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12月21
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三大期指午盘表现分化 IC下跌
11:35 作者:博易快讯12月21日，三大期指午盘表现分化。截至11:30，沪深300期指主力合约IF2401报3326.6点，涨0.36%；
上证50期指主力合约IH2401报2259.4点，涨0.45%；
中证500期指主力合约IC2401报5319.2点，跌0.02%.
中证1000期指主力合约IM2401报5746.0点，跌0.10%
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购沽隐含波动率走高
08:15 作者:博易快讯期货日报12月20日报道：12月20日，沪深两市延续弱势，共成交6636亿元。
盘后数据显示，50ETF期权市场活跃度下降，持仓量则继续增加。当日期权总持仓2997789张，较前一交易日增加16396张。其中，认购持仓1962012张，较前一交易日增加19511张；认沽持仓1035777张，较前一交易日减少3115张。持仓量PCR为0.5279，较前一交易日下降0.0069。与此同时，合计成交1582066张，较前一交易日减少71089张。其中，认购成交864198张，较前一交易日减少24372张；认沽成交717868张，较前一交易日减少46717张。成交量PCR为0.8307，较前一交易日下降0.0298。
其余期权品种成交活跃度多数下跌，沪300ETF和沪500ETF期权成交量逆市上升。具体来看，沪300ETF期权成交量为1315752张，持仓量为2000085张，成交额为6.808亿元；500ETF期权成交量为613123张，持仓量为835938张，成交额为4.809亿元；华夏科创50ETF期权成交量为431683张，持仓量为1276677张，成交额为1.021亿元；易方达科创50ETF期权成交量为183402张，持仓量为572161张，成交额为0.478亿元；深100ETF期权成交量为128072张，持仓量为231371张，成交额为0.532亿元；创业板ETF期权成交量为811978张，持仓量为1414955张，成交额为2.758亿元；深300ETF期权成交量为228187张，持仓量为361425张，成交额为1.136亿元；深500ETF期权成交量为192572张，持仓量为284941张，成交额为1.667亿元；上证50股指期权成交量为36464张，持仓量为78917张，成交额为1.477亿元；沪深300股指期权成交量为77643张，持仓量为180162张，成交额为4.587亿元；中证1000股指期权成交量为70202张，持仓量为123365张，成交额为5.875亿元。
当前各品种期权购沽隐含波动率走高，但整体处于历史低位，合成标的收平。
操作方面，短期市场波动性加大，当前隐含波动率处于历史相对低位，期权买方的性价比较高，建议做多Gamma。从中长期角度考虑，股市下行的空间有限，各大指数估值已跌至近3年低位，但未来单边持续脉冲式上涨的概率较小，对于持有现货资产的投资者来说，建议构建备兑策略以增加利润，也可以利用合成标的替代现货，提高资金使用效率，而未持仓或仓位较低的投资者可以卖出看跌期权进行战略性建仓。（作者单位：方正中期期货）
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12月20
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三大期指午盘表现分化 IH上涨
11:35 作者:博易快讯12月20日，三大期指午盘表现分化。截至11:30，沪深300期指主力合约IF2401报3326.6点，跌0.15%；
上证50期指主力合约IH2401报2254.8点，涨0.05%；
中证500期指主力合约IC2401报5349.0点，跌0.26%.
中证1000期指主力合约IM2401报5792.2点，跌0.53%
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三大股指开盘涨跌不一
09:30 作者:博易快讯12月20日，三大股指开盘涨跌不一。截至9:25， 上证指数开盘报2932.12点，跌幅0.01%；
沪深300指数开盘报3334.33点，涨幅0.01%；
深证成指开盘报9303.09点，涨幅0.15%；
创业板指数开盘报1830.72点，涨幅0.17%
中小板综开盘报10467.79点，涨幅0.20%
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指数预计振荡走高
08:20 作者:博易快讯期货日报12月20日报道：经济：持续温和复苏，盈利逐季回升
从中美库存周期的角度来看，中国工业企业产成品存货同比增速2022年4月见顶后持续回落，2023年8月和9月连续两个月回升，10月再度回落；美国库存总额同比增速2022年6月见顶后，回落时间也超过1年，2023年9月库存同比一度小幅回升，而10月再度回落。按照库存周期3年半左右的历史平均规律来看，目前中美共振去库存已经接近尾声。如果2024年两国库存同比能够同时触底回升，那么随着中美共振补库存预期的升温，国内经济有望迎来快速复苏。反之，若两国库存回升还存在反复，那么投资者对于国内经济复苏强度的预期将会低于共振补库。中性假设下，2023年全年国内GDP同比增长5.2%，A股归母净利润同比增速将在0—5%。
展望2024年，在逆周期政策的支持下，国内经济有望延续复苏势头，但过程并非一蹴而就，而是循序渐进，其中内需的改善是焦点。首先，地产是预期回稳的关键。尽管2022年年末至2023年稳增长政策从供需两端频频发力，但行业改善幅度有限。2023年12月14日晚间北京、上海相继发布地产优化政策，有利于促进刚需和改善性住房需求释放，关注政策落地后的实施效果。其次，近期公布的数据显示，经济主体消费和投资意愿依然有待改善。此外，中央经济工作会议提出“部分行业产能过剩”。产能过剩可能造成通胀水平偏低，进而导致工业品价格面临下行压力，甚至会通过上下游传递到广泛的一般物价水平。在总需求恢复缓慢和工业企业去库的影响下，CPI和PPI表现相对偏弱。低通胀不但会导致实际利率偏高，从而抑制消费和投资，而且会影响经济主体的预期。2024年若在需求和供给的配合下，产能过剩风险得到化解，那么物价下行压力也将缓和，但修复幅度取决于内外需的恢复情况。
在“稳中求进、以进促稳、先立后破”的基调下，2024年政策仍会前置发力，但经济内生动能还需累积显效。企业盈利方面，2023年二季度可能成为本轮盈利周期低点，2024年上市公司盈利增长相比2023年有望回升，A股归母净利润累计同比增速预计在5%左右，并呈逐季回升态势。
政策：财政适度加力，货币灵活适度
2023年，宏观层面稳增长政策的实施多以释放流动性为主，年内央行进行了两次降准、两次调降逆回购和MLF利率，10年期国债利率自年初2.9%振荡下行至当前的2.60%，但“宽货币、紧信用”格局依然存在。究其原因，主要是中美政策周期错位。在美联储紧缩和中美利差倒挂的环境下，国内流动性宽松对托底经济、稳定信心的作用相对减弱，反而引发投资者对于人民币汇率走弱和资金流出的担忧。例如2023年6月中旬央行将逆回购利率和MLF利率分别下调10BP，以及8月15日央行将7天逆回购利率下调10BP、1年期MLF利率下调15BP以后，A股市场并未因此企稳回升，反而在人民币汇率走弱、北向资金外流的影响下出现回落。此外，尽管政策面致力于引导企业融资成本下行，现实却是在经济复苏基础尚不牢固的大背景下，企业部门的投资回报率预期不稳，抑制了信用周期的开启，这就导致央行投放的充足的流动性并未有效转化为经济主体的投资和消费，而是更多沉淀在储蓄上。
中央经济工作会议对2024年的定调是“稳中求进、以进促稳、先立后破”，笔者认为2024年宏观政策的“进”属于“适度”的范围，即经济层面延续温和复苏态势。会议对财政政策的定调是“适度加力、提质增效”，同时强调“增强财政可持续性”，要求统筹化解地方债务风险，财政发力可能仍属于“适度”范畴。会议对货币政策的定调是“灵活适度、精准有效”，强调“保持流动性合理充裕”，要求“促进社会综合融资成本稳中有降”。会议还提出“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”。考虑到近几个月内生性需求修复有限，国内物价水平承压下行，实体价格预期整体偏弱，上述表述一定程度上为后续降息打开了空间。预计2024年流动性保持宽松，且会有更多的降准降息操作。尤其是当前通胀水平偏低而实际利率偏高，推动利率回落或是一个政策方向。
基于政策面渐进发力的假设，A股市场情绪修复需要一个过程。若后续政策面能够继续及时、有力地出台大规模、有针对性的措施，那么经济增长内生动力不强的格局就有望扭转。
海外：降息预期升温，美债阶梯下行
12月14日凌晨，美联储12月议息会议落下帷幕。会议结果显示，美联储继续停止加息，将基准利率维持在5.25%—5.5%，符合市场预期（会议前CME期货隐含12月不加息概率为98%）。本次议息会议基本上确定美联储本轮加息周期已经结束，接下来市场关注的焦点在于降息周期何时开启。在这一点上，本次美联储释放的信号比市场预想的更偏向鸽派，不仅点阵图暗示2024年有三次降息，而且相比会议前鲍威尔认为讨论降息依然不成熟，本次会议时表示降息讨论“逐步进入视野”。由于市场已经在交易明年3月开始总计降息5次，会议前投资者一度担心抢跑过多会出现预期的反转，但结果明显好于预期。受此影响，10年期美债收益率快速下行至3.9%、美元下跌，而美股和黄金大涨，利率期货隐含3月开始全年降息6次。
基准情形下，2024年美国经济可能实现软着陆，美国私人部门紧信用仍是大方向，财政扩张幅度和对经济的支持、超额储蓄对消费的支持均可能减弱。美联储此次的表态或许促使降息来得比市场预想得更早，但基本面并不支持短期内开启降息周期。一是并未看到几个月内美国经济快速转弱的风险。二是金融条件过早下行可能再度激活地产增量需求。从市场角度来看，美联储释放鸽派信号等于进一步确认了交易方向，降低了交易大幅逆转的风险，但短期预期也已经交易得相当充分。在此背景下，利率可能呈现阶梯状下行状态。由于美联储加息结束迹象明显，10年期美债收益率自5%一路走低至3.9%。若2024年降息预期逐渐升温，则美债收益率将继续回落。
作为2022年以来持续压制A股市场的外部因素，美债收益率下行和美元流动性改善不仅从资金层面对A股形成较为有力的支撑，而且减轻了国内货币政策的外部掣肘。具体而言，2023年下半年，北向资金外流成为市场持续关注的焦点。统计数据显示，北向资金8月净卖出896.83亿元，创单月流出历史新高；9月净卖出374.6亿元；10月净卖出447.87亿元。在北向资金频繁外流的同时，人民币兑美元汇率亦出现较大波动。造成这种现象的原因，一方面在于投资者认为国内经济复苏斜率放缓，另一方面在于美联储紧缩预期不断升温。2024年，美联储降息窗口开启后，中美利差将继续收窄，人民币汇率走弱压力将减轻，北向资金持续流出的现象也将得到缓解。此外，美国货币政策的全面转向将为我国流动性的再宽松提供空间，有助于国内进一步降低长端和实际融资成本。值得注意的是，如果国内政策发力程度显著超预期，那么大宗商品将因此直接受益，人民币资产随之走强。这一表现也将放缓美国通胀的下行步伐，致使美债收益率更长时间维持在高位。
除美联储货币政策取向外，地缘政治的演化也会对市场风险偏好产生阶段性影响。从2023年10月24日中美经济工作组以视频方式举行第一次会议，到10月26日至28日外交部长王毅访美，再到11月14日至17日国家主席习近平应邀赴美国旧金山举行中美元首会晤，2023年四季度中美关系的改善一定程度上对市场情绪形成提振。2024年下半年，随着美国大选的开展，投资者需要关注中美关系的边际变化。
结论：股指先稳后升，成长先行价值后起
从趋势上看，在国内经济温和复苏、中美无风险利率共振下行的大趋势下，分母端的修复力度对于分子端的温和增长形成对冲。12月13日以来，A股市场连续调整，上证综指跌破10月23日的低点2923点，表明市场情绪偏向谨慎。预计2023年年末至2024年年初A股市场处于寻底阶段，需要等待市场情绪和内在调整压力释放完成。2024年年中，伴随着美联储降息窗口的开启，国内经济增长预期稳定，指数层面有望振荡上行，但幅度取决于国内基本面的复苏力度。
从结构上看，企业盈利方面，2023年二季度可能成为本轮盈利周期低点，2024年上市公司盈利增长预计回升，A股归母净利润累计同比增速在5%左右，并呈逐季回升态势。在经济内生增长动能有待进一步改善的情况下，2024年货币政策料保持宽松，从而推动无风险利率进一步下行。2024年美联储货币政策料出现方向性拐点，美债收益率的下行势必促使中美利差收窄，这不仅有利于减轻国内货币政策掣肘，而且从资金层面对A股市场形成有力支撑。综合考虑，预计2024年上半年成长风格整体表现强于价值风格，期指中证1000表现相对更优；下半年在国内经济企稳回升的提振下，价值风格将迎来估值修复机会，期指上证50和沪深300表现相对更优。（作者单位：一德期货）
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宏观环境向好成共识期指品种表现存分歧
08:20 作者:博易快讯期货日报12月20日报道： 2023年，A股市场先涨后跌。临近年末，股指仍在窄幅振荡。对于即将进入的2024年，分析人士认为，利多因素已多方面累积，内外宏观环境正朝着有利于A股市场的方向发展。
从宏观经济来看，国泰君安期货研究所高级研究员毛磊介绍，在没有大水漫灌的情况下，2023年国内经济保持着稳健运行态势。高质量发展带来经济结构新变化，商品市场已出现对地产下行“免疫”的迹象。制造业投资、基建以及出口等方面的韧性，成为逆周期稳定的重要力量。
“四季度，市场对部分拖累因素存在一致预期，很大程度上已经反映在当前的股价之中。”毛磊认为，2024年，在政策面“稳中求进、以进促稳、先立后破”的基调下，财政端、货币端仍有“组合拳”待发力。后续随着稳增长政策的落地，包括地产领域防风险政策的落实，市场情绪有望改善。
对于新一年影响股指期货走势的核心因素，南华期货股指期货分析师王梦颖认为是市场对国内经济的预期。经济预期不仅影响股指盈利，而且影响股指估值。所以，股指趋势的演绎大概率和经济预期演变及国内政策落地节奏息息相关。
从目前情况来看，她介绍，中央经济工作会议之后，2024年政策路径进一步明晰，基准情形是财政、货币双双发力，与2023年相比存在边际改善的空间。加上万亿元国债的使用集中在2023年四季度和2024年，政府对经济的托底会进一步增强，有利于改善经济预期。
展望新的一年，浙商期货研究员周志超认为，股指期货走势的主要影响因素包括美联储利率政策、国内经济增速、企业盈利增速、有效流动性等。其中，利多因素已多方面累积。从国内来看，中央经济工作会议定下了积极主动推动经济回升向好的政策基调。会议要求2024年要坚持“稳中求进、以进促稳、先立后破”，加强政策工具创新和协调配合。“指数虽仍在底部徘徊，但变局已经到来，科技创新驱动下全要素生产率的提升将推动企业业绩回升，2024年结构性交易是投资范式。”他说。
从国际来看，周志超表示，美联储政策大概率2024年转向，进入降息周期。届时，美债收益率下行，内外息差收窄促进外部资金回流。另外，2024年是美国大选之年，其寻求外部关系缓和的诉求较强。
王梦颖提到，市场对美联储降息预期的反复影响股指走势。12月美联储议息会议暗示此轮加息结束，于A股而言，释放了外部宏观环境缓和的信号。因此，当前内外宏观都朝着有利于A股市场的方向发展。
“此外，有效流动性不足的问题也在缓解。”周志超表示，活跃资本市场的一系列措施，如IPO和再融资放缓、减持规范化等出台后，市场信心逐渐恢复，增量资金问题也将逐步得到解决。
毛磊还提到，2024年，制造业投资、基建、出口等指标仍有望温和复苏，实现跨周期的“行稳致远”。领先库存周期的通胀指标预计在2024年有所改善，库存周期的回升将带来企业盈利的修复。
在宏观环境向好的情况下，王梦颖更看好权重类指数期货上证500和沪深300的表现。“2023年下半年，国内经济复苏斜率放缓和美债利率上行超预期，刺激北向资金净流出，其中回落幅度最大的是之前北向资金大规模买入的权重股，这也因此拖累IH和IF的表现。”她说，当前IH和IF的定价受经济温和复苏预期的影响，而后续在政策加码发力的情况下，这一状况将扭转，权重股也将表现出更大的弹性。
周志超则认为，2024年中证500股指期货和中证1000股指期货的表现将更为强势。“根据历史统计，在美联储首次开始降息的前半年，A股市场会有较为明显的上涨，而在上涨行情中，中小市值成分的弹性更大。”他解释，除此之外，当前10年期国债收益率下行，权益市场估值被压缩，风险溢价处于历史高位，且小盘风格暂时未出现离场信号，这都预示着小盘个股在2024年会有更好的表现。
从行业来看，他补充说，医药行业和半导体行业均呈现景气度向好局面，创新药出海加速、半导体国产替代加速，行业内企业盈利拐点已经出现，二者在中证500及中证1000指数中的权重占比较高，故中证500及中证1000指数将受益。
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12月19
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三大期指收盘涨跌互现
15:45 作者:博易快讯12月19日，三大期指收盘涨跌互现。截至15:00， 沪深300期指主力合约IF2401报3341.8点，涨0.32%；
上证50期指主力合约IH2401报2259.2点，涨0.33%；
中证500期指主力合约IC2401报5373.2点，跌0.12%
中证1000期指主力合约IM2401报5838.0点，涨0.23%
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，三大期指收盘涨跌互现
15:10 作者:博易快讯12月19日，三大期指收盘涨跌互现。截至15:00， 沪深300期指主力合约IF2401报3341.8点，涨0.32%；
上证50期指主力合约IH2401报2259.2点，涨0.33%；
中证500期指主力合约IC2401报5373.2点，跌0.12%
中证1000期指主力合约IM2401报5838.0点，涨0.23%
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三大期指午盘表现分化午 IH上涨
11:35 作者:博易快讯12月19日，三大期指午盘表现分化。截至11:30，沪深300期指主力合约IF2401报3337.2点，涨0.19%；
上证50期指主力合约IH2401报2259.0点，涨0.32%；
中证500期指主力合约IC2401报5371.6点，跌0.15%.
中证1000期指主力合约IM2401报5830.4点，涨0.10%
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三大期指开盘涨跌不一
09:35 作者:博易快讯12月19日，三大期指开盘涨跌不一。截至9:30， 沪深300期指主力合约IF2401报3331.8点，涨0.02%；
上证50期指主力合约IH2401报2252.8点，涨0.04%；
中证500期指主力合约IC2401报5375.2点，跌0.09%.
中证1000期指主力合约IM2401报5826.0点，涨0.02%
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12月18
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三大期指收盘涨跌互现
15:05 作者:博易快讯12月18日，三大期指收盘涨跌互现。截至15:00， 沪深300期指主力合约IF2401报3335.0点，跌0.08%；
上证50期指主力合约IH2401报2255.0点，涨0.47%；
中证500期指主力合约IC2401报5383.8点，跌0.79%
中证1000期指主力合约IM2401报5831.6点，跌1.11%
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三大期指午盘表现分化 IH上涨
11:35 作者:博易快讯12月18日，三大期指午盘表现分化。截至11:30，沪深300期指主力合约IF2401报3332.4点，跌0.16%；
上证50期指主力合约IH2401报2248.6点，涨0.19%；
中证500期指主力合约IC2401报5394.6点，跌0.59%.
中证1000期指主力合约IM2401报5850.6点，跌0.79%
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