调整结束,期债重启上行行情

本期观点:

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1)宏观数据。上上周集中公布了4月经济数据和金融数据,上周无数据更新。1-4月份,全国规模以上工业增加值同比下降4.9%,降幅比1-3月份收窄3.5个百分点。工业生产由减转增,制造业增速回升明显。4月份,社会消费品零售总额28178亿元,同比下降7.5%,降幅比3月份收窄8.3个百分点。1—4月份,全国固定资产投资(不含农户)136824亿元,同比下降10.3%,降幅比1-3月份收窄5.8个百分点。4月经济数据降幅明显收窄,工业增加值重回正增长,显示经济回暖,但仍未达到正常水平。4月CPI同比升3.3%,预期3.75%,前值4.3%;4月PPI同比下降3.1%,预期降2.6%。食品价格下降是CPI同比涨幅回落的主要因素,猪周期见顶,油价下跌,天气转暖令鲜菜供应增加,使通胀的担忧解除,而随之而来的是通缩。PPI同环比降幅进一步扩大。中国4月新增人民币贷款17000亿元,预期13033亿元,前值28500亿元;社会融资规模增量30900亿元,前值51627亿元;4月M2同比11.1%,预期10.1%,前值10.1%,M1货币供应同比5.5%,前值5%,M0货币供应同比10.2%,前值10.8%。金融数据远超预期,显示政策力度加大。

2)疫情对市场的影响。欧美多数进入后半程,但美国新增数量仍然处在高位。总体而言,疫情的长期存在对期债具有上行驱动作用,但市场情绪的好转和经济的缓慢复苏可能令期债有回调压力。近期应关注的是欧美多国在疫情没有彻底结束的情况下解封,这对经济和市场的影响具有不确定性,是一个比较大的风险因素。

3)外围市场。尽管经济数据疲弱,欧美股市上周仍然收涨,美债收益率继续低位运行。外围市场扰动因素一方面是疫情的反复可能,一方面是经济恢复速度,目前从美国初请失业金人数表现来看,就业市场仍不景气。

4)资金面。隔夜存款类机构质押式回购加权利率DR001反弹至1%上方,资金面边际收紧。央行逆回购操作继续停摆。

5)对利率水平的分析十年期国债收益率回到2.6%附近,两会对宏观经济传达的信息并不乐观,市场对此失望,叠加两会明确提出推动利率下行,期债有望重启上行行情。中长期来看,十年期国债收益率我们看到2.4%。

6)期债长期趋势判断。从宏观面来看,我国经济下行压力不改,有逆周期调节需求,且全球货币政策转向宽松给央行更大的政策操作空间,维持期债长期看多观点。

7)期债短期走势判断。回调行情结束,政策推动叠加中美关系的担忧有望成为关键的利多因素,短线看多。

交易策略:

顺势做多。

责任编辑:张玉洁

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