中信建投:镍铁价格渐升 不锈钢需求向好

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中信建投:镍铁价格渐升 不锈钢需求向好


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  摘要:

  宏观面,病毒变异扰动市场,全球疫情形势仍然严峻;美联储讨论缩减宽松一度令市场承压,不过拜登顺利上任总统使得市场对于经济刺激预期仍存;国内经济数据持续回暖,政策基调维持平稳。

  基本面,印尼地震频发引起镍供应担忧,国内镍矿供应持续趋紧;钢厂密集采购镍铁,镍铁价格迎来上涨,不过仍大幅贴水于电解镍;不锈钢需求表现良好,由于运输问题现货供应趋紧,但需注意期货仓单的大幅增加给期货盘面带来的压力。

  总的来说,拜登顺利上任,市场对财政刺激仍有预期,宏观面支撑仍存,基本面持续向好,下游需求不断恢复,后续镍板块或将继续偏强运行。2104参考区间128000-137000元/吨,SS2102参考区间13800-15000元/吨。

  操作策略:

  操作上,NI2104与SS2104可逢低布局多单。

  不确定性风险:

  疫情发展,经济刺激政策,镍资源进口情况,不锈钢检修减产

  一、行情综述

  1月镍价震荡上行,上行的动力来源于多方面的因素。首先,新能源板块受资本市场热捧,镍亦受益;其次,印尼地震频发使得市场担忧印尼镍铁供应;最后,宏观面的支撑仍较为明显,市场期待拜登上台后进一步进行经济刺激。而下游不锈钢方面由于现货出现一定紧缺的状况,在月末表现更为强势。

  图1:NI2104盘面走势

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  数据来源:文华财经,中信建投期货

  图2:镍现货走势

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  数据来源:Wind,中信建投期货

  二、价格影响因素分析

  1、宏观面

  1.1 国外:美联储讨论缩减宽松扰动市场,财政刺激仍可期待

  图3:美元指数

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  数据来源:Wind,中信建投期货

  图4:美国CPI

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  数据来源:Wind,中信建投期货

  全球疫情严峻程度一度上升,英国南非发现病毒变异,多国加强疫情管控。

  美国总统平稳过渡,拜登宣布一系列政策,其中1.9万亿美元财政刺激最受关注。民主党获两院控制权,为拜登上台后的政策执行铺平道路。

  美联储月初频繁提及缩减购债,市场担忧有所上升。但1月议息会议维持鸽派基调,鲍威尔称现在谈论缩减购债还为时过早。

  欧央行议息会议按兵不动,拉加德表示经济面临下行风险,在政策方面不排除任何选项,欧央行管委会暗示降息可能。

  总的来说,目前欧美货币政策继续维持宽松立场,并且欧央行有意提高降息预期,叠加拜登的财政刺激预期仍存,市场仍然偏向于乐观。

  1.2 国内:消费稳定,进出口亮眼

  商务部:2020年我国对外直接投资1329亿美元,位居全球前列;我国对外直接投资存量超2.3万亿美元。全年社会消费品零售总额39.2万亿元,下降3.9%,降幅较上半年收窄7.5个百分点。最终消费占GDP比重达到54.3%。

  中汽协:2020年,汽车制造业完成营业收入81557.7亿元,同比增长3.4%,占规模以上工业企业营业收入总额的7.7%。利润方面,汽车制造业累计实现利润5093.6亿元,同比增长4.0%,占规模以上工业企业实现利润总额的7.9%。销量来看,2020年国内汽车市场全年累计销量2531.1万辆,同比增速收窄至2%以内,市场恢复好于预期。

  统计局:2020年12月CPI升至100.2,同比增长0.2%。

  交通运输部:2020年,预计全年完成交通固定资产投资3.48万亿元。其中公路水路预计完成投资2.59万亿元,完成全年投资目标任务的143.8%。

  海关总署:“十三五”时期,我国进出口总值达146.37万亿元,增长17.2%。进出口国际市场份额提高到12.8%,进口提升至11.5%、出口提升至14.2%。

  央行:2020年我国工业中长期贷款增速持续提升,房地产贷款增速持续回落。

  总的来看,消费仍然是经济稳定运行的“压舱石”,进出口外贸表现抢眼,国内经济逐步摆脱疫情影响,总体向好。

  图5:PMI

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  数据来源:Wind,中信建投期货

  图6:CPI与PPI

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  2、基本面

  2.1 镍供应过剩有望得到缓解

  世界金属统计局(WBMS)最近公布的月报显示,2020年1-11月全球镍市供应过剩5.36万吨,全球精炼镍产量总计为219.08万吨,需求量为213.72万吨。2020年1-11月,全球矿山镍产量为207.88万吨,较2019年同期水平低28.5万吨。11月,全球冶炼精炼商的镍产量为21.02万吨,需求量为21.74万吨。

  目前全球镍市供需平衡仍偏向于过剩,不过随着经济的恢复,未来镍供应过剩的情况有望得到缓解。据INSG估计,2021年全球原镍产量预计为258.6万吨,比2020年的243.6万吨提高了6.2%。全球原镍使用量为251.8万吨,比2020年的231.8万吨提高了8.6%。全球镍市场在2020年和2021年分别盈余11.7万吨和6.8万吨。

  图7:WBMS供需平衡(万吨)

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  数据来源:Wind,中信建投期货

  图8:镍矿进口(吨)

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  2.2 镍矿价格保持稳定,供应趋紧格局不变

  镍矿方面,1月以来,镍矿价格继续在高位坚挺,国内镍矿库存进一步下滑,国内镍矿供应趋紧格局维持。据海关数据显示,12月中国镍矿进口量317.34万吨,环比减少40.18万吨,降幅11.24%;同比减少114.84万吨,降幅26.57%。2020年1-12月镍矿进口总量3910.3万吨,同比减少30.27%。从库存来看,国内镍矿供应持续趋紧,Mysteel数据显示,截止1月29日,国内15港口镍矿库存850.14万吨,较上周减少198.56万吨。

  2.3 镍铁成交逐渐增多,铁厂库存压力缓解

  部分钢厂担心疫情影响后续镍铁供应,1月以来镍铁采购逐渐增加,成交价格亦逐渐回暖,高镍铁最高成交价已至1160元/镍,而成交均价在1120元/镍左右。目前,镍铁价格仍然大幅贴水于电解镍,两者的相关性仍在较低水平。

  进口方面,镍铁进口量环比下降。2020年12月中国进口镍铁34.04万实物吨,同比增长70.36%,环比减少11.66%。1-12月累计进口344.34万实物吨,累计同比增长80%。

  国内镍铁产量呈下降趋势。据SMM数据,2020年12全国镍生铁产量环比减少12.5%至3.73万镍吨。分品位看,高镍铁12月份产量为2.98万镍吨,环比减15.1%;低镍铁12月份产量为0.75万镍吨,环比减0.8%。

  图9:镍铁进口(吨)

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  数据来源:Wind,中信建投期货

  图10:镍铁报价(元/吨,元/镍点)

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  2.4 电解镍供需总体向好

  图11:电解镍产量

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  图12:镍进口盈亏

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  电解镍供需总体向好。从生产端来看,据SMM数据,12月全国电解镍产量1.47万吨,环比增加7.49%,同比降7.9%,12月全国总产量较11月产量增1023吨。上期所镍库存持续下降,镍需求整体向好。

  2.5 不锈钢垒库缓慢

  1月以来不锈钢需求表现良好,而不锈钢供应受物流因素限制导致现货市场货源持续紧缺。此外,部分不锈钢厂公布近期检修计划,市场亦对后期供应产生一定担忧。值得注意的是,不锈钢期货仓单持续走高,1月29日上期所不锈钢仓单已增至67231吨,给了期货盘面一定压力。

  临近春节,市场成交趋弱,叠加目前散发的疫情可能影响节后开工节奏,后续持续关注垒库情况。据Mysteel数据,截止1月29日,无锡不锈钢库存28.83万吨,较月初增加2.56万吨,佛山不锈钢库存14.24万吨,较月初增加2.36万吨。

  图13:不锈钢现货价格(元/吨)

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  图14:不锈钢库存(吨)

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  图15:家电产量

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  图16:固定资产投资

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  2.6 持仓情况

  截止1月29日,LME镍总持仓为22.5万手,总持仓水平较上月底减少0.66万手。国内方面,截止1月29日,上期所镍总持仓26.7万手,总持仓水平较上月底减少4.48万手。上期所不锈钢总持仓22.1万手,较上月增加4.92万手。

  三、行情展望与投资策略

  宏观面,病毒变异扰动市场,全球疫情形势仍然严峻;美联储讨论缩减宽松一度令市场承压,不过拜登顺利上任总统使得市场对于经济刺激预期仍存;国内经济数据持续回暖,政策基调维持平稳。

  基本面,印尼地震频发引起镍供应担忧,国内镍矿供应持续趋紧;钢厂密集采购镍铁,镍铁价格迎来上涨,不过仍大幅贴水于电解镍;不锈钢需求表现良好,由于运输问题现货供应趋紧,但需注意期货仓单的大幅增加给期货盘面带来的压力。

  总的来说,拜登顺利上任,市场对财政刺激仍有预期,宏观面支撑仍存,基本面持续向好,下游需求不断恢复,后续镍板块或将继续偏强运行。沪镍2104参考区间128000-137000元/吨,SS2102参考区间13800-15000元/吨。

  操作上,NI2104与SS2104可逢低布局多单。

  中信建投期货 王彦青

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责任编辑:宋鹏

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