外媒4月17日消息；如果重要产油国伊朗直接与以色列爆发冲突，对石油市场将带来怎样的影响？

　　瑞银新兴市场策略师Sunil Tirumalai等人认为，如果伊朗的石油供应受到冲突或美国制裁的冲击，国际基准布伦特原油的价格将较目前的价格上涨约10美元，突破100美元/桶。

　　此外，瑞银还在报告中评估了油价上涨对新兴市场股市的影响，分析师发现，由供给侧驱动的油价上涨，通常对新兴市场股市影响不大；但一旦油价涨破90美元，还会对新兴市场股市产生负面影响。

　　瑞银表示，布油价格今年迄今已经在地缘政治危机等因素催化下上涨了约20%，美油上涨了18%。

　　早在伊朗和以色列的冲突发生前，由于中国等需求旺盛，和俄油供应的疲软，今年二季度全球石油市场的供应赤字已经达到90万桶/天。

　　如今，伊朗和以色列随时可能擦枪走火，美国也计划对伊朗施加更严厉的制裁，更为石油供应增添了风险。

　　作为中东主要产油国之一，伊朗原油产量约为320万桶/天，占全球石油市场的3%左右。据瑞银测算，任何因制裁或石油设施受到影响而导致的伊朗原油供应中断，都有可能使布油突破100美元/桶。

　　截至发稿，布油报88.82美元/桶。

　　分析师还在报告中指出，目前这种由供应端驱动的油价上涨，对新兴市场股市表现不利。

　　分析师援引历史数据写道：

　　需求驱动的油价增长一般与新兴市场股票呈正相关，回报率随着石油价格上涨（因为全球经济增长强劲也会提升利润率）。但是，如果油价上涨是由石油供应短缺造成的，那么在原油价格处于较高水平时（90美元/桶以上），影响可能是负面的。

　　分析师也强调，供应端推动的油价上涨，会加大短期通胀压力，让美联储更不可能降低利率，且会支撑美元兑新兴市场货币的汇率。这些因素都会拖累新兴市场股市的表现。

　　不过，瑞银还发现，在亚太地区，投入成本上升通常平均需要三个月才能对利润率产生影响，从行业看，化工、金属、采矿和能源等行业的利润率会因油价上涨而有所改善，而消费行业由于定价能力相对较低，受油价上涨的负面冲击也更大。

　　从国家来看，巴西、泰国和波兰等能源行业占股市总市值比例最高的几个新兴市场国家，最有希望从油价上涨中获益。


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　　北京时间18日凌晨，美股周三收跌。标普500指数与纳指录得连续第四个交易日下滑。英伟达大跌近4%。市场继续关注美股财报与美联储的货币政策前景。美联储褐皮书称经济略有扩张，但企业转嫁成本的难度显著上升。

　　道指跌45.66点，跌幅为0.12%，报37753.31点；纳指跌181.88点，跌幅为1.15%，报15683.37点；标普500指数跌29.20点，跌幅为0.58%，报5022.21点。

　　财报仍是市场焦点。迄今为止，只有不到10%的标准普尔500指数成份公司发布了财报，但其中四分之三的业绩超过了华尔街预期。

　　美国联合航空公司股价大涨逾17%，此前该公司宣布亏损收窄于预期，且营收超出预期。

　　J.B.Hunt运输服务公司大跌8.1%，该公司的营收和利润均未达到分析师的预期。

　　巴克莱策略师认为，美股财报将是推动股价上涨的主要因素，建议逢低买入，因经济活动数据持续显示经济复苏可能提振利润。

　　市场同时还在关注美联储今年的降息路径。

　　周三公布的美联储经济景气状况褐皮书报告称，美国经济略有扩张，但企业转嫁成本的难度显著上升。

　　美联储在对其地区企业联系人所作调查后编撰的褐皮书报告中表示，美国经济自2月下旬以来“略有扩张”，企业报告转嫁成本上升的难度加大。

　　“消费者支出总体上几乎没有增长，但各地区和各个支出类别的报告差异很大，” 周三发布的褐皮书报告称，“几份报告提到可自由支配支出疲软，消费者对价格的敏感度仍然很高。”

　　“另一个经常出现的评论是，最近几个月企业将成本上升转嫁给消费者的能力显著减弱，导致利润率下降，”褐皮书称。

　　最新一期的褐皮书由波士顿联邦储备银行根据4月8日及之前收集的信息编制而成。该报告包括对12个美联储辖区商业状况的数据和评论。

　　纽约联储周三预测，美联储可能会在2025年停止缩表。根据纽约联储在年度报告中预测的两种情境，美联储可能2025年年中或年初结束缩表，银行准备金余额将在次年降至2.5万亿或3万亿美元左右。

　　美联储官员在上月的政策会议上开始讨论放慢缩表，但会议没有做出任何决定。

　　在纽约联储报告中描述的“准备金较多”情境下，资产负债表规模将缩减至6.5万亿美元左右，而在“准备金较少”情景下，资产负债表规模将降至6万亿美元。

　　周二美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）的讲话使市场降低了对今年降息的押注。

　　鲍威尔表示，最近的通胀数据表明央行可能需要更长时间才能对降息有足够信心。他指出，自去年年底通胀率快速下降后，美联储在抗通胀方面缺乏更多进展，如果物价压力持续，美联储可以在“必要长的时间里”维持利率不变。

　　美联储副主席杰斐逊（Philip Jefferson）周二称，随着美联储继续实施限制性政策，他预计通胀将继续下降。他表示：“通胀前景仍然相当不确定，如果即将到来的数据表明通胀比我目前预期的更持久，那么在更长时间内保持目前的限制性政策立场将是合适的。”

　　美联储官员的上述言论表明，在重要的CPI通胀指标连续第三个月超过预期后，美联储官员对利率路径的观点发生了转变。

　　今年年初，市场预计美联储将在2024年降息多达6次、总共降息1.5个百分点。但现在交易员们怀疑，美联储今年是否会降息0.5个百分点。市场对美联储降息的预期——在过去两周大幅下降——在鲍威尔就通胀发表评论后进一步下降。

　　市场已经大幅下调对美国今年降息次数的预期，目前预测为不到两次，这与年初预计的六次降息有天壤之别。第一次降息预计仍将在9月份进行，尽管市场对此的信心有所下降。

　　瑞银公司周三表示美联储今年将被迫降息，并预计到今年年底时，美国10年期国债收益率最终将回落至4%以下。该公司表示，美联储最终将不得不放松货币政策，尽管美联储主席鲍威尔周二警告称，利率可能将在更长时间内保持在较高水平。

　　瑞银分析师Solita Marcelli在周三的一份报告中写道：“我们认为，由于降息被推迟，而不是取消，我们仍然预计10年期美国国债收益率将在年底下降至3.85%左右，低于目前的4.66%左右。”

　　Marcelli表示：“虽然我们最近下调了对美联储降息时间和幅度的预期，但我们认为美国央行今年仍将降息两次，最有可能从9月的会议开始。这意味着优质债券的回报前景仍然积极且具有吸引力，而近期固定收益产品的损失可能是暂时的。”

　　但花旗银行预测美联储今年仍将降息五次。

　　花旗集团的经济学家们正冒险打赌，华尓街几乎每个人对美联储利率路径的看法都是错误的。

　　在连续三个月略高于预期的通胀数据之后，美国银行(35.23, 0.55, 1.59%)、高盛(403.91, 7.05, 1.78%)集团、摩根士丹利(90.08, 0.94, 1.05%)和其他银行的竞争对手已经下调了今年的降息预期。美联储主席鲍威尔周二对这些举措表示支持，他表示政策制定者并不急于放松政策。

　　但花旗集团的Andrew Hollenhorst和Veronica Clark表示，仓促做出判断是错误的，因为美联储仍然担心经济增长意外强劲的势头可能会停滞。因此，这两位分析师维持对美联储今年降息的预期，称政策制定者急于抓住任何通胀放缓或经济疲软的迹象。

　　Baird投资策略分析师Ross Mayfield表示，美联储官员周二的讲话加重了市场的悲观情绪。他称，短期内股市交易大多区间震荡，但任何地缘政治事件都会使油价进一步上涨。

　　他表示：“主要不利因素是对美联储货币政策预期的定价重新偏向鹰派。我认为美联储主席鲍威尔今天没有采取太多措施来缓解这些担忧，他也许是故意的。市场正在质疑2024年是否会降息。”

　　资产管理公司Unigestion高级投资组合经理Alexandre Marquis表示，伊朗和以色列之间的紧张关系也制约了风险较高的押注。他表示，市场已经消化了降息幅度低于此前预期的前景。

　　他表示：“部分失望情绪已经体现在价格上，我们在过去几天看到了近期的回调。”

　　中东的紧张局势继续发酵。以色列正在考虑对伊朗首次袭击以色列这个犹太国家的行为做出回应。沙特阿拉伯和阿拉伯联合酋长国星期三发表了一份不同寻常的坦率联合声明，呼吁最大限度地“自我克制”，使该地区“免于战争的危险及其可怕的后果”。

　　焦点个股

　　英伟达近日为其工作站专业可视化GPU增添两款Ampere架构的入门级产品：RTX A400和RTX A1000，首次将Tensor Core和RT Core引入桌面低端专业显卡产品线。

　　特斯拉公司将再次让股东就公司CEO马斯克的薪酬方案进行投票，此前特拉华州一家法院宣布2018年特斯拉为马斯克安排的560亿美元奖金无效。

　　特斯拉在周三发布的代理文件中还表示，将就将公司注册地从特拉华州迁至德克萨斯州进行投票。这家电动汽车制造商将于6月13日召开年度股东大会。

　　特斯拉董事长罗宾-丹霍尔姆批评了特拉华州衡平法院1月份的裁决，她表示，这相当于对批准马斯克薪酬的股东进行事后猜测。美国特拉华州衡平法院法官凯瑟琳-麦考密克将该公司的董事形容为“傲慢主人的懒散仆人”，并称他们没有考虑投资者的最大利益。

　　AMD发布锐龙AMD Ryzen Pro 8040系列和AMD Ryzen Pro 8000系列，以便在AI电脑领域支持最先进的x86处理器。搭载NPU单元，支持WiFi 7。其中，锐龙Pro 8040系列适用于笔记本，锐龙Pro 8000系列适用于台式机，这两个系列都采用4纳米制程技术。

　　Maxim给予苹果持有的初始评级，目标价178美元。

　　苹果公司CEO蒂姆-库克17日造访印度尼西亚，表示苹果公司将考虑在印尼建立制造工厂。据报道，库克当日在雅加达与印尼总统佐科及多位部长等政要会面，探讨苹果在印尼的投资计划。

　　库克在会面后的记者会上表示，印尼总统谈到希望在印尼发展制造业的愿景，这也是苹果将考虑的事情。

　　印尼通讯和信息部长布迪-阿里-塞蒂亚迪表示，微软CEO纳德拉将于月底访问印尼。

　　据报道，日本拟立法规管科技巨头企业对手机应用程序市场的控制，旨在建立与欧洲看齐的监管制度，禁止特定行为，并对违规行为处以相当于销售额20%或更高的罚款。

　　该法案将阻止苹果和谷歌等大型平台营运商封锁第三方应用商店和支付系统，以及其他针对把关做法的规定，希望促进市场之间的竞争，让消费者以更低的价格存取各种应用程序。

　　亚马逊云科技宣布，在Amazon Bedrock上正式推出来自Anthropic的Claude 3 Opus模型，该模型是Claude 3家族中最智能的模型，在高度复杂的任务上表现卓越，并拥有惊人的流畅性和类似人类的理解能力，能够高效应对开放性提示和未知的全新场景。

　　花旗发表研究报告指，因为参与度持续改善，故将对Instagram Reels首季的广告量追踪按季上调90基点至20%。据SenorTower数据，首季每个应用程序的每日活跃用户在Instagram花费分钟按年上升4%。

　　花旗Meta Platforms列为行业首选股，将其目标价由525美元上调至590美元，维持“买入”评级。

　　美国合众银行公司削减2024年净利息收入展望。

　　阿斯麦第一财季净销售额、新订单及第二财季销售指引均逊预期。

　　美国联邦贸易委员会（FTC）准备提起诉讼，以阻止Coach母公司Tapestry收购Capri Holdings。

　　其他市场面，周三纽约商品交易所6月交割的黄金期货价格收跌0.8%，收于每盎司2388.4美元。

　　美国WTI原油期货周三收盘下跌逾3%，为连续第三个交易日下跌。纽约商品交易所5月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格收跌2.67美元，跌幅为3.13%，收于每桶82.69美元。

　　欧洲洲际交易所6月交割的布伦特原油期货价格下跌2.73美元，跌幅为3.03%，收于每桶87.29美元。

　　本周迄今，美国WTI原油与作为全球原油价格基准的布伦特原油期货跌幅均超过3.4%。

　　




 
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　　近期，贵金属价格大幅上涨，美元指数也持续攀升。本周美元指数一度升至106.50，创5个月新高。美元与黄金出现同涨引发市场关注。

　　“本轮金价上涨过程中美元指数也不断走强，与以往二者的负相关性有所背离，主要是因为市场交易逻辑不同。”东证期货衍生品研究院宏观首席分析师徐颖告诉期货日报记者，美国经济数据表现尚可，通胀回升使得美联储降息预期延后，而欧央行的降息意愿更高，导致美元指数走强。

　　中信期货宏观与商品策略组负责人张文表示，历史上美元指数和黄金价格为弱负相关，并非稳定的负相关关系，主要原因在于美元与黄金同样有避险功能，在风险事件出现时会出现同涨局面。

　　“从时间节点看，3月下旬以来先后发生了多起地缘风险事件，避险情绪高涨令金价与美元指数联袂走高。”一德期货贵金属分析师张晨说。

　　金瑞期货贵金属分析师吴梓杰表示，美元指数攀升主要是由于美国经济数据较好及其货币政策转鹰。

　　此外，美元走强也和世界其他主要经济体货币表现偏弱有关。欧洲经济表现较为疲软，且欧洲央行先于美联储开启降息的概率较大，造成欧元持续走弱。日本方面，虽然日本央行3月退出了负利率时代，但货币政策仍保持宽松，且日本央行对汇率的干预较为克制，因此日元也出现持续贬值。此消彼长之下，美元更加强势。

　　在吴梓杰看来，目前美联储降息存在很大的不确定性，市场分歧也逐渐扩大。一方面是美联储开启降息的时间，以及是否能如3月FOMC会议预期的那样年内降息3次，目前市场预期已经出现了分歧。另一方面是本轮降息的性质，如果美国经济下行压力不大，或许会出现一轮预防式降息，特征可能是降息2—3次后结束，或两次降息之间有较长时间间隔。如果美国经济出现超预期下行，美联储可能采取连续快速降息的方式稳定经济。

　　张晨表示，尽管市场预期已经大幅修正，但后市最大的分歧并非降息次数，而是降息与否的争论。从近段时间美联储官员的表态看，越来越多的人从支持推后降息时间到支持削减年内降息次数，少数官员提及年内不会降息甚至重启加息的可能。但鲍威尔的发言依然偏向乐观，后续需重点关注其表态变化。

　　徐颖表示，从通胀压力看，部分市场人士认为美联储今年不会降息，但官方和市场基准预期是年内降息2—3次。降息的时间节点方面，年内首次降息时间的预期已经从6月延后至9月，7月降息概率在50%左右。

　　她表示，当前能源价格的反弹以及住房和服务成本居高不下使得美国通胀回落前景面临较大的不确定性，从通胀角度看美联储确实没有降息的紧迫性。但美联储对通胀和就业目标的顾虑增加，担心降息过迟会对经济带来较大风险，叠加后续美国财政赤字会进一步增加，货币政策边际上需转为宽松，以防止金融市场和实体经济出现更大的问题，因此降息预期可能延后，但降息仍会发生。

　　张文也认为，美联储后续降息的概率仍然很大。目前主要看美国通胀能否重新稳步回落，后续还需要关注WTI原油价格是否能够回落至80美元/桶下方。

　　在徐颖看来，经历了3月以来的持续上涨后，短期黄金价格的上涨动能可能放缓，多头交易较为拥挤，上涨过程中也忽略了一些基本面的利空因素，如果中东局势未进一步激化，避险情绪消退会导致金价回调。但中长期看，黄金的新一轮上涨周期已经打开。另外，从美国目前的经济状况和货币政策节奏看，美元指数短期内仍将维持偏强态势，等到美联储真正步入宽松周期以及美国经济不确定性增加时，美元指数才会趋势性转弱。

　　张文认为，今年美联储降息以及美国财政端受限出现的概率较大，将限制美元指数的上涨。欧元区经济触底、日本收紧货币政策等同样会限制美元指数的涨幅。黄金方面，短期看，地缘政治风险和市场过热情绪的平复或使金价出现较大幅度的回调。但长期看，美联储降息预期的变化以及贵金属的避险功能，使得黄金仍具备很高的投资价值。

　　张晨表示，后市影响美元指数的主要因素仍是美国与非美经济体货币政策的差异，特别是当前欧元区6月降息预期增强。同时，美联储政策基调边际转鹰概率提升也对美元形成助力。黄金方面，受地缘局势影响及投机情绪支撑，近期金价大幅飙升，但一旦支撑不在，金价也将开启阶段性回调。预计年内美联储将启动降息，在降息落地前，金价出现调整将成为买入或加仓的好时机。（期货日报）

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　　外媒4月17日消息：高盛分析师在一份研报中表示，由于现货油价有所走软，3月份欧洲产品库存增加，海上原油库存也出现减少的早期迹象，这些因素降低了油价预测的上行风险，支持布伦特原油价格上限位于90美元/桶的预测。

　　在伊朗首次直接袭击以色列之后，尽管冲突有可能进一步升级，但是布伦特原油价格继续徘徊在90美元/桶左右。市场反应可能平淡，因为在周末前，油价里已经包含了5到10美元/桶的地缘政治风险溢价，这也体现在上周布伦特看涨期权隐含波动率升至六个月高点。

　　高盛分析师预计原油价格将保持在预测区间的高端，因为美国供应令人失望，地缘政治风险溢价可能具有粘性。

　　美国财政部长珍妮特?耶伦表示，由于伊朗对以色列的空前袭击，美国打算在未来几天对伊朗实施新的制裁，并可能寻求降低伊朗出口石油的能力。

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　　4月17日消息：周三原油价格下跌3%，因为美国商业原油库存增长引发需求担忧。

　　截至收盘，纽约商品期货交易所（NYMEX）成交最活跃的西得克萨斯中质原油（WTI）5月合约下跌2.67美元或3.13%，报82.69美元/桶。

　　全球基准的2024年6月布伦特原油相对2.73美元或3.03%，报87.29美元/桶。

　　本周原油价格走势疲软，因为需求担忧削弱了地缘政治紧张局势带来的支持。

　　美国能源信息署的数据显示，上周美国原油库存增加270万桶，达到4.6亿桶，几乎是分析师预期增幅140万桶的两倍。尽管美国从墨西哥进口的原油数量减少，但是美国原油库存依然增长，令人对需求前景感到担忧。

　　交易商关注以色列可能如何应对伊朗周末的袭击。分析人士预计，伊朗对以色列发动的首次直接报复性袭击不太可能促使美国对伊朗石油出口实施严厉制裁。

　　美国众议院议长迈克?约翰逊周三表示将很快提交向乌克兰、以色列和印度-太平洋地区提供援助的四项法案文本，其中第四项法案涉及“对抗俄罗斯和中国的措施”。

　　纽约再资本公司的合伙人约翰?基多夫表示，市场正在等待中东紧张局势缓和的迹象。援助法案取得进展，加上以色列推迟对伊朗做出回应做出决定，令油价受到压力。

　　周二，包括美联储主席杰罗姆?鲍威尔在内的美联储高级官员放弃就何时降息提供任何指导，这让投资者对今年大幅降息的希望破灭。

　　在英国，3月份通胀率放缓幅度低于预期，表明英国央行首次降息的时间也可能比此前预期的更晚。不过上个月欧元区通胀放缓，增强了欧洲央行六月降息的预期。

　　全球最大的原油进口国中国第一季度经济增长高达5.3%，远高于分析师预期的4.8%。不过其他几项指标显示国内需求不及预期。

　　本月迄今布伦特原油下跌0.22%，今年迄今上涨13.30%，周三收盘价比去年同期上涨5.02%，但是比2008年7月3日的历史最高点146.08美元下跌40.25%。

　　本月迄今WTI原油下跌0.58%，今年迄今上涨15.41%，周三收盘价比去年同期上涨4.46%，但是仍然比2008年7月3日的历史高点145.29美元下跌43.09%。

　　作为对比，2023年布伦特原油下跌10.32%，而2022年和2021年分别上涨10.45%和和50.5%。2023年美国WTI原油下跌10.73%，而之前两年分别上涨6.71%和55.5%。

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　　温哥华4月17日消息：周三洲际交易所（ICE）的棉花期货下跌，其中基准合约收低2.12%，位于近四个月来最低水平，主要是受到投机者平仓的压力。原油以及谷物市场的悲观情绪，也令期棉市场承压。

　　截至收盘，棉花期货下跌0.40美分到1.76美分不等，其中5月期棉收低1.73美分，报79.56美分/磅；7月期棉收低1.76美分，报收81.33美分/磅；代表新作的12月期棉收低0.60美分，报收78.54美分/磅。

　　基准7月合约的交易区间位于80.91美分到83.79美分。

　　4月份迄今期棉下跌11.57%，进一步远离2月底创下的100美分/磅以上的一年多高点，主要因为担心需求低迷。

　　田纳西州棉花经纪公司纳恩棉花公司负责人吉姆?纳恩表示，期棉市场面临压力，因为投机资金仍在平仓。技术指标看起来很糟糕。找不到理由做多。过去三周来，阻力最小的路径就是下跌。

　　投资者目前正在等待美国农业部周四发布的周度出口销售报告。上期报告显示，上周美国2023/24年度棉花净销量为81,500包，比前一周下降4%，比四周均值下降10%。

　　周三，芝加哥玉米和小麦市场下跌，距离2020年以来的低点不愿，因为供应充足，出口市场竞争激烈。

　　周三美国原油价格下跌3%左右，因为美国原油库存增长，而美联储降息前景黯淡引发了对全球需求的担忧。原油下跌使得棉花替代品涤纶的成本降低。

　　交易所的注册仓单持续增加，也令期棉承压。

　　ICE数据显示，截至周二（16日），可交割的棉花仓单为171,700包，高于上一交易日的169,431手。4月3日时为88,707包，几个月前仅为1,000包。

　　今年迄今期棉涨幅缩窄到0.41%。作为对比，继2022年下跌超过25%之后，2023年期棉下跌2.84%。这主要反映需求面的担忧。

　　周三,7月期棉成交量为32,332手，上一交易日为42,293手；空盘量为92,356手，上一交易日为93,493手。

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   4月17日消息：尽管中东紧张局势持续存在，但是周三油价小幅走低，交易员们在观望以色列将如何应对伊朗周末的袭击。

　　截至美国中部时间22.38，全球基准的6月布伦特原油下跌0.52美元，报89.50美元/桶。

　　纽约商品期货交易所（NYMEX）的5月WTI原油下跌0.57美元，报每桶84.79美元。

　　由于中东和俄罗斯的地缘政治风险高企，欧佩克联盟持续减产，推动今年油价飙升。

　　周二美联储主席鲍威尔的最新言论表明，美联储开始降息的时间将比之前预期的要晚。如果美国借贷成本在高位持续更长时间，可能会阻碍更广泛的能源需求。

　　尽管油价走势平淡，但是原油期权市场却发出了警告。近期看涨期权交易量飙升。交易员买入了超过300万桶的期权合约，押注美国原油价格到6月份将飙升至每桶250美元。

　　在中东，以色列战时内阁原定于周二举行第三次会议，以决定如何应对伊朗首次的直接袭击，但是此次会议已经推迟到周三，因为西方盟国希望迅速对伊朗实施新制裁，以帮助阻止局势大幅升级。

　　不过分析人士表示，拜登政府不太可能对伊朗原油出口采取严厉制裁行动，因为担心推高油价以及惹怒伊朗原油的最大买家中国。

　　渣打银行的一份研报称，基本情景是，中东紧张局势得到遏制，避免出现更广泛的冲突导致原油供应受到扰乱。该行分析师认为伊朗的态度明显克制，称此事已经结束；以色列盟友也在作出外交努力，可能意味着地缘政治风险溢价很小。

　　美国石油学会（API）的数据称，截至4月12日当周，美国商业原油库存增加400多万桶。美国能源信息署将于周三美国东部时间上午10:30发布官方库存数据。


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    4月17日消息，摩根士丹利称，基于在近期地缘政治紧张局势下对原油价格的最新预测，上调中石油和中海油的盈利预测及目标价。

　　摩根士丹利上调中石油2024-2026年度的净利润预测2%-10%；基准情景下，A股目标价上调至7.3元人民币，此前为6.5元；H股目标价上调至7.9港元，此前为7港元。

　　同时，摩根士丹利还上调中海油2024-2026年度的净利润预测1%-4%，并上调中期产量预测；基准情景下，港股目标价上调至19.8港元，此前为18.18港元。

　　此前，高盛也看好中石油、中海油。高盛在研报中指出，随着油价保持在每桶80美元的较长期态势，中石油、中海油的自由现金流收益率分别为15%、11%，预计这两股相对于全球折价将收窄，随着现金流转化为强劲的股息以及潜在的股票回购计划，高盛看好中石油和中海油的股价表现。

　　同时高盛提高了“三桶油”的目标价格。以中石油为例，未来一年之内目标价上调至港股7.8港币，A股目标价分别为12.1元。就在3月26日的研报中，高盛刚把中石油港股和A股的目标价格为6.8港元和10.6元。

　　高盛还将中海油H股的目标价从14.9港元升至22.00港元；把中石化港股和A股的目标价分别从4.1港元提升至4.2港元、4.8元人民币提升至5.3元人民币。

　　高盛表示，若油价维持在每桶80美元水平，中石油将成为长期投资者的理想选择，并且这一价格水平有望持续到2025年。

　　而在外资机构积极看多之际，“三桶油”股价其实已经走出强势行情。截至发稿，中石油A股股价今年以来已上涨51.12%，中海油上涨41.01%，中石化上涨16.9%。


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　　随着4月、5月大豆供应宽松预期兑现，国内豆油、豆粕基差持续走弱，目前豆粕基差（对标2409合约）已跌至-100元/吨，豆油基差走缩至300元/吨。期货价格在巴西升贴水走强、进口成本支撑下，油粕下方空间有限。当前豆粕2409合约存在大量多空持仓，市场对后市存在较大分歧。豆油虽然基本面偏弱，但是在棕榈油强势上涨的带动下，探底回升。未来国内豆粕、豆油市场或有较大波动。

　　伴随着上周五凌晨USDA4月供需报告落地，市场对南美产量交易已接近尾声，未来调整幅度逐渐缩小，对国内外豆系价格走势影响也将减弱。从平衡表中数据调整来看，USDA对本年度全球大豆依旧维持小幅增产判断，产量较上一年度增加4.94%，主要归功于阿根廷的恢复性增产以及巴西创历史次高纪录的产量数字；4月报告对南美产量预估较上月未做调整，美豆年度出口预估下调54万吨至4627万吨。5月供需报告将开始首次公布对下一年度全球大豆供需平衡表的预估，届时市场关注点也将随之转移至2024/2025年度上来。

　　巴西卖压已获得有效释放，未来升贴水难有较大跌幅。回顾2023年，因巴西创纪录丰产且国内仓储缺口过大，导致升贴水大幅下跌并持续出口大豆至三季度，卖压直至销售进度达50%方才缓解。在过去的15—20年里，巴西粮食产量平均每年增长1000万吨，而仓储能力增长速度仅为该速度一半。去年，巴西粮食产量增长约5%，而存储增速仍为2%，进而仓储缺口从8300万吨上升到1.185亿吨，卖压只能以加速出口来缓解。2024年，巴西国内静态库容扩张至2.01亿吨，而本年度粮食产量最新预估较去年下滑至2.96亿吨，虽然仓储缺口仍有9460万吨，但较去年已有明显下降，配合当前超过40%的销售进度，卖压已并不显著。

　　此外，巴西种植三茬作物，收获期有间隔，从CONAB最新预估来看，当前巴西的静态库容可以完全覆盖一茬作物产量（包含大豆在内主要一茬作物产量预计为1.92亿吨）。尽管巴西最南端的南里奥格兰德州今年获得恢复性增产，且产量增幅在1000万吨左右，但其州内拥有极为充裕的仓储库容，足以覆盖本州产量以外1000多万吨余量。因此，未来南里奥格兰德州收割推进对巴西整体卖压的施加程度或不会太大。

　　阿根廷未来卖压难以传导至CBOT美豆价格上来。目前，阿根廷大豆也开始进入收获进程，各机构对其本年度获得丰产仍有较为一致预期，产量预估普遍在5000万—5250万吨。从阿根廷自身出口结构及在全球豆系市场出口地位来看，其丰产带来的价格压力大概率将作用于全球豆粕价格上。同时，考虑到生柴需求增量对豆油端有支撑，且阿根廷豆粕出口高峰期恰与美豆天气因素发酵时间段重合，全球豆粕价格的走弱难以继续传导至CBOT美豆上，最终或以CBOT美豆油/美豆粕比价的上行得以表达。

　　2023/2024年度美豆出口预估或最终调减至4500万吨左右。受2022/2023年度巴西大豆丰产引发的出口竞争压制，美豆出口销售不佳状态从2023年下半年延续至今。与此同时，得益于美国生物柴油需求不断增长，美国国内压榨需求旺盛。尽管需求端存在一增一减双向作用，但出口缩量显著高于压榨增量，导致当前美国国内大豆库存同比增幅明显。截至目前，美国累计出口销售大豆4085万吨，去年同期为5013万吨，其中累计对我国销售大豆2352万吨，去年同期为3100万吨。假定美国对其他国家大豆出口保持去年同期水平，我国待采购旧作美豆以50万吨进行估算，我们认为，2023/2024年度美豆最终出口量或在4500万吨左右。

　　厄尔尼诺快速切换至拉尼娜，增加新季美豆天气因素发酵可能。当前美国春播已徐徐展开，大豆最新播种进度在3%，较好的土壤条件和偏少降水有利于播种的快速推进。但今年恰逢厄尔尼诺快速转换至拉尼娜年份，未来美豆产区易受到高温、干旱影响，或对美豆单产造成不利影响。美国气候预测中心最新发布报告显示，2024年4月至6月，全球气候从厄尔尼诺现象转变为ENSO中性的可能性在85%，6月至8月转为拉尼娜现象的可能性在60%。最新的IRI羽流图同样表明，2024年春季将从当前的厄尔尼诺过渡到ENSO中性，拉尼娜现象可能在2024年夏末形成。参考历史，超强厄尔尼诺向拉尼娜的迅速过渡模式特别值得关注，因其容易导致包括干旱、洪水和高温在内的极端天气现象，目前美国中部平原地区偏干的天气情况也较为符合类似气象模式下情形。参考历史数据统计归纳来看，厄尔尼诺快速切换至拉尼娜年份，美豆单产下滑概率较高，且单产同比下降幅度较大。当下3月种植意向报告对今年美豆新作种植面积预期并不算高，或将增加天气因素发酵期间市场波动幅度。

　　值得强调的是，厄尔尼诺并不是决定气候的全部和唯一因素，其他气象因素也可能在天气模式中发挥作用，种植季时刻关注天气预报与产区降水监控才是最好的方式。

　　国内4月豆粕消费存在边际转好，但难以对冲供应增量。3月以来生猪价格上涨，养殖利润好转使得压栏情绪升温，有利于后市豆粕消费增加。同时，当前禽类存栏处于高位亦对豆粕后市需求有支撑。展望二季度，随着养殖利润的缓慢恢复，叠加豆粕价格下跌后与其他蛋白粕相比更具性价比优势，预计饲料中豆粕添加比例将有所回升，豆粕需求将存在边际增长可能。但纵使需求存在转好迹象，也难以对冲供应端带来的极大增量。

　　前期豆油受到棕榈油上涨带动走出一波反弹行情，但实际不存在上涨驱动。随着巴西大豆逐渐到港，开机率和压榨量回升，国内豆油供应也将逐渐宽松。需求端，因豆棕价差倒挂，豆油性价比显现，调和油需求增加。但随着棕榈油前期减产预期逐渐消化，价格高位回落后，豆棕价差将逐渐回归，豆油需求将转向疲软。在供应增加和需求疲软的边际变化下，预计国内豆油库存将开始累库，短期难见利多。

　　此外，国际豆油需求端更需要关注的是生物柴油方面的使用。美国生柴产量依然持续增加；巴西从今年3月起将生物柴油的掺混比例从12%上调至14%，其豆油用量预计增加100万吨以上，且2025年预计也将继续上调至15%；阿根廷计划提高生物柴油的掺兑比例，从目前的7.5%大幅增加到10%，7月再提高至11%，但目前暂未落地。豆油在生物柴油端的消费量越来越大，使得其价格与原油相关性较高。在目前国际局势复杂、原油价格高企的前提下，豆油很难走出大跌行情。

　　总结来看，4—5月，在大豆到港压力下，国内豆油、豆粕近月合约价格将呈现振荡偏弱走势，基差将进一步走弱。中长期来看，豆系在巴西升贴水企稳反弹、进口成本支撑、后续外盘并无过多利空可以释放的情况下，下方空间有限。6月以后，北美新季大豆产区存在天气因素发酵可能，届时国内豆粕价格将易涨难跌；而豆油在原油价格高企的前提下，下方也有较强支撑，虽然受基本面偏空影响上涨动力不足，但大幅下跌可能性也较小，预计回归至宽幅振荡行情。（作者单位：创元期货）




 
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　　前有俄乌冲突升级风险，后有中东以色列和伊朗展开正面对抗，地缘动乱加剧成为近一个月以来国内外原油期货价格大幅走强的核心逻辑。其中，美国WTI原油期货近一个月累计涨幅达5.21%，布伦特原油期货累计涨幅达5.68%，国内原油期货主力合约累计涨幅达3.13%。虽然美联储降息预期减弱一度干扰油价涨势，但情绪因子增强，叠加产业因子改善，油市整体仍处于多头趋势中。预计后市原油期货价格将维持易涨难跌的格局。

　　中东原油供应面临较大考验

　　步入二季度以来，不仅俄乌衍生冲突不断发生，而且中东巴以衍生危机陡然升级。4月初，以色列空袭伊朗驻叙利亚首都大马士革的大使馆，造成伊朗革命卫队高级指挥官阵亡。消息传回伊朗引发强烈抗议，并誓言报复。4月14日，伊朗伊斯兰革命卫队对以色列目标发动大规模导弹和无人机袭击。这是近5年以来伊朗在中东地区发动的最大规模袭击之一，同时也是伊朗首次从其领土向以色列发动袭击，如果以色列“以进攻性的方式”予以回应，必将引发一系列升级性质的袭击，从而可能导致局势失控。长期以来，以色列与伊朗曾以非直接对抗的形式在中东地区展开博弈，随着双方对抗强度出现明显升级，给中东地区局势增添更多不确定性。

　　随着巴以冲突衍生风险升级至伊朗和以色列的直接正面对抗，未来不排除成为美伊矛盾恶化的直接导火索。目前也门胡塞武装不断在曼德海峡袭扰英美和以色列的商船与军舰，令曼德海峡危机重重。同时一旦美伊冲突升级也将扩大霍尔木兹海峡的危机。

　　众所周知，中东地区有两个海峡对原油运输影响巨大，分别为曼德海峡和霍尔木兹海峡。其中曼德海峡如果关闭或者处于不稳定状态，那么国际油轮将被迫改变航线转往非洲南部的好望角。作为全球海运线路上的重要航道，红海航道与苏伊士运河共同构成“欧亚水上通道”，是世界上最繁忙的水道之一。据国际能源署（IEA）的数据，每天约有720万桶原油和成品油通过曼德海峡，约占世界海运石油贸易的10%。

　　而另外一条则是霍尔木兹海峡，连接阿拉伯-波斯湾与印度洋上的阿曼湾。从运输数量来看，这里是全球石油运输的战略要冲，所有从海湾国家装载了石油的油轮都要从这里经过。霍尔木兹海峡与曼德海峡不同，前者是重要的石油运输通道，无法被替代，而后者可以被替代。据统计，每天经过霍尔木兹海峡的原油约占全球海上石油贸易量的30%。来自沙特、阿联酋、卡塔尔、伊朗和伊拉克的原油全部都要通过这条海峡交付给国际买家。据统计，从这里运输的原油大约80%流入亚洲市场，中国、印度、日本、韩国和新加坡是最大目的地。由于伊朗是中东地区重要的产油国，在OPEC中其产油量排名第四，天然气产量排名第二。美伊矛盾升级或诱发伊朗封锁霍尔木兹海峡，导致波斯湾众多产油国的油轮无法通行，原油外运受阻，从而导致原油和天然气供应中断风险发生。一旦出现此种情况，无疑将显著增强原油地缘溢价幅度。

　　原油供需基本面趋于改善

　　为了避免出现原油供应过剩，3月OPEC+将自愿减产措施延长至二季度末，根据几个成员国的声明，名义减产总量为220万桶/日。其中沙特宣布，自2023年7月开始实施的日均100万桶的自愿减产措施将延长至2024年6月底。该减产措施延长后，沙特石油日产量将在900万桶左右，之后这些额外减产措施将根据市场状况逐渐调整。除了原油供应端OPEC+组织支撑油价的决心非常给力外，需求端则需关注二季度能否迎来北半球成品油需求情况。

　　全球三大能源机构EIA、OPEC和IEA发布的3月报告纷纷看好原油前景，对市场人气改善起到了重要的作用。其中，EIA下调全年供应增速至38万桶/日，低于2月报告的55万桶/日。EIA预计随着OPEC+在今年上半年持续减产，二季度原油市场将比预期紧张得多，季度库存将减少90万桶/日，EIA还上调二季度布伦特原油价格预估4美元/桶，至88美元/桶。OPEC则一如既往维持对油市的乐观判断，预计今年全球需求增速为225万桶/日，与2月持平，并略微上调今年全球经济增长预期至2.8%。当前全球石油消费虽处在淡季，但原消费量已经阶段性见底。预计进入二季度以后，随着天气转暖，汽油消费将逐步回升，从而提振原油需求回暖。

　　原油市场做多热情高涨

　　在地缘溢价效应增强的鼓舞下，油市做多热情回暖。截至4月9日，WTI原油非商业净多持仓量平均维持在297137张，较3月中旬大幅增长27.10%，较今年年初大幅增长81.48%；布伦特原油期货非商业净多持仓量维持在305834张，较3月中旬大幅增长33.93%，较今年年初大幅增长84.46%。总体来看，WTI原油期货市场和布伦特原油期货市场的非商业净多头寸均显著增长，表明市场资金看涨油市的信心较强。

　　综上所述，OPEC+控产叠加石油消费季节性恢复，二季度原油供需平衡表有望进一步改善，预计油市供应偏紧。此外，考虑到目前俄乌冲突的衍生风险不断出现，中东地区巴以冲突的衍生风险也在持续升级，全球爆发大规模冲突的可能性正在逐渐提高，这对于国际原油期货价格的溢价效应或显著增强。预计未来国内外原油期货仍将呈现易涨难跌的态势，价格重心有望延续振荡上行的趋势。（期货日报）

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　　一方面，美元走高打压金属价格，叠加海外地缘风险加剧，进一步放大市场价格波动；另一方面，锌精矿供应紧张的情况逐渐向锌锭端传导，成本支撑和供应担忧为锌价提供支撑。

　　上周末，LME对俄金属制裁的消息，点燃了整个金属板块的做多热情，但是对锌价走势影响不大。一方面，美元走强压制锌价上方空间；另一方面，下游需求证伪，叠加锌锭库存累积，锌价自高位出现回调。

　　美元指数走高

　　美国方面，通胀数据爆表引发美国二次通胀担忧，美国3月CPI同比上涨3.5%，创出2023 年9月以来的新高；美国3月零售销售额环比增长0.7%，也超出市场预期的0.4%。市场预测美联储或延后至9月降息，美元指数随之走高。另外，中东局势不稳，海外地缘风险加剧，黄金和原油价格逞强。

　　国内方面，3月宏观数据环比回暖，制造业PMI重回荣枯线上方，但受海外脱钩断链和居民信心待修复影响，出口和CPI表现不及预期。1—3月全国房地产开发投资同比下降9.5%，前值为下降9%。同时，由于去年基数偏高和上半年政府债发行偏慢，3月信贷和社融也表现偏弱，M2和M1同比增速双双回落，M2和M1剪刀差为7.2%，较上月的7.5%收窄。关注后续1万亿元超长期特别国债发行和房地产融资协调机制落地进展。

　　需求仍有待修复

　　供应方面，海外锌矿端干扰因素仍存。3月嘉能可因洪水问题暂停McArthurRiver锌矿生产，预计影响锌精矿产量为26.22万吨。我国1—2月累计锌精矿进口量为64.71万吨，累计同比下滑28.29%。2024年锌精矿主要的增量或来自新疆火烧云项目，但需关注运输瓶颈和实际产出情况。受锌精矿供应紧张影响，海外部分成本较高的冶炼厂已经停产，比如前期Nyrstar暂停Budel锌冶炼厂，韩国Seokpo锌冶炼厂减产五分之一。国产及进口锌精矿TC均价最新分别降至3500元/吨和50美元/吨，精炼锌企业最新亏损476元/吨。国内平均冶炼亏损持续近3个月，生产积极性减弱。3月国内精炼锌产量为52.55万吨,同比下降5.61%，不及市场预期；预计4月国内精炼锌产量环比下降2.12万吨至50.43万吨，同比下降 6.61%。据上海有色网统计，二季度，甘肃、新疆地区冶炼厂常规检修，河南、陕西、云南、内蒙古等地部分冶炼厂因原料和利润不足检修减产。锌精矿供应紧张情况逐渐向锌锭端传导，成本支撑和供应担忧为锌价提供支撑。

　　需求方面，中下游对高锌价存在畏高情绪，负反馈效应累积。尤其是作为锌消费大头的镀锌行业，受黑色市场价格影响较大。当前房地产市场依旧疲软，螺纹钢和热卷库存处于高位，下游需求不足，镀锌企业周度开工率为64.84%，同比偏弱，但光伏、铁塔出口订单较好，基建高频数据环比回升。汽车消费回暖，关注后续万亿元国债发力能否推动更多基建实物量落地。库存方面，截至4月16日，七地锌锭库存总量为21.8万吨，再次累库；上海地区进口锌锭持续流入，累库至10.26万吨。LME锌库存为258475吨，处于历史同期高位，海内外库存均去化缓慢。

　　整体来看，宏观面，美元走高打压金属价格，叠加海外地缘风险加剧，进一步放大市场价格波动。基本面上，锌锭库存处于历史偏高位置，需求仍有待恢复。建议前期多单止盈兑现，空头关注下方均线和缺口支撑。中长期来看，锌供应偏紧，成本支撑坚实，维持回调后逢低试多策略。（期货日报）

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　　随着4月、5月大豆供应宽松预期兑现，国内豆油、豆粕基差持续走弱，目前豆粕基差（对标2409合约）已跌至-100元/吨，豆油基差走缩至300元/吨。期货价格在巴西升贴水走强、进口成本支撑下，油粕下方空间有限。当前豆粕2409合约存在大量多空持仓，市场对后市存在较大分歧。豆油虽然基本面偏弱，但是在棕榈油强势上涨的带动下，探底回升。未来国内豆粕、豆油市场或有较大波动。

　　伴随着上周五凌晨USDA4月供需报告落地，市场对南美产量交易已接近尾声，未来调整幅度逐渐缩小，对国内外豆系价格走势影响也将减弱。从平衡表中数据调整来看，USDA对本年度全球大豆依旧维持小幅增产判断，产量较上一年度增加4.94%，主要归功于阿根廷的恢复性增产以及巴西创历史次高纪录的产量数字；4月报告对南美产量预估较上月未做调整，美豆年度出口预估下调54万吨至4627万吨。5月供需报告将开始首次公布对下一年度全球大豆供需平衡表的预估，届时市场关注点也将随之转移至2024/2025年度上来。

　　巴西卖压已获得有效释放，未来升贴水难有较大跌幅。回顾2023年，因巴西创纪录丰产且国内仓储缺口过大，导致升贴水大幅下跌并持续出口大豆至三季度，卖压直至销售进度达50%方才缓解。在过去的15—20年里，巴西粮食产量平均每年增长1000万吨，而仓储能力增长速度仅为该速度一半。去年，巴西粮食产量增长约5%，而存储增速仍为2%，进而仓储缺口从8300万吨上升到1.185亿吨，卖压只能以加速出口来缓解。2024年，巴西国内静态库容扩张至2.01亿吨，而本年度粮食产量最新预估较去年下滑至2.96亿吨，虽然仓储缺口仍有9460万吨，但较去年已有明显下降，配合当前超过40%的销售进度，卖压已并不显著。

　　此外，巴西种植三茬作物，收获期有间隔，从CONAB最新预估来看，当前巴西的静态库容可以完全覆盖一茬作物产量（包含大豆在内主要一茬作物产量预计为1.92亿吨）。尽管巴西最南端的南里奥格兰德州今年获得恢复性增产，且产量增幅在1000万吨左右，但其州内拥有极为充裕的仓储库容，足以覆盖本州产量以外1000多万吨余量。因此，未来南里奥格兰德州收割推进对巴西整体卖压的施加程度或不会太大。

　　阿根廷未来卖压难以传导至CBOT美豆价格上来。目前，阿根廷大豆也开始进入收获进程，各机构对其本年度获得丰产仍有较为一致预期，产量预估普遍在5000万—5250万吨。从阿根廷自身出口结构及在全球豆系市场出口地位来看，其丰产带来的价格压力大概率将作用于全球豆粕价格上。同时，考虑到生柴需求增量对豆油端有支撑，且阿根廷豆粕出口高峰期恰与美豆天气因素发酵时间段重合，全球豆粕价格的走弱难以继续传导至CBOT美豆上，最终或以CBOT美豆油/美豆粕比价的上行得以表达。

　　2023/2024年度美豆出口预估或最终调减至4500万吨左右。受2022/2023年度巴西大豆丰产引发的出口竞争压制，美豆出口销售不佳状态从2023年下半年延续至今。与此同时，得益于美国生物柴油需求不断增长，美国国内压榨需求旺盛。尽管需求端存在一增一减双向作用，但出口缩量显著高于压榨增量，导致当前美国国内大豆库存同比增幅明显。截至目前，美国累计出口销售大豆4085万吨，去年同期为5013万吨，其中累计对我国销售大豆2352万吨，去年同期为3100万吨。假定美国对其他国家大豆出口保持去年同期水平，我国待采购旧作美豆以50万吨进行估算，我们认为，2023/2024年度美豆最终出口量或在4500万吨左右。

　　厄尔尼诺快速切换至拉尼娜，增加新季美豆天气因素发酵可能。当前美国春播已徐徐展开，大豆最新播种进度在3%，较好的土壤条件和偏少降水有利于播种的快速推进。但今年恰逢厄尔尼诺快速转换至拉尼娜年份，未来美豆产区易受到高温、干旱影响，或对美豆单产造成不利影响。美国气候预测中心最新发布报告显示，2024年4月至6月，全球气候从厄尔尼诺现象转变为ENSO中性的可能性在85%，6月至8月转为拉尼娜现象的可能性在60%。最新的IRI羽流图同样表明，2024年春季将从当前的厄尔尼诺过渡到ENSO中性，拉尼娜现象可能在2024年夏末形成。参考历史，超强厄尔尼诺向拉尼娜的迅速过渡模式特别值得关注，因其容易导致包括干旱、洪水和高温在内的极端天气现象，目前美国中部平原地区偏干的天气情况也较为符合类似气象模式下情形。参考历史数据统计归纳来看，厄尔尼诺快速切换至拉尼娜年份，美豆单产下滑概率较高，且单产同比下降幅度较大。当下3月种植意向报告对今年美豆新作种植面积预期并不算高，或将增加天气因素发酵期间市场波动幅度。

　　值得强调的是，厄尔尼诺并不是决定气候的全部和唯一因素，其他气象因素也可能在天气模式中发挥作用，种植季时刻关注天气预报与产区降水监控才是最好的方式。

　　国内4月豆粕消费存在边际转好，但难以对冲供应增量。3月以来生猪价格上涨，养殖利润好转使得压栏情绪升温，有利于后市豆粕消费增加。同时，当前禽类存栏处于高位亦对豆粕后市需求有支撑。展望二季度，随着养殖利润的缓慢恢复，叠加豆粕价格下跌后与其他蛋白粕相比更具性价比优势，预计饲料中豆粕添加比例将有所回升，豆粕需求将存在边际增长可能。但纵使需求存在转好迹象，也难以对冲供应端带来的极大增量。

　　前期豆油受到棕榈油上涨带动走出一波反弹行情，但实际不存在上涨驱动。随着巴西大豆逐渐到港，开机率和压榨量回升，国内豆油供应也将逐渐宽松。需求端，因豆棕价差倒挂，豆油性价比显现，调和油需求增加。但随着棕榈油前期减产预期逐渐消化，价格高位回落后，豆棕价差将逐渐回归，豆油需求将转向疲软。在供应增加和需求疲软的边际变化下，预计国内豆油库存将开始累库，短期难见利多。

　　此外，国际豆油需求端更需要关注的是生物柴油方面的使用。美国生柴产量依然持续增加；巴西从今年3月起将生物柴油的掺混比例从12%上调至14%，其豆油用量预计增加100万吨以上，且2025年预计也将继续上调至15%；阿根廷计划提高生物柴油的掺兑比例，从目前的7.5%大幅增加到10%，7月再提高至11%，但目前暂未落地。豆油在生物柴油端的消费量越来越大，使得其价格与原油相关性较高。在目前国际局势复杂、原油价格高企的前提下，豆油很难走出大跌行情。

　　总结来看，4—5月，在大豆到港压力下，国内豆油、豆粕近月合约价格将呈现振荡偏弱走势，基差将进一步走弱。中长期来看，豆系在巴西升贴水企稳反弹、进口成本支撑、后续外盘并无过多利空可以释放的情况下，下方空间有限。6月以后，北美新季大豆产区存在天气因素发酵可能，届时国内豆粕价格将易涨难跌；而豆油在原油价格高企的前提下，下方也有较强支撑，虽然受基本面偏空影响上涨动力不足，但大幅下跌可能性也较小，预计回归至宽幅振荡行情。（期货日报）

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   外媒4月15日消息：上周六，伊朗对以色列发动史无前例的袭击，以报复4月初以色列轰炸伊朗驻叙利亚大使馆。不过周一原油期货走势平淡，收盘价格几乎没有变化，交易员将其归结于此次袭击事件造成的损失有限，迄今没有人员伤亡报告。以下是投资银行和分析机构对这一事件的分析以及对原油市场前景的评估。

　　包括马克斯？雷顿在内的花旗分析师在一份研报中写道，花旗集团的基本预测是中东紧张局势将保持“极高风险”，从而支撑原油价格，这促使该投行上调了油价的短期目标，将美国西德克萨斯中质原油（WTI）的三个月目标提高了8美元/桶。

　　报告称，当前市场没有考虑到伊朗和以色列之间的直接冲突可能持续下去的情况。花旗分析师估计油价可能会上涨至每桶100美元以上，具体取决于冲突的性质。


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    外媒4月15日消息：上周六，伊朗对以色列发动史无前例的袭击，以报复4月初以色列轰炸伊朗驻叙利亚大使馆。不过周一原油期货走势平淡，收盘价格几乎没有变化，交易员将其归结于此次袭击事件造成的损失有限，迄今没有人员伤亡报告。以下是投资银行和分析机构对这一事件的分析以及对原油市场前景的评估。

　　法国兴业银行（SocGen）大宗商品研究全球主管本杰明？霍夫认为，目前（伊朗和以色列）立即出现直接对抗的风险已经得到遏制，至少目前如此。

　　但是这一事件未来演变的尾部风险变得更加沉重，因为美国卷入未来冲突的可能性增加。

　　霍夫表示，自周六伊朗袭击以色列以来，美国和伊朗之间爆发直接军事行动的风险已从5%上升至15%。如果出现这种情况，布伦特原油价格将远高于140美元/桶。

　　法国兴业银行已将布伦特原油价格预测上调10美元，以反映地缘政治风险溢价可能持续存在。


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    外媒4月15日消息：上周六，伊朗对以色列发动史无前例的袭击，以报复4月初以色列轰炸伊朗驻叙利亚大使馆。不过周一原油期货走势平淡，收盘价格几乎没有变化，交易员将其归结于此次袭击事件造成的损失有限，迄今没有人员伤亡报告。以下是投资银行和分析机构对这一事件的分析以及对原油市场前景的评估。

　　以达安？斯特鲁文为首的高盛集团分析师在一份研报中表示，在周末伊朗袭击之前，原油价格已经包含了供应下行风险带来的5至10美元的风险溢价。

　　报告称，以色列对伊朗袭击的潜在反应高度不确定，这可能会决定中东原油供应受到威胁的程度。如果市场预计伊朗供应减少的可能性提高，可能推高原油价格的地缘政治风险溢价。

　　高盛分析师表示，过去两年伊朗原油产量增长20%以上，达到每天340万桶，约占全球供应量的3.3%。


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    4月15日消息；中东局势的变化成为全球资本市场关注的焦点，市场担心此次事态发展可能会对原油产量造成影响，从而进一步推动国际原油价格上涨。

　　4月14日，高盛大宗商品分析师Daan Struyven领导的团队在报告中指出，中东地缘局势继续呈现当前的不稳定状态，油价短期走势将取决于投资者、生产商和消费者如何评估前景风险，关键在于以色列的下一步行动，这将决定中东地区石油供应前景。

　　高盛在报告中指出，一方面，市场有理由认为，这一地缘风险事件暂时降温，市场反应可能相对有限。从伊朗当前的态度来看，态度较为谨慎，既要阻止以色列进一步采取报复行动，又要避免军事行动升级，这与伊朗官员的公开声明一致。

　　但另一方面，高盛认为，这是伊朗首次直接攻击以色列本土，后续中东地缘局势仍有较大不确定性，如果市场对伊朗供应减少的可能性定价更高，那么可能会导致更高的地缘政治风险溢价，初步计算，截至上周五，原油价格已经包含了5-10美元/桶的地缘政治风险溢价。

　　高盛称，尽管当前霍尔木兹海峡石油供应中断的可能性仍然很低，但如果目前占全球石油产量17%的霍尔木兹海峡的石油运输受阻，油价在第一个月将上涨20%，如果中断持续几个月，油价可能会翻倍。

　　进入2024年，国际油价一路上行，上周全球基准布伦特原油一度突破92美元/桶，跃升至去年10月以来的最高水平。截至发稿，布伦特原油期货价格小幅波动，报90.21美元/桶，2024年年初至今涨幅达到17%。

　　高盛在报告中指出，从短期来看，市场如何评估石油供应的前景风险将决定石油价格，从中期基本面来看，地缘政治事件对油价的影响最终取决于对石油供给、需求和库存的影响，关键还是在于OPEC+的产量政策：

　　短期内石油价格的前景取决于，市场是否重新评估针对伊朗的石油制裁的风险。美国总统拜登自2021年上任以来，放松了对伊朗石油出口的制裁，估计在过去两年伊朗原油产量增加了约60万桶/日（超过20%）。如果市场对伊朗供应减少的可能性定价更高，那么这可能会导致更高的地缘政治风险溢价。

　　从中长期来看，地缘政治因素阻碍OPEC+动用备用产能的能力或意愿将成为油价上行的主要风险。

　　我们的基本预测假设为未来不会出现供应中断的问题且假设OPEC+将在第三季度开始逐步提高产量，备用产能较高。OPEC+预测模型表明，最近期货价差和投机性头寸的增加，使得包括沙特在内的八个国家今年增产的可能性加大。如果其他地方（例如伊朗）的供应中断，这8个产油国增产的可能性或进一步上升。

　　高盛认为，虽然地缘政治风险溢价（投资者为地缘政治冲击可能减少石油供应的风险而要求的补偿）难以准确判断，但根据定价框架和对冲成本，粗略估计当前价格包含了约5-10美元/桶的溢价，这意味着市场认为未来12个月内供应量减少400万桶/日或未来6个月内供应量减少800万桶/日的概率为15%，无供应中断的基线情景概率为85%：

　　继布伦特原油价格刚刚突破每桶90美元，以及国际能源署（IEA）上周五公布高于预期的库存数据之后，我们的定价框架表明，布伦特原油1个月期货价格与36个月期货价格之差（即1/36价差）比模型预测高出约10美元/桶。

　　我们认为地缘政治供应下行风险可以解释实际和预测价差之间10美元/桶差距中的多数溢价而非全部。需要明确的是，价差的公允价值不仅取决于库存水平，还取决于围绕原油的库存风险，一个更全面的概率模型可以看出当供应的下行风险增加时，价差会增强。

　　高盛预计，伊朗原油产量已上升至约340万桶/日（占全球供应的3.3%），过去两年间增长了约60万桶/日，中东地区的四个大型OPEC产油国第一季度合计生产原油1870万桶/日，预计全球备用产能接近600万桶/日：

　　我们估计全球备用产能接近600万桶/日，其中最大的集中贡献来自沙特阿拉伯（250万桶/日）、阿联酋（100万桶/日）和科威特（50万桶/日）。

　　考虑到当前原油市场的前景，高盛称下列仍然关注以下4大潜在风险：

　　1.美国与几个主要OPEC+产油国间紧张局势加剧，OPEC+可能会进一步扩大减产。

　　2.地缘政治冲突可能会损害上游、中游或下游的石油基础设施。

　　3.伊朗原油供应可能会因石油供应中断或美国政府可能采取更强硬立场而下降。

　　4.尽管当前霍尔木兹海峡石油供应中断的可能性仍然很低，但如果目前占全球石油产量17%的霍尔木兹海峡的石油运输受阻，油价在第一个月将上涨20%，如果中断持续几个月，油价可能会翻倍。

　　定价框架表明，100万桶/日的供应中断持续一个月就会使布伦特原油价格上涨约1美元/桶。由于市场需要对所有这些可能性定价，因此油价可能会出现跳涨。


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    4月15日消息：周一国际原油期货下跌，因为周六晚上伊朗袭击以色列后，以色列政府称此次袭击造成的损失有限，促使市场参与者削减油价中的风险溢价。

　　截至美国中部时间23.14，全球基准的6月布伦特原油下跌0.15美元，报每桶90.30美元。

　　纽约商品期货交易所（NYMEX）的西得克萨斯中质原油期货（WTI）5月合约下跌0.32美元，报每桶85.34美元。

　　此次伊朗对以色列的袭击动用了共计300多架（枚）的无人机以及导弹，这是三十多年来第以色列本土首次遭遇其他国家打击。自4月初以色列空袭伊朗驻叙利亚大使馆并导致伊朗高级军官伤亡以来，人们一直担忧伊朗可能报复以色列，从而引发更广泛的地区冲突。但是以色列方面生声称伊朗的这次袭击只造成轻微的损害，因为以色列的铁穹防御系统击落了导弹。

　　尽管以色列官员表示，该国战时内阁赞成对伊朗进行报复，但是美国政府宣布美国不会参与任何针对伊朗的进攻行动。此外，全球大国、其他阿拉伯国家和联合国秘书长都呼吁克制。

　　IG市场分析师托尼？斯卡摩尔表示，周六上午伊朗对以色列进行的报复性导弹和无人机袭击的规模，似乎足以对伊朗军人在叙利亚被杀进行报复，但是所造成的破坏性还不足以引发敌对行动进一步升级。斯卡摩尔表示，由于美国持续通胀，“美联储降息的路径不太确定”，也令油价承压下行。但是从中期来看，中东和欧洲持续的地缘政治不稳定，意味着原油价格上涨至90美元的风险仍然存在。

　　尽管以色列遭受的损失有限，但是市场人士依然认为目前原油价格可能出现动荡。

　　咨询机构雷斯塔德能源公司高级副总裁乔治？列奥表示，此次袭击标志着“本已动荡的地区发生了前所未有的危险事态”。

　　分析师表示，如果事态进一步升级，可能造成原油供应出现实质性中断，例如伊朗附近霍尔木兹海峡的航运受到限制。

　　到目前为止，以色列与哈马斯的战争尚未对原油供应造成实质性的冲击。


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   　昨天凌晨，中东紧张局势再度升级。

　　伊朗通过导弹和无人机对以色列发起大规模袭击。伊朗常驻联合国代表团表示，伊朗对以色列的袭击可以被视为已“结束”，如果以色列再犯“错误”，伊朗的反应将会更加严厉。

　　海证期货能化研究员郑梦琦告诉期货日报记者，此次伊朗大规模袭击以色列，是伊朗首次从自己的领土直接向以色列发布炮弹，这意味着此次冲突较之前更广泛、更深层次，地缘风险升级。另外，一个突击队在星期六乘直升机袭击了霍尔木兹海峡附近的一艘船只，美国方面指责是伊朗所为，伊朗与西方国家之间的关系更加紧张。从伊朗自身原油供应来看，3月伊朗原油产量为318.8万桶/天，环比增加2.7万桶/天，伊朗原油产量逐步缓慢回升，前期一直持续中的红海危机、巴以冲突等因素并未影响伊朗原油供应。此次冲突进一步抬升了地缘风险溢价，利多原油价格。

　　广发原油研究员王慧娟则表示，目前随着伊方宣布军事行动结束，这一地缘风险事件暂时降温，从伊方的行动来看，伊朗态度较为谨慎，既要阻止以色列进一步采取报复行动，又要避免军事行动升级。中东作为原油的主产地区，后续中东地缘局势演绎仍有较大不确定性，牵动着市场情绪。若伊朗和以色列的军事冲突就此缓和，则地缘风险也将降温，油价或部分回吐地缘溢价，交易逻辑重回基本面；若以色列展开进一步报复，更甚一步，中东地缘冲突升级致使美国和海湾地区更多国家被动卷入，则美国或对伊朗制裁采取收紧政策，亦或伊朗封锁霍尔木兹海峡等反制措施均有可能出现，那么地缘局势也将持续给油价注入上行动力，随之而来的就是油价和通胀进一步上行以及长期视角的经济衰退和油价高位回落。

　　此外，据彭博社上周五报道，美国总统拜登正在全面阻止美国北极地区的石油钻探工作，旨在保护阿拉斯加州北坡地区超过一半的资源不被开发。这项计划将在几天内完成，这是拜登迄今为止为限制在联邦土地上勘探石油和天然气所做的最全面的努力之一。这些变化不会影响康菲石油公司在阿拉斯加石油储备区有争议的6亿桶Willow石油勘采项目。但石油行业领导人说，该计划的规模比最初预期的要大，几乎不可能使石油公司在该地区再建一个大型项目。

　　美联社的最新报道指出，根据美国内政部周五敲定的一项公共土地租赁规定，油气钻探将使得石油公司增加成本，并且这些企业将受到在敏感野生动物栖息地开发方面的限制。

　　谈及当下原油市场基本面，招商期货分析师安婧表示，需求端，今年全球油品需求预计同比增长140万桶/天，增量主要来自中国和印度。同时，由于欧美可能在年中降息，中国的各项经济政策也可能在下半年发力，叠加6—8月的需求旺季，因此下半年的原油需求可能会显著强于上半年。供应端，假设欧佩克+产量将维持现状到今年年底，增产量将主要来自美洲4个国家：美国因钻机下降，生产力受限和油井性能下降的问题，预计同比增量不超过70万桶/天；加拿大同比将增产16万桶/天； 巴西预计同比增产20万桶/天。圭亚那增20万桶/天。整体来看，低库存背景下，供应紧张预期使油价易涨难跌。尤其6月因欧佩克产量确定，旺季需求确定，因此供需紧缺格局较为确定，4、5月原油继续以逢低买入思路对待。

　　展望后市，王慧娟表示，若中东地缘局势继续呈现当前的不稳定状态，油价短期将居高难下，如若中东地缘局势进一步升级，油价上方空间也将进一步打开，届时油价上升后将测试宏观和需求的承受度，宏观经济衰退风险也将显现，油价或大起大落，呈现冲高回落的表现。如若地缘局势降温或未有进一步恶化，短期原油将回吐地缘溢价，市场交易逻辑再度回归基本面因素。整体而言，二季度原油供需平衡表预期仍偏紧，原油基本面仍较乐观，因此油价回调空间或有限，整体油价或维持高位运行。后续关注点在于市场风险偏好情况以及需求对高油价的负反馈情况，美联储降息预期推迟后美股走弱，市场风险偏好有所承压，警惕宏观情绪转向风险，此外关注需求对高油价的负反馈情况，近期成品油裂解价差偏弱运行，美国汽油和柴油消费有弱于季节性的倾向，若成品油消费端的负反馈压力增加，油价的上行阻力也将显现。

　　“在OPEC+延续减产至二季度后，需求逐渐回升，美国夏季汽油需求旺季来临，汽油裂解居高不下，全球原油供需赤字，基本面对于原油价格的支撑较强。局部地区的地缘冲突频发，巴以、俄乌以及红海危机带来的不确定性较强，进一步推升油价。整体来看，基本面构成了原油下方支撑，局部地区冲突给到油价上行驱动，后市仍需进一步跟踪地缘风险走向。”郑梦琦说。（来源：期货日报）


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    　4月15日消息：随着伊朗周末使用数百枚无人机和导弹攻击以色列本土目标，标志着去年10月以来巴以冲突正在扩散到更多地区，也意味着伊朗和以色列陷入直接冲突，而不是通过代理人进行战斗。伊朗表示周末对以色列的打击符合联合国宪章，是对以色列袭击其驻叙利亚大使馆的报复行动；以色列则表示保留进行反击的权利。

　　中东冲突加剧，迫使石油交易商重新评估地缘政治风险溢价。

　　国际基准的布伦特原油今年迄今已上涨17%，突破每桶90美元，因为欧佩克联盟减产以及地缘冲突加剧，导致原油供需趋于紧张。

　　瑞银集团分析师吉奥范尼？斯塔乌诺沃表示，油价可能高开，因为这是伊朗首次从其领土上袭击以色列。这波油价上涨会持续多久也将取决于以色列的反应。

　　在伊朗对以色列袭击其使馆做出强有力的回应后，交易员将更加关注霍尔木兹海峡的原油物流情况，该海峡是全球约五分之一石油的关键咽喉要道。如果该海峡遭到关闭导致物流潜在中断，可能会增加原油期货的风险溢价。如果油轮遭受任何袭击，风险溢价可能会飙升。周六，伊朗军队在海峡附近扣押了一艘据称和以色列有联系的集装箱船。

　　此前也门胡塞武装通过袭击红海船只，已经导致西方航运公司被迫绕道更远的好望角，从而增加了货运成本。

　　咨询公司FGE中东董事总经理伊曼？纳塞里表示，原油价格已经包含每桶约10美元的风险溢价，预计将进一步走高。由于担心以色列进一步报复或伊朗干扰波斯湾周围的航运，价格可能每桶再上涨2至5美元。

　　全球最大的石油贸易商维托尔集团上周表示，今年原油需求增长可能会超过大多数人的预测。

　　对冲基金Citadel大宗商品主管赛博vo?巴拉克表示，他预计今年晚些时候石油市场将变得“极其紧张”。

　　欧亚集团中东和北非业务负责人艾哈姆·卡迈勒表示，能源市场将开始更加认真的考虑中东冲突扩大以及误判螺旋式上升所带来的威胁。


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　　期货日报4月15日报道：　近期，贵金属价格的涨势似乎势不可挡。

　　周五，COMEX黄金期货价格再创历史新高，盘中价格最高达2448.8美元/盎司，COMEX白银期货价格也创2021年2月以来新高，盘中最价格达29.905美元/盎司。国内黄金、白银期货价格也跟随上涨。

　　不过，COMEX黄金期货周六凌晨持续回落，最终，COMEX 6月黄金期货收涨0.06%，报2374.1美元/盎司，美股收盘时，现货黄金处于2340美元/盎司上方，日内跌逾1.2%，仍连涨四周。纽约期银连续11个交易日收涨，但盘后转跌。COMEX 5月白银期货美股早盘曾涨破29.90美元/盎司，日内涨近5.9%，随后跳水，收涨0.28%。

　　金瑞期货研究所副所长龚鸣认为，当前阶段贵金属价格持续强势，主要还是在高利率以及全球地缘环境不确定性高的大背景下，贵金属配置价值的确定性高，因此在资金大量流入内外贵金属市场后，贵金属表现为明显的溢价。从传统的贵金属价格框架来看，这一轮贵金属的凌厉走势和美元、美债的反向不明显，主要考虑是避险情绪提供了主要的上行动力。2月中下旬以来，俄乌冲突持续僵化，巴以冲突不断升级，且本轮地缘政治冲突中，欧洲处于更为不利的地位，全球地缘环境的不确定性显著抬升，利多贵金属。

　　五矿期货贵金属研究员钟俊轩认为，3月份以来，贵金属价格的上涨主要存在两个重要驱动：一是美联储货币政策边际宽松的预期，国际金价第一轮上涨起始于3月初美国ISM制造业PMI等弱于预期的经济数据发布，市场预期美国高息持续的负面影响渐趋加大，美联储在今年步入宽松货币政策周期是具备确定性的，国际金价走强。第二轮上涨则开始于3月美联储议息会议之后，在3月议息会议中，鲍威尔表态偏鸽派，对于前两个月美国通胀数据较为宽容，他认为1月份的CPI和PCE数据高企很可能是季节性导致的，他重申利率水平或已经达到高峰，在今年某些时点进行降息是合适的。同时，美联储发布的季度经济展望报告中，对于2024年GDP预测中值由1.4%上升至2.1%，核心PCE的预测中值则由2.4%上升至2.6%。通胀仍高于政策目标的情况下，联储点阵图却预期今年降息三次。通胀具有韧性、利率存在下行预期的宏观环境有利于金银价格上涨。二是受海外风险事件的驱动。本月1日，伊朗驻叙利亚使馆领事处遭以军空袭，造成多人死亡，地区局势渐趋紧张。地缘政治冲突从避险角度为金价上涨提供了强劲支撑。

　　弘业期货有色金属研究员张天骜分析称，本轮欧美央行加息周期接近尾声，瑞士央行已经率先开始降息，后续预计欧洲央行可能在6月开始降息，而美联储可能在6月以后开始降息，年内降息两次。欧美央行的宽松周期可能导致汇率尤其是美元汇率走低，从而推动贵金属价格上涨，这也是本轮贵金属牛市的最初推动力。同时，在欧美央行降息预期引领下，多国央行选择增持黄金以保值增值，这也是贵金属价格上涨的主要原因之一。此外，近期国际局势的不稳定性是推动贵金属价格第二轮上涨的新的决定性因素。近期俄乌冲突仍未结束的情况下，中东局势紧张，巴以冲突迟迟无法缓和，红海紧张局面波及甚广，本周传言伊朗可能和以色列爆发大规模冲突，避险情绪推动黄金、白银、美元等避险工具持续大涨。

　　钟俊轩分析称，从期货盘面的走势来看，黄金作为金融属性最强的大宗商品，对低利率的预期进行了体现。随后，有色板块整体走强，这其中交易的主要逻辑是美欧央行将在年内先后步入降息周期的预期。国际金价本轮行情启动于美国偏弱经济数据抑或是偏鸽派货币政策表态之后。另外，黄金价格在4月份以来的牛市行情也体现了联储市场预期管理的渐趋失效，在黄金及有色金属价格迎来大幅上涨后，联储官员则转向鹰派表态。本周，美联储官员科林斯、威廉姆斯及巴尔金均表达了美国通胀水平不及目标，年内降息次数不及预期的观点，这与美联储去年12月以及今年3月议息会议的政策表态有所冲突，联储预期管理信誉度下降，对美元信用本身造成冲击。因此，黄金在美元指数、美债收益率上涨的情况下仍呈现偏强走势。

　　“从白银近几次大涨的宏观背景看，除2008年金融危机外，都伴随着美国通胀预期抬升，以及市场对美联储货币政策的宽松预期。”钟俊轩说，美国通胀中占比较大的住房租金分项虽有所回落，但仍具韧性。年初以来原油价格的上涨令能源类商品CPI回正，同时美联储3月议息会议释放明确降息信号，从宏观层面上推动白银价格上涨。此外，白银库存自2021年以来不断去化，LBMA白银库存由2021年6月的3.67万吨降至今年3月份的2.56万吨，为白银价格上涨提供了支撑。

　　
 

  
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