4月18日消息，日本财务大臣铃木俊一表示，与美国、韩国就外汇问题交换了意见；美日韩对日元、韩元快速下跌的看法一致。


     免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

    据日本共同社4月16日报道，日本内阁支持率已连续6次民调低于30%，自民党原本希望通过访美摆脱颓势，但仍面临严峻现实，可谓算盘落空。在自民党派系“黑金”丑闻的阴影下，内阁陷入艰难局面。

　　共同社称，自民党此前计划通过美日领导人会面，来推升内阁支持率。但现实情况是，内阁支持率连续6个月处于执政“危险水域”。日本自民党总务会长森山裕说，由于“黑金”丑闻，民众对政府的不信任感迟迟不能消除。

　　15日的民调结果显示，93.3%的受访者认为，自民党调查和国会质疑并没有澄清秘密资金真相。此外，关于下届众院选举，50.5%的受访者认为“执政党和在野党的势力不分上下”。日本维新会干事长藤田文武说，“众多民众期待政治变革，日本首相应尽快解散众院，接受批评。”

　　2023年11月，日本自民党内曝出“黑金”丑闻。自民党多个派阀为所属国会议员下达销售指标，要求他们出售政治筹款派对券。如果超过销售指标，多出的资金将以“回扣”形式返还给议员。这部分资金将不在派阀收支报告和议员政治资金收支报告上登记，从而成为不受监管的秘密资金。受“黑金”丑闻影响，自民党三大派阀“岸田派”“安倍派”“二阶派”今年1月19日决定解散。4月4日，自民党宣布对“安倍派”和“二阶派”国会议员38人及一名非国会议员进行党纪处分。（海外网）




 
    免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

 
　　近期整个贵金属和有色板块强势上行，内外锌价大幅走强，伴随持仓量快速增加，价格大幅突破前期的长期震荡区间。截至2024年4月12日内盘收盘，沪锌主力06合约最新价为23045元/吨，LME3个月锌最新价为2810美元/吨，均创出阶段性新高。

　　横向对比内盘和外盘近期价格表现，外盘强于内盘。本轮上行主要是外盘主导，内盘跟随，沪伦比值跌至近一年来低位。横向对比沪锌与贵金属、其它有色品种近期价格表现，沪锌补涨特征明显。黄金率先启动，后带动铜、白银，铝上行，4月9日前，锌锡涨幅落后，4月9日后，贵金属、铜短线企稳盘整，锌锡接力大幅补涨。

　　下面对锌全球供需基本面进行梳理，总体来看，锌中长期基本面格局仍为供给过剩，短期供给波折不改长期供需形势。

　　据SMM ，截至4月3日，国产锌精矿现货加工费报3500元/吨，进口矿报50美元/吨，处于近年低位，反映原料供给紧张。今年泰克资源与韩国锌业谈判的TC年度长单基准价为165美元/吨，较上一年跌幅约40%，这一基准价，近十六年来，仅略高于2018和2021年，全球范围内原料均较为紧缺。不过，TC大幅下滑，不能全部归因于矿山产出下滑，更重要的原因或是全球锌冶炼产能的增加。由于矿山品位下滑、极端天气、成本压力等的影响，近年全球锌矿产量逐年小幅下滑，但冶炼产能（包括再生锌项目）每年都有增量，2023年欧洲能源成本大幅下降，欧洲在2022年停产的冶炼厂也有复产，更加剧了炼厂对原料的竞争。

　　炼厂从加工费中获得的收入大幅减少，不过开年以来锌价和硫酸价上涨，抵消了部分压力，炼厂粗估利润处于盈亏平衡边缘附近。

　　数量指标方面，国内锌矿山生产平稳。由于加工费分化、沪伦比的原因，2023年三、四季度进口矿较国产矿溢价较多，锁定的进口矿订单较少，因此年初1-2月锌精矿进口量同比大幅减少，国内总的原料供减少，致使加工费连续下调。2月起，进口矿窗口再次打开，预计3月份及后续二季度，进口矿进口量将有所回升，为加工费和炼厂利润提供一定支撑。

　　据SMM统计，1-3月国内累计产出精炼锌159.5万吨，同比增加1.63%，增量主要来自1月，3月当月产量为52.55万吨，同比减少5.61%，主因部分炼厂因原料不足检修，预计4月产量环比仍会小幅回落。进口补充较好，前两个月累计净进口精炼锌约4.8万吨，系前期锁定的进口订单。3月以来，沪伦比走弱，进口亏损拉大，将影响后续远期精炼锌进口量。

　　年内展望，二季度预计全球锌矿供应仍偏紧，不过全球锌矿产量总量上应无进一步收缩预期，国内冶炼产出环比下滑，对应海外冶炼产出环比增加。海外通胀虽然有所反复，但主因是服务类通胀韧性，商品通胀环比继续下行，天然气、辅料等价格下降，叠加长单加工费下调，均有助于矿山降低成本，保持持续运营。

　　三季度后，海内外几个新建锌矿项目及存量扩建项目将有产出，主要包括俄罗斯Ozernoye矿、刚果Kipushi矿、墨西哥的Pe?asquito矿、Buenavista矿等，预计三季度开始原料供应紧张情况将开始缓解。

　　2023年国内锌需求在地产大幅走弱下仍有支撑的关键是基建增速和镀锌出口。开年后，镀锌出口同比大幅下滑，基建端由于地方政府化债压力、新增国债，地方政府专项债落地偏慢等因素，开工亦弱于往年，地产仍未有见底迹象，均对内需形成拖累。制造业表现较好，全球制造业PMI升至荣枯线上，国内制造业也有所回暖，汽车、家电等景气程度较高，不过，锌相较于铜铝，锌的消费结构中，制造业的占比显著低于基建和建筑的占比，因此制造业回升对锌的需求拉动效果，远逊于基建和地产的效果。

　　海外锌消费的主力军仍是欧美日等发达经济体，发达国家基建增速普遍偏慢，海外锌消费在建筑中的占比也更高。相较于制造业，地产对利率更加敏感，海外锌消费的宏观周期性因此非常明显。目前海外仍处于高利率环境中，发达经济体服务业火热，但地产仍在低潮。印度等经济增速较快的新兴经济体可以贡献边际增量，不过体量占比仍不足以明显拉动全球需求。

　　全球制造业复苏为底色，贵金属大涨为契机，推动了本轮有色大幅上涨。短期内资金的快速流入可以让价格迅速突破一个区间，上一层台阶，中期来看，当资金退潮时才是考验基本面的时候，基本面牢固的品种，无惧资金撤退，仍能站住站稳新价位，等待下一次更上一层楼的契机；基本面较弱的品种，则容易随着资金退潮而重新回到原来的区间，回到老地方。

　　全球制造业复苏对锌的需求拉动要弱于铜铝，因铜铝锌细分下游侧重点的差异。锌下游消费中基建和建筑业的占比明显更高，当前国内地产仍在寻底，地方政府财政压力，也制约了基建上限，海外高利率环境下，发达经济体服务业火热，但地产仍在低潮中，全球锌需求仍无明显增量。供给端，成本压力下，海外部分高成本矿山出现减产，全球冶炼产能增加更加重了原料紧缺的局面，TC及冶炼利润被挤压至低位，三季度开始，新锌矿项目有望逐渐贡献产量，全球锌矿产出有望重回增长。综合来看，锌远期需求增速疲软，供给端又有正在路上的增量项目，当前的供给过剩局面仍难扭转。

　　基于以上分析，我们预计，后续随着有色板块行情波动率下降，资金退潮，锌价将重回原价位区间。且考虑到铜铝锌消费在制造业中占比的差异，中长期锌价走势将弱于铜铝。（正信期货）

　　




 
    免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

   4月15日消息，机构分析指出，美元兑日元延续了近期的涨势，但周一还没有遭遇密集的口头干预。

   交易员将保持警惕，因为在日本休市时间段，如果美元多头进一步延长，可能会出现陷阱。投资者将密切关注日本财务省副大臣神田真人提到的10日元关口是否会再次出现。

   当他第一次提出这一观点时，美元兑日元在六周内从140攀升至150。这一次，美元兑日元在五周内从146攀升了7日元。这并不意味着一旦美元兑日元触及156，就一定会进行干预，但美元升值的速度将给财务省敲响警钟。

    免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

　  4月10日，周三美国科技业、金融业和媒体界的社会名流齐聚白宫，参加欢迎日本首相岸田文雄到访美国而举行的国宴，反映出白宫对美日之间安全和经济同盟关系的重视程度。

　　然而，这场国宴中却有个颇令人意外的客人——来自美国钢铁工人联合会的主席DavidMcCall，其正因为一场企业间的并购案而站在美日关系的最前线。

　　日本大型钢铁企业新日铁自去年开始就在准备收购美国钢铁，但这却被美国钢铁工人联合会一再阻挠，后者声称希望由一家美国公司接手美国钢铁。

　　强大的工会力量随后也将拜登裹挟下场。拜登此前表示，支持美国钢铁工人联合会的意见，也希望能有一家美国公司站出来收购美国钢铁。

　　但无论是美国钢铁，还是新日铁实际上都已经表达出了强烈的合作意愿，这也让其他不愿意出更高价格的美国公司早已退出谈判场。

　　这也就导致了美国钢铁现在除了新日铁之外，几乎已经没有其他竞购方。而一旦与新日铁的交易失败，美国钢铁将不得不面临贱价销售的未来，这让资本市场的投资人十分窝火。

　　更让人啼笑皆非的是，在与日本首相岸田文雄共同召开的新闻发布会上，拜登再次重申，将支持美国工人联合会的诉求，且新日铁收购美国钢铁的交易将被进一步审查。这番表态在旁边岸田的衬托下，变得格外戏剧性。

　　明白人的糊涂戏

　　拜登的“精彩”发言之后，岸田也表态称，日本了解到新日铁和美国钢铁工人联合会正在谈判，日本相信美国政府将依法妥善履行相关程序。

　　而所谓的相关程序是指，新日铁正在接受美国外国投资委员会（CFIUS）的审查。这一机构对不少饱受美国商业调查的国家来说并不陌生，但有趣的是，这个机构在这一次竟然将矛头对准了美国的盟友。

　　目前尚不清楚CFIUS何时会做出决定，但知情人士警告称，该决定可能会拖到2024年底甚至明年初。此外，美国监管机构也在以反垄断为由调查更多信息，而结果很大可能要到11月美国总统大选结束之后才能得到。

　　这也鲜明表示，无论是白宫还是美国政界其他人士现在反对新日铁的收购，都是在谋求工会于选举中的重要影响力。

　　唯一能令新日铁和美国钢铁有所安慰的是，美国钢铁工人联合会态度已经松动很多，愿意与新日铁谈判以换取更多的工人保障。这或许能让这出政治闹剧有提前结局的希望。

　　免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！


　　 

    据日媒报道，美国当地时间8日傍晚，日本首相岸田文雄抵达美国首都华盛顿近郊的安德鲁斯空军基地，开启对美访问。

　　图片来源：日本TBS电视台报道截图

　　按日程安排，岸田计划在当地时间9日前往阿灵顿国家公墓献花，并在10日与美国总统拜登进行首脑会晤。

　　报道称，双方可能会就美日安保、宇宙以及人工智能等话题展开讨论。

　　会晤后，岸田还计划在美国国会进行演讲。

　　




 
    免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

 
　　在日元汇率徘徊在一个关键水平之际，投资者正在大举押注日元将继续下跌，且规模达到17年来的最高水平，这将增加日本当局干预汇市的风险。

　　根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的最新数据，截至4月2日当周，杠杆基金和资产管理公司持有的日元净空头头寸增至148388手，为2007年1月以来最高水平。

　　尽管日本官员多次就日元的贬值幅度发出警告，但空头押注仍在增加，这突显出投资者相信，鉴于日本与美国的利差不断扩大，日元还有进一步贬值的空间。SBI Liquidity market市场研究部门主管Marito Ueda表示：

　　“我认为经济指标，甚至是日本央行官员的声明，都不足以让投资者转为日元买家，且反而可能会出现更多的日元抛售，但这可能与日本货币当局干预汇市的时机相冲突。”

　　陷入困境的日元汇率已经接近34年来的低点，这表明日本央行17年来的首次加息并没有改变由美联储主导的全球市场格局。周一亚盘，美元兑日元运行在151.7附近。

　　日元的疲软已促使官员们一再发出警告，他们承诺将采取行动，防止汇率过度波动。由于日元仍是全球交易量最大的货币之一，这种风险可能会“撕裂”外汇市场。

　　定于周三公布的美国CPI通胀数据可能会是引发日元大幅波动的“导火索”，任何显示通胀将强劲回升的迹象都将支持市场对于美联储不会急于降息的押注。

　　经济学家预测，美国3月CPI数据将显示通胀压力有所缓解。外媒调查的经济学家表示，预计3月份整体和核心CPI指数环比均上涨0.3%，低于2月份的0.4%。然而，核心CPI同比增速仍将高达3.7%，远高于美联储的“舒适区”，尤其是考虑到最近的油价上涨。

　　东京市场风险咨询公司研究员Koji Fukaya在一份研究报告中写道，“由于市场预期美日利差的收缩将延迟，投机性日元抛售增加，从而将美元兑日元汇率推高至数十年来的高点。”（金十数据）

　　




 
    免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

   3月20日消息，中信证券研报指出，日本央行在3月货币政策会议大幅修改货币政策框架，结束负利率及YCC政策，停止购买ETF和J-REITs，撤销通胀超调承诺，未来将以短端利率为首要政策工具，本次会议决定日元无担保隔夜拆借利率目标区间为0%~0.1%。

   日本央行已对通胀前景有充分把握，且退出宽松政策未引发市场恐慌。我们认为本次会议后日本央行政策利率还存在进一步上调的可能性，短端目标利率或将在年底达到0.5%左右，美日利差还有进一步缩窄的空间，但日元套息交易在年内大幅逆转的概率或较小。


     免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

 

　　日本央行货币政策大幅调整

　　3月19日，日本央行公布了3月货币政策会议结果。此次会议调整了负利率、收益率曲线控制政策和央行购债的措施，具体政策如下：

　　短端利率方面，央行将鼓励无抵押隔夜拆借利率保持在0—0.1%，为了实现这一目标，央行将对金融机构在银行的超额准备金账户利率自-0.1%提升至0.1%。

　　长端利率与国债购买方面，央行取消对10年期国债收益率的目标设立，将继续以与之前大致相同的规模购买日本国债。在长端利率快速上升的情况下，央行将采取灵活的应对措施，例如增加日本国债购买量、进行固定利率购买操作等。

　　资产购买方面，央行将停止购买交易所交易基金（ETF）和日本房地产投资信托基金（J-REITS）。同时，央行将逐步减少商业票据和公司债的购买量，并在一年左右时间里停止购买。

　　信贷投放方面，央行将根据刺激银行信贷投放计划、支持灾区金融机构资金投放行动计划、应对气候变化融资计划等提供利率为0.1%，期限为一年的贷款。

　　YCC政策的历史变迁

　　2016年1月，为了应对前期施行的质化量化宽松政策效果下降的问题，日本央行在原有的宽松政策基础上，对超额准备金账户采取-0.1%的利率，日本也成为亚洲第一个实施负利率的国家。但随着时间推移，“质化量化宽松+负利率”的组合货币策略逐渐显露副作用：一方面质化量化宽松中刚性购债的要求使得日本央行在日本国债中的持有比例越来越高，央行后续可能陷入无债可买的窘境；另一方面负利率政策实施带动日本长短期利率皆大幅下行，利差收缩给金融机构的收益形成了压迫。

　　为了解决刚性购债+负利率政策存在的问题，日本央行在2016年转向收益率曲线控制政策（YCC）。其短端利率目标继续锁定-0.1%，同时长端（10年期）利率目标确定为0并允许±0.1%左右的波动幅度。

　　收益率曲线控制政策的使用意味着日本央行货币政策重心由“量”重新转为“价（利率）”，这一调整既可以弱化此前提出的刚性购债规模目标，又能抬高过度下行的长端收益率。同时，为配合收益率曲线控制政策，日本央行引入了固定利率无限量购债操作，即在利率向某一方向波动速度过快或超过日本央行指明的利率波动区间时，日本央行会以利率上限（下限）去向民间金融机构无限量收购（释放）对应国债，从而起到控制国债收益率在目标区间的作用。收益率曲线控制+无限量购债政策实施以来，日本长端利率基本维持在了央行的目标范围内。

　　YCC实施以来，政策又经历多次调整。日本央行在2018年7月将长端利率的波动区间由±0.1%扩大到±0.2%，并在2021年3月将波动区间进一步扩大至±0.25%，同时引入连续固定利率无限量购债操作加强对收益率的控制。2022年年底到2023年年中，日本央行又将利率区间进一步扩大至±0.5%，同时称上下限仅作为参考。2023年10月，日本央行称将把10年期日本国债收益率1.0%的上限作为市场操作的参考，即收益率的硬性边界消失。

　　而本次议息会议不仅将短端超额准备金账户利率自-0.1%提升至0.1%，也放弃了对10年期日债收益率的控制，彻底结束了持续了8年之久的负利率和收益率曲线控制政策。

　　本次货币政策调整原因何在

　　实际上，在本次会议开始前，市场已经预期日本央行货币政策转向。引发市场预期的一个因素是日本央行行长植田和男在3月中旬表示日本央行将考虑调整其政策框架，包括负利率、收益率曲线控制和其他工具。同时，3月以来日本时事通讯社、日本经济新闻等媒体也相继报道了日本央行可能在3月会议进行货币政策转向调整。从金融市场表现来看，2—3月日本10年期国债收益率便开始显著走升，收益率自年初的0.6%走升至2月的0.7%，截至本次会议开始前进一步上升至0.8%。因此，本次日本央行货币政策调整早已是市场与官方的共识，而引发如此强烈调整预期的背后是多方面因素的共同推动。

　　一是日本工会涨薪谈判超出预期。对本次货币政策影响最大的是3月日本“春斗”，即日本工会与经营者之间在春季开启的薪资交涉谈判。一般来说，“春斗”将持续半年以上，从3月中旬至7月上旬陆续公布第一轮至第七轮谈判的结果，并以最后一次谈判结果作为当年“春斗”的最终结果，即最终达成的相关企业涨薪幅度。而3月中旬所公布的“春斗”首轮谈判结果为涨薪幅度5.28%，远远超出2023年3.8%的首轮谈判结果和过去10年2%左右的涨薪水平。虽然后续谈判会对首轮谈判结果进行调整，例如2023年最终从3.8%下调至3.58%，但实际调整力度并不会太大，今年日本工会最终可能实现5%左右的涨薪幅度。作为通胀驱动性最强的内在因素，工资大幅上涨有助于推动形成物价上涨并带动利率走升，因此本次日本超预期的涨薪谈判结果推动了货币政策调整的尽快落地。

　　二是日本通胀分化将结束。虽然日本CPI在2022年4月开始一路攀升至4.3%的30年高位，随后回落至当前的2.2%，但仍高于央行指定的2%的水平。从CPI分项来看，反映生活成本的家具与家用电器、食品的涨幅都有6%左右，衣服鞋帽涨幅也有3%，而反映人力成本的教育、其他服务、住房、租房的涨幅仅有0.2%—1.4%。通胀的显著分化一方面来源于日本国内消费的低迷叠加全球经济一体化对生产国的成本控制，使得面向全球市场的日本制造业人员工资面临难以提升的困境；另一方面也使得货币政策面临复杂局面，令加息的决策难以落地。而此次薪资谈判带来的5.28%的首次谈判结果，将使得日本人力相关的物价水平迎来显著上涨，日本通胀结构将从分化变成共涨，这更有利于加息政策的实施。

　　三是日本债券市场需要正常化。在常年的收益率曲线控制过程中，日本的债券市场乃至利率市场均发生严重的扭曲。债券市场方面，虽然日本央行施行收益率曲线控制政策的初衷有减少资产购买规模的考量，但为了应对金融市场的波动，日本央行还是屡次采取了无限量购债操作，使得日央行持有的日本国债占比持续提升。截至2023年年底，日本央行持有的国债已经占到日本全部未偿还国债的52%，创历史新高。利率市场方面，日本央行的收益率曲线控制政策虽然保证利率不会突破上限，但利率长期会在设定的上限附近小幅振荡，波动率大大降低，市场的定价能力也严重受损。

　　四是货币政策效果下降。从过去20年日本货币政策的沿革上看，不论是量化宽松、质化量化宽松、负利率还是收益率曲线控制政策，政策的有效期一般只有1—3年。当前施行的收益率曲线控制政策至2019年就出现了明显的政策效果消失的问题，最近两个季度日本实际GDP的环比增速分别录得-0.8%与0.1%，货币政策的推动作用基本消失。与之相对的是，日本首相岸田文雄在2023年11月公布了一项约17万亿日元的经济刺激计划，通过对居民部门减税、对低收入家庭发放补贴及对汽油和公用事业费用进行补贴的方式进行财政刺激。在积极的财政政策刺激引领下，日本可能会在后续出现如同美国、欧洲所经历的通胀，这样就要求当前的货币政策发生改变。

　　货币政策调整影响及未来展望

　　虽然此次议息会议结束了负利率和收益率曲线控制政策，宣告了持续8年的政策框架彻底改变，但从-0.1%到0.1%的实际加息力度并不高，明显低于可能加息至0.2%—0.25%的市场预期。从议息会议结束后的市场反应看，10年期日债收益率、日元兑美元汇率均迎来回调，日经225指数则明显冲高。

　　未来加息窗口打开，资产波动加大。虽然本次议息会议的加息利率不及预期，但是随着收益率曲线控制政策终结，加息窗口随之打开。在未来日央行继续加息的大背景下，日本货币政策仍将带动多类资产的变动。受影响最直接的资产是日债，收益率控制的取消和央行加息将使得日债收益率迎来走升。受基准利率和市场利率变动影响，日-美利差将迎来走缩，带动日元兑美元汇率的走强。

　　日本股市将迎逆风。对于股市而言，加息的进一步推进产生的影响来源于多个层面。首先是盈利预期下降，利率抬升将压制内部需求、汇率走强将压制外部需求，这都将使得企业盈利出现受损。其次是贴现率提升，随着基准利率的抬升，市场利率以及估值模型中的贴现率也将上升，带动估值走低。最后是计价因素，在此前日元大幅贬值过程中，以外币计价的日本股市估值大幅走低，这也带动了股市的抬升，而日元走强将逆转这一趋势，带动日本股市的走低。

　　全球金融市场或受影响。对全球市场而言，日本央行的加息可能对美债市场乃至全球金融市场带来冲击。2022年以来，虽然日元大幅贬值，但日本外汇交易市场的发达程度以及日元的融资货币地位并未改变，日元仍是全球市场重要的融资货币。同时，随着美元加息和美日利差的扩大，跨市场套息交易也卷土重来。一旦日本央行开始大规模加息，跨市场套利资金回流将引发美欧债券市场的大规模波动，增加金融市场的不稳定性。

　　未来加息将取决于通胀进展。展望未来，日本央行的加息活动将取决于日本通胀的进展。虽然薪资谈判取得了较好的结果，但工资-物价的传导仍需时间，居民消费意愿也会影响到传导效果，因此日本央行需要看到明显的通胀趋势才可能采取更激进的加息活动。对此有明显影响的因素在于日本财政的后续发力，岸田文雄政府17万亿日元的经济刺激计划可能只是开始，而按照前期欧洲和美国经验，大规模发钱虽然无法立即导致经济和通胀走升，但随着时间进展会对通胀形成有力推动，这也将成为后续日本货币政策及相关资产价格波动的重要影响因素。（期货日报）

　　




 
    免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

    长达8年的负利率时代正式终结日本退出负利率和YCC的靴子终于落下，但不少分析师认为日本央行货币正常化进程仍将是渐进式的。

　　在市场翘首以待之下，日本央行货币政策决议的靴子终于落地。

　　19日，通常于北京时间11点公布的决议，延迟到约11点35分才公布。最终，日本央行以7：2投票通过结束负利率，将基准利率从-0.1%上调至0~0.1%，并取消收益率曲线控制（YCC）政策。同时，日本央行还宣布将取消购买ETF和房地产投资信托基金（REITs），但将继续购买日本国债，规模与此前基本持平。在通胀方面，日本央行预计通胀率在2024财年将超过2%。

　　决议公布后，美元兑日元持续拉升，逼近150关口。10年期日债收益率小幅上涨至0.762%，此前为0.75%左右。对利率最敏感的2年期日债收益率小幅下跌至0.177%，此前约为0.18%。上周，日债收益率一度全线录得数个月来最大涨幅。对此，日本央行今日回应称，如果长期利率迅速上升，可能增加日本政府债券购买规模。日经225指数和东证指数在短线下跌后转涨。

　　货币政策正常化进程仍会是渐进式的

　　虽然退出负利率和YCC，但市场人士普遍预期，日本退出量宽政策仍会是渐进式的。日本央行今日也表示，将暂时维持宽松的货币环境，未来日本央行将酌情实施货币政策。

　　安联投资全球多元资产首席投资总监赫特（Greg Hirt）对第一财经记者表示，对日本央行退出非传统货币政策进程的期望不宜过高。“日本的经济形势近来表现出一定的脆弱性，经济增长数据上修，使日本经济勉强避免技术性衰退，但日本家庭实际收入持续下降，使国内消费持续疲弱。在此背景下，任何政策调整都将是循序渐进的。此外，我们相信日本央行已经吸取以往因过早及多次干预货币政策导致经济放缓的教训。”他称，“日本央行也一直强调，其目标是逐步过渡而非突然中断政策。因此，我们预计央行不会在当下直接开启紧缩周期，任何进一步加息都将高度依赖数据，并且具有不确定性。”

　　惠誉评级的首席经济学家库尔顿（Brian Coulton）近期也对第一财经记者表示，日本央行长期以来一直想要看到的工资和价格之间的良性循环已经显现，今年的“春斗”导致工资再次大幅上涨，巩固了这一趋势，但日本最近几个季度经济活动疲软。此外，虽然日本整体通胀从去年同期高点下滑，但更能反映国内价格压力的服务业通胀在约六个月里，一直保持在略高于2%的水平。企业也更有信心将劳动力成本的增加转嫁给客户，工人和雇主的通胀预期仍然很高。基于以上经济环境，惠誉预计日本央行货币政策正常化进程会是渐进的。“日本央行不会开启一个激进的紧缩周期，因为这有可能将日本重新推向通货紧缩。相反，我们预计利率将逐步上升，到2025年底也仅为0.25%。”他称。

　　欧洲资管巨头安本的名义利率主管洛克（Aaron Rock）也认为，首次加息后，日本央行将持续强调政策将保持宽松，接下来可能等到第三季度再进一步加息，将政策利率提高至 0.25%。

　　摩根士丹利强调，虽然取消了负利率和YCC，但日央行不会缩表。“取消YCC并不会否定日本央行购买长期日本国债以遏制长期利率突然上升的能力，YCC的框架对日本央行资产负债表上其他资产（如ETF和J-REITS）也很重要。“该行称，”为了保持政策的连续性，日本央行会明确在较长时期内不出售资产的立场，即不会主动收缩资产负债表。”

　　如何影响日本股债汇？

　　在此次会议前，做空日债，做多日元，成为许多机构的选择。不少分析师都预计，考虑到日本退出量宽政策的过程将是渐进式的，接下来将持续看空日债，看多日元和日股。

　　赫特告诉第一财经，市场已很大程度上消化了政策初步调整的可能性，这使实际政策调整对市场的影响有限，“因此，我们对日本政府债券继续保持谨慎态度，对日元适度看好。虽然日本股市短期内可能会因日元走强和近期资金流动而受到影响，但日本央行适度的紧缩政策，加上仍然具有吸引力的企业估值和盈利前景，应会在中期内继续有利于日本股市。”

　　全球债券巨头品浩（PICMO）董事总经理兼多资产投资组合经理布朗尼（Erin Browne）此前接受第一财经记者采访时也表示，日本央行这次已经很好地向市场提前预告了这一进程，市场也已对日本央行退出负利率政策进行计价。“总的来说，我们仍偏向减持日本债券，因为我们预期在全球主要央行今年均将降息的背景下，全球债市今年将表现相当好，跑赢日本债券。”布朗尼表示。

　　加拿大皇家银行旗下的蓝湾资管在此次利率决议前，将做空10年期日债作为其最大的宏观押注。该机构预期，10年期日债收益率今年底将进一步升至1.25%以上。

　　惠誉评级的经济学家海因兹（Jessica Hinds）同样认为日债收益率将上涨，但认为上涨幅度有限。她对第一财经记者分析称，市场此前确实对日本央行结束负利率和YCC定价，但日本国债收益率并没有那么大的增长。比如，10年期日债收益率有所上升，但仍远低于2023年10月的峰值，即略低于1%。鉴于10年期OIS利率目前约为0.92%，表明日本国债可能继续面临上行压力，但同时，其他主要央行也已发出信号，表示利率已经达到峰值，并可能在今年晚些时候降息，这可能会限制日本国债收益率的上升幅度。

　　安本也在其全球政府债券策略中减持了日债头寸，同时看涨日元。洛克预计，紧缩的货币政策将预示着一段时期的日元强势，日元对其他主要货币的升值幅度将在8%~10% 之间。施罗德资管和荷宝同样押注日元上涨，摩根大通则建立了日元对欧元现货多头头寸。

　　贝莱德和英国对冲基金英仕曼认为，随着经济活力恢复，日股还有进一步上涨的空间。贝莱德日本主动投资主管巴布（Yue Bamba）称：“这是一个重大事件，但预计加息进程将是渐进的，从而保持宽松的货币环境并支持股市。日股增长的驱动力也是多种多样的、广泛的和持久的。因此，我认为我们距离对日股的完全定价还有很长的路要走。”

　　野村基金也表示，建议投资者正面看待日本货币政策正常化对日本股市的影响，因为这代表日本经济环境已改变，正式摆脱长期通缩环境，经济不再是一潭死水，因此对日本经济与股市反而是利多因素。此外，即便退出负利率，日本仍与美国、欧洲存在极大利差，因此日元并不存在长期、大幅升值动能。只要日元汇率趋于稳定，对于日本股市短线干扰消失，日股仍会恢复向上走势不变。因此，退出负利率或日股出现短期震荡或回调，正好提供给投资者一个良好的长线进场加码的时机。

　　如何影响全球市场？

　　日本投资者持有的外国证券规模高达4.43万亿美元。因此，日本去年两次调整YCC政策，均一度冲击全球市场，尤其是全球债市。那么，日本正式退出负利率和YCC，会否再次冲击全球市场呢？市场人士普遍认为，短期会带来冲击，但整体影响有限。

　　根据上周的一份对273名业内人士的最新调查，只有约40%的受访者表示，日本央行自2007年以来的首次加息，将促使该国投资者抛售海外资产并将收益汇回国内。他们认为，日本央行政策利率的“有限上调”后，日本与其他主要经济体之间仍保持较大的利差，尚不足以促使日本投资者采取转变行动。

　　布朗尼也告诉记者，市场已对日本央行政策进行计价，加之日本央行也不会很激进而是会渐进地退出负利率政策和YCC政策，因而日本央行此次决议不太会像去年那样冲击市场。

　　数据也显示，即使在日本央行政策转向的预期不断升温的背景下，日本投资者在今年前两个月仍购买了价值3.5万亿日元的外国债券。去年，他们已购买了18.9万亿日元的外国债券，录得三年来最大规模。Fivestar Asset Management 的高级投资组合经理Hideo Shimomura表示：“我们看到此前大量日本散户资金外流到外国债券和股票中，我不认为日本央行负利率政策的结束，会改变这一趋势。”

　　但海因兹告诉记者：“日本加息很可能会给其他发达市场债券收益率带来上行压力。毕竟，日本是海外资产的重要投资者，因此日本投资者更高的国内收益率将在一定程度上减少他们对外国资产的需求，并可能导致现有资产的出售。”

　　中金最新的研报也写道，日本央行退出负利率会减少全球便宜钱供给，令全球金融流动性短期承压。“日元是主要套息货币，在长期低利率和国内高储蓄的环境下，投资者通过低息融资后投向海外，一定程度上等于利用日本低息环境给全球提供流动性。国际清算银行（BIS）2022年调查显示，日元计价的外汇交易规模约占全球约16.7%，仅次于美元（88.5%）和欧元（30.5%），如果日元套息交易逆转（卖出资产并换回日元），将会导致部分资产抛售和流动性收紧。”该行报告称，“日央行停止扩表也会使得全球金融流动性短期承压，当前主要国家央行除中日外均处于紧缩周期，美日欧英四大央行持有证券规模由2022年初接近20万亿美元下降至2024年初的不足17万亿美元。此外，由于美联储继续缩表，并且隔夜逆回购已经降至低位也造成美国自身的金融流动性拐点，因此日央行停止扩表也会增加这一压力，直到美联储缩表降速。“中金同时认为，美债也会因此出现短期上行压力。除了日元套息交易逆转的影响外，伴随政策变化而来的日元波动，会导致对冲成本增加，也可能压制日本投资者购买美债的意愿，短期给美债带来上行压力。（第一财经）

　　




 
    免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

　　3月19日消息；日本央行8年负利率将迎历史性转变，“最后的武士”今天会否“收刀转身”？

　　随着日本通胀连续22个月超过2%，“春斗”结果远超预期，达到30年来的高位，扫清了日本央行结束负利率的最后障碍。

　　日央行行长植田和男在1月记者会上称，重点关注3月“春斗”谈判结果，若确认实现工资-通胀的良性循环，日央行将考虑改变包括负利率在内的宽松政策。

　　当前的“春斗”结果增加了 3月19日货币政策会议上加息的合理性。日本媒体报道称，日央行可能在3月议息会议上结束负利率政策、放弃YCC政策，未来回归单纯的量化宽松。

　　截至3月15日，市场预期3月会议首次加息10bp概率为56%略高于4月，2024年累计加息幅度为27bp。媒体上周发布的一项针对50位经济学家的调查显示，微弱多数经济学家预测日本央行将在4月份结束“负利率时代”。

　　华尔街投行普遍认为，3月还是4月首次加息仍存不确定性，但日央行货币政策正常化的方向较为明确，收益率曲线控制（YCC）政策可能调整，但日本央行对国债市场“托底”可能暂时无法退出。

　　日本劳动组织总联合会（Rengo）周五发布的2024年初次统计结果表明，今年工资谈判结果的平均涨幅为5.28%，为1991年以来的最大涨幅，远高于去年的3.8%。最令市场担心的小型企业涨薪幅度也达到4.42%。

　　在“春斗”结果大超预期有望打破日本长期以来结构性通缩的困境，推动“工资-物价”螺旋，形成内需求拉动型通胀，改变企业和消费者对未来经济前景的看法。有日本媒体报道称，日本央行正在做出最后安排，准备在下周的政策制定会议上结束负利率政策，把短期利率上调至0%-0.1%的区间，为17年来首次加息。

　　与此同时，通胀作为日央行货币政策的锚点，2024年1月日本CPI同比2.2%，连续22个月超过2%；核心CPI 3.5%，连续14个月超过3%。通胀目标的预期实现支撑日央行调整货币政策。

　　但日本央行究竟是“3月加息”还是“4月行动”仍具有较大争议，波动剧烈的隔夜掉期指数已更倾向于押注日本央行在3月而非4月加息。

　　摩根士丹利分析师认为，日本央行对工资-物价通胀更有信心，且已经完成了结束负利率的准备工作，预计日本央行将在3月的会议上大幅修改当前的货币政策框架，同时取消负利率政策（NIRP）和收益率曲线控制（YCC）：

　　日本央行在经济展望中表示，当前经济将继续温和复苏，通胀有望在季度报告预测期末逐渐加速达到日本央行的目标，2024财年CPI同比增幅可能超过2%，中长期通胀预计将温和上升。

　　在服务价格上涨的背景下，潜在的通胀措施依然强劲，正如最近加权中位数CPI的重新加速所看到的。最新的财务省企业统计数据显示，私人资本支出强劲复苏，2023年10月至12月GDP上修为环比增长。

　　但瑞银则认为3月取消负利率的可能性为20%，4月为70%，6月或之后为10%，日本央行没有必要在3月急于行动，目前没有出现经济过热的现象，日本央行更可能选择在本月释放出政策转向信号，随后在4月正式执行调整，这样的选择更为容易：

　　我们预计日本央行将通过三种方式发出政策转变即将到来（即在4月）的强烈信号。首先，植田和男可能会强调实现价格稳定目标的可能性已经上升。其次，正如媒体报道所建议的，九名董事会成员中的一名可能会提出政策改变。最后，植田和男可能会指示工作人员考虑新的政策框架，就像2016年7月为全面评估而发出的指示一样，那次会议是在2016年9月引入当前QQE与YCC政策框架之前的一次会议。

　　高盛经济学家Tomohiro Ota则认为，这些进展暗示，日本央行可能不再需要更多数据来调整政策，也不需要等到4月公布季度经济展望报告时再调整政策，日本央行将于周二加息。

　　分析师普遍认为，日本央行在3月或4月会议开启货币政策正常化，将在三大领域做出调整：退出负利率、结束YCC、停止购买ETF。

　　关注点1:日本央行如何退出负利率，是否放弃三级存款利率体系

　　野村证券在最新发布的报告中指出，日本央行当前实行三级存款利率体系，因此取消负利率的同时，也让市场的焦点转向日本央行是否放弃三级存款利率系统：

　　第一级是各金融机构在央行存放的准备金，执行+0.1%的利率，这也是最多的部分。第二级宏观附加余额（Macro Add-on Balance）实施的是零利率，只有在最高的第三级，不包含在上述这两个范围内的准备金，才实施负利率。

　　野村认为，当日本央行审查这个三层结构时，关注点可能集中在：（1）其当前账户庞大的存款余额；（2）货币市场的运作程度，包括效率和流动性；以及（3）政策的连续性，因此有下列三种改变可能性：

　　可能性一：简化为两层结构，包括准备金（零利率）和超额储备（正利率）。这是我们认为最有可能的方案，超额储备可能会被设定一个正利率，例如0.1%，而东京隔夜平均利率（TONA）可能会被控制在0.0–0.1%的范围内，作为新的政策利率。

　　可能性二：也是两层结构，但包括宏观附加余额（零利率）和基本准备金（正利率）。这个方案保留了宏观附加余额的概念，但不再对其施加负利率。

　　可能性三：维持当前的三层结构，但调整利率，使得政策利率余额和宏观附加余额都处于零利率，而基本余额保持正利率。

　　野村认为如果日本央行维持两级体系，将超额储备利率上调为正，这种利率结构的可以在取消负利率的同时，为银行提供一个小幅正利率以缓解负利率对银行盈利能力的压力。

　　摩根士丹利则认为，日本央行可能会取消分级，转而对所有超额准备金适用统一的正利率（+0.1%）。

　　日本央行长期观察家、Totan Research首席经济学家Izuru Kato表示，如果取消分级制度，除非日本央行开始收缩资产负债表以减少超额准备金，否则银行将没有动力在短期货币市场进行交易。

　　Kato认为，日本央行可以维持两级体系，以防止银行间交易下滑，并指出瑞士央行在2022年恢复正政策利率后，出于同样的原因维持了其分级制度。

　　关注点2：结束YCC后日本央行的新QE如何部署

　　有观点认为，10年期收益率曲线控制（YCC）是日央行QQE政策的“CPU”，区别于传统QE注重的购债数量，重点通过价格控制日本国债收益率曲线。但维持YCC的双重压力正在凸显，一方面债券市场交易枯竭，市场功能持续弱化，另一方面日元汇率贬值，日本央行购债压力加大。

　　与此同时，维持YCC的必要性正在下降，2022年12月以来，日本央行已先后抬升并修改YCC为灵活上限。日央行于2022年12月将10年国债利率区间调整至±0.5%，2023年7月调整至±1.0%，2023年10月又将1%的绝对上限改为参考上限，相当于YCC政策已经“名存实亡”。

　　此前日本媒体报道称，日本央行正在研究提前公布未来国债购买规模的新量化金融政策框架，为推进货币政策正常化作准备。

　　在新框架中，引导长期利率至0%左右的收益率控制曲线（YCC）政策将被取消，转以国债购买额作为调控手段。日本央行承诺将继续大量购买国债，防止负利率解除后带来的长期利率暴涨等混乱局面。报道称，日本央行可能会将其每月购买的日本国债调整到略低于6万亿日元。

　　瑞银在报告中强调，考虑到日本银行目前持有的日本国债每年的到期赎回金额约为80万亿日元，如果每月只购买6万亿日元，这意味着日本银行持有的日本国债总量将不会增加。因此这种做法难以被称为\"量化宽松\"。

　　关注点3：日本央行是否结束所有ETF购买

　　分析师普遍认为，日本央行可能会停止购买股票交易型基金（ETF）和日本房地产投资信托（J-REIT），但持续持有现有资产，并继续赚取股息，股息占央行收益的很大一部分。普遍预期的情况是，日本央行会暂停购买，然后在数年或数十年内开始长期逐步的抛售。

　　作为货币宽松政策的一部分，日本央行于2010年12月开始购买日股ETF，当时日经指数约为10000点，日本央行上个月持有市值约为70万亿日元（4740亿美元），几乎与国家税收收入持平，相当于持有日本股市约7%的股份，已成为最大的持股人。

　　与到期偿还的债券不同，ETF没有到期日，要想减少余额，需要向市场出售，但为了不引发股市崩盘，日本央行不得不谨慎对待，现在全球都在高度关注日本央行计划如何处理这笔巨额资金，以及何时处理。

　　目前关于日本央行退出ETF购买计划的讨论主要有三种：

　　1）在二级市场直接抛售：在不影响市场价格的前提下需要漫长的减持时间；

　　2）由政府出资设立机构，收购央行持有的ETF：会有来自选民的压力，以及实际减持时的需求也存不确定性；

　　3）向日本青年人群免费分配：一方面财政负担有限，另一方面给年轻人创造了持有权益资产的契机。

　　汇丰银行分析师Joey Chew等指出，在美日利率差缩小、日元严重被低估以及对冲需求回升的推动下，日元正进入一个大幅升值的新时代。

　　分析师指出，美联储今年料将三次降息，而日本央行有望在今年二季度结束长达8年的负利率政策，这意味着两国利差将显著收窄，而利差是美元兑日元的关键驱动因素：

　　我们利用回归分析发现，10年期利差变动100个基点可能导致美元兑日元汇率变动7-9日元。在过去三年贬值超过25%之后，日元将在2024年复苏，年底达到1美元兑136日元。

　　此外，分析师还认为，日元过去长期被严重低估，推动日本贸易顺差扩大、服务业出口增加，形成\"J曲线效应\"。汇丰认为，这种核心基本面改善将为日元升值创造有利条件。

　　中金公司指出，退出负利率对日元影响仅停留短期，中长期（1个月以上）的期限来看相关影响十分有限，美联储的货币政策才是决定美日汇率的关键因素，而非日本央行：

　　参考本世纪以来唯二的两轮日本央行加息周期时的各类资产的表现来看，并未发生明显影响，反而出现了日元贬值的情况。

　　底层逻辑在于①日本央行加息时的全球经济的宏观大背景大概率是“风和日丽”（不能在全球发生风险的背景下收紧货币政策）；②日本央行货币政策收紧的幅度有限（加息最大幅度为50bp），日本资产（日债、日元汇率、日股）更多走全球经济逻辑，更多受到美国方面（美债利率、美联储货币政策、美股）的影响。


　　免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

 
　　[ 野村方面认为，目前只是退出负利率，日本央行在2025年前很难持续加息。此前日本央行已经将收益率曲线控制的区间两次放宽，但在放宽至正负1%后，日本国债收益率就再也没有触及区间上限。 ]

　　目前，越来越多交易员预期日本央行将在3月19日的会议上宣布结束长达8年的负利率政策（NIRP），并彻底取消收益率曲线控制（YCC），这一预期提前的原因在于，薪资增速的强劲程度大超预期。不过，市场似乎颇为平静，周一日本股市以大反弹迎接周二的议息会议。

　　日本央行历史性的政策变化引发全球关注。日本是美国最大的国债持有人，各界担忧日元反弹、日本债券收益率反弹会导致日本投资者从美债中撤出，并回流日本市场，冲击美债收益率这一全球资产定价锚，影响全球资产。同时，中国从日本进口大量半导体等产品，加之赴日游客与日俱增，近期境内交易所上市的日经ETF的走势也备受瞩目。

　　多家接受第一财经采访的国际机构表示，退出负利率和持续加息有着天壤之别，各界预计2024年只会加息10BP。安联投资全球多元资产首席投资总监赫特（Greg Hirt）告诉记者：“一些非传统货币政策可能被取消，但期望不宜过高。日本的经济形势近来表现出一定的脆弱性，经济增长数据上修，经济勉强避免技术性衰退，但日本家庭实际收入持续下降，导致国内消费持续疲弱。在此背景下，任何政策调整都将是循序渐进的。”

　　春斗结果奠定3月加息基础

　　日本从2013年4月就开始实施QQE（量化与质化宽松），导致GDP在2023年已经降至世界第四位，同时长期负利率环境导致资金外流，YCC令国债市场价格扭曲定价机制失效。日本央行的“大包大揽“使资产负债表规模已扩张到760万亿日元，相当于2023年GDP的127%，央行的潜在风险和信誉都经受考验。

　　日本央行行长去年年末明确表示考虑加息，加息的前提是确信工资和物价出现了可持续增长。如今条件已经成熟。嘉盛集团资深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）对记者表示，物价方面，超级宽松的货币政策在过去20多年都未能帮助日本走出通缩，但疫情期间能源价格的飙升却意外推动了物价的上涨，使得通胀率在过去22个月都高于央行2%的目标；工资方面，最新数据显示日本1月名义工资同比上涨2%，为连续25个月增长，实际工资增速虽然同比下滑0.6%，但已经是两年来最好的表现。

　　“虽然说物价和工资情况已经基本符合加息条件，但央行还在等待一项关键数据，即上年度工资谈判（春斗，以确定4月日本财政年度开始前的月工资）。结果公布前利率市场就押注3月加息概率接近70%。”他称，春斗结果最终大超预期，彭博预计今年的工资增幅有望达20年来的新高3.9%，结果日本最大的劳工联盟上周五表示，其成员工会今年获得了平均5.28%的工资增长，这是自1991年以来最大的涨幅，为加息提供了动力。

　　尽管只有约16%的日本工人属于工会，但经济学家一直将今年的“春斗”视为货币政策变化的关键指标。三井住友(11.63, 0.11, 0.95%)日兴证券的日本利率策略师奥村亚太表示，工资大幅增长增加了3月加息的可能性。今年的一个主要焦点是强劲的工资增长是否会扩散到更广泛的劳动力范围。

　　日本央行此前曾表示，工资增长对持续的通胀至关重要。首轮针对大型企业的“春斗”工资谈判（管理层和工会之间）于3月15日结束，而接下来针对小型企业的两轮谈判将分别于3月22日和4月4日结束。超过一半的公司将在第二轮揭晓决策。此外，4月1日将公布2024年第一季度短观商业调查结果，预计将为日本央行提供有关企业部门状况和强劲工资增长可持续性的更多信息。

　　无须高估市场波动和日元动能

　　美国走向降息，日本走向加息，预期差或令美日利差持续收窄（日本两年期国债收益率攀升至12年新高），这也是市场看好今年日元总体升值的原因。

　　不过，有观点认为日本央行可能会激进加息，导致日债收益率飙升，从而冲击市场，多家国际机构在接受记者采访时表示这有所多虑。

　　赫特对记者表示，相信日本央行已经吸取以往过早及多次干预货币政策导致经济放缓的教训。日本央行很可能会同时推出债券收益率曲线控制和负利率政策，但同时会持续购买债券，以保持平稳过渡并限制长期收益率的突然变化。日本央行先前强调，目标是逐步过渡而非突然中断政策。预计央行不会在此时直接开启紧缩周期，任何加息都将高度依赖数据，并且具有不确定性。

　　野村方面认为，目前只是退出负利率，日本央行在2025年前很难持续加息。此前日本央行已经将收益率曲线控制的区间两次放宽，但在放宽至正负1%后，日本国债收益率就再也没有触及区间上限。

　　瑞银方面则提及，年内10年期日本国债收益率也很难触及1%上限，预计日本央行将在2024年剩余时间内将利率保持在接近零的水平，但市场预期在取消负利率政策后，日本央行将进一步加息15BP。

　　目前，最受中国市场关注的变化就是日元，因为这与中国进口商、游客、投资者息息相关。陈杰瑞对记者表示，日元走势仍存在不确定性。从近两次日本央行加息的情况来看，2000年8月11日加息后，日元一度升值5%，但很快开始了贬值周期。2006年7月14日和2007年2月21日两次加息后，日元先跌后涨，开始了一段长达五年的升值之路，累计涨幅接近40%。从这两次的情况似乎无法简单地得出“加息帮助日元升值”的结论。而且当前的经济和通胀环境并不支持央行进入加息周期，野村认为日本央行只是退出负利率，到2025年也不太可能继续加息，日元未来走势还需要观望。

　　据记者观察，目前国际主流机构对于美元/日元的2024年预测区间在140~145。近期由于美国经济和通胀数据强劲，美元再度占据上风。在上周美国公布多项热门通胀数据之后，市场削减了美联储降息的鸽派押注。

　　普遍继续看涨日本股市

　　日本股市在过去一年成为亚洲市场宠儿，在中国境内上市的日经ETF亦受到中国投资者热捧，如今各界担心日本加息或冲击日本股市。

　　不过，这一担忧被多数机构否定。本周一，日经指数大涨2.53%至39716.5。多数机构认为，企业涨薪复苏超出了通胀，叠加日本企业盈利修复的迹象较为明显，东京证券交易所推出的治理改革持续吸引国际资金流入，高盛(384.37, -2.84, -0.73%)认为，日经指数和东证指数上周分别回调2.5%和2.1%，因日元走强以及明显出现的利润回吐。在3月日本央行会议之前，银行表现不佳，这说明投资者可能正在对金融股进行获利了结，以便应对市场预期的事件，而非整体看空日本股市。

　　赫特对记者提及，虽然日本股市短期内可能会因日元走强和近期资金流动而受到影响，但日本央行适度的紧缩政策，加上仍然具有吸引力的企业估值和盈利趋势，应会在中期内继续有利于日本股市。

　　亦有欧洲资管机构的投资经理对记者提及，去年以来加仓日本股市的资金主要来自海外投资者，而日本本国投资者仍较为保守，预计随着通胀回升，他们也会开始行动。机构认为，更关键的驱动因素可能来自监管机构要求改善公司治理的压力，尤其是交叉持股的平仓。在结束负利率的背景下，机构更看好大型银行股和房地产股。银行是最大的交叉持股股东之一，对美元/日元的波动更加习以为常。随着美联储和日本央行之间相对政策立场的差距不断变化，这种波动可能会持续下去。比起日本央行，未来美联储的政策举措可能是该汇率变化更重要的驱动力。（第一财经）

　　




 
    免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

    北京时间本周二吃午饭前的那段时间，全球资本市场有极高的概率将迎来一个历史性的节点——日本央行自2007年2月以来首度加息，同时退出从2016年2月实施至今的负利率政策。

　　从1995年底开始，日本的政策利率从未超过0.5%，随着日本央行历史性加息的信号愈发明确，在这个风暴将至的周末，国际市场愈发将关注重点从“是否加息”转向“加息后的影响”。

　　退出负利率、废除YCC、股票也不买了

　　上周“春斗”、也就是日本劳资双方的春季协商结果陆续出炉，丰田、日产、三菱、东芝等大企业均满额接受工会上涨工资和奖金的要求，还有部分行业巨头甚至给出超越工会要求的涨薪幅度。

　　日本劳动组织总联合会（Rengo）上周五发布的2024年初次统计结果表明，今年工资谈判结果的平均涨幅为5.28%，达到过去33年里的最大涨幅，远高于去年的3.8%。最令市场担心的小型企业涨薪幅度也达到4.42%。

　　随着这个数字出炉，日本央行加息的最后障碍也被扫平。日本媒体有关央行报道的语调，也从“考虑加息”变为基本肯定。

    据报道，日本央行判断认为，随着大型企业和工会协商同意今年实施大幅加薪，通胀率有望保持在2%或更高水平，这给央行采取货币政策正常化措施提供了机会。在本周将调整货币政策的预期下，日本央行已经在上周五启动内外部的协调工作。

　　目前日本央行的主要工作计划是将-0.1%的政策利率提高0.1个百分点以上，将短期利率引导至0-0.1%区间。

　　接近日本央行的信源表示，今年的工资上涨幅度，达到了即便是对修改货币政策持谨慎态度的通货再膨胀主义者（reflationists），也能欣然接受政策变化的水平。

　　据悉，本周二日本央行除了退出负利率政策外，此前改了又改的（日本国债）收益率曲线控制政策也将彻底终结。同时日本央行也将停止继续购买股票ETF和房地产投资信托。不过为了维持市场稳定，日本央行也将维持宽松政策，在有需要时继续购买政府债券。

　　国际大行忙着下注

　　很显然，随着日本央行踏出加息第一步，全球金融市场都将步入“从未走过的道路”：美日汇率从2021年底的110+一路贬到150，接下来该怎么走？从上世纪90年代末开始，全球金融大作手们用惯了的日元套息交易策略也将面临变数。

　　在当下这个节骨眼上，不少国际大行已经坐上了赌桌，开始对这场几十年一遇的局面抛出筹码。

　　首先是日股。黑石日本的主动投资部门负责人Yue Bamba表示，日本央行的加息会是一个逐步的、保持货币条件宽松的状况，所以将继续支持股市。现在驱动日本股市增长的因素多种多样，所以距离这一轮上涨被充分定价还有很长的路要走。

　　摩根资产管理（东京）公司的基金经理Michiko Sakai表示，基于更高风险偏好和近期上市公司治理改革等因素，目前该行在保险公司的持仓要高于银行。不过若日本央行持续加息，同时经济稳定增长，那么银行业想必会出现相当积极的发展。

　　需要说明的是，与美联储最近一轮暴力加息不同，隔夜指数掉期显示，到今年年底日本的政策利率大概也就上升到0.25%。因此，不太可能出现短短半年之内金融市场状态骤然改变的情况。

　　与股票相反，日本国债则处于被看空的位置——伴随着央行加息，国债收益率同步走高，也意味着债券交易价格将下降。瑞银、施罗德很早就参与日债的空头交易，RBC BlueBay正在押注日本十年期国债收益率会在年底升至1.25%。

　　同样由于美国、欧元区均接近降息周期，慢慢升息的日元，也使得市场普遍看好日元汇率走高。

　　Abrdn的名义利率主管Aaron Rock解读称，预计货币政策的收紧将开启一个日元强势时期，预计在未来一年内，该货币对其他主要货币的升值幅度将在8%至10%之间。Abrdn目前持有看涨日元（对英镑、欧元）的头寸。施罗德、摩根大通也有类似的安排。（财联社）

　　




 
    免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

    据《日本经济新闻》14日报道，由于预计2024年的日本企业加薪幅度将超过去年，日本央行将在3月18日至19日召开的金融政策决定会议上，讨论是否解除负利率政策。如果解除负利率政策，将是日本央行2007年2月以后17年来首次加息。

　　报道称，3月13日是2024年春季劳资谈判的集中答复日，丰田等大型企业一致对高于2023年的加薪要求作出满额涨薪答复。大幅度加薪的答复被解读为“修正负利率政策的东风”。路透社称，丰田是全球最大汽车制造商，其加薪幅度被视为薪酬谈判“风向标”。该公司表示，同意每月加薪高达2.8440万日元（约合人民币1384元）和创纪录的奖金支付要求。据悉，这是25年以来最高加薪水平。

　　《日本经济新闻》报道称，日本央行行长植田和男称，日本央行在解除负利率政策的判断上，将春季劳资谈判视为“一大关键”。要想持续稳定地实现2%的物价上涨目标，就需要加薪。数据显示，日本1月消费者物价指数（CPI）同比涨幅（生鲜食品除外的综合涨幅）为2%，连续22个月超过2%。有分析师认为，随着日本央行转向逼近，在美日利率差缩小、日元被严重低估以及对冲需求回升的推动下，日元正步入升值的新时代。

　　“现在各方面迹象表明，日本央行可能解除负利率，但日元是否升值不好判断。”中国社科院日本所经济室主任张季风14日接受《环球时报》记者采访时认为，日元未来小幅回升完全有可能。他补充说，“结合以往，日元升值对中国或别国影响有正面也有负面，但综合来看影响是中性的。全球经济目前是紧密联系的，早已经不是零和博弈的时代了。”（




 
    免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

 
　　对日元今年跑赢其他货币的预期几乎已消退，策略师现在预计日元到2024年底收官时将与年初水平相差不大。

　　随着日本央行在为结束负利率做准备，日元本月上涨，此前在1-2月兑美元累计下跌了6%。投资者对日本最快下周调整利率政策的前景感到兴奋，但对美国经济强势以及美日仍将保持很大利差的可能性予以警惕。

　　野村证券、瑞穗银行和Citigroup Global Markets Japan Inc．等机构近几周都已下调了日元汇率预期。接受调查的经济学家预期中值是，到2024年底日元将在1美元兑140水平，仅比当前水平高5%。

　　汇丰外汇研究全球主管Paul Mackel等分析师本周在报告中表示，“风险倾向于日元比我们预期的要弱。”该行预计日元今年年底将位于1美元兑136日元。

　　这意味着在经历了三年跌势之后，日元走势可能仍会让寄望于汇率反弹的交易员和投资者大跌眼镜，一旦行长植田和男挥手结束负利率政策，日元汇率究竟能涨到什么程度还是个很现实的问题。

　　日本股市本月触及纪录高位，通货膨胀保持稳固，1月薪资增长加速并达到6月以来最快增速，这些因素都在支撑加息的情境。

　　“一些市场人士预计在取消负利率之后，后续不会有跟进加息，”野村外汇策略主管Yujiro Goto表示，该机构预计日本央行10月还会再加息一次。

　　野村上个月将2024年底美元兑日元汇率预期调整为143日元，2023年末时该机构给出的预测为135日元。

　　2023年底时，经济学家的预期中值是日元到今年12月底将触及1美元兑135日元。

　　随着美国经济强劲且通胀稳固，美债收益率攀升，日元兑美元在2024年开局面临下行压力。

　　这意味着日本与全球其他主要市场之间的收益率差 —— 日元的一个关键驱动力 —— 可能仍然足够大以限制涨势。

　　对美联储何时开始降息的预期也在推后。互换市场预计5月份降息的概率只有16%，去年12月末时的预期概率是100%。

　　这种预期转变是促使瑞穗银行调整日元预期的原因之一。预计到年底日元兑美元汇率将触及147，2023年末时的预测为135。

　　Citigroup Global Markets Japan目前预计，日元兑美元最多只会升至137，1月时的预测为134。

　　该机构驻东京首席外汇策略师Osamu Takashima表示，之所以调整预期，主要是因为美国经济稳健，而且全球股市和美国收益率上涨。

　　




 
    免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

  　 3月12日消息；随着日本央行历史性的转向在即，汇丰银行分析师Joey Chew等指出，在美日利率差缩小、日元严重被低估以及对冲需求回升的推动下，日元正进入一个大幅升值的新时代。

　　分析师指出，美联储今年料将三次降息，而日本央行有望在今年二季度结束长达8年的负利率政策，这意味着两国利差将显著收窄，而利差是美元兑日元的关键驱动因素。

　　汇丰指出：

　　我们利用回归分析发现，10年期利差变动100个基点可能导致美元兑日元汇率变动7-9日元。在过去三年贬值超过25%之后，日元将在2024年复苏，年底达到1美元兑136日元。

　　此外，分析师还认为，日元过去长期被严重低估，推动日本贸易顺差扩大、服务业出口增加，形成\"J曲线效应\"。汇丰认为，这种核心基本面改善将为日元升值创造有利条件。

　　另外一大堆日元的支撑来自日本年金基金公司对冲需求的潜在回升。报告称，目前三大年金基金公司的外汇资产对冲比率仅有50%左右的低位，远低于历史水平。如果日元真的企稳反弹，对冲成本下降，年金公司重建对冲头寸将带来可观的日元购买力。

　　此外，汇丰还认为，鉴于今年美国将迎来大选，地缘政治风险料将增加，从而增强了日元\"避险货币\"的特性。

　　日本政府上一次加息是在2006-2007年。然而，当时却发生了日元先贬值后反弹的“谣言走势”。

　　尽管日本央行公布了备受期待的加息举措，但美元兑日元在2006年下半年和2007年上半年大部分时间都在上涨，甚至在2007年7月初再创新高。

　　汇丰指出，导致这一情况的关键因素在于：1）加息后美日绝对利率差仍然很大，投机性做空日元的头寸激增；2）日本仍处于通缩之中，核心通胀没有上升。

　　但分析师认为，如今，日本的工资和通货膨胀状况有了根本性的改善：

　　自2022年以来，工资增长已经进入了更高的区间，今年工资增长料将进一步加速。尽管总体和各种类型的“核心”通胀率已经从峰值回落，但它们都保持在2%以上，而扩散指数（CPI篮子中经历价格上涨的份额）并未低于70%。日本央行最新的家庭意见调查（1月17日公布）表明，消费者仍然认为通货膨胀率很高，而且还在上升（从前三个季度调查的14% -15%上升到16%）。

　　并且，汇丰还强调，当时美联储直到2007年9月才开始降息，而本次日本央行预期的政策正常化节点（市场预计为3月，或至少第二季度内），和美联储预期的降息（目前预期为6月）之间的距离要短得多。且日本财务省如今干预汇市的决心也比06-07年强得多。

　　不过，汇丰亦列出了几个可能阻碍日元上行的风险：一是如果美国经济持续向好，推迟了美联储降息的时间窗口；二是如果日本央行在3月和二季度的政策转向过于温和，令市场预期其将长期维持宽松，投资者或会继续做空日元，追逐较高收益的日元计价资产。


　　免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

    外媒3月7日消息；美日欧三大央行齐登场，搅动市场，美元连跌5日至两个月低点，全球各类资产则在美元的下跌中迎来了“狂欢”。

　　3月7日，日本央行行长植田和男率先发表讲话，称实现价格目标可能性正逐渐上升，若能实现物价目标，将考虑调整宽松政策。3月加息预期急剧升温，日本市场遭遇“股债双杀”，日元应声走高，美元下挫。

　　随后，欧央行公布3月利率决议，连续四次会议按兵不动，央行行长拉加德称，对通胀降至目标还没有足够信心，一致认为到6月会掌握更多信息，分析认为，欧央行明确传达了在6月份降息的计划，交易员应声增加了降息押注，欧元短线下挫后走强。

　　很快，鲍威尔在参院作证时重申降息预期，称距离有信心降息已不远，很清楚降息太迟的风险，将谨慎取消紧缩，鲍威尔讲话期间，美元持续下行，美股涨幅扩大。

　　市场对美日欧三大央行将开始转向的押注使得美元下挫，美元指数创六周新低。追踪美元兑其他十种货币汇率的彭博美元现货指数跌约0.4%，刷新1月15日以来同时段低位，和美元指数均连跌五日，创去年12月中以来最大两日跌幅。

　　在美元下挫之时，全球各类资产均迎来上涨，非美货币、股票、债券、比特币和黄金开启了普涨行情。

　　非美货币中，日元连涨两日，盘中大涨超1%至一个月来高位，欧元兑美元短线下挫后持续反弹，曾逼近1.0950，刷新1月16日以来高位，日内涨近0.5%；英镑兑美元持续走强，刷新2023年12月28日以来高位，日内涨超0.6%。

　　离岸人民币兑美元报7.2003元，较周三纽约尾盘涨97点，连涨两日，创近两周新高，截至发稿涨势回落。

　　比特币（BTC）继续反弹，美股午盘曾逼近6.8万美元，较盘中低位涨超2000美元，涨近4%。

　　黄金再度刷新历史新高，COMEX 4月黄金期货收涨0.32%，报2165.20美元/盎司，连涨六个交易日，连续五日创收盘历史新高；现货黄金一度涨近2165美元，连续刷新2023年12月4日所创的盘中历史新高。

　　三大美国股指继续走强，标普收涨1.03%，报5157.36点，刷新上周五所创的收盘历史高位，并有望最近19周内第17周累涨，创1964年以来最佳周涨表现。纳指收涨1.51%，报16273.38点，逼近上周五所创的收盘历史新高。道指收涨130.30点，涨幅0.34%，报38791.35点。

　　美股科技“七姐妹”从周二的下跌中反弹，Meta涨超3%至历史新高，英伟达涨超4%，连涨六日。

　　欧股方面，欧洲斯托克600指数连续两日刷新上周五所创的收盘历史高位。主要欧洲国家股指继续齐涨，德法意西股指均创收盘历史新高，英股和意股三连涨，西班牙股指连涨五日。

　　各期限美债收益率继续下降，因鲍威尔暗示增持短债，2年期美债收益率降幅扩大，美股尾盘下破4.51%，刷新周三所创的2月15日以来低位。


　　免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

    3月4日消息，日元在新的一周开始时走势疲软，在亚洲交易时段美日仍高于150心理关口上方。

    日本央行行长植田和男周五重申，现在宣布胜利还为时过早。这是因为日本出现技术性衰退，可能迫使日本央行推迟收紧货币政策的计划。除此之外，普遍的风险环境也削弱了日元的避险功能。不过，投资者似乎相信，如果工资谈判导致大幅加薪，日本央行将退出负利率。

    这阻碍了交易员对日元进行激进的看跌押注。与此同时，美元受到周五令人失望的宏观数据的拖累。

    交易商更愿意等待有关美联储何时开始降息的更多线索，这限制了美日货币对的上行空间。周一没有任何相关的美国经济数据公布，因此市场焦点仍将集中在周二公布的日本核心CPI报告上。投资者本周将从美联储主席鲍威尔周三和周四的国会证词中寻求进一步的线索。

     免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

　　2月26日消息；一系列不确定的利率前景推动日元持续走软，看跌头寸持续飙升，套利交易越来越“香”。

　　近期超预期的经济数据显示欧美国家的经济仍具韧性，美联储和欧洲央行纷纷传递出不急于降息的立场，而日本经济意外衰退、工资增速放缓意味着日本央行退出YCC政策的进度将放缓。

　　美日国债利差收敛仍需时日，美元兑日元强势的格局将持续，这限制了日元上行的空间。

　　截至上周，日元兑美元汇率连续第八周下跌，创2022年10月以来最长连跌记录，开年迄今累计跌逾6%，跌破150大关，至上世纪90年代以来的低位。

　　另据美银数据，全球金融压力指数在上周跌至四年来的低点，表明投资者对高收益、高风险资产的兴趣高涨。

　　这意味着日元作为利差交易最具吸引力融资货币的地位将得到进一步巩固，进一步加速其贬值的步伐。日元套利交易是指投资者借入低利率的日元或将手头的日元兑换成美元，用目前G10集团中利率水平最高的美元进行投资。

　　东京SMBC Nikko Securities首席货币和外国债券策略师Makoto Noji在一份研究报告中写道：

　　“在全球市场的乐观情绪中，日元融资套利交易的押注可能正在增加 。”

　　“即使日本央行小幅加息，实际政策利率也将在更长时间内保持负值。”

　　对冲基金正在以多年来最大的力度押注日元将继续走软。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）的最新数据显示，截至2月20日当周，日元净空头头寸的规模已从前一周的11.1万份增至12多万份，空头仓位攀升至2022年中期以来的最高水平。

　　今年以来，对冲基金的净空头头寸已翻了一番。这种投机行为持续升温，可能也是日元再次暴跌至34年来新低的主要推动力。

　　澳大利亚联邦银行的货币策略师Carol Kong还表示：

　　“考虑到美国经济仍然具有弹性，我认为短期内美元兑日元有进一步上涨的空间。 ”

　　有观点预计，日本当局干预汇市的可能性可能增加。新加坡道明证券（TD Securities）外汇和宏观策略师亚历克斯·卢（Alex Loo）表示：

　　“可以预计，对投机性日元走势的口头警告将会加强。”

　　“美元兑日元可能会受到美债市场的影响，这可能会推动该货币对突破去年的高点。”


　　免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！

　　1：AI“信仰”引爆全球股市，欧美日股指齐创历史新高。纳指涨近3%，标普涨超2%，均创逾一年最大涨幅，标普、道指、纳斯达克100、芯片股指齐创收盘历史新高。英伟达飙涨16%，股价创最高纪录，并创美股史上单日最高市值增幅。Meta涨近4%，收创历史新高。AI“妖股”超微（SMCI）涨近33%。泛欧股指、德股、法股收创历史新高，ASML涨超5%。

　　美债收益率连升两日，两年期收益率创去年12月美联储会议以来新高。美元指数创近四周新低，后曾转涨。

　　原油两连涨至三个月新高。现货黄金盘中创近两周新高后转跌。伦铜三连涨，又创三周新高。

　　中国市场方面，美股时段，中概股指两连涨，理想汽车涨超5%，百度涨超3%；离岸人民币盘中跌超百点失守7.20。沪指7连阳逼近3000点，红利与AI携手上涨，中国神华、中海油股价创新高。

　　2：证监会回应“限制机构净卖出、禁止通过期指做空A股”报道。证监会称股市有涨有跌是规律，有买有卖是常态。监管部门对于正常的市场交易不干预，依法保障投资者公平自由交易的权利，对于扰乱市场交易秩序等违法违规行为，坚决依法依规予以打击。

　　3：沪深300ETF持续吸金，年内股票ETF净申购额超3400亿元。上证综指已7连阳。
 
  　4：美联储高官们又给近期降息泼冷水，二把手警告通胀改善时不能过度宽松。美联储副主席杰弗逊预计“今年晚些时候”降息，对通胀前景“谨慎乐观”。他说，过度宽松可能导致恢复价格稳定的进程停滞或逆转；做降息决策时，他将观察整体数据，不是经济增长等单一指标。费城联储主席哈克认为，过快降息可能会抵消降低通胀的进展。

　　5；美国2月Markit制造业PMI意外创17个月新高，服务业创三个月新低。受益于订单增长强劲，美国2月制造业的扩张速度快于服务业，这是2023年1月以来首次，制造业连续几个月出现改进，凸显生产商们正在摆脱长期以来的低迷态势。2月虽然成本通胀降温，创2020年10月以来的最小增幅，但产出通胀——也即人们支付的费用，再次加速。

　　6；美国1月成屋销售创近一年最大升幅，房价创历史同期新高，全款买房激增。美国1月成屋销售总数年化400万户，预期397万户，12月为378万户。1月成屋销售环比上涨3.1%。1月售出房屋的中位价为37.91万美元，同比上涨5.1%，创下1月同期的历史最高。1月全款买房占总销售的32%，为近十年最高。

　　7；高盛：科技巨头依然是最拥挤交易，但聪明钱开始寻找新的平替。随着“七巨头”在对冲基金中的权重升至历史高点，对冲基金已提前“跑路”，开始在周期性行业中寻找新的机会。


     免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！