The Changing World Order(变革中的世界秩序)

我相信,尽管与历史上许多其他时代相似,但未来的时代将与我们一生中迄今经历的时代截然不同。

我之所以这么认为,是因为大约18个月前,我进行了一项有关帝国,其储备货币和其市场的兴衰研究,这是由于我看到了我一生中从未发生过的许多不寻常的事态发展,但我知道在历史上发生过无数次。最重要的是,我看到的是1)高负债和极低利率的汇合,这限制了中央银行刺激经济的权力,2)国家内部巨大的贫富差距和政治分歧,导致社会和政治的增加冲突;以及3)崛起的世界大国(中国)挑战现有的世界大国(美国)过度扩张,从而导致外部冲突。最近的类似时间是1930年至1945年。这对我来说非常令人担忧。

当我研究历史时,我发现事件的汇合是典型的时期,这些时期是在多年(例如50-100年)内发生的重大经济和政治周期之间大约10至20年的过渡阶段。这些重要的周期包括以下两个时期:1)快乐和繁荣时期,在这一时期人们追求和创造财富,而那些有权力的人和谐地工作以促进这一过程; 2)在痛苦而令人沮丧的时期,人们为争夺财富和权力而斗争,破坏了和谐。和生产力,有时会引发革命/战争。这些糟糕的时期就像清除风暴一样,摆脱了缺点和过度,例如过多的债务,使基本面恢复了稳固的基础,尽管很痛苦。他们最终做出了调整,使整体变得更加强大,

这个问题的答案只能通过研究历史上类似案例背后的机制来找到-1930-45年期间,还可以了解英帝国和荷兰帝国的兴衰,中国王朝的兴衰等等。解开正在发生的事情和可能发生的事情。[1] 这就是本研究的目的。大流行随之而来,这是我从未发生过的重大事件之一,但在我一生前发生了很多次,我需要更好地了解。

我的方法

尽管需要在短期内做出投资决定的投资经理会如此关注长期历史似乎有些奇怪,但根据我的经验,我了解到我需要这种观点来做好自己的工作。我职业生涯中最大的失误是因为错过了重大的市场动向,而这是我一生中从未发生过的事情,但是之前发生过很多次。这些错误告诉我,我需要了解经济和市场在整个历史上以及在遥远的地方是如何运作的,这样我才能学习其基础的永恒和普遍机制,并发展出与之良好相处的永恒和普遍原则。

对我来说,这些重大惊喜中的第一个发生在1971年,当时我22岁,在纽约证券交易所工作,担任暑期工作。1971年8月15日星期天晚上,尼克松总统宣布美国将信守诺言,允许将纸制美元兑换成黄金。这导致美元暴跌。当我听尼克松讲话时,我意识到美国政府违背了诺言,而我们所知道的钱已经不复存在了。我想那不是很好。因此,在星期一早上,我走进交易所的地板,期待着股市泛滥。没问题,但是没有我期望的那种。股市没有下跌,反而跳升了约4%。我感到震惊。那是因为我以前没有经历过货币贬值。在接下来的日子里,我研究了历史,发现有很多货币贬值的案例,它们对股票市场的影响相似。通过进一步研究,我弄清了原因,并且我学到了一些有价值的东西,这些东西将来会对我有很多帮助。我花了更多痛苦的惊喜才意识到我需要了解过去100多年来以及所有主要国家发生的所有重大经济和市场动向。

换句话说,如果过去发生过一些重大事件(例如1930年代的大萧条),我不能肯定地说这不会发生在我身上,所以我必须弄清楚它是如何工作的并做好应对的准备。通过我的研究,我发现发生了很多相同类型的事情(例如抑郁症),并且像医生研究许多特定类型疾病的案例一样,通过研究它们,我可以对它们如何产生更深入的了解工作。我的工作方式是研究许多我能找到的特定事物的重要案例,然后形成典型案例的图片,我称之为原型。原型可以帮助我了解导致这些情况通常如何发展的因果关系。然后,我将比较特定案例与原型案例之间的关系,以了解是什么导致每个案例与原型之间的差异。这个过程有助于我加深对因果关系的理解,以至于我可以以“如果/那么”陈述的形式创建决策规则,即如果发生X,则下注Y。然后,我观察到实际事件相对于该模板以及我们的期望而言是如何发生的。我与Bridgewater Associates的合作伙伴以非常系统的方式来做这些事情。[1a]如果事态发展顺利,我们将继续押注通常会发生的事情,如果事态开始发生偏离,我们将尝试理解原因并正确地进行。这个过程有助于我加深对因果关系的理解,以至于我可以以“如果/那么”陈述的形式创建决策规则,即如果发生X,则下注Y。然后,我观察到实际事件相对于该模板以及我们的期望而言是如何发生的。我与Bridgewater Associates的合作伙伴以非常系统的方式来做这些事情。[1a]如果事态发展顺利,我们将继续押注通常会发生的事情,如果事态开始发生偏离,我们将尝试理解原因并正确地进行。这个过程有助于我加深对因果关系的理解,以至于我可以以“如果/那么”陈述的形式创建决策规则,即如果发生X,则下注Y。然后,我观察到实际事件相对于该模板以及我们的期望而言是如何发生的。我与Bridgewater Associates的合作伙伴以非常系统的方式来做这些事情。[1a]如果事态发展顺利,我们将继续押注通常会发生的事情,如果事态开始发生偏离,我们将尝试理解原因并正确地进行。

我的方法不是为学术目的而创建的一种学术方法。我会遵循这一非常实用的原则来做好我的工作。您会看到,作为全球宏观投资者,我玩的游戏要求我比竞争对手更好地了解经济可能发生的情况。从我多年来与市场的角力,并试图提出做得好的原则,我了解到:1)预测和应对未来的能力取决于对事物形成的因果关系的理解变化和2)了解这些因果关系的能力来自研究它们过去的表现。数十年来,布里奇沃特(Bridgewater)的业绩记录可以衡量这种方法的实用性。

这种方法影响我如何看待一切

为了追求永恒和普遍的原则而进行了许多这样的研究,我了解到,大多数事情-繁荣时期,萧条时期,战争,革命,牛市,熊市等-会随着时间反复发生。出现这些错误的原因基本上是相同的,通常以周期为单位,并且通常以比我们的寿命更长或更长的周期来进行。这帮助我将大多数事物视为“其中的另一个”,就像生物学家在野外遇到某个生物时,会确定该生物属于哪个物种(或其中一个),思考一下如何那种事物起作用,并尝试拥有并使用永恒和普遍的原则来有效地处理它。

以这种方式看待事件有助于将我的观点从陷入即将到来的暴风雪中转变为超越事件以观察其随着时间的变化。[2] 通过这种方式我了解得越多,我就越了解它们如何相互影响(例如,经济周期与政治周期如何相互作用)以及它们在更长的时间内如何相互作用。我还了解到,当我关注细节时,我看不到全局;当我关注全局时,我看不到细节。但是,为了了解这些模式及其背后的因果关系,我需要同时从更高层次,更大的视角和更低层次,详细的视角进行观察,考察长期以来最重要力量之间的相互关系。对我来说,似乎大多数事物都是随着周期向上发展(随着时间的推移而改善),例如朝上的开瓶器:

例如,随着时间的流逝,我们的生活水平会提高,因为我们了解更多,从而导致更高的生产率,但是我们的经济却起起伏伏,因为我们的债务周期使实际的经济活动在该上升趋势上下波动。

我相信人们通常会错过生命中重要的进化时刻的原因是,我们每个人都只会体验到一小部分正在发生的事情。我们就像蚂蚁一样忙于在微小的一生中进行面包屑的工作,而不是对全局模式和周期,驱动它们的重要相互关联的事物以及我们在周期中的位置以及可能发生的事情有更广阔的视野。从这个角度来看,我已经相信只有有限数量的个性类型沿着有限的道路走下去,导致他们遇到有限的情况以产生有限数量的故事,这些故事会随着时间而重复。[3]

唯一改变的是角色所穿的衣服和他们使用的技术。

这项研究以及我如何去做

一项研究导致另一项研究促使我进行这项研究。进一步来说:

  • 研究整个历史中的货币和信贷周期使我意识到了长期债务周期(通常持续约50至100年),这使我以与未获得债务的方式截然不同的方式来查看当前发生的情况透视。例如,在2008年至09年金融危机之前,我曾研究过1930年代发生的那件事,这有助于我们度过这场危机。在利率达到0%之前,中央银行印制了钞票并购买了金融资产。从这项研究中,我还看到了这些中央银行的行动如何以及为什么推高了金融资产价格和经济,从而拉大了贫富差距,并导致了民粹主义和冲突时代。现在,我们看到了在2009年后时期发挥同样作用的力量。
  • 2014年,我想预测一些国家的经济增长率,因为它们与我们的投资决策有关。我使用相同的方法研究许多案例,以找到增长的驱动力,并提出了永恒且普遍的指标来预测国家在10年内的增长率。通过这一过程,我对一些国家为什么表现出色而其他国家表现不好的原因有了更深入的了解。我将这些指标整合到了量表和方程式中,我们可以用来对20个最大的经济体进行10年的增长估算。除了对我们有帮助外,我还认为这项研究可以帮助经济决策者,因为他们通过看到这些永恒而普遍的因果关系,可以知道如果改变X,将来会产生Y效应。我还看到,相对于中国和印度等新兴大国,美国的这10年领先经济指标(例如教育质量和负债水平)正在如何恶化。这项研究被称为“生产力与结构改革:国家成功与失败的原因,以及失败国家应该怎么做”。
  • 在2016年特朗普当选后不久,随着发达国家民粹主义的日益明显,我开始研究民粹主义。这对我而言突显了财富和价值观的差距如何导致1930年代与现在类似的深刻社会和政治冲突。它也向我展示了左派民粹主义者和右派民粹主义者如何以及为什么更加民族主义,军国主义,贸易保护主义和对抗性-以及这种方法导致了什么。我看到了经济/政治左派和右派之间的冲突可能变得多么强烈,以及这种冲突对经济,市场,财富和权力的强烈影响,这使我对过去和现在正在发生的事件有了更好的了解。
  • 通过进行这些研究以及观察我周围发生的许多事情,我发现美国正在经历人们的巨大经济差距,而这些差距仅通过查看经济平均水平就可以掩盖。因此,我将经济分为五分位数-即,查看收入最高的20%人群,接下来的20%依此类推,再到最低的20%人群-然后分别检查这些人群的状况。这导致了两项研究。在“我们最大的经济,社会和政治问题:两个经济体-最高40%和最低60%”一文中,我看到了“富人”和“富人”之间条件的巨大差异,这有助于我理解我看到的更大的极性和民粹主义。这些发现,
  • 同时,通过我多年来在其他国家的国际交易和研究,我看到了全球经济和地缘政治的巨大变化,尤其是在中国。在过去的35年中,我已经去过中国很多次了,很幸运地与中国的高层决策者结识。这帮助我近距离地了解了中国取得的巨大成就以及背后的能力和历史观。这些卓越的能力和远见卓识使中国成为美国在生产,贸易,技术,地缘政治和世界资本市场上的有效竞争对手。

因此,您现在正在阅读的内容之所以出现,是因为我需要了解正在发生的重要事情,这些事情在我一生中都没有发生过,但在那之前发生过很多次。这些事情是三大势力及其引发的问题的结果。

1)长期货币和债务周期

在我们一生中的任何时候,利率都没有像今天这样低至如此负数。到2020年初,超过10万亿美元的债务处于负利率状态,并且很快将需要出售大量额外的新债务以弥补赤字。这是在同时发生巨额养老金和医疗保健义务的同时发生的。这些情况对我提出了一些有趣的问题。自然地,我想知道为什么有人会想持有负利率的债券,以及可以推低多少利率。我也想知道,如果经济和市场不能被压低,将会发生什么?当下一次经济下滑不可避免时,央行将如何发挥刺激作用。中央银行会印更多货币吗?导致其价值下降?如果在如此低的利率下债务所用的货币贬值会怎样?这些问题使我问到,如果投资者逃离以世界储备货币(即美元,欧元和日元)计价的债务,那么央行将采取什么措施,如果偿还的钱是贬值和支付如此低的利率。

如果您不知道,储备货币是全世界公认的交易和储蓄货币。能够印制世界主要货币的国家(现在是美国)处于非常特权和强大的地位,而以世界储备货币计价的债务(即以美元计价的债务)是实现这一目标的最基本要素世界资本市场和世界经济。过去所有储备货币都不再是储备货币的情况也经常如此,对于享有这种特殊特权的国家而言,这种储备货币经常遭受创伤。因此,我也开始怀疑美元是否会,何时,为什么会下降,成为世界领先的储备货币,以及这将如何改变我们所知道的世界。

2)国内财富和权力循环

如今,财富,价值观和政治鸿沟比我一生中任何时候都要大。通过研究1930年代和其他以前极性很高的时代,我了解到哪一方胜出(即左派还是右派)将对经济和市场产生很大影响。所以我自然地想知道这些差距将在我们的时代导致什么。我对历史的考察告诉我,作为一个原则,当财富和价值差距巨大并且经济不景气时,如何划分派别可能会有很多冲突。。下一次经济衰退到来时,人们和决策者将如何相处?由于前面提到的中央银行充分削减利率以刺激经济的能力的局限性,我尤其感到关注。除了这些传统工具无效之外,印钞和购买金融资产(现在称为“量化宽松”)也扩大了贫富差距,因为购买金融资产会推高价格,这对拥有比穷人更多金融资产的富人有利。

3)国际财富与权力循环

美国是我一生中第一次遇到竞争对手。中国已经以多种方式对美国具有竞争力,并且以比美国更快的速度增长。如果趋势继续下去,那么在一个帝国成为统治者的大多数最重要的方面,它将比美国更强大。(或者至少将成为一个有价值的竞争对手。)我一生中大部分时间都看到两个国家都近在咫尺,现在我看到冲突如何迅速增加,尤其是在贸易,技术,地缘政治,资本领域,以及经济/政治/社会意识形态。我忍不住想知道,这些冲突以及由此产生的世界秩序变化将在未来几年里蒸蒸日上,并对我们所有人产生什么影响。

这三个因素的融合激起了我的好奇心,并且最吸引了我注意类似的时期,例如1930-45年时期以及之前的许多其他时期。更具体地说,像1929-32年一样,2008-09年发生了严重的债务和经济危机。在这两种情况下,利率均达到0%,这限制了中央银行利用降息刺激经济的能力,因此,在两种情况下,中央银行都印制了大量资金来购买金融资产,这两种情况都导致金融危机。资产价格上涨并拉大了贫富差距。在这两个时期中,巨大的财富和收入差距导致了高度的政治两极分化,其形式是更大的民粹主义以及左派的热心的社会主义领导的民粹主义者和右派的热心的资本主义领导的民粹主义者之间的斗争。当新兴大国(1930年代的德国和日本)日益挑战现有的世界大国时,这些国内冲突就消失了。最后,就像今天一样,这些因素的融合意味着,如果不了解其中任何因素的重叠影响,就不可能理解其中任何一个因素。

当我研究这些因素时,我知道短期债务周期已经晚了,而且我知道最终会出现低迷。尽管我确实知道过去的流行病和其他自然行为(例如干旱和洪水)有时是造成这些地震变化的重要因素,但我并不认为全球流行病是造成这种情况的原因。

为了获得关于这些因素及其融合可能意味着什么的观点,我查看了过去500年来所有主要帝国及其货币的兴衰,其中最密切地关注了三个最大的帝国:美国帝国和现在最重要的美元,之前最重要的大英帝国和英镑,以及之前的荷兰帝国和荷兰盾。我也不太关注德国,法国,俄罗斯,日本,中国和印度的其他六个重要但统治程度较小的帝国。在这六个国家中,我给予了中国最多的关注,并回顾了其600年前的历史,因为1)中国在整个历史中都非常重要,现在如此重要,并且将来可能会变得更加重要; 2)它提供了许多朝代上升和下降的案例,以帮助我更好地理解其模式及其背后的力量。在这些情况下,人们对其他影响(最重要的是技术和自然行为)如何发挥重要作用有了更清晰的认识。通过考察整个帝国和整个时期的所有这些案例,我发现重要的帝国通常持续大约250年,付出或花费150年,其中巨大的经济,债务和政治周期持续大约50至100年。通过研究这些涨跌分别如何起作用,我可以看到它们平均地以典型的方式起作用,然后可以研究它们如何以不同的方式起作用以及为什么。这样做对我有很多启发。我面临的挑战是设法很好地传达它。

请记住,我所不知道的比我所知道的要重要得多

在问这些问题时,从一开始我就感觉像是一只试图理解宇宙的蚂蚁。我的问题比答案多得多,而且我知道我正在深入研究别人致力于研究的许多领域。因此,我积极而谦卑地吸取了一些杰出的学者和从业者的知识,他们每个人都对难题的某些方面有深入的了解,尽管没有人具有我需要的全面理解才能充分回答我的所有问题。为了了解这些周期背后的所有因果关系,我将三角剖分与历史学家(他们专门研究了这一大块的不同部分,

虽然我学到了很多可以充分利用的知识,但我认识到,为了对自己的未来前景充满信心,我所知道的只是我想知道的一小部分。不过,我也从经验中知道,如果我等到学到足以对自己的知识感到满意的程度,我将永远无法使用或传达我所学到的东西。因此,请理解,尽管本研究将为您提供我从上至下的大视野,对我所学的知识以及对未来的信心非常低下的看法,但您应该将我的结论作为理论而非事实。但是请记住,尽管如此,但我犯错的次数却超过了我所记得的次数,这就是为什么我最重视下注的多元化。所以,每当我向您提供我的想法时,

您可以自己评估我所学到的知识,并根据自己的喜好来做。

这项研究的组织方式

与所有学习一样,我将尝试以很短,简单的方式,以及以更长,更全面的方式来传达我所学的知识。为此,我分两部分编写了这本书。

第1部分总结了我在对帝国的兴衰的一种非常简化的原型中所学到的所有知识,这些都是我对特定案例的所有研究得出的。为了使最重要的概念易于理解,我将以白话形式撰写,主张清晰而不是精确。结果,我的一些措辞大体上是准确的,但并非总是如此。(我还将以粗体突出显示关键语句,以便您可以阅读这些内容,而跳过其余内容以快速了解情况。)首先,我将我的发现提炼成帝国总实力的指数,从而概述了退潮和不同权力的流动,由八个不同权力类型的指标构成。然后,我将对这些不同类型的电源进行解释,以便您了解它们的工作原理,

第2部分更深入地介绍了所有个案,在过去500年中,所有主要帝国的指标均相同。通过这种方式提供信息,您可以阅读第1部分,然后选择是否进入第2部分,逐个查看彼此之间相关的有趣案例,从而了解我认为这些起起伏伏的原理。与第1部分中解释的模板相关。建议您阅读这两个部分,因为我希望您会在第2部分中找到有关这些国家过去500年演变的宏伟故事。这个故事通过一系列事件呈现了世界演变的连续画面,这些事件导致荷兰帝国崛起和沦落为大英帝国,大英帝国崛起和衰落为美国帝国,美国帝国崛起并进入其早期衰落,进入中国帝国崛起。它还将这三个帝国与德国,法国,俄罗斯,日本,中国和印度的三个帝国进行了比较。正如您将在每个考试中看到的那样,尽管并非完全相同,但它们都大致遵循了脚本。另外,我希望您会像我一样,从600年以来发现关于中国王朝兴衰的故事,这些故事引人入胜且无价。通过研究王朝,我了解到中国在其他方面的兴衰与其他方面的相似之处(大部分都是如此),帮助我了解了不同之处(这就是使中国与西方有所不同的原因),并且使我了解了中国领导人的观点,他们都认真研究了这些朝代,以提供他们的课程。

坦白说,如果不研究所有这些历史,我不知道如何驾驭现在正在发生的事情以及即将发生的事情。但是在探讨这些引人入胜的个别案例之前,让我们深入研究典型案例。

重要披露

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