上海市场高顺顺丁橡胶较上一工作日收盘区间下跌150-250元/吨，受期货下行拖拽，部分套利盘价格低出影响，价格重心承压走低，实单延续商谈。

 单位:元/吨
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品名 市场 品牌 规格 价格 涨跌 交易方式 备注
高顺顺丁橡胶 上海 燕山石化 BR9000 13800 -250.00 自提 -
高顺顺丁橡胶 上海 扬子石化 BR9000 13450 -250.00 自提 -
高顺顺丁橡胶 上海 独山子石化 BR9000 13800 -250.00 自提 -
高顺顺丁橡胶 上海 大庆石化 BR9000 13450 -200.00 自提 -
高顺顺丁橡胶 上海 四川石化 BR9000 13450 -150.00 自提 -
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 （来源：隆众资讯）



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　　芝加哥4月11日消息：周四，芝加哥期货交易所(CBOT)豆粕期货收盘上涨，其中基准期约收高1.42%，主要是油粕套利解锁。

　　截至收盘，豆粕期货上涨2.6美元到4.7美元不等，其中5月期约收高4.7美元，报收335.6美元/短吨；7月期约收高3.3美元，报收337.8美元/短吨；12月期约收高2.9美元，报收341.3美元/短吨。

　　成交最活跃的5月期约交易区间在330.2美元到336.3美元。

　　美国农业部的供需报告显示，本月豆粕供需数据不变，出口仍为1580万短吨，期末库存40万短吨，平均价格预估为每短吨380.00美元。

　　美国农业部的周度出口销售报告显示，截至2024年4月4日当周，美国2023/24年度豆粕净销售量为187,900吨，比上周低了7%，比四周均值低了4%。2024/25年度净销售量为53,400吨，一周前为32,600吨。

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　　温哥华4月11日消息：周四，洲际交易所（ICE）的加拿大油菜籽期货收盘下跌，其中基准期约收低2.06%，主要原因是芝加哥期货交易所(CBOT)豆油期货急剧下挫，欧洲油菜籽期货走低，令加拿大市场承压。

　　截至收盘，油菜籽期货下跌11.3加元到14.5加元不等，其中5月期约收低14.5加元，报收624.3加元/吨；7月期约收低13.4加元，报收635.7加元/吨；11月期约收低13.4加元，报收645.3加元/吨。

　　成交最活跃的7月期约交易区间在633加元到648.9加元。

　　交易商称，外部市场走低，拖累了油菜籽期货振荡下行。

　　一位交易商说，油菜籽期货下跌逾2%，创下3月28日以来的最低水平，导致技术形态疲软，可能促使投机基金增加空单部位。

　　美国农业部发布的4月份供需报告显示，2023/24年度加拿大油菜籽产量预计为1880万吨。

　　周四加元小幅下跌，为1加元兑换73.08美分，相比之下，周三收盘价为73.15美分。

　　周四油菜籽期货成交量估计为70,115手，相比之下，周三为56,952手。套利交易为50,204手。

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　　芝加哥4月10日消息：周三，芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕期货收盘下跌，其中基准期约收低1.4%，主要受到油粕套利的压力。

　　截至收盘，豆粕期货下跌3美元到4.7美元不等，其中5月期约收低4.7美元，报收330.9美元/短吨；7月期约收低4.1美元，报收334.5美元/短吨；12月期约收低3.7美元，报收338.4美元/短吨。

　　成交最活跃的5月期约交易区间在330.6美元到336.9美元。

　　交易商称，买豆油卖豆粕的套利活跃，令豆粕价格承压。

　　美国农业部将于周四发布周度出口销售报告。分析师猜测截至4月4日当周的豆粕销售总量为15到40万吨，作为对比，一周前为23.5万吨。

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  　月是聚酯产业的传统旺季，纵观聚酯产业链，终端下游各个环节呈现一片繁忙的景象：热销的涤丝、排队的织厂、爆仓的染厂……虽然“金三”并未给聚酯市场带来“惊喜”，但 “银四”更有盼头。聚酯产业正迎去库周期，将会有怎样的表现？

　　白坯进厂得排队

　　日前在聚酯产业终端纺织市场中，坯布卖断货、印染厂排队挤破头……这些异常忙碌的情景再次出现，让聚酯圈人有些猝不及防。

　　不同于以往，目前白坯进入染厂得等排队通知。

　　盛泽的贸易商崔文煜（化名）手头有一笔高弹染色订单，以往都是打电话给染厂后，染厂马上就会安排车辆运送白坯进仓。然而这次已经过去了2—3天，染厂的运输车辆迟迟没有来，这让他犯了难。一问得知：仓库爆满，需要缓一缓，白坯进仓要先排队等通知。

　　某染厂业务员透露称，今年开年以业，厂里实在太忙了，订单多到做不完，压卡是必然的，桶车也不够用。尤其弹力车间更是严重爆仓，压卡要1个月，锦氨车间也要做个把月，交期普遍延长，最近天天接到客户催货的电话。

　　对此，苏州福布丝文化传媒有限公司总经理张强介绍说，“染厂方面，部分染厂非常繁忙，如果和染厂不熟，又是几千米的小订单，需要等待1个月左右的时间，急单则需要付加急费。”

　　“染厂目前普遍交期已达20天，个别品种需要1个月。”物产中大期货能化组组长谢雯告诉期货日报记者，当前，染厂满负荷生产，还有些订单处于排队状态。面对市场的繁荣态势，纺织企业和印染厂需要加强生产调度，优化生产流程，提高生产效率。

　　数据显示，2024年1—2月，柯桥区印染产业实现“开门红”，实现产值62.4亿元，同比增长5.6%。3月上旬以来，国内织造负荷回到近5年同期高位，其中织机达到最高83%，加弹95%，仅次于2021年同期表现，远远高于5年内其他年份同期表现。

　　据华瑞信息资深分析师何玲莉介绍，春节以来，印染偏梭织类企业开机率高于偏针织类，且偏梭织类的印染企业需要排队，交期较长。比如吴江地区印染企业从3月中旬开始就需要排单，部分企业白坯入库困难。

　　“上周调研了解到，部分品种排队都在15天以上，但偏针织类的印染企业订单尚不能保证负荷满开；织机梭织的喷水远高于针织的经编和圆机，综合喷水在95%附近，经编八成左右，圆机四成左右。”何玲莉表示，长丝中间环节的加弹高于短纤中间环节的纺纱，加弹开机率接近95%，高于去年同期较多，而纯涤纱开机率在七成附近，和去年同期接近；直纺的长丝开机率高于短纤开机率，目前直纺长丝开机率在92%附近，高于去年同期一成左右，短纤开机率85%附近，高于去年的6%左右。

　　张强告诉记者，目前染厂染布大量仍以市场货与现货为主，前期现货出货很多，需要补充。“面料方面，弹力面料、尼丝纺、大提花、户外面料非常火热，尤其是大提花，在今年国风潮起来以后，成了新风口。”他称。

　　期货日报记者了解到，春节假期过后，马面裙一跃成为超级单品，掀起了一阵国潮采购风。随着“新中式”爆火出圈，借着这股“东风”，相关纺织企业研发了一大批特色面料，部分品种更是直接成了时下的“爆款”，热销局面瞬间打开。长丝方面，春节前囤的原料已大量消耗，近期以补库为主。

　　“印染老板因为资源的稀缺性，现阶段心态乐观；织厂老板虽然订单不少，但是部分常规产品因为产能过剩，利润很薄，一些差异化产品需求量也很大，像国风大提花类的产品近期价格有不小的涨幅。”张强表示，目前新订单逐渐下达，面料生产商虽然比较忙碌，但心态比较好。

　　在张强看来，4月初聚酯终端市场的火热，一方面来自外需回暖。今年1—2月，我国纺织服装外贸出口同比增长14.3%，海外逐渐适应美联储加息高压节奏，新兴国家市场快速增长，跨境电商业务迅猛发展，都促进了外需增长。另一方面源于内需扩张。近年来，无论是脱贫攻坚，还是把制造业转移向中西部，使原本经济发展水平较低的地区逐渐发展起来，挖掘出了新的市场潜力。

　　“金三”成色不足

　　按照产销规律，“金三”被聚酯市场定义为行业春季“最旺”的时点。然而，今年聚酯市场延续了之前两年的惯性，“金三”整体表现一般。

　　在张强看来，“金三”成色不足的主要原因在于产能过剩与库存压力，春节前的火热气氛，使聚酯工厂春节时库存较低，今年节前与节后装置开机率较高，把检修延后，而节前的火热也一定程度上透支了节后行情。

　　事实上，在连续数年产能扩张以后，聚酯产业链面临着较高的库存压力。“尤其是在织造产能扩张以后，部分竞争能力相对不足的织造企业为了维持现金流，会控制购买原料的频率。”张强表示。

　　采访中记者了解到，今年聚酯市场“金三”整体表现不及预期，也与春节前订单前置和春节后春装滞销导致的预期差有关。

　　据广发期货能化首席分析师张晓珍介绍，今年春节相对较晚，叠加冬季面料和服装销售不错，增加了市场的信心，一些订单提前下单，下游加弹和织造也进行了比较充分的备货。据了解，春节前终端对原料备货少的至3月中旬附近，备货多的至4月份，零星备货的至5月份，但春节后低温天气较长，错过了春装的销售周期。“一般春装销售时间大概也就1个月，导致春装有所积累，春季补单也没了。”张晓珍称，从3月份来看，下游有订单，但大部分都是春节前的订单，只有少部分是节后订单，市场整体心态偏谨慎。

　　“从下游开工情况来看， 3月江浙终端整体表现比较好。截至3月7日，江浙终端开机率基本恢复至相对高位，加弹综合开工回升至91%，织机和印染综合开工也回升至80%以上。但产业链下游成色不足，主要在于涤丝库存迟迟难以去化。截至3月22日，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别至28、23.5、31.2天。上游原料因此承压，产业链并未因下游复工较好呈现正反馈状态。”国投安信化工首席分析师庞春艳表示，这与节前原料低位回升，下游备货充裕有关，节后企业以消耗库存为主。

　　“从长丝来看，3月下游处于春节前原料备货的消化期，春节后的原料备货初始值在25天附近，下游需要消化高位的原料备货。虽然加弹、织造的开机率较高，但3月上旬和中旬涤丝产销迟迟未见起色，随着下游原料库存降至低位，叠加成本端持续走强，直至涤纶长丝企业‘原价促销’，涤丝产销才出现显著的放量。”何玲莉称。

　　相比较而言，涤纱工厂春节备货并没有长丝下游工厂那么多，在15天偏下水平，更多的可能集中在贸易商。“3月份上旬和中旬，短纤工厂产销平淡，贸易商备货部分被消化，纱厂备货水平也降至12天偏下水平。”据何玲莉介绍，3月下旬开始，在工厂优惠促销下，月末短纤工厂的销售有所放量，而贸易商和下游纱厂备货也提升至15天偏上水平。

　　庞春艳告诉记者，3月下旬，下游涤丝产销环比改善，涤丝库存整体下行，与终端原料消耗殆尽及清明节小长假提前备货有关系。另外，上游PX—PTA及MEG都将进入检修集中期，开工率季节性下滑，上游原料供应将有所收缩，而下游聚酯开工预期仍有一定幅度提振，4月产业链上游原料的供需格局将较3月份有所改善。

　　据她介绍，目前下游补库以刚需为主，主要是原料库存降至低位。

　　行业迎去库周期

　　值得一提的是，伴随着终端各环节备货的提升，当前聚酯产业已迎来去库周期。

　　据张强介绍，聚酯产业链的去库周期往往从聚酯末端开始。当订单逐渐下达，织造企业开始大量采购原料，聚酯工厂降低库存，PTA装置则陆续开始检修，从而达到降低库存的目的。

　　“从产业链来看，由于聚酯端库存下滑，其中长丝和短纤库存下滑幅度较大。PTA检修量提升，库存有所下滑。”谢雯称。

　　对此，张晓珍也认为，从“银四”来看，聚酯产业链多个环节有望进入去库存周期。

　　“从上游PX来看，4月随着浙石化、镇海炼化、乌石化等PX装置检修兑现，PX供需逐步好转，4月存去库预期；从PTA来看，除逸盛宁波3线200万吨、中泰120万吨、福海创450万吨PTA装置检修持续 ，能投、恒力惠州装置以及嘉通能源计划检修，叠加聚酯开工率提升至91.5%，PTA亦存在去库预期；从聚酯环节来看，3月底至4月初，在原料价格走强提振下，涤纶长丝企业促销叠加下游采购周期到来，涤丝产销多次放量，涤纶长丝逐步进入去库存通道。”张晓珍称。

　　“预计4月PTA去库幅度在15万—20万吨，后续聚酯工厂负荷有望提升至92%，聚酯出口基本维持在25万—30万吨/月，且随着PTA装置检修逐步落实，PTA库存有望进一步减少。5月，恒力、逸盛、虹港部分PTA装置也存在检修意向，若聚酯开工率不低于90%， PTA库存面临25万—30万吨的去化。”谢雯称。

　　值得注意的是，市场库存去化离不开市场采购积极性的提振，而这一指标的变化实际上是与订单和自身的原料库存情况有关。

　　从现阶段订单与原料库存来看，4月市场采购积极性较3月有所提高。

　　“3月末，终端订单就已经陆续开始下达，可见织造企业并非没有补库需求，只是因为后续订单不足并不急着采购原料。”张强如是说。

　　从目前下游恢复情况来看，市场对下游需求看好，“银四”值得期待，部分面料订单已排到了5月。

　　“4月初来看，外贸订单下达较为顺畅。”张晓珍表示，虽常规春夏坯布出货缓慢，但箱包类面料以及四面弹、仿醋酸等品种出货较好，秋冬反季订单也少量下达，近期粗旦涤纶长丝出货速度略有回升。部分织造工厂表示，织造市场春夏坯布出货速度逐渐下降，市场新增订单多以小单为主，后续会适度做库存维持开机率。部分织造工厂表示，女装类外贸订单需求较好，可以做到6月底。

　　“相比于3月，4月初贸易流通环节库存要低些，下游纱厂备货相差不大，如果原料端有持续上涨驱动，短纤工厂的销售环比或有一定起色，幅度大小看贸易环节升值预期是否足够。”何玲莉认为，长丝和短纤工厂4月综合预期库存和销售压力较3月缓和，或能带动加工差的修复。

　　在庞春艳看来，下游高开工，产业链将维持较好的需求韧性，基本面有所改善，但最终市场的正反馈还需要看订单的表现。“订单持续向好的话，‘银四’值得期待。”庞春艳称，如果后续订单走弱，下游出于库存管理需要，可能会降低开工，对产业链将会有负反馈压力。

　　对此，张强也认为，“银四”最关键因素还是后续订单能否持续下达，订单下达是产业链上各个产品能够持续流转的基础。此外，市场还需关注国际地缘冲突的发展情况，无论是巴以还是俄乌冲突，都会直接影响原油供应，间接影响到聚酯成本。

　　合理利用衍生工具已成聚酯产业绕不开的“课题”

　　近年来原料价格大幅波动，传统的贸易模式暴露了敞口风险，合理利用衍生工具已成为聚酯产业企业绕不开的“课题”。

　　“期货市场具有规避风险和价格发现这两项基本功能，聚酯产业链目前已上市对二甲苯期货/期权、PTA期货/期权、短纤期货/期权、乙二醇期货/期权，这些衍生工具对于平抑品种价格波动、构建合理库存、锁定产业链利润等方面起到了正向作用。”物产中大期货能化组组长谢雯表示，健全的风险管理体系也为聚酯产业企业参与期货市场提供了更多便利，这些产品的上市对于衍生品服务实体经济具有积极的意义。

　　“对聚酯产业链而言，目前产业产能扩张，内需恢复，但出口萎缩，整体看产业链面临供应过剩局面。疏解过剩的压力主要通过积极出口，但海外市场需求充满不确定性，尤其是全球供应链重构的变局下，企业可能还需要主动做好风险管理。”国投安信期货化工首席分析师庞春艳表示。

　　在她看来，企业可通过期货和期权市场的应用，降低原料采购成本，提高产品售价，尽可能提高产品利润，同时还可以降低库存风险，提高企业生存能力。“聚酯产业链目前上市的期货品种有4个，上游原油期货也已经上市。”庞春艳认为，对一体化企业来说，从原料到产品都可以进行套期保值操作，实现稳定经营的目的。

　　对此，广发期货能化首席分析师张晓珍介绍说，虽然这几年国内外经济环境变化较大，企业在面对产业链价格波动较大及多数品种低利润的情况下，仍然以积极的心态去应对，运用期货或期权等衍生工具进行风险转移和对冲。

　　“如根据品种利润安排生产和检修计划、从市场价格波动中把握锁定加工费机会、根据订单锁定相对低价原料、利用基差和月差结构等方式，为加工费增加一些超额收益，给企业带来更灵活的经营模式和竞争优势。”她称。

　　杭州忠朴总经理卜红枫也向记者证实，近年来，聚酯产业链各个环节的企业在运用期货工具上不断延伸和创新，不仅借助期货工具进行原料和产成品库存调节，锁定加工费，而且还实践出了基差定价、后点价等模式，在很大程度上对冲了国内外宏观经济周期带来的风险。

　　从具体的实践来看，聚酯企业在原料采购、产品销售及库存管理等各个环节，积极运用期货或期权等衍生工具进行风险转移和对冲，不仅可以给企业提供稳定的价格保障，还可以给企业带来更灵活的经营模式和竞争优势。

　　“PTA生产企业通过期货点价，利用期货价格锁定加工费，管理原材料大幅波动等市场风险；聚酯工厂通过后点价模式，降低原料采购成本，还可以根据产品加工差或远期销售情况制订相应套保方案。”张晓珍表示，部分短纤工厂可以同时运用PTA、乙二醇和短纤期货品种，根据对加工费预判在期货市场构建虚拟工厂，锁定加工利润；贸易商可以通过判断品种的基差和月差走势，综合运用各类金融工具，进行期现和跨期套利交易。

　　业内人士表示，经过多年的发展，期货等衍生品市场积极响应企业的需求，为聚酯企业提供合理的解决方案。“面对市场价格的大幅波动，聚酯企业若不合理运用期货工具，会把自己暴露在市场风险中，只有合理运用衍生工具，才能在行情的大幅波动中实现稳定经营，提升自身的竞争力。”他称。（来源：期货日报）


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  　 日前，央行货币政策委员会2024年第一季度例会首次提出“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”，对长端利率作出了相对明确的方向性指引。

　　从债市实际走势来看，今年开年来债市持续走强，尤其长端收益率下行速度较快，当前10年期和30年期国债收益率分别维持在2.3%左右和2.5%以下，而去年年底分别在2.6%以上和2.9以上。“债市收益率下行的表现与经济持续修复的现状有所背离，其背后除受到降准、宽松预期等因素影响外，风险偏好变化和流动性进入实体经济受阻造成‘资产荒’也是不可忽视的原因。”方正中期期货研究院首席宏观经济研究员李彦森在接受期货日报记者采访时说。

　　光大期货国债分析师朱金涛也表示，通常情况下，长端国债收益率反映市场对于经济基本面的预期，从去年12月起长端及超长端国债收益率的下行，一方面是市场对经济弱修复预期的确认，另一方面是“资产荒”背景下长端债券受到市场追捧。

　　从当前来看，民生银行首席经济学家温彬认为，长端收益率短期内过快下行，超长债收益率回落至低位，导致债市风险加大，不利于各类利率之间协同联动，这引起了监管层的关注。面对当前经济回升的环境，以及后续超长期国债供应的增加，央行首次提出“关注长期收益率的变化”，或旨在打破债市收益率下行的惯性，引导市场向理性回归，并预警市场提前做好应对和准备，防止市场反转及引发理财赎回潮等潜在冲击。近期央行加大对农商行购债及市场调研，也体现出预防和管理意图。

　　“央行货币政策委员会第一季度例会直接提及关注长期收益率，较为罕见。以往央行货币政策框架以及政策中介目标均以关注短端资金利率或货币供应量为主。”李彦森表示，但从全球经验来看，美欧日等发达经济体央行在经济增速趋缓后，政策确实以长端收益率作为焦点，这符合经济增速放缓、结构转型加速的逻辑。

　　在朱金涛看来，目前处于低位的长端国债收益率与持续回升的经济基本面的表现出现一定背离，央行强调关注长期收益率的变化体现出对此种现象的关注。此外，考虑到第二季度国债发行将放量，同时国债发行计划显示有三周的空白期，大概率在为超长期特别国债预留发行时间，超长期特别国债一旦落地，就会对超长端国债形成利空。

　　展望第二季度，李彦森认为，年内流动性宽松的大方向不变，不排除第二季度降息或降准的可能性，预计短端资金成本将维持低位，紧货币暂时不会冲击债市。

　　“此外，值得注意的是，年初以来政府债发行速度加快，有为第二季度特别国债发行‘让路’的意味。债券供应一定程度上更加平滑，但增量影响仍难忽视。央行将以何种方式降低特别国债发行前后对市场的影响，直接决定第二季度债市的波动情况。”李彦森说。

　　朱金涛则表示，参照以往经验，央行大概率会通过逆回购或者降准对政府债发行进行积极对冲，政府债发行对债市行情的影响有限。

　　“当前市场对经济弱修复预期反映得比较充分，且能够看到一些高频数据在超预期好转，国债收益率继续下行动力较弱，但在‘资产荒’格局下上行的动力同样有限。”朱金涛预计，短期国债收益率有望延续低位振荡格局，基于长端调整压力更大的判断，收益率曲线会重新陡峭化。

　　从交易角度考虑，李彦森认为，交易盘需关注市场情绪，配置盘需做好持仓管理，紧盯货币政策锚点。期货市场预计整体以振荡为主，其中短端上行而长端承压，建议适度调降久期和杠杆。期现和跨期套利方面机会较少，曲线交易方面可做多10年期和5年期以及10年期和2年期利差。（来源：期货日报）


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　　期货日报4月10日报道：　　日前，央行货币政策委员会2024年第一季度例会首次提出“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”，对长端利率作出了相对明确的方向性指引。

　　从债市实际走势来看，今年开年来债市持续走强，尤其长端收益率下行速度较快，当前10年期和30年期国债收益率分别维持在2.3%左右和2.5%以下，而去年年底分别在2.6%以上和2.9以上。“债市收益率下行的表现与经济持续修复的现状有所背离，其背后除受到降准、宽松预期等因素影响外，风险偏好变化和流动性进入实体经济受阻造成‘资产荒’也是不可忽视的原因。”方正中期期货研究院首席宏观经济研究员李彦森在接受期货日报记者采访时说。

　　光大期货国债分析师朱金涛也表示，通常情况下，长端国债收益率反映市场对于经济基本面的预期，从去年12月起长端及超长端国债收益率的下行，一方面是市场对经济弱修复预期的确认，另一方面是“资产荒”背景下长端债券受到市场追捧。

　　从当前来看，民生银行首席经济学家温彬认为，长端收益率短期内过快下行，超长债收益率回落至低位，导致债市风险加大，不利于各类利率之间协同联动，这引起了监管层的关注。面对当前经济回升的环境，以及后续超长期国债供应的增加，央行首次提出“关注长期收益率的变化”，或旨在打破债市收益率下行的惯性，引导市场向理性回归，并预警市场提前做好应对和准备，防止市场反转及引发理财赎回潮等潜在冲击。近期央行加大对农商行购债及市场调研，也体现出预防和管理意图。

　　“央行货币政策委员会第一季度例会直接提及关注长期收益率，较为罕见。以往央行货币政策框架以及政策中介目标均以关注短端资金利率或货币供应量为主。”李彦森表示，但从全球经验来看，美欧日等发达经济体央行在经济增速趋缓后，政策确实以长端收益率作为焦点，这符合经济增速放缓、结构转型加速的逻辑。

　　在朱金涛看来，目前处于低位的长端国债收益率与持续回升的经济基本面的表现出现一定背离，央行强调关注长期收益率的变化体现出对此种现象的关注。此外，考虑到第二季度国债发行将放量，同时国债发行计划显示有三周的空白期，大概率在为超长期特别国债预留发行时间，超长期特别国债一旦落地，就会对超长端国债形成利空。

　　展望第二季度，李彦森认为，年内流动性宽松的大方向不变，不排除第二季度降息或降准的可能性，预计短端资金成本将维持低位，紧货币暂时不会冲击债市。

　　“此外，值得注意的是，年初以来政府债发行速度加快，有为第二季度特别国债发行‘让路’的意味。债券供应一定程度上更加平滑，但增量影响仍难忽视。央行将以何种方式降低特别国债发行前后对市场的影响，直接决定第二季度债市的波动情况。”李彦森说。

　　朱金涛则表示，参照以往经验，央行大概率会通过逆回购或者降准对政府债发行进行积极对冲，政府债发行对债市行情的影响有限。

　　“当前市场对经济弱修复预期反映得比较充分，且能够看到一些高频数据在超预期好转，国债收益率继续下行动力较弱，但在‘资产荒’格局下上行的动力同样有限。”朱金涛预计，短期国债收益率有望延续低位振荡格局，基于长端调整压力更大的判断，收益率曲线会重新陡峭化。

　　从交易角度考虑，李彦森认为，交易盘需关注市场情绪，配置盘需做好持仓管理，紧盯货币政策锚点。期货市场预计整体以振荡为主，其中短端上行而长端承压，建议适度调降久期和杠杆。期现和跨期套利方面机会较少，曲线交易方面可做多10年期和5年期以及10年期和2年期利差。


 
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  　近年来原料价格大幅波动，传统的贸易模式暴露了敞口风险，合理利用衍生工具已成为聚酯产业企业绕不开的“课题”。

　　“期货市场具有规避风险和价格发现这两项基本功能，聚酯产业链目前已上市对二甲苯期货/期权、PTA期货/期权、短纤期货/期权、乙二醇期货/期权，这些衍生工具对于平抑品种价格波动、构建合理库存、锁定产业链利润等方面起到了正向作用。”物产中大期货能化组组长谢雯表示，健全的风险管理体系也为聚酯产业企业参与期货市场提供了更多便利，这些产品的上市对于衍生品服务实体经济具有积极的意义。

　　“对聚酯产业链而言，目前产业产能扩张，内需恢复，但出口萎缩，整体看产业链面临供应过剩局面。疏解过剩的压力主要通过积极出口，但海外市场需求充满不确定性，尤其是全球供应链重构的变局下，企业可能还需要主动做好风险管理。”国投安信期货化工首席分析师庞春艳表示。

　　在她看来，企业可通过期货和期权市场的应用，降低原料采购成本，提高产品售价，尽可能提高产品利润，同时还可以降低库存风险，提高企业生存能力。“聚酯产业链目前上市的期货品种有4个，上游原油期货也已经上市。”庞春艳认为，对一体化企业来说，从原料到产品都可以进行套期保值操作，实现稳定经营的目的。

　　对此，广发期货能化首席分析师张晓珍介绍说，虽然这几年国内外经济环境变化较大，企业在面对产业链价格波动较大及多数品种低利润的情况下，仍然以积极的心态去应对，运用期货或期权等衍生工具进行风险转移和对冲。

　　“如根据品种利润安排生产和检修计划、从市场价格波动中把握锁定加工费机会、根据订单锁定相对低价原料、利用基差和月差结构等方式，为加工费增加一些超额收益，给企业带来更灵活的经营模式和竞争优势。”她称。

　　杭州忠朴总经理卜红枫也向记者证实，近年来，聚酯产业链各个环节的企业在运用期货工具上不断延伸和创新，不仅借助期货工具进行原料和产成品库存调节，锁定加工费，而且还实践出了基差定价、后点价等模式，在很大程度上对冲了国内外宏观经济周期带来的风险。

　　从具体的实践来看，聚酯企业在原料采购、产品销售及库存管理等各个环节，积极运用期货或期权等衍生工具进行风险转移和对冲，不仅可以给企业提供稳定的价格保障，还可以给企业带来更灵活的经营模式和竞争优势。

　　“PTA生产企业通过期货点价，利用期货价格锁定加工费，管理原材料大幅波动等市场风险；聚酯工厂通过后点价模式，降低原料采购成本，还可以根据产品加工差或远期销售情况制订相应套保方案。”张晓珍表示，部分短纤工厂可以同时运用PTA、乙二醇和短纤期货品种，根据对加工费预判在期货市场构建虚拟工厂，锁定加工利润；贸易商可以通过判断品种的基差和月差走势，综合运用各类金融工具，进行期现和跨期套利交易。

　　业内人士表示，经过多年的发展，期货等衍生品市场积极响应企业的需求，为聚酯企业提供合理的解决方案。“面对市场价格的大幅波动，聚酯企业若不合理运用期货工具，会把自己暴露在市场风险中，只有合理运用衍生工具，才能在行情的大幅波动中实现稳定经营，提升自身的竞争力。”他称。（来源：期货日报）


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　　温哥华4月9日消息：周二，洲际交易所（ICE）的加拿大油菜籽期货收盘稳中略微上涨，其中基准期约收高0.16%。

　　截至收盘，油菜籽期货上涨0.7加元到1.7加元不等，其中5月期约收高1加元，报收639.3加元/吨；7月期约收平，报收648.1加元/吨；11月期约收高1加元，报收657.4加元/吨。

　　成交最活跃的5月期约交易区间在634加元到642.3加元。

　　5月合约收盘略低于100日移动均线，此前大部分时间在该均线附近徘徊。

　　一位交易商称，本月迄今为止，5月合约一直在20日移动均线（大约635加元）和100日移动均线（641美元）的窄幅区间内波动。

　　欧洲油菜籽和马来西亚棕榈油上涨，为加拿大油菜籽提供支撑，但是芝加哥大豆及制成品市场走低，限制油菜籽市场的上涨空间。

　　气象预报显示下周大草原地区将会出现降水，有助于缓解整个大草原的干旱状况。

　　美国农业部海外农业局发布的最新参赞报告显示，2024/25年度欧盟油菜籽产量预计为1,880万吨，比上年减少4.4%。参赞还预计澳大利亚的油菜籽产量将增至650万吨。

　　周二下午加元汇率基本持平，为1加元兑换73.62美分。

　　周二油菜籽期货成交量估计为50,655手，相比之下，周一为45,740手。套利交易为33,444手。

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　　伦敦4月9日消息：周二伦敦金属交易所(LME)的期铜升至14个多月新高，因为基金买盘抵消了库存增长的影响。

　　周二格林尼治时间1620，LME的三个月期铜收盘上涨0.36%，报每吨9,418美元。早盘曾触及去年1月份以来的最高点9,523美元。

　　铜广泛应用于电力、建筑和交通运输领域，被视为全球经济增长的晴雨表。继2023年铜价上涨2.0%后，今年迄今上涨10.0%，因为市场预期美联储将在今年晚些时候降息；主要矿山关闭以及生产中断可能导致2024年全球矿铜供应趋紧，加上处理/精炼费用（TC/RC）位于历史地位，中国主要冶炼厂上月同意削减一些亏损工厂的产量。

　　一位交易员表示，期铜上涨主要是受到宏观经济因素的推动，而不是因为供需基本面推动。他表示更多资金押注铜的远期价格上涨。

　　近期多家投行和分析师已上调铜价目标，其中花旗集团预计铜价将在三个月内触及9,700美元，高于之前预测的9,200美元。

　　马莱克斯（Marex）公司的分析师艾德?梅尔表示，西方基金买盘依然活跃，中国铜市连续创出历史新高，因为在上周四和周五点节日后，沪铜出现补涨行情。

　　不过一些交易商对铜价涨势持谨慎态度，担心涨势可能受到铜库存增加的限制。

　　周二的数据显示，共有10,900吨铜抵达韩国、中国台湾和新加坡的LME注册仓库。

　　周一，LME现货铜相对三个月期铜折价134.75美元/吨，这是至少1982年以来的最高折价，这也表明现货需求疲软。

　　周二，LME期铜相对海期货交易所期铜的价差达到2013年以来的最大水平，为跨市套利创造了机会。一位交易员称， 今天的套利价差对于中国向LME注册仓库出口铜非常有利可图。

　　周二，LME三个月期锡上涨4.2%，报每吨31,110美元,盘中触及14个月高点31,350美元/吨。

　　LME三个月期锌上涨1.8%，报2,710.5美元/吨，早盘触及2023年4月以来的最高点2,727.50美元。去年5月份，期锌暴跌至三年新低，引发一系列锌矿和冶炼厂的关闭。麦格理集团的分析师预计，今年全球锌供应将从过剩转为窄幅短缺。

　　其他金属的收盘报价为，LME铝下跌0.1%，报每吨2,459.5美元；铅上涨0.7%，报每吨2,158.50美元；镍上涨2.4%，报每吨18,270美元。

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　　近期，期货公司在股指期货中的“净空单”头寸，成为广大投资者讨论的焦点。

　　中国金融期货交易所（下称“中金所”）每日收盘后，会公布所有股指期货合约的前二十大会员持仓。上海证券报记者观察发现，多数头部期货公司在股指期货中的空头持仓大于多头持仓，从而形成所谓的“净空单”，这是否就说明这些公司在做空市场呢？对此，记者采访了多位业内专家。

　　空头持仓来源广泛

　　从股指期货的功能发挥看，《中华人民共和国期货和衍生品法》明确期货市场具有三大功能——发现价格、管理风险、配置资源。股指期货作为国内股票市场为数不多的套期保值工具，凭借其套保成本可以预见且交易难度较低的特性，吸引了大量的中性产品进场，对风险敞口进行管理。

　　其中，空头套保是股指期货最基本的功能，构成股指期货空单的主要来源。

　　多家期货公司相关负责人表示，头部期货公司服务大量金融客户，因此股指期货空仓很大一部分来自套保持仓。这些套保持仓的客户持有大量股票，为了规避股票市场价格下跌带来的风险，同时减少净值的波动，他们会选择在股指期货市场上对冲风险，进行套期保值。

　　业内表示，正是因为有了股指期货这个对冲工具，金融机构才敢于长期、大量持有股票，敢于在市场下跌时不抛售股票。从这个层面来说，股指期货起到了股市下跌缓冲器的作用，是中长期资金平滑净值波动的重要工具。

　　“如果真的要说投机，我认为股指期货多头持仓的投机成分还更多一点。”有分析人士告诉记者，通过股指期货多头替代策略的买入，特别是利用股指期货相较现货指数的贴水，既可以节约资金，又可以增厚收益，是股指期货多单的重要来源。

　　期货公司并无自营盘

　　从“净空单”的本质看，《期货交易管理条例》明确规定：期货公司不得从事或者变相从事期货自营业务。中金所在公布的成交持仓排名下方，也明确备注：期货公司当前无自营业务，上述披露期货公司成交持仓数据均为统计期内经纪业务客户交易数据。

　　由此来看，交易所披露的期货公司持仓均为经纪业务客户的持仓，与期货公司本身并无直接关联，因此简单将持有“净空单”等同于期货公司做空市场，存在明显误读。

　　从某头部期货公司提供的数据看，其空仓主要有两大来源：一是公司经纪业务客户的中长期资金套保持仓；二是采取市场中性策略的机构投资者。

　　更具体来看，有三类客户持有“净空单”数量较多：一是QFI客户，这类账户不允许做投机交易，套保编码持仓占比100%；二是证券同业相关账户，包含收益互换、金融投资业务、场外对冲账户等，这类账户套保编码持仓占比较高，非套保编码下的持仓也均为场外对冲持仓，非方向性投机仓位；三是私募基金产品。

　　目前股指期货参与者分为两种，投机编码和套保（套利）编码。套保编码交易开仓数量不受限制，但需要获得中金所批复，按照严格的期现匹配要求进行交易。期货公司相关负责人表示，由于中金所套保编码管理非常严格，难以申请，市场上不少机构使用投机编码做套保交易，因此套保的实际持仓总量要超过套保编码账户中的持仓量。

　　助力中长期资金入市

　　长期以来，监管层一直致力于推动中长期资金进入股票市场。中金所去年正式启动“长风计划”，旨在凝聚市场各方合力，提升机构投资者尤其是中长期资金参与金融期货市场的质量。

　　业内普遍认为，在服务中长期资金入市方面，股指期货作为权益市场的风险管理工具，若充分发挥其现金替代、风险管理的基本作用，将极大提高资金进入权益市场意愿，更有利于推动中长期资金进入权益市场。

　　以上文提到的空头套保与多头替代策略为例。

　　国泰君安期货2023年10月发布《股指期货助力中长期资金入市——基于指数化产品投资与期指功能发挥角度》专题报告，观察了市面上规模较大的17只对冲型公募基金产品，其利用股指期货的对冲比例多数在90%附近。观察发现，在持续下跌的行情中，这些产品规避了大幅的净值回撤，相对于股票型基金平均水平，实现了较高的超额收益，最大回撤控制也在较低水平，充分体现了股指期货对冲的作用。

　　多头替代策略也长期跑出了较丰厚的超额收益。特别是沪深300股指期货自2016年进入稳定贴水状态后，该策略跑出了较高的超额收益。而中证500期指上市之初即进入漫长的贴水状态，因此IC品种上的超额收益更高且更稳定。综合测算看，IH、IF、IC、IM四个品种的当月合约多头替代较其标的指数的年化增强收益分别为4.5%、4.6%、17.3%和2.7%（若考虑期货保证金交易的杠杆属性，还能获得额外的现金管理收益）。

　　“我们希望通过各种媒体广泛传播金融期货基础知识，帮助投资者树立正确的投资理念。”期货业人士说。现今，海外金融期货交易量已远远超过商品期货的总和，但我国金融期货市场仍处于起步阶段。如何进一步让广大投资者认可金融期货的市场功能，任重而道远。
 
（上海证券报）

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　　国债期货各品种合约在上周先抑后扬：周一明显调整，后两日强势反弹，牛平走势强化。单边方面，按收盘价计算，清明节前一周30年期主力合约跌0.21%，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.07%；跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T和3T-TL均下行，分别下跌0.117元、0.045元和0.105元；跨期价差方面，各品种合约近远月价差均走扩，TS、TF、T和TL近远月价差分别上行0.006元、0.015元、0.025元和0.18元。

　　具体来看，上周一，PMI数据超预期重返扩张区间，期债大幅低开，午盘股市走强抑制债市反弹；上周二、周三反弹，资金价格延续下行、股市偏弱，叠加万科债务、PMI季调因子失真、清明节后存款利率下调等方面的消息影响，在流动性偏松的环境下市场重新博弈基本面预期，其中前期回调较多的TL领涨。

　　总体而言，清明节前一周期债先下后上，长期限合约强于短期限合约的局面再现，但现券10年-2年及30年-10年的期限利差走扩，跨期价差各品种合约也均呈现扩张。后市期债如何运行以及该制定怎样的应对策略，本文从经济和政策两个维度详细探讨。

　　从经济面的角度看，3月制造业PMI超预期回升1.7个百分点至50.8%，重返扩张区间，反映春节假期后复工复产状况向好；非制造业PMI加快扩张1.6个百分点至53%，大幅超出预期1.5个百分点，与企业生产相关的服务行业及建筑业表现突出。

　　首先，供需双强。需求端，新出口订单及新订单贡献较大，分别上升5.0和4.0个百分点至51.3%、53.0%；供给端，生产指数上升2.4个百分点至52.2%；产需回升拉动采购量指数大幅上行4.7个百分点至52.7%，但产成品和原材料库存均在荣枯线下，库存周期仍处低位。其次，价格表现分化。原材料购进价指数回升0.4个百分点至50.5%，而出厂价指数回落0.7个百分点至47.4%，或阻碍企业盈利进一步修复。最后，结构改善。大、中和小型企业PMI分别上升0.7、1.5和3.9个百分点至51.1%、50.6%和50.3%，其中小型企业时隔12个月重返扩张区间；调查的21个行业中有15个位于扩张区间，较2月增加10个。3月制造业PMI公布后，4月1日当天期债大跌，TL合约跌幅更为明显，不过随后两天期债持续修复。

　　从政策面的角度看，4月3日央行发布2024年一季度货币政策委员会例会通稿，主要变化包括：一是不再提及“跨周期”调节。本次通稿将“跨周期”表述删除，只保留“逆周期”表述；二是增加“充实货币政策工具箱”表述；三是增加表述“经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”；四是删除“增强政府投资和政策激励的引导作用”表述；五是“引导大银行服务重心下沉”改为“引导大银行发挥金融服务实体经济主力军”作用，删除“重心下沉”表述。据此，我们判断，逆周期调节仍将保持较大力度，但政策工具侧重宽信用而非宽货币，财政发力优先于货币宽松。结合此前央行政策目标中提及“避免资金空转”来看，一季度以来，银行间资金面十分充裕，预计后市央行货币政策以稳健而非全面宽松为主，该因素对于短端利率易产生一定拉动作用。

　　综合以上对经济面和政策面的分析，我们判断短期内期债仍保持振荡向上的格局，长期需警惕过低的长端利率因经济持续边际改善而出现突然的拐头向上，这意味着短期仍可博弈做多策略，但长期需重视期债套保策略。原因在于，地产销售依然偏弱制约复苏力度，叠加近期处于经济刺激政策的真空期，4月中上旬期债面临的宽松流动性局面仍难以改变，这对当前期债形成支撑，即“资产荒”格局未扭转的情形下，期债升势仍可保持。

　　就套利套保的角度而言，跨品种价差方面，近期短期限合约表现弱于长期限的局面边际缓解，但受制于经济增长力度，利率曲线牛平的状态并未扭转，预计短弱长强的格局仍可能延续，故推荐投资者关注逢高做空4TS-T的机会，该策略在央行采取措施防资金空转、引导市场预期等措施对长端利率进行调控的背景下具有较高的胜率。跨期价差方面，相较2403合约而言，2406合约跨期价差小幅走扩，或由近期期债多头情绪有所动摇所致，但中长期而言，牛平局面延续之际，近弱远强的状态也难以根本扭转。

　　期现方面，2406合约的基差中枢有一定提升，这使得当前空头套保的成本有所提升，但当前基差仍低于过去几年同期水平，参与空头套保的成本不算高，考虑未来长端利率可能随时面临拐头向上的压力，建议投资者可以适度关注期债套保的机会，介入空套的时点可根据公布的经济数据是否超预期或资金面是否转紧而确定。（期货日报）

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　　旺季需求逐步见顶

　　进口回升已成定局，叠加春检力度不及预期和旺季需求逐步见顶，目前换月及交割临近的情况下，2405合约转弱的幅度相对有限，建议做空配置2409合约。

　　前期，天津渤化MTO装置降负和宁波富德MTO装置停车以及内蒙古久泰大型甲醇装置恢复造成供增需减，打压多头情绪，甲醇期价应声高位回落。而近期，宏观氛围转暖叠加上游春检逐步启动，甲醇期价出现探底反弹。

　　春检规模或不及往期

　　目前，甲醇的整体开工维持在82.35%的近3年最高位，同比增加5.14个百分点。分工艺来看：进入4月后，随着气温回升，天然气价格有窄幅下调可能，天然气供应存释放预期，届时西南及青海气头装置开工或在当前70.22%的基础上继续上行；受国内焦炭市场连续六轮调降影响，焦企利润转差，焦炉气制甲醇开工出现高位回落，当前维持在64%左右；煤制甲醇开工在87.25%，同比增加7.78个百分点。内地甲醇价格小幅回落后弱稳运行，产区煤价底部回升，以完全成本计的煤制甲醇仍有150元/吨左右的生产利润，在现金流、成本压力不大的情况下，上游厂家的春检意愿将受到影响。而且从目前公布的春检计划来看，4月涉及的产能仅有691万吨，规模较往年同期明显偏小。

　　海外开工大幅回升

　　当前伊朗甲醇装置已全面恢复，整体开工上升至90%附近，国际甲醇开工亦同步上涨至69.28%的绝对高位。随着工厂商谈点数的让步，伊朗甲醇装船量逐步回升，后期进口和到港量将确定性增加。4月进口可能还不会恢复到正常水平，但5月之后预计到货将恢复至130万吨左右的正常水平。而且，进口利润仍维持高位对后期进口量的快速提升也是一大利好。总体而言，市场对进口供应的回归已达成共识，只是不确定的点在于进口回升的高度以及港口累库的程度。

　　“金三”旺季已过，“银四”提振有限

　　目前除MTBE加工利润尚可外，甲醛、醋酸和二甲醚的加工利润均维持在近年低位。传统下游加权开工在57%附近徘徊，在“金三”旺季已过的情况下，“银四”旺季继续提升的幅度预计有限。

　　近期内地和沿海部分MTO装置相继降负停车，装置运行状态如下：宁波富德（60万吨/年）重启后负荷逐步提升，内蒙古久泰（60万吨/年）维持停车，浙江兴兴（69万吨/年）、南京诚志1期（30万吨/年）和江苏斯尔邦（80万吨/年）延续降负，天津渤化（60万吨/年）降负至六成运行，南京诚志2期（60万吨/年）重启后开工不足。当前MTO开工在84.83%，外采MTO开工在71.25%，较前期高点有10—15个百分点的降幅。MTO装置综合利润的亏损幅度依旧偏大，装置长时间的亏损对高开工的负反馈效应仍颇为明显。

　　综上所述，我们认为，在内地与沿海套利空间仍旧打开的状态下，盘面暂继续维持内地定价，在春检加持下内地价格反弹后弱稳，对2405合约下方仍有支撑。然而进口回升已成定局，叠加春检力度不及预期和旺季需求逐步见顶，目前换月及交割临近的情况下，2405合约转弱的幅度相对有限，更建议空配2409合约。（期货日报）

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　　芝加哥4月8日消息：周一，芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货收盘下跌，其中基准期约收低2.03%，主要原因是国际原油走弱，买豆油卖豆粕的套利解锁。

　　截至收盘，豆油期货下跌0.68美分到0.99美分不等，其中5月期约收低0.99美分，报收47.90美分/磅；7月期约收低0.94美分，报收48.45美分/磅；12月期约收低0.77美分，报收48.53美分/磅。

　　成交最活跃的5月期约交易区间在47.67美分到49.13美分。

　　交易商称，马来西亚棕榈油和国际原油期货走低，买豆油卖豆粕的套利解锁，令豆油价格承压下行。

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　　芝加哥4月8日消息：周一，芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕期货收盘上涨，其中基准期约收高0.87%，因为近来降雨影响了阿根廷大豆收获，油粕套利解锁。

　　截至收盘，豆粕期货上涨2.5美元到3.1美元不等，其中5月期约收高2.9美元，报收336美元/短吨；7月期约收高2.9美元，报收339.1美元/短吨；12月期约收高2.6美元，报收342.6美元/短吨。

　　成交最活跃的5月期约交易区间在332.3美元到338.3美元。

　　伊朗上周晚些时候通过招标，购进10万吨豆粕，产地可能是阿根廷或巴西。船期定在6月或7月。

　　布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，最近的降雨阻碍了大豆收割工作，迄今为止，大豆收割工作只完成了1.9%。

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    隆众资讯4月8日报道；山东地区民用气估价在4790元/吨，环比持平。当前燃烧需求疲软的利空被下游化工需求小幅提升弱化，市场供需面相对平衡，上游出货普遍顺畅，但因盘中原油开盘大跌叠加与外围并无套利优势，今日操盘仍偏保守，延续守稳出货。


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　　芝加哥4月6日消息：截至2024年4月5日当周，芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕期货基准期约收低1.36%，因为头号豆粕出口国阿根廷大豆收获顺利，油粕套利活跃。

　　目前阿根廷大豆收获工作刚刚开始，主产区天气有利于大豆收获推进，大豆压榨以及豆粕出口也将季节性增长。美国农业部预测2023/24年度阿根廷豆粕出口量为2440万吨，同比增长17.6%，重新成为世界头号豆粕出口国。

　　美国农业部报告显示，截至3月28日当周，美国豆粕净销量为24万吨，高于一周前的13万吨。本年度迄今美国豆粕总销量为1040万吨，同比增加15.4%，一周前同比增加16.3%。美国农业部的出口目标为1433万吨，同比增加7.7%。

　　美国农业部压榨月报显示，2月底美国豆粕库存为32.6万吨，环比减少6.7%，同比减少31.4%。值得一提的是，本年度美国大豆压榨主要是受到生物燃料行业对豆油需求持续增长的驱动，这意味着豆粕供应将会额外增长，加上阿根廷豆粕供应恢复性增长，预示着未来几个月美国豆粕价格需要保持吸引力，以避免供应进一步膨胀。

　　美国农业部预测2023/24年度美国豆粕平均价格将跌至380美元/短吨，同比下跌15.9%；期末库存将提高到36万吨，高于上年的34万吨。

　　近期美国多地爆发禽流感疫情，不过尚未对饲料需求造成显著影响。

　　基于美国农业部数据的计算结果显示，截至3月29日当周，美国大豆压榨理论利润为每蒲1.91美元，与一周前持平。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨360.50美元，一周前为每短吨361.75美元。

　　从基金动向来看，截至4月2日，投机基金在豆粕期货以及期权部位持有净空单42,892手，比一周前增加13,103手。下面是过去一周期货市场述评：

　　4月1日，豆粕期货收盘下跌，主要原因是买豆油卖豆粕的套利活跃。

　　4月2日，豆粕期货收盘下跌，因为买豆油卖豆粕的套利活跃。

　　4月3日，豆粕期货收盘上涨，追随邻池大豆市场的涨势。

　　4月4日，豆粕期货收盘上涨，也是连续第二日上涨，因出口销售数据坚挺。

　　4月5日，豆粕期货收盘下跌，未能延续连续两日反弹的走势。

　　截至4月5日，5月豆粕期约比一周前下跌4.6美元，报收333.1美元/短吨；7月期约下跌4.8美元，报收336.2美元；12月期约下跌6.3美元，报收340美元。

　　




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 以下为截至2024年4月2日当周COMEX期金交易商持仓报告： 
    　　　　　 　　　 可报告性头寸 
-------------------------------------------------------------------------------------------- 
  生产商/贸易商/加工商/用户　   掉期交易商　　        管理基金　　     其它可报告性头寸 
    　　 
  多头　　　空头　　  多头   空头   套利　   多头   空头    套利　    多头   空头   套利
 -------------------------------------------------------------------------------------------
（合约单位：100盎司）　　　　总持仓:500,045
 
32,235    77,122    80,217   261,044    14,662   173,073    25,993    30,153   108,326    48,156    12,448 

 较2024年3月26日报告变化情况： 
-530    -3,148      -204     9,788   -13,926    10,067    -1,218    -2,987     5,685     9,014    -2,629

各种类交易商头寸分别占总持仓百分比（%） 
6.4      15.4      16.0      52.2       2.9      34.6       5.2       6.0      21.7       9.6       2.5

各种类交易中交易商数量（交易商总数:348） 
9        21        20        28        27       105        28        45        83        56        34

  以下为截至2024年4月2日当周COMEX期铜交易商持仓报告： 
    　　　　　 　　　 可报告性头寸 
-------------------------------------------------------------------------------------------- 
  生产商/贸易商/加工商/用户　   掉期交易商　　        管理基金　　     其它可报告性头寸 
    　　 
  多头　　　空头　　  多头   空头   套利　   多头   空头    套利　    多头   空头   套利 
-------------------------------------------------------------------------------------------
 （合约单位：25,000磅）　　 总持仓：293,955 

26,726    81,020    39,612    14,264    21,096    92,986    82,706    41,905    33,880    23,864    14,158

 较2024年3月26日报告变化情况： 
-2,102    -3,091      -341    -1,250     4,149     5,933    10,740     2,022       162    -1,858     1,588

各种类交易商头寸分别占总持仓百分比（%） 
9.1      27.6      13.5       4.9       7.2      31.6      28.1      14.3      11.5       8.1       4.8

各种类交易中交易商数量（交易商总数:366） 
33        43        20        15        22        91        48        58        77        58        41

    高硫 燃料油市场复苏，买方递价坚挺。但是高硫燃料油市场仍面临供应充裕带来的压力，然而中国强劲需求和夏季用电需求的逐渐回升都有可能给未来几周的高燃料沺市场带来支撑。

    亚洲低硫燃料油市场仍然受压，因为即期供应充裕，下游船用油需求低迷。短期内亚洲低硫燃料油市场供应充足，科威特燃料油出口稳定，来自欧洲燃料油套利量小幅攀升。

    新加坡180-cst燃料油评估价每吨489.59美元；380-cst燃料油评估价每吨475.57美元；含硫量0.5%的船舶燃料油每吨639.69美元。（来源：隆众资讯）


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