姜超:民企纾困,减税居首

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摘 要

10月步入尾声,从中观高频数据看,经济下行压力仍在加大。一方面,终端需求仍在走低,10月41城地产销量跌幅继续扩大,乘用车批零销量跌幅已达两位数。另一方面,工业生产继续减速,10月中旬粗钢产量增速有所放缓,而10月发电耗煤跌幅继续扩大。

10月底政治局会议在指出经济下行压力加大的同时,强调要研究解决民营、中小企业发展中遇到的困难。而当前民营、中小企业面临的最大困难,一是缺乏信贷资源,二是税费负担偏重。而11月初民企座谈会上提出,要抓好6个方面政策举措落实,毫不动摇支持非公有制经济,支持民营企业走向更广阔舞台,其中前两个方面正是减轻企业税费负担、解决民营企业融资难融资贵问题。未来针对中小、民营企业的减税政策值得期待!

需求:下游地产、乘用车走弱,家电改善,纺服走弱,文娱仍弱。中游钢铁、水泥走强,化工走弱。上游煤炭走强,有色走弱。交运分化。

价格:9月70城房价涨幅回升,上周国内生资价格涨跌互现,国际油价回落。

库存:下游地产去化,乘用车回补。中游钢铁、水泥去化,化工回补。上游煤炭、有色分化。

下游行业:

地产:10月41城地产销量增速跌幅扩大,土地市场成交惨淡。10月下旬41城地产销量增速继续下滑至-18.3%,而10月销量同比跌幅较9月扩大至-15%,其中三四线城市仍是主要拖累,PSL近两月平均每月新增不足150亿元,较上半年每月600亿元以上规模有明显收缩,制约三四线地产销售。上周土地市场依旧低迷,加之去年同期基数较高,同比跌幅明显扩大,而土地溢价率更是降至个位数。地价高企令土地成交惨淡。

乘用车:9月汽车制造业收入增速转负,10月批零跌幅扩大。9月汽车产销继续走弱,带动汽车制造业单月收入增速转负至-4%,并创下12年以来的历史新低。10月前四周乘联会乘用车批零增速跌幅分别为-23%、-25.6%,均较9月跌幅扩大,需求偏弱的格局仍未改善。上周半钢胎开工率略升至69%,生产端目前有所恢复,但受制于终端需求持续走低,生产也难有比较明显的反弹。

家电:9月三大白电厂家销量增速普遍回升,出口带动回暖。9月三大白电厂家销量增速普遍回升,其中冰箱销量增速由负转正至1.5%,洗衣机销量增速略有回升至2.1%。出口增速强劲是带动家电销售回暖的原因之一,行业景气改善明显,但不排除有抢出口因素的干扰。9月产业在线冰箱和洗衣机库销比分别略降至0.60、0.36,其中洗衣机库销比仍在历史同期新低,而冰箱处于同期偏高水平。

纺织服装:9月子行业收入增速涨少跌多,主要受内需拖累。9月纺织服装各子行业收入增速涨少跌多,其中纺织业收入增速由正转负至-0.8%,服装服饰业收入增速放缓至2.6%,仅皮革业因低基数回升至7.8%。受到抢出口等因素的影响,9月纺织各子行业出口增速回升,但景气指数走低,行业景气度有所转弱,带动子行业收入增速下行。

文体娱乐:上周电影票房同比跌幅收窄,观影热情依然不高。上周电影票房收入和观影人次同比跌幅收窄至-31%、-29%,环比增速大幅改善,跌幅仅为-2.5%、-3.1%,但改善力度有限,目前观影热情依然不高。上周《铁血战士》以约1.4亿的单周票房收入问鼎票房冠军,但其它电影单周票房收入均未破亿,佳作仍显缺乏。

中游行业:

钢铁:上周钢价、毛利分化,高炉开工率降,社库去化提速。上周钢价走势延续分化,螺纹回升、热板再降,吨钢毛利走势同样分化。10月中旬重点钢企粗钢产量增速回落至7.3%,上周高炉开工率也略降至68.2%,但上中旬增速7.8%,较9月仍高。上周社会库存加速去化,前期累库有一定程度的回落,而生产好转令钢厂库存有所积压,10月中旬重点钢企库存增速由负转正至0.9%。

水泥:上周全国水泥均价延续上行,库容比继续低位回落。上周全国水泥均价延续上行,环比增速有所回升至1%,库容比回落至49.8%,继续在50%以下低位。十月下旬,国内水泥市场行情延续良好态势,受益于下游需求稳步提升,以及持续低库位,水泥和熟料价格不断攀升,尤其是长三角沿江熟料价格,已接近去年高点,预计后期水泥和熟料价格将继续保持稳中有升趋势。

化工:上周PTA产业链价格降、库存回补,负荷率涨少跌多。上周PTA产业链产品价格普遍回落,其中涤纶POY、聚酯切片、PTA价格均有所下行,前期令价格冲高的供给扰动消退,下游织造需求低迷,原油价格也现回调,行业价格开始调整。上周涤纶POY库存天数高位回升至15天,创历年同期新高。上周PTA产业链负荷率涨少跌多,仅聚酯工厂有所回升。整体来看行业供需均有所转弱。

电力:10月发电耗煤增速跌幅继续扩大,工业生产仍在减速。10月下旬六大集团发电耗煤同比增速略反弹至-13%,环比增速转负至-3%,处于历年同期低位。虽然去年同期基数已有所回落,但10月发电耗煤同比增速仍继续下滑至-19.1%,截至10月已连续五个月下滑。而钢铁、化工和汽车等主要行业开工率也是涨少跌多,均指向工业生产仍在减速。

上游行业和交运:

煤炭:上周煤价涨多跌少,电厂库存去化、钢厂库存回补。上周煤炭价格涨多跌少,其中秦皇岛港煤价格有所回落。10月六大集团发电耗煤增速跌幅继续扩大,电厂煤炭库存虽略回落至29.7天,但仍在历年同期新高。10月中旬重点钢企粗钢产量增速有所放缓,上周钢厂炼焦煤库存天数略有回升至14.2天。

有色:上周LME铜、铝价格均降,铜库存降、铝库存升。上周基本金属价格涨少跌多。国内经济下行压力加大,欧元区PMI不及预期,刷新26个月以来新低,需求偏弱令铜价难以得到提振。挪威海德鲁公司预计2018 年全球原铝需求将增长3%-4%,增长速度有所调降,上周铝价承压回落。

大宗商品:上周原油价格回落,CRB指数下行,美元指数回升。上周原油价格继续回落,沙特阿美CEO 表示,沙特可以在三个月内将产量提高至1200万桶/日,而这将足以覆盖伊朗和委内瑞拉的产量下滑。上周CRB均价下行。美国三季度GDP增速略好于预期,并创15 年以来最佳同期表现,而欧元区上周美元指数回升。

交通运输:上周BDI落、CCFI升,公路物流运价指数微幅回升。上周集运表现优于散运,BDI指数回落而CCFI指数回升。海岬型船舶平均租金环比上升0.8%,巴拿马型船舶平均租金环比下降10.8%,超灵便型船舶平均租金环比下降4.3%。上周公路物流运价指数微幅回升。

来源:姜超宏观债券研究

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