镍:回归现实,关注印尼出口税

【20220803】镍周报:回归现实,关注印尼出口税

本周观点

宏观来看,虽然宏观预期边际降温,但对于助推美国通胀的风险因素不容忽视,地缘政治冲突也带来了巨大不确定性,宏观风险仍存。此外,市场对于海外消费衰退的预期也并未实质性逆转,需关注7月美国CPI通胀数据以及下一轮加息幅度。

基本面来看,镍矛盾并不突出。当前纯镍盘面进口利润亏损约5058元/吨,进口窗口关闭,但前期进口镍板到货,一定程度上缓解了现货紧张的压力。需求端,仅前期合金类消费逢低补库驱动纯镍去库,不锈钢终端消费仍疲软,利润持续亏损,区间约-10%至-15%,预计钢厂将持续向镍铁厂寻求利润,镍铁价格存在进一步下跌空间,且不锈钢亏损减产的风险仍然存在。

短期来看,宏观边际降温后,回归现实,供需都较为薄弱,但国内纯镍社会库存始终位于低位,使得近端强,远端弱格局较为明确,高back结构持续,月差策略以正套为主。此外,需要关注印尼当地出口税具体政策,一旦落地势必抬升镍铁、镍生铁成本中枢,一定程度上为镍价带来支撑。中期来看,我们依然维持绝对价格中枢下移的观点,镍供应宽松压力在走阔,镍元素总量供应随着印尼镍铁新增产能释放而大幅上升,镍元素过剩格局较为明朗。

风险提示:1.印尼镍铁产能释放不及预期;2.疫情不确定性;3、地缘政治冲突风险。

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 镍观点小结 

电解镍:震荡偏空  宏观边际降温后,回归现实,供需都较为薄弱,但国内纯镍社会库存始终位于低位,使得近端强,远端弱格局较为明确,高back结构持续,月差策略以正套为主。

   

镍铁:偏空  印尼镍铁逐步投产,释放镍元素供应偏紧逐渐缓解的信号,6月镍生铁进口量约6.36万吨,环比下降11.42%。钢厂向上挤压镍铁利润,周内镍铁价格维持1280元/镍点附近,利润率区间约0%至-10%,在负反馈传导下,镍铁价格存在继续下跌的空间。

   

中间品:偏空  高冰镍、MHP供给兑现,镍豆需求被挤压,进一步导致镍供给放宽。6月,高冰镍进口1.77万吨,环比增长82.5%;MHP进口1.55万吨镍,环比增长62%。

   

电解镍:中性  周内,内外比价上升至7.47,盘面进口利润亏损5058元/吨,进口窗口关闭,但前期镍板进口持续到货,缓解现货紧张的压力。

   

不锈钢:偏空  不锈钢呈供需双弱局面,终端需求孱弱,负反馈向上传导发酵。

   

库存:偏多  截至8月2日,LME镍库存57980吨,其中镍豆库存45582吨,镍板库存9024吨。

截至7月29日,电解镍国内社会库存为5183吨。

不锈钢观点小结 

核心观点:偏空  不锈钢终端需求孱弱,不锈钢利润亏损达10%至15%,预计钢厂将持续向镍铁厂寻求利润,镍铁价格存在下跌空间,我们认为不锈钢仍将呈现成本-价格螺旋式下跌的局面。

产量:中性  当前终端需求羸弱、宏观向下的大环境下,不锈钢整体驱动依旧向下,不锈钢存在进一步减产的风险,警惕不锈钢负反馈向上传导。

冶炼利润:中性  不锈钢成本支撑不在。钢厂进入亏损阶段,亏损达10%-15%左右。周内镍铁价格维持1280元/镍点,最低触及1250元/镍点,我们认为钢厂仍将继续向镍铁厂挤压利润,预计镍铁价格有可能进一步下跌,进而不锈钢成本存在下降空间。

库存:中性  截至7月29日,不锈钢库存小幅累库至633600吨。

本周焦点

印尼拟对镍生铁、镍铁征收出口税

2022年8月1日,印尼高级官员称,印尼将于第三季度发布镍出口税收规定,拟对镍生铁、镍铁征收出口税。

印尼镍产品在全球镍元素总量供给中起到举足轻重的作用,其成本变化也对镍产品成本中枢至关重要。虽然目前印尼尚未对如何征收关税做出确定明显表示,但我们依旧可以做出敏感性分析,以10%、15%、20%、25%的关税分别进行测算。根据印尼出口年均单价来看,NPI 约 1290 元/镍点,那么增加的对应征收的关税,使得镍铁成本从666.31元/镍点抬升至795.31元/镍点至988.81元/镍点。

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数据来源:公开消息整理,紫紫金天风期货

中国台湾地区紧张局势目前对不锈钢影响较小

2021年,进口自中国台湾不锈钢量级约5.71万吨,占不锈钢进口总量1.94%,占比较小;2022年1-6月,进口约1.89万吨,占不锈钢进口总量1.12%.

2021年,出口至中国台湾不锈钢量级约8.78万吨,占不锈钢出口总量1.96%,占比较小;2022年106月,出口约3.97万吨,占不锈钢出口总量1.64%。

整体来看,中国台湾局势目前暂时未影响到不锈钢;从量级上来看,中国台湾地区对不锈钢的进出口贡献度也较小,但仍需关注局势发展以及海外不锈钢订单情况。

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数据来源:海关总署,紫金天风期货

周度价差数据

伦镍价差结构

伦镍价格曲线呈contango结构,LME0-3升水下滑至-53美元/吨。

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数据来源:Wind,紫金天风期货

沪镍价差结构

本周内,沪镍月差变化较为剧烈,我们认为短期内在绝对低库存支撑下,高back结构维持。

截至8月1日,国内电解镍升贴水回落至7860元/吨,主要原因在于近两周进口镍板持续到货,现货升水回落。

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数据来源:Wind,紫金天风期货

纯镍价差

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数据来源:SMM,Wind,紫金天风期货

 供给端:周度变化情况

镍矿价格持续回落

周内,海运费小幅上升至18.5-19.5美元/吨,菲律宾红土镍矿1.5%CIF价格受到FOB价格下降的拖累,下降至70.5美元/吨。

不锈钢负反馈向上传导至镍矿端,镍铁厂因亏损而减产,压力持续向上传导,矿端价格松动。

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数据来源:SMM,紫金天风期货

镍铁供应逐渐宽松

6月镍生铁进口量约6.36万吨,环比下降11.42%。

我们预计2022年印尼当地规划新增镍铁项目全年新增或达40.8万吨镍。全球镍元素供应增量主要依靠印尼镍铁新增产能,随着印尼镍铁供给产出,镍供应转向宽松的压力逐步兑现。

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数据来源:SMM,紫金天风期货

镍铁利润收窄

周内镍铁平均价格小幅回落至1280元/镍点左右,最低价格触及1250元/镍点。

不锈钢负反馈传导至镍铁,镍铁价格回落。镍铁厂持续亏损的负反馈又进一步向矿端传导,周内镍矿成本小幅下降,镍铁成本压力边际缓和,但利润仍亏损,区间约为0至-10%之间,处于紧绷状态。

我们预计在当前终端羸弱大环境下,钢厂负反馈持续传导,镍铁价格存在进一步下跌空间。

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数据来源:SMM,紫金天风期货

硫酸镍价差情况

截至8月2日,硫酸镍、镍铁价差为3.9万元/吨镍。

根据测算,当硫酸镍和镍铁价差大于2.1万元/吨镍时,转产高冰镍项目可行。以当前镍铁和硫酸镍价格来看,转产高冰镍项目动力充足。

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数据来源:SMM,紫金天风期货

LME镍库存

截至8月2日,LME镍库存57980吨,其中镍豆库存45582吨,镍板库存9024吨。

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数据来源:SMM,紫金天风期货

国内镍库存位于历史极低位

截至7月29日,电解镍国内社会库存为5183吨。

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数据来源:紫金天风期货

 需求端:周度变化情况

不锈钢周度变化

虽然镍铁、纯镍等原料价格下降带动不锈钢成本中枢下移,但终端需求疲软导致不锈钢价格下降,钢厂持续亏损,亏损约10%-15%。

截至7月29日,不锈钢库存小幅累库至633600吨。当前不锈钢基本面呈供需双弱,需关注库存变化情况。

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数据来源:SMM,紫金天风期货

新能源需求预计全年达38万吨镍

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数据来源:SMM,紫金天风期货

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