“财华”横溢的巴菲特被尊为股神,他的价值投资激励了一代又一代投资者。巴菲特看起来是“倾囊相授”,但他隐瞒了自己最大的制胜秘诀,那就是股神光环背后那一长串保险公司名单。

伯克希尔旗下拥有多家财险、车险和再保险公司,先收保费,将来再作赔付,等于是向投保人融资。用保险公司来加杠杆,在国内资本市场上宝能系争夺万科股权这一役中表现得淋漓尽致。《巴菲特的阿尔法》 作者估计,巴菲特的杠杆率大约长年保持在1.6。

对于绝大多数投资者来说,用了杠杆,就很难长期投资,波动一大,杠杆就会要了你的命。所以,巴菲特真正的秘密,是找到了一条既能用杠杆又能做长期投资的路。

巴菲特用保险公司加杠杆这件事,从来不是秘密。在2010年的致股东信中,巴菲特又一次重述了其基本逻辑:“保险公司先收后付,使得我们持有大量的浮存金;浮存金理论上最终要支付给投保人,但在这期间可以用于投资”。“如果保费收入高于承保成本,那么,在投资收益之外,我们还获得承保利润,等于是免费,甚至是人家付费,让我们运用这笔浮存金。”

但是,不要想得太美。对保费的激烈竞争,使得全行业处于承保亏损状态同,这一亏损实际上是保险业为获得浮存金运用权而付出的成本,看起来不算太高,但在出现灾难时,一年的承保亏损足以吃掉多年的浮存金投资收益。

巴菲特秘诀中的秘诀在于,始终以极低的成本获得浮存金。从1967年到2010年,伯克希尔旗下公司管理的浮存金总额从6700万美元增至620亿美元,在近七年中全部获得承保利润。这意味着巴菲特运用620亿美元浮存金,几乎没有成本。

别再说巴菲特价值投资,“永久杠杆”才是制胜法宝-博易大师

全行业承保亏损而巴菲特承保有利润。凭什么?巴菲特多年前就作出决断,旗下保险公司拼成本控制不拼保费规模。宁可规模上不去,也要追求承保利润,至少要把承保亏损压到最低。在保险业务的规模与利润之间,巴菲特要后者。他相信,只有保险业务本身可长期持续,才能够利用其带来的杠杆作长期投资,这正是他投资秘诀的最核心要害。几十年下来,巴菲特达到了这个目标。伯克希尔旗下保险公司管理的浮存金长期平均成本约2.2%,比同期美国国债发债成本还要低3个百分点。

巴菲特能放杠杆做长期投资,还能持续扩大保费规模,归根到底,是因为他的保险公司的业务,长期来看,绩效做到了业内翘楚。

巴菲特放杠杆,但是关键时刻他也能站出来维护整个市场的稳定。2009年美国金融危机最高潮时,除了美联储,巴菲特只手向高盛注入百亿美元,向市场提供关键的流动性和信心支持。