权可以设计出更多的敞口组合，可以实现单一期货工具不能实现的对冲策略，原油期权的交易量和持仓量增长是水到渠成之事。

　　杨安也认为，期权作为衍生品市场的重要组成部分，可以丰富机构和产业客户的资产配置和风险管理“工具箱”。随着越来越多的投资者关注并参与原油期权市场，预计原油期权后续仍有很大的发展空间。

　　功能逐步发挥  为产业运用期货提供更多场景和工具

　　去年上海原油期货价格运用场景进一步扩大，这体现在石油产业在政策制定时更加关注“上海价格”。2023年8月25日，自然资源部、财政部发布《关于制定矿业权出让收益起始价标准的指导意见》，明确以上海原油期货价格作为油气矿产矿业权出让收益起始价标准，采用的价格为活跃月份合约月均结算价。这项改革是国家部委层面在油气市场管理中首次使用以人民币计价的上海原油期货价格。

　　市场参与者结构方面，去年原油期货法人客户日均成交占比超过五成，日均持仓占比超过七成，机构交易者的交易、持仓和套期保值比例位居境内已上市期货品种前列。2023年，境外交易者日均成交、日均持仓占比均超过三成。跨国石油公司、贸易商、投资银行、基金和资产管理公司中的标杆性企业均参与了上海原油期货交易。截至2023年年底，上海原油期货的境外交易者覆盖了六大洲的近31个国家和地区，境外特殊参与者共2家，备案的境外中介机构80家。

　　针对产业客户，2023年上期能源还推出“强源助企”原油期货项目，鼓励企业在现货贸易中使用上海原油期货计价。在该项目的引导下，共计约43万吨原油现货贸易使用上海原油期货作为计价基准。产业客户利用上海原油期货定价和套保能力有效提升。

　　“我们一直期待上海原油期货能够发挥其价格发现和风险管理功能。经过六年的运行，上海原油期货逐渐融入全球原油价格体系，并能够反映中国原油市场的供需变化。这也让越来越多的产业客户和境外交易者从其风险管理需求和跨境贸易等角度出发参与到上海原油期货中来，这有助于上海原油期货的成长及功能发挥。”杨安表示。

　　闾振兴认为，产业客户的参与程度和境外交易者的参与规模显著提升，是基于上期能源健全的交易规则、高效的交易平台和技术支持、完善的交易机制。上海原油期货市场价格发现功能和风险管理功能逐步发挥，将继续吸引更多的产业客户和境外交易者积极参与。

　　“产业客户和境外客户参与度提升无疑是对上海原油期货的认可。”佘建跃表示，在方向性对冲应用上，上海原油期货完全可以等效于国际原油期货。中国作为中东原油最大的流入地，以及上海原油期货的实物交割机制，都吸引了更多的境外贸易商参与上海原油期货交易，以实现其交易策略和商业模式。

　　在利用上海原油期货进行风险管理方面，据了解，目前产业客户除了在生产、贸易环节使用上海原油期货套保外，也有部分炼厂利用上海原油期货对裂解价差进行管理。具体思路是，用上海原油期货价格减去汽柴油批发价作为裂解价差的价格参考依据。一方面，在缺乏成品油保值工具的情况下，通过调整汽油、柴油等下游产品的生产、销售水平，实现对下游产品价格的管理；另一方面，在原油期货上建立反方向持仓，实现对原材料价格的管理。通过以上两方面操作构建裂解价差交易，实现炼厂利润精细化管理。

　　为了给产业提供更加丰富的风险管理工具，此前上期能源发布了3个原油期货日中交易参考价，以及自然月份合约月均结算价和活跃月份合约月均结算价。为更好地满足实体企业利用上海原油期货结算价计价和套保的需求，2023年4月起，上海原油期货结算价交易指令（TAS）申报价格范围由0元/桶扩大至±2元/桶，交易截止时间由上午10:15延长至上午11:30，适用合约由第一、二行合约增加至前四行合约。

　　杨安认为，结算价交易指令的推出，是助力原油产业客户利用期货工具的重要一步。“最近几年人民币汇率波动频繁，而且原油航运市场出现了30年不遇的运费大涨现象，这对于作为原油消费地的我国原油产业来说非常不利。上海原油期货价格作为消费地基准油价，定价本身就涵盖了汇率、运费等因素，运用好上海原油期货可以更好地帮助我国原油产业企业进行风险管理。”他说，国内原油炼厂和贸易商运用月均价或提单日前后几天均价结算的模式仍然非常普遍。TAS指令的适时出现，贴近了实体企业的定价采购模式，让我国原油产业客户能更好地参与上海原油期货。原油上下游企业使用TAS指令，可以实现以均价定价作为贸易计价方式，同时方便企业利用上海原油期货对冲保值、期现结合，也有利于市场衍生出基差定价、远期预售等更加灵活丰富的经营销售模式。

　　闾振兴告诉期货日报记者，除了有利于优化交易机制、降低套保成本、提高套保效率，推出TAS指令还有利于进一步完善交易者结构，吸引更多境内外产业客户和金融机构参与交易，提升上海原油期货的价格影响力。这对于提高原油期货流动性、促进场内外协调发展具有积极作用，从而进一步丰富风险管理工具，提高服务实体经济能力。（来源：期货日报）


　　免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

　　原油期货上市六年

　　3月26日，上海原油期货迎来上市六周年。历经六年发展，上海原油期货市场运行平稳，参与主体不断丰富，生态体系日趋完善，并有效地反映了中国及亚太地区供需情况，成为国际原油市场不可或缺的组成部分，实现了功能发挥质量的持续提升。

　　2023年，国际油价在宏观经济弱预期、OPEC+大幅减产以及地缘政治的影响下宽幅振荡。上海原油期货与境外原油期货价格总体保持高度联动，同时更快速地反映区域现货市场变化，境外交易者参与度明显提升。与此同时，上海原油期货的价格运用场景和风险管理方式持续丰富。

　　上期能源相关负责人表示，未来将紧跟国际原油市场发展变化，不断优化规则制度，创新交易机制，为全球投资者管理风险提供更丰富的产品和更优质的服务。

　　境内外联动  更好反映区域现货基本面

　　从全球原油期货价格来看，截至2023年12月29日，上海原油期货主力合约结算价552.5元/桶（约合77.84美元/桶），Brent原油期货主力合约结算价77.04美元/桶，WTI原油期货主力合约结算价71.65美元/桶。2023年，上海原油期货与Brent、WTI原油期货相关系数分别为0.91和0.93。

　　海通期货能源研究负责人杨安介绍，上海原油期货以中东原油作为主要交割油种，一直以来与国际原油期货保持非常强的相关性，很好地融入了全球原油价格体系，与Brent、WTI及中东迪拜阿曼原油的价差变化能很好地反映区域供需的差异。

　　除了以境内外价差反映现货基本面差异，上海原油期货的价格和仓单量还反映了市场自身特点。2023年，在内需恢复和炼能扩张的情况下，我国原油加工量显著上升，带动原油进口量增长，全年原油表观消费量约为7.73亿吨，同比上升8.41%；进口原油5.64亿吨，同比增长10.96%。原油库存呈现上半年累库、下半年去库的态势。上海原油期货库存较好地反映了我国原油总体库存变化和炼厂开工率变化。上海原油期货首行合约较Brent原油期货首行合约的贴水呈现前低后高的走势，与上海原油期货库存呈现较为明显的负相关性。

　　一德期货总经理助理佘建跃认为，上海原油期货价格与国际原油期货、标杆现货价格高度联动，在继续发挥中东油到岸中国的价格发现功能的同时，通过近三个月份合约的月差波动体现仓单库存的高低，并对未来一段时间的内外套利提供指引。

　　“在保持与中东、欧美原油高度相关的同时，最近几年我们发现，在一些关键时点上海原油期货经常领先境外市场走出行情。”杨安向期货日报记者表示，比如2023年10月，巴以冲突发生后，国际油价一度冲高，就在部分机构再次基于地缘因素唱多油价时，油价并没有持续大涨而是保持振荡，随后由于需求端表现不佳再次走弱。上海原油期货对需求端疲弱反应更为灵敏，率先破位向下，领先于全球原油市场四季度的下跌行情。

　　“作为全球最大的原油进口国，我国原油需求层面发生变化时，上海原油期货往往会领先欧美市场走出上涨或下跌行情。这意味着上海原油期货已经开始发挥其价格发现功能，作为原油市场需求端的重要代表性基准油，通过价格变化向全球传递相关信息。”杨安说。

　　期货期权联系紧密  共同管理价格风险特征显现

　　去年上海原油期货市场规模维持在上市以来的高位，同时市场参与者结构日益完善。

　　为有效防范地缘政治风险以及境外宏观经济下行风险传导，2023年上半年，上海原油期货保证金维持在15%的较高水平。此外，由于2023年价格波动率较2022年明显下降，上海原油期货市场成交持仓规模整体小幅下滑。2023年，上海原油期货日均成交20.47万手（单边，下同），同比下降7.53%；日均持仓6.51万手，同比下降6.01%；累计成交金额28.78万亿元，是我国期货市场成交金额最大的品种。

　　交割方面，截至2023年年底，上海原油期货共有10家交割仓库合计17个存放点；总核定库容1799万方，启用库容1212万方。2023年上海原油期货共交割40608手，合4060.8万桶，交割金额234.51亿元。

　　去年上海原油期权的表现也较为亮眼。2023年原油期权定价合理，市场运行平稳，与原油期货联动紧密，市场规模呈现快速增长态势。2023年原油期权主力系列隐含波动率基本处于20%—40%的区间，走势总体与标的期货的历史波动率一致，较好地反映出预期波动情况。当标的原油期货市场价格大幅波动以及成交量大幅变化时，期权成交量也相应变化，期权、期货共同管理价格风险的特征明显。

　　从成交数据来看，2023年，上海原油期权日均成交量5.90万手，同比增加116.26%；日均持仓量3.39万手，同比增加55.25%，市场规模呈现快速增长特点。期权相对标的期货的成交占比为28.84%，较2022年上升超16个百分点，反映出投资者积极运用期权管理风险。其中，一般法人客户成交占比较2022年上升超6个百分点，单位客户参与度不断提升。2023年境外客户成交占比较2022年上升约17个百分点，国际化程度明显提升。

　　此外，2023年，原油期权累计行权44498手，其中，到期日行权量为42260手，占比94.97%。行权总体为到期日实值期权行权转为标的期货，未发生深度虚值行权等情况，平稳有效地衔接原油期权和期货两个市场。

　　在宝城期货研究所负责人闾振兴看来，这些数据反映了各方对上海原油期货的参与度显著提升，境内外产业客户积极利用原油期权进行风险管理，期货、期权服务实体经济的功能初步显现。利用原油期权、期货市场共同管理风险的方式，得到了市场的广泛认可。

　　佘建跃认为，上海原油期货主力合约良好的流动性为原油期权市场的发展提供了基础。由于利用期权可以设计出更多的敞口组合，可以实现单一期货工具不能实现的对冲策略，原油期权的交易量和持仓量增长是水到渠成之事。

　　杨安也认为，期权作为衍生品市场的重要组成部分，可以丰富机构和产业客户的资产配置和风险管理“工具箱”。随着越来越多的投资者关注并参与原油期权市场，预计原油期权后续仍有很大的发展空间。

　　功能逐步发挥  为产业运用期货提供更多场景和工具

　　去年上海原油期货价格运用场景进一步扩大，这体现在石油产业在政策制定时更加关注“上海价格”。2023年8月25日，自然资源部、财政部发布《关于制定矿业权出让收益起始价标准的指导意见》，明确以上海原油期货价格作为油气矿产矿业权出让收益起始价标准，采用的价格为活跃月份合约月均结算价。这项改革是国家部委层面在油气市场管理中首次使用以人民币计价的上海原油期货价格。

　　市场参与者结构方面，去年原油期货法人客户日均成交占比超过五成，日均持仓占比超过七成，机构交易者的交易、持仓和套期保值比例位居境内已上市期货品种前列。2023年，境外交易者日均成交、日均持仓占比均超过三成。跨国石油公司、贸易商、投资银行、基金和资产管理公司中的标杆性企业均参与了上海原油期货交易。截至2023年年底，上海原油期货的境外交易者覆盖了六大洲的近31个国家和地区，境外特殊参与者共2家，备案的境外中介机构80家。

　　针对产业客户，2023年上期能源还推出“强源助企”原油期货项目，鼓励企业在现货贸易中使用上海原油期货计价。在该项目的引导下，共计约43万吨原油现货贸易使用上海原油期货作为计价基准。产业客户利用上海原油期货定价和套保能力有效提升。

　　“我们一直期待上海原油期货能够发挥其价格发现和风险管理功能。经过六年的运行，上海原油期货逐渐融入全球原油价格体系，并能够反映中国原油市场的供需变化。这也让越来越多的产业客户和境外交易者从其风险管理需求和跨境贸易等角度出发参与到上海原油期货中来，这有助于上海原油期货的成长及功能发挥。”杨安表示。

　　闾振兴认为，产业客户的参与程度和境外交易者的参与规模显著提升，是基于上期能源健全的交易规则、高效的交易平台和技术支持、完善的交易机制。上海原油期货市场价格发现功能和风险管理功能逐步发挥，将继续吸引更多的产业客户和境外交易者积极参与。

　　“产业客户和境外客户参与度提升无疑是对上海原油期货的认可。”佘建跃表示，在方向性对冲应用上，上海原油期货完全可以等效于国际原油期货。中国作为中东原油最大的流入地，以及上海原油期货的实物交割机制，都吸引了更多的境外贸易商参与上海原油期货交易，以实现其交易策略和商业模式。

　　在利用上海原油期货进行风险管理方面，据了解，目前产业客户除了在生产、贸易环节使用上海原油期货套保外，也有部分炼厂利用上海原油期货对裂解价差进行管理。具体思路是，用上海原油期货价格减去汽柴油批发价作为裂解价差的价格参考依据。一方面，在缺乏成品油保值工具的情况下，通过调整汽油、柴油等下游产品的生产、销售水平，实现对下游产品价格的管理；另一方面，在原油期货上建立反方向持仓，实现对原材料价格的管理。通过以上两方面操作构建裂解价差交易，实现炼厂利润精细化管理。

　　为了给产业提供更加丰富的风险管理工具，此前上期能源发布了3个原油期货日中交易参考价，以及自然月份合约月均结算价和活跃月份合约月均结算价。为更好地满足实体企业利用上海原油期货结算价计价和套保的需求，2023年4月起，上海原油期货结算价交易指令（TAS）申报价格范围由0元/桶扩大至±2元/桶，交易截止时间由上午10:15延长至上午11:30，适用合约由第一、二行合约增加至前四行合约。

　　杨安认为，结算价交易指令的推出，是助力原油产业客户利用期货工具的重要一步。“最近几年人民币汇率波动频繁，而且原油航运市场出现了30年不遇的运费大涨现象，这对于作为原油消费地的我国原油产业来说非常不利。上海原油期货价格作为消费地基准油价，定价本身就涵盖了汇率、运费等因素，运用好上海原油期货可以更好地帮助我国原油产业企业进行风险管理。”他说，国内原油炼厂和贸易商运用月均价或提单日前后几天均价结算的模式仍然非常普遍。TAS指令的适时出现，贴近了实体企业的定价采购模式，让我国原油产业客户能更好地参与上海原油期货。原油上下游企业使用TAS指令，可以实现以均价定价作为贸易计价方式，同时方便企业利用上海原油期货对冲保值、期现结合，也有利于市场衍生出基差定价、远期预售等更加灵活丰富的经营销售模式。

　　闾振兴告诉期货日报记者，除了有利于优化交易机制、降低套保成本、提高套保效率，推出TAS指令还有利于进一步完善交易者结构，吸引更多境内外产业客户和金融机构参与交易，提升上海原油期货的价格影响力。这对于提高原油期货流动性、促进场内外协调发展具有积极作用，从而进一步丰富风险管理工具，提高服务实体经济能力。（期货日报）

    免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任。

　　期货日报3月26日报道：警惕微小盘股回调风险

　　昨日A股三大指数集体回调，两市成交额1.04万亿元。近期上证50和沪深300指数的交易热度有降温迹象，投资者可向“低波+红利”组合移仓，规避“小盘+成长”组合的调整风险，期货端做多IH，以及多IH空IM组合。

　　昨日A股三大指数集体回调，截至收盘，上证指数跌0.71%，收报3026.31点；深证成指跌1.49%，收报9422.61点；创业板指数跌1.91%，收报1833.44点。两市成交额达到1.04万亿元，北向资金净买入55.71亿元。

　　笔者认为，经历持续反弹之后，A股情绪指数已经达到2022年以来的高位水平，预示着短期出现调整的风险较大。

　　从微观流动性的角度看，今年1月底至2月初发生的流动性风险得以解决的根本原因在于“国家队”在ETF上的净买入带来的增量资金。但近期ETF资金流入速度明显放缓，且结构上除了以沪深300ETF为代表的大盘价值股保持净流入外，以中证500ETF为代表的中盘股、中证和国证2000ETF为代表的小盘股，以及以科创和双创ETF为代表的成长股，均已出现较为明显的净流出迹象，说明虽然近三周小盘成长板块的整体表现好于大盘成长，但随着涨幅的累积，小盘和微盘股的市场分歧也在加剧。

　　笔者认为，当前小盘股和微盘股只是反弹行情，并未出现趋势反转，因为流动性层面并不支持微小盘股继续上攻。复盘2019—2023年微盘股的行情走势可以看出，其核心推动力量来自量化私募的市场中性和指数增强产品的扩容。2019年以来（对股指期货尤其是IC合约松绑， 2022年下半年上市IM合约），微盘股指数的走势和IC、IM合约的持仓总量（衡量市场中性产品总规模的重要指标）走势大体一致。今年IC和IM合约的持仓量明显下行，虽然近两个月微小盘股反弹幅度较大，但IC和IM合约的持仓量仍在持续下行，在今年市场中性和指数增强产品出现大幅回撤以及DMA产品风险暴露的情况下，量化产品的存续规模将受到一定影响（至少半年以内新产品的发行热度不会太好），所以推动微小盘股行情的核心力量将受到很大影响。

 
　　从交易层面看，小盘高贝指数的交易拥挤度已经升至2022年以来次高水平，笔者认为短期微小盘股交易过热的风险已经较为明显，且中期看微小盘股的流动性也难以得到实质性提升。此外，目前已经进入2023年年报的披露期，在2023年盈利整体偏低的背景下，微小盘股盈利端的Alpha风险不容忽视。

　　但对大盘价值和高息标的来说，“国家队”的托底行为将很大程度上打消市场对上证50指数Beta层面负收益的担忧，目前上证50指数的股息率（近12个月）仍为4%左右，在风险利率持续处于低位的背景下，4%的安全垫使得上证50指数的配置价值仍然极高。中期看，大盘价值的增量资金除了“国家队”的进一步增持外，更重要的是在上证50和沪深300指数总体Beta风险显著缩小背景下资产配置的再均衡。

　　从周度级别看，在A股企稳反弹之后，市场成交量持续放大的同时，ETF上不再出现大量买入，说明“国家队”对市场的干预在减弱、市场分歧在不断加大，而且获利盘和解套盘的变现压力也在加大，从反弹初期的普涨到目前板块间的分化，也显示出虽然市场整体量能在放大，但在微观流动性边际持续下行背景下，A股市场出现了从“增量博弈”转向“存量博弈”的迹象。

　　目前宽基指数的交易拥挤度已经处于中性偏高水平，说明针对技术层面的超跌反弹和政策预期层面的两条交易主线都存在过热迹象。市场抛压有所增加，“存量博弈”特征逐渐显现，指数超跌情况已明显修复，在市场情绪存在过热现象以及总量政策未超预期的背景下，短期市场调整压力并未得到充分释放。

　　从2月份的金融数据看，一是社融总量收缩多因基数效应，绝对水平不差但也没有亮点。二是居民端贷款收缩仍是信贷增长乏力的主因，居民经济行为保守、偏好储蓄的现象未出现明显改善。三是货币供应保持平稳，“M2-M1”剪刀差显著上行主要是春节错位所致，从“社融存量增速-M2增速”的差值看，今年2月宽货币向宽信用传导的通畅程度明显好于去年同期，但绝对水平仍待提升。

　　2月PMI数据虽小幅回落，但主要受春节效应的影响。结构方面，绝对景气度上建筑业好于制造业好于服务业。下一步，需关注服务业景气度是否会出现持续修复。供需结构方面，供应明显回落，需求相对偏弱的问题仍然存在，但边际上有所改善。价格方面，以“出厂价格-原材料价格”衡量成本压力，2月该差值边际收敛，表明制造业成本端压力有所改善，有利于制造业企业利润好转。库存方面，制造业仍处于去库到补库的过渡阶段，生产意愿仍偏低。

　　中期看，2月金融和PMI数据或加强市场对 A 股盈利端“L形”修复的预期，上半年市场会将寻找安全边际的重点放在低估值板块，高股息标的的安全垫最为确定，高红利标的仍值得关注。目前主要宽基指数的股息率（近12个月）十年历史分位均在90%以上，估值修复将是2024年确定性较高的机会。

　　近期，上证50和沪深300指数的交易热度有降温迹象，投资者可以考虑将仓位向“低波+红利”组合转移，规避“小盘+成长”组合调整的风险，期货端可做多IH，以及多IH空IM的跨品种套利。（作者单位：海通期货）
 


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   下游需求受抑

　　近月合约下方受到宏观面及政策面支撑，后市将以偏强振荡为主；远月合约受制于长期基本面趋弱，可择机做空。

　　3月以来，甲醇价格走势偏强，重心不断上移。虽然经济问题导致斯尔邦MTO降负荷，内地货源流入港口等，甲醇短期下探至2475元/吨，但鲁西30万吨/年MTO装置重启，内地库存和港口库存继续下降，上游意外检修增加，以及市场风险偏好上升等因素，使得多头力量继续释放，甲醇至2600元/吨以上。但由于基本面边际走弱，近月合约基差开始小幅回落，下游需求受制于利润继续提升空间有限，预期甲醇将持续偏弱运行。

　　春检损失量有限

　　数据显示，截至2月27日，预估2月国内甲醇整体装置平均开工负荷为75.05%，较1月上涨3.36个百分点。3月以来，焦化限产，但全国开工率维持在75%以上。近期意外检修增多，如内蒙古久泰100万吨/年装置以及甘肃华亭60万吨/年甲醇，河南中新35万吨/年甲醇于近日出现降负荷或停车，持续一周左右，短期内供应损失明显。但春检还未正式放量，检修尚不够集中，产量损失有限，整体上3月供应依然宽松。从往年检修规律来看，春检放量预计到4月中下旬以后。

　　海关数据统计，2023年12月我国甲醇进口量在128.36万吨，环比下跌8.12%，进口均价为287.53美元/吨，环比上涨1.39%。2023年1—12月中国甲醇累计进口量为1455.30万吨，同比上涨19.36%。

　　2月中东和美国等地区装置多处于停车状态，导致国际甲醇开工继续维持低位，整体上国际甲醇供应偏紧。由于运费和成本问题，海外甲醇多发往其他地区套利，港口货源紧张。3月进口预计环比继续下降，预估在95万吨左右。港口价格相对强势，内地与港口价差逐渐扩大，内地货源流入港口，供应问题有所缓解。

　　随着中东地区装置逐渐重启，马来西亚装置恢复正常，国际开工迅速回升，预计进口会在4月下旬逐步恢复，但受制于整体开工偏低和船期问题，4月进口增量有限。

　　根据卓创数据估算，2月MTO平均开工率为85.48%，环比上涨1.12个百分点左右。传统下游除醋酸开工提升12.38个百分点左右外，其他均不同程度下降。甲醛开工环比下降11.62个百分点，二甲醚开工环比下降0.16个百分点，MTBE开工环比下降0.59个百分点。整体下游需求情况好于预期。

　　3月以来，南京二期于3月初如期停车检修；山东鲁西化工年产30万吨甲醇制烯烃装置14日附近重启；连云港80万吨装置负荷降至八成；内蒙古久泰年产60万吨烯烃装置15日起停车检修，预计为期1个月。MTO/MTP综合开工继续下降，传统下游开工提升较多，同比位于近3年来偏高水平。

　　整体上，受制于下游需求3月开始转弱，4月仍有甲醇制烯烃检修计划，以及MTO/MTP综合利润下滑等因素，需求恐难再回到高点。

　　煤制利润修复

　　动力煤价格持续偏弱。同花顺数据显示，2月底以来，内蒙古乌海5500大卡动力煤价格持续下跌，目前已跌至688元/吨左右，较2月底跌幅在60元/吨以上。煤炭价格下跌，以及甲醇年后价格重心不断抬升，甲醇成本利润得到明显修复，估值中性偏高。

　　甲醇已从2月底的港口货源紧张，超预期去库，到供应紧张缓解，去库放缓。近期基本面已出现明显的边际走弱现象，且供应紧张情况会随着进口修复逐渐得到缓解。同时，MTO/MTP装置经济性问题凸显，已有装置因此降负荷，下游需求预期不太乐观。目前，近月合约表现稍强，但随着基本面的变化，月差走强乏力，预计2305合约单边继续上行空间有限，但下方受到宏观面及政策面支撑，后市将以偏强振荡为主，中长期价格承压。甲醇2309合约短期相对较弱，可逢高沽空。操作上，建议短期做多2305合约，卖出看跌期权，择机做空2309合约。（来源：期货日报）


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   美联储降息或迟到但不会缺席

　　2024年以来，随着美国非农就业、通胀数据陆续公布，1月美联储议息会议决议释放鸽派信号不及预期，加之美联储官员多次偏鹰发言，让自2023年12月中旬开启的激进降息交易频繁降温。

　　从CPI到PPI再到消费者的长期通胀预期都在反复提醒市场，美国通胀不会很快消失，通胀压力强于预期，美联储2024年首次降息预期再受挫。基于此，美联储主席鲍威尔在国会作证时重申，今年某个时候放松政策可能是“合适的”，但居高不下的通胀和非常有弹性的劳动力市场可能会阻止美联储提前降息。受此影响，目前市场的降息预期已由年初的“2024年降息幅度超过150个基点且首次降息时点为3月”调整至“2024年降息幅度约为100个基点，并且首次降息时点推迟至6月”。不过总体来讲，降息周期只会迟到，而不会缺席。因此处在流动性由紧转向宽松的大周期背景下，未来橡胶期货资产价格估值重心有望抬升，宏观因子长逻辑也转向多头。

　　全球主要产胶国供应预期下降

　　天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的3月报告显示，1—2月，ANRPC成员国合计产胶量达182.34万吨，同比大幅减少12.29万吨；1—2月，ANRPC成员国合计天胶消费量达180.27万吨，同比大幅增加8.61万吨。1—2月，泰国产胶量达87.08万吨，同比小幅减少3.63万吨；印度尼西亚产胶量达42.14万吨，同比小幅减少10.91万吨；马来西亚产胶量达6.70万吨，同比小幅减少1.1万吨；越南产胶量达14.5万吨，同比略微减少0.6万吨；中国产胶量达0.09万吨，同比略微减少0.05万吨；印度产胶量达17.81万吨，同比小幅增加1.01万吨；柬埔寨产胶量达5.79万吨，同比略微增加0.32万吨；菲律宾产胶量达1.88万吨，同比略微增加0.12万吨。

　　出口方面，ANRPC数据显示，1—2月泰国天胶出口量达75.54万吨，较去年同期的78.9万吨小幅减少3.36万吨；印度尼西亚天胶出口量达32.96万吨，较去年同期的34.5万吨小幅减少1.54万吨；马来西亚天胶出口量达16.3万吨，较去年同期的15.8万吨小幅增加0.5万吨；越南天胶出口量达31.35万吨，较去年同期的25.65万吨小幅增加5.7万吨。

　　由于近5年以来全球橡胶价格维持偏低水平运行，导致胶农割胶积极性不高。随着东南亚各主要产胶国新胶种植投入减少，而老橡胶树陆续步入衰产期，胶水增量出现减速，预计2024年全球橡胶产量大概率维持低增长或小幅负增长。

　　回顾历史可以发现，自2010年开始，受益于全球天然橡胶期货价格大幅回升，东南亚、南亚主要产胶国胶农种植橡胶树积极性显著提高，从而导致泰国、印度尼西亚、马来西亚、越南、印度、柬埔寨和菲律宾天然橡胶总种植面积和新种植面积稳步提升。不过从2012年开始，随着全球天然橡胶期货价格见顶回落，东南亚、南亚主要产胶国胶农种植积极性随之下降，泰国、印度尼西亚、马来西亚、越南、印度、柬埔寨和菲律宾各国的橡胶新种植面积高位回落。

　　经历了2013—2023年长达10年的天然橡胶期货价格低迷期，东南亚、南亚主要产胶国胶农种植意愿处于低谷，泰国、印度尼西亚、马来西亚、越南、印度、柬埔寨和菲律宾各国开割面积虽然总体趋势走高，但单位种植面积的产量却持续回落，凸显胶价低迷带来的负反馈效应。随着天然橡胶产能出清，潜在供应预期下降，东南亚产胶国步入减产周期，预计2024—2025年全球主要产胶国胶水产出或出现持续小幅下滑的景象。

　 
　　1—2月我国橡胶进口量同比下降

　　我国天然橡胶进口依存度高达80%，是国内供应的主要构成部分。2018—2022年，我国天然橡胶进口量保持在500万—600万吨。2017年起非标套利贸易活跃，我国天然橡胶进口量明显增长，年度进口量突破500万吨；而2022年由于上半年轮胎出口市场表现偏强以及年内非标基差持续走强，支撑我国天然橡胶进口量突破至606.05万吨，同比上涨12.77%，创下历史最高水平。2023年，我国天然橡胶进口量达到794.67万吨，较2022年的739.45万吨大幅增加55.22万吨，增幅达7.47%。

　　 
　　步入2024年以来，中国橡胶进口量显著下滑，据海关总署公布的数据，1—2月我国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量为115.6万吨，同比减少12.56%。

　　国内轮胎行业景气度明显回升

　　受国内外车市需求改善驱动，步入2024年以来，国内轮胎企业订单量较为充足，排产期延后两个月，行业景气度明显回升。虽然行业热度高，但面对上游原材料成本上涨，为了保证利润空间，轮胎企业已经按捺不住涨价的冲动。春节假期过后，多家轮胎企业发布涨价通知。3月19日，赛轮轮胎在回复投资者提问时表示，如原材料价格持续上涨，公司将综合市场需求及生产成本等多方面因素，对部分产品进行调价。玲珑轮胎则表示公司海外部分市场已经进行产品提价。

　　此次原材料中橡胶价格大幅上涨，主要原因是：生产端受恶劣天气影响，产量下降；需求端下游轮胎企业需求量乐观估计。同时，上涨的生产成本加上高景气延续的下游汽车市场，生产端和需求端的双重刺激，让轮胎企业有了更充分的涨价理由。据不完全统计，截至3月19日已经有20余家轮胎企业宣布涨价，这些公司的涨价幅度在2%—5%。

　　对于轮胎价格上涨的原因，涨价的轮胎企业普遍提到原材料价格上涨明显。最新数据显示，1—2月，中国橡胶轮胎外胎产量15324.3万条，同比增长19.5%；中国橡胶轮胎出口量同比上升9.7%，达到133万吨，出口金额增长10.3%，达到236.22亿元。目前许多轮胎企业的订单已经排到了两个月之后，库存量处于较低水平，预示着未来一段时间内轮胎市场将持续繁荣。

　　据统计，截至3月22日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为70.1%，周环比略微回落0.30个百分点，同比小幅回升3.91个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为80.1%，周环比小幅回升0.50个百分点，同比小幅回升0.89个百分点。目前部分轮胎企业产能利用率仍处于提升阶段，随着企业产量继续恢复性提升，产能利用率将进一步走高，短期关注下游轮胎厂的原料补库节奏。

　　 
　　车市销量巩固了橡胶需求潜力

　　国内天然橡胶主要用于轮胎生产，而轮胎需求强弱又取决于终端车市景气度。据中国汽车工业协会发布的数据，1—2月，中国汽车产销分别完成391.9万辆和402.6万辆，同比分别增长8.1%和11.1%。在海外市场，1—2月，美国汽车销量为239.37万辆，同比增长6.0%。而欧洲在2024年前两个月内，汽车销售量增加6.3%至186万辆，连续6个月呈上升趋势。此外，作为天胶需求的“晴雨表”，国内重卡销量在1—2月达15万辆，比上年同期上涨19%，净增加2.4万辆。乐观的车市销量巩固了橡胶需求潜力。

　　综上所述，处在美联储加息周期末期，降息周期只会迟到，而不会缺席。全球流动性由紧转向宽松的大周期背景下，未来橡胶商品期货资产价格估值重心有望抬升。随着宏观氛围转多，叠加产业因子向好驱动，多头资金纷纷进场，加速胶价在短时间内快速拉升。由于短线胶价涨幅过大，存在利多因素透支嫌疑。不过，在经历胶价大幅回调以后，短期利空情绪释放完毕。从中长期角度来讲，未来全球天然橡胶期货价格重心有望稳步抬升。（来源：期货日报）


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　　芝加哥3月24日消息；自上周大涨逾7%后，截至2024年3月22日当周，芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货从上周创下的近三个月高点回落，基准期约收低3.6%，主要因为多头获利平仓，将买豆油卖豆粕的套利解锁。

　　本周马来西亚棕榈油下跌0.8%，布伦特原油上涨0.1%。

　　本周生物燃料生产利润下滑。周五用于评估生物燃料生产利润的豆油/燃料油价差为0.87美元，低于一周前的0.95美元。

　　近期头号豆油出口国阿根廷暴雨及冰雹威胁大豆生产，不过未来几周天气将逐渐转晴，有助于作物恢复以及收割。美国农业部预计2023/24年度阿根廷豆油出口量将达到480万吨，同比增加16%。

　　美国农业部出口销售周报显示，截至3月14日当周，美国2023/24年度豆油净销售量为1,900吨，比上周低了83%，比四周均值低了80%。当周出口量为12,500吨，创下年度新高，显著高于上周和四周均值。

　　基于美国农业部数据的计算显示，截至3月15日当周，美国大豆压榨的理论利润为每蒲2.13美元，比一周前减少6.17%。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅49.25美分，高于一周前的45.81美分。

　　从基金动向来看，截至3月19日，投机基金在豆油期货以及期权上持有净空单14,748手，比一周前减少18,662手。下面是过去一周期货市场述评：

　　3月18日，豆油期货收盘下跌，其中基准期约收低1.5%。

　　3月19日，豆油期货收盘下跌，因为买豆油卖豆粕的套利解锁。

　　3月20日，豆油期货收盘上涨，因阿根廷新一轮的暴雨不利于大豆生产。

　　3月21日，豆油期货收盘下跌，主要受到买豆油卖豆粕的套利解锁的压力。

　　3月22日，豆油期货收盘下跌，因为未来几周阿根廷的天气将逐渐转晴。

　　3月22日收盘时，5月豆油期约比一周前1.78美分，报收47.64美分/磅；7月期约比一周前下跌1.71美分，报收48.21美分/磅；12月期约比一周前下跌1.51美分，报收47.72美分/磅。

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　　芝加哥3月24日消息；截至2024年3月22日当周，芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕期货上涨，基准期约收高1.31%，因为头号豆粕出口国阿根廷的暴雨和冰雹威胁大豆生产，基金将油粕套利解锁，也有助于豆粕走势强于豆油和大豆。不过气象机构预测阿根廷天气转好，限制了豆粕价格涨幅。

　　气象专家称，近来阿根廷农业产区出现新一轮暴雨，同时伴随冰雹，可能对大豆作物造成严重损害，并可能削弱单产，这促使豆粕市场增添风险升水。不过周五气象预报显示未来几周阿根廷将逐渐转晴，有助于作物恢复以及收割。

　　美国农业部称，2023/24年度阿根廷有望夺回头号豆粕出口国的位置，豆粕出口量将达到2440万吨，高于上年的2075万吨；巴西豆粕出口量预计从上年的2134万吨降至2010万吨。

　　美国农业部周度出口销售报告显示，截至3月14日当周，美国豆粕净销量约为28.6万吨，低于一周前的31万吨。本年度迄今美国豆粕总销量为1007万吨，同比增加20.1%，一周前是同比增加18.9%。作为参考，美国农业部预测2023/24年度美国豆粕出口量为1433万吨，同比增加7.7%。

　　基于美国农业部数据的计算结果显示，截至3月15日当周，美国大豆压榨的理论利润为每蒲2.13美元，比一周前减少6.17%。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨359.60美元，一周前为368.25美元。

　　从基金动向来看，截至3月19日，投机基金在豆粕期货以及期权部位持有净空单46,874手，比一周前减少4,061手。下面是过去一周期货市场述评：

　　3月18日，豆粕期货收盘温和下跌，追随邻池大豆和豆油市场的跌势。

　　3月19日，豆粕期货收盘上涨，买豆油卖豆粕的套利解锁。

　　3月20日，豆粕期货收盘上涨，因为阿根廷近来暴雨不利于大豆生产。

　　3月21日，豆粕期货上涨，因为市场担心阿根廷的恶劣天气不利于大豆生产。

　　3月22日，豆粕期货下跌，因大豆走低，阿根廷的天气将逐渐转晴。

　　3月22日收盘时，5月豆粕期约比一周前上涨4.4美元，报收339.1美元/短吨；7月期约比一周前上涨4美元，报收343.1美元/短吨；12月期约比一周前上涨5.6美元，报收349.3美元/短吨。

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　　温哥华3月22日消息：周五，洲际交易所（ICE）的加拿大油菜籽期货收盘下跌，其中基准期约收低1.3%，因为芝加哥大豆价格疲软，南美大豆供应强劲。

　　截至收盘，油菜籽期货下跌7.8加元到8.5加元不等，其中5月期约收低8.4加元，报收634.5加元/吨；7月期约收低8.3加元，报收644.1加元/吨；11月期约收低8.3加元，报收652.2加元/吨。

　　成交最活跃的5月期约交易区间在632加元到643.7加元。

　　本周油菜籽期货上涨0.62%，作为对比，上周上涨3.44%。

　　芝加哥豆油、欧洲油菜籽和马来西亚棕榈油全线下跌，国际原油价格略微走低，令加拿大市场承压。

　　一位交易商称，油菜籽市场技术面利空，加拿大大草原干旱地区降水增加，油菜籽出口疲软，对油菜籽市场构成进一步的压力。

　　加拿大谷物理事会称，截至3月17日的一周里，加拿大油菜籽出口量只有101,100吨，比前一周减少一半。2023/24年度累计出口总量为378.6万吨，比上年减少33.5%。

　　下午加元汇率下跌，限制了油菜籽的跌幅。

　　周五油菜籽期货成交量估计为37,833手，相比之下，周四为61,601手。套利交易为18,986手。

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  以下为截至2024年3月19日当周,CBOT豆油期货期权交易商持仓补充报告: 
              可报告性头寸 
   -------------------------------------------------------
        非商业头寸         商业头寸        指数交易商     
  多头    空头    套利    多头   空头     多头    空头    
  --------------------------------------------------------
  总持仓：621,449

50,570   114,814   189,440   175,378   249,592   175,739    41,571

  较2024年3月12日报告变化情况（持仓量变化：25,654)   
-3,388   -13,775    17,346     9,483    23,055     2,239       601

  各种类交易商头寸分别占总持仓百分比（%）  
8.1      18.5      30.5      28.2      40.2      28.3       6.7  

  各种类交易中交易商数量 （总交易商:337）  
68        88       109        93        96        44        22

 -------------------------------------- 
 可报告性头寸          非报告性头寸 
 总计  
 --------------------------------------
 多头    空头        多头     空头  
 --------------------------------------
591,128   595,418   30,321    26,032

较2024年3月12日报告变化情况（持仓量变化：25,654)  
25,679    27,227      -26    -1,573

 各种类交易商头寸分别占总持仓百分比（%）  
95.1      95.8      4.9       4.2

 各种类交易中交易商数量 （总交易商:337） 
278       258

  以下为截至2024年3月19日当周,ICE棉花期货期权交易商持仓补充报告: 
              可报告性头寸 
  ----------------------------------------------------------
        非商业头寸         商业头寸        指数交易商     
  多头    空头    套利    多头   空头     多头    空头    
  ----------------------------------------------------------  
  总持仓：329,988

92,021    28,347    74,242    62,324   204,812    82,151    12,209 

较2024年3月12日报告变化情况（持仓量变化：1,677)  
-3,362     1,298     3,106     2,015    -3,855        97       840 

  各种类交易商头寸分别占总持仓百分比（%）  
27.9       8.6      22.5      18.9      62.1      24.9       3.7 

  各种类交易中交易商数量 （总交易商:316）
130        61       109        53        68        49        16

------------------------------------ 
  可报告性头寸          非报告性头寸 
 总计  
  -------------------------------------
  多头    空头           多头   空头  
 --------------------------------------
310,738   319,609   19,250    10,379

较2024年3月12日报告变化情况（持仓量变化：1,677)   
1,856     1,389     -179       288

各种类交易商头寸分别占总持仓百分比（%）  
94.2      96.9      5.8       3.1

各种类交易中交易商数量 （总交易商:316）
277       212

 以下为截至2024年3月19日当周,ICE原糖期货期权交易商持仓补充报告: 
              可报告性头寸 
  ---------------------------------------------------------
        非商业头寸         商业头寸        指数交易商     
  多头    空头    套利    多头   空头     多头    空头    
  ----------------------------------------------------------
  总持仓：1,006,177

79,092    71,081   258,214   376,157   541,798   219,543    68,597 

 较2024年3月12日报告变化情况（持仓量变化：8,585)   
-6,532    -1,067      -633    11,761    17,575     4,736    -4,721

  各种类交易商头寸分别占总持仓百分比（%）  
7.9       7.1      25.7      37.4      53.8      21.8       6.8

 各种类交易中交易商数量 （总交易商:229） 
61        44        81        70        66        40        18
 ---------------------------------------
  可报告性头寸          非报告性头寸 
  总计  
 ---------------------------------------
 多头    空头          多头   空头  
 ----------------------------------------
933,006   939,690   73,171    66,486

 较2024年3月12日报告变化情况（持仓量变化：8,585)   
9,332    11,154    -746    -2,569

 各种类交易商头寸分别占总持仓百分比（%）  
92.7      93.4      7.3       6.6

 各种类交易中交易商数量 （总交易商:229）
205       179

以下为截至2024年3月19日当周NYMEX轻质原油交易商持仓报告： 
    　　　　　　　　　 　可报告性头寸 
-------------------------------------------------------------------------------------------- 
  生产商/贸易商/加工商/用户　   掉期交易商　　        管理基金　　     其它可报告性头寸 
    　　 
  多头　　　空头　　  多头   空头   套利　   多头   空头    套利　    多头   空头   套利 -------------------------------------------------------------------------------------------
（合约单位：1,000桶)　　　　　总持仓：1,713,716  

436,432   360,950    41,407   425,292    91,119   236,945    31,261   458,240   129,071    56,998   235,165

较2024年3月12日报告变化情况： 
-23,119   -18,341    -2,802    35,769    -5,857    37,418    -7,673    -5,077      -720       402    -6,417

各种类交易商头寸分别占总持仓百分比（%）   
25.5      21.1       2.4      24.8       5.3      13.8       1.8      26.7       7.5       3.3      13.7 

各种类交易中交易商数量（交易商总数:313）
58        63        12        27        33        80        24        70        53        36        67

以下为截至2024年3月19日当周CBOT糙米交易商持仓报告： 
    　　　　　　　　　　　　　　　可报告性头寸 
-------------------------------------------------------------------------------------------- 
  生产商/贸易商/加工商/用户　   掉期交易商　　        管理基金　　     其它可报告性头寸 
    　　 
  多头　　　空头　　  多头   空头   套利　   多头   空头    套利　    多头   空头   套利 -------------------------------------------------------------------------------------------
（合约单位：200,000磅）　　　　总持仓:10,840

2,939     8,328        89         0         0     3,551       718        28     1,506       792        96

较2024年3月12日报告变化情况： 
105      -881       -14         0         0      -675       181      -170        11        20       -53

 各种类交易商头寸分别占总持仓百分比（%） 
27.1      76.8       0.8       0.0       0.0      32.8       6.6       0.3      13.9       7.3       0.9 

 各种类交易中交易商数量（交易商总数:61）
18        17         .         0         0        14         .         .        16         .         .

以下为截至2024年3月19日当周CBOT大豆交易商持仓报告： 
    　　　　　　 可报告性头寸 
-------------------------------------------------------------------------------------------- 
  生产商/贸易商/加工商/用户　   掉期交易商　　        管理基金　　     其它可报告性头寸 
    　　 
  多头　　　空头　　  多头   空头   套利　   多头   空头    套利　    多头   空头   套利 -------------------------------------------------------------------------------------------
 （合约单位：5,000蒲式耳）　 总持仓:773,473

329,194   276,807   131,979     3,550    13,815    58,310   196,942    87,980    39,273    68,294    60,828

 较2024年3月12日报告变化情况： 
23,077    34,487        51      -844     1,807      -321    -8,307    -3,128    -1,443    -6,217     9,826

各种类交易商头寸分别占总持仓百分比（%） 
42.6      35.8      17.1       0.5       1.8       7.5      25.5      11.4       5.1       8.8       7.9 

各种类交易中交易商数量（交易商总数:495）
137       161        29         7        22        44        81        72        67        61        86 

以下为截至2024年3月19日当周CBOT豆油交易商持仓报告： 
    　　　　　　　　　　　　可报告性头寸 
-------------------------------------------------------------------------------------------- 
  生产商/贸易商/加工商/用户　   掉期交易商　　        管理基金　　     其它可报告性头寸 
    　　 
  多头　　　空头　　  多头   空头   套利　   多头   空头    套利　    多头   空头   套利 -------------------------------------------------------------------------------------------
（合约单位：60,000磅）　　　　总持仓：566,531 

128,872   231,752   124,123     4,856    11,151    73,135    88,234   122,518    35,846    40,953    42,547

 较2024年3月12日报告变化情况： 
8,173    20,302    -2,453      -471     4,275    -1,274   -19,353     4,228    -2,397     3,366     8,266

各种类交易商头寸分别占总持仓百分比（%） 
22.7      40.9      21.9       0.9       2.0      12.9      15.6      21.6       6.3       7.2       7.5

各种类交易中交易商数量（交易商总数:328）
71        77        25         6        12        53        49        60        42        38        47 

以下为截至2024年3月19日当周CBOT豆粕交易商持仓报告： 
    　　　　　　　　　 　可报告性头寸 
-------------------------------------------------------------------------------------------- 
  生产商/贸易商/加工商/用户　   掉期交易商　　        管理基金　　     其它可报告性头寸 
    　　 
  多头　　　空头　　  多头   空头   套利　   多头   空头    套利　    多头   空头   套利 -------------------------------------------------------------------------------------------
（合约单位：100吨)　　　　　　总持仓：472,701

128,185   184,969    90,860     3,698    11,546    64,587   109,134    70,094    26,404    27,562    34,824

较2024年3月12日报告变化情况： 
-2,220     6,321    -1,577        79     2,833     2,811      -508     2,274     2,933    -4,930     3,018

各种类交易商头寸分别占总持仓百分比（%）   
27.1      39.1      19.2       0.8       2.4      13.7      23.1      14.8       5.6       5.8       7.4

各种类交易中交易商数量（交易商总数:329）
110        92        24         .        13        54        50        60        31        26        40

以下为截至2024年3月19日当周ICE棉花交易商持仓报告： 
    　　　　　　　　　　　　　　　可报告性头寸 
-------------------------------------------------------------------------------------------- 
  生产商/贸易商/加工商/用户　   掉期交易商　　        管理基金　　     其它可报告性头寸 
    　　 
  多头　　　空头　　  多头   空头   套利　   多头   空头    套利　    多头   空头   套利 -------------------------------------------------------------------------------------------
  （合约单位：50,000磅）　　总持仓:276,278 

31,700   159,128    49,144    22,337    11,724    97,594     8,059    26,927    28,741    26,644    12,183

较2024年3月12日报告变化情况： 
2,284    -2,785      -293    -1,483     1,066    -2,593     1,076     2,446      -818     1,394      -585

各种类交易商头寸分别占总持仓百分比（%） 
11.5      57.6      17.8       8.1       4.2      35.3       2.9       9.7      10.4       9.6       4.4

各种类交易中交易商数量（交易商总数:308）
36        50        16        14        16       110        19        56        43        48        40 

 以下为截至2024年3月19日当周COMEX期银交易商持仓报告： 
    　　　　　 　　　 可报告性头寸 
-------------------------------------------------------------------------------------------- 
  生产商/贸易商/加工商/用户　   掉期交易商　　        管理基金　　     其它可报告性头寸 
    　　 
  多头　　　空头　　  多头   空头   套利　   多头   空头    套利　    多头   空头   套利
 -------------------------------------------------------------------------------------------
 （合约单位：5,000盎司）　　　总持仓:153,154  

4,680    42,748    28,483    54,432     6,713    53,484    16,362     7,082    24,148     8,835     1,705

 较2024年3月12日报告变化情况：
-775     1,438    -2,777     3,897     2,431     7,963    -3,365       312     2,575     2,446      -142

 各种类交易商头寸分别占总持仓百分比（%） 
3.1      27.9      18.6      35.5       4.4      34.9      10.7       4.6      15.8       5.8       1.1 

各种类交易中交易商数量（交易商总数:227） 
5        22        15        19        15        55        25        29        57        31        16

 以下为截至2024年3月19日当周COMEX期金交易商持仓报告： 
    　　　　　 　　　 可报告性头寸 
-------------------------------------------------------------------------------------------- 
  生产商/贸易商/加工商/用户　   掉期交易商　　        管理基金　　     其它可报告性头寸 
    　　 
  多头　　　空头　　  多头   空头   套利　   多头   空头    套利　    多头   空头   套利
 -------------------------------------------------------------------------------------------
（合约单位：100盎司）　　　　总持仓:535,047 
 
32,136    81,346    77,067   245,387    28,899   172,588    29,692    49,801   106,144    47,438    19,281

 较2024年3月12日报告变化情况： 
1,665     2,435     1,991       478     5,014    -1,406    -3,219    10,801    -2,924    -1,111     2,710 

各种类交易商头寸分别占总持仓百分比（%） 
6.0      15.2      14.4      45.9       5.4      32.3       5.5       9.3      19.8       8.9       3.6

各种类交易中交易商数量（交易商总数:340） 
12        20        21        29        27        95        34        52        81        54        38