分析师普遍认为2024年随着美欧央行开启降息周期，美元承压，10年期美债收益率将呈现出“前低后高”的走势，欧股走强，欧元较美元走势更为疲软，日元日股齐上涨，新兴市场吸引力上升，大宗商品迎来利好。

　　2023年已步入尾声，预期中的经济衰退并为降临。尽管地缘政治冲突犹在，高债务率、高利率和高通胀仍扰动着各国经济前景，但在美国和日本经济表现超预期的支撑下，世界经济整体好于预期。

　　对于2024年，投行们已不似展望2023年时那样悲观，“稳中有变”成了2024年经济发展的主题。

　　尽管美国经济的衰退风险大幅降低，但是否真能如期软着陆仍存不确定性，美欧央行货币政策重心均发生了重大转变，已正式进入降息叙事，那么货币政策是否会对经济造成滞后性影响需要打上一个问号。

　　2024年，世界经济会怎么样？中国经济又会怎么样？又有哪些投资机会值得关注？这里是华尔街大行们的看法：

　　美股：华尔街分歧严重，多数观点认为美股的涨势还没结束，摩根大通将标普500明年年底的目标价设为4200点，而美国银行、德银、高盛和花旗则高呼涨超5000点。

　　美债：2024年美国经济或将放缓呈现出“前低后高”的走势，10年美债利率走势也大致如此，低点可能会突破4%，高点仍将在4.5%上方。

　　美元：对美联储大幅降息的押注正令美元承压。

　　欧股：花旗、高盛和德银的分析师预计明年欧洲股市有望创新高，欧洲斯托克600指数2024年底达到510点。

　　欧元：由于美国经济比欧洲更具韧性，分析师普遍在战略上看空欧元。

　　欧债：欧洲经济大幅放缓，欧央行加息已经接近尾声，预计2024年欧债利率或趋于回落。

　　日元：日本退出超宽松货币政策或令日元走强，日元兑美元汇率将在2024年底升值至135。

　　日股：日本企业或将借助“通胀”进一步改善利润率，维持利润增长趋势，美联储降息也将推高日本股市的整体估值，预测到2024年底，日经225指数可能逼近4万点。

　　新兴市场：美联储政策转向将对包括中国在内的新兴市场股市产生重大影响，美元走低使得新兴市场的吸引力上升，持有外汇资产负债的企业或直接受益。分析师认为，印度股市曾4次处在类似估值，每次都导致了5年的停滞期。

　　黄金：明年黄金仍然受美联储货币政策转向影响，美国实际利率下行、地缘政治和大国博弈仍有不稳定性所支撑，维持黄金长线配置的观点。

　　原油：预计明年随着新兴市场从美国货币紧缩周期结束中受益，石油需求将增长110万桶/日。由于巴以冲突风险外溢可能导致石油出口量下降，明年油价将止跌回升。

　　此外，瑞银认为，从2024年全年来看，预计全球经济增速从2023年的3.1%放缓0.5个百分点至2.6%，主要拖累来自美国（从2.4%放缓至1.1%） ，美国经济有可能在2024年中连续两个季度出现环比收缩，而欧洲经济增长乏力（0.6%）、日本经济增速小幅放缓（0.7%）。在新兴经济体中，印度增长或大致持稳，土耳其、巴西可能小幅拖累全球增长，而韩国则可能受益于科技周期上行而有所反弹。

　　美股：华尔街分歧严重，多数观点认为美股的涨势还没结束关于美股2024年的走势，华尔街投行日趋分化，这边摩根大通警告投资者谨慎，将标普500明年年底的目标价设为4200点，那边美国银行、德银、高盛和花旗则高呼涨超5000点。

　　而华尔街投行们对于2024年美股走势的严重分歧归根到底还是对于美国经济前景的不确定性，正如瑞银在报告中所说，在2024年美国经济数据公布前保持谨慎乐观的立场，2024年可以重点关注美国劳动力市场状况、信贷表现和企业盈利预期这三方面。

　　瑞银警告投资者，对美股走势盲目乐观或许会让投资者陷入两难认为2024年每股收益摩根大通则认为，当前市场预期明年企业盈利增速达到11%的共识是不现实的，悲观的企业盈利前景将成为明年初大幅下调预期的催化剂。

　　美债2024“重回战场”

　　华尔街投行们普遍认为，2024年美国经济或将放缓呈现出“前低后高”的走势，10年美债利率走势也大致如此，低点可能会突破4%，高点仍将在4.5%上方。

　　当前投行们对10年期美债收益率的预测中值为3.98%，这与12月22日收盘时3.93%相比几乎持平，但明显低于美联储转向前的收益率——4.20%。

　　道明证券和汇丰银行是当下最看好美债的投行之一，道明证券认为，美国10年期利率有可能在2024年下跌至3%。

　　汇丰则认为，随着全球秩序的重塑，市场已经进入了一种“新模式”，与此同时，美联储加息周期接近尾声，目前仍未见衰退迹象这对美债来说是两大利好，维持美债2024年收益率降至3%的预期。

　　与道明和汇丰的乐观不同，美国银行和高盛则显得谨慎不少，警告市场不要对2024美债的走势太过乐观。

　　美国银行指出，虽然仍然预计明年此时10年期美债收益率将达到4.25%，但美联储的新立场“对我们的利率预测构成下行风险”。

　　高盛首席利率策略师Praveen Korapaty领导的团队则警告市场，市场对美联储“转鸽”的反应过头了，美债在今年年底就涨到了“2024年目标位”，因此明年美债涨势将会失去动力。

　　美联储降息或使美元承压

　　市场对美联储大幅降息的押注正令美元承压。

　　自2021年开启加息周期以来，美元已长期主导了外汇市场，且今年的大部分时间里保持强势。但随着9月美联储第二次暂停加息后，美元指数开始失去动力，并在11月抹去了所有年度涨幅。与此同时，长期美债收益率持续疲软，也对美元施加了压力。

　　高盛认为，2024年美联储将有五次降息，这将削弱美元。

　　法国巴黎银行则认为，预计明年其他主要央行降息幅度将低于美联储，美元将承压。

　　汇丰则认为，在全球经济增长放缓和美联储或许将超预期将利率维持在高位的背景下，美元持续走软的情况或难以维持。许多情况仍然指向强势美元，只有全球软着陆才会真正带来美元熊市。

　　欧洲股市：2024再突破高位

　　欧洲股市在经历了2022年的暴跌之后，今年以来的表现却相当强劲，法国CAC40、德国DAX等多个指数创历史新高，欧洲斯托克600今年迄今涨幅达到11%。

　　根据媒体近期对16位分析师的调查显示，欧洲斯托克600指数明年底的目标点位均值为474点，与12月22日的收盘价基本持平。花旗、高盛和德银的分析师则颇为乐观，预计明年欧洲股市有望创新高。

　　花旗策略师Beata Manthey在2024年展望报告中表示，欧央行利率见顶及公司盈利超预期正支撑欧洲股市，预计欧洲斯托克600指数将在2024年底升至创纪录的510点：

　　欧洲股市通常在欧洲央行和美联储宽松周期开始后的12个月走高。与此同时，每股收益将放缓，但不会陷入收缩。2024年欧洲每股收益将增长3%，这高于每股收益将收缩5%的市场定价。

　　高盛首席全球股票策略师Peter Oppenheimer指出，低通胀和低利率环境通常有利于股市估值的适度上升。尽管欧洲经济活动稍显疲软，尤其是德国，但欧洲斯托克600指数的估值仍然具有吸引力。这意味着，在当前的经济背景下，欧洲股市仍然具有投资价值。

　　高盛预计，到2024年，欧洲公司利润将增长7%，这有助于推动股市的进一步上涨。这一预期反映出高盛对欧洲经济复苏的信心，以及对欧洲公司盈利能力的看好。在经济复苏和盈利增长的双重推动下，欧洲斯托克600指数有望在未来12个月内实现预期的涨幅，将欧洲斯托克600指数未来12个月的预期上调至500点。

　　德意志银行策略师Maximilian Uleer领导的团队建议，在2024年之前增持欧股，尽管在高利率下，欧洲经济韧性不如美国，但与美股不同的是，欧洲股指整体估值仍很低，德国DAX指数市盈率在11-12倍，法国指数在10倍左右，远低于美股，目前市场已很好地反映了风险，这些风险即将转化为机会：

　　预计2024年年底欧洲斯托克600指数为510点，欧洲斯托克50指数4850点，德国DAX 40指数为18000点。

　　降息预期下，欧元承压，欧债收益率回落？

　　欧元是2023年表现较好的货币之一，仅次于瑞士、英国和瑞典等欧洲货币。但从今年年底开始，投资者进一步押注欧央行将大幅降息，欧元的走势稍显疲软，欧元兑大多数G10货币表现不佳。

　　摩根士丹利策略师认为欧元在2024年承压，预计欧元区将陷入技术性衰退，欧洲央行、瑞典央行和英国央行将主导降息周期：

　　增长乏力和利率下降对欧元构成压力，预计欧元/美元将在2024年第一季度回归平价，大部分时间将在1.00水平附近波动。

　　丹麦银行在报告中表示，由于美国经济更具韧性，在战略上看空欧元/美元，并预计欧元/美元在2024年的一季度下跌至1.10，二季度下跌至1.07，2024年末跌至1.05。

　　汇丰银行美洲研究主管Daragh Maher认为，当美联储无法像市场预期的那样大幅降息时，欧元/美元将走低。汇丰警告市场，当前欧元汇率已经传递了市场的乐观情绪，现在要维持这种情绪的难度很大：

　　一些潜在因素仍指向美国“软着陆”的情景，这意味着美元强势，预计2024年第一季度末欧元/美元将下跌至1.06，低于当前现货水平1.0950，2024年中期下跌至1.04，第三季度末下跌至1.02，年底维持在1.02的水平。

　　但法兴银行则认为，欧元/美元将在2024年稳步上涨，法兴银行表示，2024年上半年预期中的温和衰退可能会对美元造成不利影响。预计到2024年中旬，欧元/美元将达到1.09，2024年年底前欧元/美元将升至1.15。

　　调查显示，分析师普遍认为，欧洲经济大幅放缓，欧央行加息已经接近尾声，预计2024年欧债利率或趋于回落。2024年随着增长预期回落，欧央行启动降息，德债收益率曲线或整体下移，预计2年和10年期收益率均回落。意德利差有放宽压力，但幅度或可控。

　　日本：日元走强，日股上涨？

　　分析师普遍认为，日本央行数十年来宽松的货币政策和美联储的鹰派立场下，今年以来日元持续承受着贬值压力，但2024年开始这两大因素将发生改变，日本央行退出负利率，美联储开启降息周期，将会让日元走强。

　　在主要发达国家接连将政策利率提升至40年新高后，日本依然坚守超宽松政策，从今年开始，日本经济似乎在刺激下逐渐有了起色，已渐渐走出“通缩”困境，2024年日本央行何时开启货币政策正常化，成为市场关注的焦点。

　　日本央行已在今年年底释放了提前告别“负利率时代”的信号，华尔街投行们认为，日本央行会等到明年确认工资-通胀的关系后再行动，最早可能在4月结束负利率政策，并在2024年下半年调整YCC。

　　根据媒体统计，分析师预测中值为，日元兑美元汇率将在2024年底升值至135，因美国和日本之间的利差正在缩小。

　　日本澳新银行集团外汇和商品销售总监Hiroyuki Machida表示，明年预计由于美国国债收益率下降，美元可能会走弱。即使日本央行会不会收紧政策仍具有不确定性，但日元也可能会仅凭美联储降息而走强。

　　日本作为出口导向性国家，日元的升贬值对日本公司经营业绩有这明显的相关关系。鉴于明年日元强势的基本预期，日股能否继续走强？

　　野村证券研究显示，纵观1974-2022年这49年间东证指数的年收益率与美元/日元汇率，日元在其中的27年中走强。而在这27年中，有15年经历日元走强、日股上涨。

　　野村指出，最近实现“日元强势、日股坚挺”的5个年份分别是2003年、2004年、2017年、2019年和2020年，这5年间日元平均升值4.7%，日股平均上涨14.7%。而在这5个年份中，有4年恰逢美国10年期利率下行（2003年除外），这表明美国利率下行或可作为日元升值、日股上涨的关键触发因素。

　　基于日本企业“将借助涨价文化的渗透使得利润率得到改善，从而维持利润增长趋势”的判断，野村证券预计2024年底日经平均指数将上涨至3万8000点。

　　大和证券预测称，美联储的降息将推高日本股市的整体估值，预测到2024年底，日经225指数将达到3万9600点逼近4万点。

　　美银在报告中指出，日本上市公司的企业分红及提高员工工资等一系列举动，将推动2024年日经225指数进一步上涨：

　　今年，日本提高全年盈利指导预测的公司数量是十年来最高的。利润率也在改善。在工资通胀下，消费者情绪使得企业更容易提价和改善利润率。值得注意的是，实际工资和ROE之间存在正相关关系。

　　新兴市场的吸引力上升？

　　美联储政策转向将对包括中国在内的新兴市场股市产生重大影响，美元走低使得新兴市场的吸引力上升，持有外汇资产负债的企业或直接受益。

　　美银认为，美联储开始转向对新兴市场来说是好消息。数据显示，当美联储结束加息周期后，新兴市场的回报率普遍为正。此外，如果2024年美债市场呈现牛陡的态势，那么对新兴市场来说将是更大的利好：

　　但从情绪指标上看，目前尚未触发买入信号。且自1980年代以来的周期统计表明，新兴市场股的周期性底部需要出现10年期美债收益率见顶和标普500指数见底的信号，且通常还有约一年的滞后。

　　考虑到这轮周期的异常特征，这轮新兴市场见底的时间可能会拖得更久，明年市场或许将呈现出较大的波动。

　　对于今年触及到历史新高且连涨8年的印度股市，盛宝银行认为，2024年预计印度的经济增长预计将加速，同时印度也将于明年4月举行选举，这可能成为市场情绪和经济增长的积极因素，新政府很可能会推出新的增长举措。但是，印度股市当前的估值并不便宜便宜：

　　印度Sensex指数去年平均市盈率为21.4倍，与美股市盈率相似，相比之下，MSCI新兴市场指数和斯托克欧洲600指数市盈率分别为11.9倍和12.5倍从长期来看（10 年），新兴市场股票的吸引力不如发达市场，因为资本消耗和 GDP 增长对盈利增长的传导率较低。

　　摩根大通资产管理公司新兴市场及亚太团队首席投资官Anuj Arora也警告称，过去30年，印度股市曾4次出现类似的估值，“每次都导致了5年的停滞期”。

　　但法国巴黎银行则预计，从今年年底到明年大选前，印度Nifty50指数有望进一步上涨5%-8%。

　　黄金2024继续闪耀？

　　今年10月以来，黄金价格大涨一度刷新历史新高，截止12月26日，黄金的价格仍处在2062.31美元/盎司的历史高位。

　　明年的黄金还涨得动吗？高盛直言，明年黄金仍然受美联储货币政策转向影响，美国实际利率下行、地缘政治和大国博弈仍有不稳定性所支撑，维持黄金长线配置的观点。

　　摩根大通则指出，尽管金价在美联储降息开启的过程中会出现一定波动，在未来几个月金价承压，但最终，随着美联储在2024年下半年开启的降息周期，预计金价将在明年中旬突破性反弹，将金价推至新的历史高点，并在2025年达到2300美元/盎司的峰值：

　　我们预计伦敦金价-美国实际利率”的负向线性关系将重新回归，可能会在实际收益率下降（被投资者流入放大）的情况下，释放出一些看涨的价格上行弹性。预计到2024年底，金价将从当前水平上涨约6%。

　　瑞银预计，随着美国经济步入衰退、美联储降息推动美元走弱、10年期美债实际收益率从2023年的高点下降160个基点，黄金在2024年可能会创下新高。瑞银预测，到今年年底金价将达到2000美元/盎司，2024年为2200美元，2025年回落至2100美元但维持在高位历史复盘显示，自1980年以来的6轮完整货币政策周期中：在利率平台期，金价表现为震荡上涨，平均涨幅5.4%；而进入降息周期后，金价有5次实现上涨，平均涨幅25%。世界百年未有之大变局下，全球地缘政治风险上升、去美元化背景下全球央行持续增持黄金储备……黄金仍处于上涨周期。

　　原油跌势渐止？

　　全球能源运输风险提升，正推动今年“跌跌不休”的油价“企稳反弹”，12月对冲基金自九月以来首次增加了对石油的看涨押注。

　　美银在报告中指出，预计明年随着新兴市场从美国货币紧缩周期结束中受益，石油需求将增长110万桶/日。非OPEC+国家的石油供应预计将增加120万桶/日：

　　由于OPEC+预计将在下次会议中增加减产，布伦特和WTI的价格分别预计将平均为每桶90美元和86美元。但油价面临的下行风险包括经济衰退、美国页岩油增长超过预期，以及OPEC+的团结疑云。

　　德银分析师Uleer表示，由于巴以冲突风险外溢可能导致石油出口量下降，到年底布伦特原油价格可能从目前的近每桶88美元升至92美元。

　　高盛则在最近将2024年布伦特原油价格预期下调了10美元，至每桶70美元至90美元之间，因美国的强劲产量将抑制油价上涨。

　　我们仍然预计2024年的价格会窄幅波动，价格波动幅度不大。为应对紧缩冲击而增加的闲置产能应该会限制价格的上行走势。

　　布伦特原油将在2024年6月回升至每桶85美元的峰值，并在2025年维持着每桶80美元的平均水平，而此前预测的平均水平为92美元。（华尔街见闻）

　　




 
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　　2023年行将结束，在过去的一年里，白糖属于话题度比较高的品种，原因在于上半年走出了一波30%左右涨幅的牛市，之后进入高位的拉锯盘整阶段，临近岁末，盘面瀑布式下跌破位，再度吸引了大量的关注。首先，我们对2023年白糖走势进行一个回顾复盘：

　　2023年年初的时候，国际上大多数机构对于当季度全球食糖的供需格局都预测为过剩，然而1月中旬，印度一期双周产量数据意外的大幅减产，之后减产消息持续发酵，由此引发了印度原本计划第二批出口的400万吨配额直接被取消。这一过程中，北半球泰国和中国也出现的不同程度的减产，导致全球白糖由过剩转为短缺，催生了这一阶段的白糖牛市；阶段二：2023.5-2023.11 巴西开榨，抑制盘面进一步上涨，8月份由于巴西港口物流拥堵，盘面再度冲涨一波，之后进入高位盘整阶段，多空双方在巴西增产和北半球（因厄尔尼诺现象）潜在减产预期之下博弈，盘面胶着；阶段三：2023.12 巴西增产幅度大超预期，印度开榨，国内供应糖源充裕及原油大跌等因素综合作用，盘面大幅破位向下；金圣叹在推背图中说：证已往之事易，推未来之事难，然既证已往，似不得不推及将来。

　　全世界生产白糖的国家很多、分布很广，但是在全球食糖贸易流中，供应非常集中，巴西、印度和泰国三家占据了出口总量的7成以上，集中度非常之高。

　　从各主产国榨季来看，上半年国际原糖定价权在北半球印度和泰国手上，下半年定价权在巴西手上。这样的季节性特征，有助于我们在不同的时期抓住市场的主要矛盾。

　　巴西是全球最大的白糖生产和出口国，在全球糖市中的地位举足轻重，不仅如此，巴西白糖产量弹性极大，在今年全球糖价上涨，制糖利润丰厚的情况下，巴西自5月份榨季开始，以接近极限的制糖比制糖。

　　UNICA最新数据显示：2023/24榨季截至11月下半月，巴西中南部地区累计产糖4081.7万吨，同比增加23.50%。

　　基于巴西当前创纪录的产量数据，巴西农作物机构Conab最近表示，由于天气情况良好和单产增加，巴西甘蔗压榨量和食糖产量将上调，预计甘蔗压榨量将创历史新高达到6.776亿吨，比上年增长10.9%，高于8月份预测的6.529亿吨；食糖产量预计达到创纪录的4688万吨，同比增长27.4%，高于8月预测的4089万吨；600万吨的增量意味着能够完全抵消北半球印度和泰国预期产量的减幅，受此影响，机构开始下调全球产需的缺口预期，甚至有机构将短缺预期调整至小幅过剩。

　　国际糖业组织(ISO)11月中旬公布数据显示，预计全球糖供应缺口为33万吨，远远低于上一季度预估的211万吨，因头号生产国巴西产量创下纪录新高。预计2023/24年度全球糖产量为1.7988亿吨，之前预估为1.7484亿吨；预计全球糖消费量为1.8022亿吨，之前预估为1.7696亿吨。

　　早在8月底的时候，印度方面就传出因厄尔尼诺导致干旱天气，印度甘蔗面临减产，进而可能导致印度政府在明年取消白糖出口配额。

　　到11月初的时候，印度ISMA做出了23/24榨季新一轮的估产数据：在不考虑乙醇分流的情况下2023-24 年度食糖产量为 3370万吨，较前一次估产下调248万吨，较2022-23年度减少约300万吨；国内消费预计为2785万吨，这一数据基本符合市场预期——持续性的降雨偏少，在考虑乙醇预计分流400-500万吨之后，印度最终产量或降至2900万吨。

　　据印度糖厂联合会（NFCSFL）的数据，2023/24榨季截至11月，印度开榨糖厂数量为433家，较去年同期的451家下降18家，降幅4%；甘蔗入榨量为5101万吨，较去年同期的5706万吨下降605万吨，降幅10.6%；食糖产量为432万吨，较去年同期的483万吨下降了51万吨，降幅10.65%。

　　减产力度不及预期，且11月上旬印度是延后开榨的，数据对糖价走势整体偏利空。

　　这时，内外盘白糖价格已经出现一定的下跌，而到了12月6日，政府和贸易消息人士表示，印度正计划阻止将糖用于乙醇生产，以确保当地市场有足够的糖供应。

　　印度ISBC大会给予其本榨季2800-3000万吨产量预估，并且给予24/25榨季估产2500-2700的产量，整体数据略显激进。按照当前印度压榨情况和数据的推算，综合判断，如按照12月6日传言，印度减少200万吨食糖转乙醇量，则产量在3100-3200之间，可供出口量为100-300万吨之，和之前预期有200万吨左右的预期差。

　　泰国2022/23榨季累计甘蔗入榨量为9388.44万吨，含糖分为13.32%，产糖率为11.74%，累计产糖量为1102.52万吨。其中白糖产量为220.88万吨，原糖产量为847.88万吨，精制糖产量为33.76万吨。较预期1150万吨减少近50万吨，助力2023年的白糖价格冲高。受干旱影响，泰国的食糖产量将在即将到来的2023/24榨季下降近五分之一。由于主产区缺水，预计泰国2023/24榨季的甘蔗产量将从本榨季的9390万吨降至8200万吨；产糖量将下降18%至900万吨左右。

　　对于国内来说，近期供需转宽松，新增供应源较多，储备糖的持续投放、新糖上市，以及10月份进口集中到港等情况下，叠加需求旺季已过，现货端报价下调，成交清淡。

　　新榨季国内产量方面，根据调研，广西恢复性增产的可能性较大，产量有望增加70万吨以上至600万吨的水平，全国产量有望从890万吨的水平恢复至1000万吨以上的水平。

　　除了国产糖以外，10月份进口白糖量达到92万吨，当月同比增长78.8%。从船报数据来看，第四季度的到港数量预计达到200万吨。除了白糖进口外，今年高糖价和进口利润倒挂的影响下，含糖预拌粉和糖浆等替代品进口量大增。

　　巴西超预期增产和印度生物乙醇存在的变数，使得市场重新评估23/24榨季全球食糖供需平衡表。

　　定量角度来看，巴西进入榨季尾声，距离巴西定产时间已经越来越近，按目前的进度产量达到Conab预估的4688万吨的可能性非常小，实际落在4100万吨附近的可能性更大，叠加印度潜在200万吨的供应差，盘面短期压力较大。

　　原糖价格对潜在供应压力重新定价，并且在技术资金的抛压之下，波动率进一步放大，向下寻求需求和成本的支撑。

　　而对于郑糖来说，旺季需求已过，新糖上市、10月进口原糖大量到港等季节性压力在本轮大幅回撤的过程中得到一定释放。

　　国内新榨季有一定恢复性增产，但总体缺口仍旧稳定，需要通过进口填补。

　　过去的一年中，由于配外进口利润的严重倒挂，国内用糖企业积极地寻求替代品进口，实际配外进口量非常有限，使得国内定价锚定配内成本。中长期看，随着配外进口利润快速修复，郑糖当前定价逻辑逐步由配额内成本向配额外成本转换，中长期依然要围绕配额外进口利润窗口进行交易。

　　下方支撑：配外利润仍未打开，国内结转库存库存仅余44万吨，历史同期低位。

　　上方压力：巴西印度预期调增400万吨增量，新季全球食糖供需由短缺转略微过剩。

　　当前郑糖盘面跟随美原糖走势为主，近期走势上震荡磨底为主，下方空间取决于资金博弈烈度和市场情绪。盘面企稳后或有阶段性技术反弹，但上方空间不宜乐观。后期且行且看巴西定产、印度产量和政策情况，只要不打出特别大的预期差，白糖大概率结束牛市周期，盘面充分博弈后将进入新的震荡区间。（正信期货）

　　




 
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