一、热点消息:

近阶段,中美贸易摩擦担忧一直在困扰市场。最新消息显示,美国总统特朗普准备本周五宣布对中国商品征收多达600亿美元的进口关税。在特朗普咄咄逼人的形势下,中方表态如果美国单方面作出损害中方利益的行为,中国也必将作出正当和必要的反应。

那么,中国会用限制美国大豆进口来报复特朗普的关税计划吗?其实,事实也在不断证明,因为美豆出口已已经有受到影响担忧,美国农业部发布的出口检验周报显示,截至3月15日的一周,美国对中国(大陆地区)装运124,550吨大豆,两周前是装运了448,569吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的25.4%,上周是49.3%。迄今为止,17/18年度(始于9月1日)美国大豆出口检验总量为40,219,615吨,上年同期45,799,822吨,同比减少12.2%,美国农业部在2018年3月份供需报告里预测,2017年9月到2018年8月份的年度里,美国大豆出口量为20.65亿蒲式耳,比2016/17年度的21.74亿蒲减少了5.0个百分点。这也代表着美国大豆出口五年来首次同比下滑。

一些美国人认为,中美贸易战全面爆发,中国的损失将比美国大很多。其实中国不从美国进,就会转向从阿根廷、巴西进口。而且,由于货币贬值、库存充足、成本低廉,巴西大豆近来相较于美国大豆,在中国市场的表现更为突出。据相关资料显示,2017年时,中粮集团已经成为巴西大豆的第三大出口商,而在此之前,自2012年起,巴西已经取代美国,成为中国最大的大豆供应国,其份额占到中国大豆进口总量的一半左右。而且,巴西大豆的蛋白质含量也较美国大豆更高。2017年9月至12月(2018年度第一个供应季),中国从巴西大豆采购量比去年同期大幅增加719万吨,从美国采购的量则比去年同期下降537万吨。

中国交建集团(CCCC)为首的一家财团从3月16日起开始在巴西兴建一家码头,以提高巴西大豆出口能力。这家码头将能够每年处理1000万吨船货,其中700万吨为大豆和玉米,150万吨为化肥。如果中国选择对美国大豆征收惩罚性关税,作为对美国特朗普总统对钢铁和铝征税的报复性措施,那么巴西对中国的大豆出口可能出现爆炸性增长。这对美豆将会形成明显的压制,其利空影响自然也会波及国内豆油价格走势。

受上则消息及阿根廷产区迎来有利降雨影响,美豆承压弱势运行,截止3月22日,芝商所旗下CBOT大豆5月合约(代码:ZSK8)盘中跌至1031.4美分,较3月2日的高点1082.4跌51美分。CBOT豆油5月合约(代码:ZLK8)盘中跌至32.2美分,较3月2日高点32.89跌0.69美分。大连盘豆油1805合约低点降至5636元/吨,较3月2日的高点5892元/吨跌256元/吨。

附图1:美豆价格走势图

分析:中美贸易关系担忧背景下油脂价格走势将何去何从?-博易大师

附图2:大连盘豆油走势图

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若中美贸易关系被美方单方面破坏,中国如果跟进提高美豆进口关税,对美豆而言,将是一大利空,美豆必将会重挫。但如果中国持续从阿根廷和巴西进口大豆,随着进口量的增加,南美升水也会水涨船高,那么中国的进口成本势必会提高,这将会反应在国内的价格上面。成本提高之后,中国的油厂利润也将会受到影响,进而影响买船,那么就很有可能出现一种情况:减少大豆进口量!大豆进口量减少,油厂压榨量下降,豆油产出量自然也会减少,国内的供求关系就会发生转变,油脂供大于求的现象将会逐步缓解,国内油脂价格可能大幅回升。

二、油脂基本面:

1、供应面

由于大豆到港量庞大,且油厂有利可图,积极开机,初步预期3月份全国大豆压榨总量在727万吨,高于上月425.5万吨,也高于去年同期的659.84万吨。

附图3:大豆压榨量

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豆油库存止降回升,截止3月20日,国内豆油商业库存总量140.85万吨,较上周同期的139.5万吨增1.35万吨,增幅为0.97%,上个月同期为春节,较去年同期的113.705万吨增27.145万吨幅增23.87%,五年均值则是在97.74万吨。而第二季度大豆到港量大增,4月份大豆到港最新预期830万吨,5月份最新预期930万吨,6月份最新预期1000万吨,油厂开机率仍将高企,后期油脂库存将会再度增加。可目前中国市场对豆油的需求已经处于饱和的状态,其市场份额已经达到上限,这对豆油行情是一个长久性的压制。

附图4:豆油年度库存统计

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附图5:大豆到港统计图

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2、油粕比

目前油粕比仍处低位,截止3月21日,大连盘油粕比为1.86,较2018年1月2日的2.09降0.23;芝商所旗下的CBOT油粕比为1.78,较2018年1月2日的2.14降0.36;现货油粕比为1.83,较较2018年1月2日的1.94降0.11。由于阿根廷干旱天气一直在炒作,其产量或将降至4000万吨,加上3月下旬开始多家油厂有停机半月或一个月计划,油厂仍有挺价意愿。预计短线粕强油弱格局将延续。

附图6:油粕比变化图

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3、豆棕价差

3月9日大连盘主力合约豆棕价差一度扩大至606元/吨,现货豆棕价差则扩大至610元/吨。最近一段时间豆棕价差有重新收窄的迹象,截止3月21日,大连盘豆棕价差为514元/吨,现货豆棕价差为505元/吨。这主要是因为马来出口良好,船运调查机构SGS周二公布的数据显示,马来西亚3月1-20日棕榈油产品出口量较前月同期增加13.6%,至926,185吨。马来西亚2月1-20日棕榈油产品出口量为815,183吨。同时,因进口利润持续亏损,4、5月棕榈油买船较少,国内全国港口食用棕榈油库存总量下降至64.43万吨。

附图7:豆棕价差变化图

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只是,3月开始,马来棕榈油通常进入增产季,西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示,3月1-20日马棕产量较上月同期攀升36.4%。如果豆棕价差不拉开,棕榈油需求就很难得到改善,其价格也难出现可观的上涨趋势。

后市展望:中美贸易摩擦结果如何不可预测,只能耐心等待形势发展。尽管原油大涨以及印尼在欧盟生物柴油反倾销关税诉讼中胜诉的消息提振市场情绪,利多油脂期价,但就基本面而言,油脂行情反弹依旧乏力。短线来看,进入3月下旬,随着大豆定产时间日益临近,阿根廷天气降雨与否对大豆影响逐步减弱,市场关注点将转向美豆种植面积。较高的大豆玉米比价之下,市场普遍认为美豆种植面积将首度超过玉米,但预估存在较大分歧,从低位的8900万英亩到高位9210万英亩不等。3月29日美国农业部将公布种植意向报告,在此之前,除非中美贸易关系出现大的波澜,否则预计盘面波动亦将随天气变化起舞,继续呈现宽幅震荡态势,芝商所旗下CBOT大豆价格将在1000-1100美分区间震荡一段时间。

但如果美国如此前报道在本周五宣布对中国商品征税600亿美元,则必将招致中国反制,一旦中国对美国大豆征税则将大幅提振国内油价。美豆则将向下突破。当然中国对大豆进口依赖程度较高,预计选择对美豆征税也将十分谨慎。