2023年猪价持续低位徘徊，生猪养殖企业处于亏损状态，但参与生猪期货卖出套保的养殖企业切实有效规避了猪价下跌风险。在新产业格局下，未参与套保的养殖企业对于风险管理的需求愈加迫切，越来越多的企业正在加入或尝试使用期货套保进行风险管理。

　　光大期货研究员孔海兰认为，生猪养殖企业可以利用期货对养殖利润闭环式套保。相关养殖企业通过期货盘面买入玉米、豆粕，在饲料采购环节进行成本保护。同时，根据养殖计划，对生猪进行销售价格保护。

　　“养殖企业合理利用期货工具，对于可持续稳健经营具有重要意义。”中信建投期货研究员魏鑫表示，目前多家大型主流企业都在使用期货工具，交易结果同行业波动相对冲，有效降低了利润的波动。

　　期货日报记者发现，A股上市猪企参与包括生猪期货在内的商品期货套保，额度稳步增长。据统计，2023年16家A股上市猪企参与商品套保的额度合计达69.8亿元，同比增长14.86%。在上述上市猪企发布的公告中，套保涉及的期货品种包括但不限于玉米、大豆、豆粕、豆油、菜粕、菜油、生猪等期货及期权合约，上述品种基本涵盖了生猪养殖原料端和销售端所需风险管理的对应品种。

　　除此之外，养殖企业也会根据自身情况积极探索期现结合的路径最大程度锁定养殖利润。例如，具备生猪交割库资质的养殖企业，根据现货区域价差、不同体重段价格对比来选择现货或期货作为最佳销售途径；不具备生猪交割库资质的企业，在最有利区域、生猪体重段进行远期锁价。

　　记者查阅温氏集团、双汇发展、上海梅林、京基智农、牧原股份、新希望、大北农、巨星农牧8家生猪养殖上市公司的报告发现，4家提及开展套保业务，分别是双汇发展、上海梅林、京基智农、巨星农牧。其中，双汇发展在年报中写道，套保取得了良好效果：公司开展套保的产品仅限于与生产经营相关的产品，套保的数量与被套保的现货业务在品种、规模、方向、期限等方面相互匹配，且严格按照制订的套保计划进行，在业务操作中时刻关注期货市场的变化，对公司现货采购的节点、价格把控起到了较好的作用，同时丰富了采购渠道，基本实现了套保目标。

　　另外，对于衍生品接受程度较高且运用较成熟的企业，可以在期货套保的基础上，运用场内期权、场外期权等衍生工具进行多元化、全方位的价格风险管理。鉴于生猪期货场内期权尚未上市，市场呼吁交易所加快生猪场内期权产品的研发上市，为企业提供更加协同、多样、低成本的风险管理工具。

　　魏鑫提醒称，期货本身是一种工具，其使用方式决定了最终结果。企业需要以全局风险管理的高度、从期现结合的角度利用期货工具，才能实现降低风险、稳健经营的目的。（期货日报）

　　




 
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　　我国五大期货交易所对全球衍生品交易量贡献继续保持较大力度近日，国际期货业协会（FIA）发布了2023年全球交易所期货期权交易量统计数据。数据显示，2023年全球衍生品交易总量达到1373亿份合约，比2022年增长64%。同时，这也是交易全球衍生品市场交易总量连续第六年创纪录。

　　在广州金控期货研究中心副总经理程小勇看来，2023年全球衍生品成交数据除成交量再创历史新高外，主要呈现出三点重要变化。一是期权成交量和持仓量增长远高于期货。数据显示，2023年，全球场内期权成交量较2022年急剧增长98.4%，同期期货成交量较2022年小幅下降0.7%；全球场内期权持仓量较2022年增长17.8%，同期期货持仓量较2022年增长8.2%。二是亚太地区期货及场内期权成交量继续引领全球的增长，2023年增速达到104.4%，亚太地区成交量的份额占比提升至75.4%，2022年的份额为60.4%，尤其是印度股指期权在该国牛市的驱动下增长异常迅猛，比2022年攀升153%。三是受全球利率波动剧烈影响，利率类期货及场内期权成交增速（42.4%）位居首位。

　　之所以会出现这样的情况，FIA总裁兼首席执行官Walt Lukken表示，主要是因为去年经济的不确定和市场的动荡导致机构投资者和生产企业对于衍生品市场对冲风险的需求有所提升。加之，2023年很多个人投资与印度股票期权市场类似的小型市场或小型合约，进一步支持全球衍生品交易量上行。

　　上海东亚期货首席经济学家景川告诉期货日报记者，去年全球经济面临的下行压力使得宏观风险管理的需求激增，促进了市场的活跃。印度制造业带动了印度股市的持续上升，作为股市衍生品的股指期权也成为热点，极大地激发了市场的投资热情。也正因为如此，从各个交易所来看，印度国家证券交易所期货和场内期权成交增长最快，其次是巴西证券交易所和CME Group。

　　中国五大期货交易所排名有所变化，郑州商品交易所比2022年前进1名至第7名，大连商品交易所维持第9名，上海期货交易所排名从2022年的第12名升至第10名，中国金融期货交易所维持在第25名。广州期货交易所首次上榜，位居第29名。

　　对此，程小勇认为主要受五方面因素影响。一是郑商所纯碱等品种在2023年成交活跃，且新上市了期货及期权品种，使得成交排名有所靠前；二是上期所（包括上海国际能源交易中心）黑色和能源类商品在2023年成交活跃，且新上市了氧化铝、欧线指数等品种；三是广期所排名上榜，主要是工业硅和碳酸锂市场成交活跃，且同步上市期货及期权；四是中金所排名相对稳定，主要是股指和国债对冲需求相对旺盛；五是共性的原因，各大交易所推出各类服务实体企业的计划和方案，助力期货服务实体经济的能力提升。

　　景川告诉记者，去年广期所的工业硅以及碳酸锂新上市品种获得了市场的广泛关注，成交活跃度显著提升，成为2023年较为抢眼的明星品种，对期货行业带来了明显的增量。而基于产业链产能以及产能利用率变化带来的风险管理和资产配置需求，极大地提升了部分品种活跃度，如纯碱和玻璃。就全球而言，厄尔尼诺天气对糖、棕榈油、天然橡胶、玉米以及大豆产量的影响也提升了这些品种的风险控制需求，加大了这些品种的活跃度。总体而言，由于全球经济的差异化加深，市场对于风险控制的需求得到了强化，促进了交易品种的活跃度。

　　至于2024年，考虑到地缘政治带来的风险大概率将持续加剧，加之年内还有空前数量的国家和地区将面临重要领导人的选举，而市场的监管政策也将在选举过程中有所改变。Walt Lukken表示，“明年同一时候，我们很可能会迎来衍生品市场交易量的又一破纪录数据。”

　　对此，景川表示认同。在他看来，一方面是全球经济的错配仍然将持续，另一方面，欧美经济由强转弱背景下，欧美央行的货币财政政策可能发生逆转，这在一定程度上加剧了市场的不安情绪，风险管理的需求凸显，而各国负债居高不下，流动性溢出的背景下，资金寻求全球宏观资产配置也将推高品种的活跃度。

　　另外，程小勇补充道，考虑到中国经济复苏可能助力国内商品价格出现阶段性上涨的机会，且商品之间分化加剧，企业风险管理需求还在增长，而场外衍生品规模的扩大也增加了场内期货期权对冲的需求，因此我国五大期货交易所对全球衍生品贡献还会保持较大的力度，尤其是很多新能源和新材料的上市会在能源转型中为更多的企业提供风险管理的工具。（期货日报）

　　




 
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    苹果期货上市近6年后，2023年10月20日，产业期盼的苹果期权在郑商所挂牌交易。

　　据期货日报记者了解，早在苹果期权上市之前，就有不少企业曾利用场外期权管理价格波动风险。苹果期权上市后，产业企业更是“摩拳擦掌”，积极尝试利用苹果期权为自身生产经营再上一道“保险”。

　　2023/2024产季苹果于国庆节后陆续下树，由于本季新果在生产期受到极端天气频繁发生的影响，苹果品质和优果率低于上一产季，价格差异也较为明显，市场预计本季苹果价格将会根据消费变化情况波动，优质优价，入库后价格将趋于平稳。

　　莱州天赐宝物产有限公司（下称天赐宝物产）在新产季收购苹果2000吨左右，由于部分好果收购价格较高，随着盘面价格振荡偏强运行，如何优化保值策略成为该企业套保工作的核心。该企业预判苹果价格将短期上涨，但不具备持续上涨的条件，长期仍处于振荡格局，企业有优化库存利润的需求。

　　经过对基本面的分析，天赐宝物产认为新产季苹果现货处于总体供需平衡的状态，优果数量减少，后期好果、差果价格差异较大。从期货盘面来看，期货价格不具有上涨的持续性，虽然短期苹果价格仍有上涨可能，但是空间有限，并且波动率同期偏高，权利金较贵，卖出获取的收益会非常可观。因此，企业选择卖出AP401看涨期权，给现货库存留出较高的套保空间，并在期权到期后接期货空单头寸。

　　如果是传统期货套保，如未来盘面价格大幅上行，企业将面临追加保证金的风险，而采取卖出看涨期权进行套保，不仅不会面临保证金风险，在行情有利的情况下还能保住更多利润，增加一定收益。

　　陕西华圣是国家首批认定的农业产业化重点龙头企业、全国农业产品出口示范企业，郑商所首批苹果期货交割库、首批苹果期货“产业基地”合作单位，连续三年被评为“郑商所苹果示范产业基地”。作为行业龙头企业，陕西华圣积极发挥带头作用，带领西部苹果产业企业参与期货、期权市场，并率先完成了苹果期权产业客户的第一单交易。

　　“苹果行业以中小企业为主，资金比较有限，场内期权的上市在某种程度上有效缓解了企业的资金压力，企业花费很少的权利金就可以实现套期保值的效果。”陕西华圣相关负责人给期货日报记者分享了他们利用苹果期权的案例，即买入看跌期权，利用较少的期权费进行套保。

　　2023年10月正值苹果采收期，虽然本年度苹果开秤价比往年高0.5元/斤，但为了保证后期的正常经营，陕西华圣现货部门必须在窗口期完成采购计划。因此，企业经过讨论决定，在采购高价现货的同时，利用期权对入库头寸进行保值，规避价格下跌风险。

　　2023年10月23日，陕西延安主产区苹果的主流现货价格为4.0元/斤，期货AP401合约价格在9100元/吨附近，现货部门决定先采购500吨现货，与此同时买入50手看跌期权AP401-P-8800进行套保，均价101元/吨。

　　2023年11月2日，苹果现货价格降至3.6元/斤，期货AP401合约价格为8550元/吨，此时AP401-P-8800期权价格涨至371元/吨，企业采购的果品基本加工完成销往市场，陕西华圣将50手看跌期权对应平仓。经核算，陕西华圣本次套保操作的初期只花费了5.05万元权利金，弥补了现货端13.5万元的亏损。

　　类似于苹果期货，期权同样具有套期保值功能。期权品种的引入极大地丰富了现货企业的套保工具箱，更好地发挥了期货市场服务实体企业的功能。

　　“期权不仅是套保工具，还是期货的再保险工具，现货企业在利用期货进行套保时，可以通过额外买入一份看涨（看跌）期权来限制盘面的最大亏损，为企业的套保业务提供保障，完善套保风控系统。”陕西华圣相关负责人表示，未来陕西华圣将进一步参与期权市场，融入期权市场，将期货、期权相结合的新型套保模式落实到企业经营中，共同推动苹果产业的发展。

　　白水县盛隆果业有限责任公司（下称白水盛隆）是一家集苹果产、储、销、电子商务、外贸进出口、苹果期货交割为一体的国家级农业产业化重点龙头企业。公司总仓储量1万吨，年经营周转量2万多吨，主要覆盖周边渭南、铜川、延安和甘肃、山西等苹果优生区。

　　今年新果季以来，受自然环境、市场需求等因素影响，苹果收购价格偏高，截至11月中旬，白水盛隆总入库1万吨。经该企业期货部门对全国库存数据的调研得知，2023年整体苹果库存大于2022年，收购价高于往年同期。为降低公司经营风险，白水盛隆在国元期货子公司买入3000吨看跌期权，苹果价格下跌后平仓共盈利55.7万元；同时进行4500吨套期保值，价格下跌后平仓盈利125.2万元，期货工具的合理运用降低了现货经营的风险。此外，白水盛隆还和国元期货进行300吨苹果保价收购，解决了公司收购资金的问题。

　　白水盛隆通过合理利用苹果期货套期保值、场外期权等风险管理工具，降低了市场风险，弥补了现货的亏损，为苹果产业利用期货市场树立了新标杆，进一步促进苹果产业高质量转型升级。

　　业内人士表示，苹果期权具有专业、灵活等特点，对从业人员的素质提出了更高的要求，建议交易所及期货公司在未来的推广过程中，不仅要让广大中小企业的管理者认识到苹果期权的优势和作用，更重要的是要帮助他们培养专业人才，加强案例分析，让其真正学会如何去操作。（期货日报）

　　




 
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