3月19日消息：光刻胶概念股盘中短线拉升，广信材料涨超8%，容大感光涨超6%，扬帆新材、波长光电、同益股份等跟涨。
　　


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    长达8年的负利率时代正式终结日本退出负利率和YCC的靴子终于落下，但不少分析师认为日本央行货币正常化进程仍将是渐进式的。

　　在市场翘首以待之下，日本央行货币政策决议的靴子终于落地。

　　19日，通常于北京时间11点公布的决议，延迟到约11点35分才公布。最终，日本央行以7：2投票通过结束负利率，将基准利率从-0.1%上调至0~0.1%，并取消收益率曲线控制（YCC）政策。同时，日本央行还宣布将取消购买ETF和房地产投资信托基金（REITs），但将继续购买日本国债，规模与此前基本持平。在通胀方面，日本央行预计通胀率在2024财年将超过2%。

　　决议公布后，美元兑日元持续拉升，逼近150关口。10年期日债收益率小幅上涨至0.762%，此前为0.75%左右。对利率最敏感的2年期日债收益率小幅下跌至0.177%，此前约为0.18%。上周，日债收益率一度全线录得数个月来最大涨幅。对此，日本央行今日回应称，如果长期利率迅速上升，可能增加日本政府债券购买规模。日经225指数和东证指数在短线下跌后转涨。

　　货币政策正常化进程仍会是渐进式的

　　虽然退出负利率和YCC，但市场人士普遍预期，日本退出量宽政策仍会是渐进式的。日本央行今日也表示，将暂时维持宽松的货币环境，未来日本央行将酌情实施货币政策。

　　安联投资全球多元资产首席投资总监赫特（Greg Hirt）对第一财经记者表示，对日本央行退出非传统货币政策进程的期望不宜过高。“日本的经济形势近来表现出一定的脆弱性，经济增长数据上修，使日本经济勉强避免技术性衰退，但日本家庭实际收入持续下降，使国内消费持续疲弱。在此背景下，任何政策调整都将是循序渐进的。此外，我们相信日本央行已经吸取以往因过早及多次干预货币政策导致经济放缓的教训。”他称，“日本央行也一直强调，其目标是逐步过渡而非突然中断政策。因此，我们预计央行不会在当下直接开启紧缩周期，任何进一步加息都将高度依赖数据，并且具有不确定性。”

　　惠誉评级的首席经济学家库尔顿（Brian Coulton）近期也对第一财经记者表示，日本央行长期以来一直想要看到的工资和价格之间的良性循环已经显现，今年的“春斗”导致工资再次大幅上涨，巩固了这一趋势，但日本最近几个季度经济活动疲软。此外，虽然日本整体通胀从去年同期高点下滑，但更能反映国内价格压力的服务业通胀在约六个月里，一直保持在略高于2%的水平。企业也更有信心将劳动力成本的增加转嫁给客户，工人和雇主的通胀预期仍然很高。基于以上经济环境，惠誉预计日本央行货币政策正常化进程会是渐进的。“日本央行不会开启一个激进的紧缩周期，因为这有可能将日本重新推向通货紧缩。相反，我们预计利率将逐步上升，到2025年底也仅为0.25%。”他称。

　　欧洲资管巨头安本的名义利率主管洛克（Aaron Rock）也认为，首次加息后，日本央行将持续强调政策将保持宽松，接下来可能等到第三季度再进一步加息，将政策利率提高至 0.25%。

　　摩根士丹利强调，虽然取消了负利率和YCC，但日央行不会缩表。“取消YCC并不会否定日本央行购买长期日本国债以遏制长期利率突然上升的能力，YCC的框架对日本央行资产负债表上其他资产（如ETF和J-REITS）也很重要。“该行称，”为了保持政策的连续性，日本央行会明确在较长时期内不出售资产的立场，即不会主动收缩资产负债表。”

　　如何影响日本股债汇？

　　在此次会议前，做空日债，做多日元，成为许多机构的选择。不少分析师都预计，考虑到日本退出量宽政策的过程将是渐进式的，接下来将持续看空日债，看多日元和日股。

　　赫特告诉第一财经，市场已很大程度上消化了政策初步调整的可能性，这使实际政策调整对市场的影响有限，“因此，我们对日本政府债券继续保持谨慎态度，对日元适度看好。虽然日本股市短期内可能会因日元走强和近期资金流动而受到影响，但日本央行适度的紧缩政策，加上仍然具有吸引力的企业估值和盈利前景，应会在中期内继续有利于日本股市。”

　　全球债券巨头品浩（PICMO）董事总经理兼多资产投资组合经理布朗尼（Erin Browne）此前接受第一财经记者采访时也表示，日本央行这次已经很好地向市场提前预告了这一进程，市场也已对日本央行退出负利率政策进行计价。“总的来说，我们仍偏向减持日本债券，因为我们预期在全球主要央行今年均将降息的背景下，全球债市今年将表现相当好，跑赢日本债券。”布朗尼表示。

　　加拿大皇家银行旗下的蓝湾资管在此次利率决议前，将做空10年期日债作为其最大的宏观押注。该机构预期，10年期日债收益率今年底将进一步升至1.25%以上。

　　惠誉评级的经济学家海因兹（Jessica Hinds）同样认为日债收益率将上涨，但认为上涨幅度有限。她对第一财经记者分析称，市场此前确实对日本央行结束负利率和YCC定价，但日本国债收益率并没有那么大的增长。比如，10年期日债收益率有所上升，但仍远低于2023年10月的峰值，即略低于1%。鉴于10年期OIS利率目前约为0.92%，表明日本国债可能继续面临上行压力，但同时，其他主要央行也已发出信号，表示利率已经达到峰值，并可能在今年晚些时候降息，这可能会限制日本国债收益率的上升幅度。

　　安本也在其全球政府债券策略中减持了日债头寸，同时看涨日元。洛克预计，紧缩的货币政策将预示着一段时期的日元强势，日元对其他主要货币的升值幅度将在8%~10% 之间。施罗德资管和荷宝同样押注日元上涨，摩根大通则建立了日元对欧元现货多头头寸。

　　贝莱德和英国对冲基金英仕曼认为，随着经济活力恢复，日股还有进一步上涨的空间。贝莱德日本主动投资主管巴布（Yue Bamba）称：“这是一个重大事件，但预计加息进程将是渐进的，从而保持宽松的货币环境并支持股市。日股增长的驱动力也是多种多样的、广泛的和持久的。因此，我认为我们距离对日股的完全定价还有很长的路要走。”

　　野村基金也表示，建议投资者正面看待日本货币政策正常化对日本股市的影响，因为这代表日本经济环境已改变，正式摆脱长期通缩环境，经济不再是一潭死水，因此对日本经济与股市反而是利多因素。此外，即便退出负利率，日本仍与美国、欧洲存在极大利差，因此日元并不存在长期、大幅升值动能。只要日元汇率趋于稳定，对于日本股市短线干扰消失，日股仍会恢复向上走势不变。因此，退出负利率或日股出现短期震荡或回调，正好提供给投资者一个良好的长线进场加码的时机。

　　如何影响全球市场？

　　日本投资者持有的外国证券规模高达4.43万亿美元。因此，日本去年两次调整YCC政策，均一度冲击全球市场，尤其是全球债市。那么，日本正式退出负利率和YCC，会否再次冲击全球市场呢？市场人士普遍认为，短期会带来冲击，但整体影响有限。

　　根据上周的一份对273名业内人士的最新调查，只有约40%的受访者表示，日本央行自2007年以来的首次加息，将促使该国投资者抛售海外资产并将收益汇回国内。他们认为，日本央行政策利率的“有限上调”后，日本与其他主要经济体之间仍保持较大的利差，尚不足以促使日本投资者采取转变行动。

　　布朗尼也告诉记者，市场已对日本央行政策进行计价，加之日本央行也不会很激进而是会渐进地退出负利率政策和YCC政策，因而日本央行此次决议不太会像去年那样冲击市场。

　　数据也显示，即使在日本央行政策转向的预期不断升温的背景下，日本投资者在今年前两个月仍购买了价值3.5万亿日元的外国债券。去年，他们已购买了18.9万亿日元的外国债券，录得三年来最大规模。Fivestar Asset Management 的高级投资组合经理Hideo Shimomura表示：“我们看到此前大量日本散户资金外流到外国债券和股票中，我不认为日本央行负利率政策的结束，会改变这一趋势。”

　　但海因兹告诉记者：“日本加息很可能会给其他发达市场债券收益率带来上行压力。毕竟，日本是海外资产的重要投资者，因此日本投资者更高的国内收益率将在一定程度上减少他们对外国资产的需求，并可能导致现有资产的出售。”

　　中金最新的研报也写道，日本央行退出负利率会减少全球便宜钱供给，令全球金融流动性短期承压。“日元是主要套息货币，在长期低利率和国内高储蓄的环境下，投资者通过低息融资后投向海外，一定程度上等于利用日本低息环境给全球提供流动性。国际清算银行（BIS）2022年调查显示，日元计价的外汇交易规模约占全球约16.7%，仅次于美元（88.5%）和欧元（30.5%），如果日元套息交易逆转（卖出资产并换回日元），将会导致部分资产抛售和流动性收紧。”该行报告称，“日央行停止扩表也会使得全球金融流动性短期承压，当前主要国家央行除中日外均处于紧缩周期，美日欧英四大央行持有证券规模由2022年初接近20万亿美元下降至2024年初的不足17万亿美元。此外，由于美联储继续缩表，并且隔夜逆回购已经降至低位也造成美国自身的金融流动性拐点，因此日央行停止扩表也会增加这一压力，直到美联储缩表降速。“中金同时认为，美债也会因此出现短期上行压力。除了日元套息交易逆转的影响外，伴随政策变化而来的日元波动，会导致对冲成本增加，也可能压制日本投资者购买美债的意愿，短期给美债带来上行压力。（第一财经）

　　




 
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　　锡

　　今日上海金属网现货锡锭报价230000-232000元/吨，均价231000元/吨，较上一交易日涨1500元/吨。沪期锡早盘高位盘整，盘中升势扩大，今日交割近远月基差贴水小幅扩张；第二交易时段盘面高位运行。印尼锡出口依旧面临一定限制，短线供应或存有不确定性，预计价格趋势仍多表现偏多。而国内市场面临高企的价格，承接者依旧谨慎看待，多数维持观望；部分商家扩大贴水出货，除了刚需采购外，并无太大接单意愿，因此目前市况延续偏淡局面，且消费层面改善亦不足。今日跟盘方面，听闻小牌对04月贴水800-贴水200元/吨左右，云字头对04月贴水200-升水300元/吨附近，云锡对04月升水300-800元/吨左右不变。

　　镍

　　虽然需求好于此前预期，为价格走势提供一些支撑，但是LME注册仓库的镍库存达到两年高点77424吨，依旧为价格带来不小压力，拖累隔夜伦镍行情继续趋弱。今日上海金属网现货镍报价：138950-140650元/吨，跌1300元/吨，金川镍现货较常州2403合约升水3950元/吨，较沪镍2404合约升水1400元/吨，俄镍现货较常州2403合约升水2250元/吨，较沪镍2404合约贴水300元/吨。早盘沪镍弱势震荡，未能摆脱14万元一线压制。现市升贴水小幅上调，早盘整体成交情况一般。有商家反映部分中间商在价格下跌时有买一些货，多数是小幅扩大电积镍贴水出货，如果价格偏高一些，就比较难出货；尽管下游需求提升在恢复之中，但是据悉一些下游客户的订单仍比较零散，且消费力度不是很足，整体成交活跃度仍待提升。截至10：15分休盘，沪镍2404合约与常州镍2403合约价差2570元。

　　




 
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     3月19日消息，钢矿系期货短线走高，铁矿石主力合约涨超3%，现报809元/吨；热卷主力合约涨超2%；螺纹钢主力合约涨近2%，现报3535元/吨。


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　　期货日报3月19日报道：近期，在利率已处于历史低位水平背景下，部分利空消息扰动债市情绪，使得止盈压力集中释放，债市出现明显回调。本轮回调主要受机构行为带动，且现券市场波动更为明显。不过基于货币政策预期、基本面定价及优质资产欠配三大驱动因素，笔者认为本轮债市走牛行情尚未结束，但后续消息面及基本面变化将放大债市波动率。

　　政府工作报告关于货币政策的整体表述与去年中央金融工作会议、中央经济工作会议定调及今年1月央行行长发言、各部委发言一致，一定程度上说明政策环境较为稳定。3月7日，央行行长潘功胜提出“货币政策仍有足够空间”“后续仍有降准空间”。3月MLF小额缩量平价续作，市场反应平淡。笔者认为，年内货币政策仍有较大实施空间，降准降息和结构性货币政策工具仍可期。

　　去年四季度以来债市走强的主要驱动之一，是债市对基本面的定价从短周期波动转向长周期的新旧动能转化。1—2月国内经济数据受春节效应扰动明显，债券市场对经济延续波浪式修复路径的定价已较为充分，对经济短期波动的反应明显钝化。

　　首先，今年春节时间较晚、假日更长，使得今年1月工业生产强于去年同期，消费弱于去年同期，但2月反之。因此PMI数据出现1月走高、2月走低，而CPI同比出现1月走低、2月反弹的格局。

　　其次，去年1—2月财政发力带动生产端强劲复苏，信贷“开门红”为基建及制造业扩张提供了资金支持，而今年财政发力节奏偏缓，信贷节奏亦遵循“平稳”以及更注重质量的导向，且生产方面建筑项目开复工慢于往年，特别是房地产类项目开工进度明显偏缓慢，与此相对应，1—2月基建投资累计同比为6.3%，较去年12月的当月同比增速10.7%有所下滑，而制造业投资累计同比增速则进一步上升。

　　最后，消费延续复苏但仍出现结构分化特征，1—2月社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%，其中餐饮增长12.5%，服务零售额同比增长12.3%。春节以来出行类消费成为亮点，支撑餐饮及服务类消费及物价回升，但汽车等大宗消费表现一般，商品房销售维持低位。

　　因此，短期看，1—2月经济数据显示国内经济稳中向好，但未形成预期差，市场更关注二季度基本面走势，若经济数据出现连续性好转，债市对基本面的定价可能重回利空逻辑，若经济延续波浪式修复路径，债市将继续强化对经济长周期的定价。

　　高息资产欠配体现在：第一，随着无风险利率中枢下行至历史低位，且各期限各等级信用利差已显著压缩，中低等级信用债收益率持续走低，与信用风险相匹配的高息资产难寻。第二，1—2月利率债及信用债发行偏慢，与金融机构传统的配置高峰形成错位。从净融资规模看，1月至3月中旬地方债净融资7737亿元，较去年同期减少5489亿元，城投债净融资为-229亿元，较去年同期减少256亿元，3A企业债净融资-168亿元，较去年同期减少291亿元，地方债、城投债、高等级企业债供应量同比显著减少。第三，信贷节奏平稳意味着信贷“开门红”力度减弱，信贷投放更注重质量及结构，使得“大行放贷、小行买债”的局面重演。

　　因此，在“恐高”因素及情绪面扰动下，机构对利率债有止盈及波段操作的需求，但中短期看，高息资产欠配意味着机构对国债的配置需求仍比较旺盛。

　　综上，短期货币政策取向维持积极仍是期债市场的最大支撑，而1—2月经济数据受春节效应扰动较大，可读信息有限，叠加机构对国债的配置需求仍较大，笔者认为期债牛市行情尚未走完，3—4月整体回调有限。中期看，第一要关注国内经济修复斜率是否出现趋势性、飞跃式上扬，第二要关注1万亿元特别国债的发行节奏，债券市场情绪的不稳定性增加，建议投资者以短线操作为主。（作者单位：广州期货）



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　　3月18日，A股市场全天高开高走，三大指数齐创今年以来新高，其中创业板指放量大涨逾2%，领涨主要指数。截至收盘，上证综指报3084.93点，涨0.99%；深证成指报9752.83点，涨1.46%；创业板指报1926.40点，涨2.25%。沪深两市合计成交额达11379亿元，较上个交易日大幅放量1933亿元。北向资金全天净买入28.25亿元。

　　盘面上，低空经济概念股持续强势，莱斯信息、纵横股份以20%幅度涨停；汽车产业链全天活跃，东风汽车、江淮汽车等涨停；消费电子概念午后走强，AI手机方向领涨，福蓉科技、鹏鼎控股等涨停；AI概念股同样有所表现，传媒等应用方向涨幅居前，思美传媒、引力传媒等涨停。

　　低空经济概念股持续活跃

　　自2月初以来，飞行汽车、低空经济概念持续活跃。昨日，相关个股再度上涨，板块内掀起涨停潮。截至收盘，莱斯信息、纵横股份以20%幅度涨停，金盾股份、广联航空涨超10%，永悦科技、岭南控股、上工申贝、声讯股份、星网宇达、立航科技、万丰奥威等多股涨停。

　　近日，广东、上海、安徽等地相继发布重磅举措支持培育低空经济产业。安徽省发展改革委研究起草的《加快培育发展低空经济实施方案（2024—2027年）及若干措施（征求意见稿）》提出，到2027年，低空经济规模和创新能力达到全国领先水平，打造合肥、芜湖两个低空经济核心城市。

　　日前，珠海市工业和信息化局对《珠海市支持低空经济高质量发展的若干措施（征求意见稿）》公开征求意见。其中提到，支持开设低空载人航线。对经审批在本地新开设并常态化运营（公开渠道售票）的eVTOL载人航线给予补贴。同时，对经审批在本地新开设并常态化运营的无人机或直升机跨境客运航线，按照400元/架次、每家企业每年度不超过500万元给予补贴。

　　招商证券提示，低空经济浪潮将至，重视飞行汽车投资机遇。eVTOL作为新一代航空革命性飞行器，是新概念、新能源、新材料、新技术的集合体，是未来城市空中交通市场的主流方案，已在全世界范围内引起研发热潮，成为国际航空科技创新竞争的新赛道。在市场空间方面，据市场研究咨询公司Markets and Markets预测，2023年eVTOL市场规模大约12亿美元，到2030年将达到234亿美元，CAGR（年均复合增长率）达52.0%。

　　AI手机概念股午后走强

　　消费电子概念股于昨日午后走强，AI手机方向领涨。截至收盘，思泉新材涨超14%，福蓉科技、鹏鼎控股涨停，水晶光电、中石科技、每日互动、虹软科技等涨幅居前。

　　国泰君安证券分析称，目前，全球手机企业均加速布局AI手机。2023年10月，谷歌推出内置AI大模型的Pixel 8。2023年11月，vivo发布AI手机X100系列，内置70亿参数蓝心大模型。2024年1月，OPPO、荣耀相继发布AI手机。同时，三星也发布了AI手机Galaxy S24系列，底层AI功能基于Google的Gemini，该手机在韩国开售仅28天销量突破100万部，刷新S系列销量最快破百万纪录。此外，魅族在2024年2月发布了AI手机21 PRO。

　　据国际数据公司IDC预测，2024年全球新一代AI手机的出货量将达到1.7亿部，约占智能手机整体出货量的15%，较2023年的约5100万部出货量大幅增长。在中国市场，新一代AI手机所占份额将在2024年后迅速攀升，预计2027年将达到1.5亿部，市场份额超过50%。

　　中金公司表示，继人工智能个人电脑（AI PC）后，AI手机在模型侧、硬件侧、操作系统及应用侧均存在产业升级趋势，未来AI手机或将重塑手机行业生态。AI手机把大模型装进手机，是智能终端演进的新方向。其当前的发展需要关注两个关键点，包括通过AI切实解决用户痛点，以及用户的数据安全及隐私问题。市场调研机构Counterpoint预测，2027年全球AI手机渗透率约40%，出货量有望达5.22亿部。

　　机构：利好累积有望令指数再上台阶

　　展望后市，中金公司表示，市场在临近前期交易密集区维持震荡向上走势，投资者风险偏好继续修复，市场的结构性机会仍不断显现。行业配置上，年初至今调整较多且近期有科技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的TMT领域仍有望有相对表现，互联网、计算机、电子板块有望继续活跃；设备更新和消费品相关板块可能有阶段性机会。

　　华福证券认为，当前A股呈现“指数搭台、个股唱戏”的精彩格局，行业轮动十分迅速。随着市场渐入佳境，更多的利好因素也在不断呈现，主要表现为外资流入和政策利好两大方面。外资流入方面，北上资金在近两个月中净流入1000多亿元，同时富时罗素指数公司调高了A股的配置比例。政策方面，中国证监会近日公布多项重磅政策文件，剑指强监管、提升上市公司质量，进一步夯实A股的基本面基础，预计未来指数有望再上一个台阶。

　　操作策略上，国盛证券认为，随着行业政策利好兑现，高位个股短线资金有获利了结迹象，近期谨慎追涨。在市场情绪已经恢复的背景下，客观看待短期可能面临的调整，依旧可以关注有业绩支撑、价格仍处于底部区间的国企改革概念股轮动机会。

（上海证券报）

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  　周一，玻璃主力2405合约大幅下行，收跌4.24%，盘中最低触及1528元/吨，创阶段性新低。

　　供应高位运行

　　玻璃生产利润有所回升，支撑供应维持高位运行。截至3月14日，钢联数据统计的国内浮法玻璃产能为17.56万吨/日，环比增长0.98%，同比增长11.02%；光伏玻璃产能为9.86万吨/日，环比增长1.01%，同比增长20.40%。

　　截至3月15日，钢联数据统计的国内浮法玻璃开工率为85.15%，环比持平，同比增长6.67个百分点。产线开工条数为258条，由于生产刚性，产线波动较小。

　　整体来看，目前玻璃日熔量逐步接近历史高点，短期向上突破的可能性较小，在高利润刺激下，玻璃产能或以高位运行为主。

　　需求承压

　　地产方面，据评级机构东方金诚统计，2月份30大中城市日均商品房销售套数为1288套，剔除春节假期影响后日均成交套数为1820套。30大中城市商品房成交面积环比下降47.5%，同比下降65.9%，新房销量整体下滑较为显著。

　　春节期间二手房销量明显好于新房，显示居民对新房信心不足，进而导致房企拿地、新开工和施工意愿偏弱。市场上对于春节后的地产预期仍然是悲观的，玻璃需求承压。

　　库存压力仍存

　　春节期间全国浮法玻璃样本企业总库存增长38.98%，创半年新高，在历史高位的日熔水平下，中上游的持续库存压力将显著高于历年同期，一旦下游开工后采买规模不佳，高供给叠加高投机库存易引发中上游的集中抛售行为，进而导致价格承压。

　　钢联数据显示，截至3月15日，全国浮法玻璃样本企业总库存6278.3万重箱，环比增加354万重箱，增幅5.98%；同比下降981.8万重箱，降幅9%；折库存天数25.7天，较上期增加1.2天。

　　中上游库存压力依然是限制现货价格最大的因素，下游持续按需补库的情况下，预计厂家价格难有大幅提升空间。

　　生产利润回升

　　近期纯碱价格走弱，玻璃企业利润回升，成本下滑。截至3月15日，煤制玻璃利润321元/吨，成本1335元/吨；石油焦制玻璃利润639元/吨，成本1235元/吨；天然气制玻璃利润307元/吨，成本1719元/吨。

　　春节之后，原料纯碱价格走弱，带动玻璃成本线下移。盘面下破天然气成本后企稳，短期或有支撑，若后期产销依然无明显好转，或将试探煤炭成本。

　　观点与策略

　　从基本面上看，近期原料纯碱价格走弱，带动玻璃成本线下移。玻璃生产企业盈利继续好转，玻璃日熔量高位运行。截至2月底，深加工企业订单天数11.2天，较1月底增加9.6天。节后复市，需求表现偏弱，深加工订单表现分化，小部分企业订单相对饱和，多数表现欠佳，中小型排单量维持在3—7天，复工不复产现象仍存。全国浮法玻璃样本企业总库存6278.3万重箱，环比增长5.98%。

　　基于当下的基本面情况，目前库存绝对水平不高，低于去年同期水平，且近几年玻璃厂普遍盈利较为可观，或将成为玻璃厂挺价到下游需求释放的主要支撑。短期关注盘面可能会出现向上修复基差的行情，中长期仍以把握反弹后做空的机会为主。（来源：期货日报）


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   1： AI盛会令科技股狂飙，美股脱离两周低位，标普纳指盘初涨超1%。特斯拉收涨超6%领跑大型科技股。英伟达高开5%后收涨0.7%，盘中一度转跌，带动芯片股午后涨幅收窄，英伟达盘后GTC大会，股价下跌超1%。
　　
　　美联储利率决议周，市场急速下调对6月美联储降息押注，美债收益率重返2月所创的年内高位。美元上涨徘徊两周高位。报道称日本央行料周二结束YCC和ETF购买，日元一度止跌转涨。
　　
　　油价涨约2%至近五个月新高。黄金触及一周多新低反弹，伦铜一度涨穿9160美元创11个月新高。比特币失守6.7万美元。
　　
　　中国市场方面，美股时段，中概股指高开低走，理想汽车跌超12%，亿航智能涨30%后一度转跌。中国股债齐涨，A股三大指数均创年内新高，宁德时代涨超5%，飞行汽车概念持续大涨。


 　2：中国1-2月消费增速在高基数背景下继续处在高位，服务消费好于商品消费，规模以上工业增加值加速回升，固定资产投资比去年全年加快，地产销售、投资低位均未有显著改变。
　　
　　1-2月社会消费品零售总额同比增长5.5%，汽车类零售增长8.7%。在1-2月商品零售中，升级类商品销售较快。通讯器材类表现最好，同比增长16.2%。
　　
　　1-2月规模以上工业增加值同比增7%，汽车制造增长9.8%。工业生产继续保持稳健复苏，1-2月份全国规模以上工业增加值加速回升，强劲程度超过市场预期。
　　
　　1-2月全国房地产开发投资同比下降9.0%，新建商品房销售面积同比下降20.5%。房地产维持销售走弱，竣工减少、开工下降的趋势。住宅新开工面积下降30.6%，住宅竣工面积下降20.2%，住宅销售面积下降24.8%。
　　
　　1-2月全国固定资产投资增长4.2%。民间投资同比增长0.4%。扣除房地产开发投资，民间投资增长7.6%。制造业和高技术产业投资保持较快增长，信息化学品制造业，航空、航天器及设备制造业投资分别增长43.2%、33.1%。


  3；美联储会议前夕，掉期交易预计6月不降息概率更大，高盛再砍年内降息次数预期。周一，两年期美债收益率升至三个月新高，10年期美债收益率也走高。掉期交易员们预计6月不降息概率更大，今年降息次数或不到三次。高盛不到一个月再次下调美联储年内降息次数预期，从四次减少到三次。当前，只要有两位美联储官员将今年的降息次数从三次改为两次，点阵图的中值预测就会改变。
　　
　　4：高盛交易员：美股机构投资者还在继续抛售“七姐妹”，并买入周期股。这表明市场广度正在改善，预计标普500将在第二季度突破5500点并继续走高。
　　
　　5：报道：日本央行料将于3月19日结束YCC和ETF购买。日本媒体称，日本央行将继续留在市场以避免波动，这包括将继续购买一些日本国债以防止债券收益率飙升，但YCC框架将被放弃。日本央行对日本股票ETF和房地产投资信托基金的购买也将结束。美元兑日元短线转跌。有分析师提到，日本媒体周一的最新报道没有透露政策利率变动。目前，日央行何时加息仍不确定，但结束负利率、放弃YCC，回归货币政策正常化已经较为明确。
　

　
　　免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

 

　　近期，在利率已处于历史低位水平背景下，部分利空消息扰动债市情绪，使得止盈压力集中释放，债市出现明显回调。本轮回调主要受机构行为带动，且现券市场波动更为明显。不过基于货币政策预期、基本面定价及优质资产欠配三大驱动因素，笔者认为本轮债市走牛行情尚未结束，但后续消息面及基本面变化将放大债市波动率。

　　政府工作报告关于货币政策的整体表述与去年中央金融工作会议、中央经济工作会议定调及今年1月央行行长发言、各部委发言一致，一定程度上说明政策环境较为稳定。3月7日，央行行长潘功胜提出“货币政策仍有足够空间”“后续仍有降准空间”。3月MLF小额缩量平价续作，市场反应平淡。笔者认为，年内货币政策仍有较大实施空间，降准降息和结构性货币政策工具仍可期。

　　去年四季度以来债市走强的主要驱动之一，是债市对基本面的定价从短周期波动转向长周期的新旧动能转化。1—2月国内经济数据受春节效应扰动明显，债券市场对经济延续波浪式修复路径的定价已较为充分，对经济短期波动的反应明显钝化。

　　首先，今年春节时间较晚、假日更长，使得今年1月工业生产强于去年同期，消费弱于去年同期，但2月反之。因此PMI数据出现1月走高、2月走低，而CPI同比出现1月走低、2月反弹的格局。

　　其次，去年1—2月财政发力带动生产端强劲复苏，信贷“开门红”为基建及制造业扩张提供了资金支持，而今年财政发力节奏偏缓，信贷节奏亦遵循“平稳”以及更注重质量的导向，且生产方面建筑项目开复工慢于往年，特别是房地产类项目开工进度明显偏缓慢，与此相对应，1—2月基建投资累计同比为6.3%，较去年12月的当月同比增速10.7%有所下滑，而制造业投资累计同比增速则进一步上升。

　　最后，消费延续复苏但仍出现结构分化特征，1—2月社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%，其中餐饮增长12.5%，服务零售额同比增长12.3%。春节以来出行类消费成为亮点，支撑餐饮及服务类消费及物价回升，但汽车等大宗消费表现一般，商品房销售维持低位。

　　因此，短期看，1—2月经济数据显示国内经济稳中向好，但未形成预期差，市场更关注二季度基本面走势，若经济数据出现连续性好转，债市对基本面的定价可能重回利空逻辑，若经济延续波浪式修复路径，债市将继续强化对经济长周期的定价。

　　高息资产欠配体现在：第一，随着无风险利率中枢下行至历史低位，且各期限各等级信用利差已显著压缩，中低等级信用债收益率持续走低，与信用风险相匹配的高息资产难寻。第二，1—2月利率债及信用债发行偏慢，与金融机构传统的配置高峰形成错位。从净融资规模看，1月至3月中旬地方债净融资7737亿元，较去年同期减少5489亿元，城投债净融资为-229亿元，较去年同期减少256亿元，3A企业债净融资-168亿元，较去年同期减少291亿元，地方债、城投债、高等级企业债供应量同比显著减少。第三，信贷节奏平稳意味着信贷“开门红”力度减弱，信贷投放更注重质量及结构，使得“大行放贷、小行买债”的局面重演。

　　因此，在“恐高”因素及情绪面扰动下，机构对利率债有止盈及波段操作的需求，但中短期看，高息资产欠配意味着机构对国债的配置需求仍比较旺盛。

　　综上，短期货币政策取向维持积极仍是期债市场的最大支撑，而1—2月经济数据受春节效应扰动较大，可读信息有限，叠加机构对国债的配置需求仍较大，笔者认为期债牛市行情尚未走完，3—4月整体回调有限。中期看，第一要关注国内经济修复斜率是否出现趋势性、飞跃式上扬，第二要关注1万亿元特别国债的发行节奏，债券市场情绪的不稳定性增加，建议投资者以短线操作为主。（作者单位：广州期货）




 
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　　近期，在利率已处于历史低位水平背景下，部分利空消息扰动债市情绪，使得止盈压力集中释放，债市出现明显回调。本轮回调主要受机构行为带动，且现券市场波动更为明显。不过基于货币政策预期、基本面定价及优质资产欠配三大驱动因素，笔者认为本轮债市走牛行情尚未结束，但后续消息面及基本面变化将放大债市波动率。

　　政府工作报告关于货币政策的整体表述与去年中央金融工作会议、中央经济工作会议定调及今年1月央行行长发言、各部委发言一致，一定程度上说明政策环境较为稳定。3月7日，央行行长潘功胜提出“货币政策仍有足够空间”“后续仍有降准空间”。3月MLF小额缩量平价续作，市场反应平淡。笔者认为，年内货币政策仍有较大实施空间，降准降息和结构性货币政策工具仍可期。

　　去年四季度以来债市走强的主要驱动之一，是债市对基本面的定价从短周期波动转向长周期的新旧动能转化。1—2月国内经济数据受春节效应扰动明显，债券市场对经济延续波浪式修复路径的定价已较为充分，对经济短期波动的反应明显钝化。

　　首先，今年春节时间较晚、假日更长，使得今年1月工业生产强于去年同期，消费弱于去年同期，但2月反之。因此PMI数据出现1月走高、2月走低，而CPI同比出现1月走低、2月反弹的格局。

　　其次，去年1—2月财政发力带动生产端强劲复苏，信贷“开门红”为基建及制造业扩张提供了资金支持，而今年财政发力节奏偏缓，信贷节奏亦遵循“平稳”以及更注重质量的导向，且生产方面建筑项目开复工慢于往年，特别是房地产类项目开工进度明显偏缓慢，与此相对应，1—2月基建投资累计同比为6.3%，较去年12月的当月同比增速10.7%有所下滑，而制造业投资累计同比增速则进一步上升。

　　最后，消费延续复苏但仍出现结构分化特征，1—2月社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%，其中餐饮增长12.5%，服务零售额同比增长12.3%。春节以来出行类消费成为亮点，支撑餐饮及服务类消费及物价回升，但汽车等大宗消费表现一般，商品房销售维持低位。

　　因此，短期看，1—2月经济数据显示国内经济稳中向好，但未形成预期差，市场更关注二季度基本面走势，若经济数据出现连续性好转，债市对基本面的定价可能重回利空逻辑，若经济延续波浪式修复路径，债市将继续强化对经济长周期的定价。

　　高息资产欠配体现在：第一，随着无风险利率中枢下行至历史低位，且各期限各等级信用利差已显著压缩，中低等级信用债收益率持续走低，与信用风险相匹配的高息资产难寻。第二，1—2月利率债及信用债发行偏慢，与金融机构传统的配置高峰形成错位。从净融资规模看，1月至3月中旬地方债净融资7737亿元，较去年同期减少5489亿元，城投债净融资为-229亿元，较去年同期减少256亿元，3A企业债净融资-168亿元，较去年同期减少291亿元，地方债、城投债、高等级企业债供应量同比显著减少。第三，信贷节奏平稳意味着信贷“开门红”力度减弱，信贷投放更注重质量及结构，使得“大行放贷、小行买债”的局面重演。

　　因此，在“恐高”因素及情绪面扰动下，机构对利率债有止盈及波段操作的需求，但中短期看，高息资产欠配意味着机构对国债的配置需求仍比较旺盛。

　　综上，短期货币政策取向维持积极仍是期债市场的最大支撑，而1—2月经济数据受春节效应扰动较大，可读信息有限，叠加机构对国债的配置需求仍较大，笔者认为期债牛市行情尚未走完，3—4月整体回调有限。中期看，第一要关注国内经济修复斜率是否出现趋势性、飞跃式上扬，第二要关注1万亿元特别国债的发行节奏，债券市场情绪的不稳定性增加，建议投资者以短线操作为主。（作者单位：广州期货）




 
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　　3月18日消息：AI手机概念股盘中短线冲高，思泉新材涨超8%，福蓉科技涨超6%，道明光学、希荻微、诚迈科技等冲高。
 



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　　行情回顾

　　1. CBOT大豆主力合约涨3美分，报1198.25美分/蒲式耳

    2. CBOT豆油主力合约涨1.03美分，报49.42美分/磅3. BMD毛棕榈油期货跌63令吉特，报4228令吉特/吨

    相关资讯

　　1. 本周MPOB报告显示，马来西亚2月底的棕榈油库存较前月下滑5%，至192万吨，为2023年7月以来最低。马来西亚2月毛棕榈油产量较1月下滑10.18%至126万吨，棕榈油出口量锐减24.75%至102万吨。

　　2. 独立检验机构AmSpec公布数据显示，马来西亚3月1-15日棕榈油出口量为542973吨，较2月1-15日出口的500889吨增加42084吨或环比8.4%。

　　3. 船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚3月1-15日棕榈油出口量为580330吨，较2月1-15日出口的561641吨增加18689吨或环比3.3%。其中对中国出口30185吨，略高于上月同期的29520吨。

　　4. 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，3月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加15%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加15.8%，出油率（OER）环比下降0.11%。

　　5. 马来西亚棕榈油总署（MPOB）网站周五发布的一份通知显示，马来西亚维持4月毛棕榈油出口关税在8%不变，并上调参考价。4月参考价定为每吨3,958.58马币（842.43美元），3月的参考价为每吨3,793.94马币。

　　6. 印度溶剂萃取商协会（SEA）周三公布，印度2月植物油进口量降至967,852吨，较前月下滑19%，创下2022年6月以来单月最低水平。今年2月，印度棕榈油进口量从前月的782,983吨降至497,824吨，为九个月最低水平。在斋月需求影响下3月印度需求可能会恢复增长。

　　行情分析

　　马来西亚毛棕榈油期货高位滞涨的迹象较为明显，受季节性因素影响产量预期会维持增长态势，但由于前15日出口数据疲软的影响，有望逐步向下展开震荡调整走势，关注4000令吉附近的支撑作用。CBOT大豆期货上涨，市场重点关注美国大豆种植面积，3月末USDA季度报告发布，若美国大豆种植面积不增加或者减少的话，CBOT大豆期货有望上涨。国内现货方面，工厂供应略显吃紧，对国内行情形成提振，上周工厂开机率因大豆供应有限而受到一定影响，终端排队提货，工厂库存有望减少。豆油基差报价有望止跌，但是随着大豆后期到港，基差报价仍有下跌要求。操作建议：短线偏多，棕榈油8100-8400，菜油8200-8500。

　　




 
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　　对于当前的油脂板块，棕榈油无疑是表现最强的，这源于其国内及国际基本面中期预期较强。

　　中泰期货研究所油脂油料分析师巩力赫认为，短期来看，油脂上涨仍可能持续。“一方面，国内棕榈油库存不高，3月买船偏少仍对价格带来提振；另一方面，3月底美豆种植意向报告发布前，美豆空头回补需求提振豆系价格上涨。加菜籽新季种植面积下降，提振菜油市场信心，但国内菜油自身供需相对较弱，价格跟随其他油脂走势为主，菜籽到港量预期宽松，近端供给较为充足将制约菜油整体表现。另外，随着产地棕榈油进入产量恢复期，外加阿根廷大豆在4月后进入收获阶段，未来油脂价格仍将可能面临压力。”他说。

　　“展望后市，4月及5月东南亚棕榈油将逐步从季节性减产中恢复，而国内市场也将面临巴西新豆集中到港上市，所以国际棕榈油以及国内豆油市场供应端存在先紧后松的预期。而需求端，在没有新的生物柴油政策继续推动下，油脂的上涨趋势将难以持久下去，伴随边际供应恢复，价格也会出现调整。因此，在当前油脂行情加速走势下，原有多单可暂时继续持有，但追多操作需谨慎对待，以短线投机思路参与为宜，注意做好仓位管理和风控。”中辉期货油脂油料分析师贾晖认为。

　　在新湖期货油脂油料分析师陈燕杰看来，当前盘面交易的是产地中期供给偏少预期，但若价格持续大涨，影响了印度采购，或令中国出现较好的进口利润，价格可能开始回落。此外，5月、6月后，若产地产量及库存如期回升，油脂本轮走强也可能结束。

　　“从品种基本面强弱看，棕榈油依旧是最强。由于近期国内菜籽新增大量买船，国内菜油中期供需宽松可能持续。菜油仍将是三个油脂中最弱品种。豆油供给可能受到储备轮出政策、海关检疫及大油厂压榨节奏的影响，存在一定变数。中短期，国内菜棕、菜豆、豆棕价差预计继续低位弱势运行。”陈燕杰表示。（期货日报）

　　




 
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　　一、美数据强韧，金融市场情绪保持乐观

　　本周美国公布通胀数据再超预期，2月CPI同比上升3.2%，前值3.1%，核心CPI同比上升3.8%，环比上升0.4%，均较上月提高0.1个百分点，为连续两个月增幅扩大，PPI同比上升1.6%，环比上升0.6%，分别较上月加快0.7和0.3个百分点，市场担心的再通胀得到验证。另外2月零售销售环比上升0.6%，前值为下降0.8%，分析认为前两月消费偏弱主要受天气影响。另外本周国际能源署发布今年的全球需求展望，调高了原油消费预期，认为今年供应有小幅缺口，原油继续上涨，或影响后期通胀。

　　受超预期的通胀数据影响，本周美元指数止跌反弹，利率显示6月首次降息的预期由之前的75%下降到65%，降息预期在逐步减弱。股市保持强劲，AI龙头英伟达在本周出现高位回调，关注大涨后阶段性调整可能，但这一轮AI投资热潮带动的牛市仍在发展中。

　　欧元区1月工业产出同比下降6.7%，前值升1.2%，环比下降3.2%，为一年最大降幅，制造业的疲弱状态持续。欧洲央行官员强烈暗示将在6月开始降息。另外日本2023年四季度GDP环比增长0.3%，前值为下跌0.4%，市场强烈预期日本央行将在3月首次加息结束负利率。

　　整体看海外制造业仍处偏弱状态，美降息可能继续推迟，但其底层逻辑是高利率下经济稳定超预期，软着陆+接近降息拐点的逻辑依然成立，金融市场情绪偏多为主。

　　二、中国地产疲弱，担忧回归

　　上周召开的两会基本上没有超预期的东西。国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动，做为今年经济增长的抓手，各地陆续出台一些消费补贴政策，另外有城市进一步放松购房限制，各地继续落实房企贷款“白名单”。但高频数据显示房地产销售持续低迷，另市场传言新增了19个高负债的地区，对其严控基建投资，3月以来各地投资进展缓慢，甚至有部分项目停工，地方债务约束下基建下滑的担忧回归。整体看今年经济增长5%目标非常困难，暂时没看到更多的刺激措施出台，对房地产和地方投资下滑的担忧回归，中期展望转为悲观。本周黑色及建材商品价格连续大幅下跌，即反映了需求疲弱的压力，利空。

　　三、减产发酵资金集中入场，短线博弈激烈

　　本周三有色协会召集国内主要大型炼厂会议讨论应对当下急剧下跌的精矿加工费和原料紧张问题。据报道炼厂就调整生产节奏达成一致，同意调整现有生产线检修计划及压减生产负荷，新建产能推迟投运及推迟达标时间，CSPT要求成员将铜精矿TC最低价定在50美元。本周精矿加工费跌到15美元以下，以现货TC采购的原料全都深幅亏损。据SMM调研4-6月各月检修产能都在120万吨左右，预计4月开始国内精铜产量会有影响影响。历史上看如此极端低加工费都导致炼厂的阶段性减产并推动铜价走出较大幅度的上涨，因此当前原料紧张是铜市主导逻辑。

　　消费迟迟未见好转，下游反映成品库存增加，加上本周铜价大涨，周四周五销售冷到冰点。SMM统计周四国内社会库存38.9万吨，较上周再增4万吨，累库速度未见放缓，目前库存已较去年同期高16万吨，不过由于保税库存仅有4万吨，两地库存总量仍为同期最低。截至周五沪铜现货对4月贴水150元，现货进口亏损400元，精废杆价差900元，虽然较前一周有明显弱化，但还远没有达到显著的弱势水平。

　　中期看二季度精铜产量下调，估计月产量由100万吨减少到95万吨左右，降幅较大。消费进入旺季，但从过去三年经验看铜价在73000上方会显著抑制需求，下游保持观望，只等价格明显回落时才会采购。预计在减产兑现的二季度，铜价仍维持强势格局，但下游控制采购节奏或限制上行高度。技术上看铜价已进入2021-2022年震荡区间的上部的中期压力区，可能急涨结束进入震荡休整区。

　　短线看资金集中涌入推动本周价格急涨，盘面看铜价在69500-73000之间增仓达10万手，存在获利压力，且下游普遍陷入大幅亏损，消费可能短暂冻结。铜价可能受资金博弈影响短线剧烈震荡，71000下方缺口成为或转为强支撑。

　　四、结论

　　宏观外强内弱，但随着铜价高涨，对需求的担忧加强。现货方面资金集中进场炒作减产，预计在减产兑现之际铜价保持偏强震荡，但短线上涨过急且下游需求降至冰点，价格或高位剧烈震荡。71000下方转为中期支撑，维持回调多头思路，此时追高风险较大，但还远不到做空时。预计下周主要波动区间73000-72000。（迈科期货）

　　




 
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　　锡

　　今日上海金属网现货锡锭报价223000-225000元/吨，均价224000元/吨，较上一交易日涨250元/吨。沪期锡早盘低开上行，盘中升势扩大，今日交割近远月基差贴水扩张；第二交易时段盘面高位运行。现货方面，期价继续上行，炼厂持坚意愿为继；目前价格趋势上行，现市出货难度进一步增强，用家多数畏高观望，谨慎情绪加重，除了部分刚需接单外，多数无意采购。短线预计国内库存增势持续，且需求增长仍或迟滞。今日跟盘方面，听闻小牌对04月贴水400-平水元/吨左右，云字头对04月平水-升水400元/吨附近，云锡对04月升水400-800元/吨左右不变。

　　镍

　　因为美元坚挺走高；市场对中国冶炼厂的减产计划存在疑虑，隔夜伦镍跟随伦铜走势再度表现不佳，震荡收挫。今日上海金属网现货镍报价：140200-141800元/吨，跌1400元/吨，金川镍现货较常州2403合约升水4100元/吨，较沪镍2404合约升水1200元/吨，俄镍现货较常州2403合约升水2500元/吨，较沪镍2404合约贴水400元/吨。早盘沪镍小幅下行，下方14万元一线支撑不弱。现市升贴水小幅上调，金川镍升水回升至1000元./吨以上；目前成交情况表现一般，市场总体成交意愿并未提升多少，谨慎情绪依旧不低。此外终端消费提升缓慢，短线库存压力尚存。截至10：15分休盘，沪镍2404合约与常州镍2403合约价差2920元。

　　




 
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　　交易者们正在押注大宗商品价格的波动率下降，这与大宗商品行业以往以剧烈的繁荣和衰退循环而闻名的历史形成对比。

　　据了解，无论是石油市场因欧佩克+减产和充足的闲置产能而牢牢停留在一定区间内，还是铜价在可再生能源需求飙升和更传统消费领域的紧张之间徘徊，近几个月来世界各地的商品价格一直处于停滞状态。此外，欧洲的天然气波动率已回到供应危机前的水平。

　　这使得全球市场中的另一个领域成为了主导性交易之一，即押注市场不会出现大幅波动。随着股市上涨和数十亿美元流入押注持续平静的交易所交易基金（ETF），宏观波动率一直在下降。

　　然而，在大宗商品市场中看到如此长时间的停滞不前却是不寻常的。从新冠疫情到俄乌冲突升级，近年来一直有一系列事件导致价格剧烈波动，并为全球最大的这些原材料贸易商带来了丰厚的利润。

　　Tiberius Group AG的投资组合经理Jo Harmendjian表示：“很明显，至少对于大宗商品来说，今年不是一个势头强劲的一年，唯一可以赚钱的方法是找到如果什么都不发生就能赚钱的结构，比如通过明智地卖出波动率来产生的回报。”

　　在一个高度波动的世界中，押注价格稳定是一种更加冒险的做法，原因是俄乌冲突还未停歇，也门胡塞叛军还在红海攻击船只，今年全球经济的许多部分都将举行选举。周三铜市场的急剧反弹提醒了那些押注于市场持续停滞的人们，供应风险在这些市场中仍然很大。

　　做空市场波动通常需要卖出没有到期价值的期权合约。这个过程非常类似于提供保险——如果合约没有支付，交易者可以保留对方支付给他们的保费，但如果合约支付了，他们则面临巨大损失的风险。

　　其中，一些金属，如锌和铝，在能源危机导致的供应损失飙升后遭受了损失。如今，它们又受到工业需求急剧下滑的打击。锌的隐含波动率处于三年低点，而铝则接近四年低点。此外，由于暖冬和健康的库存，欧洲天然气价格回落，波动性大幅下降。

　　金属市场窄幅震荡的交易令一些对冲基金感到痛苦，这些对冲基金去年曾利用期权押注大幅上涨，而短线波动交易日益流行反映出策略的转变，因投资者希望在低迷的市场中维持回报。

　　风险业务

　　然而，短期波动率头寸的累积伴随着风险，当交易者急于解开这些头寸时，它们可能加剧大宗商品市场中的下一个波动。

　　例如，在2018年大宗商品波动率的大幅下滑随后出现飙升，导致一家相对较小的基金在可能超过1.5亿美元的损失面前清盘。

　　当然还有一些显著的例外情况存在于平静的市场中。由于价格飙升，黄金波动率一直在上升，可可市场也面临着重大稀缺性，同样导致了巨大的价格波动。

　　但在其他方面，大宗商品正在反映出全球市场中看到的趋势。

　　例如，欧洲天然气期权的波动率已降至2021年12月以来的最低水平——在俄乌冲突之前的几个月引发市场危机。经济增长缓慢也发挥了作用，削弱了德国等主要工业中心的能源需求。

　　尽管如此，该地区在失去大部分俄罗斯管道燃料进口后，仍然容易受到意外供应中断的影响。

　　在石油市场，停滞的迹象很明显。布伦特原油期货刚刚经历了两年半来最狭窄的周价格区间。波动率最近降至2020年1月以来的最低水平，最近在伦敦的一次石油聚会上的交易者对即将出现的大幅波动缺乏强烈信念。

　　Optiver石油期权负责人Anurag Maheshwarii表示：“低宏观波动率绝对是导致石油隐含波动率降低的原因之一，但价格在过去几周内范围内波动可能是最强的原因。”“系统性波动率卖出策略也主导了这一流动。”（智通财经）




 
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　　锡

　　因为美元坚挺走高；市场对中国冶炼厂的减产计划存在疑虑，因此拖累隔夜伦敦金属市场绝大多品种震荡收挫，而锡价走势相对坚挺，逆市收升。LME三个月期锡延续近日升势，继续扩大涨幅，盘中升幅维持在0.8%，最后收报每吨28300美元。不过也有分析指出，金属市场本轮上涨行情主要是受到投机者和基金的推动而形成的，近期上海市场不少品种的库存均出现增长，且年后并没有看到需求增长的迹象，因此短线涨势仍需值得谨慎看待。国内方面，夜盘沪期锡宽幅震荡，尾盘小幅收升。最后收报每吨223570元，涨幅为220元或0.10%。国内冶炼生产恢复，但消费增幅有限。年后价格回升，市场氛围总体一般，消费面尚待提升，接单有限；关注宏观消息是否继续影响价格趋势。

　　镍

　　由于中国减产存在不确定性，叠加美元坚挺带来的压力，隔夜伦敦金属市场在铜价的领跌下，绝大多数品种震荡收挫。伦敦三个月期镍跌势不变，再次下行，尾盘跌幅达到1.2%，最后收报每吨18135美元。周四数据显示美国2月份生产者价格涨幅超过预期，提振美元走强，使得美元计价的商品对于使用其他货币的买家来说更加昂贵。另外，有分析指出本轮上涨行情是受到投机者和基金的推动，还有一些套利交易商抛售外盘，同时买入内盘所致。国内期市，夜盘沪镍弱势盘整，再度收挫，不过14万元一线支撑尚在。最后收报每吨140260元，跌幅为1530元或1.08%。近期国内消费表现待提升，市场总体采购需求有限；宏观面喜忧参半，价格走势低位走升，而后期市场消费出现有效增长有待观察。

　　




 
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　　交易者们正在押注大宗商品价格的波动率下降，这与大宗商品行业以往以剧烈的繁荣和衰退循环而闻名的历史形成对比。

　　据了解，无论是石油市场因欧佩克+减产和充足的闲置产能而牢牢停留在一定区间内，还是铜价在可再生能源需求飙升和更传统消费领域的紧张之间徘徊，近几个月来世界各地的商品价格一直处于停滞状态。此外，欧洲的天然气波动率已回到供应危机前的水平。

　　这使得全球市场中的另一个领域成为了主导性交易之一，即押注市场不会出现大幅波动。随着股市上涨和数十亿美元流入押注持续平静的交易所交易基金（ETF），宏观波动率一直在下降。

　　然而，在大宗商品市场中看到如此长时间的停滞不前却是不寻常的。从新冠疫情到俄乌冲突升级，近年来一直有一系列事件导致价格剧烈波动，并为全球最大的这些原材料贸易商带来了丰厚的利润。

　　Tiberius Group AG的投资组合经理Jo Harmendjian表示：“很明显，至少对于大宗商品来说，今年不是一个势头强劲的一年，唯一可以赚钱的方法是找到如果什么都不发生就能赚钱的结构，比如通过明智地卖出波动率来产生的回报。”
 
　　在一个高度波动的世界中，押注价格稳定是一种更加冒险的做法，原因是俄乌冲突还未停歇，也门胡塞叛军还在红海攻击船只，今年全球经济的许多部分都将举行选举。周三铜市场的急剧反弹提醒了那些押注于市场持续停滞的人们，供应风险在这些市场中仍然很大。

　　做空市场波动通常需要卖出没有到期价值的期权合约。这个过程非常类似于提供保险——如果合约没有支付，交易者可以保留对方支付给他们的保费，但如果合约支付了，他们则面临巨大损失的风险。

　　其中，一些金属，如锌和铝，在能源危机导致的供应损失飙升后遭受了损失。如今，它们又受到工业需求急剧下滑的打击。锌的隐含波动率处于三年低点，而铝则接近四年低点。此外，由于暖冬和健康的库存，欧洲天然气价格回落，波动性大幅下降。

　　金属市场窄幅震荡的交易令一些对冲基金感到痛苦，这些对冲基金去年曾利用期权押注大幅上涨，而短线波动交易日益流行反映出策略的转变，因投资者希望在低迷的市场中维持回报。

　　风险业务

　　然而，短期波动率头寸的累积伴随着风险，当交易者急于解开这些头寸时，它们可能加剧大宗商品市场中的下一个波动。

　　例如，在2018年大宗商品波动率的大幅下滑随后出现飙升，导致一家相对较小的基金在可能超过1.5亿美元的损失面前清盘。

　　当然还有一些显著的例外情况存在于平静的市场中。由于价格飙升，黄金波动率一直在上升，可可市场也面临着重大稀缺性，同样导致了巨大的价格波动。

　　但在其他方面，大宗商品正在反映出全球市场中看到的趋势。

　　例如，欧洲天然气期权的波动率已降至2021年12月以来的最低水平——在俄乌冲突之前的几个月引发市场危机。经济增长缓慢也发挥了作用，削弱了德国等主要工业中心的能源需求。

　　尽管如此，该地区在失去大部分俄罗斯管道燃料进口后，仍然容易受到意外供应中断的影响。

　　在石油市场，停滞的迹象很明显。布伦特原油期货刚刚经历了两年半来最狭窄的周价格区间。波动率最近降至2020年1月以来的最低水平，最近在伦敦的一次石油聚会上的交易者对即将出现的大幅波动缺乏强烈信念。

　　Optiver石油期权负责人Anurag Maheshwarii表示：“低宏观波动率绝对是导致石油隐含波动率降低的原因之一，但价格在过去几周内范围内波动可能是最强的原因。”“系统性波动率卖出策略也主导了这一流动。”（智通财经）

　　





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   　　行业消息
　　
　　1、截至3月13日，国内高顺顺丁橡胶样本企业库存量为3.28万吨，较上周下降0.08万吨，环比降幅2.5%。

　　2、截至3月7日，中国高顺顺丁橡胶行业产能利用率64.29%，与上周下降1.66个百分点。

　　3、华北地区齐鲁BR9000参考报盘13300元/吨；华东地区大庆BR9000参考报盘13200元/吨附近；部分民营BR9000价格围绕13100-13200元/吨。

    观点总结


　　国内丁二烯现货价格持稳为主，外盘及国内供方价格高位，下游开工不佳，询盘意向偏弱；顺丁橡胶出厂价格持稳，市场价格稳中整理，华东报盘下调，业者随行就市操作，实单存商谈空间。顺丁橡胶装置开工下降，高顺顺丁橡胶库存回落；下游轮胎开工处于偏高水平。上游丁二烯成本高位支撑市场，下游需求一般限制上方空间。技术上，BR2405合约考验20日均线支撑，上方测试13500一线压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

　
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   　　行业消息　
　 
　　1、隆众数据显示，据对81家主要沥青厂家统计，截至3月13日产能利用率为28.7%，较上周增加1.8个百分点。

　　2、截至3月11日当周54家样本沥青厂家库存为114.1万吨，环比增加0.1万吨，增幅为0.1%；104家样本沥青贸易商库存为255.9万吨，环比增加10.3万吨，增幅为4.2%。

　　3、据隆众对96家企业跟踪，3月份国内沥青总计划排产量为228.8万吨，环比增加36万吨或18.7%。

   观点总结


　　EIA美国原油及成品油库存下降，俄罗斯炼油厂遭到乌克兰无人机的袭击，国际原油期价大幅上涨；国内主要沥青厂家开工提升，厂家及贸易商库存继续增加；华东地区主力炼厂间歇生产，执行优惠政策刺激出货；跨区域资源竞争明显，低价资源成交为主，华南现货市场小幅下调。国际原油上涨支撑市场，下游需求恢复缓慢，短线沥青期价呈现震荡。前20名持仓方面，BU2406合约多空减仓，净多单小幅回落。技术上，预计BU2406合约期价考验3600区域支撑，上方测试20日均线压力，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

　　


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