股指延续振荡 看好IC表现

市场风格出现明显切换

市场风格出现明显切换

一季报业绩预告显示企业盈利加速改善,基本面表现良好。增量资金入市速度放缓,市场转为存量博弈,估值难以进一步大幅抬升,结构性行情将延续。从行业盈利改善和估值角度来看,目前IC优于IF和IH。

最近市场振荡下行,成交金额持续萎缩,存量资金博弈格局明显。受业绩不及预期影响,多只白马股接连闪崩,市场对利空消息较为敏感。上周以来,A股逐步企稳回升,市场情绪回暖,成交额有所放大,4月19日北向资金更是大幅净流入163亿元。

经济稳步复苏

由于去年低基数效应,一季度我国GDP出现高速增长,同比增长18.3%,比2019年一季度增长10.3%,两年平均增长5.0%。固定资产投资稳步增长,一季度固定资产投资同比增长25.6%,两年平均增速为2.9%。基础设施投资同比增长29.7%,两年平均增长2.3%,基建保持平稳增长。今年专项债发行节奏较慢,随着后续专项债逐步发行落地,基建投资仍有支撑。制造业投资同比增长29.8%,两年平均下降2%,制造业复苏仍较为缓慢,仍有修复空间。房地产投资保持韧性,1—3月房地产开发投资同比增长25.6%,两年平均增长7.6%。商品房销售端表现良好对房地产形成支撑,但由于房企融资政策收紧,房地产投资后续能否保持韧性有待观察。

消费恢复加快,商品零售率先恢复,餐饮收入恢复进度缓慢。一季度社零同比增长33.9%,两年平均增长4.2%,餐饮收入两年平均下降1.0%,商品零售两年平均增长4.8%。居民收入持续修复,对消费复苏形成带动。从3月来看,社零同比增速高于1—2月,消费复苏加快,尤其是餐饮消费修复速度大幅提升。

进出口高景气延续,一季度进出口同比增长29.2%,出口增长38.7%,进口增长19.3%。海外主要经济体经济复苏,外需持续改善,出口增速维持高位。国内经济持续恢复,进口需求提高,同时大宗商品价格走高,带动进口高速增长。

经济持续稳步复苏,投资和消费仍有修复空间。从环比来看,一季度环比增长0.6%,而去年四季度环比增长3.2%,环比增速出现下滑,未来经济增长动力可能有所减弱。因此,宏观政策大幅收紧可能性较小,货币政策预计将保持稳健中性的基调。

盈利改善加速

截至4月15日,共1364家公司进行一季报业绩披露,其中业绩预喜(预增、扭亏、略增、续盈)的公司合计占比为76.47%。沪深300披露率为22%,中证500披露率为32%,上证50披露率为6%。对一季报业绩预喜的公司家数按行业进行统计,其中化工行业居首位,机械设备、电子、医药生物、汽车、电气设备、有色金属等行业排名靠前。从一季报业绩预告来看,上游资源行业化工、有色金属等以及机械设备、电气设备等中游制造行业净利润改善明显。由于去年一季度的低基数效应,随着海外疫情好转,海内外经济共振复苏,大宗商品价格持续上行,上游资源品行业受益于量价齐升,利润大幅修复。由于需求持续复苏等因素提振,中游制造业盈利显著改善。

从行业权重来看,沪深300和上证50指数中银行、食品饮料、非银金融等行业权重较大,中证500指数中医药生物、化工、电子、电气设备、有色金属等行业权重较大。因此,根据一季报业绩预告,从盈利改善的角度来看,中证500相对占优。

增量资金入市放缓

近期A股日均成交额出现持续萎缩,日均成交额萎缩至不足7000亿元水平。市场目前存量资金博弈格局明显,增量资金入市速度放缓。作为增量资金的主要来源,1月新成立偏股型基金规模创历史新高,之后受市场调整影响,新发基金规模放缓,基民入市热情降温,目前新成立基金规模处于较低水平。融资资金近期小幅净流出。保险资金配置股票和基金的比例在1月和2月连续下滑,配置股票和基金的规模也连续缩水,说明险资可能进行了小幅减仓和调仓动作。随着市场环境好转,险资预计会逐渐增加股票和基金配置规模。

近期北向资金表现较为亮眼,4月12日至16日单周净流入247亿元,19日再度大幅净流入163亿元,对市场情绪起到了稳定作用。美债收益率出现回落,外资风险偏好好转,A股此次调整幅度已经较大,推动北向资金大幅回流,北向资金有望成为市场近期主要资金来源。

高估值板块继续承压

由于美国经济复苏及通胀预期上升,自2月以来,美国10年期国债收益率快速上行,3月底美国10年期国债收益率最高突破1.7%,引发全球资产波动。随美债收益率走高,中美国债收益率利差不断收窄。前期由于机构抱团趋势不断强化,新增资金入市形成正反馈,导致抱团股涨幅较大,估值大幅抬升,处于历史高位。美债收益率作为全球资产定价之锚,持续上行导致高估值板块受到压制,抱团股出现大幅调整。目前美债收益率上行速度趋缓,抱团股对美债收益率的影响逐渐钝化。但是在美债收益率易上难下的背景下,国内流动性水平不如去年宽松,高估值板块持续承压。市场风格出现明显切换,从大盘股转向中小市值风格。沪深300和上证50估值处于历史高位,估值压力较大,经过这一轮调整较前期高点出现明显回落,但仍处于历史较高水平。而中证500股指处于历史低位,估值较为合理,从估值角度来看性价比较高。

综合来看,一季报业绩预告显示企业盈利加速改善,基本面表现良好。增量资金入市速度放缓,市场转为存量博弈,估值难以进一步大幅抬升。市场经历了大幅调整之后,累计跌幅较大,估值下行明显,结构性行情将延续,市场预计维持振荡整理态势。从行业盈利改善和估值角度来看,目前IC优于IF和IH。

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