工行客户的纸原油“失踪”?原来是合约换月的锅

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3月下旬以来,国际原油价格一度快速走低,成为众人关注焦点,一时间抄底之声四起。随之而来的,是银行账户原油业务的火爆,有报道称,多家银行反映开户交易的投资者数量明显增加。

彼时由于抄底者众多,多只原油主题基金限制大额申购,甚至暂停申购。而国内最早推出账户原油交易(俗称“纸原油”)的工商银行期间也因外汇额度问题,出现了暂停部分做多交易的情况,足见纸原油之火爆。

然而一度洛阳纸贵的纸原油却引来了争议。今日,有微博大V发布微博称纸原油损耗极大,不能长期投资。“看到网友截图,之前投资了482桶(纸原油),结果换月时变成了354桶,原因是20美金一桶的当月合约换成了27美金的远月合约,27%的升水损耗,另外工行移仓还要收费,这种产品你确定真的要长期投资吗?”

图片来源:微博图片来源:微博

从短信截图可以看到,这位工行客户的美元账户纸原油持有数量从482.70桶,变为了354.20桶。难道说128.5桶纸原油“不翼而飞”了吗?其实并不是的。从短信中可以看到,变动的还有纸原油的价格,从20.11美元/桶变变化为27.4美元/桶,工行还退还了这位客户2.02美元。

 图片来源:微博 图片来源:微博

很多网友都表示,看不懂工行的这一操作。为何会发生这样的变化呢?这还要从纸原油的交易规则说起。实际上,工行的纸原油产品分为连续产品和期次产品两大类,这两类产品也有着不同的交易规则。

如果购买的是期次产品,需要在到期前平仓,否则在结束日就会结束交易,系统将自动结算清算。如果购买的是连续产品,其价格实际上是追踪期次产品价格,会按照期次产品的周期不断变更。

譬如,目前工行的期次产品,为2006期,其含义为2020年6月到期的合约,连续产品目前也是追踪这一合约的价格。但当2006期期次产品到期后,连续产品就会开始追踪未来的2007合约的价格。

既然连续产品价格追踪的标的变化,就需要对持仓进行调整。这一调整,就是这位微博大V所说的“换月”。

图片来源 工行官网图片来源 工行官网

在期货市场中,不同期次的产品交割时间不同,价格在同一时间也可能不同。综合仓储成本、市场供求预期等因素影响,会有价格升水、贴水的情况。升水指的是远期的期货合约比近期的期货合约贵,反之则是贴水。

新浪金融研究院查阅工行纸原油交易规则和介绍得知,实际上,工行连续产品的调整原则,是遵循“调整前后资产总值不变”的规则来进行的。

以网友的短信截图进行示例:

图片[5]-工行客户的纸原油“失踪”?原来是合约换月的锅-博易大师

换月本身不会改变总资产,也不会导致亏损或盈利。但这位网友所持有的纸原油桶数确实在换月后变少了,这会让其持仓未来的盈利水平发生变化

图片[6]-工行客户的纸原油“失踪”?原来是合约换月的锅-博易大师

假设原油一直处于升水中,这位原本持有约400桶原油的客户,未来或许只能剩下100桶原油的持仓,当其进行平仓收益“落袋”时,其盈利能力也较最初的400桶持仓大幅萎缩了。这也就是微博大V称“下次再移仓一次,你就剩250多桶”,并认为纸原油不适合长期持有的原因所在。

新浪金融研究院注意到,近期工行发布了账户商品交易点差变动的通告。通告称,工行将参照国际市场报价及市场流动性状况,灵活调整账户商品交易点差:市场波动加剧、流动性不足时,调宽点差;市场波动回稳、流动性恢复时,调窄点差。

图片[7]-工行客户的纸原油“失踪”?原来是合约换月的锅-博易大师

有资深期货投资者对新浪金融研究院指出,相比期货交易,银行账户商品交易没有杠杆,资金利用率相对较差,同时其手续费相对期货也较高。这类连续产品,确实不适合普通投资人长期持有。也有资深投资者建议,如果银行能够提供更远月份的产品,譬如2009(也就是9月份到期的原油合约),那么用户购买会更便利。

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