近期，贵金属价格持续走高，昨日盘中沪金价格再创新高，沪银也有一定涨幅。
这段时间黄金价格出现了快速上行，国际金价突破历史新高，站上2300美元/盎司，国内金价也创出了新高。前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙表示，黄金价格的上涨和多种因素有关，包括国际局势动荡、中东局势升级、俄乌冲突有长期化的趋势等，这些都影响到避险情绪，推动了金价的上涨。美国在经济增速放缓的情况下，未来降息的概率很高，近期美联储主席鲍威尔释放出下半年会择机降息的信号也推高了金价。此外，包括中国央行在内的多国央行增持了实物黄金储备，提高了黄金需求。黄金价格的上涨也刺激了投资需求，很多投资者买入黄金首饰以及黄金类产品共同推高了金价。因此，黄金价格在未来很长时间内预计还是强势上攻的走势。
上海东亚期货首席经济学家景川也表示，黄金价格上涨的原因包括全球债务攀升、各国央行购金和地区局势紧张等因素。随着全球负债走高、通胀水平上升，货币贬值概率也随之增长，黄金因其稀缺性而上涨。此外，美国对俄切断SWIFT国际结算系统，将金融与政治挂钩，使得与美有摩擦的国家，重新考虑外汇储备的安全性并持续购金。
对于金银价格的上涨，除有对美联储降息预期的定价、央行购金等需求扩张带来的支撑、避险因素的带动外，银河期货首席宏观分析师王鹏认为，还有大宗商品定价逻辑改变带来的整体价格中枢的上行。同时，2023年以来，人民币汇率走势也对国内贵金属价格有一定影响，因此，国内贵金属走势强于海外。
从传统的黄金投资框架来看，决定黄金价格变动的主要因素是金融属性。物产中大期货宏观高级分析师周之云用一句话归纳，就是黄金的价格走势和美债实际利率成反比。作为世界上无风险利率的锚，美国十年期国债和黄金都属于同一类最安全的资产。作为比较，不产生利息的黄金相比于美债来看，两者关系成反比，也就是说当美债实际利率上升时，黄金的性价比降低，因为其持有成本上升。
“但自俄乌冲突以来，金价和美债实际利率的负相关关系钝化，这并非以前的分析框架出现了错误，而是在分析黄金价格走势时，我们需要把它放在一个更大的历史背景或者说世界观框架下去看待。”周之云说，与投资者首先考虑黄金的金融属性不同，从央行的角度考虑，各国央行会站在一个更广的角度上思考问题，在“逆全球化”“去美元化”的背景下，结合美国国债目前已经膨胀到近34.6万亿美元的规模，黄金作为货币属性的特性将越来越突出，成为非常重要的一类配置资产。近两年，从世界黄金协会的数据看，黄金的需求分类中，央行购买量远远超出了之前和黄金正相关性非常强的黄金ETF的减持量，也就是说，边际购买比重更大的全球央行主导了黄金走势。
长期来看，王鹏表示，金银价格的支撑因素仍可能存在，但中期调整风险正在积累。未来，短期美元维持强势和美债收益率见底可能对贵金属价格支撑逐步减弱。从持仓结构看，COMEX黄金和白银的非商业净多头规模也达到近几年季节性高位。从金银价格走势看，黄金价格的上涨已经带动白银价格上行，金银比价有所回落。历史上，白银价格跟随金价显著上涨意味着贵金属走势已经进入快速上涨阶段。伴随着金银比价的逐步下降，贵金属价格也有陷入振荡的风险。
美国3月CPI超预期为黄金走势带来变数
值得注意的是，昨日晚间公布的美国3月CPI，同比上升3.5%，为2023年9月以来最高水平，市场预估为上升3.4%，前值为上升3.2%；美国3月CPI环比上升0.4%，市场预估为上升0.3%，前值为上升0.4%。美国3月核心CPI同比上升3.8%，预估为3.7%，前值为3.8%；美国3月核心CPI环比上升0.4%，预估为0.3%，前值为0.4%。
数据公布后，美联储降息预期快速下降，外媒统计6月降息概率仅为19.4%，9月概率为48.3%，也处于50%之下。降息预期下降使得美元指数走强，美债和贵金属价格受挫。国债收益率飙升，十年期美债收益率上破4.5%，现货黄金价格跌超1%，COMEX期金一度失守2350美元/盎司。
截至收盘，COMEX交投最活跃的6月黄金期货合约收低14美元/盎司，跌幅0.6%，报2348.4美元/盎司。
王鹏介绍，美国3月通胀数据超预期将使各类资产价格中受降息预期支撑的部分溢价进一步消失，美债收益率底部进一步抬升，美股也将受到影响。但在美国经济韧性等因素支撑下，短期对商品的影响可能逐步消散，甚至贵金属价格也可能逐步消化降息推迟的利空。
“如果未来真的出现某些因素导致市场对美联储货币宽松预期彻底逆转，全球金融市场恐将经历一波巨大冲击，但目前看，这一情况发生的概率并不高。”王鹏表示，当前，国内外贵金属价格已处高位。
昨日，上海期货交易所发布通知，自2024年4月12日（即4月11日晚连续交易）起，对黄金和铜实施交易限额。投资者提高对防控风险的重视程度、谨慎看待本轮贵金属牛市越来越有必要。
鉴于前期的非农数据好于预期并未能打压金价，周之云预计，3月CPI上涨虽然超出市场预期，但黄金下一步的走势可能未必受这样的利空消息影响，建议投资者还是顺应目前的趋势。另外，未来仍需关注美联储货币政策的动向。
（期货日报）
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