中国股市会重蹈美国漂亮50的结局吗?

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中国的股民并不太在意历史,但最近,他们却在研究美国上世纪70年代初的辉煌,担心沪深股市可能重演当年的不愉快结局。

股民和专业的分析师一直在关注漂亮50的时代,那是一群首屈一指的高增长股,如施乐公司、国际商用机器公司、宝丽来控股有限公司和可口可乐公司。 1972年12月,漂亮50深受人们喜爱,平均交易价格为盈利的41.9倍,而标准普尔500指数为18.9倍。在1973到1974年的恶性熊市中,它们轰然倒地。

“漂亮50”(Nifty Fifty)是美国股票投资史上特定阶段出现的一个非正式术语,用来指上世纪六十和七十年代在纽约证券交易所交易的50只备受追捧的大盘股。

所有漂亮50的股票都有增长记录,几乎从未削减股息,而且市值都很高。特别是最后一个属性,让机构投资者有足够的市场深度来购买这些好东西。

结果,漂亮50成了专业人士的宠儿。宾夕法尼亚大学沃顿商学院的金融学教授杰里米·西格尔,在《美国个人投资者协会杂志》上写道,“漂亮50常常被称为只做一个决定的股票,买而不卖。”

中国人有充分的理由担心。他们3万亿美元的共同基金产业正在创造自己的“漂亮50”。根据可获得的最新数据,截至第三季度,该行业管理的总资产中约有三分之二投资于100只股票,而排名前400的股票吸引了占总基金比例高达93%的基金。中国股市有4000多只股票。

结果,这些股票变得非常昂贵。国信证券有限公司编制的数据显示,平均而言,专业人士青睐的前20只股票,我们称它们为中国漂亮20,市盈率为67.6倍,而基准的沪深沪深300指数的市盈率仅为21倍。

美国也有类似的情况,投资者痴迷于所谓的FAANG股票,Facebook、Apple、Amazon、Netflix和google,这些股票的平均市盈率为53倍。

尽管中国在2020年出现了一轮牛市,但好处并未蔓延到整个市场。上证综指中只有38%的股票在200日移动平均线以上交易,而标普500指数的这一比例为91%。

过去一年,追踪在上海上市的50家大型蓝筹股的上证50指数的表现,比该交易所的基准指数高出7.6个百分点。深圳证券交易所的情况也类似。在中国11万亿美元的股市中,有很多从众行为。

与此同时,中国声名狼藉的短线交易者正争相买入共同基金,希望借助明星基金经理的专业技能提高自己的资本收益。周一,易方达基金管理有限公司推出的一只基金获得人民币2,370亿元(合360亿美元)的创纪录认购,超额认购率接近15倍。但该基金的资深经理冯波也倾向于随波逐流。

公开文件显示,在他所管理的价值20亿元的股票基金的十大持仓中,有7个名字属于国信编制的“漂亮20”。

甚至导致市场崩溃的宏观经济背景也有一些相似之处。上世纪70年代,美国政府债券收益率上升削弱了成长型股票的吸引力。中国的交易员们正在抱怨央行可能已经开始收紧货币政策。就在上周,中国央行出人意料地抽走了各银行的现金,这是6个月来的首次。

然后就是通货膨胀。20世纪70年代急剧膨胀的通货膨胀,总体上削弱了资本利得的吸引力。尽管中国的总体通胀仍较为温和,但食品通胀却并非如此。2019年夏天,水果自由成了流行语,进口水果成了奢侈品,2020年猪肉价格飙升,中国的中产阶级感到生活成本并不那么稳定。

这种不安情绪或许可以解释,尽管中国刚刚公布2020年国内生产总值增长2.3%,为什么中国的蓝筹股指数最近一直在下跌,贵州茅台和美的等非消费品类股领跌。渴望获得收益或经济增长的外国投资者,可以想出许多肤浅的理由来购买中国股票。但并非一切都好。

中国当然很担心。漂亮50是不是已经快不行了?

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