1月MPOB报告解读:油脂转折点短期难现

核心提要

  • MPOB报告超预期利多,本次报告值与三大机构预估相比,产量低于预期,出口降幅好于预期,库存降幅大于预期,油脂短期强势格局维持。
  • 马来12月份的马来洪水影响了油棕的收获以及运输,导致棕榈油生产中断,使得产量收到较大影响。不过这种影响并不是长期的,大量的降水反而提升了2022年上半年棕榈油潜在产出水平。
  • MPOB报告超预期利多,奠定中期棕榈油偏紧运行基础。在棕榈油供需两弱的状况之下,期价将会高位震荡,油脂强现实、弱预期格局维持,棕榈油价格高位存在成本支撑。

MPOB报告超预期利多,盘面应声而涨

11日中午马来西亚棕榈油局(MPOB)公布马来西亚2022年12月棕榈油供需月报,12月棕榈油产量环比减少11.26%至145.1万吨(预期149,上月163.5,去年同期133.4);进口10.3万吨(预期8.6,上月9.7,去年同期28.2);出口环比减少3.48%至141.5万吨(预期140,上月146.8,去年同期162.5);库存环比大幅减少12.88%至158.3万吨(预期173,上月181.7,去年同期126.6)。
本次报告值与三大机构预估相比,产量低于预期,出口降幅好于预期,库存降幅大于预期,由于马棕产量及库存降幅均大于此前市场预估,本次报告超预期利多。受此消息提振10号午后内盘油脂直线拉升,但前10日马棕出口骤降限制盘面涨幅,最终连盘棕榈油主力合约收涨1.61%,期价一度超过9000元/吨,持仓量增超8600手,油脂短期强势格局维持。
图片[1]-1月MPOB报告解读:油脂转折点短期难现-博易大师

马来洪水确对产量产生较大影响,高价抑制需求

产量方面:12月马棕产量145.1万吨,环比减少11.26%,尽管市场预估12月份马棕产量由于季节性减产以及洪水的影响将会大幅减少,然而报告实际数据却还是超出市场的预期,表明马来洪水对产量产生了较大的影响。由于受到拉尼娜气候的影响,罕见暴雨袭击了马来西亚,马来遭遇50年最严重洪灾。连续多日的暴雨在马来西亚8个州造成严重洪灾,部分城镇和村庄被淹没,目前已经导致了几十余人死亡,数万人撤离家园。12月下旬以来的洪水不仅使得马棕产量受到暴雨的影响,同时也扰乱了收割和运输。棕榈油公司Kwantas Oil的总经理亦表示,马来西亚半岛近期洪灾造成的破坏程度进一步影响了种植园和庄园的产能。
不过根据凯南加投资银行研究团队的研究结果,除非大雨持续并扩散,否则对油棕树的损害应该很小,产量不会受到实质性影响。由于油棕树天性喜雨,印尼和马来西亚的油棕种植园都是依赖雨水茁壮成长。因此种植业对大雨甚至洪水并不陌生。许多种植园都投资基础设施来应对大雨。而且油棕树非常坚韧且非常高,可以承受大多数洪水。因此12月份的马来洪水影响了油棕的收获以及运输,导致棕榈油生产中断,使得产量收到较大影响。不过这种影响并不是长期的,大量的降水反而提升了2022年上半年棕榈油潜在产出水平,2020年一季度曾出现类似情况,1、2月份产量受到洪水的影响而大幅下降,3月份产量回补。出口方面:马来西亚12月棕榈油出口量为141.5万吨,环比减少3.48%,创4个月低位。虽然马棕出口的减少幅度小于市场预期,但仍可以看到高价抑制了需求。根据船运调查机构ITS数据显示,马来西亚1月1-10日棕榈油出口量为334,750吨,较12月1-10日出口的572,689吨减少41.6%。最新高频数据显示马棕出口大幅回落,限制后期期价涨幅。 
图片[2]-1月MPOB报告解读:油脂转折点短期难现-博易大师 
期末库存方面:马来西亚12月末棕榈油库存为158.3万吨,环比大幅下降12.88%,而此前市场普遍预期库存将降至170万吨左右。由于产量下降以及国内消费增加,马棕期末库存超预期下降,马棕库存恢复不及预期。2022年1月5日马来西亚棕榈油局(MPOB)称,马来西亚计划2022年底在全国推行B20棕榈油基生物燃料项目。如果马来在2022年完全实现B20计划,则按目前的掺混比例提升至20%,以2021年为基数的公路用生物柴油消耗量未来将提高一倍至126.8万吨,折换消耗棕榈油约137.8万吨,2022年马来国内棕榈油消费约增加约69万吨;若以明年马来的道路运输恢复至疫情前来算则棕榈油的需求将增加约80万吨,占马来棕榈油年产量的3.5%-4%,马来国内棕榈油总需求将提高18-22%。目前马来西亚的生物柴油总产能约215万吨,产能利用率仅43%,完全可以覆盖B20计划所需的量。马来推行B20计划将有助于提高棕榈油的国内消费量,马棕库存近一步趋紧。
图片[3]-1月MPOB报告解读:油脂转折点短期难现-博易大师

强现实、弱预期格局维持,油脂转折点短期难现

近期内外盘油脂表现均偏强,受到多重因素的影响。首先是南美天气炒作再起,巴西南部的帕拉纳州以及南里奥格兰德州相继受到干旱天气影响,降雨稀少,早播大豆生长很慢。导致机构大幅下调了巴西新作大豆产量至 1.4 亿吨的下方,但目前巴西大豆尚未进入关键的结荚期,1 月份若出现降雨,大豆仍有时间恢复大部分单产的潜力,而目前巴西北涝南旱情况继续好转,未来两周南部产区继续有降雨到来,最终产量变数需等1月12号和2月9号定产,实际产量预计较本月预估的1.33亿吨更高。阿根廷方面,根据历史经验可知,相比巴西及美国,阿根廷大豆单产波动更加剧烈,尤其冬春季遭遇拉尼娜,大豆单产受损明显。08/09、11/12、17/18,阿根廷大豆单产同比减幅高达15-30%。相比之下,巴西大豆单产仅11/12年受损较大。阿根廷的旱情对其国内大豆的产量产生较大影响,这或许成为市场后期炒作的重心。
MPOB报告超预期利多,奠定中期棕榈油偏紧运行基础。并且从目前到明年年初马来劳动力仍旧紧缺,加上棕榈油季节性减产,马棕供应将继续处于紧缺的状态。同时由于豆棕价差处于负值,豆棕在需求端替代效应持续,棕榈油进口利润持续倒挂,棕榈油现货成交冷清成为不争事实。在供需两弱的状况之下,棕榈油将继续维持一个高位震荡的局面,强现实、弱预期格局维持,棕榈油价格高位存在成本支撑。随着未来马来棕榈油种植园劳动力紧缺的问题在3月末得到解决,同时3月份马棕开启季节性增产,在低基数效应下,马棕增产幅度预计突破7%,届时棕榈油价格将震荡下行。不过新冠肺炎新型毒株的全球蔓延或将推迟外籍劳动力入境,需要充分关注疫情的发展情况。
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