全球股市崩塌,别忘了大宗商品

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本周美股走势牵动全球投资者的心,从周一的暴跌到周二的尾盘拉升,各种解释众说纷纭。比较统一的说法是通胀预期引发对美股担忧,聪明钱在通胀预期下已经开始布局大宗商品。

通胀预期全面升温

在美国股债双杀的背后,是美国税改下的三个主要数据:

一是1月份薪资增长创下近9年来最大增幅,即平均每小时工资环比增加0.3%,同比增加2.9%;二是1月美国新增非农就业人口20万,超过预期的18万,大幅高于前值(14.8万);三是美国1月失业率维持4.1%不变,仍为2000年以来最低。

美国1月数据大超预期,让加息预期骤然升温,若18年经济增长和通胀复苏均强劲,美联储加息可能性将越来越大,市场目前普遍预期今年美联储将加息3-4次。

随着通胀的升温,在最新的美联储议息会议上,明显释放了更加硬派的信号,对于经济增长,尤其是通胀复苏的表达较此前明显更加乐观。

不仅仅是美国通胀预期升温,在欧洲和日本等国家通胀预期都在升温当中。历史上看,资源品种不仅能对冲通胀,而且实际上在大部分通胀时期,其购买力还显著增强。

这其中衍生出一个经济学理论:美林投资时钟理论。美林投资时钟理论将经济分成四个阶段,在不同阶段中值得投资的资产亦有所不同。比如,经济复苏时期,股票为王,债券次之;经济过热时期,商品为王,股票次之,在这一时期可以看到通胀预期随着需求的好转不断上升,因此推动大宗商品价格上升;泡沫破裂时期,现金为王,商品次之;经济冷却时期,债券为王,现金次之。因此,大宗商品是通胀时期最值得配置的大类资产。

投资银行Jefferies金属板块分析师Christopher LaFemina透露,所谓再通胀交易,是指不少对冲基金看到近期油价重回60美元/桶上方,预感通胀压力升温,因此加仓期铜、期铝、期镍等大宗商品多头头寸,借助通胀压力升温从中获利。尤其是美国10月核心CPI同比增速达到1.8%,创下4月以来的最快增速,令不少对冲基金相信美国低通胀状况有望尽早结束,相应的再通胀交易胜算骤增。

而且最近在达沃斯论坛上,美国财长历史首次点赞“弱美元”,美元跌破90铁底,这也为大宗商品的上涨扫平障碍。

高盛:十年一遇

2月初,高盛发布研报,大宗商品将迎来十年一遇投资机会,理由是3个R,reflation(再通胀)、releveraging(再杠杆化)和reconvergence(再收敛)。

在2017年下半年,大宗商品是表现最佳的资产类别,回报率高达18%。分析师表示:“基于这种日益乐观的市场情绪,我们已上调了对石油、铜、铁矿石和煤炭的大宗商品预测。”

高盛表示:“由于欧佩克(OPEC)和中国的供应减少,供应有限,但需求强劲增长,造成了去年大宗商品价格的大幅上涨。”

“考虑到大宗商品生产国高水平的债务,大宗商品价格上涨不仅减少不良贷款的数量,释放了银行资产负债表,也有助于通过积累和回收过剩的储蓄来增强新兴市场的货币坚挺,削弱美元。”分析师写道。

这反过来又降低了新兴市场的融资成本,从而引发了再收敛。随着新兴市场的再杠杆化,新兴市场出现了增长和随后的再收敛,“增强了全球同步增长,并最终形成了回流压力——形成了一个反馈回路。”

高盛的分析师表示,2018年可能不会重演(repeat)2008年的繁荣期,但它的发展轨迹将与那一时期较为相似,实物资产价值可能“最终”超过金融资产。

大摩:强烈看好中国钢铁产业

由于环保限产继续和供给侧改革,2018年上半年强烈看多中国钢价,下半年保持谨慎乐观。2016年开始的供给侧改革成效显著,钢铁行业的利用率从68%提升到目前的85%。

在农历新年之前,中国企业通常有冬储的习惯,来应对开春之后的使用高峰。但2017/2018年冬储似乎不那么顺利,这就导致了18年二季度供应的减少。

低库存、高需求将推升钢企盈利至历史高位。

中国对于环境保护的决心是非常强烈的,19大会议时,李总理在报告中20次提到环保,我们认为环保政策会成为一项长期政策。

2017年4月5日,为全面改善空气环境质量,环保部决定对“2+26”城市启动为期一年大气污染防治强化督查。从监测的数据来看,目前还没有完全达到目标。

对于未来的环保政策,我们预计如果达到目标,则说明政策有效,将会继续实施;如果没有达标,说明政策还不够严格,将会实施更加严格的策略。环保限产对钢铁行业的产量影响高达28.4%。

另据外媒道,特朗普将于2月12日公布基建计划细节,旨在促成1.5万亿美元投资。届时可能成为引爆新一轮商品牛市的导火线。

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我还没有学会写个人说明!