湖北生猪养殖调研纪要(上)

报告全文(VIA: 东证衍生品研究院)

注意:本人以实际交流反馈情况作客观记录,不排除个别企业修饰业绩表现,从而出现产能、成本、利润的前后矛盾,下述纪要仅作参考。

1、大型生猪养殖企业A

简评:公司集团特点决定其在表达观点中天然偏多思路,建议谨慎参考其关于成本、利润的判断。对2022年下半年保持中性偏悲观思路。

1) 企业简介

农业产业化国家级重点龙头企业。公司过去以仔猪销售为主,近两年进入育肥(自繁自养)。

2)母猪情况

①存栏:公司本轮周期内能繁母猪(均为二元母猪)峰值出现在2021年4月,自2021年5月开始淘汰5胎以上母猪,母猪存栏量至6月约调减1/3;下半年9、10月开始逐渐补入50公斤的后备母猪或怀孕母猪,能繁母猪存栏水平逐渐恢复,至2022年1月母猪存栏回到2021年年初水平。②养殖效率:正常情况下公司PSY25.8头,MSY24头。

3)销售情况

①出栏:2021年年出栏生猪约90万头,出栏均重10月中下旬明显受肥标价差带涨。②后备母猪:存栏充足,当前母猪销量惨淡,以自留为主。③仔猪:2021年10月仔猪烂市,公司基本未外销给放养公司做育肥(担心增加后市出栏量而进一步打压猪价),选择掩埋或作烤乳猪。④销售区域:点对点跨区调运,主要销往广西、广东、及周边省份。

4)成本与利润表现

①成本:公司无饲料业务,与上市公司合作,支付加工费。正常情况下公司仔猪头均成本在400元;2021年育肥完全成本约17元/公斤,饲料占成本60%左右(历史占70%,主要因近两年人工成本占比提升而有所下降),现育肥完全成本略高于15元/公斤。②成本影响核心因素:饲料价格波动对成本影响仅占5%-10%,人工、水电等占比15%左右,关键在于养殖水平(PSY、疫情防控)。③利润表现:2021年全年净利润率10%,预期2022年达20%。

5)从公司角度展望2022

①母猪存栏:2022年以稳定母猪规模为主,计划维持在2021年年初存栏水平。②出栏:预期年出栏150万头(包括60%仔猪+30%育肥+10%母猪),其中肥猪出栏占比将有显著提升,仔猪中约40%转内销。③目标成本及价格预测:仔猪头均成本370元,育肥完全成本14.5元/头,通过满产以实现降本。预估仔猪价格年均值450-500元/头,肥猪价格不那么悲观,预计年均价17元/公斤。

6)其他

①湖北省产能特点:万头以上规模猪场占比全国最多,上市公司养殖规模超过本土企业,在50%以上;省内不缺基础母猪,后备充足,上量速度快;仔猪外销比例高,自繁自养比例高,育肥场少(外调仔猪、母猪,内调肥猪)。②猪病:2021年受非瘟影响程度不高(铺开面大但损失不高),没有仔猪腹泻影响大;好的企业损失率可控制在5%-10%,养殖端已有较成熟应对经验,10-15天基本可以控制住。③新冠疫情:影响不大(存疑)。④屠宰端:正常5、6个月屠宰企业进行轮库。

2、大型生猪养殖企业B

简评:调研对象对散户情况了解较为有限,认为后市延续较大饲料成本压力,散户补栏时期未到,对后市偏悲观。

1)企业简介

农业产业化国家级重点龙头企业。公司致力于饲料、育种、种猪扩繁、商品猪养殖、屠宰以及多个产业,充分挖掘产业链价值,业务范围遍布鄂、湘、赣、豫、闽等省份,商品猪也主要供给国内高端市场。

2)母猪情况

①存栏量:母猪稳定在3万多头,2021年10月底存栏量达低点,约淘汰20%至3万头,当前属于淘、补较为均衡。②存栏结构:非瘟期间三元占比最高达40%,现已降至10%-20%。

3)销售情况

①出栏:2020年公司年出栏30多万头,2021年出栏50多万头;1月公司出栏量较大,节后对后市行情不乐观将减少出栏(过去两年正月里出栏很低,至少等到4月消费才可能回暖);年出栏均重110-120公斤。②仔猪:主要卖给散户,2021年仔猪行情低迷期间公司选择自养;当前散户补栏意愿极低,将根据后市行情,至少到3、4月份才会考虑补。

4)成本表现

仔猪落地头均成本在400-600元;2021年公司成本高于18元/公斤,2022年目标成本15-16元/公斤。(自有饲料厂,但饲料原料成本高对公司养殖成本影响大,表示不认同上市公司2021年15元/公斤成本的说法)

5)其他(与企业A部分相左)

①猪病:非瘟拔牙手段已非常成熟(野毒好检测,容易拔牙),疫苗毒不一定防得住;2021年9、10月猪疫病最为严重,大厂均有爆发,清场数目不小。②散户退出情况较为明显。③屠宰端:调研了解到国储+贸易商+屠宰企业的冻肉库存在1,000万吨(个人表示有高估成分)。

3、河南某生猪养殖企业C

简评:调研对象以较为客观态度给出行情走势的极端思考,但因多空假设调减均过于严格,整体看法较为模糊。可以明确的是,资金实力雄厚的规模以上企业逆周期扩张思路不变,并且饲料价格高企观点与企业B一致。

1)企业简介

河南地区养殖企业,年出栏10万头以上,计划近两年对湖北地区猪场进行重组并购,新建育肥场。

2)行业情况

①补栏:湖北500头母猪以下中小规模场补母猪积极性高,尤其2022年11月开始(宜昌、荆州等地),但二元母猪市场不景气的原因在于大企业补母猪积极性下调(行情差+非瘟期间自建母猪场)。

②散户大量退出:企业方认为散户退出是暂时的,散户的择机入场对行业来讲是个变数。

③成本利润情况:断奶仔猪头均成本400元,饲料成本占比高,认为行业内优秀成本12元/公斤或较难做到。2021年全年大部分养殖户基本没有盈利,多数完全成本在16元/公斤。

④负债率:中等规模负债率相对低,贷款难;1万头以上母猪容易贷款。

⑤猪病:安徽一带、苏北、湖北发病严重,但母猪重置成本低(和淘汰成本较为接近),养殖端现阶段采取淘汰以后补入母猪的思路。认为后市大面积爆发概率不大,一是流通管控区域严格,二是企业自身生物安全意识高。

⑥其他:河南地区非上市公司存在工资拖欠现象(6-12个月),湖北地区稍好。

3)从公司角度展望2022

①扩张计划:计划重组并购一批湖北当地猪企,这两年是扩张入场时机,打算2022年3月开始进猪。②价格逻辑:如若春节后仔猪价走高则2022年有望重演2021年上半年二次育肥行情,对四季度价格不看好;如若春节后仔猪价格低迷,无法覆盖成本,则走淘汰母猪去产能逻辑(肥猪加速出栏->母猪淘汰->出售猪场变现)。

4、猪经纪人

简评:反馈当地上市公司情况。调研对象认为春节前涨跌空间有限,或与当地养殖规模场占比高、消费较为稳定相关,整体供需波动相对平稳,不具备代表性。

1)基本情况

服务于多家大型养殖企业,从事专业生猪调运,对于集团企业的出栏节奏、调运量,调运体重较为了解。

2)调研情况 

①调研所在县:以公司+农户合作模式为主,散户占比少(实际上整个湖北纯散户占比较低)。

②当地屠宰量:与历史年份接近,无明显下降。

③价格判断:春节前出栏均价在14元/公斤附近,上下空间有限;不看好2-4月价格,但不至于跌破现在低点;当地猪场现有近50%空栏(集团企业放缓投苗),5月或有一段出栏空窗期,5月及之后有反弹预期;9月及之后价格走势变量较大,不确定。

④其他:当地集团企业拖欠养户代养费现象较少,有个别集团存在;跨区调运不难。

报告作者
黄玉萍 资深分析师(农产品)从业资格号:F3079233

投资咨询号:Z0015897

Email: yuping.huang@orientfutures.com

联系人

吴冰心 分析师(农产品)

从业资格号:F03087442

Email: bingxin.wu@orientfutures.com

© 版权声明
THE END
喜欢就支持一下吧
点赞0
分享
评论 抢沙发

请登录后发表评论