开门红中周期领跑,在盈利、流动性、风险偏好共振暖窗期,盈利韧劲视角下的周期股行情有望继续演绎,推荐制造中的TMT、周期第五波和中型消费。

迎接开门红,周期领跑。我们在2018年1月1日报告《布局春季躁动,迎接开门红》中提出,“进入1月后冲击因素弱化,叠加春季开工旺季、1月信贷高峰以及两会暖窗期,市场风险偏好有望有限提升”,上周行情得到了完美演绎和体现,建材(+6.6%)、化工(+5.9%)、采掘(+5.1%)、钢铁(+3.5%)均大幅上涨。

期股还能买吗?周期行情有望继续演绎。站在当前供给侧改革的历史路口,行政出清与行业出清已极大程度改变周期品的供需结构与行业逻辑,不应该再从经济强弱、投资增速为主导去审视周期品,而是从盈利更强韧劲视角去看待当前周期行业。简单而言,当下继续购买周期股的逻辑在于:供给不强、需求不弱。供给角度,1月4日工信部表示今年严禁以任何理由新增钢铁产能,系统研究支持电炉钢发展的配套政策措施。同时,2018环保收紧、排污证全面落实将使得全年供给端收缩有望超预期。需求端看,春季开工旺季带动的基本面数据跳升预期,在短期地产市场政策的边际放松、高频数据和PMI数据不弱的催化之下开始反映。

把握盈利、流动性、风险偏好共振暖窗期。1)盈利方面,A股年报有望超预期。从预告情况来看,截至1月6日,两市已有1349家公司公布全年业绩预告,其中业绩预喜公司共计1044家,占比77.39%。从预告净利润同比增长上限来看,将有超过240家上市公司年报业绩将实现翻番。2)流动性方面,尽管央行已经连续10日暂停公开市场操作、本周净回笼5100亿元,但是央行建立的“临时准备金动用安排”可让部分银行动用不超过2%的法定存款准备金,此处释放的流动性超过万亿,因此整体流动性环境仍较为宽松。3)2018年棚户区改造的超预期及郑州、南京、武汉、兰州等地区政策的阶段性松绑逐步矫正了过分的需求侧担忧预期,在两会到来的暖窗期,风险偏好进一步提升。我们认为,在盈利、流动性、风险偏好共振的暖窗期,我们继续看好1-2月的做多窗口。

看好制造中的TMT、周期以及消费从一线向二线的扩散。制造业中的TMT,在1-2月会迎来配置机会,主要来源于风险偏好阶段性提升下、政策支持下的估值驱动,推荐通信、电子、机械、新能源等行业。周期行情将会分两阶段展开,第一阶段主要是风险偏好的修复,第二阶段是经济数据右侧出现后预期上修行情。在工资水平提升和精准扶贫的驱动下,一二线消费升级向三四线消费升级变迁,消费行业景气度明年会逐步体现一线向二线的扩散,板块上体现会以大众品为代表的中型消费。主题方面,布局政策性主题,主要推荐乡村振兴、海南岛和上海自由贸易港三大主题。

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1、盈利韧劲与风险偏好提升驱动春季躁动

迎接开门红,周期领跑。我们在2018年1月1日报告《布局春季躁动,迎接开门红》中提出,“进入1月后冲击因素弱化,叠加春季开工旺季、1月信贷高峰以及两会暖窗期,市场风险偏好有望有限提升”,本周行情也得到了完美演绎和体现。本周周期行业领跑,建材(+6.6%)、化工(+5.9%)、采掘(+5.1%)、钢铁(+3.5%)均大幅上涨,另外受益于2018年棚户区改造和住房租赁超预期的地产行业上涨超8%。

周期股还能买吗?我们认为周期股行情有望继续演绎。从历史上来看,周期股的行情主要由需求侧驱动,宏观经济走强、流动性充足及监管宽松为周期品行情推波助澜。但是,站在当前供给侧改革的历史路口,行政出清与行业出清已极大程度改变周期品的供需结构与行业逻辑,我们不应该再从经济强弱、投资增速为主导去审视周期品,而是从盈利韧劲视角去看待周期行业。简单而言,当下继续购买周期股的逻辑在于:供给不强、需求不弱。供给角度,1月4日工信部表示今年严禁以任何理由新增钢铁产能,系统研究支持电炉钢发展的配套政策措施。同时,2018环保收紧、排污证全面落实将使得全年供给端收缩有望超预期。需求端看,春季开工旺季带动的基本面数据跳升预期,在短期地产市场政策的边际放松、高频数据和PMI数据不弱的催化之下开始反映,以钢铁为例的周期行业补库开启,短期需求端支撑比想象更强。因此,综合供需层面,2017年度及2018年一季度周期品盈利增长有望超市场预期,基于盈利视角,周期股行情有望继续演绎。

聚焦盈利、流动性、风险偏好共振暖窗期,拾级而上。1)盈利方面,A股年报有望超预期。从预告情况来看,截至1月6日,两市已有1349家公司公布全年业绩预告,其中业绩预喜公司共计1044家,占比77.39%,其中预增377家,续盈170家,扭亏88家,略增409家。从预告净利润同比增长上限来看,将有超过240家上市公司年报业绩将实现翻番。2)流动性方面,尽管央行已经连续10日暂停公开市场操作、本周净回笼5100亿元,但是央行建立的“临时准备金动用安排”可让部分银行动用不超过2%的法定存款准备金,此处释放的流动性超过万亿,因此整体流动性环境仍较为宽松。3)2018年棚户区改造的超预期及郑州、南京、武汉、兰州等地区政策的阶段性松绑逐步矫正了过分的需求侧担忧预期,在两会到来的暖窗期,风险偏好进一步提升。我们认为,在盈利、流动性、风险偏好共振的暖窗期,我们继续看好1-2月的做多窗口。

风险偏好带动市场向EPS/PE驱动转变,寻找边际受益弹性最大的品种——制造中的TMT。我们在报告《敢于乐观》中指出,2018年市场格局可概括为“四个驱动+两个扰动”,驱动市场风险偏好提升一个层级,市场风格将由“死扣EPS”向“EPS+PE双驱动”转变。而在当下风险偏好阶段性提升的阶段,边际受益弹性最大的品种是大制造。我们认为,在国内政策支持和市场竞争驱动下、国外朱格拉周期和全球贸易周期共振下,制造业投资迎来再繁荣。工业革命展开背景下,我们看好制造业中的TMT板块,即具有业绩支撑,且在2019-2020年订单业绩兑现确定性较强的板块,重点把握通信、电子、军工、计算机、机械、电新。主题方面重点把握三个方向,一是在三年决胜期中能够有效发挥经济支撑力量作用的领域,二是具有国际竞争力或具有弯道超车可能的行业,三是在新工业革命中占据前沿战略重要位置的领域,重点推荐5G、人工智能、高端装备、核能核电、卫星导航、高铁轨交、智能制造主题性机会。

看好制造中的TMT、周期第五波以及消费从一线向二线的扩散。制造业中的TMT,在1-2月会迎来配置机会,主要来源于风险偏好阶段性提升下、政策支持下的估值驱动,推荐通信、电子、机械、新能源等行业。周期行情将会分两阶段展开,第一阶段主要是风险偏好的修复,第二阶段是经济数据右侧出现后预期上修行情。在工资水平提升和精准扶贫的驱动下,一二线消费升级向三四线消费升级变迁,消费行业景气度明年会逐步体现一线向二线的扩散。全年视角看,金融地产绝对收益配置机会值得关注。主题方面,布局政策性主题,主要推荐乡村振兴、海南岛和上海自由贸易港三大主题。

2. 周度投资参考组合

国君策略:盈利韧劲与风险偏好提升驱动春季躁动-博易大师

3. 表观浮沉

①行业:2017.5.12-2018.1.5行情修复强于上证综指行业板块有家电、食品饮料、非银金融、银行、电子、煤炭、建材、房地产、石油石化、钢铁、医药。其中,近两周均强于上证综指板块有煤炭、建材、房地产、钢铁。

②风格:2017.5.12-2018.1.5行情修复强于上证综指风格板块有大盘指数、低市盈率指数、高价股指数、低市净率指数等。

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来源:公众号“谈股问君”